Giriş: DeFi nasıl oldu da bir geek oyuncaklarından Wall Street'in yeni gözdesine dönüştü?
Son birkaç yılda, finans çevresinde sürekli olarak anılan bir terim var - DeFi (Merkeziyetsiz Finans). Birkaç yıl önce, geekler Ethereum üzerinde bazı garip finansal araçlar inşa etmeye başladığında, bu "küçük oyuncakların" nihayetinde Wall Street'in geleneksel finans devi olanların dikkatini çekebileceğini kimse düşünmemişti.
2020'den 2021'e kadar DeFi, göz kamaştırıcı bir hızla hızla yükseldi. O dönemde, tüm pazarın kilitli değeri (TVL) on milyar dolardan 178 milyar dolara kadar fırladı. Uniswap, Aave gibi tuhaf isimli protokoller bir anda dünya genelinde kripto dünyasının popüler projeleri haline geldi.
Ancak, çoğu sıradan yatırımcı için DeFi her zaman tuzaklarla dolu bir labirent gibi görünmektedir. Cüzdan işlemleri baş ağrıtıcı, akıllı sözleşmeler ise Marsca kadar anlaşılmaz, dahası her gün varlıkların bir hacker tarafından tamamen çalınmasını önlemek için endişe içinde olmak zorundalar. Veriler, DeFi bu kadar popüler olmasına rağmen, geleneksel finansal piyasalarındaki yatırım kurumlarının gerçekten devreye girme oranının %5'ten az olduğunu gösteriyor. Bir yandan, yatırımcılar harekete geçmek için sabırsızlanıyor; diğer yandan, çeşitli engeller nedeniyle harekete geçmeye cesaret edemiyorlar.
Ama sermayenin kokusu her zaman en keskin olanıdır. 2021'den itibaren, "DeFi'ye nasıl kolayca yatırım yapılır" sorununu çözmeye yönelik yeni bir araç ortaya çıktı; bu, merkeziyetsiz ETF (Decentralized ETF, kısaca DeETF). Bu, geleneksel finansal ETF ürünlerinin konseptini ve blok zincirinin şeffaflığını birleştiriyor; hem geleneksel fonların kolaylığını ve düzenliliğini koruyor hem de DeFi varlıklarının yüksek büyüme potansiyelini dikkate alıyor.
Bunu şöyle anlayabiliriz: DeETF, bir köprü gibi, bir ucunda "girişin zor olduğu" DeFi yeni kıtası, diğer ucunda ise geleneksel finansal ürünlere aşina geniş yatırımcı kitlesi var. Geleneksel kurumlar, alışık oldukları finansal hesapları kullanarak yatırımlarına devam edebilirken, blockchain meraklıları da oyun oynar gibi, kendi yatırım stratejilerini kolayca bir araya getirebilirler.
Peki, DeETF nasıl DeFi'nin büyümesine paralel olarak ortaya çıkmaya başladı? Hangi evrimlerden geçti ve nasıl adım adım zincir üzerindeki varlık yönetimi alanında yeni bir güç haline geldi? Şimdi, DeFi'nin doğuşundan başlayarak, bu finansal yeni türün arkasındaki hikayeyi konuşalım.
Birinci Bölüm: DeFi'den DeETF'ye: Zincir Üstü ETF'lerin Yükseliş Tarihi
(I) Erken Keşif (2017-2019): İlk denemeler ve serilen ipuçları
Eğer DeFi bir finansal devrimse, o zaman başlangıcı mutlaka Ethereum'dan uzak olamaz. 2017 ile 2018 arasında, Ethereum üzerindeki birkaç erken proje, MakerDAO ve Compound gibi, dünyaya merkeziyetsiz finansın olanaklarını ilk kez gösterdi. O zamanlar ekosistemin ölçeği hala çok sınırlıydı, ancak borç verme ve stabil kripto paralar gibi yenilikçi finansal oyunlar, teknik meraklılar arasında küçük bir dalga yarattı.
2018 yılının sonu ile 2019 yılının başında, Uniswap ortaya çıktı ve daha önce görülmemiş bir "otomatik piyasa yapıcı (AMM)" modeli sundu. Bu sayede insanlar karmaşık emir defterleriyle boğuşmak zorunda kalmadan "ticaret" yapmayı çok daha kolay hale getirdi. 2017'den 2018'e kadar, MakerDAO ve Compound merkeziyetsiz kredi verme ve stabil coinlerin olanaklarını gösterdi. Ardından, Uniswap 2018 yılının sonunda ve 2019 yılının başında sunduğu otomatik piyasa yapıcı (AMM) modeli, zincir üzerindeki işlemleri büyük ölçüde basitleştirdi. 2019 yılının sonunda, DeFi'nin TVL'si yaklaşık 600 milyon dolara yaklaştı.
Bu arada, geleneksel finansın ilgisi de sessizce başlamıştı. Bazı keskin finansal kurumlar blockchain teknolojisine gizlice yatırım yapmaya başladılar, ancak o esnada hala karmaşık teknik sorunlarla başa çıkmakta zorlanıyorlardı ve gerçekten katılamıyorlardı. O dönemde kimse "DeETF" terimini açıkça ortaya koymamış olsa da, geleneksel sermaye ile DeFi arasında bir köprüye duyulan ihtiyaç, bu aşamada görünmeye başlamıştı.
(II) Pazar Patlaması ve Kavramın Şekillenmesi (2020-2021): DeETF'nin Sahneye Çıkışı
2020 yılında, aniden patlak veren bir pandeminin küresel ekonominin yönünü değiştirmesi ve büyük miktarda fonun kripto para piyasasına akmasıyla sonuçlandı. Bu dönemde DeFi patladı ve TVL, 1 milyar dolardan bir yıl sonra 178 milyar dolara hızla yükseldi.
Yatırımcılar o kadar çok akın etti ki, Ethereum ağı tıkanma noktasına geldi ve hatta bir işlem ücreti 100 doları aştığı aşırı durumlar yaşandı. Likidite madenciliği, gelir çiftçiliği gibi bir dizi göz kamaştırıcı yeni model, piyasayı hızla ateşledi, ancak aynı zamanda büyük kullanıcı katılım engellerini de ortaya çıkardı. Birçok sıradan kullanıcı haykırdı: “Bir DeFi oynamak, gerçekten hisse senedi oynamaktan çok daha zor!”
Tam bu sırada, bazı geleneksel finans şirketleri fırsatı keskin bir şekilde yakalamaya başladı. Kanada'da halka açık olan DeFi Technologies Inc. (hisse senedi kodu: DEFTF) tipik bir örnektir. Bu şirket, başlangıçta kripto ile hiçbir ilgisi olmayan geleneksel bir iş yapıyordu, ancak 2020 yılında kararlı bir dönüşüm geçirerek, kullanıcıların sadece geleneksel borsa gibi hisse senedi alım satımı yaparak DeFi dünyasına katılmalarını sağlayan, Uniswap, Aave gibi ana akım DeFi protokollerini izleyen finansal ürünler sunmaya başladı. Bu tür ürünlerin ortaya çıkışı, “DeETF” kavramının resmi olarak filizlenmesinin de işareti oldu.
Bu arada, merkeziyetsiz alan da sessiz bir şekilde hareket etmeye başladı. DeETF.org gibi projeler, akıllı sözleşmelerle merkezsiz bir şekilde ETF portföylerini yönetmeyi denemeye başladı, ancak bu dönemdeki denemeler henüz ilkel aşamalarda.
(3) Pazarın yeniden şekillenmesi ve modelin olgunlaşması (2022-2023): DeETF'nin resmi hale gelmesi
DeFi'nin popülaritesi uzun sürmedi. 2022 yılının başında, Terra'nın çöküşü ve FTX'in iflası gibi bir dizi kara kuğu olayı, yatırımcıların güvenini neredeyse yok etti. DeFi pazarının TVL'si doğrudan 178 milyar dolardan 40 milyar dolara düştü.
Ama kriz genellikle fırsatlarla birlikte gelir. Pazarın sert dalgalanması, insanların DeFi alanında daha güvenli ve daha şeffaf yatırım araçlarına acilen ihtiyaç duyduğunu fark etmelerini sağladı, bu da DeETF'nin gelişimi ve olgunlaşmasını teşvik etti. Bu dönemde, "DeETF" artık sadece bir kavram değil, giderek iki net modele dönüşmeye başladı:
Geleneksel finansal kanallar daha da güçleniyor: DeFi Technologies gibi kurumlar, daha fazla ve daha sağlam ETP (borsa yatırım ürünü) sunmak için ürün yelpazelerini genişletiyor ve bunları Kanada'nın Toronto Menkul Kıymetler Borsası gibi geleneksel borsalarda listelemeye başlıyor. Bu model, perakende yatırımcıların katılım eşiğini büyük ölçüde düşürüyor ve geleneksel kurumların ilgisini çekiyor.
Zincir üstü merkeziyetsiz modelin yükselişi: Aynı dönemde, DeETF.org, Sosovalue gibi zincir üstü platformlar da resmi olarak çevrimiçi oldu ve doğrudan akıllı sözleşmeler aracılığıyla varlık yönetimi ve portföy ticareti gerçekleştirdi. Bu tür platformlar merkezi bir saklama gerektirmeden, kullanıcıların kendilerinin yatırım portföyü oluşturmasına, ticaret yapmasına ve ayarlamasına olanak tanır. Özellikle kripto yerel kullanıcılar ve mutlak şeffaflık arayan yatırımcılar için cazip hale geldi.
Bu iki model paralel olarak gelişiyor ve DeETF alanını giderek netleştiriyor: bir yandan geleneksel finans kanalları aracılığıyla, diğer yandan ise tamamen merkeziyetsiz ve zincir üzerindeki şeffaflığa vurgu yapılıyor.
(Dördüncü) Avantajlar yavaş yavaş ortaya çıkıyor, ancak zorluklar göz ardı edilemez.
Bugüne kadar DeETF, kendine özgü avantajlarını aşama aşama göstermiştir:
Kullanım kolaylığı yüksek, katılım eşiği büyük ölçüde düşürüldü: İster geleneksel model ister zincir üzerindeki model olsun, bireysel yatırımcıların katılım eşiğini büyük ölçüde düşürdü.
Daha Şeffaf ve Esnek Yatırım: Zincir üzerindeki model 24 saat kesintisiz işlem yapma imkanı sunar, varlık portföyü her zaman ayarlanabilir.
Risk kontrolü ve yatırım çeşitlendirmesi: Yatırımcılar, tek bir varlık dalgalanma riskini azaltarak kolayca çoklu varlık portföyü oluşturabilirler.
Ancak bu arada, zorluklar da yavaş yavaş ortaya çıkıyor:
Düzenleyici ortam belirsiz: ABD SEC, kripto ETF'leri üzerinde çok sıkı bir düzenlemeye sahip ve uyum maliyetleri oldukça yüksek.
Akıllı sözleşmelerdeki güvenlik açıkları: 2022-2023 yılları arasında, hacker saldırıları DeFi protokollerinde yaklaşık 1.4 milyar dolar kayba neden oldu ve yatırımcılar hala endişeli.
Ancak bu zorluklara rağmen, DeETF hala gelecekteki finansal pazarın önemli yeniliklerinden biri olarak görülüyor. Geleneksel yatırımcılar ile kripto pazarları arasındaki sınırlar giderek belirsizleşiyor, varlık yönetimi daha demokratik ve akıllı hale geliyor.
İkinci Kısım: Yeni Projelerin Yükselişi, DeETF Yarışında Çiçekler Açıyor
(1) Tek modelden çoklu keşfe: DeETF'nin yeni durumu
DeETF kavramı piyasa tarafından giderek kabul gördükçe, bu yeni alan 2023'ten sonra "her türlü çiçek açma" aşamasına girdi. İlk aşamada yalnızca tek tip ETP (borsa ürünü) modeli varken, bugün DeETF hızla iki farklı yol üzerinde evriliyor:
Bir yol, geleneksel finans mantığını kullanmaya devam ederek, DeFi Technologies gibi resmi borsalarda ETP ihraç etmek, DeFi varlık kategorilerini sürekli olarak zenginleştirmek ve geleneksel yatırımcıların zincir üzerindeki varlıklara hisse senedi satın alır gibi kolayca yatırım yapabilmelerini sağlamaktır;
Diğer bir yol ise daha radikal ve kripto ruhuna daha yakın bir yol—tamamen zincir üzerinde, merkeziyetsiz bir DeETF platformu. Kullanıcıların bir aracı hesaplarına, KYC'ye ihtiyacı yok; sadece bir kripto cüzdanı ile zincir üzerinde kendi başlarına varlık portföyü oluşturabilir, ticaretini yapabilir ve yönetebilirler.
Özellikle son iki yılda, zincir üzerindeki yerel varlık kombinasyonları alanında DeETF.org, Sosovalue gibi platformlar öncü keşifçiler haline geldi. Sosovalue, çoklu tema kombinasyon stratejilerini (örneğin GameFi, mavi çip kombinasyonu) destekleyerek kullanıcılara "tek tıkla satın alma + izlenebilir" ETF ürün deneyimi sunmakta, daha hafif bir yöntemle kombinasyon yönetim eşiğini çözmeye çalışmaktadır.
Kurumsal yol açısından, DeFi Technologies'in yanı sıra RWA lideri Securitize'in etkisini de göz ardı etmemek gerekir. Securitize, ABD özel sermaye, şirket tahvilleri, gayrimenkul gibi geleneksel finansal varlıkları uyumlu bir şekilde tokenleştirerek, birincil piyasa yatırımcılarını zincir üstü pazara dahil ediyor. Bu yaklaşım doğrudan DeETF olarak adlandırılmasa da, bileşik varlık saklama yapısı ve KYC mekanizması ile DeETF'nin temel özelliklerini taşımaktadır.
Onlar, "24/7 sürekli ticaret, aracı olmadan, kullanıcıların kendi portföylerini oluşturması" fikrini ortaya koyarak, geleneksel ETF'lerin işlem süreleri ve saklama kurumlarıyla sınırlı olan yapısını kırdılar. Veriler, 2024 yılının sonuna kadar DeETF.org üzerinde aktif olan zincir üstü ETF portföyü sayısının 1200'ü aştığını ve toplam kilitli değerinin on milyonlarca dolar seviyesine ulaştığını gösteriyor; bu da DeFi'nin yerel kullanıcıları için önemli bir araç haline geldi.
Ve profesyonel varlık yönetimi alanında, Index Coop gibi organizasyonlar, DeFi varlıklarını standartlaştırarak paketlemeye de başladı. Örneğin, DeFi Pulse Index (DPI) sunarak kullanıcılara "kutudan çıkar çıkmaz kullanılabilir" DeFi mavi çip varlık portföyleri sağlıyor ve bireysel token seçme riskini azaltıyor.
2023 yılından itibaren, DeETF'nin tek bir denemeden çok çeşitli rekabetçi bir ekosisteme dönüştüğünü söyleyebiliriz; farklı yollar ve farklı konumlandırmalara sahip projeler açığa çıkıyor.
(ii) Akıllı Varlık Portföyü Yeni Eğilimleri: DeETF'yi "daha kullanışlı" hale getiren kim?
Son birkaç yılda, DeETF alanı "kendi başına özgürce kombinasyon oluşturma" aşamasından, "önceden ayarlanmış kombinasyon ile tek tuşla satın alma" aşamasına evrildi. DeETF.org, "kullanıcı tarafından seçilen" kombinasyon mekanizmasını savunurken, Sosovalue daha çok "tematik stratejiler" ürünleşme yoluna yöneliyor; örneğin GameFi mavi çip paketi, L2 anlatı kombinasyonu gibi. Bu tür platformlar genellikle mevcut araştırma ve yatırım temeli olan kullanıcılara yöneliktir.
Ama gerçekten "kombinasyon stratejisi"ni algoritmalara otomatik olarak işlemek için veren çok fazla örnek yok.
Bu, Juchain'in ilk hackathon yarışmasını kazanan YAMA'nın (Yamaswap) giriş noktasıdır: geleneksel DeFi temeli üzerine yığın oluşturmak yerine, DeETF'yi daha "akıllı" hale getirmeye çalışıyor.
Özellikle, YAMA kullanıcıların tüm araştırma baskısını üstlenmesini istemiyor, aksine AI destekli bir varlık tahsis öneri sistemi oluşturdu. Kullanıcılar sadece ihtiyaçlarını girmelidir, örneğin "istikrarlı gelir", "Ethereum ekosistemine odaklanma", "LST varlıklarını tercih etme", sistem zincir üzerindeki tarihsel verilere, varlık korelasyonuna ve geri test modellerine dayanarak otomatik olarak önerilen portföyü oluşturacaktır.
Benzer bir kavram, TradFi dünyasında Betterment, Wealthfront gibi Robo-danışman akıllı yatırım hizmetlerinde de ortaya çıkmıştır, ancak YAMA bunu zincir üzerine taşıyarak, sözleşme düzeyinde varlık yönetimi mantığını tamamlamıştır.
Dağıtım açısından, YAMA'nın Solana ve Base üzerinde çalışmayı seçmesi, kullanım maliyetlerini büyük ölçüde düşürüyor. Ethereum ana ağındaki yüzlerce dolara kadar çıkan GAS maliyetleri ile karşılaştırıldığında, bu yapı daha günlük varlık portföyü etkileşimleri için doğal olarak uygundur ve özellikle perakende kullanıcılar için daha dostça bir ortam sunar.
YAMA'nın akıllı sözleşmeleri, kombinasyon bileşenleri, ağırlıkları, dinamik değişiklikler gibi tüm zincir üstü verileri destekleyerek kombinasyon güvenliği açısından şeffaflık sunar. Kullanıcılar, stratejilerin nasıl çalıştığını her zaman takip edebilir ve geleneksel DeFi agregat araçlarının "kara kutu konfigürasyonu" sorununu ortadan kaldırır.
Diğer platformlardan farklı olarak, YAMA kullanıcıya "kendi kendine dağıtım" + "AI kombinasyon önerisi" ile birleşik bir deneyim sunmaktadır - bu, "yatırım yapamama" sorununu çözmekle kalmaz, aynı zamanda "varlık kontrol hakkı" nın şeffaflığı ve kendi kendine yönetimini de korur.
Bu tür ürün yolları, belki de DeETF platformunun "yapısal araçlar" dan "akıllı araştırma asistanı" na geçişinin bir yönünü temsil ediyordur.
Yamaswap teknik mimarisi
(Üç) DeETF pisti, çatal evrim yolu oluşturmaktadır.
Kripto kullanıcı yapısının işlem odaklılıktan "portföy yönetimi" ihtiyacına doğru kaymasıyla, DeETF alanı yavaş yavaş birkaç farklı gelişim yoluna ayrılmaktadır.
Örneğin, DeETF.org, belirli bir bilişsel temele sahip kullanıcılar için uygun olan, kullanıcının bağımsız yapılandırmasını ve serbest kombinasyonunu hala vurgulamaktadır; Sosovalue, varlık portföyünü daha da ürünleştirdi ve geleneksel fonların tarzına benzer şekilde "Solana Altyapı Portföyü" ve "Meme Ekosistem Sepeti" gibi zincir üstü tematik ETF'leri piyasaya sürdü. Index Coop ve diğerleri, uzun vadeli istikrarlı piyasa kapsamını hedefleyen standart endeks ürünlerine odaklanmaktadır.
Geleneksel DeFi projeleri arasında DeFi Technologies ve Securitize, uyumluluk için iki farklı yaklaşımı temsil eder ve ikincisi, SEC'den muaf tutulan ilk RWA platformlarından biri haline gelir ve zincir üstü portföy uyumluluğuna bir örnek sunar.
Ancak kullanıcı etkileşim şekli açısından, tüm alanda yeni bir eğilim yönelimi ortaya çıkmaya başladı: daha akıllı, daha otomatik bir varlık tahsis deneyimi.
Örneğin, bazı platformlar, kullanıcı hedefleri ve zincir üzerindeki verilere dayalı olarak dinamik yapılandırma önerileri oluşturmak için AI modelleri veya kural motorları getirmeyi denemeye başladı, böylece engelleri azaltmayı ve verimliliği artırmayı amaçlıyor. Bu tür bir model, DeFi kullanıcılarının sürekli genişlemesi ve yatırım araştırma taleplerinin artması bağlamında belirgin avantajlar göstermektedir.
YAMA, bu yol üzerindeki temsilcilerden biridir: AI kombinasyon önerileri ile zincir üzerindeki kendi kendine dağıtım arasında yapısal bir entegrasyon gerçekleştirmiştir ve aynı zamanda düşük maliyetli yüksek performanslı bir kamu zinciri kullanarak dağıtım yapmaktadır, böylece sıradan kullanıcılar "karmaşık işlemler gerektirmeden" varlık yapılandırmasını tamamlayabilir.
Her ne kadar her bir yol hala erken aşamalarda olsa da, giderek daha fazla DeETF platformu "sadece araç" olmaktan "strateji sağlayıcısı" olmaya geçiyor ve bu da tüm kripto varlık yönetim alanının temel evrim mantığını ortaya koyuyor: sadece merkeziyetsizlik değil, aynı zamanda karmaşıklığı azaltma ve uzmanlık engellerini ortadan kaldırma finansal deneyimi.
Sonuç: Eğilimlerden Uygulamaya: DeETF Zincir Üstü Varlık Yönetiminin Geleceğini Yeniden Şekillendiriyor
Son birkaç yılda, kripto sektörü birçok heyecan ve çöküş yaşadı. Her yeni kavramın doğuşu, piyasanın gürültüsü ve sorgulamalarıyla birlikte geldi, DeFi de öyle. Ve DeETF, başlangıçta niş ve kenarda kalan bu kesişim alanı, sessizce enerji biriktirerek, zincir üzerindeki finansın bir sonraki ciddiye alınması gereken dalı haline geliyor.
DeFi'nin gelişimine baktığımızda, net bir ana hat görebiliyoruz:
İlk akıllı sözleşme denemelerinden, açık ticaret ve kredi protokollerinin inşasına, ardından büyük ölçekli fon akışlarını tetiklemeye kadar, DeFi altı yedi yıl içinde geleneksel finansın on yıllar boyunca kat ettiği yolu tamamladı. Şimdi ise DeETF, DeFi'nin "kullanıcı deneyimi yükseltilmiş versiyonu" olarak, yaygınlaşma ve engelleri azaltma görevini üstleniyor.
Veriler, DeETF pistinin toplam hacminin hala küçük olmasına rağmen, büyüme potansiyelinin çok büyük olduğunu gösteriyor. Precedence Research tarafından hazırlanan bir rapora göre, DeFi pazarının 2025'te 32,36 milyar dolardan 2034'te yaklaşık 1,558 trilyon dolara, %53,8'lik bir bileşik yıllık büyüme oranıyla (CAGR) büyümesi bekleniyor. Bu, önümüzdeki 5 yıl içinde, DeFi'nin hızlı gelişimi altında, DeETF'nin yalnızca DeFi ekosisteminin bir parçası olmayacağı, aynı zamanda zincir üstü varlık yönetiminin en önemli uygulama senaryolarından biri haline gelme olasılığının daha yüksek olduğu anlamına geliyor.
Bugün bu noktada, farklı türde kaşifleri görebiliyoruz:
Geleneksel finans alanına girerek daha uyumlu ve daha tanıdık kripto ETP ürünleri sunmaya çalışan DeFi Technologies gibi şirketler var;
DeETF.org gibi platformlar, zincir üzerindeki özerkliği sürdürür, özgür kombinasyon ve tam şeffaflığı vurgular;
YAMA gibi yeni güçler de var, sadece merkeziyetsizlik ruhunu sürdürmekle kalmıyor, aynı zamanda bunun üzerine AI destekli portföy oluşturmayı ekleyerek, zincir üzerindeki varlık yönetimini gerçekten "akıllı ve kişiselleştirilmiş" hale getirmeye çalışıyor.
Eğer erken dönem DeFi, "finansın merkeziyetsiz olup olamayacağını" çözüyorsa, bugün DeETF ve benzeri YAMA gibi projeler, "merkeziyetsiz finansın daha fazla insan tarafından erişilebilir ve kullanılabilir hale gelip gelemeyeceği" sorununu çözmeye çalışıyor.
Gelecekteki zincir üzerindeki varlık yönetimi, sadece az sayıda kişinin kazanç aracı olmamalıdır; her sıradan yatırımcının kullanabileceği bir yetenek haline gelmelidir. Ve DeETF, tam olarak bu anahtardır.
MakerDAO'dan Uniswap'a, DeFi Teknolojilerinden YAMA'ya, merkeziyetsiz finansın her bir ilerlemesi, arkasında finansal özgürlük, şeffaflık ve kapsayıcılık ilkelerine dair bir güncelleme barındırıyor. Bugün, DeETF, zincir üzerindeki varlık yönetim biçimini yeniden tanımlıyor ve YAMA gibi yenilikçi projeler, bu yolda yeni hayal gücü katıyor.
Hikaye henüz bitmedi. Ama gelecek yavaş yavaş şekil alıyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Kim, DeFi varlık dağılımının temel mantığını sessizce yeniden yazıyor?
Yazar: Nomos Labs Kaynak: mirror
Giriş: DeFi nasıl oldu da bir geek oyuncaklarından Wall Street'in yeni gözdesine dönüştü?
Son birkaç yılda, finans çevresinde sürekli olarak anılan bir terim var - DeFi (Merkeziyetsiz Finans). Birkaç yıl önce, geekler Ethereum üzerinde bazı garip finansal araçlar inşa etmeye başladığında, bu "küçük oyuncakların" nihayetinde Wall Street'in geleneksel finans devi olanların dikkatini çekebileceğini kimse düşünmemişti.
2020'den 2021'e kadar DeFi, göz kamaştırıcı bir hızla hızla yükseldi. O dönemde, tüm pazarın kilitli değeri (TVL) on milyar dolardan 178 milyar dolara kadar fırladı. Uniswap, Aave gibi tuhaf isimli protokoller bir anda dünya genelinde kripto dünyasının popüler projeleri haline geldi.
Ancak, çoğu sıradan yatırımcı için DeFi her zaman tuzaklarla dolu bir labirent gibi görünmektedir. Cüzdan işlemleri baş ağrıtıcı, akıllı sözleşmeler ise Marsca kadar anlaşılmaz, dahası her gün varlıkların bir hacker tarafından tamamen çalınmasını önlemek için endişe içinde olmak zorundalar. Veriler, DeFi bu kadar popüler olmasına rağmen, geleneksel finansal piyasalarındaki yatırım kurumlarının gerçekten devreye girme oranının %5'ten az olduğunu gösteriyor. Bir yandan, yatırımcılar harekete geçmek için sabırsızlanıyor; diğer yandan, çeşitli engeller nedeniyle harekete geçmeye cesaret edemiyorlar.
Ama sermayenin kokusu her zaman en keskin olanıdır. 2021'den itibaren, "DeFi'ye nasıl kolayca yatırım yapılır" sorununu çözmeye yönelik yeni bir araç ortaya çıktı; bu, merkeziyetsiz ETF (Decentralized ETF, kısaca DeETF). Bu, geleneksel finansal ETF ürünlerinin konseptini ve blok zincirinin şeffaflığını birleştiriyor; hem geleneksel fonların kolaylığını ve düzenliliğini koruyor hem de DeFi varlıklarının yüksek büyüme potansiyelini dikkate alıyor.
Bunu şöyle anlayabiliriz: DeETF, bir köprü gibi, bir ucunda "girişin zor olduğu" DeFi yeni kıtası, diğer ucunda ise geleneksel finansal ürünlere aşina geniş yatırımcı kitlesi var. Geleneksel kurumlar, alışık oldukları finansal hesapları kullanarak yatırımlarına devam edebilirken, blockchain meraklıları da oyun oynar gibi, kendi yatırım stratejilerini kolayca bir araya getirebilirler.
Peki, DeETF nasıl DeFi'nin büyümesine paralel olarak ortaya çıkmaya başladı? Hangi evrimlerden geçti ve nasıl adım adım zincir üzerindeki varlık yönetimi alanında yeni bir güç haline geldi? Şimdi, DeFi'nin doğuşundan başlayarak, bu finansal yeni türün arkasındaki hikayeyi konuşalım.
Birinci Bölüm: DeFi'den DeETF'ye: Zincir Üstü ETF'lerin Yükseliş Tarihi
(I) Erken Keşif (2017-2019): İlk denemeler ve serilen ipuçları
Eğer DeFi bir finansal devrimse, o zaman başlangıcı mutlaka Ethereum'dan uzak olamaz. 2017 ile 2018 arasında, Ethereum üzerindeki birkaç erken proje, MakerDAO ve Compound gibi, dünyaya merkeziyetsiz finansın olanaklarını ilk kez gösterdi. O zamanlar ekosistemin ölçeği hala çok sınırlıydı, ancak borç verme ve stabil kripto paralar gibi yenilikçi finansal oyunlar, teknik meraklılar arasında küçük bir dalga yarattı.
2018 yılının sonu ile 2019 yılının başında, Uniswap ortaya çıktı ve daha önce görülmemiş bir "otomatik piyasa yapıcı (AMM)" modeli sundu. Bu sayede insanlar karmaşık emir defterleriyle boğuşmak zorunda kalmadan "ticaret" yapmayı çok daha kolay hale getirdi. 2017'den 2018'e kadar, MakerDAO ve Compound merkeziyetsiz kredi verme ve stabil coinlerin olanaklarını gösterdi. Ardından, Uniswap 2018 yılının sonunda ve 2019 yılının başında sunduğu otomatik piyasa yapıcı (AMM) modeli, zincir üzerindeki işlemleri büyük ölçüde basitleştirdi. 2019 yılının sonunda, DeFi'nin TVL'si yaklaşık 600 milyon dolara yaklaştı.
Bu arada, geleneksel finansın ilgisi de sessizce başlamıştı. Bazı keskin finansal kurumlar blockchain teknolojisine gizlice yatırım yapmaya başladılar, ancak o esnada hala karmaşık teknik sorunlarla başa çıkmakta zorlanıyorlardı ve gerçekten katılamıyorlardı. O dönemde kimse "DeETF" terimini açıkça ortaya koymamış olsa da, geleneksel sermaye ile DeFi arasında bir köprüye duyulan ihtiyaç, bu aşamada görünmeye başlamıştı.
(II) Pazar Patlaması ve Kavramın Şekillenmesi (2020-2021): DeETF'nin Sahneye Çıkışı
2020 yılında, aniden patlak veren bir pandeminin küresel ekonominin yönünü değiştirmesi ve büyük miktarda fonun kripto para piyasasına akmasıyla sonuçlandı. Bu dönemde DeFi patladı ve TVL, 1 milyar dolardan bir yıl sonra 178 milyar dolara hızla yükseldi.
Yatırımcılar o kadar çok akın etti ki, Ethereum ağı tıkanma noktasına geldi ve hatta bir işlem ücreti 100 doları aştığı aşırı durumlar yaşandı. Likidite madenciliği, gelir çiftçiliği gibi bir dizi göz kamaştırıcı yeni model, piyasayı hızla ateşledi, ancak aynı zamanda büyük kullanıcı katılım engellerini de ortaya çıkardı. Birçok sıradan kullanıcı haykırdı: “Bir DeFi oynamak, gerçekten hisse senedi oynamaktan çok daha zor!”
Tam bu sırada, bazı geleneksel finans şirketleri fırsatı keskin bir şekilde yakalamaya başladı. Kanada'da halka açık olan DeFi Technologies Inc. (hisse senedi kodu: DEFTF) tipik bir örnektir. Bu şirket, başlangıçta kripto ile hiçbir ilgisi olmayan geleneksel bir iş yapıyordu, ancak 2020 yılında kararlı bir dönüşüm geçirerek, kullanıcıların sadece geleneksel borsa gibi hisse senedi alım satımı yaparak DeFi dünyasına katılmalarını sağlayan, Uniswap, Aave gibi ana akım DeFi protokollerini izleyen finansal ürünler sunmaya başladı. Bu tür ürünlerin ortaya çıkışı, “DeETF” kavramının resmi olarak filizlenmesinin de işareti oldu.
Bu arada, merkeziyetsiz alan da sessiz bir şekilde hareket etmeye başladı. DeETF.org gibi projeler, akıllı sözleşmelerle merkezsiz bir şekilde ETF portföylerini yönetmeyi denemeye başladı, ancak bu dönemdeki denemeler henüz ilkel aşamalarda.
(3) Pazarın yeniden şekillenmesi ve modelin olgunlaşması (2022-2023): DeETF'nin resmi hale gelmesi
DeFi'nin popülaritesi uzun sürmedi. 2022 yılının başında, Terra'nın çöküşü ve FTX'in iflası gibi bir dizi kara kuğu olayı, yatırımcıların güvenini neredeyse yok etti. DeFi pazarının TVL'si doğrudan 178 milyar dolardan 40 milyar dolara düştü.
Ama kriz genellikle fırsatlarla birlikte gelir. Pazarın sert dalgalanması, insanların DeFi alanında daha güvenli ve daha şeffaf yatırım araçlarına acilen ihtiyaç duyduğunu fark etmelerini sağladı, bu da DeETF'nin gelişimi ve olgunlaşmasını teşvik etti. Bu dönemde, "DeETF" artık sadece bir kavram değil, giderek iki net modele dönüşmeye başladı:
Bu iki model paralel olarak gelişiyor ve DeETF alanını giderek netleştiriyor: bir yandan geleneksel finans kanalları aracılığıyla, diğer yandan ise tamamen merkeziyetsiz ve zincir üzerindeki şeffaflığa vurgu yapılıyor.
(Dördüncü) Avantajlar yavaş yavaş ortaya çıkıyor, ancak zorluklar göz ardı edilemez.
Bugüne kadar DeETF, kendine özgü avantajlarını aşama aşama göstermiştir:
Ancak bu arada, zorluklar da yavaş yavaş ortaya çıkıyor:
Ancak bu zorluklara rağmen, DeETF hala gelecekteki finansal pazarın önemli yeniliklerinden biri olarak görülüyor. Geleneksel yatırımcılar ile kripto pazarları arasındaki sınırlar giderek belirsizleşiyor, varlık yönetimi daha demokratik ve akıllı hale geliyor.
İkinci Kısım: Yeni Projelerin Yükselişi, DeETF Yarışında Çiçekler Açıyor
(1) Tek modelden çoklu keşfe: DeETF'nin yeni durumu
DeETF kavramı piyasa tarafından giderek kabul gördükçe, bu yeni alan 2023'ten sonra "her türlü çiçek açma" aşamasına girdi. İlk aşamada yalnızca tek tip ETP (borsa ürünü) modeli varken, bugün DeETF hızla iki farklı yol üzerinde evriliyor:
Bir yol, geleneksel finans mantığını kullanmaya devam ederek, DeFi Technologies gibi resmi borsalarda ETP ihraç etmek, DeFi varlık kategorilerini sürekli olarak zenginleştirmek ve geleneksel yatırımcıların zincir üzerindeki varlıklara hisse senedi satın alır gibi kolayca yatırım yapabilmelerini sağlamaktır;
Diğer bir yol ise daha radikal ve kripto ruhuna daha yakın bir yol—tamamen zincir üzerinde, merkeziyetsiz bir DeETF platformu. Kullanıcıların bir aracı hesaplarına, KYC'ye ihtiyacı yok; sadece bir kripto cüzdanı ile zincir üzerinde kendi başlarına varlık portföyü oluşturabilir, ticaretini yapabilir ve yönetebilirler.
Özellikle son iki yılda, zincir üzerindeki yerel varlık kombinasyonları alanında DeETF.org, Sosovalue gibi platformlar öncü keşifçiler haline geldi. Sosovalue, çoklu tema kombinasyon stratejilerini (örneğin GameFi, mavi çip kombinasyonu) destekleyerek kullanıcılara "tek tıkla satın alma + izlenebilir" ETF ürün deneyimi sunmakta, daha hafif bir yöntemle kombinasyon yönetim eşiğini çözmeye çalışmaktadır.
Kurumsal yol açısından, DeFi Technologies'in yanı sıra RWA lideri Securitize'in etkisini de göz ardı etmemek gerekir. Securitize, ABD özel sermaye, şirket tahvilleri, gayrimenkul gibi geleneksel finansal varlıkları uyumlu bir şekilde tokenleştirerek, birincil piyasa yatırımcılarını zincir üstü pazara dahil ediyor. Bu yaklaşım doğrudan DeETF olarak adlandırılmasa da, bileşik varlık saklama yapısı ve KYC mekanizması ile DeETF'nin temel özelliklerini taşımaktadır.
Onlar, "24/7 sürekli ticaret, aracı olmadan, kullanıcıların kendi portföylerini oluşturması" fikrini ortaya koyarak, geleneksel ETF'lerin işlem süreleri ve saklama kurumlarıyla sınırlı olan yapısını kırdılar. Veriler, 2024 yılının sonuna kadar DeETF.org üzerinde aktif olan zincir üstü ETF portföyü sayısının 1200'ü aştığını ve toplam kilitli değerinin on milyonlarca dolar seviyesine ulaştığını gösteriyor; bu da DeFi'nin yerel kullanıcıları için önemli bir araç haline geldi.
Ve profesyonel varlık yönetimi alanında, Index Coop gibi organizasyonlar, DeFi varlıklarını standartlaştırarak paketlemeye de başladı. Örneğin, DeFi Pulse Index (DPI) sunarak kullanıcılara "kutudan çıkar çıkmaz kullanılabilir" DeFi mavi çip varlık portföyleri sağlıyor ve bireysel token seçme riskini azaltıyor.
2023 yılından itibaren, DeETF'nin tek bir denemeden çok çeşitli rekabetçi bir ekosisteme dönüştüğünü söyleyebiliriz; farklı yollar ve farklı konumlandırmalara sahip projeler açığa çıkıyor.
(ii) Akıllı Varlık Portföyü Yeni Eğilimleri: DeETF'yi "daha kullanışlı" hale getiren kim?
Son birkaç yılda, DeETF alanı "kendi başına özgürce kombinasyon oluşturma" aşamasından, "önceden ayarlanmış kombinasyon ile tek tuşla satın alma" aşamasına evrildi. DeETF.org, "kullanıcı tarafından seçilen" kombinasyon mekanizmasını savunurken, Sosovalue daha çok "tematik stratejiler" ürünleşme yoluna yöneliyor; örneğin GameFi mavi çip paketi, L2 anlatı kombinasyonu gibi. Bu tür platformlar genellikle mevcut araştırma ve yatırım temeli olan kullanıcılara yöneliktir.
Ama gerçekten "kombinasyon stratejisi"ni algoritmalara otomatik olarak işlemek için veren çok fazla örnek yok.
Bu, Juchain'in ilk hackathon yarışmasını kazanan YAMA'nın (Yamaswap) giriş noktasıdır: geleneksel DeFi temeli üzerine yığın oluşturmak yerine, DeETF'yi daha "akıllı" hale getirmeye çalışıyor.
Özellikle, YAMA kullanıcıların tüm araştırma baskısını üstlenmesini istemiyor, aksine AI destekli bir varlık tahsis öneri sistemi oluşturdu. Kullanıcılar sadece ihtiyaçlarını girmelidir, örneğin "istikrarlı gelir", "Ethereum ekosistemine odaklanma", "LST varlıklarını tercih etme", sistem zincir üzerindeki tarihsel verilere, varlık korelasyonuna ve geri test modellerine dayanarak otomatik olarak önerilen portföyü oluşturacaktır.
Benzer bir kavram, TradFi dünyasında Betterment, Wealthfront gibi Robo-danışman akıllı yatırım hizmetlerinde de ortaya çıkmıştır, ancak YAMA bunu zincir üzerine taşıyarak, sözleşme düzeyinde varlık yönetimi mantığını tamamlamıştır.
Dağıtım açısından, YAMA'nın Solana ve Base üzerinde çalışmayı seçmesi, kullanım maliyetlerini büyük ölçüde düşürüyor. Ethereum ana ağındaki yüzlerce dolara kadar çıkan GAS maliyetleri ile karşılaştırıldığında, bu yapı daha günlük varlık portföyü etkileşimleri için doğal olarak uygundur ve özellikle perakende kullanıcılar için daha dostça bir ortam sunar.
YAMA'nın akıllı sözleşmeleri, kombinasyon bileşenleri, ağırlıkları, dinamik değişiklikler gibi tüm zincir üstü verileri destekleyerek kombinasyon güvenliği açısından şeffaflık sunar. Kullanıcılar, stratejilerin nasıl çalıştığını her zaman takip edebilir ve geleneksel DeFi agregat araçlarının "kara kutu konfigürasyonu" sorununu ortadan kaldırır.
Diğer platformlardan farklı olarak, YAMA kullanıcıya "kendi kendine dağıtım" + "AI kombinasyon önerisi" ile birleşik bir deneyim sunmaktadır - bu, "yatırım yapamama" sorununu çözmekle kalmaz, aynı zamanda "varlık kontrol hakkı" nın şeffaflığı ve kendi kendine yönetimini de korur.
Bu tür ürün yolları, belki de DeETF platformunun "yapısal araçlar" dan "akıllı araştırma asistanı" na geçişinin bir yönünü temsil ediyordur.
Yamaswap teknik mimarisi
(Üç) DeETF pisti, çatal evrim yolu oluşturmaktadır.
Kripto kullanıcı yapısının işlem odaklılıktan "portföy yönetimi" ihtiyacına doğru kaymasıyla, DeETF alanı yavaş yavaş birkaç farklı gelişim yoluna ayrılmaktadır.
Örneğin, DeETF.org, belirli bir bilişsel temele sahip kullanıcılar için uygun olan, kullanıcının bağımsız yapılandırmasını ve serbest kombinasyonunu hala vurgulamaktadır; Sosovalue, varlık portföyünü daha da ürünleştirdi ve geleneksel fonların tarzına benzer şekilde "Solana Altyapı Portföyü" ve "Meme Ekosistem Sepeti" gibi zincir üstü tematik ETF'leri piyasaya sürdü. Index Coop ve diğerleri, uzun vadeli istikrarlı piyasa kapsamını hedefleyen standart endeks ürünlerine odaklanmaktadır.
Geleneksel DeFi projeleri arasında DeFi Technologies ve Securitize, uyumluluk için iki farklı yaklaşımı temsil eder ve ikincisi, SEC'den muaf tutulan ilk RWA platformlarından biri haline gelir ve zincir üstü portföy uyumluluğuna bir örnek sunar.
Ancak kullanıcı etkileşim şekli açısından, tüm alanda yeni bir eğilim yönelimi ortaya çıkmaya başladı: daha akıllı, daha otomatik bir varlık tahsis deneyimi.
Örneğin, bazı platformlar, kullanıcı hedefleri ve zincir üzerindeki verilere dayalı olarak dinamik yapılandırma önerileri oluşturmak için AI modelleri veya kural motorları getirmeyi denemeye başladı, böylece engelleri azaltmayı ve verimliliği artırmayı amaçlıyor. Bu tür bir model, DeFi kullanıcılarının sürekli genişlemesi ve yatırım araştırma taleplerinin artması bağlamında belirgin avantajlar göstermektedir.
YAMA, bu yol üzerindeki temsilcilerden biridir: AI kombinasyon önerileri ile zincir üzerindeki kendi kendine dağıtım arasında yapısal bir entegrasyon gerçekleştirmiştir ve aynı zamanda düşük maliyetli yüksek performanslı bir kamu zinciri kullanarak dağıtım yapmaktadır, böylece sıradan kullanıcılar "karmaşık işlemler gerektirmeden" varlık yapılandırmasını tamamlayabilir.
Her ne kadar her bir yol hala erken aşamalarda olsa da, giderek daha fazla DeETF platformu "sadece araç" olmaktan "strateji sağlayıcısı" olmaya geçiyor ve bu da tüm kripto varlık yönetim alanının temel evrim mantığını ortaya koyuyor: sadece merkeziyetsizlik değil, aynı zamanda karmaşıklığı azaltma ve uzmanlık engellerini ortadan kaldırma finansal deneyimi.
Sonuç: Eğilimlerden Uygulamaya: DeETF Zincir Üstü Varlık Yönetiminin Geleceğini Yeniden Şekillendiriyor
Son birkaç yılda, kripto sektörü birçok heyecan ve çöküş yaşadı. Her yeni kavramın doğuşu, piyasanın gürültüsü ve sorgulamalarıyla birlikte geldi, DeFi de öyle. Ve DeETF, başlangıçta niş ve kenarda kalan bu kesişim alanı, sessizce enerji biriktirerek, zincir üzerindeki finansın bir sonraki ciddiye alınması gereken dalı haline geliyor.
DeFi'nin gelişimine baktığımızda, net bir ana hat görebiliyoruz:
İlk akıllı sözleşme denemelerinden, açık ticaret ve kredi protokollerinin inşasına, ardından büyük ölçekli fon akışlarını tetiklemeye kadar, DeFi altı yedi yıl içinde geleneksel finansın on yıllar boyunca kat ettiği yolu tamamladı. Şimdi ise DeETF, DeFi'nin "kullanıcı deneyimi yükseltilmiş versiyonu" olarak, yaygınlaşma ve engelleri azaltma görevini üstleniyor.
Veriler, DeETF pistinin toplam hacminin hala küçük olmasına rağmen, büyüme potansiyelinin çok büyük olduğunu gösteriyor. Precedence Research tarafından hazırlanan bir rapora göre, DeFi pazarının 2025'te 32,36 milyar dolardan 2034'te yaklaşık 1,558 trilyon dolara, %53,8'lik bir bileşik yıllık büyüme oranıyla (CAGR) büyümesi bekleniyor. Bu, önümüzdeki 5 yıl içinde, DeFi'nin hızlı gelişimi altında, DeETF'nin yalnızca DeFi ekosisteminin bir parçası olmayacağı, aynı zamanda zincir üstü varlık yönetiminin en önemli uygulama senaryolarından biri haline gelme olasılığının daha yüksek olduğu anlamına geliyor.
Bugün bu noktada, farklı türde kaşifleri görebiliyoruz:
Eğer erken dönem DeFi, "finansın merkeziyetsiz olup olamayacağını" çözüyorsa, bugün DeETF ve benzeri YAMA gibi projeler, "merkeziyetsiz finansın daha fazla insan tarafından erişilebilir ve kullanılabilir hale gelip gelemeyeceği" sorununu çözmeye çalışıyor.
Gelecekteki zincir üzerindeki varlık yönetimi, sadece az sayıda kişinin kazanç aracı olmamalıdır; her sıradan yatırımcının kullanabileceği bir yetenek haline gelmelidir. Ve DeETF, tam olarak bu anahtardır.
MakerDAO'dan Uniswap'a, DeFi Teknolojilerinden YAMA'ya, merkeziyetsiz finansın her bir ilerlemesi, arkasında finansal özgürlük, şeffaflık ve kapsayıcılık ilkelerine dair bir güncelleme barındırıyor. Bugün, DeETF, zincir üzerindeki varlık yönetim biçimini yeniden tanımlıyor ve YAMA gibi yenilikçi projeler, bu yolda yeni hayal gücü katıyor.
Hikaye henüz bitmedi. Ama gelecek yavaş yavaş şekil alıyor.