Yazar: Kevin Li Artemis Araştırmacısı, derleyen: Shaw Altın Finans
Özeti
Ethereum (ETH), yanlış anlaşılan bir varlıktan, hızlı bir şekilde kurumsallaşan zincir üstü ekosisteme güvenlik ve güç sağlayan kıt, programlanabilir bir rezerv varlığına dönüşüyor.
ETH'nin uyumlu para politikası, enflasyon oranının düşmesi bekleniyor - yani %100 ETH'nin stake edilmesi durumunda, üst sınır yaklaşık %1.52 ile sınırlı olacak ve 100. yıla (2125) kadar yaklaşık %0.89'a düşecek. Bu, ABD M2 para arzının yıllık ortalama büyüme oranı %6.36 (1998-2024) olan oranından çok daha düşük ve hatta altın arzı artışı ile karşılaştırılabilir.
Kurumsal benimseme hızlanıyor, JPMorgan ve BlackRock gibi şirketler Ethereum üzerinde inşa ediyor, bu da ETH'ye olan sürekli talebi artırarak zincir üzerindeki değerlerin güvence altına alınmasını sağlıyor.
Zincir üzerindeki varlık büyümesi ile ETH yerel stake arasındaki yıllık korelasyon %88'in üzerinde, ekonomik olarak yüksek bir tutarlılığı vurguluyor.
Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 29 Mayıs 2025 tarihinde staking ile ilgili politika açıklamasını yayınladı ve düzenleyici belirsizlikleri azalttı. Ethereum borsa yatırım fonu (ETF) başvuru belgeleri artık staking şartlarını içermektedir, bu da hem getirileri artırmakta hem de kurumsal yatırımcılarla uyumu teşvik etmektedir.
Ethereum'un derin kombinasyon yeteneği onu etkili bir varlık haline getiriyor - teminat olarak staking/yeniden staking, merkeziyetsiz finans (DeFi) teminatı olarak (örneğin Aave, Maker), otomatik piyasa yapıcı (AMM) likiditesi (örneğin Uniswap) ve Layer 2 üzerinde yerel işlem ücretleri tokeni olarak kullanılabilir.
Solana, Meme coin etkinliğinde ilgi görse de, Ethereum'un daha güçlü merkeziyetsizliği ve güvenliği, onu yüksek değerli varlıkların ihraç edilmesinde baskın bir konuma getiriyor - bu daha büyük ve daha kalıcı bir pazar.
2025 Mayıs'ta Sharplink Gaming (SBET) tarafından başlatılan Ethereum hazine rezerv stratejisinin yükselişiyle birlikte, şu anda halka açık şirketler tarafından 730.000'den fazla ETH tutulmaktadır. Bu yeni talep yönelimi, 2020'deki Bitcoin rezerv çılgınlığıyla benzerlik göstermekte ve ETH'nin son zamanlarda Bitcoin'e karşı gösterdiği mükemmel performansı desteklemektedir.
Kısa bir süre önce, Bitcoin hala genel olarak yasal bir değer saklama aracı olarak kabul edilmemekteydi ve "dijital altın" argümanı birçok insan için oldukça saçma görünmekteydi. Bugün, Ethereum (ETH) de benzer bir tanınma krizi ile karşı karşıya. ETH sık sık yanlış anlaşılmakta, yıllık getiri oranı kötü performans göstermekte, önemli popüler dönemleri kaçırmakta ve kripto para ekosisteminin çoğu alanında perakende benimseme oranı da yavaşlamaktadır.
Yaygın bir eleştiri, ETH'nin net bir değer birikim mekanizmasından yoksun olduğudur. Şüpheciler, Layer 2 çözümlerinin yükselişinin temel katman ücretlerini aşındırdığını ve ETH'nin para birimi varlığı olarak rolünü zayıflattığını düşünüyor. ETH'ye esasen işlem ücretleri, protokol gelirleri veya "gerçek ekonomik değer" açısından baktığınızda, bir bulut bilişim menkul kıymeti gibi görünmeye başlar - daha çok Amazon hissesi gibi, bağımsız dijital para birimi yerine.
Bana göre, bu çerçeve bir kategorik hata içeriyor. Sadece nakit akışı veya protokol ücretleri ile ETH'yi değerlendirmek, tamamen farklı varlık sınıflarını birbirine karıştırır. Bunun yerine, ETH'yi Bitcoin benzeri bir emtia çerçevesi ile anlamak en iyisidir. Daha doğru bir ifadeyle, ETH, az bulunan ama yüksek verimli, programlanabilir bir rezerv varlık kategorisini oluşturur; değeri, güvence, uzlaşma ve giderek kurumsallaşan, birleştirilebilir zincir içi ekonomideki rolü aracılığıyla birikir.
Fiat Para Değeri Düşüyor: Dünya Neden Alternatif Çözüm Gerektiriyor
ETH'nin sürekli evrilen para rolünü tam anlamak için, onu daha geniş bir ekonomik bağlamda değerlendirmek gerekmektedir, özellikle de fiat para birimlerinin değer kaybı ve para genişlemesi ile karakterize edilen bir çağda. Hükümetlerin sürekli teşvikleri ve harcamaları nedeniyle, enflasyon genellikle küçümsenmektedir. Resmi tüketici fiyat endeksi (TÜFE) verileri yıllık enflasyon oranının yaklaşık %2 olduğunu göstermesine rağmen, bu gösterge düzeltilmeye tabi olabilir ve gerçek alım gücündeki düşüşü gizleyebilir.
1998 ile 2024 yılları arasında, CPI enflasyon oranı ortalama her yıl %2,53'tü. Buna karşılık, ABD M2 para arzı yıllık ortalama büyüme oranı %6,36 olarak gerçekleşti ve bu, enflasyon oranı ve konut fiyatı artışını aştı ve S&P 500 endeksinin %8,18'lik getiri oranına yaklaştı. Bu, borsa nominal büyümesinin büyük ölçüde para genişlemesinden, verimlilik artışından ziyade kaynaklanabileceğini gösteriyor.
Şekil 1: S&P 500 Endeksi, Tüketici Fiyat Endeksi, M2 Para Arzı ve Konut Endeksi (HPI) getirileri. Kaynak: Federal Reserve Ekonomik Verileri
Para arzındaki hızlı artış, hükümetin ekonomik istikrarsızlıkla başa çıkmak için para teşviki ve mali harcama planlarına giderek daha fazla bağımlı hale geldiğini yansıtıyor. Trump'ın "Büyük ve Güzel Yasa" (BBB) gibi son yasalar, genel olarak enflasyonu tetikleyeceği düşünülen radikal yeni harcama önlemleri getirdi. Bu arada, Elon Musk'ın güçlü bir şekilde desteklediği Hükümet Verimliliği Ofisi'nin (DOGE) uygulanması pek başarılı görünmüyor. Bu gelişmeler, mevcut para sisteminin yetersiz olduğu ve daha güvenilir bir değer saklama varlığı veya para biçimine acil bir ihtiyaç olduğu konusunda giderek artan bir fikir birliğine yol açtı.
Değer Saklama Aracı Olarak Ne Oluşturur - ETH'nin Konumu
Güvenilir bir değer saklama aracı genellikle dört kriteri karşılar:
Dayanıklılık - Zamanın testine dayanabilmeli ve bozulmamalıdır.
Değer Koruma - Piyasa döngüsünün her aşamasında alım gücünü korumalıdır.
Likidite - Aktif bir piyasada kolayca işlem görebilmesi gerekir.
Benimseme ve Güven — Geniş bir güven veya benimseme elde etmelidir.
Bugün, ETH dayanıklılık ve likidite açısından mükemmel bir performans sergiliyor. Dayanıklılığı, Ethereum'un merkeziyetsiz ve güvenli ağından kaynaklanıyor. Likiditesi de oldukça yüksek: ETH, işlem hacmi bakımından ikinci en büyük kripto varlık ve hem merkeziyetsiz hem de merkezi borsalarda derin bir piyasaya sahip.
Ancak, ETH'yi saf bir geleneksel "değer saklama" perspektifinden değerlendirdiğimizde, değer saklama, uygulama ve güvenilirliği hâlâ tartışmalıdır. İşte bu, "kıtlık programlanabilir rezerv varlığı" kavramının daha uygun olduğu yerdir ve ETH'nin değer koruma ve güven inşası konusundaki olumlu rolünü ve benzersiz mekanizmasını vurgular.
ETH'nin Para Politikası: Kıt Ama Uyum Sağlayıcı
ETH'nin değer saklama aracı olarak rolü hakkında en tartışmalı konulardan biri, para politikasıdır, özellikle arz ve enflasyonla ilgili yaklaşımıdır. Eleştirmenler sıklıkla Ethereum'un sabit bir arz sınırına sahip olmadığını vurgularlar. Ancak bu eleştiri, Ethereum'un uyarlanabilir ihraç modelinin mimari inceliklerini göz ardı etmektedir.
ETH'nin arzı, stake edilen ETH miktarı ile dinamik bir şekilde ilişkilidir. Stake katılım oranındaki artışla birlikte arz artsa da, bu ilişki lineer değildir: enflasyon oranının artış hızı, toplam stake miktarının artış hızından daha düşüktür. Bunun nedeni, arzın stake edilen ETH toplamının karekökü ile ters orantılı olmasıdır; bu da enflasyon üzerinde doğal bir düzenleyici etki yaratır.
Görsel 2: ETH'nin staking'i için enflasyonun kabaca formülü
Bu mekanizma, staking katılımının artmasına rağmen enflasyon oranının zamanla kademeli olarak düşeceği bir enflasyon yumuşak üst sınırı getiriyor. Simüle edilen en kötü senaryoda (yani %100 ETH'nin stake edildiği durumda), yıllık enflasyon oranı üst sınırı yaklaşık %1.52'dir.
Resim 3: ETH'nin en yüksek arz miktarına dair açıklayıcı bir çıkarım, %100'ünün stake edildiği varsayımıyla, başlangıç stake miktarı 120 milyon ETH, süre 100 yıl.
Önemli olan, en kötü durumdaki bu artırma oranının bile, ETH toplam arzının artmasıyla birlikte düşeceğidir ve bu, üstel bir azalma eğrisini takip eder. 100% ETH'nin stake edildiği ve hiçbir ETH'nin imha edilmediği varsayılırsa, enflasyon eğilimi aşağıdaki gibidir:
yıl (2025): ~%1.52
Yıl (2045 Yıl): ~%1.33
yıl (2075 yılı): ~%1,13
Yıl (2125)：~0.89%
Şekil 4: ETH'nin maksimum arzının açıklayıcı çıkarımı, %100'ünün stake edildiği varsayımıyla, başlangıç stake miktarı 120 milyon ETH olup, toplam arzın artmasıyla birlikte.
Bu muhafazakar varsayımlar altında bile, Ethereum'un sürekli azalan enflasyon eğrisi, onun içsel para disiplininin bir formunu yansıtmaktadır - bu da uzun vadeli değer saklama aracı olarak güvenilirliğini artırmaktadır. Ethereum'un EIP-1559 ile tanıttığı yakım mekanizması göz önüne alındığında, durum daha da iyi hale gelecektir. İşlem ücretlerinin bir kısmı kalıcı olarak dolaşımdan çıkacak, bu da net enflasyon oranının toplam arzdan çok daha düşük olabileceği, bazen de deflasyon olabileceği anlamına gelmektedir. Aslında, Ethereum'un İş Kanıtı (PoW) sisteminden Hisse Kanıtı (PoS) sistemine geçişinden bu yana, net enflasyon oranı sürekli olarak arzın altında kalmış ve dönemsel olarak negatif değerler göstermiştir.
Resim 5: ETH Arz Enflasyon Oranı Yıllık
Dolar gibi yasal paralarla (M2 para arzı yıllık büyüme oranı %6'dan fazla) karşılaştırıldığında, ETH arzının yapısal kısıtlaması (ve potansiyel deflasyon) değerli bir varlık olarak çekiciliğini artırmaktadır. Dikkate değer bir şekilde, ETH'nin maksimum arz büyümesi şu anda altınla karşılaştırılabilir durumda ve hatta altının biraz gerisindedir; bu da onun sağlam bir para varlığı olarak konumunu daha da pekiştirmektedir.
Şekil 6: Altın yıllık arz büyüme oranı. Kaynak: ByteTree, Dünya Altın Konseyi, Bloomberg, Our World in Data
Kurumların Benimsemesi ve Güven
Ethereum'un para tasarımı, arz dinamikleri sorununu etkili bir şekilde çözse de, onun bir uzlaşma katmanı olarak gerçek faydası günümüzde benimsemeyi ve kurumsal güveni teşvik eden başlıca itici güç haline geldi. Büyük finansal kurumlar doğrudan Ethereum üzerinde inşa ediyor: Robinhood, tokenlaştırılmış hisse senetleri platformu geliştiriyor, JPMorgan, Base (Ethereum Layer 2 ağı) üzerinde depozito token'ı (JPMD) çıkaracak ve BlackRock, Ethereum ağı üzerinden BUIDL ile bir para piyasası fonunu tokenlaştırıyor.
Bu zincir üzerindeki süreç güçlü bir değer teklifi ile desteklenmektedir ve kalıntı olan düşük verimlilik sorunlarını çözebilir ve yeni fırsatlar açabilir:
Verimlilik ve maliyet düşüşü: Geleneksel finans, aracılara, manuel işlemlere ve yavaş ödeme süreçlerine bağımlıdır. Blockchain, otomasyon ve akıllı sözleşmeler aracılığıyla bu aşamaları basitleştirerek maliyetleri düşürür, hataları azaltır ve işlem sürelerini birkaç günden birkaç saniyeye indirir.
Likidite ve Kısmi Mülkiyet: Tokenizasyon, gayrimenkul veya sanat eserleri gibi likit olmayan varlıkların kısmi mülkiyetini mümkün kılarak yatırımcıların erişim kanallarını genişletir ve kilitli fonları serbest bırakır.
Şeffaflık ve Uyumluluk: Blok zincirinin değiştirilemez defteri, doğrulanabilir denetim izlerini sağlar, işlemleri ve varlık sahipliğini gerçek zamanlı olarak görüntüleyerek uyumluluğu basitleştirir ve dolandırıcılığı azaltır.
Yenilik ve Pazar Erişimi: Modüler zincir üzerindeki varlıklar, yeni ürünlerin (örneğin otomatik kredi verme veya sentetik varlıklar) yeni gelir kaynakları yaratmasına ve geleneksel sistemlerin ötesinde finansal kapsamı genişletmesine olanak tanır.
ETH Stake Etme: Güvenlik ve Ekonomi İşbirliği Yöntemi
Geleneksel finansal varlıkların zincir üzerindeki göçü, ETH talebinin iki ana itici gücünü vurgulamaktadır. İlk olarak, gerçek dünya varlıklarının (RWA) ve stablecoin'lerin sürekli büyümesi, zincir üzerindeki faaliyetleri artırarak ETH'nin işlem ücreti tokeni olarak talebini yükseltmiştir. Daha da önemlisi, Tom Lee'nin gözlemlediği gibi, kurumların güvenlik altyapısını sağlamak için ETH satın alması ve staking yapması gerekebilir, bu da onların çıkarlarını Ethereum'un uzun vadeli güvenliği ile uyumlu hale getirmektedir. Bu bağlamda, stablecoin'ler Ethereum'un "ChatGPT anı"nı temsil etmektedir; bu, platformun devrim niteliğindeki potansiyelini ve geniş kullanılabilirliğini sergileyen önemli bir çığır açıcı kullanım durumudur.
Artan değerlerin zincir üzerinde hesaplanmasıyla birlikte, Ethereum'un güvenliği ile ekonomik değeri arasındaki tutarlılık giderek daha önemli hale geliyor. Ethereum'un nihai kesinlik mekanizması Casper FFG, yalnızca büyük çoğunluk (üçte iki veya daha fazla) stake edilen ETH konsensüs sağladığında blokların nihai olarak onaylanmasını garanti eder. En az üçte bir stake edilen ETH'ye sahip bir saldırgan kötü niyetli blokları nihai olarak onaylayamaz, ancak konsensüsü bozarak nihai kesinliği tamamen rahatsız edebilir. Bu durumda, Ethereum hâlâ bloklar önerebilir ve işleyebilir, ancak nihai kesinliğin eksikliği nedeniyle bu işlemler geri alınabilir veya yeniden sıralanabilir ve bu da kurumsal kullanım senaryolarına ciddi bir hesaplama riski getirebilir.
Katkı sağlayıcılar, nihai işlemlerin Ethereum'a bağlı Layer 2 üzerinde gerçekleştirilmesi durumunda bile, temel katmanın güvenliğine bağımlıdır. Layer 2, ETH'yi zayıflatmakla kalmaz, aynı zamanda temel katmanın güvenliği ve işlem ücretlerine olan talebi artırarak ETH'nin değerini yükseltir. Ethereum'a kanıt sunarlar, temel ücretleri öderler ve genellikle ETH'yi yerel işlem ücreti tokeni olarak kullanırlar. Rollup'un yürütme ölçeği genişledikçe, Ethereum güvenli bir uzlaşma sağlamadaki temel rolü ile değer kazanmaya devam eder.
Uzun vadede, birçok kuruluş muhtemelen üçüncü taraf aracılığıyla pasif staking yapma yöntemini aşarak kendi doğrulama düğümlerini işletmeye başlayacak. Üçüncü taraf staking çözümleri kolaylık sağlasa da, doğrulama düğümlerini işletmek kuruluşlara daha fazla kontrol, daha yüksek güvenlik ve konsensüse doğrudan katılım imkanı verir. Bu, stablecoin ve gerçek dünya varlık (RWA) édisyonları için özellikle değerli çünkü onlara maksimum çıkarılabilir değer (MEV) elde etme, güvenilir işlem entegrasyonunu sağlama ve gizlilik uygulamalarından yararlanma imkanı tanır - bu özellikler operasyonel güvenilirliği ve işlem bütünlüğünü korumada hayati öneme sahiptir.
Önemli olan, daha geniş kurumsal katılımın doğrulama düğümü işlemlerine dahil olmasıdır. Bu, Ethereum'un mevcut zorluklarından birini çözmeye yardımcı olur: staking'in, likit staking protokolleri ve merkezileşmiş borsa gibi birkaç büyük operatörün elinde yoğunlaşması. Doğrulama düğümlerinin çeşitlendirilmesi aracılığıyla kurumsal katılım, Ethereum'un merkezsizliğini artırmaya, dayanıklılığını güçlendirmeye ve ağın küresel bir uzlaşma katmanı olarak güvenilirliğini artırmaya yardımcı olur.
2020 ile 2025 yılları arasında belirgin bir trend, bu teşvik mekanizmasının tutarlılığını güçlendirmiştir: Zincir üzerindeki varlıkların büyümesi, stake edilen ETH'nin artışıyla yakından ilişkilidir. 2025 yılının Haziran ayına kadar, Ethereum üzerindeki stabilcoin toplam arzı rekor seviyede 1160,6 milyar dolara ulaşırken, tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları (RWA) 68,9 milyar dolara yükselmiştir. Bu arada, stake edilen ETH miktarı 3553 adede çıkarak, ağ katılımcılarının zincir üzerindeki değer artışı ile nasıl güvenliği artırdıklarını vurgulamaktadır.
Şekil 7: Zincir üzerindeki ETH toplam değeri vs stake edilmiş yerel ETH değeri. Kaynak: Artemis
Kuantitatif bir açıdan bakıldığında, ana varlık sınıfları arasında, zincir üstü varlık büyümesi ile ETH'nin yerel stake miktarı arasındaki yıllık korelasyon %88'in üzerinde kalmaya devam etti. Özellikle, stablecoin arzının, stake edilen ETH'nin büyümesi ile yakın bir ilişki içinde olduğunu belirtmek gerekir. Kısa vadeli dalgalanmalar nedeniyle, çeyrek dönem korelasyonu büyük dalgalanmalar gösterebilse de, genel eğilim değişmeden kalıyor - varlıkların zincir üstüne geçişi ile birlikte, stake edilen ETH'nin teşvikleri de artıyor.
Şekil 8: ETH'nin staking'i ve zincir üzerindeki değerin aylık, üç aylık ve yıllık doğal korelasyonu. Kaynak: Artemis
Ayrıca, staking miktarının artışı ETH'nin fiyat hareketlerini de etkilemektedir. Daha fazla ETH'nin staking yapılması ve dolaşımdan çıkarılmasıyla, ETH'nin arzı daralmaktadır, özellikle de zincir üzerindeki talebin yüksek olduğu dönemlerde. Analizimiz, yıllık olarak stake edilen ETH miktarı ile ETH fiyatı arasındaki ilişkinin %90,9 olduğunu göstermektedir; çeyrek bazında ise bu oran %49,6'dır. Bu, staking'in yalnızca ağ güvenliğini sağlamakla kalmayıp, uzun vadede ETH'nin kendisi üzerinde olumlu bir arz-talep baskısı yaratabileceğini desteklemektedir.
Şekil 9: ETH'nin staking ile fiyatı arasındaki doğal ilişki. Kaynak: Artemis
Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) yakın zamanda Ethereum staking'i etrafındaki düzenleyici belirsizliği azaltan bir politika açıklaması yaptı. 29 Mayıs 2025'te, SEC şirket finansmanı departmanı, belirli protokollerin staking faaliyetlerinin (sadece belirli koşullar altında kendi staking, delegasyon staking veya yönetilen staking gibi girişimci olmayan roller için) menkul kıymet ihraç etmediğini belirtti. Daha karmaşık düzenlemelerin hâlâ durum bazında belirlenmesi gerekmekte olsa da, bu politika açıklaması kurumsal katılımı daha aktif hale getirdi. Duyurunun ardından, Ethereum ETF başvuru belgeleri staking şartlarını içermeye başladı, bu da fonların ağ güvenliğini korurken ödül almasına izin verdi. Bu sadece getiri oranlarını artırmakla kalmadı, aynı zamanda kurumların Ethereum'un uzun vadeli benimsenmesine yönelik kabul ve güvenini daha da pekiştirdi.
Kombinasyon ve ETH'nin üretken bir varlık olarak rolü
Ethereum'un, altın ve Bitcoin gibi saf değer saklama varlıklarından farklı olarak, başka bir belirgin özelliği de birleşebilirliğidir; bu da ETH'ye olan talebi artırmaktadır. Altın ve Bitcoin üretken olmayan varlıklardır, oysa ETH doğuştan programlanabilirliğe sahiptir. Ethereum ekosisteminde aktif bir rol oynamakta, merkeziyetsiz finans (DeFi), stabilcoinler ve Layer 2 ağlarına destek sağlamaktadır.
Modülerlik, protokollerin ve varlıkların sorunsuz bir şekilde işbirliği yapabilme yeteneğini ifade eder. Ethereum'da bu, ETH'nin sadece bir para varlığı değil, aynı zamanda zincir üstü uygulamaların temel yapı taşı olmasını sağlar. ETH etrafında inşa edilen protokollerin sayısı arttıkça, ETH'ye olan talep de artmaktadır - sadece işlem ücretleri olarak değil, aynı zamanda teminat, likidite ve staking fonları olarak da.
Bugün, ETH çeşitli anahtar işlevler için kullanılmaktadır:
Stake et yeniden stake - ETH, Ethereum'u koruyabilir ve EigenLayer aracılığıyla yeniden stake edilerek oracle'lara, toplamlara ve ara katmanlara güvenlik sağlayabilir.
Krediler ve stabilcoinlerde teminat - ETH, Aave ve Maker gibi ana kredi protokollerini destekler ve aşırı teminatlı stabilcoinlerin temelini oluşturur.
AMM'deki likidite - ETH, Uniswap ve Curve gibi merkeziyetsiz borsalarda baskın bir konumda yer alarak tüm ekosistemin verimli bir şekilde değişimini sağlamaktadır.
Çapraz zincir işlem ücreti - ETH, Optimism, Arbitrum, Base, zkSync ve Scroll dahil olmak üzere çoğu Layer 2'nin yerel işlem ücreti token'ıdır.
Birlikte Çalışabilirlik - ETH, EVM olmayan zincirlerde (örneğin Solana, Cosmos) köprülenebilir, paketlenebilir ve kullanılabilir, bu da onu zincir üzerinde en geniş şekilde taşınabilir varlıklardan biri yapar.
Bu derin entegrasyonun sağladığı fayda, ETH'yi kıt ama üretken bir rezerv varlığı haline getiriyor. ETH'nin ekosisteme entegrasyonu ile birlikte dönüşüm maliyetleri artıyor ve ağ etkileri güçleniyor. Bir anlamda, ETH, Bitcoin'den daha çok altına benziyor. Altının büyük bir kısmı endüstriyel ve mücevher uygulamalarından kaynaklanıyor, sadece yatırım amaçlı değil. Buna karşılık, Bitcoin bu işlevsel faydalardan yoksun.
Ethereum vs. Solana: Layer1 Ayrımı
Bu dönem boyunca, Solana Layer 1 alanında en büyük kazanan gibi görünüyor. Meme token ekosistemini etkili bir şekilde ele geçirerek yeni tokenlerin yayılması ve gelişimi için canlı bir ağ yarattı. Bu ivmenin gerçekten var olmasına rağmen, Solana'nın doğrulayıcı sayısının sınırlı olması ve donanım gereksinimlerinin yüksek olması nedeniyle merkeziyetsizliği Ethereum kadar değildir.
Bununla birlikte, Layer 1 blok alanına olan talep katmanlı hale gelebilir. Bu katmanlı gelecekte, Solana ve Ethereum her ikisi de gelişebilir. Farklı varlıkların hız, verimlilik ve güvenlik arasında farklı dengelemeler yapması gerekecek. Ancak uzun vadede, Ethereum'un daha güçlü bir merkeziyetsizlik ve güvenlik garantisi nedeniyle daha büyük bir varlık değer payını yakalaması mümkünken, Solana daha yüksek işlem sıklığını elde edebilir.
Şekil 10: SOL ve ETH Çeyrek İşlem Hacmi
Ancak, finans piyasalarında, yalnızca işlem hızını artırmaya odaklanmaktan çok, sağlam ve güvenli varlıklar arayışındaki piyasa büyüklüğü çok daha fazladır. Bu dinamik eğilim, Ethereum için faydalıdır: Daha fazla yüksek değerli varlık zincire taşındıkça, Ethereum'un temel uzlaşma katmanı olarak rolü giderek daha önemli hale gelmektedir.
Resim 11: Chain'in sağladığı toplam değer (10 milyar dolar). Kaynak: Artemis
Ethereum Rezerv Gücü: ETH'nin Mikro Strateji Anı
Ethereum varlıklarının ve kurum talebinin uzun vadeli yapısal itici güçler olmasına rağmen, Ethereum'un hazine rezerv yönetim stratejisi -tıpkı MicroStrategy (MSTR)'ın Bitcoin'i kullanması gibi- ETH varlık değerinin sürekli bir katalizörü haline gelebilir. Bu eğilimin önemli bir dönüm noktası, Sharplink Gaming (SBET)'in Mayıs ayı sonunda Ethereum hazine rezerv yönetim stratejisini, Ethereum'un kurucu ortağı Joseph Lubin'in liderliğinde duyurmasıdır.
Şekil 12: ETH Hazine Rezerv Miktarı. Kaynak: strategicethreserve.xyz
Hazine rezerv stratejisi, tokenlere geleneksel finans (TradFi) likiditesi sağlamak için bir kanal sunarken, aynı zamanda ilgili şirketlerin hisse varlık değerini de artırmaktadır. Ethereum tabanlı rezerv stratejisinin ortaya çıkmasından bu yana, bu şirketler 730.000'den fazla ETH biriktirdi ve ETH'nin performansı Bitcoin'den daha iyi olmaya başladı - bu, bu döngüde nadir bir durumdur. Bunun, Ethereum odaklı varlık rezerv benimsemesinin daha geniş bir trend haline geleceğini işaret ettiğine inanıyoruz.
Sonuç: ETH, zincir üstü ekonominin rezerv varlığıdır
Ethereum'un gelişim süreci, dijital ekonominin gelişiminde para varlıkları kavramında daha geniş bir paradigma değişimini yansıtmaktadır. Bitcoin'in erken dönemdeki şüpheleri aşması ve sonunda "dijital altın" olarak tanınması gibi, ETH de kendine özgü kimliğini kurmaktadır - bunu Bitcoin'in anlatısını taklit ederek değil, daha genel ve temel bir varlık olarak büyüyerek gerçekleştirmektedir. ETH, yalnızca bulut bilişim benzeri bir menkul kıymet değil, aynı zamanda işlem ücretlerini ödemek ya da protokol gelirinin kaynağı olarak da kullanılmamaktadır. Aksine, kıt, programlanabilir ve ekonomik olarak kritik bir rezerv varlığıdır - giderek kurumsallaşan bir zincir üzerindeki finansal ekosistemin güvenliğini, hesaplamasını ve işlevselliğini desteklemektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Artemis: Ethereum'un on-chain rezerv varlıklara evrimi
Yazar: Kevin Li Artemis Araştırmacısı, derleyen: Shaw Altın Finans
Özeti
Kısa bir süre önce, Bitcoin hala genel olarak yasal bir değer saklama aracı olarak kabul edilmemekteydi ve "dijital altın" argümanı birçok insan için oldukça saçma görünmekteydi. Bugün, Ethereum (ETH) de benzer bir tanınma krizi ile karşı karşıya. ETH sık sık yanlış anlaşılmakta, yıllık getiri oranı kötü performans göstermekte, önemli popüler dönemleri kaçırmakta ve kripto para ekosisteminin çoğu alanında perakende benimseme oranı da yavaşlamaktadır.
Yaygın bir eleştiri, ETH'nin net bir değer birikim mekanizmasından yoksun olduğudur. Şüpheciler, Layer 2 çözümlerinin yükselişinin temel katman ücretlerini aşındırdığını ve ETH'nin para birimi varlığı olarak rolünü zayıflattığını düşünüyor. ETH'ye esasen işlem ücretleri, protokol gelirleri veya "gerçek ekonomik değer" açısından baktığınızda, bir bulut bilişim menkul kıymeti gibi görünmeye başlar - daha çok Amazon hissesi gibi, bağımsız dijital para birimi yerine.
Bana göre, bu çerçeve bir kategorik hata içeriyor. Sadece nakit akışı veya protokol ücretleri ile ETH'yi değerlendirmek, tamamen farklı varlık sınıflarını birbirine karıştırır. Bunun yerine, ETH'yi Bitcoin benzeri bir emtia çerçevesi ile anlamak en iyisidir. Daha doğru bir ifadeyle, ETH, az bulunan ama yüksek verimli, programlanabilir bir rezerv varlık kategorisini oluşturur; değeri, güvence, uzlaşma ve giderek kurumsallaşan, birleştirilebilir zincir içi ekonomideki rolü aracılığıyla birikir.
Fiat Para Değeri Düşüyor: Dünya Neden Alternatif Çözüm Gerektiriyor
ETH'nin sürekli evrilen para rolünü tam anlamak için, onu daha geniş bir ekonomik bağlamda değerlendirmek gerekmektedir, özellikle de fiat para birimlerinin değer kaybı ve para genişlemesi ile karakterize edilen bir çağda. Hükümetlerin sürekli teşvikleri ve harcamaları nedeniyle, enflasyon genellikle küçümsenmektedir. Resmi tüketici fiyat endeksi (TÜFE) verileri yıllık enflasyon oranının yaklaşık %2 olduğunu göstermesine rağmen, bu gösterge düzeltilmeye tabi olabilir ve gerçek alım gücündeki düşüşü gizleyebilir.
1998 ile 2024 yılları arasında, CPI enflasyon oranı ortalama her yıl %2,53'tü. Buna karşılık, ABD M2 para arzı yıllık ortalama büyüme oranı %6,36 olarak gerçekleşti ve bu, enflasyon oranı ve konut fiyatı artışını aştı ve S&P 500 endeksinin %8,18'lik getiri oranına yaklaştı. Bu, borsa nominal büyümesinin büyük ölçüde para genişlemesinden, verimlilik artışından ziyade kaynaklanabileceğini gösteriyor.
Para arzındaki hızlı artış, hükümetin ekonomik istikrarsızlıkla başa çıkmak için para teşviki ve mali harcama planlarına giderek daha fazla bağımlı hale geldiğini yansıtıyor. Trump'ın "Büyük ve Güzel Yasa" (BBB) gibi son yasalar, genel olarak enflasyonu tetikleyeceği düşünülen radikal yeni harcama önlemleri getirdi. Bu arada, Elon Musk'ın güçlü bir şekilde desteklediği Hükümet Verimliliği Ofisi'nin (DOGE) uygulanması pek başarılı görünmüyor. Bu gelişmeler, mevcut para sisteminin yetersiz olduğu ve daha güvenilir bir değer saklama varlığı veya para biçimine acil bir ihtiyaç olduğu konusunda giderek artan bir fikir birliğine yol açtı.
Değer Saklama Aracı Olarak Ne Oluşturur - ETH'nin Konumu
Güvenilir bir değer saklama aracı genellikle dört kriteri karşılar:
Bugün, ETH dayanıklılık ve likidite açısından mükemmel bir performans sergiliyor. Dayanıklılığı, Ethereum'un merkeziyetsiz ve güvenli ağından kaynaklanıyor. Likiditesi de oldukça yüksek: ETH, işlem hacmi bakımından ikinci en büyük kripto varlık ve hem merkeziyetsiz hem de merkezi borsalarda derin bir piyasaya sahip.
Ancak, ETH'yi saf bir geleneksel "değer saklama" perspektifinden değerlendirdiğimizde, değer saklama, uygulama ve güvenilirliği hâlâ tartışmalıdır. İşte bu, "kıtlık programlanabilir rezerv varlığı" kavramının daha uygun olduğu yerdir ve ETH'nin değer koruma ve güven inşası konusundaki olumlu rolünü ve benzersiz mekanizmasını vurgular.
ETH'nin Para Politikası: Kıt Ama Uyum Sağlayıcı
ETH'nin değer saklama aracı olarak rolü hakkında en tartışmalı konulardan biri, para politikasıdır, özellikle arz ve enflasyonla ilgili yaklaşımıdır. Eleştirmenler sıklıkla Ethereum'un sabit bir arz sınırına sahip olmadığını vurgularlar. Ancak bu eleştiri, Ethereum'un uyarlanabilir ihraç modelinin mimari inceliklerini göz ardı etmektedir.
ETH'nin arzı, stake edilen ETH miktarı ile dinamik bir şekilde ilişkilidir. Stake katılım oranındaki artışla birlikte arz artsa da, bu ilişki lineer değildir: enflasyon oranının artış hızı, toplam stake miktarının artış hızından daha düşüktür. Bunun nedeni, arzın stake edilen ETH toplamının karekökü ile ters orantılı olmasıdır; bu da enflasyon üzerinde doğal bir düzenleyici etki yaratır.
Bu mekanizma, staking katılımının artmasına rağmen enflasyon oranının zamanla kademeli olarak düşeceği bir enflasyon yumuşak üst sınırı getiriyor. Simüle edilen en kötü senaryoda (yani %100 ETH'nin stake edildiği durumda), yıllık enflasyon oranı üst sınırı yaklaşık %1.52'dir.
Önemli olan, en kötü durumdaki bu artırma oranının bile, ETH toplam arzının artmasıyla birlikte düşeceğidir ve bu, üstel bir azalma eğrisini takip eder. 100% ETH'nin stake edildiği ve hiçbir ETH'nin imha edilmediği varsayılırsa, enflasyon eğilimi aşağıdaki gibidir:
Bu muhafazakar varsayımlar altında bile, Ethereum'un sürekli azalan enflasyon eğrisi, onun içsel para disiplininin bir formunu yansıtmaktadır - bu da uzun vadeli değer saklama aracı olarak güvenilirliğini artırmaktadır. Ethereum'un EIP-1559 ile tanıttığı yakım mekanizması göz önüne alındığında, durum daha da iyi hale gelecektir. İşlem ücretlerinin bir kısmı kalıcı olarak dolaşımdan çıkacak, bu da net enflasyon oranının toplam arzdan çok daha düşük olabileceği, bazen de deflasyon olabileceği anlamına gelmektedir. Aslında, Ethereum'un İş Kanıtı (PoW) sisteminden Hisse Kanıtı (PoS) sistemine geçişinden bu yana, net enflasyon oranı sürekli olarak arzın altında kalmış ve dönemsel olarak negatif değerler göstermiştir.
Dolar gibi yasal paralarla (M2 para arzı yıllık büyüme oranı %6'dan fazla) karşılaştırıldığında, ETH arzının yapısal kısıtlaması (ve potansiyel deflasyon) değerli bir varlık olarak çekiciliğini artırmaktadır. Dikkate değer bir şekilde, ETH'nin maksimum arz büyümesi şu anda altınla karşılaştırılabilir durumda ve hatta altının biraz gerisindedir; bu da onun sağlam bir para varlığı olarak konumunu daha da pekiştirmektedir.
Kurumların Benimsemesi ve Güven
Ethereum'un para tasarımı, arz dinamikleri sorununu etkili bir şekilde çözse de, onun bir uzlaşma katmanı olarak gerçek faydası günümüzde benimsemeyi ve kurumsal güveni teşvik eden başlıca itici güç haline geldi. Büyük finansal kurumlar doğrudan Ethereum üzerinde inşa ediyor: Robinhood, tokenlaştırılmış hisse senetleri platformu geliştiriyor, JPMorgan, Base (Ethereum Layer 2 ağı) üzerinde depozito token'ı (JPMD) çıkaracak ve BlackRock, Ethereum ağı üzerinden BUIDL ile bir para piyasası fonunu tokenlaştırıyor.
Bu zincir üzerindeki süreç güçlü bir değer teklifi ile desteklenmektedir ve kalıntı olan düşük verimlilik sorunlarını çözebilir ve yeni fırsatlar açabilir:
ETH Stake Etme: Güvenlik ve Ekonomi İşbirliği Yöntemi
Geleneksel finansal varlıkların zincir üzerindeki göçü, ETH talebinin iki ana itici gücünü vurgulamaktadır. İlk olarak, gerçek dünya varlıklarının (RWA) ve stablecoin'lerin sürekli büyümesi, zincir üzerindeki faaliyetleri artırarak ETH'nin işlem ücreti tokeni olarak talebini yükseltmiştir. Daha da önemlisi, Tom Lee'nin gözlemlediği gibi, kurumların güvenlik altyapısını sağlamak için ETH satın alması ve staking yapması gerekebilir, bu da onların çıkarlarını Ethereum'un uzun vadeli güvenliği ile uyumlu hale getirmektedir. Bu bağlamda, stablecoin'ler Ethereum'un "ChatGPT anı"nı temsil etmektedir; bu, platformun devrim niteliğindeki potansiyelini ve geniş kullanılabilirliğini sergileyen önemli bir çığır açıcı kullanım durumudur.
Artan değerlerin zincir üzerinde hesaplanmasıyla birlikte, Ethereum'un güvenliği ile ekonomik değeri arasındaki tutarlılık giderek daha önemli hale geliyor. Ethereum'un nihai kesinlik mekanizması Casper FFG, yalnızca büyük çoğunluk (üçte iki veya daha fazla) stake edilen ETH konsensüs sağladığında blokların nihai olarak onaylanmasını garanti eder. En az üçte bir stake edilen ETH'ye sahip bir saldırgan kötü niyetli blokları nihai olarak onaylayamaz, ancak konsensüsü bozarak nihai kesinliği tamamen rahatsız edebilir. Bu durumda, Ethereum hâlâ bloklar önerebilir ve işleyebilir, ancak nihai kesinliğin eksikliği nedeniyle bu işlemler geri alınabilir veya yeniden sıralanabilir ve bu da kurumsal kullanım senaryolarına ciddi bir hesaplama riski getirebilir.
Katkı sağlayıcılar, nihai işlemlerin Ethereum'a bağlı Layer 2 üzerinde gerçekleştirilmesi durumunda bile, temel katmanın güvenliğine bağımlıdır. Layer 2, ETH'yi zayıflatmakla kalmaz, aynı zamanda temel katmanın güvenliği ve işlem ücretlerine olan talebi artırarak ETH'nin değerini yükseltir. Ethereum'a kanıt sunarlar, temel ücretleri öderler ve genellikle ETH'yi yerel işlem ücreti tokeni olarak kullanırlar. Rollup'un yürütme ölçeği genişledikçe, Ethereum güvenli bir uzlaşma sağlamadaki temel rolü ile değer kazanmaya devam eder.
Uzun vadede, birçok kuruluş muhtemelen üçüncü taraf aracılığıyla pasif staking yapma yöntemini aşarak kendi doğrulama düğümlerini işletmeye başlayacak. Üçüncü taraf staking çözümleri kolaylık sağlasa da, doğrulama düğümlerini işletmek kuruluşlara daha fazla kontrol, daha yüksek güvenlik ve konsensüse doğrudan katılım imkanı verir. Bu, stablecoin ve gerçek dünya varlık (RWA) édisyonları için özellikle değerli çünkü onlara maksimum çıkarılabilir değer (MEV) elde etme, güvenilir işlem entegrasyonunu sağlama ve gizlilik uygulamalarından yararlanma imkanı tanır - bu özellikler operasyonel güvenilirliği ve işlem bütünlüğünü korumada hayati öneme sahiptir.
Önemli olan, daha geniş kurumsal katılımın doğrulama düğümü işlemlerine dahil olmasıdır. Bu, Ethereum'un mevcut zorluklarından birini çözmeye yardımcı olur: staking'in, likit staking protokolleri ve merkezileşmiş borsa gibi birkaç büyük operatörün elinde yoğunlaşması. Doğrulama düğümlerinin çeşitlendirilmesi aracılığıyla kurumsal katılım, Ethereum'un merkezsizliğini artırmaya, dayanıklılığını güçlendirmeye ve ağın küresel bir uzlaşma katmanı olarak güvenilirliğini artırmaya yardımcı olur.
2020 ile 2025 yılları arasında belirgin bir trend, bu teşvik mekanizmasının tutarlılığını güçlendirmiştir: Zincir üzerindeki varlıkların büyümesi, stake edilen ETH'nin artışıyla yakından ilişkilidir. 2025 yılının Haziran ayına kadar, Ethereum üzerindeki stabilcoin toplam arzı rekor seviyede 1160,6 milyar dolara ulaşırken, tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları (RWA) 68,9 milyar dolara yükselmiştir. Bu arada, stake edilen ETH miktarı 3553 adede çıkarak, ağ katılımcılarının zincir üzerindeki değer artışı ile nasıl güvenliği artırdıklarını vurgulamaktadır.
Kuantitatif bir açıdan bakıldığında, ana varlık sınıfları arasında, zincir üstü varlık büyümesi ile ETH'nin yerel stake miktarı arasındaki yıllık korelasyon %88'in üzerinde kalmaya devam etti. Özellikle, stablecoin arzının, stake edilen ETH'nin büyümesi ile yakın bir ilişki içinde olduğunu belirtmek gerekir. Kısa vadeli dalgalanmalar nedeniyle, çeyrek dönem korelasyonu büyük dalgalanmalar gösterebilse de, genel eğilim değişmeden kalıyor - varlıkların zincir üstüne geçişi ile birlikte, stake edilen ETH'nin teşvikleri de artıyor.
Ayrıca, staking miktarının artışı ETH'nin fiyat hareketlerini de etkilemektedir. Daha fazla ETH'nin staking yapılması ve dolaşımdan çıkarılmasıyla, ETH'nin arzı daralmaktadır, özellikle de zincir üzerindeki talebin yüksek olduğu dönemlerde. Analizimiz, yıllık olarak stake edilen ETH miktarı ile ETH fiyatı arasındaki ilişkinin %90,9 olduğunu göstermektedir; çeyrek bazında ise bu oran %49,6'dır. Bu, staking'in yalnızca ağ güvenliğini sağlamakla kalmayıp, uzun vadede ETH'nin kendisi üzerinde olumlu bir arz-talep baskısı yaratabileceğini desteklemektedir.
Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) yakın zamanda Ethereum staking'i etrafındaki düzenleyici belirsizliği azaltan bir politika açıklaması yaptı. 29 Mayıs 2025'te, SEC şirket finansmanı departmanı, belirli protokollerin staking faaliyetlerinin (sadece belirli koşullar altında kendi staking, delegasyon staking veya yönetilen staking gibi girişimci olmayan roller için) menkul kıymet ihraç etmediğini belirtti. Daha karmaşık düzenlemelerin hâlâ durum bazında belirlenmesi gerekmekte olsa da, bu politika açıklaması kurumsal katılımı daha aktif hale getirdi. Duyurunun ardından, Ethereum ETF başvuru belgeleri staking şartlarını içermeye başladı, bu da fonların ağ güvenliğini korurken ödül almasına izin verdi. Bu sadece getiri oranlarını artırmakla kalmadı, aynı zamanda kurumların Ethereum'un uzun vadeli benimsenmesine yönelik kabul ve güvenini daha da pekiştirdi.
Kombinasyon ve ETH'nin üretken bir varlık olarak rolü
Ethereum'un, altın ve Bitcoin gibi saf değer saklama varlıklarından farklı olarak, başka bir belirgin özelliği de birleşebilirliğidir; bu da ETH'ye olan talebi artırmaktadır. Altın ve Bitcoin üretken olmayan varlıklardır, oysa ETH doğuştan programlanabilirliğe sahiptir. Ethereum ekosisteminde aktif bir rol oynamakta, merkeziyetsiz finans (DeFi), stabilcoinler ve Layer 2 ağlarına destek sağlamaktadır.
Modülerlik, protokollerin ve varlıkların sorunsuz bir şekilde işbirliği yapabilme yeteneğini ifade eder. Ethereum'da bu, ETH'nin sadece bir para varlığı değil, aynı zamanda zincir üstü uygulamaların temel yapı taşı olmasını sağlar. ETH etrafında inşa edilen protokollerin sayısı arttıkça, ETH'ye olan talep de artmaktadır - sadece işlem ücretleri olarak değil, aynı zamanda teminat, likidite ve staking fonları olarak da.
Bugün, ETH çeşitli anahtar işlevler için kullanılmaktadır:
Bu derin entegrasyonun sağladığı fayda, ETH'yi kıt ama üretken bir rezerv varlığı haline getiriyor. ETH'nin ekosisteme entegrasyonu ile birlikte dönüşüm maliyetleri artıyor ve ağ etkileri güçleniyor. Bir anlamda, ETH, Bitcoin'den daha çok altına benziyor. Altının büyük bir kısmı endüstriyel ve mücevher uygulamalarından kaynaklanıyor, sadece yatırım amaçlı değil. Buna karşılık, Bitcoin bu işlevsel faydalardan yoksun.
Ethereum vs. Solana: Layer1 Ayrımı
Bu dönem boyunca, Solana Layer 1 alanında en büyük kazanan gibi görünüyor. Meme token ekosistemini etkili bir şekilde ele geçirerek yeni tokenlerin yayılması ve gelişimi için canlı bir ağ yarattı. Bu ivmenin gerçekten var olmasına rağmen, Solana'nın doğrulayıcı sayısının sınırlı olması ve donanım gereksinimlerinin yüksek olması nedeniyle merkeziyetsizliği Ethereum kadar değildir.
Bununla birlikte, Layer 1 blok alanına olan talep katmanlı hale gelebilir. Bu katmanlı gelecekte, Solana ve Ethereum her ikisi de gelişebilir. Farklı varlıkların hız, verimlilik ve güvenlik arasında farklı dengelemeler yapması gerekecek. Ancak uzun vadede, Ethereum'un daha güçlü bir merkeziyetsizlik ve güvenlik garantisi nedeniyle daha büyük bir varlık değer payını yakalaması mümkünken, Solana daha yüksek işlem sıklığını elde edebilir.
Ancak, finans piyasalarında, yalnızca işlem hızını artırmaya odaklanmaktan çok, sağlam ve güvenli varlıklar arayışındaki piyasa büyüklüğü çok daha fazladır. Bu dinamik eğilim, Ethereum için faydalıdır: Daha fazla yüksek değerli varlık zincire taşındıkça, Ethereum'un temel uzlaşma katmanı olarak rolü giderek daha önemli hale gelmektedir.
Ethereum Rezerv Gücü: ETH'nin Mikro Strateji Anı
Ethereum varlıklarının ve kurum talebinin uzun vadeli yapısal itici güçler olmasına rağmen, Ethereum'un hazine rezerv yönetim stratejisi -tıpkı MicroStrategy (MSTR)'ın Bitcoin'i kullanması gibi- ETH varlık değerinin sürekli bir katalizörü haline gelebilir. Bu eğilimin önemli bir dönüm noktası, Sharplink Gaming (SBET)'in Mayıs ayı sonunda Ethereum hazine rezerv yönetim stratejisini, Ethereum'un kurucu ortağı Joseph Lubin'in liderliğinde duyurmasıdır.
Hazine rezerv stratejisi, tokenlere geleneksel finans (TradFi) likiditesi sağlamak için bir kanal sunarken, aynı zamanda ilgili şirketlerin hisse varlık değerini de artırmaktadır. Ethereum tabanlı rezerv stratejisinin ortaya çıkmasından bu yana, bu şirketler 730.000'den fazla ETH biriktirdi ve ETH'nin performansı Bitcoin'den daha iyi olmaya başladı - bu, bu döngüde nadir bir durumdur. Bunun, Ethereum odaklı varlık rezerv benimsemesinin daha geniş bir trend haline geleceğini işaret ettiğine inanıyoruz.
Sonuç: ETH, zincir üstü ekonominin rezerv varlığıdır
Ethereum'un gelişim süreci, dijital ekonominin gelişiminde para varlıkları kavramında daha geniş bir paradigma değişimini yansıtmaktadır. Bitcoin'in erken dönemdeki şüpheleri aşması ve sonunda "dijital altın" olarak tanınması gibi, ETH de kendine özgü kimliğini kurmaktadır - bunu Bitcoin'in anlatısını taklit ederek değil, daha genel ve temel bir varlık olarak büyüyerek gerçekleştirmektedir. ETH, yalnızca bulut bilişim benzeri bir menkul kıymet değil, aynı zamanda işlem ücretlerini ödemek ya da protokol gelirinin kaynağı olarak da kullanılmamaktadır. Aksine, kıt, programlanabilir ve ekonomik olarak kritik bir rezerv varlığıdır - giderek kurumsallaşan bir zincir üzerindeki finansal ekosistemin güvenliğini, hesaplamasını ve işlevselliğini desteklemektedir.