"Gerçek güven, geleceği tahmin etmekle değil, geleceğin ne olursa olsun hayatta kalabilecek bir yapı tasarlamakla ilgilidir." — "Safe Haven: Investing for Financial Storms" Mark Spitznagel
Eğer çok fazla risk alırsanız, bu zamanla size zenginliğe mal olabilir. Aynı zamanda, yeterince risk almazsanız, bu da zamanla size zenginliğe mal olabilir.
Mark Spitznagel, Wall Street'in en ünlü hedge fon yöneticilerinden biridir ve Nassim Taleb'in ("Siyah Kuğu", "Kırılganlık" kitabının yazarı) ortağıdır. Kurduğu Universa Investments, dünyada gerçekten "kuyruk riski (tail risk) hedging"e odaklanan çok az fondan biridir ve 2008'de, 2020'de büyük kazançlar elde etmiştir. (Camia tarafından Siyah Kuğu'nun Kralı olarak anılmaktadır)
Bu kitabın ana teması: aşırı olaylar sırasında ana parayı koruyabilen bir yatırım portföyü (Güvenli Liman Portföyü) nasıl oluşturulacağı.
Giriş: Bir sonraki büyük yarığa yaklaşmaktayız.
Tarih tekerrür etmez ama kafiyeli olur.
Bugün, 2025'te paradoksal bir noktadayız: ABD hisse senetleri yeni zirvelere ulaşmaya devam ediyor, ancak uzun vadeli tahvil getirileri %4,5'in üzerinde; Dolar güçlü ama tüketim zayıf; Yapay zeka sermayeyi karnaval haline getirdi, ancak dünya parçalanma ve savaş risklerine düştü; PumpFun, X tarafından yeni yasaklanmıştı ve TRON, başkanın gemisine nasdaq'ta bindi....
İsrail ile İran yeni bir insansız hava aracı savaşı yaptı; Hindistan ile Pakistan sınırda asker yığınağı yaptı; Rusya'nın Karadeniz Filosuna saldırılar düzenlendi, Ukrayna Hava Kuvvetleri Batı'dan Rus topraklarına doğrudan saldırma yetkisi aldı; ve Amerika'da, Trump'ın "çılgınlığı" geri dönebilir, gümrük vergileri + para basma ikili yaklaşımı yeniden başlayabilir.
Kaotik dönemlerdeki zenginliğin nihai gerçeği: En çok kazanmak değil, kaybetmeyi göze alabilmektir.
"Safe Haven" kitabının yazarı Mark Spitznagel, finans dünyasında oldukça özel bir konumda. O, Buffett gibi yavaş büyüyen bileşik faiz taraftarı değil, ne de olsa Soros gibi spekülatör.
O sadece bir şey yapıyor: "kara kuğu olaylarında" hayatta kalabilen yatırım portföyleri tasarlamak.
Bu sıradan bir şey gibi görünse de, aşırı nadir bir bilgeliğin ifadesidir - özellikle herkesin "büyüme", "yenilik" ve "Yapay Zeka" hakkında konuştuğu bugünlerde. Kitapta acımasız ama gerçek bir gerçeği ortaya koyuyor:
Onun sözü: "Gerçekten zenginlik kaderinizi belirleyen, ortalama getiriler değil, bir "sıfırlama" anını önleyip önleyemediğinizdir."
O, matematik ve tarih kullanarak kanıtladı ki: Bir yatırım portföyü her yıl %15 kazansa bile, bir kere -%80'lik bir kara kuğu olursa, bir daha geri dönemez. Ne tür bir riskten korunma var ki, sadece kaybetmeye dayanıklı bir yatırım yapısı vardır.
Bir "altın" veya "Bitcoin" tutmak değil, fırtınada hayatta kalabilen bir bileşim yapısı inşa etmektir.
Bileşik faiz, büyümede değil, felaketlerde kırılır.
İkincisi, "Safe Haven"dan gelen 5 hayatta kalma yatırım kuralı
Bu kitapta Spitznagel, sadece geleneksel varlık tahsisinin gözden kaçırılan noktalarını eleştirmekle kalmıyor, aynı zamanda "aşırı dönemler" için geçerli olan beş tane son derece sert, korunma stratejisi ortaya koyuyor:
Güvenli varlık ≠ Düşük dalgalı varlık
Birçok insan "istikrar"ı "güvenlik" olarak yanlış anlıyor.
2008'de, altın ve tahviller bir süre düşerken, tek yükselen şey — uzun vadeli derin put opsiyonları (SPX PUT) oldu.
Gerçek bir güvenli liman varlığı, sistematik bir çöküşte tersine patlayıcı bir şekilde büyüyen varlıktır. Gerçek "güvenli liman" varlığı, her şeyin çok kötü olduğu zaman bile artan bir varlıktır.
Kara kuğu geldiğinde, "bileşik faiz" sihri sana geri dönecektir.
Bir kez -%50, geri kazanmak için +%100 gerekir. Ancak kara kuğular genellikle -%50 değil, aniden sıfıra düşer.
Onun sonucu basit: Hayatta kalmak için şansla yaşamamalı, hayatta kalmayı sağlamak için yapı tasarlamalıyız.
"Bileşim etkisi evrendeki en yıkıcı güçtür." ( ile Buffett'tan farklı düşünme)
Geleceği tahmin etmeyin, bunun yerine "en kötü" durum için yapılandırılmış hazırlık yapın.
"Tahmin edemezsiniz. Sadece hazırlık yapabilirsiniz."
"Tahmin" çoğu yatırımcının bir yanılsamasıdır, hazırlık gerçek risk kontrolü yöntemidir.
Savaşı, finansal krizleri, yönetim değişikliklerini tahmin edemezsiniz - ama varlıkları öyle bir şekilde yapılandırabilirsiniz ki, herhangi bir sonuçta "ölmemesi" sağlanabilir.
Konvex getiri yapısı gerçek bir riskten korunma aracıdır
Konveksite getirisi yapısının anlamı şudur:
Normalde küçük bir kayıp ya da dengede
Aşırı olaylarda katlanarak hatta on katına çıkabilir.
Örneğin: VIX alım, SPX derin satış, altın vadeli alım, dolar/egemen olmayan varlıklara karşı hedge pozisyonu
"Coğrafi çeşitlilik + custody çeşitliliği" yaşam ile ölüm arasındaki sınırdır.
Varlıklarınızı hangi ülkede tutacağınız, kim tarafından saklanacağı ve bunlara ne kadar hakim olabileceğiniz - düşündüğünüzden çok daha önemli - bulunduğunuz coğrafi konum, varlıklarınızın bir kriz anında sizin olup olmadığını belirler.
Bir ülkede yalnızca saklama yapmayın, yalnızca bankalar aracılığıyla saklama yapmayın, daha da önemlisi sistem varlıklarına (yerel para, yerel hisse senedi, yerel gayrimenkul gibi) tümüyle yatırım yapmayın. Kaotik dönemlerde sigorta diye bir şey yoktur.
Ayrıca, kripto para için kendi kendine saklama ve kullanım kolaylığı da iyi bir seçenek.
Üç, "hedge yatırım portföyü" yapısı nedir?
Spitznagel'in savunduğu yapı şudur:
%90–95: Düşük riskli, istikrarlı bileşik getiri varlıkları (kısa vadeli ABD tahvilleri, nakit, temel temettü hisseleri gibi)
%5–10: Yüksek kaldıraçlı "kuyruk hedging" pozisyonları (örneğin VIX uzun, SPX ileri tarihli satış opsiyonu, altın/bitcoin yedekleri)
Kitapta örnekler verilmiştir:
S&P 500'de %80 ve altın'da %20 yatırım yapıldı
S&P 500'de %50 ve Trend takip eden CTA'larda %50
S&P 500'de %66 ve Uzun Vadeli Hazine Bonolarında %34
S&P 500'de %85 ve İsviçre Frankı'nda %15
Bu yapı normal dönemlerde sıradan getiriler sağlarken, kara kuğular sırasında patlama gösterir (örneğin: 2020 Mart pandemi borsa çöküşünde, Universa fonu %4000 yükseldi).
Makale ve raporlarını birleştirerek, farklı varlık sınıfları hakkındaki değerlendirmesi
"Net portföy etkisi - yani bir güvenli limanın maliyet-etkinliği - bu nedenle bir belirli risk azaltma düzeyi için ne kadar az güvenli limana ihtiyaç duyulduğu ile belirlenir."
Dört, 2025 için hazırlanan "kara kuğu hayatta kalma kombinasyonu": Ne yapmalısın?
Mevcut risk ortamını göz önünde bulundurarak, olası bir "katmanlı varlık yapısı":
Layer 0: Sağlıklı beden
Enfeksiyon hastalığı yok, kronik hastalık yok, vücut yağı çok düşük olmamalı, spor alışkanlığı edinilmeli, hareket kabiliyeti olan bir beden geliştirilmelidir; farklı ulaşım araçlarını kullanabilmeli, yemek yapabilmelidir.
Katman 1: Sistem riskine karşı koruma sağlayan varlıklar (kendi kendine saklanan varlıklar)
Sistem tamamen çöktüğünde hayatta kalmak için kullanılır.
Türü oran önerisi özellikler
Gerçek altın (altın madeni paralar öncelikli) %5–10
Hükümet onayına bağımlı değil, "kaçış" için kullanılabilir
BTC (soğuk cüzdan depolama) %5–10
Dijital altın, global olarak taşınabilir ancak düzenleyici riskler var
Yurt dışı arazi/pasaport %5–10
Gerekirse yeniden inşa edilebilir, kimlik transferi yapılabilir
Kara kuğu içinde patlama yapmak için, portföyü beslemek
Tür tipi öneri özellikleri SPX derinliği put 1–2% uzun vadeli opsiyonlar, maksimum alpha kaynağı VIX uzun 1–3% piyasa volatilitesi yükseldiğinde yüksek patlayıcılık altın alım opsiyonları 1–2% büyük enflasyon veya savaş senaryolarında artış.
Ekonominin çökmediği zamanlarda istikrarlı bir yaşam ve nakit akışı için kullanılır.
Türü Pay Oranı Önerileri Özellikler Kısa Vadeli ABD Hazine ETF'si / Devlet Tahvili Para Piyasası Fonu %20–30 Güvenli, istikrarlı, likidite sağlama Küresel Yüksek Temettü Hisse Senetleri %20–30 Gelir Kaynağı, Tek Ülke Riskini Azaltma Gelişen Pazar Gayrimenkulleri + Dolar Bazlı REIT'ler %5–10 Çeşitlendirilmiş Nakit Akışı
"Yatırımda, iyi savunma iyi saldırıya yol açar."
Beş, Sonuç: Her şey çökmeye mahkum olabilir, ama sen çökmek zorunda değilsin.
《Safe Haven》gerçekten bize şunu anlatmak istiyor:
Savaşı, çöküşü, devrimi durduramazsınız - ancak hiçbir durumda sıfıra inmeyecek varlık yapısını önceden tasarlayabilirsiniz.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Trump'un delirmesinin ardından, Üçüncü Dünya Savaşı'nın eşiğinde, kıyamet pozisyon yönetimini nasıl iyi yapacağımız üzerine.
Yazar: danny
"Gerçek güven, geleceği tahmin etmekle değil, geleceğin ne olursa olsun hayatta kalabilecek bir yapı tasarlamakla ilgilidir." — "Safe Haven: Investing for Financial Storms" Mark Spitznagel
Eğer çok fazla risk alırsanız, bu zamanla size zenginliğe mal olabilir. Aynı zamanda, yeterince risk almazsanız, bu da zamanla size zenginliğe mal olabilir.
Mark Spitznagel, Wall Street'in en ünlü hedge fon yöneticilerinden biridir ve Nassim Taleb'in ("Siyah Kuğu", "Kırılganlık" kitabının yazarı) ortağıdır. Kurduğu Universa Investments, dünyada gerçekten "kuyruk riski (tail risk) hedging"e odaklanan çok az fondan biridir ve 2008'de, 2020'de büyük kazançlar elde etmiştir. (Camia tarafından Siyah Kuğu'nun Kralı olarak anılmaktadır)
Bu kitabın ana teması: aşırı olaylar sırasında ana parayı koruyabilen bir yatırım portföyü (Güvenli Liman Portföyü) nasıl oluşturulacağı.
Giriş: Bir sonraki büyük yarığa yaklaşmaktayız.
Tarih tekerrür etmez ama kafiyeli olur.
Bugün, 2025'te paradoksal bir noktadayız: ABD hisse senetleri yeni zirvelere ulaşmaya devam ediyor, ancak uzun vadeli tahvil getirileri %4,5'in üzerinde; Dolar güçlü ama tüketim zayıf; Yapay zeka sermayeyi karnaval haline getirdi, ancak dünya parçalanma ve savaş risklerine düştü; PumpFun, X tarafından yeni yasaklanmıştı ve TRON, başkanın gemisine nasdaq'ta bindi....
İsrail ile İran yeni bir insansız hava aracı savaşı yaptı; Hindistan ile Pakistan sınırda asker yığınağı yaptı; Rusya'nın Karadeniz Filosuna saldırılar düzenlendi, Ukrayna Hava Kuvvetleri Batı'dan Rus topraklarına doğrudan saldırma yetkisi aldı; ve Amerika'da, Trump'ın "çılgınlığı" geri dönebilir, gümrük vergileri + para basma ikili yaklaşımı yeniden başlayabilir.
"Safe Haven" kitabının yazarı Mark Spitznagel, finans dünyasında oldukça özel bir konumda. O, Buffett gibi yavaş büyüyen bileşik faiz taraftarı değil, ne de olsa Soros gibi spekülatör.
O sadece bir şey yapıyor: "kara kuğu olaylarında" hayatta kalabilen yatırım portföyleri tasarlamak.
Bu sıradan bir şey gibi görünse de, aşırı nadir bir bilgeliğin ifadesidir - özellikle herkesin "büyüme", "yenilik" ve "Yapay Zeka" hakkında konuştuğu bugünlerde. Kitapta acımasız ama gerçek bir gerçeği ortaya koyuyor:
Onun sözü: "Gerçekten zenginlik kaderinizi belirleyen, ortalama getiriler değil, bir "sıfırlama" anını önleyip önleyemediğinizdir."
O, matematik ve tarih kullanarak kanıtladı ki: Bir yatırım portföyü her yıl %15 kazansa bile, bir kere -%80'lik bir kara kuğu olursa, bir daha geri dönemez. Ne tür bir riskten korunma var ki, sadece kaybetmeye dayanıklı bir yatırım yapısı vardır.
Bir "altın" veya "Bitcoin" tutmak değil, fırtınada hayatta kalabilen bir bileşim yapısı inşa etmektir.
Bileşik faiz, büyümede değil, felaketlerde kırılır.
İkincisi, "Safe Haven"dan gelen 5 hayatta kalma yatırım kuralı
Bu kitapta Spitznagel, sadece geleneksel varlık tahsisinin gözden kaçırılan noktalarını eleştirmekle kalmıyor, aynı zamanda "aşırı dönemler" için geçerli olan beş tane son derece sert, korunma stratejisi ortaya koyuyor:
Birçok insan "istikrar"ı "güvenlik" olarak yanlış anlıyor.
2008'de, altın ve tahviller bir süre düşerken, tek yükselen şey — uzun vadeli derin put opsiyonları (SPX PUT) oldu.
Gerçek bir güvenli liman varlığı, sistematik bir çöküşte tersine patlayıcı bir şekilde büyüyen varlıktır. Gerçek "güvenli liman" varlığı, her şeyin çok kötü olduğu zaman bile artan bir varlıktır.
Bir kez -%50, geri kazanmak için +%100 gerekir. Ancak kara kuğular genellikle -%50 değil, aniden sıfıra düşer.
Onun sonucu basit: Hayatta kalmak için şansla yaşamamalı, hayatta kalmayı sağlamak için yapı tasarlamalıyız.
"Bileşim etkisi evrendeki en yıkıcı güçtür." ( ile Buffett'tan farklı düşünme)
"Tahmin edemezsiniz. Sadece hazırlık yapabilirsiniz."
"Tahmin" çoğu yatırımcının bir yanılsamasıdır, hazırlık gerçek risk kontrolü yöntemidir.
Savaşı, finansal krizleri, yönetim değişikliklerini tahmin edemezsiniz - ama varlıkları öyle bir şekilde yapılandırabilirsiniz ki, herhangi bir sonuçta "ölmemesi" sağlanabilir.
Konveksite getirisi yapısının anlamı şudur:
Normalde küçük bir kayıp ya da dengede
Aşırı olaylarda katlanarak hatta on katına çıkabilir.
Örneğin: VIX alım, SPX derin satış, altın vadeli alım, dolar/egemen olmayan varlıklara karşı hedge pozisyonu
Varlıklarınızı hangi ülkede tutacağınız, kim tarafından saklanacağı ve bunlara ne kadar hakim olabileceğiniz - düşündüğünüzden çok daha önemli - bulunduğunuz coğrafi konum, varlıklarınızın bir kriz anında sizin olup olmadığını belirler.
Bir ülkede yalnızca saklama yapmayın, yalnızca bankalar aracılığıyla saklama yapmayın, daha da önemlisi sistem varlıklarına (yerel para, yerel hisse senedi, yerel gayrimenkul gibi) tümüyle yatırım yapmayın. Kaotik dönemlerde sigorta diye bir şey yoktur.
Ayrıca, kripto para için kendi kendine saklama ve kullanım kolaylığı da iyi bir seçenek.
Üç, "hedge yatırım portföyü" yapısı nedir?
Spitznagel'in savunduğu yapı şudur:
%90–95: Düşük riskli, istikrarlı bileşik getiri varlıkları (kısa vadeli ABD tahvilleri, nakit, temel temettü hisseleri gibi)
%5–10: Yüksek kaldıraçlı "kuyruk hedging" pozisyonları (örneğin VIX uzun, SPX ileri tarihli satış opsiyonu, altın/bitcoin yedekleri)
Kitapta örnekler verilmiştir:
S&P 500'de %80 ve altın'da %20 yatırım yapıldı
S&P 500'de %50 ve Trend takip eden CTA'larda %50
S&P 500'de %66 ve Uzun Vadeli Hazine Bonolarında %34
S&P 500'de %85 ve İsviçre Frankı'nda %15
Bu yapı normal dönemlerde sıradan getiriler sağlarken, kara kuğular sırasında patlama gösterir (örneğin: 2020 Mart pandemi borsa çöküşünde, Universa fonu %4000 yükseldi).
Makale ve raporlarını birleştirerek, farklı varlık sınıfları hakkındaki değerlendirmesi
"Net portföy etkisi - yani bir güvenli limanın maliyet-etkinliği - bu nedenle bir belirli risk azaltma düzeyi için ne kadar az güvenli limana ihtiyaç duyulduğu ile belirlenir."
Dört, 2025 için hazırlanan "kara kuğu hayatta kalma kombinasyonu": Ne yapmalısın?
Mevcut risk ortamını göz önünde bulundurarak, olası bir "katmanlı varlık yapısı":
Layer 0: Sağlıklı beden
Enfeksiyon hastalığı yok, kronik hastalık yok, vücut yağı çok düşük olmamalı, spor alışkanlığı edinilmeli, hareket kabiliyeti olan bir beden geliştirilmelidir; farklı ulaşım araçlarını kullanabilmeli, yemek yapabilmelidir.
Katman 1: Sistem riskine karşı koruma sağlayan varlıklar (kendi kendine saklanan varlıklar)
Sistem tamamen çöktüğünde hayatta kalmak için kullanılır.
Türü oran önerisi özellikler
Gerçek altın (altın madeni paralar öncelikli) %5–10
Hükümet onayına bağımlı değil, "kaçış" için kullanılabilir
BTC (soğuk cüzdan depolama) %5–10
Dijital altın, global olarak taşınabilir ancak düzenleyici riskler var
Yurt dışı arazi/pasaport %5–10
Gerekirse yeniden inşa edilebilir, kimlik transferi yapılabilir
Layer 2: Tail Risk Hedge Pozisyonu (Yüksek Kaldıraçlı Hedge Varlıkları)
Kara kuğu içinde patlama yapmak için, portföyü beslemek
Tür tipi öneri özellikleri SPX derinliği put 1–2% uzun vadeli opsiyonlar, maksimum alpha kaynağı VIX uzun 1–3% piyasa volatilitesi yükseldiğinde yüksek patlayıcılık altın alım opsiyonları 1–2% büyük enflasyon veya savaş senaryolarında artış.
Katman 3: Likidite + Büyüyen Varlıklar (Normal Getiri Kaynağı)
Ekonominin çökmediği zamanlarda istikrarlı bir yaşam ve nakit akışı için kullanılır.
Türü Pay Oranı Önerileri Özellikler Kısa Vadeli ABD Hazine ETF'si / Devlet Tahvili Para Piyasası Fonu %20–30 Güvenli, istikrarlı, likidite sağlama Küresel Yüksek Temettü Hisse Senetleri %20–30 Gelir Kaynağı, Tek Ülke Riskini Azaltma Gelişen Pazar Gayrimenkulleri + Dolar Bazlı REIT'ler %5–10 Çeşitlendirilmiş Nakit Akışı
"Yatırımda, iyi savunma iyi saldırıya yol açar."
Beş, Sonuç: Her şey çökmeye mahkum olabilir, ama sen çökmek zorunda değilsin.
《Safe Haven》gerçekten bize şunu anlatmak istiyor:
Savaşı, çöküşü, devrimi durduramazsınız - ancak hiçbir durumda sıfıra inmeyecek varlık yapısını önceden tasarlayabilirsiniz.