1 Ağustos'ta, piyasanın büyük ilgiyle beklediği Hong Kong stabilcoin düzenlemeleri sonunda resmi olarak yürürlüğe girdi.
Piyasanın sıcak spekülasyon atmosferini karşısında, düzenleyici beklenmedik bir şekilde stabilcoinlere soğuk su döktü. İçeriğe bakıldığında, Hong Kong'un stabilcoin düzenlemeleri oldukça sınırlayıcıdır ve kapsamındaki kimlik doğrulama gereksinimleri, bu düzenlemenin "dünyanın en katı stabilcoin yasası" unvanını kazanmasını sağladı. Tesadüf eseri, bir ay önce, her zaman Hong Kong ile yarışan Singapur da "dünyanın en katı kripto düzenlemeleri"ni yayımlayarak geniş bir tartışma konusu haline geldi.
Her iki tarafa karşı olarak, Hong Kong'daki stabilcoin düzenlemelerinin yürürlüğe girmesinden bir gün önce, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu "Project Crypto" adında yeni bir plan yayınladı ve bu plan, ABD'nin gelecekteki kripto haritasını tutkulu bir şekilde tasvir ederek güçlü bir olumlu sinyal yayınladı.
Okyanus iki tarafındaki düzenlemeler tamamen zıt bir durum sergiliyor, kripto para ekosistemi de buradan itibaren hızlanmaya başlıyor.
1 Ağustos'ta, Hong Kong'un "Stablecoin Yönetmeliği" resmen yürürlüğe girdi. Bu kilometre taşını oluşturan olay, yalnızca Hong Kong sanal para alanında büyük bir adım değil, aynı zamanda dünya genelinde fiat stabilize edilmiş paralar için kapsamlı bir düzenleyici çerçevenin uygulanmaya başlamasını simgeliyor ve son derece derin etkileri var.
Düzenlemenin içeriğini gözden geçirdiğimizde, bu düzenlemenin Hong Kong'da fiat para stabil coinleri çıkaran herhangi bir kurumun veya yurtdışında Hong Kong Doları değerine sabitlenmiş stabil coinler çıkaran tarafların zorunlu lisans almasını talep ettiğini görüyoruz. Başvuru yapan kuruluşların gerçek ödenmiş sermayesi 25 milyon Hong Kong Doları'ndan az olamaz. Rezerv varlıklar açısından, tam rezerv zorunluluğu bulunmaktadır; yani çıkaran taraf, %100 rezerv varlıklarını yüksek likiditeye sahip varlıklara, örneğin nakit ve kısa vadeli devlet tahvillerine tahsis etmek zorundadır. Ayrıca, bu varlıklar lisanslı bankalarda bağımsız olarak saklanmalıdır. Her tür stabil coin için bağımsız bir rezerv varlık kombinasyonu olmalıdır ki bu, diğer rezerv varlık kombinasyonlarından ayrı tutulabilsin. Kara para aklamayı önleme de önemli bir önceliktir; çıkaran taraf, tam bir kara para aklamayı önleme mekanizması kurmalı, günlük olarak rezerv varlıkların denetim raporunu kamuya açıklamalı ve dolaylı tasarrufları önlemek için faiz ödemelerini yasaklamalıdır. İade süreçlerinde, kullanıcılar nominal değer üzerinden şartsız bir şekilde fiat para iade talep edebilirler; çıkaran taraf, iade taleplerini 1 iş günü içinde işlemek zorundadır.
Genel gereklilikler açısından, bu yönetmeliğin Haziran ayındaki taslağı önemli bir farklılık göstermiyor, ancak uygulama kuralları açısından oldukça katı olarak tanımlanabilir. Yönetmeliğin resmi olarak yürürlüğe girmesinin eşiğinde, 29 Temmuz'da Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi, yeni yönetmelik ile ilgili bir dizi destekleyici düzenleyici belge yayımladı. Bu belgeler arasında, "Lisanslı Stabilcoin İhraççıları için Düzenleme Kılavuzu" danışma özeti ve bu kılavuz; "Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanıyla Mücadele Kılavuzu (Lisanslı Stabilcoin İhraççıları için)" danışma özeti ve bu kılavuz; lisanslama sistemi ve başvuru süreçleriyle ilgili "Stabilcoin İhraççıları için Lisanslama Sistemi Özeti"; "Mevcut Stabilcoin İhraççıları için Geçiş Hükümleri Özeti".
İstenilen doğrultuda, Hükümet 1 Ağustos 2025 ile 30 Eylül 2025 tarihleri arasında ilk stabilcoin ihraççı lisans başvurularını kabul edecek ve işletmelere 6 aylık bir geçiş süresi tanıyacak. Yenilik ve hukukun ilerlemesi eşzamanlı olarak yürütülmekte olup, bu durum Hong Kong hükümetinin kapsayıcı ve ihtiyatlı tutumunu yansıtmaktadır, ancak KYC şartlarına yönelik piyasa büyük bir tartışma içerisinde.
"Yıkama Ve Terörizmin Finansmanı ile Mücadele Rehberi (Lisanslı Stabil Coin İhraççıları İçin)" başlığında, Mali İdare, lisanslı stabil coin ihraççılarının stabil coin sahiplerinin kimliklerini tanımlamak ve doğrulamak için etkili önlemler almasını istemektedir. Müşteriler, tam müşteri durumsal inceleme (CDD) sürecinden geçmeli ve düzenli olarak gözden geçirilmelidir (örneğin, isim, doğum tarihi, kimlik numarası vb., en az 5 yıl saklanmalıdır). Müşteri olmayan sahiplerin kimliklerinin doğrudan doğrulanması genellikle gerekli değildir, ancak izleme, yasadışı faaliyetler, yaptırım listeleri veya şüpheli kaynaklarla ilişkili cüzdan adresleri tespit ederse ve lisanslı kişi, risk azaltma önlemlerinin (örneğin, blok zinciri analiz araçları) ML/TF risklerini önlemek için yeterli olduğunu kanıtlayamazsa, lisanslı kişi ilgili token sahiplerinin kimliğini daha fazla araştırmalı ve doğrulamalıdır."
Kısacası, kara para aklama riskini karşılamak için stablecoin ihraççıları yalnızca kullanıcı kimliğini doğrulamakla kalmayıp, 5 yıl veya daha uzun süreli gerçek kimlik verilerini saklamak zorunda olup, anonim kullanıcılara hizmet vermemelidir. Hatta başlangıçta her bir stablecoin sahibinin kimliğini doğrulama yükümlülüğü de bulunmaktadır. Mali İdare de bu durumu açıklığa kavuşturdu, Mali İdare Başkan Yardımcısı (Regülasyon ve Kara Para Aklama ile Mücadele) Chen Jinghong, mevcut sektörel izleme araçlarının Mali İdare'nin kara para aklama riskini etkin şekilde azaltabileceğine güvenmediğini ve uluslararası kuruluşların, örneğin Uluslararası İhtiyat Bankası'nın, stablecoin'lerin kara para aklamasını önlemenin önemini vurguladığını belirtti. Bu nedenle, Mali İdare "risk temelli ama temkinli" bir düzenleyici yaklaşım benimseyecektir.
Ancak, sahne açısından bakıldığında, özellikle fiziksel sahnelerdeki sınır ötesi ödemelerde, offshore hesaplardaki anonim sahiplerin kimliğini gerçek zamanlı olarak doğrulamak neredeyse imkansızdır; her bir sahibin yer aldığı büyük ölçekli ödeme sistemini kapsamaktan bahsetmeye bile gerek yok. Gerçekten de, bu durum, belirli bir ölçüde, bankacılık kuruluşları dışında kalan diğer başvuru türlerini dışlamaktadır. Dikkate değer bir nokta, bu düzenleme altında, Hong Kong stabilcoinlerinin DeFi protokolleri ile etkileşimde bulunmayı da neredeyse terk etmiş olmasıdır; zira mevcut etkileşim cüzdanları tamamen anonimdir. Karşılaştırıldığında, kullanılabilir USDT ve USDC ile, Hong Kong stabilcoinlerinin rekabet gücü büyük ölçüde azalacaktır.
İçsel olarak ihraççının sorumluluğunu pekiştirmek ve dışarıda da yetkiyi netleştirmek gerekmektedir. "Stablecoin İhraççıları için Düzenleyici Çerçeve"nde, lisans sahiplerinin ilgili yargı alanlarının yasalarına ve düzenleme gerekliliklerine uyması gerektiği açıkça belirtilmiştir. Başka bir deyişle, Hong Kong'un yerel yasalarına ve yönetmeliklerine uymanın yanı sıra, yurtdışındaki uygunluk da dikkate alınmaktadır. İhraççıların, sınır ötesi operasyonlar için tam bir risk yönetim sistemi bulundurmaları ve stabilcoin yasağı olan ülkelere ve bölgelere hizmet vermeleri yasaklanmıştır. Burada, lisanslı kuruluşların VPN tanımlaması ile ilgili bir ifade de yer almaktadır; yani, düzenlemeleri aşmak için VPN kullanımı engellenecektir ve görülebilir ki, ana karadaki kullanıcıların bu sisteme erişimi hala zor olacaktır. Öte yandan, ihraççıların yurtdışındaki pazarlama ve operasyonların uygunluğunu sağlamak ve yurtdışındaki politika değişikliklerini sürekli izlemek, dinamik bir uyum sistemi oluşturmak zorundadır.
Bir bütün olarak sürece bakıldığında, yüksek giriş engeli lisanslı kurumların anahtar kelimesidir; ancak bu kadar yüksek başvuru gereksinimlerine rağmen, Hong Kong stabilcoinleri de ait olduğu stabilcoinlerin önemli işlevlerine kısıtlamalar getirmiştir. Sadece DeFi, anonim cüzdanlar, açık protokoller gibi kripto işlevlerine kapatma değil, yurtdışı ekonomilerin kullanımı da sıkı bir şekilde düzenlenmiştir. Stabilcoinlerin zincir üzerinde serbest dolaşımı neredeyse bir hayale dönüşmüştür. Zaten sınırlı bir pazar ölçeği bağlamında, Hong Kong stabilcoinlerinin gelişimi, açıkça daha büyük engellerle karşılaşacaktır. İhraççı tarafına bakıldığında, zorunlu kimlik doğrulama ve yüksek düzeyde kara para aklama ile mücadele, lisans kontrol yetkisini tamamen büyük bankalar ve finans devlerine devretmiştir. Bu durum, küçük ve orta ölçekli işletmelerin lisans başvurusu yapma umudunu yok etmiş, internet şirketleri için de pek umut verici değildir. Bu nedenle, daha önceki bir dönemde, Jingdong'un lisans başvurusunu iptal edeceğine dair söylentiler ortaya çıkmıştır. Caixin'in haberine göre, Hong Kong ilk stabilcoin lisansının kapsamını üç ila dört şirketle sınırlamayı planlıyor. Şu anda, Çin Bankası Hong Kong, Çin İnşaat Bankası (Asya) ve Xinyin Uluslararası gibi birçok Çin bankası ve Çinli menkul kıymet şirketinin Hong Kong'daki şubeleri stabilcoin işine girmek için hevesli.
Bu kadar katı uygulama yolu ile Hong Kong'un stabilcoin düzenlemesi "dünyanın en katı stabilcoin yasası" olarak anılmayı fazlasıyla hak ediyor. İlginç bir şekilde, daha önce piyasada en katı düzenlemelere sahip olduğu kabul edilen bölge, Hong Kong ile "ikiz yıldızlar" olarak anılan Singapur'du. Bu yıl Haziran ayında Singapur Para Otoritesi (MAS), dijital token hizmet sağlayıcıları (DTSP) için nihai politika kılavuzunu yayınladı. "Lisanssız geri çekilme" ve "tam endüstri zinciri yargı yetkisi" gibi katı düzenlemeler, piyasada Web 3'te bir "geri çekilme" dalgası başlattı.
Ancak, eğer görüş okyanusun ötesine yönlendirilirse, Amerika'nın tutumu yukarıda belirtilen iki durumla keskin bir tezat oluşturuyor.
31 Temmuz'da, Hong Kong'un stabilcoin düzenlemesinin yürürlüğe girmesinden bir gün önce, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) yeni başkanı Paul Atkins, kripto para dünyasına bir ateş yaktı. O gün, Paul Atkins "Project Crypto" adında yeni bir politika yayınladı ve ABD finansal pazarının tamamen blockchain'e taşınmasını sağlayacak büyük bir vizyon sundu, ABD'nin "küresel kripto merkezi" olma hedefini açıkça belirtti.
Somut önlemler açısından, birincisi, mevcut öncelikli yargı ve takip yöntemini terk ederek, kripto varlıkların yeniden sınıflandırma standartlarını netleştirecek, airdrop, ICO, Staking gibi yaygın zincir üzeri ekonomik faaliyetler için açık bir açıklama düzenlemesi, muafiyet koşulları ve güvenli liman mekanizması sağlayacak; farklı varlık türlerine göre farklı denetim modelleri uygulanacaktır. İkincisi, Defi gibi merkeziyetsiz uygulamalara kurumsal meşruiyet kazandırmak, merkezi aracıları olmayan zincir üzeri yazılım geliştiricileri için net bir yol sunmak, merkeziyetsiz yazılımların geliştiricilerini korumak ve merkeziyetsiz yazılımların finansal piyasalarda yer bulmasını sağlamak. Üçüncüsü, "Süper Uygulamalar (Super-Apps)" oluşturmak, mevcut karmaşık lisans sistemlerini birleştirerek, menkul kıymet aracılık kuruluşlarının tek bir platformda, tek bir lisans altında çeşitli ürün ve hizmetler sunabilmesini sağlamak; Sermaye Piyasası Kurulu, bu fikrin hayata geçmesini teşvik edecek kurallar çerçevesi geliştirecek, örneğin menkul kıymet ve menkul kıymet olmayan kripto varlıkların SEC kaydı olan platformlarda bir arada işlem görmesine izin veren düzenleyici çerçeve taslağı hazırlamak, belirli varlıkların kayıtsız borsa (örneğin yalnızca eyalet lisanslı platformlar) üzerindeki listeleme koşullarını gevşetmek gibi. Dördüncüsü, sistem ve hizmet güvence mekanizmaları ile "yenilik muafiyet mekanizması" getirerek, ticari uygulanabilirliği esas alarak, mevcut kurallara tam uymayan yeni ticari modellerin ve hizmetlerin hızlı bir şekilde piyasaya sürülmesine izin vermek; ancak bu tür hizmet sağlayıcıları, SEC'e düzenli raporlama taahhüdünü, beyaz liste veya sertifikasyon havuzu işlevini benimsemek ve yalnızca uyum işlev standartlarına (örneğin ERC 3643) uyan menkul kıymet tokenlerinin dolaşımına izin vermek gibi gerekliliklere uymalıdır.
Tasarım planları açısından, ABD'nin düzenleyici mantığı tamamen değişti, önceki baskıcı düzenlemeden kapsayıcı bir uygulamaya geçiş yaptı ve ayrıca tüm zincir boyunca, tüm çerçeve politikası desteklemeye doğru ilerliyor. Kaynak özelliklerinden önemli uygulamalara, platform inşasından hizmet güvencelemeye kadar her şeyi kapsıyor. Bu, ABD'nin "kripto varlıklar" etrafında sistematik bir düzenleyici çerçeve oluşturmaya başladığını yansıtıyor. Bu çerçeve, ABD'nin kripto endüstrisini geliştirmesi için sağlam bir temel ve nesnel bir güvence. Düzenleyici plan zaten ilk hamlesini yaptı, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) en son kılavuzunda, bazı likit staking faaliyetlerinin menkul kıymetleri kapsamadığını belirtti. Likit staking faaliyetlerinde bulunan kişilerin bu kuruluşa menkul kıymet yasası uyarınca kayıt yaptırmaları gerekmiyor.
İki karşılaştırıldığında, her ikisi de düzenleyici politika olsa da, Amerika Birleşik Devletleri ile Singapur ve Hong Kong arasında büyük farklılıklar bulunmaktadır. İlki yüksek derecede olumlu sinyaller verirken, ikincisi yenilik yaparken daha fazla savunma duruşu sergilemektedir; bu durum belki de bölgesel özelliklerle ilgilidir. Hong Kong ve Singapur'un sınırları sınırlıdır ve her ikisi de finans merkezi olarak konumlanmıştır; bu nedenle köprü rolü veya bölgesel pencere gibi özellikler göstermektedir. Bu yüzden istikrar ve düzen onlar için özellikle önemlidir; eğer para aklama sorunları ortaya çıkarsa, bölgesel marka üzerinde daha güçlü bir tahribat yaratabilir ve büyük olumsuz dışsal etkiler doğurabilir. Amerika Birleşik Devletleri ise daha fazla özerkliğe sahiptir ve yeni gelişmelerin şekillenmesinde söz hakkına sahiptir; bu nedenle belirli sektörlerde açıklık düzeyi de daha yüksektir. Bu etki altında, piyasa da harekete geçmekte ve bazı Hong Kong ve Singapur kripto projelerinin Amerika'ya taşınma niyetinde olduğu belirtilmektedir.
Şu anda, kripto endüstrisinin "Amerika merkezi" tarzının daha da güçleneceği öngörülebilir, Amerika pazarı da kripto projelerinin gelişimini belirleyen önemli bir savaş alanı haline gelecektir. Diğer bölgeler ise, belki de farklılaşarak yan bir yol izlemek zorunda kalacaklardır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Regülasyonun iki yüzü: Hong Kong en katı stablecoin düzenlemesini yayınladı, Amerika zincir üstü finansal pazar kurmak istiyor.
Yazı: Gyro Finans
1 Ağustos'ta, piyasanın büyük ilgiyle beklediği Hong Kong stabilcoin düzenlemeleri sonunda resmi olarak yürürlüğe girdi.
Piyasanın sıcak spekülasyon atmosferini karşısında, düzenleyici beklenmedik bir şekilde stabilcoinlere soğuk su döktü. İçeriğe bakıldığında, Hong Kong'un stabilcoin düzenlemeleri oldukça sınırlayıcıdır ve kapsamındaki kimlik doğrulama gereksinimleri, bu düzenlemenin "dünyanın en katı stabilcoin yasası" unvanını kazanmasını sağladı. Tesadüf eseri, bir ay önce, her zaman Hong Kong ile yarışan Singapur da "dünyanın en katı kripto düzenlemeleri"ni yayımlayarak geniş bir tartışma konusu haline geldi.
Her iki tarafa karşı olarak, Hong Kong'daki stabilcoin düzenlemelerinin yürürlüğe girmesinden bir gün önce, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu "Project Crypto" adında yeni bir plan yayınladı ve bu plan, ABD'nin gelecekteki kripto haritasını tutkulu bir şekilde tasvir ederek güçlü bir olumlu sinyal yayınladı.
Okyanus iki tarafındaki düzenlemeler tamamen zıt bir durum sergiliyor, kripto para ekosistemi de buradan itibaren hızlanmaya başlıyor.
1 Ağustos'ta, Hong Kong'un "Stablecoin Yönetmeliği" resmen yürürlüğe girdi. Bu kilometre taşını oluşturan olay, yalnızca Hong Kong sanal para alanında büyük bir adım değil, aynı zamanda dünya genelinde fiat stabilize edilmiş paralar için kapsamlı bir düzenleyici çerçevenin uygulanmaya başlamasını simgeliyor ve son derece derin etkileri var.
Düzenlemenin içeriğini gözden geçirdiğimizde, bu düzenlemenin Hong Kong'da fiat para stabil coinleri çıkaran herhangi bir kurumun veya yurtdışında Hong Kong Doları değerine sabitlenmiş stabil coinler çıkaran tarafların zorunlu lisans almasını talep ettiğini görüyoruz. Başvuru yapan kuruluşların gerçek ödenmiş sermayesi 25 milyon Hong Kong Doları'ndan az olamaz. Rezerv varlıklar açısından, tam rezerv zorunluluğu bulunmaktadır; yani çıkaran taraf, %100 rezerv varlıklarını yüksek likiditeye sahip varlıklara, örneğin nakit ve kısa vadeli devlet tahvillerine tahsis etmek zorundadır. Ayrıca, bu varlıklar lisanslı bankalarda bağımsız olarak saklanmalıdır. Her tür stabil coin için bağımsız bir rezerv varlık kombinasyonu olmalıdır ki bu, diğer rezerv varlık kombinasyonlarından ayrı tutulabilsin. Kara para aklamayı önleme de önemli bir önceliktir; çıkaran taraf, tam bir kara para aklamayı önleme mekanizması kurmalı, günlük olarak rezerv varlıkların denetim raporunu kamuya açıklamalı ve dolaylı tasarrufları önlemek için faiz ödemelerini yasaklamalıdır. İade süreçlerinde, kullanıcılar nominal değer üzerinden şartsız bir şekilde fiat para iade talep edebilirler; çıkaran taraf, iade taleplerini 1 iş günü içinde işlemek zorundadır.
Genel gereklilikler açısından, bu yönetmeliğin Haziran ayındaki taslağı önemli bir farklılık göstermiyor, ancak uygulama kuralları açısından oldukça katı olarak tanımlanabilir. Yönetmeliğin resmi olarak yürürlüğe girmesinin eşiğinde, 29 Temmuz'da Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi, yeni yönetmelik ile ilgili bir dizi destekleyici düzenleyici belge yayımladı. Bu belgeler arasında, "Lisanslı Stabilcoin İhraççıları için Düzenleme Kılavuzu" danışma özeti ve bu kılavuz; "Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanıyla Mücadele Kılavuzu (Lisanslı Stabilcoin İhraççıları için)" danışma özeti ve bu kılavuz; lisanslama sistemi ve başvuru süreçleriyle ilgili "Stabilcoin İhraççıları için Lisanslama Sistemi Özeti"; "Mevcut Stabilcoin İhraççıları için Geçiş Hükümleri Özeti".
İstenilen doğrultuda, Hükümet 1 Ağustos 2025 ile 30 Eylül 2025 tarihleri arasında ilk stabilcoin ihraççı lisans başvurularını kabul edecek ve işletmelere 6 aylık bir geçiş süresi tanıyacak. Yenilik ve hukukun ilerlemesi eşzamanlı olarak yürütülmekte olup, bu durum Hong Kong hükümetinin kapsayıcı ve ihtiyatlı tutumunu yansıtmaktadır, ancak KYC şartlarına yönelik piyasa büyük bir tartışma içerisinde.
"Yıkama Ve Terörizmin Finansmanı ile Mücadele Rehberi (Lisanslı Stabil Coin İhraççıları İçin)" başlığında, Mali İdare, lisanslı stabil coin ihraççılarının stabil coin sahiplerinin kimliklerini tanımlamak ve doğrulamak için etkili önlemler almasını istemektedir. Müşteriler, tam müşteri durumsal inceleme (CDD) sürecinden geçmeli ve düzenli olarak gözden geçirilmelidir (örneğin, isim, doğum tarihi, kimlik numarası vb., en az 5 yıl saklanmalıdır). Müşteri olmayan sahiplerin kimliklerinin doğrudan doğrulanması genellikle gerekli değildir, ancak izleme, yasadışı faaliyetler, yaptırım listeleri veya şüpheli kaynaklarla ilişkili cüzdan adresleri tespit ederse ve lisanslı kişi, risk azaltma önlemlerinin (örneğin, blok zinciri analiz araçları) ML/TF risklerini önlemek için yeterli olduğunu kanıtlayamazsa, lisanslı kişi ilgili token sahiplerinin kimliğini daha fazla araştırmalı ve doğrulamalıdır."
Kısacası, kara para aklama riskini karşılamak için stablecoin ihraççıları yalnızca kullanıcı kimliğini doğrulamakla kalmayıp, 5 yıl veya daha uzun süreli gerçek kimlik verilerini saklamak zorunda olup, anonim kullanıcılara hizmet vermemelidir. Hatta başlangıçta her bir stablecoin sahibinin kimliğini doğrulama yükümlülüğü de bulunmaktadır. Mali İdare de bu durumu açıklığa kavuşturdu, Mali İdare Başkan Yardımcısı (Regülasyon ve Kara Para Aklama ile Mücadele) Chen Jinghong, mevcut sektörel izleme araçlarının Mali İdare'nin kara para aklama riskini etkin şekilde azaltabileceğine güvenmediğini ve uluslararası kuruluşların, örneğin Uluslararası İhtiyat Bankası'nın, stablecoin'lerin kara para aklamasını önlemenin önemini vurguladığını belirtti. Bu nedenle, Mali İdare "risk temelli ama temkinli" bir düzenleyici yaklaşım benimseyecektir.
Ancak, sahne açısından bakıldığında, özellikle fiziksel sahnelerdeki sınır ötesi ödemelerde, offshore hesaplardaki anonim sahiplerin kimliğini gerçek zamanlı olarak doğrulamak neredeyse imkansızdır; her bir sahibin yer aldığı büyük ölçekli ödeme sistemini kapsamaktan bahsetmeye bile gerek yok. Gerçekten de, bu durum, belirli bir ölçüde, bankacılık kuruluşları dışında kalan diğer başvuru türlerini dışlamaktadır. Dikkate değer bir nokta, bu düzenleme altında, Hong Kong stabilcoinlerinin DeFi protokolleri ile etkileşimde bulunmayı da neredeyse terk etmiş olmasıdır; zira mevcut etkileşim cüzdanları tamamen anonimdir. Karşılaştırıldığında, kullanılabilir USDT ve USDC ile, Hong Kong stabilcoinlerinin rekabet gücü büyük ölçüde azalacaktır.
İçsel olarak ihraççının sorumluluğunu pekiştirmek ve dışarıda da yetkiyi netleştirmek gerekmektedir. "Stablecoin İhraççıları için Düzenleyici Çerçeve"nde, lisans sahiplerinin ilgili yargı alanlarının yasalarına ve düzenleme gerekliliklerine uyması gerektiği açıkça belirtilmiştir. Başka bir deyişle, Hong Kong'un yerel yasalarına ve yönetmeliklerine uymanın yanı sıra, yurtdışındaki uygunluk da dikkate alınmaktadır. İhraççıların, sınır ötesi operasyonlar için tam bir risk yönetim sistemi bulundurmaları ve stabilcoin yasağı olan ülkelere ve bölgelere hizmet vermeleri yasaklanmıştır. Burada, lisanslı kuruluşların VPN tanımlaması ile ilgili bir ifade de yer almaktadır; yani, düzenlemeleri aşmak için VPN kullanımı engellenecektir ve görülebilir ki, ana karadaki kullanıcıların bu sisteme erişimi hala zor olacaktır. Öte yandan, ihraççıların yurtdışındaki pazarlama ve operasyonların uygunluğunu sağlamak ve yurtdışındaki politika değişikliklerini sürekli izlemek, dinamik bir uyum sistemi oluşturmak zorundadır.
Bir bütün olarak sürece bakıldığında, yüksek giriş engeli lisanslı kurumların anahtar kelimesidir; ancak bu kadar yüksek başvuru gereksinimlerine rağmen, Hong Kong stabilcoinleri de ait olduğu stabilcoinlerin önemli işlevlerine kısıtlamalar getirmiştir. Sadece DeFi, anonim cüzdanlar, açık protokoller gibi kripto işlevlerine kapatma değil, yurtdışı ekonomilerin kullanımı da sıkı bir şekilde düzenlenmiştir. Stabilcoinlerin zincir üzerinde serbest dolaşımı neredeyse bir hayale dönüşmüştür. Zaten sınırlı bir pazar ölçeği bağlamında, Hong Kong stabilcoinlerinin gelişimi, açıkça daha büyük engellerle karşılaşacaktır. İhraççı tarafına bakıldığında, zorunlu kimlik doğrulama ve yüksek düzeyde kara para aklama ile mücadele, lisans kontrol yetkisini tamamen büyük bankalar ve finans devlerine devretmiştir. Bu durum, küçük ve orta ölçekli işletmelerin lisans başvurusu yapma umudunu yok etmiş, internet şirketleri için de pek umut verici değildir. Bu nedenle, daha önceki bir dönemde, Jingdong'un lisans başvurusunu iptal edeceğine dair söylentiler ortaya çıkmıştır. Caixin'in haberine göre, Hong Kong ilk stabilcoin lisansının kapsamını üç ila dört şirketle sınırlamayı planlıyor. Şu anda, Çin Bankası Hong Kong, Çin İnşaat Bankası (Asya) ve Xinyin Uluslararası gibi birçok Çin bankası ve Çinli menkul kıymet şirketinin Hong Kong'daki şubeleri stabilcoin işine girmek için hevesli.
Bu kadar katı uygulama yolu ile Hong Kong'un stabilcoin düzenlemesi "dünyanın en katı stabilcoin yasası" olarak anılmayı fazlasıyla hak ediyor. İlginç bir şekilde, daha önce piyasada en katı düzenlemelere sahip olduğu kabul edilen bölge, Hong Kong ile "ikiz yıldızlar" olarak anılan Singapur'du. Bu yıl Haziran ayında Singapur Para Otoritesi (MAS), dijital token hizmet sağlayıcıları (DTSP) için nihai politika kılavuzunu yayınladı. "Lisanssız geri çekilme" ve "tam endüstri zinciri yargı yetkisi" gibi katı düzenlemeler, piyasada Web 3'te bir "geri çekilme" dalgası başlattı.
Ancak, eğer görüş okyanusun ötesine yönlendirilirse, Amerika'nın tutumu yukarıda belirtilen iki durumla keskin bir tezat oluşturuyor.
31 Temmuz'da, Hong Kong'un stabilcoin düzenlemesinin yürürlüğe girmesinden bir gün önce, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) yeni başkanı Paul Atkins, kripto para dünyasına bir ateş yaktı. O gün, Paul Atkins "Project Crypto" adında yeni bir politika yayınladı ve ABD finansal pazarının tamamen blockchain'e taşınmasını sağlayacak büyük bir vizyon sundu, ABD'nin "küresel kripto merkezi" olma hedefini açıkça belirtti.
Somut önlemler açısından, birincisi, mevcut öncelikli yargı ve takip yöntemini terk ederek, kripto varlıkların yeniden sınıflandırma standartlarını netleştirecek, airdrop, ICO, Staking gibi yaygın zincir üzeri ekonomik faaliyetler için açık bir açıklama düzenlemesi, muafiyet koşulları ve güvenli liman mekanizması sağlayacak; farklı varlık türlerine göre farklı denetim modelleri uygulanacaktır. İkincisi, Defi gibi merkeziyetsiz uygulamalara kurumsal meşruiyet kazandırmak, merkezi aracıları olmayan zincir üzeri yazılım geliştiricileri için net bir yol sunmak, merkeziyetsiz yazılımların geliştiricilerini korumak ve merkeziyetsiz yazılımların finansal piyasalarda yer bulmasını sağlamak. Üçüncüsü, "Süper Uygulamalar (Super-Apps)" oluşturmak, mevcut karmaşık lisans sistemlerini birleştirerek, menkul kıymet aracılık kuruluşlarının tek bir platformda, tek bir lisans altında çeşitli ürün ve hizmetler sunabilmesini sağlamak; Sermaye Piyasası Kurulu, bu fikrin hayata geçmesini teşvik edecek kurallar çerçevesi geliştirecek, örneğin menkul kıymet ve menkul kıymet olmayan kripto varlıkların SEC kaydı olan platformlarda bir arada işlem görmesine izin veren düzenleyici çerçeve taslağı hazırlamak, belirli varlıkların kayıtsız borsa (örneğin yalnızca eyalet lisanslı platformlar) üzerindeki listeleme koşullarını gevşetmek gibi. Dördüncüsü, sistem ve hizmet güvence mekanizmaları ile "yenilik muafiyet mekanizması" getirerek, ticari uygulanabilirliği esas alarak, mevcut kurallara tam uymayan yeni ticari modellerin ve hizmetlerin hızlı bir şekilde piyasaya sürülmesine izin vermek; ancak bu tür hizmet sağlayıcıları, SEC'e düzenli raporlama taahhüdünü, beyaz liste veya sertifikasyon havuzu işlevini benimsemek ve yalnızca uyum işlev standartlarına (örneğin ERC 3643) uyan menkul kıymet tokenlerinin dolaşımına izin vermek gibi gerekliliklere uymalıdır.
Tasarım planları açısından, ABD'nin düzenleyici mantığı tamamen değişti, önceki baskıcı düzenlemeden kapsayıcı bir uygulamaya geçiş yaptı ve ayrıca tüm zincir boyunca, tüm çerçeve politikası desteklemeye doğru ilerliyor. Kaynak özelliklerinden önemli uygulamalara, platform inşasından hizmet güvencelemeye kadar her şeyi kapsıyor. Bu, ABD'nin "kripto varlıklar" etrafında sistematik bir düzenleyici çerçeve oluşturmaya başladığını yansıtıyor. Bu çerçeve, ABD'nin kripto endüstrisini geliştirmesi için sağlam bir temel ve nesnel bir güvence. Düzenleyici plan zaten ilk hamlesini yaptı, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) en son kılavuzunda, bazı likit staking faaliyetlerinin menkul kıymetleri kapsamadığını belirtti. Likit staking faaliyetlerinde bulunan kişilerin bu kuruluşa menkul kıymet yasası uyarınca kayıt yaptırmaları gerekmiyor.
İki karşılaştırıldığında, her ikisi de düzenleyici politika olsa da, Amerika Birleşik Devletleri ile Singapur ve Hong Kong arasında büyük farklılıklar bulunmaktadır. İlki yüksek derecede olumlu sinyaller verirken, ikincisi yenilik yaparken daha fazla savunma duruşu sergilemektedir; bu durum belki de bölgesel özelliklerle ilgilidir. Hong Kong ve Singapur'un sınırları sınırlıdır ve her ikisi de finans merkezi olarak konumlanmıştır; bu nedenle köprü rolü veya bölgesel pencere gibi özellikler göstermektedir. Bu yüzden istikrar ve düzen onlar için özellikle önemlidir; eğer para aklama sorunları ortaya çıkarsa, bölgesel marka üzerinde daha güçlü bir tahribat yaratabilir ve büyük olumsuz dışsal etkiler doğurabilir. Amerika Birleşik Devletleri ise daha fazla özerkliğe sahiptir ve yeni gelişmelerin şekillenmesinde söz hakkına sahiptir; bu nedenle belirli sektörlerde açıklık düzeyi de daha yüksektir. Bu etki altında, piyasa da harekete geçmekte ve bazı Hong Kong ve Singapur kripto projelerinin Amerika'ya taşınma niyetinde olduğu belirtilmektedir.
Şu anda, kripto endüstrisinin "Amerika merkezi" tarzının daha da güçleneceği öngörülebilir, Amerika pazarı da kripto projelerinin gelişimini belirleyen önemli bir savaş alanı haline gelecektir. Diğer bölgeler ise, belki de farklılaşarak yan bir yol izlemek zorunda kalacaklardır.