Küresel stablecoin düzenleme yarışması hız kazanıyor

Blok zinciri teknolojisinin sürekli olgunlaşması ve dijital varlık pazarının hızlı gelişimi ile birlikte, fiziksel varlık tokenizasyonu (Real World Assets, RWA) geleneksel finans ile dijital ekonomi arasında önemli bir köprü haline gelmektedir.

Ancak, RWA'nın gelişimi sorunsuz olmadı. Hükümetler ve düzenleyici kurumlar, yeniliği teşvik etme ile yatırımcıları koruma arasında denge bulma zorluğuyla karşı karşıya.

Farklı ülkeler, kendi finansal sistemlerine, yasal çerçevelerine ve düzenleme anlayışlarına dayanarak RWA'ya tamamen farklı politika tutumları benimsemiştir - bazıları aktif bir şekilde kucaklarken, bazıları temkinli bir şekilde izlemekte ve bazıları ise katı kısıtlamalar getirmiştir.

Hong Kong: Dünyanın En Sıkı Düzenleme Çerçevesi Geliyor

2025 yılının 1 Ağustos'unda Hong Kong'un "Stablecoin Yönetmeliği"nin yürürlüğe girmesiyle birlikte, bu uluslararası finans merkezi küresel uyum sürecinin öncüsü haline geliyor.

Yeni düzenlemeler, ihraççı kuruluşların yalnızca nadir lisanslar (ilk başta yalnızca tek haneli sayıda verilecek) için başvuruda bulunmalarını değil, aynı zamanda kullanıcı varlıklarının güvenliğini sağlamak için %100 rezerv ayrımı ve üçüncü taraf saklama zorunluluğunu da getirmektedir. Ant Group, JD.com gibi teknoloji devleri kum havuzuna girmişken, Standard Chartered gibi geleneksel finans kuruluşları da lisans için ortaklıklar kurmaktadır.

Ancak, sıkı giriş koşulları (örneğin, 25 milyon HKD minimum ödenmiş sermaye) küçük ve orta ölçekli kuruluşları kapının dışına itebilir, piyasa konsolidasyonu eğilimi kaçınılmaz hale gelmiştir.

Hong Kong Para Otoritesi Başkanı Yu Weimen, son zamanlarda sektörün "soğutulması ve sakinleşmesi" gerektiğini uyararak, düzenleyici kurumların yeniliği teşvik ederken risk kontrolü konusunda asgari standartları gevşetmediğini ima etti.

ABD: İki Yönlü Düzenlemenin Ardındaki Dolar Egemenlik Hırsı

Hong Kong'un düzenlemeleri hızla ilerlerken, ABD Senatosu tarafından kabul edilen "GENIUS Yasası" daha derin bir stratejik niyetin ortaya çıkmasını sağlıyor.

Bu tasarı, federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme sistemi oluşturdu: Federal olarak, piyasa değeri 10 milyar doları aşan "sistem açısından önemli stabil coinler" düzenlenirken, eyalet düzeyinde küçük ve orta ölçekli ihraççılar yönetilecek, aynı zamanda dolar ile zorunlu olarak ilişkilendirilecek ve algoritmik stabil coinler yasaklanacaktır.

Maliye Bakanı Besent, bu adımın "doların küresel konumunu pekiştirmek" amacı taşıdığını açıkça belirtti - stabilcoin rezervlerinin 93 gün içinde vadesi dolacak ABD tahvillerine yatırılmasını talep ederek, özel sektör dolaylı olarak ABD tahvillerini artıracak ve böylece ulusun borçlanma maliyetlerini azaltacaktır.

Küresel Ayrışma: AB Sıkı Kontrol vs Gelişen Pazarların "Pasif Dolarlaşması"

Bu düzenleyici yarışta, farklı ekonomik sistemlerin stratejileri iki uçlu bir dağılım sergiliyor.

Avrupa Birliği, MiCA çerçevesi ile bir "koruma duvarı" inşa etti, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödemelerde kullanılmasını yasakladı ve USDT gibi coin'leri kaldırdı, euro egemenliğini savunmak için.

Buna karşılık, Türkiye, Nijerya gibi gelişen piyasalarda yerel para birimlerinin değer kaybetmesi nedeniyle stablecoin aslında "dijital dolar" haline gelmiştir (Nijerya'da %43 zincir üstü işlem stablecoin ile gerçekleşmektedir). Meksika'da %10 sınır ötesi para transferi USDC ile tamamlanmaktadır; halk, finansal yenilik ile para birimi egemenliğinin kaybı arasında sıkışıp kalmıştır.

Rusya, başka bir yol seçerek, merkez bankası dijital rublesini 2026 yılına kadar erteledi ve bunun yerine, devlet dijital para birimi ödemelerini zorunlu hale getirmek için aşamalı olarak tüccarları kabul etmeye zorlayarak özel stabilcoinlerin sızmasına karşı idari güçle mücadele etmeye çalışıyor.

Sonuç: Uyum ve Egemenliğin Hayat-Memat Yarışı

Hong Kong Hazine Dairesi Başkanı Xu Zhengyu'nun kesin ifadesi şunu vurguluyor: "Stabilcoinlerin amacı, gerçek ekonomiye hizmet etmektir, zenginlik efsaneleri yaratmak değildir."

Bu düzenleyici yarışmanın arkasında, aslında para egemenliği için gizli bir savaş yatıyor: ABD, stabilcoinler aracılığıyla doların egemenliğini genişletirken, AB euro'nun bütünlüğünü koruyor, Hong Kong ise RMB'nin uluslararasılaşması için dolaylı bir savaş alanı açıyor.

Teknolojik yenilikler jeopolitik oyunlarla çarpıştığında, stablecoin'in geleceği sadece finansal araçların evrimi değil, aynı zamanda küresel finansal güç haritasını yeniden şekillendiren bir anahtar haline geliyor.