Görüş: Stabilcoin olmayan RWA, hepsi dolandırıcılık.

Yazı: Liu Honglin

RWA, süslenmek için istediği gibi giydirilen bir kız oldu.

RWA terimi son zamanlarda her yerde karşımıza çıkıyor. Uluslararası finans forumlarından sektörel girişim gruplarına kadar herkes "varlıkların zincirleme işlemi" ve "gerçek dünya yansımaları" hakkında konuşuyor. Sanki RWA'dan bahsetmeyen biri, sektörün akışına ayak uyduramıyor gibi.

Ancak bu tür yüksek heyecan anlarında, RWA'nın tam olarak hangi sorunları çözebileceğini ve hayata geçmesi için hangi temel şartların gerektiğini anlamak için sakinleşmek gerekmektedir.

Birçok insan RWA'nın gerçek dünya varlıklarını "blok zincirinde yeniden şekillendirme" olduğunu söylüyor, Honglin avukatı bu görüşe karşı değil. Ancak "yeniden şekillendirme"nin ön koşulu, önceki bilgi engellerinin ve hesaplama süreçlerinin gerçekten kırılmasıdır.

Karşılaştığım birçok RWA projesinde, "varlık tokenizasyonu" aslında Excel, ERP veya saklama kuruluşu sistemlerinde var olan verilerin bir kopyasının zincire aktarılmasıdır. Ancak tüm süreç hala aynı: varlık üretimi, değer onayı, gelir hesaplama, yatırım dağıtımı - bunlar hala proje ekibinin çevrimdışı operasyon ekipleri tarafından adım adım işlenmektedir, zincir üzerindeki işlem ise sadece "geliştirilmiş bir rapor".

Bu durumda, "blok zincirini kullandı" demeniz gerçekten yanlış değil; ama "finansal işleyiş mantığını değiştirdi" demeniz biraz abartı olur.

Senin bahsettiğin "varlık haritalama", aslında Excel'de bir bilanço oluşturmakla pek bir farkı yok. Varlıkla ilgili bilgileri kağıt sözleşmeden alıp bir blok zincirine yazılmış bir JSON dosyasına aktarıp, ardından "gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi"ni gerçekleştirdiğini iddia edemezsin.

Varlıkları zincirle kaydedebilirsiniz, ancak finansmanı zincirle sürdüremezsiniz. Bu aşama aşılmadığı sürece, RWA her zaman 0.1 sürümünde kalacaktır.

RWA'nın gerçekliğini belirlemenin iki standardı

Birçok kişi RWA'nın özünün "doğru onay" olduğunu düşünüyor - varlığın bir kaynağı var ve zincirde bir kayıt var. Ancak aslında, güvenilir veriler yalnızca temel bir öncüldür ve RWA'nın finansal değeri olup olmadığını gerçekten belirleyen şey, güvenilir tasfiyeyi tamamlayıp tamamlayamayacağı, yani zincir üstü sermaye akışı mekanizmasının çalışıp çalışamayacağıdır.

Yani, RWA'nın değer dağılımı iki katmandan oluşur: birincisi güvenilir veriler, ikincisi güvenilir likidite.

İlk katman: gerçek dünyadaki varlıkların durum değişikliklerinin zincir üzerinde kaydedilip kaydedilemeyeceğini ifade eden güvenilir veriler. Bu "teknik" görünebilir, ancak esasen iş süreçlerinin bir dönüşümüdür. Sensörler, emanetçiler ve oracle'lar gibi harici arayüzler, varlıklar değiştiğinde bilgileri gerçek zamanlı, otomatik ve objektif olarak zincire gönderebilmelidir. Bu, RWA için ilk eşiktir. Gerçekten DIT olarak adlandırılabilecek bir proje, her ayın sonunda operasyon departmanına bir "rapor" yüklemek yerine, "bir olay meydana gelir gelmez zincir üzerinde bilebilmelidir".

Bizim bildiğimiz birçok haberin paketlenmiş RWA vakalarında, birçok proje hala manuel işlemlere dayanıyor: Bir klasörde çeşitli varlık bilgileri bulunuyor, ayın sonuna geldiğinde biri fareyi tıklayarak bir zincir özeti oluşturuyor, bu tür bir "sonradan yükleme", esasen sadece "zincir üzerinde muhasebe" olup, blok zincirinin "doğal güvenilirlik" ilkesinden oldukça uzak.

İkinci katman: Güvenilir likidite, RWA'nın gerçek değerinin yattığı yerdir. Başka bir deyişle, gelir dağılımı, anaparanın geri ödenmesi, temerrüt durumlarının yönetimi ve masrafların aktarımı gibi değer akış işlemlerinin otomatik olarak yürütülmesi, değiştirilemez ve şeffaf olması gerekmektedir. Bunu sağlamak için, zincirde para birimi olmalı, yani stabilcoinlerin katılımı gereklidir.

Pek çok proje bu noktayı görmezden geliyor: veriler orada, sözleşme mantığı orada, ancak uzlaşma süreci söz konusu olduğunda, ödemeyi manuel olarak yapmak için finansal bayana güvenmeniz veya üçüncü taraf bir platform aracılığıyla fon akışını "simüle etmeniz" gerekiyor. Bu tasarımda, zincir üstü token yalnızca "bir varlığa benzeyen" bir semboldür, ancak gerçek bir uygulanabilir finansal hak değildir.

Bu nedenle bir projenin gerçek bir RWA olup olmadığını değerlendirmek için iki temel ölçüt vardır:

Birincisi, veri akışınız insan gücüne ihtiyaç duymadan otomatik olarak zincire eklenebilir mi?

Yeni bir enerji şarj yığını yaptığınızı, yığının gücünü, gücü açıp kapattığınızı ve arıza günlüğünü yaptığınızı söylüyorsunuz - doğrudan sensörden zincire mi yazılıyor? Diyelim ki alacak hesapları finansmanı yapıyorsunuz, alıcının ERP sistemi fatura gelir gelmez hash'i zincir üzerine itebilir mi? Diyelim ki gayrimenkulün kira geliri hakkını satıyorsunuz, emanetçi API'nin ikinci seviye getirisi var mı?

Bu eylemlerin yine de operasyon ekibi tarafından toplanması ve manuel olarak girilmesi gerekiyorsa, "zincirdeki" veriler yanlış bir önermedir. Sistemin karar vermesine izin vermiyorsunuz, ancak karar vermek için "insanların başlarını okşamasına" güveniyorsunuz ve sonuçta, bu hala merkezi bir süreç, ancak "defter yazma" aracının yerini blok zinciri aldı. daha süslü bir hesap defterine dönüştü, ancak yine de insan eti ve itibar riski ve kurcalama riski sıkıntısı yok.

İkincisi, fon akışınız zincir üzerinde hesaplanabiliyor mu?

Yeni bir enerji şarj yığını gelir belirteci çıkardığınızı söylediniz, bu ücretlendirme ücretleri emanet hesabına girer girmez akıllı sözleşme tarafından N stablecoin'e bölündü mü ve doğrudan yatırımcının adresine mi gitti? Alacak finansmanı yaptığınızı ve alıcının toplu ödeme aldığını söylüyorsunuz, sözleşme hemen anaparayı geri ödeyebiliyor mu, faiz tahakkuk ettirebiliyor mu, hesap dönemine göre hizmet bedelleri düşebiliyor mu? Gayrimenkulün kira geliri hakkını sattığınızı söylüyorsunuz ve kiracı "ödemeyi onayla"ya tıklıyor, zincir eş zamanlı olarak kira stablecoin'ini token sahibine aktarıyor ve tasfiye edilen hasarları ve bakım fonlarını otomatik olarak risk havuzuna mı atıyor?

Eğer bu işlemler finans sorumlusunun her birini kontrol etmesi ve manuel olarak para göndermesi gerekiyorsa, o zaman "blok zinciri üzerinde hesaplaşma" sadece bir hayal. Fonlar arka planda bir tur atıp tekrar manuel internet bankacılığına dönerse, Token bir deneyim kuponuna dönüşür - görebilir ama kullanamazsınız.

Gerçek RWA, paranın veriler gibi otomatik akmasını sağlamak: doğrulanabilir stabilcoin rezervleri, kamuya açık dağıtım formülleri, her zaman kontrol edilebilir sözleşme adresleri. Aksi takdirde, ne kadar süslü bir şekilde kazanç haklarından bahsetseniz de, yatırımcılar eninde sonunda kredi almak için sıraya girmek zorunda kalacaklar, finansal verimlilikte niteliksel bir artış olmayacak.

Bu, istediğimiz gelecek değil.

Stabilcoin olmadan RWA, dolandırıcılıktır.

İstediğimiz, gerçekten çalışabilen bir yapı: zincir üzerinde yerel, otomatik olarak çalışan ve anlık ödeme yapabilen. Veri bir kez üretildiğinde, otomatik olarak zincire yazılır ve değiştirilemez; fonlar bir kez tetiklendiğinde, insan müdahalesine gerek kalmadan otomatik olarak ulaşır.

RWA, daha iyi görünen bir tablo değil, yeni bir işletim mantığıdır: veriler güvenilir bir kaynaktan gelmeli ve fonlar zincir üzerinde tasfiye edilmelidir.

Bu iki noktayı gerçekleştirmek için birincisi, bilgi altyapısı olarak blok zinciri teknolojisine ihtiyaç vardır, ikincisi ise değer taşıyıcısı olarak stabil coin gereklidir.

Birçok insan stabilcoin'lerden bahsederken, bunların sınır ötesi ödeme verimliliğini artırabileceğini, maliyetleri düşürebileceğini ve bankaların yerini alabileceğini söyler. Ancak, gerçek değeri RWA'daki makro avantajlar değil, paranın blok zinciri dünyasında gerçekten "hareket etmesini" sağlama yeteneğidir. Ayda bir veya vade sonunda ödeme beklemek yerine, programlanabilir, çağrılabilir ve zincirdeki verilere göre doğrudan ödeme gerçekleştirilebilir.

Stablecoin'in en büyük anlamı, paranın ilk kez programlanabilir hale gelmesi ve kuralları uygulayabilmesidir.

Ödeme zamanını, kime ödenecek, ne kadar ödenecek ve hatta hangi blok zinciri olayından sonra ödeneceğini belirleyebilirsiniz. Bu, birinin butona tıklamasını bekleyen bir fon değil, veriler gibi otomatik olarak akabilen bir fon.

Stabilcoin uygulamalarının RWA'sı ile, varlıkların üretim, gelir dağılımından çıkış ve geri kazanıma kadar tüm yaşam döngüsü, akıllı sözleşmeler şeklinde zincir üzerinde çalışabilir.

Bu yüzden diyoruz ki: Stabilcoin uygulaması olmayan RWA, sadece dolandırıcılıktır.