Yazar: Marie Poteriaieva, Kaynak: Cointelegraph, Çeviri: Shaw Altın Finans
Sabit getiriler artık sadece geleneksel finansın ayrıcalığı değil. Zincir üzerindeki getiriler, kripto paraların temel direği haline geldi. En büyük PoS blok zinciri olarak Ethereum, merkezi bir konumda bulunuyor ve ekonomisi, kullanıcıların ETH'lerini kilitleyerek ağı korumalarına ve getiri elde etmelerine dayanıyor.
Ancak, Ethereum tek seçenek değildir. Günümüzde kripto para kullanıcıları, Ethereum'un stake getirisi ile doğrudan rekabet eden bazı ürünler de dahil olmak üzere, giderek daha fazla türde getiri odaklı ürünlere erişim sağlayabilir. Getiri odaklı stablecoinler, daha büyük bir esneklik sunar ve geleneksel finansmana daha kolay erişim sağlar, getirileri ABD hazine tahvilleri ve sentetik stratejilerle ilişkilidir.
Bu arada, DeFi kredi protokolleri, mevduat sahiplerinin erişebileceği varlık yelpazesini ve risk durumunu genişletti. Her ikisi de genellikle Ethereum stake etmeden daha yüksek getiriler sağlayabilir, bu da kritik bir soruyu gündeme getiriyor: Ethereum bu getiri savaşını sessizce mi kaybediyor?
Ethereum Stake Gelirleri Düşüyor
Ethereum staking getirisi, doğrulayıcıların ağ güvenliğini sağlamak için elde ettikleri getiridir. Bu, iki kaynaktan gelir: konsensüs katmanı ödülleri ve yürütme katmanı ödülleri.
Konsensüs ödülleri protokol tarafından dağıtılır ve stake edilen ETH toplamına bağlıdır. Tasarım gereği, ağda stake edilen Ether (ETH) miktarı arttıkça her bir doğrulayıcının ödülü azalır. Bu formül ters karekök eğrisini takip eder ve daha fazla fon sistemin içine girdikçe getirilerin kademeli olarak azalmasını sağlar. İşlem katmanının ödülleri, öncelik ücretlerini (kullanıcıların işlemlerinin bloklara dahil edilmesi için ödedikleri ücretler) ve maksimum çıkarılabilir değer (MEV), yani işlem sırasını optimize ederek elde edilen ek kârı içerir. Bu ek ödüller, ağ kullanımına ve doğrulayıcı stratejilerine bağlı olarak dalgalanır.
2022 Eylül'deki birleşmeden bu yana, Ethereum'un staking getirisi giderek azalmaktadır. Toplam getiri (konsensüs ödülleri ve bahşişler dahil) zirve noktası olan %5.3 civarından %3'ün altına düşmüştür; bu, ETH staking toplamının artışını ve ağın giderek olgunlaşmasını yansıtmaktadır. Gerçekten de, şu anda stake edilen ETH 35 milyonun üzerinde olup, toplam arzının %28'ini oluşturmaktadır.
Bununla birlikte, yalnızca bağımsız doğrulayıcılar (yani, kendi düğümlerini çalıştıran ve 32 ETH'yi kilitleyen kişiler) tam stake ödüllerini alır. Ödüllerinin %100'ünü kazanabilseler de, çevrimiçi kalma, donanımın bakımını yapma ve cezalardan kaçınma sorumlulukları da vardır. Çoğu kullanıcı, Lido gibi likit bir staking protokolü veya bir borsa tarafından sağlanan bir emanet hizmeti gibi daha uygun bir seçeneği tercih edecektir. Bu platformlar erişim sürecini kolaylaştırır ancak bir ücret alır (genellikle %10 ile %25 arasında), bu da kullanıcının kârlılığını daha da azaltır.
Ethereum'un %3'ten daha az olan yıllık stake getirisi yüksek görünmese de, rakibi Solana'ya göre hala bir avantajı var. Solana'nın mevcut ortalama çevrimiçi APR'si %2,5 civarındadır (maksimum APR %7'dir). Reel getiri açısından, Ethereum'un getirisi daha da yüksektir: Solana'nın %4,5'lik net enflasyon oranına kıyasla net enflasyon oranı yalnızca %0,7'dir, bu da Ethereum'daki stake edenlerin zaman içinde daha az hisse seyreltmesine sahip olduğu anlamına gelir. Ancak Ethereum'un asıl zorluğu diğer blok zincirlerinden değil, getiri sağlayabilecek diğer alternatif protokollerin yükselişinden kaynaklanıyor.
Getirilebilir Stabil Coin Pazar Payı
Getiri odaklı stabilcoinler, kullanıcıların ABD doları ile bağlantılı varlıkları tutmalarına olanak tanırken, genellikle ABD devlet tahvillerinden veya sentetik stratejilerden elde edilen pasif gelir sağlar. USDC veya USDT gibi kullanıcılara getiri ödemeyen geleneksel stabilcoinlerin aksine, bu yeni stabilcoin protokolleri, temel gelirlerin bir kısmını kullanıcılara dağıtacaktır.
Beş büyük kazanç stabilcoin'i - sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY ve OUSG, 11.4 milyar dolarlık pazarın %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor ve kazanç sağlamak için farklı yöntemler kullanıyor.
sUSDe, BlackRock tarafından yatırım yapılan Ethena şirketi tarafından çıkarılmaktadır ve sentetik delta nötr stratejisi kullanmaktadır; bu strateji ETH türevleri ve staking ödüllerini içermektedir. Getirisi kripto para alanında ön sıralarda yer almakta, tarihsel yıllık faiz oranı %10 ile %25 arasında değişmektedir. Mevcut getiri oranı yaklaşık %6'ya düşmüş olmasına rağmen, sUSDe hala çoğu rakibinden öndedir; ancak karmaşık ve piyasa bağımlı stratejisi nedeniyle riski de yüksektir.
sUSDS, Reflexer ve Sky (eski MakerDAO) tarafından geliştirilmiştir ve sDAI ile RWA tarafından desteklenmektedir. Getirisi daha temkinli olup şu anda %4,5'tir, merkeziyetsizlik ve riskten kaçınmaya odaklanmaktadır.
SyrupUSDC, Maple Finance tarafından çıkarılmıştır ve tokenleştirilmiş devlet tahvilleri ile MEV stratejileri aracılığıyla getiri sağlamaktadır. İlk çıkışında getiri oranı çift haneli seviyedeydi, şu anda ise %6.5'tir ve bu oran hâlâ çoğu merkezi alternatifin üzerindedir.
Ondo Finance tarafından çıkarılan USDY, kısa vadeli devlet tahvillerini tokenleştirir ve getirisi %4.3'tür. Hedef müşteri, düzenlemelere tabi ve düşük riskli kurumlardır. Aynı zamanda Ondo'dan gelen OUSG, BlackRock'un kısa vadeli devlet tahvili ETF'si tarafından desteklenir, getirisi yaklaşık %4'tür ve tam KYC gerekliliklerini karşılamakta ve uyumluluğa büyük önem vermektedir.
Bu ürünler arasındaki ana farklar, teminatları, risk durumları ve erişilebilirlikleridir. sUSDe, SyrupUSDC ve sUSDS tamamen DeFi yerel ve izinsizdir, oysa USDY ve OUSG KYC gerektirir ve kurumsal kullanıcılara hitap eder.
Gelir getiren stabil coinler hızla ilgi görmeye başladı, bunlar doların istikrarını, daha önce kurumsal yatırımcılara ait olan gelir fırsatlarıyla mükemmel bir şekilde birleştiriyor. Geçtiğimiz yıl bu alandaki büyüme %235 oldu ve zincir üzerindeki sabit getirili ürünlere olan talebin artmasıyla, gelişim ivmesinde en ufak bir yavaşlama belirtisi yok.
DeFi kredileri hala Ethereum merkezli
Aave, Compound ve Morpho gibi merkeziyetsiz borç verme platformları, kullanıcıların borç verme havuzuna kripto varlık sağlayarak kazanç elde etmelerine olanak tanır. Bu protokoller, arz ve talep ilişkisine göre algoritmalar aracılığıyla faiz oranlarını belirler. Borç verme talebi arttığında, faiz oranları da yükselir; bu, DeFi borç verme getirilerini daha dinamik hale getirir ve genellikle geleneksel piyasalarla ilişkili değildir.
Chainlink DeFi getiri endeksi, stablecoin'lerin borçlanma oranlarının genellikle USDC için %5 civarında, USDT için ise %3.8 civarında olduğunu gösteriyor. Boğa piyasası veya spekülatif çılgınlık dönemlerinde (örneğin 2024 Şubat - Mart ve Kasım - Aralık), borçlanma talebi patlayarak artmakta ve getiriler genellikle fırlamaktadır. Merkez bankası politikalarına ve kredi riskine göre ayarlanan oranlar ile karşılaştırıldığında, DeFi borçlanması piyasa tarafından yönlendirilmektedir. Bu, daha yüksek getiri fırsatları yaratırken, borç alanların akıllı sözleşme açıkları, oracle arızaları, fiyat manipülasyonu ve likidite sıkışması gibi benzersiz risklerle karşılaşmasına da neden olmaktadır.
Ancak çelişki şu ki, birçok bu tür ürün aslında Ethereum üzerinde inşa edilmiştir. Getiri odaklı stabilcoinler, tokenize devlet tahvilleri ve DeFi kredi protokolleri büyük ölçüde Ethereum'un altyapısına bağımlıdır ve bazı durumlarda, ETH'yi doğrudan getiri stratejilerine dahil etmektedir.
Ethereum, hala geleneksel finans ve kripto yerel finans alanında en güvenilir blockchain olarak kalmakta ve DeFi ile riskli varlıklar (RWA) konusunda liderliğini sürdürmektedir. Bu alanların yaygınlaşmasıyla birlikte, ağ kullanım oranındaki artış, işlem ücretlerindeki artış ve dolaylı olarak ETH'nin uzun vadeli değerini artırmaktadır. Bu anlamda, Ethereum belki de bu kazanç savaşını kaybetmedi - sadece farklı bir şekilde zafer kazandı.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Ethereum ve kazanç mücadelesi: ETH'nin geleceği nasıl olacak?
Yazar: Marie Poteriaieva, Kaynak: Cointelegraph, Çeviri: Shaw Altın Finans
Sabit getiriler artık sadece geleneksel finansın ayrıcalığı değil. Zincir üzerindeki getiriler, kripto paraların temel direği haline geldi. En büyük PoS blok zinciri olarak Ethereum, merkezi bir konumda bulunuyor ve ekonomisi, kullanıcıların ETH'lerini kilitleyerek ağı korumalarına ve getiri elde etmelerine dayanıyor.
Ancak, Ethereum tek seçenek değildir. Günümüzde kripto para kullanıcıları, Ethereum'un stake getirisi ile doğrudan rekabet eden bazı ürünler de dahil olmak üzere, giderek daha fazla türde getiri odaklı ürünlere erişim sağlayabilir. Getiri odaklı stablecoinler, daha büyük bir esneklik sunar ve geleneksel finansmana daha kolay erişim sağlar, getirileri ABD hazine tahvilleri ve sentetik stratejilerle ilişkilidir.
Bu arada, DeFi kredi protokolleri, mevduat sahiplerinin erişebileceği varlık yelpazesini ve risk durumunu genişletti. Her ikisi de genellikle Ethereum stake etmeden daha yüksek getiriler sağlayabilir, bu da kritik bir soruyu gündeme getiriyor: Ethereum bu getiri savaşını sessizce mi kaybediyor?
Ethereum Stake Gelirleri Düşüyor
Ethereum staking getirisi, doğrulayıcıların ağ güvenliğini sağlamak için elde ettikleri getiridir. Bu, iki kaynaktan gelir: konsensüs katmanı ödülleri ve yürütme katmanı ödülleri.
Konsensüs ödülleri protokol tarafından dağıtılır ve stake edilen ETH toplamına bağlıdır. Tasarım gereği, ağda stake edilen Ether (ETH) miktarı arttıkça her bir doğrulayıcının ödülü azalır. Bu formül ters karekök eğrisini takip eder ve daha fazla fon sistemin içine girdikçe getirilerin kademeli olarak azalmasını sağlar. İşlem katmanının ödülleri, öncelik ücretlerini (kullanıcıların işlemlerinin bloklara dahil edilmesi için ödedikleri ücretler) ve maksimum çıkarılabilir değer (MEV), yani işlem sırasını optimize ederek elde edilen ek kârı içerir. Bu ek ödüller, ağ kullanımına ve doğrulayıcı stratejilerine bağlı olarak dalgalanır.
2022 Eylül'deki birleşmeden bu yana, Ethereum'un staking getirisi giderek azalmaktadır. Toplam getiri (konsensüs ödülleri ve bahşişler dahil) zirve noktası olan %5.3 civarından %3'ün altına düşmüştür; bu, ETH staking toplamının artışını ve ağın giderek olgunlaşmasını yansıtmaktadır. Gerçekten de, şu anda stake edilen ETH 35 milyonun üzerinde olup, toplam arzının %28'ini oluşturmaktadır.
Bununla birlikte, yalnızca bağımsız doğrulayıcılar (yani, kendi düğümlerini çalıştıran ve 32 ETH'yi kilitleyen kişiler) tam stake ödüllerini alır. Ödüllerinin %100'ünü kazanabilseler de, çevrimiçi kalma, donanımın bakımını yapma ve cezalardan kaçınma sorumlulukları da vardır. Çoğu kullanıcı, Lido gibi likit bir staking protokolü veya bir borsa tarafından sağlanan bir emanet hizmeti gibi daha uygun bir seçeneği tercih edecektir. Bu platformlar erişim sürecini kolaylaştırır ancak bir ücret alır (genellikle %10 ile %25 arasında), bu da kullanıcının kârlılığını daha da azaltır.
Ethereum'un %3'ten daha az olan yıllık stake getirisi yüksek görünmese de, rakibi Solana'ya göre hala bir avantajı var. Solana'nın mevcut ortalama çevrimiçi APR'si %2,5 civarındadır (maksimum APR %7'dir). Reel getiri açısından, Ethereum'un getirisi daha da yüksektir: Solana'nın %4,5'lik net enflasyon oranına kıyasla net enflasyon oranı yalnızca %0,7'dir, bu da Ethereum'daki stake edenlerin zaman içinde daha az hisse seyreltmesine sahip olduğu anlamına gelir. Ancak Ethereum'un asıl zorluğu diğer blok zincirlerinden değil, getiri sağlayabilecek diğer alternatif protokollerin yükselişinden kaynaklanıyor.
Getirilebilir Stabil Coin Pazar Payı
Getiri odaklı stabilcoinler, kullanıcıların ABD doları ile bağlantılı varlıkları tutmalarına olanak tanırken, genellikle ABD devlet tahvillerinden veya sentetik stratejilerden elde edilen pasif gelir sağlar. USDC veya USDT gibi kullanıcılara getiri ödemeyen geleneksel stabilcoinlerin aksine, bu yeni stabilcoin protokolleri, temel gelirlerin bir kısmını kullanıcılara dağıtacaktır.
Beş büyük kazanç stabilcoin'i - sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY ve OUSG, 11.4 milyar dolarlık pazarın %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor ve kazanç sağlamak için farklı yöntemler kullanıyor.
sUSDe, BlackRock tarafından yatırım yapılan Ethena şirketi tarafından çıkarılmaktadır ve sentetik delta nötr stratejisi kullanmaktadır; bu strateji ETH türevleri ve staking ödüllerini içermektedir. Getirisi kripto para alanında ön sıralarda yer almakta, tarihsel yıllık faiz oranı %10 ile %25 arasında değişmektedir. Mevcut getiri oranı yaklaşık %6'ya düşmüş olmasına rağmen, sUSDe hala çoğu rakibinden öndedir; ancak karmaşık ve piyasa bağımlı stratejisi nedeniyle riski de yüksektir.
sUSDS, Reflexer ve Sky (eski MakerDAO) tarafından geliştirilmiştir ve sDAI ile RWA tarafından desteklenmektedir. Getirisi daha temkinli olup şu anda %4,5'tir, merkeziyetsizlik ve riskten kaçınmaya odaklanmaktadır.
SyrupUSDC, Maple Finance tarafından çıkarılmıştır ve tokenleştirilmiş devlet tahvilleri ile MEV stratejileri aracılığıyla getiri sağlamaktadır. İlk çıkışında getiri oranı çift haneli seviyedeydi, şu anda ise %6.5'tir ve bu oran hâlâ çoğu merkezi alternatifin üzerindedir.
Ondo Finance tarafından çıkarılan USDY, kısa vadeli devlet tahvillerini tokenleştirir ve getirisi %4.3'tür. Hedef müşteri, düzenlemelere tabi ve düşük riskli kurumlardır. Aynı zamanda Ondo'dan gelen OUSG, BlackRock'un kısa vadeli devlet tahvili ETF'si tarafından desteklenir, getirisi yaklaşık %4'tür ve tam KYC gerekliliklerini karşılamakta ve uyumluluğa büyük önem vermektedir.
Gelir getiren stabil coinler hızla ilgi görmeye başladı, bunlar doların istikrarını, daha önce kurumsal yatırımcılara ait olan gelir fırsatlarıyla mükemmel bir şekilde birleştiriyor. Geçtiğimiz yıl bu alandaki büyüme %235 oldu ve zincir üzerindeki sabit getirili ürünlere olan talebin artmasıyla, gelişim ivmesinde en ufak bir yavaşlama belirtisi yok.
DeFi kredileri hala Ethereum merkezli
Aave, Compound ve Morpho gibi merkeziyetsiz borç verme platformları, kullanıcıların borç verme havuzuna kripto varlık sağlayarak kazanç elde etmelerine olanak tanır. Bu protokoller, arz ve talep ilişkisine göre algoritmalar aracılığıyla faiz oranlarını belirler. Borç verme talebi arttığında, faiz oranları da yükselir; bu, DeFi borç verme getirilerini daha dinamik hale getirir ve genellikle geleneksel piyasalarla ilişkili değildir.
Chainlink DeFi getiri endeksi, stablecoin'lerin borçlanma oranlarının genellikle USDC için %5 civarında, USDT için ise %3.8 civarında olduğunu gösteriyor. Boğa piyasası veya spekülatif çılgınlık dönemlerinde (örneğin 2024 Şubat - Mart ve Kasım - Aralık), borçlanma talebi patlayarak artmakta ve getiriler genellikle fırlamaktadır. Merkez bankası politikalarına ve kredi riskine göre ayarlanan oranlar ile karşılaştırıldığında, DeFi borçlanması piyasa tarafından yönlendirilmektedir. Bu, daha yüksek getiri fırsatları yaratırken, borç alanların akıllı sözleşme açıkları, oracle arızaları, fiyat manipülasyonu ve likidite sıkışması gibi benzersiz risklerle karşılaşmasına da neden olmaktadır.
Ethereum, hala geleneksel finans ve kripto yerel finans alanında en güvenilir blockchain olarak kalmakta ve DeFi ile riskli varlıklar (RWA) konusunda liderliğini sürdürmektedir. Bu alanların yaygınlaşmasıyla birlikte, ağ kullanım oranındaki artış, işlem ücretlerindeki artış ve dolaylı olarak ETH'nin uzun vadeli değerini artırmaktadır. Bu anlamda, Ethereum belki de bu kazanç savaşını kaybetmedi - sadece farklı bir şekilde zafer kazandı.