Okuma kılavuzu:RWA'nın temel iş mantığı varlık tokenizasyonudur,Yani, varlık menkul kıymetleştirmesi temelinde, bir adım daha ileri gidin,Dayanak varlığın çağrışımının çeşitli hak ve menfaatlerini ve risklerini taşımak için tokenin teknik biçimini bir taşıyıcı olarak kullanın,Önemi, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanılmasında yatmaktadır,Yatırımcı katılımı eşiğini azaltmada maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir、Finansal ürünlerin ciro verimliliğini artırın ve otomatik yürütme seviyesini iyileştirin,Ancak RWAİş senaryolarında veri derecesi için gereksinimler nispeten yüksektir,Uygulama inişi "Zincire devam etmek, önce çevrimiçi olmak" kısıtlaması. RWA'yı alkıştan alkışa hızlandırabilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek belirli yollar nelerdir? Mevcut pazarda, RWA kendi yaşam alanını elde etmek için hangi faktörlere güvenebilir? Burada, RWA'nın gelişme eğiliminin derinlemesine tanınmasına dayanarak, yanlışı ortadan kaldırma ve gerçeği koruma ve müdahaleyi ortadan kaldırma rolünü oynamak için mevcut pazardaki RWA patlaması hakkında biraz soğuk düşünüyoruz, böylece endüstri RWA'nın geliştirme yolunu daha verimli bir şekilde bulmaya odaklanabilir.
Örneğin, 3 Nisan'da ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, "Daha İyi Bir Defter Ekonomisi için Stablecoin Şeffaflığı ve Hesap Verebilirliği"ni (STABLE Yasası olarak anılır) kabul etmek için oy kullandı ve stablecoin'lerin çıkarılması için gereken rezerv ve sermaye gerekliliklerini ve kara para aklamayı önleme standartlarını netleştirdi; Öte yandan, birçok finans kurumu ve endüstri lideri, aşağıdakiler gibi tokenizasyonla ilgili ürünlerin piyasaya sürüldüğünü duyurdu:
Amerika'daki Ondo Finance, Amerika'nın kısa vadeli hazine tahvillerini (T-Bills) tokenleştiriyor, yatırımcılar tahvilleri tutabilir ve tahvil getirisi (yıllık yaklaşık %4-5) elde edebilir;
Huaxia Fonları ( Hong Kong ) "Huaxia Hong Kong Doları Dijital Para Fonu"nu tanıttı ve Asya-Pasifik bölgesinde perakende yatırımcılara yönelik ilk tokenleştirilmiş fon oldu;
Standard Chartered Bank ve Hong Kong Para Otoritesi (HKMA), eTrade Connect blockchain platformunu kullanarak akreditif (LC), konşimento gibi ticari belgeleri tokenleştiriyor, KOBİ'ler hızlı bir şekilde finansman alabiliyor;
Wiser Group, Ethereum tabanlı özel sermaye fonu token'ı (VPF Token) tanıttı. Yatırım hedefleri arasında Hong Kong'daki teknoloji girişimleri ve Güneydoğu Asya altyapı projeleri bulunmaktadır. Yatırımcılar, token ile fon paylarını geri alabilir veya tezgah üstü pazarda (OTC) devredebilir.
ABD'li BlackRock, Securitize ile iş birliği yaparak blok zinciri tabanlı gayrimenkul yatırım fonu tanıttı. Bu fon, yatırımcıların tokenlar (örneğin SEC uyumlu Reg D menkul kıymetleri) aracılığıyla bazı ticari gayrimenkullerin (örneğin New York ve San Francisco ofisleri) haklarını elinde bulundurmasına olanak tanıyor;
Avustralya Maple Finance, KOBİ kredi başvurularını tokenleştirerek, yatırımcıların MPL tokeni aracılığıyla sabit getiri (yıllık %8-12) elde etmelerini sağlıyor;
İsviçre Toucan Protokolü, geleneksel karbon kredilerini (örneğin, Verra sertifikalı karbon telafi projeleri) tokenleştirir;
İngiltere Shell Petrol Şirketi, blokzincir üzerinden petrol vadeli işlem sözleşmeleri ticareti yapıyor;
Sotheby's, yüksek kaliteli sanat eserlerini NFT + RWA ile tokenize ederek, yatırımcıların kısmi mülkiyet satın almasına olanak tanıyor.
Bu etkinlikler sadece RWA'nın endüstrinin odak noktası olarak ortaya çıkmasını desteklemekle kalmadı, aynı zamanda çok sayıda küçük ve orta ölçekli işletme ve fiziksel varlıklara dayalı finansman elde etmek isteyen serbest meslek sahipleri de dahil olmak üzere çok sayıda varlık sahibini bu yenilikçi iş formatı aracılığıyla finansman elde etmek için dikkatlerini RWA'ya çevirmeye çekti. Fiziksel bir varlık ile bir finansal varlık arasındaki temel fark, varlığı elde tutmanın belirli bir miktarda nakit akışı sağlamamasıdır. Bununla birlikte, piyasanın tepkisi çok gerçekçidir ve şu ana kadar dünya çapında meydana gelen RWA ihracı, finansal varlıklara (altın, ham petrol ve hem finansal hem de emtia özelliklerine sahip diğer kategoriler dahil) dayanmaktadır ve fiziksel varlıklara dayalı başarılı bir ihraç olmamıştır. Finansal varlıklara dayalı RWA projeleri bile genellikle geleneksel finansta önde gelen kurumlar veya endüstri liderleri tarafından yönetilmektedir. "Bilinmiyor. DIT ve teknolojinin faydaları finansal ürün inovasyonunda nasıl bir rol oynayabilir? Alkıştan alkışa etkisini hızlandırabilecek veya engelleyebilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek ve kapalı bir iş döngüsü elde edebilecek belirli yollar nelerdir? Bu makale, RWA'nın büyük ölçekli uygulamasına destek sağlamak için RWA'nın sıcak konusu hakkında biraz ayık düşünmeyi amaçlamaktadır.
Bir, her şey RWA olabilir mi?
RWA, gerçek dünya varlıkları olarak doğrudan çevrilebilir, ancak temel iş mantığı varlık tokenizasyonudur; yani varlıkların menkul kıymetleştirilmesi temelinde bir adım daha ileri gitmek, token teknolojik biçimini temel varlıkların temsil ettiği çeşitli haklar ve riskleri taşımak için bir taşıyıcı olarak kullanmaktır. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, tokenizasyonu, geleneksel defterde kaydedilen varlık haklarının programlanabilir bir platformda kaydedilmesini sağlamak için DLT kullanarak gerçekleştirilen bir süreç olarak tanımlamaktadır.
Varlık tokenizasyonunun rolü ve önemi, mevcut finansal altyapı (finansal, elektronik ve İnternet) ile karşılaştırıldığında, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanabilmesi ve yatırımcı katılımı eşiğini (esas olarak küresel yatırımcıların katılımı, self servis hesap açma ve 7*24 her türlü hava koşulunda ticaret kolaylığı olarak yansır) düşürebilmesi gerçeğinde yatmaktadır. Ciro verimliliğinin iyileştirilmesi (esas olarak aracıların katılımı olmadan anlaşmaya yansıtılır) ve otomatik yürütme seviyesinin iyileştirilmesi (operasyonel riskleri ve işletme maliyetlerini azaltmak için üçüncü taraf kurumların katılımını azaltmak) maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir, ancak dezavantajları da çok açıktır, esas olarak varlık tokenizasyonunun iş senaryolarının verileştirilmesi için nispeten yüksek gereksinimlere sahip olması ve "zincirde olmak, önce çevrimiçi olmak" kısıtlamaları ile kısıtlanması gerçeğini yansıtır, örneğin finans sektöründe, varlıkların riskini ve getirisini etkileyebilecek tüm faktörlerin dijitalleştirilmesi gerekmektedir. Ek olarak, eksiksiz varlık tokenizasyonu elde etmek için destek olarak finansal varlıkların risk-getiri değerlendirmesi için tam boyutlu ve gerçek zamanlı sürekli veriler sağlayabilir.
Bu gereksinim açıkça çok yüksektir, ancak blok zincirinin teknik özellikleri tarafından belirlenir ve aynı zamanda kabul etmemiz gereken bir gerçektir. Layman'ın terimleriyle ifade etmek gerekirse, blok zinciri, dış dünyaya karşı sağır ve kör olan ve yalnızca harici veri girişi alabilen, ancak aktif olarak veri elde edemeyen kendi uzlaşma mekanizmasına sahip bir veritabanıdır. Verilerinizi almak için inisiyatif almak isterseniz ne olur? Daha sonra bir veri toplama kaynağı olarak IoT cihazlarına ihtiyaç duyulmalıdır. IoT cihazları tarafından toplanan verilerin zincir üzerinde %100 gerçek olabileceğinden nasıl emin olunur? Bir yaklaşım teknolojidir, eğer tüm iş süreci tamamen otomatikse ve insan müdahalesi gerektirmiyorsa, o zaman veriler elbette güvenilirdir; Bunu yapmanın bir başka yolu da, kredinizi güvenilir bir üçüncü tarafın gözetimi yoluyla onaylamaktır. İlk yöntem tabii ki iş senaryosunun zekasına bağlıdır ve bu aşamada ikinci yöntem, yani veri güvenilirliğini sağlamak için önce "karıştır ve eşleştir" şemasına güvenmek ve ardından güvenilir verilere dayalı RWA gibi bir iş modeli oluşturmak etkili bir "amaca uygun önlem"dir. Bu nedenle, RWA işinin marjı, güvenilir verilerin elde edilmesinde yatmaktadır ve mevcut durumda, her şeyin RWA olamayacağı açıktır.
Ayrıca, RWA'nın özü varlık tokenizasyonu olduğundan, temel mantığı finansal mantıkta somutlaşmıştır ve finansal işletme tarafından vurgulanan risk ve getiriyi eşleştirme temel ilkesi, RWA ürünlerinin tasarımında temel bir rol oynamalıdır ve bu ilke aynı zamanda mevcut piyasada RWA öncelikli iniş senaryolarının seçilmesi için temel kriterdir. Dayanak varlığın temel risk-getiri özelliklerinin, iş senaryosundaki çeşitli faktörlerin değişikliklerinin kapsamlı bir yansıması olduğunu ve taşıyıcısının bir token olup olmamasına bağlı olarak hiçbir şekilde değişmeyeceğini biliyoruz. Endüstri uygulamasında, Ant Financial, yeni enerji yolunda RWA ihracına öncelik vereceğini açıkladı, çünkü yeni enerji endüstrisi zinciri, ister dağıtılmış üretim ister şarj yığınları olsun, aynı zamanda rüzgar enerjisi üretimi ve enerji depolamayı da içeriyor, genellikle senkronize nakit akışı ve bilgi akışı özelliklerine sahip operasyonları yürütmek için akıllı sistemlere dayanıyor ve yeni enerji temel varlıklarına dayalı RWA ihracı, yatırımcıların karşılaştığı bilgi asimetrisini büyük ölçüde azaltacak ve bu da yatırımcılara net getiriler ve şeffaf risklerle bir yatırım fırsatı sağlayabilecek. Şarj yığınları da geleneksel otoparklar gibi manuel olarak şarj edilirse, bu tür varlıkların RWA'sı anlamsız olacaktır.
Bu gerçek zamanlı verilerle risk kontrolü yapılan model, açıkça geleneksel finans kurumlarının varlık teminatı gibi yöntemlerle kapsayabildiği alanların ötesine geçmektedir. Bu nedenle, riskin kontrol edilebilirliği açısından, Ant Financial, "dijital yatırım bankası" gibi varlıkları müşterilerine önermekte isteklidir. Aksi takdirde, geleneksel finans kurumları geleneksel risk kontrol yöntemleriyle risk kontrolü hedeflerine ulaşamadığı varlıklar için, Ant Financial'ın neden onlara başka bir token ambalajı ile öneride bulunma gereği olsun ki?
Aynı nedenlerle, mevcut teknolojik koşullar, fiziksel varlık değerlemesi için gerekli olan ana verilerin zincir üzerinde olmamasını sağlamakta ve güvenilir veri desteği sunamamakta, genel olarak fiziksel varlıkların RWA'sı için etkili bir yol bulmak mümkün olmamaktadır.
Elbette, "veri akışı ve nakit akışı senkronizasyonu" standardına göre filtrelemek, yalnızca yenilenebilir enerji sanayisinin RWA'nın öncelikli olarak uygulanabileceği bir senaryo olabileceği anlamına gelmiyor. Örneğin, otonom sürüş yeteneğine sahip araçlar, ister finansal kiralama ister paylaşımlı ulaşım olsun, RWA'nın ideal temel varlıkları olarak kabul edilebilir. Her sektörde dijitalleşme seviyesinin artmasıyla, bu sektör senaryolarına dayalı RWA ihraç etmek, piyasaya daha büyük bir hayal gücü alanı kazandıracaktır.
İki, tüm geleneksel finans ürünleri RWA ile yeniden yapılandırılmayı mı hak ediyor?
RWA'nın temel mantığına dayanarak, özellikle finans sektörü elektronikleşme ve İnternet'i deneyimledikten sonra, finansal varlıklar doğal olarak veri biçiminde var olduktan ve finansal endüstri zincirinin dijitalleşme derecesi büyük ölçüde iyileştirildikten sonra, esas olarak finansal mantığın öncülüne yansır. Görünüşe göre değil. Yukarıdaki analize göre, finansal kurumların risk kontrol yeteneklerinin daha güvenilir veriler sağlanarak önemli ölçüde geliştirilememesi durumunda, "zincire çıkmanın" faydaları kayıplardan daha ağır basar ve anlamsızdır ve finansal varlıkların tokenizasyonu için daha gerçekçi bir yol "karıştır ve eşleştir şeması"dır, yani varlık menkul kıymetleştirmesi finansal kurumun profesyonel yeteneklerine dayalı olarak tamamlanır ve daha sonra menkul kıymetleştirilmiş varlıklar, sermaye tarafında ve finansal varlıkların operasyon tarafının bir parçası olarak "zincire çıkmanın" avantajlarını elde etmek için belirli tokenlere sabitlenir. Aşağıda, bu modelin temel özelliklerini göstermek için GYO'ların tokenizasyonunu örnek olarak kullanıyoruz.
FTJLabs, geleneksel finansal varlıkları ve zincir üstü likiditeyi bir uyum yapısına dayalı olarak birbirine bağlayan, küresel borsalarda listelenen GYO varlıklarına odaklanan, fon ihracı yoluyla bir GYO portföyü oluşturan ve dayanak varlıklar olarak fon payları ile GYO tokenleri ihraç eden dünyanın ilk RWA projesi GYO'larıdır; Her GYO tokeni, belirli bir fon ürününün payına karşılık gelir; Yatırımcılar, portföydeki ilgili GYO varlıkları, fiat para birimleri veya sabit paralar aracılığıyla GYO jetonları elde edebilir ve bunları dünyanın herhangi bir yerinde ve herhangi bir zamanda alıp satabilir ve ayrıca bu jeton varlıklarına dayalı olarak farklı gelir özelliklerine sahip portföyler oluşturabilir.
Zincir üzerinde proje, GYO'lar Protocle'ı geliştirir, GYO'ların Token dağıtımı, ticareti, temettüler ve diğer işlevlerin otomatik olarak yürütülmesini destekler ve yatırımcılara hizmet etmek için Zincir Üstü Veri Analizi modülü aracılığıyla blok zinciri genel bilgileri için veri çıkarır. Zincir dışı olarak proje, varlıkların zincir üstü saklama işlevini üstlenmek için lisanslı kurumları seçer ve GYO'ların Token ikincil piyasa işlemleri için referans sağlamak üzere gerçek zamanlı fon net değer verileri yayınlar ve zincir üstü varlıkların ve saklama varlıklarının eşdeğer olduğundan emin olmak için düzenli olarak varlık saklama raporları yayınlar.
Yukarıdaki işlevlere dayanarak, tokenleştirme Reits varlıklarına küresel likidite kazandırır, değer keşfini daha da kolaylaştırır ve aynı zamanda daha geniş bir yatırımcı kitlesine eşsiz risk-getiri özelliklerine sahip bir yatırım aracı sunar. Daha önce birden fazla borsa işlemiyle gerçekleştirilebilen yatırım portföyü, artık yalnızca bir token ile gerçekleştirilebilir.
Bu üründe, iki tasarım ürün tasarımının özelliklerini yansıtabilir: birincisi, varlık sorumlusu, GYO Token'ın değerinde temel bir destekleyici rol oynar ve varlık sorumlusu, saklama varlıklarının net değerini, GYO Token'ın değerinin, saklama varlıklarının eşdeğer değerine sabitlenmesini sağlamak için kendi konu kredisine dayalı düzenli raporlar aracılığıyla açıklar; İkincisi, proje, dayanak varlıklar olarak yalnızca borsada işlem gören GYO'ları kullanır ve varlık sorumlusu, borsa tarafından sağlanan fiyat bilgilerine göre GYO Tokeni için bir referans fiyat sağlayabilir ve projenin dayanak varlıkları aynı zamanda özel GYO ürünlerini de içeriyorsa, varlık sorumlusu, GYO Token'ın varlık şeffaflığını garanti etmeyecek ve likiditesini daha fazla etkileyecek olan GYO Token'ı için bir referans teklifi sağlayamayacaktır.
Üç, RWA, halkın katılımıyla bir zenginlik fırsatı mı?
Mevcut durumda, "ana kara varlıkları + Hong Kong fonları" RWA işlerinin yürütülmesi için ideal bir modeldir, ancak Hong Kong Menkul Kıymetler ve Futur Piyasası Komisyonu (SFC), varlık tokenizasyonuna karşı temkinli bir yaklaşım sergilemektedir. Nitelikli yatırımcı tanımı ve fon toplama yöntemleri konusunda net düzenlemeler getirilmiştir, bu da yatırımcıların aşırı risk üstlenmesini önlemeyi amaçlamaktadır.
2019'da SFC, menkul kıymet tokenlerinin "profesyonel yatırımcılara (8 milyon HK $ ≥ kişisel finansal varlıklar veya lisanslı kurumlar)" dağıtımına ve tanıtımına bir kısıtlama getiren Güvenlik Token Tekliflerine İlişkin Beyanı yayınladı. Kasım 2023'te SFC, Tokenize Menkul Kıymetlerle İlgili Faaliyetlerde Bulunan Aracılara İlişkin Genelge ve Tokenize Edilmiş SFC Yetkili Yatırım Ürünlerine İlişkin Genelge olmak üzere iki genelge daha yayınladı ve bunlar artık tokenize menkul kıymetleri "karmaşık ürünler" olarak ele almıyor ve artık profesyonel yatırımcılara tekliflerini ve pazarlamalarını sınırlamayor. Bununla birlikte, SFC, 2019 Bildiriminde, tokenize edilmiş menkul kıymetlerle ilgili faaliyetlerde bulunmak isteyen aracıların iş planlarını SFC ile önceden tartışmaları gerektiğine dair bir hükmü saklı tutmaktadır. Tokenize edilmiş menkul kıymetler doğrudan tüm yatırımcılar tarafından kullanılamaz.
Aralık 2023'te Harvest International, sabit getirili fon ürünlerini, ancak esas olarak profesyonel yatırımcılar için tokenize etmek için Meta Lab HK ile ortaklık kurdu. 10 Eylül 2023'te Tai Chi Capital, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından onaylanan, yaklaşık 100 milyon yuan'lık hedef fon toplama ölçeği ve özel gayrimenkul fonlarına yatırım yapmak için tipik olarak gereken 1 milyon ABD dolarından çok daha düşük olan minimum 1.000 Hong Kong doları yatırım standardı ile Hong Kong'un "profesyonel yatırımcılar" için ilk gayrimenkul fonu güvenlik tokenini (PRINCE Token) piyasaya sürdü. Bununla birlikte, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'nun ilgili düzenlemelerine göre, Hong Kong'un lisanslı dijital varlık borsaları, anakara kullanıcılarının kaydını kabul edemez ve Çin anakarası da ilgili kurumların (anakarada ikamet edenler için) sanal varlık alım satım hizmetleri sunmasını açıkça yasaklar.
Ayrıca, mevcut aşamada başarıyla ihraç edilen RWA ürünleri genellikle sabit gelir veya gelir paylaşımına sahip özellikler taşımaktadır; belirli bir beklenen getiri oranı, daha büyük ölçekli kurumların varlık tahsisinde daha uygundur. Bu nedenle, mevcut aşamada RWA'nın kitlesel yatırımcıların gözündeki zenginlik fırsatına ulaşmasında hala çok büyük bir fark vardır.
Dört, RWA, KOBİ'lerin finansman elde etmesi için ideal bir kanal mı?
RWA, finansman tarafında geniş kitle yatırımcılarına hayal edilen getirileri sunamıyorsa, o zaman varlık tarafında küçük ve orta ölçekli işletmelerin finansman sağlaması için ideal bir kanal sunabilir mi?
Hepimizin bildiği gibi, finansman maliyeti, işletmeler için finansman kanallarının seçimini etkileyen temel faktördür. Piyasa haberlerine göre, Hong Kong'da RWA'nın ihraç maliyeti genellikle iki bölümden oluşur: ihraç ücreti ve sermaye maliyetinin esas olarak varlığın risk ve getiri özellikleri ve ihraç süresi boyunca sermaye piyasası ortamı tarafından belirlendiği sermaye maliyeti (mevcut piyasa tahmini genellikle %6-10'dur); İhraç giderleri, durum tespiti maliyetlerini, ürün tasarımı ve geliştirme maliyetlerini, fonlara sınır ötesi erişimi ve yönetim sonrası maliyetleri içerir ve toplam ihraç giderleri yaklaşık milyonlarca dolardır. İhraç maliyetine göre, RWA'nın dayanak varlıklarının alt limiti tersine çevrilebilir ve aktif büyüklüğü 100 milyondan az olan RWA ihraç etmenin ekonomik olmadığı açıktır. Sermaye maliyetine ek olarak, zaman maliyeti de vardır, bu makale tokenize GYO'ların ihracını örnek olarak almakta ve Tablo 1'de gösterildiği gibi varlık tarama kriterlerini, ana ihraç sürecini ve zaman döngüsünü özetlemektedir.
Özetlemek gerekirse, mevcut piyasa ortamında, DIT ihracı, finansman maliyeti ve finansman süresi açısından yüksek bir eşiğe sahiptir ve çoğu KOBİ'nin finansman elde etmesi için ideal bir kanal değildir. Finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'na ulaşan veya kote olmaya yakın olan büyük işletmeler için, şu anda Hong Kong piyasasında RWA ihracı için ana kanallar olan üç dijital varlık borsası (Mayıs 2025 itibariyle, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından dijital varlık ticareti ile ilgili işlerde bulunmak üzere toplam 10 kurum yetkilendirilmiştir, ancak başlatılan ve dış dünyaya ticaret sağlayabilen yalnızca 3 platform bulunmaktadır). Büyük sermaye ihtiyacı olan işletmeler, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenme ve ihraç edilmeye öncelik vermeyi tercih eder ve yalnızca finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın ihraç standartlarını karşılayamayan işletmeler, RWA ihracı için dijital varlık alım satım platformlarını seçmek için daha yüksek maliyetler harcamaya daha isteklidir. Bu aynı zamanda RWA'yı Hong Kong pazarında uygulamanın zor olmasının ana nedenidir.
Beş, finans mı yoksa internet mi? RWA'nın mevcut pazarının hayatta kalma yolu!
Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından tokenize edilmiş menkul kıymetler tanımından ve piyasanın genel fikir birliğinden yola çıkarak, finansal varlıklara dayalı RWA, finansal özelliklerini değiştirmez, ancak yalnızca dayanak varlıkların orijinal risk ve getiri özelliklerini yeni bir teknik taşıyıcı olarak tokenlerle somutlaştırır. Yeni bir taşıyıcı olarak jetonlarla, finansal ürünler işlem kolaylığı, işlem verimliliği ve süreç şeffaflığı açısından benzeri görülmemiş avantajlara sahiptir, yüzlerce yıl geriye giderseniz, 1397'de Floransalı Medici ailesi, Avrupa'da sınır ötesi değişim işi oluşturmak için kambiyo senetlerini kullanan ilk aileydi; 1602'de Amsterdam Menkul Kıymetler Borsası dünyanın ilk hisse senedini piyasaya sürdüğünde, Hollanda Doğu Hindistan Şirketi; Ya da 1844'te İngiltere Merkez Bankası, İngiltere'de banknot basma gücünü tekeline aldığında ve küresel merkez bankalarına doğru ilk adımlarını attığında, maliyet ve verimliliğin bariz avantajları göz önüne alındığında, bu çığır açan finansal araçlar için temel mimari olarak dağıtılmış defteri seçmeleri gerekirdi.
Ancak bu sadece romantik bir varsayımdır ve zaman geri alınamaz. Yüzlerce yıllık birikimden sonra, finans sektörü, ürün biçimi, hizmet genişliği ve derinliği açısından küresel ekonomik sistemle derin bir bağı tamamladı ve menkul kıymet tokenizasyonu ile başlayan RWA'nın tüm geleneksel finansal ürünleri tamamen yeniden yapılandırması pek olası değil. Tıpkı internetin geleneksel topluma girmesi gibi, RWA'nın da en uygun maliyetli ve teknolojik avantajlardan başlayarak kendi fırsatlarını bulma olasılığı daha yüksektir.
Yapay zeka, satranç ve go gibi özel alanlarda insanları yenmiş olsa da, tüm yatırımcılara kişiselleştirilmiş finansal hizmetler sunma konusunda insanın yerini alması pek olası değildir. İnternetin avantajı öncelikle büyük ölçekli uzun kuyruk kullanıcılarına hizmet verme konusunda kendini gösterir; bu nedenle, geleneksel finansal kurumlar, öncelikle önde gelen müşterilere sağladıkları hizmet deneyimi ile pazarın büyük bir kısmını elinde bulundururken, finansal niteliklerin temel iş mantığı olarak RWA, internetin özelliklerinden faydalanarak kendi yaşam alanını bulmak zorunda kalmaktadır.
Kısa vadede, RWA'nın piyasaya sürüldüğünde trafik birikimi için minimum gereksinimlere dayanması gerekir ve çeşitli senaryolarda, özellikle C-son kullanıcıların iyi derecede katılımıyla ve oyunlar ve eğlence gibi mevcut endüstri geliştirme trendine uygun olarak parkurları seçmek için belirli ürün formlarını doğrulamak faydalı bir girişimdir. Orta ve uzun vadede, güneş enerjisi ve rüzgar enerjisi gibi yeni enerji güç kaynağı, akıllı sistemler aracılığıyla geleneksel elektrik şebekesine sorunsuz bir şekilde bağlanabildiğinde ve şarj hizmetleri otomatik olarak sağlanabildiğinde; Kendi kendine sürüş özelliklerine sahip taksiler, araba satın alan bir aileden önemli ölçüde daha düşük bir toplam kullanım maliyetine sahip olduğunda; Ajanlar, yapay zekanın desteğiyle daha fazla görevi yerine getirmek için insanların yerini alabildiğinde, bilgi işlem gücü, modeller ve veriler üretimin ana faktörleri haline geldiğinde ve insanların artık üretime doğrudan katılmasına gerek kalmadığında, RWA'nın rolü yeri doldurulamaz olacaktır. Yenilikçi bir finansal hizmet modeli olarak RWA, aynı genlere ve yakın entegrasyona sahip akıllı ekonominin gelişmesi ve büyümesi ile geri dönüşü olmayan bir şekilde ana akım finansal hizmetler biçimine dönüşecektir. II. Dünya Savaşı'ndan sonra, ABD dolarının yükselişi ve Amerika Birleşik Devletleri'nin kapsamlı ulusal gücüyle "küresel sabit para birimi" olarak İngiliz sterlininin yerini alması iyi bir örnektir.
Son Söz
Mevcut RWA henüz doğrulama aşamasındadır, ancak hepimiz trendlerin geleceği temsil ettiğini kabul ediyoruz. Burada RWA'nın yükselişi hakkında bir miktar soğuk düşünce yürütüyoruz, bu RWA ve onun yenilikçi keşiflerine bir inkar değildir, aksine, gelişim trendine derin bir anlayışa dayalı olarak, gerçeği bulmak, dikkat dağıtıcı unsurları dışlamak ve daha verimli bir gelişim yolu bulmak için çaba gösteriyoruz. Yine de, Gaitner'in yeni teknoloji uygulama eğrisinin yansıttığı o eski söz, yeni bir teknoloji hakkında insanlar genellikle kısa vadeli etkisini aşırı değerlendirmekte ve uzun vadeli etkisini ise düşük tahmin etmektedir. Ürün prototipinin doğrulanması düşüncesine göre, belki de RWA için daha uygun bir yaşam alanı bulmak için daha fazla fırsat yaratabilir!
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Mevcut piyasa RWA heyecanı altında soğuk düşünce
Kaynak: Yedi şişe kendini kaptırmayan Botlar
Okuma kılavuzu:RWA'nın temel iş mantığı varlık tokenizasyonudur,Yani, varlık menkul kıymetleştirmesi temelinde, bir adım daha ileri gidin,Dayanak varlığın çağrışımının çeşitli hak ve menfaatlerini ve risklerini taşımak için tokenin teknik biçimini bir taşıyıcı olarak kullanın,Önemi, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanılmasında yatmaktadır,Yatırımcı katılımı eşiğini azaltmada maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir、Finansal ürünlerin ciro verimliliğini artırın ve otomatik yürütme seviyesini iyileştirin,Ancak RWAİş senaryolarında veri derecesi için gereksinimler nispeten yüksektir,Uygulama inişi "Zincire devam etmek, önce çevrimiçi olmak" kısıtlaması. RWA'yı alkıştan alkışa hızlandırabilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek belirli yollar nelerdir? Mevcut pazarda, RWA kendi yaşam alanını elde etmek için hangi faktörlere güvenebilir? Burada, RWA'nın gelişme eğiliminin derinlemesine tanınmasına dayanarak, yanlışı ortadan kaldırma ve gerçeği koruma ve müdahaleyi ortadan kaldırma rolünü oynamak için mevcut pazardaki RWA patlaması hakkında biraz soğuk düşünüyoruz, böylece endüstri RWA'nın geliştirme yolunu daha verimli bir şekilde bulmaya odaklanabilir.
Örneğin, 3 Nisan'da ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, "Daha İyi Bir Defter Ekonomisi için Stablecoin Şeffaflığı ve Hesap Verebilirliği"ni (STABLE Yasası olarak anılır) kabul etmek için oy kullandı ve stablecoin'lerin çıkarılması için gereken rezerv ve sermaye gerekliliklerini ve kara para aklamayı önleme standartlarını netleştirdi; Öte yandan, birçok finans kurumu ve endüstri lideri, aşağıdakiler gibi tokenizasyonla ilgili ürünlerin piyasaya sürüldüğünü duyurdu:
Bu etkinlikler sadece RWA'nın endüstrinin odak noktası olarak ortaya çıkmasını desteklemekle kalmadı, aynı zamanda çok sayıda küçük ve orta ölçekli işletme ve fiziksel varlıklara dayalı finansman elde etmek isteyen serbest meslek sahipleri de dahil olmak üzere çok sayıda varlık sahibini bu yenilikçi iş formatı aracılığıyla finansman elde etmek için dikkatlerini RWA'ya çevirmeye çekti. Fiziksel bir varlık ile bir finansal varlık arasındaki temel fark, varlığı elde tutmanın belirli bir miktarda nakit akışı sağlamamasıdır. Bununla birlikte, piyasanın tepkisi çok gerçekçidir ve şu ana kadar dünya çapında meydana gelen RWA ihracı, finansal varlıklara (altın, ham petrol ve hem finansal hem de emtia özelliklerine sahip diğer kategoriler dahil) dayanmaktadır ve fiziksel varlıklara dayalı başarılı bir ihraç olmamıştır. Finansal varlıklara dayalı RWA projeleri bile genellikle geleneksel finansta önde gelen kurumlar veya endüstri liderleri tarafından yönetilmektedir. "Bilinmiyor. DIT ve teknolojinin faydaları finansal ürün inovasyonunda nasıl bir rol oynayabilir? Alkıştan alkışa etkisini hızlandırabilecek veya engelleyebilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek ve kapalı bir iş döngüsü elde edebilecek belirli yollar nelerdir? Bu makale, RWA'nın büyük ölçekli uygulamasına destek sağlamak için RWA'nın sıcak konusu hakkında biraz ayık düşünmeyi amaçlamaktadır.
Bir, her şey RWA olabilir mi?
RWA, gerçek dünya varlıkları olarak doğrudan çevrilebilir, ancak temel iş mantığı varlık tokenizasyonudur; yani varlıkların menkul kıymetleştirilmesi temelinde bir adım daha ileri gitmek, token teknolojik biçimini temel varlıkların temsil ettiği çeşitli haklar ve riskleri taşımak için bir taşıyıcı olarak kullanmaktır. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, tokenizasyonu, geleneksel defterde kaydedilen varlık haklarının programlanabilir bir platformda kaydedilmesini sağlamak için DLT kullanarak gerçekleştirilen bir süreç olarak tanımlamaktadır.
Varlık tokenizasyonunun rolü ve önemi, mevcut finansal altyapı (finansal, elektronik ve İnternet) ile karşılaştırıldığında, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanabilmesi ve yatırımcı katılımı eşiğini (esas olarak küresel yatırımcıların katılımı, self servis hesap açma ve 7*24 her türlü hava koşulunda ticaret kolaylığı olarak yansır) düşürebilmesi gerçeğinde yatmaktadır. Ciro verimliliğinin iyileştirilmesi (esas olarak aracıların katılımı olmadan anlaşmaya yansıtılır) ve otomatik yürütme seviyesinin iyileştirilmesi (operasyonel riskleri ve işletme maliyetlerini azaltmak için üçüncü taraf kurumların katılımını azaltmak) maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir, ancak dezavantajları da çok açıktır, esas olarak varlık tokenizasyonunun iş senaryolarının verileştirilmesi için nispeten yüksek gereksinimlere sahip olması ve "zincirde olmak, önce çevrimiçi olmak" kısıtlamaları ile kısıtlanması gerçeğini yansıtır, örneğin finans sektöründe, varlıkların riskini ve getirisini etkileyebilecek tüm faktörlerin dijitalleştirilmesi gerekmektedir. Ek olarak, eksiksiz varlık tokenizasyonu elde etmek için destek olarak finansal varlıkların risk-getiri değerlendirmesi için tam boyutlu ve gerçek zamanlı sürekli veriler sağlayabilir.
Bu gereksinim açıkça çok yüksektir, ancak blok zincirinin teknik özellikleri tarafından belirlenir ve aynı zamanda kabul etmemiz gereken bir gerçektir. Layman'ın terimleriyle ifade etmek gerekirse, blok zinciri, dış dünyaya karşı sağır ve kör olan ve yalnızca harici veri girişi alabilen, ancak aktif olarak veri elde edemeyen kendi uzlaşma mekanizmasına sahip bir veritabanıdır. Verilerinizi almak için inisiyatif almak isterseniz ne olur? Daha sonra bir veri toplama kaynağı olarak IoT cihazlarına ihtiyaç duyulmalıdır. IoT cihazları tarafından toplanan verilerin zincir üzerinde %100 gerçek olabileceğinden nasıl emin olunur? Bir yaklaşım teknolojidir, eğer tüm iş süreci tamamen otomatikse ve insan müdahalesi gerektirmiyorsa, o zaman veriler elbette güvenilirdir; Bunu yapmanın bir başka yolu da, kredinizi güvenilir bir üçüncü tarafın gözetimi yoluyla onaylamaktır. İlk yöntem tabii ki iş senaryosunun zekasına bağlıdır ve bu aşamada ikinci yöntem, yani veri güvenilirliğini sağlamak için önce "karıştır ve eşleştir" şemasına güvenmek ve ardından güvenilir verilere dayalı RWA gibi bir iş modeli oluşturmak etkili bir "amaca uygun önlem"dir. Bu nedenle, RWA işinin marjı, güvenilir verilerin elde edilmesinde yatmaktadır ve mevcut durumda, her şeyin RWA olamayacağı açıktır.
Ayrıca, RWA'nın özü varlık tokenizasyonu olduğundan, temel mantığı finansal mantıkta somutlaşmıştır ve finansal işletme tarafından vurgulanan risk ve getiriyi eşleştirme temel ilkesi, RWA ürünlerinin tasarımında temel bir rol oynamalıdır ve bu ilke aynı zamanda mevcut piyasada RWA öncelikli iniş senaryolarının seçilmesi için temel kriterdir. Dayanak varlığın temel risk-getiri özelliklerinin, iş senaryosundaki çeşitli faktörlerin değişikliklerinin kapsamlı bir yansıması olduğunu ve taşıyıcısının bir token olup olmamasına bağlı olarak hiçbir şekilde değişmeyeceğini biliyoruz. Endüstri uygulamasında, Ant Financial, yeni enerji yolunda RWA ihracına öncelik vereceğini açıkladı, çünkü yeni enerji endüstrisi zinciri, ister dağıtılmış üretim ister şarj yığınları olsun, aynı zamanda rüzgar enerjisi üretimi ve enerji depolamayı da içeriyor, genellikle senkronize nakit akışı ve bilgi akışı özelliklerine sahip operasyonları yürütmek için akıllı sistemlere dayanıyor ve yeni enerji temel varlıklarına dayalı RWA ihracı, yatırımcıların karşılaştığı bilgi asimetrisini büyük ölçüde azaltacak ve bu da yatırımcılara net getiriler ve şeffaf risklerle bir yatırım fırsatı sağlayabilecek. Şarj yığınları da geleneksel otoparklar gibi manuel olarak şarj edilirse, bu tür varlıkların RWA'sı anlamsız olacaktır.
Bu gerçek zamanlı verilerle risk kontrolü yapılan model, açıkça geleneksel finans kurumlarının varlık teminatı gibi yöntemlerle kapsayabildiği alanların ötesine geçmektedir. Bu nedenle, riskin kontrol edilebilirliği açısından, Ant Financial, "dijital yatırım bankası" gibi varlıkları müşterilerine önermekte isteklidir. Aksi takdirde, geleneksel finans kurumları geleneksel risk kontrol yöntemleriyle risk kontrolü hedeflerine ulaşamadığı varlıklar için, Ant Financial'ın neden onlara başka bir token ambalajı ile öneride bulunma gereği olsun ki?
Aynı nedenlerle, mevcut teknolojik koşullar, fiziksel varlık değerlemesi için gerekli olan ana verilerin zincir üzerinde olmamasını sağlamakta ve güvenilir veri desteği sunamamakta, genel olarak fiziksel varlıkların RWA'sı için etkili bir yol bulmak mümkün olmamaktadır.
Elbette, "veri akışı ve nakit akışı senkronizasyonu" standardına göre filtrelemek, yalnızca yenilenebilir enerji sanayisinin RWA'nın öncelikli olarak uygulanabileceği bir senaryo olabileceği anlamına gelmiyor. Örneğin, otonom sürüş yeteneğine sahip araçlar, ister finansal kiralama ister paylaşımlı ulaşım olsun, RWA'nın ideal temel varlıkları olarak kabul edilebilir. Her sektörde dijitalleşme seviyesinin artmasıyla, bu sektör senaryolarına dayalı RWA ihraç etmek, piyasaya daha büyük bir hayal gücü alanı kazandıracaktır.
İki, tüm geleneksel finans ürünleri RWA ile yeniden yapılandırılmayı mı hak ediyor?
RWA'nın temel mantığına dayanarak, özellikle finans sektörü elektronikleşme ve İnternet'i deneyimledikten sonra, finansal varlıklar doğal olarak veri biçiminde var olduktan ve finansal endüstri zincirinin dijitalleşme derecesi büyük ölçüde iyileştirildikten sonra, esas olarak finansal mantığın öncülüne yansır. Görünüşe göre değil. Yukarıdaki analize göre, finansal kurumların risk kontrol yeteneklerinin daha güvenilir veriler sağlanarak önemli ölçüde geliştirilememesi durumunda, "zincire çıkmanın" faydaları kayıplardan daha ağır basar ve anlamsızdır ve finansal varlıkların tokenizasyonu için daha gerçekçi bir yol "karıştır ve eşleştir şeması"dır, yani varlık menkul kıymetleştirmesi finansal kurumun profesyonel yeteneklerine dayalı olarak tamamlanır ve daha sonra menkul kıymetleştirilmiş varlıklar, sermaye tarafında ve finansal varlıkların operasyon tarafının bir parçası olarak "zincire çıkmanın" avantajlarını elde etmek için belirli tokenlere sabitlenir. Aşağıda, bu modelin temel özelliklerini göstermek için GYO'ların tokenizasyonunu örnek olarak kullanıyoruz.
FTJLabs, geleneksel finansal varlıkları ve zincir üstü likiditeyi bir uyum yapısına dayalı olarak birbirine bağlayan, küresel borsalarda listelenen GYO varlıklarına odaklanan, fon ihracı yoluyla bir GYO portföyü oluşturan ve dayanak varlıklar olarak fon payları ile GYO tokenleri ihraç eden dünyanın ilk RWA projesi GYO'larıdır; Her GYO tokeni, belirli bir fon ürününün payına karşılık gelir; Yatırımcılar, portföydeki ilgili GYO varlıkları, fiat para birimleri veya sabit paralar aracılığıyla GYO jetonları elde edebilir ve bunları dünyanın herhangi bir yerinde ve herhangi bir zamanda alıp satabilir ve ayrıca bu jeton varlıklarına dayalı olarak farklı gelir özelliklerine sahip portföyler oluşturabilir.
Zincir üzerinde proje, GYO'lar Protocle'ı geliştirir, GYO'ların Token dağıtımı, ticareti, temettüler ve diğer işlevlerin otomatik olarak yürütülmesini destekler ve yatırımcılara hizmet etmek için Zincir Üstü Veri Analizi modülü aracılığıyla blok zinciri genel bilgileri için veri çıkarır. Zincir dışı olarak proje, varlıkların zincir üstü saklama işlevini üstlenmek için lisanslı kurumları seçer ve GYO'ların Token ikincil piyasa işlemleri için referans sağlamak üzere gerçek zamanlı fon net değer verileri yayınlar ve zincir üstü varlıkların ve saklama varlıklarının eşdeğer olduğundan emin olmak için düzenli olarak varlık saklama raporları yayınlar.
Yukarıdaki işlevlere dayanarak, tokenleştirme Reits varlıklarına küresel likidite kazandırır, değer keşfini daha da kolaylaştırır ve aynı zamanda daha geniş bir yatırımcı kitlesine eşsiz risk-getiri özelliklerine sahip bir yatırım aracı sunar. Daha önce birden fazla borsa işlemiyle gerçekleştirilebilen yatırım portföyü, artık yalnızca bir token ile gerçekleştirilebilir.
Bu üründe, iki tasarım ürün tasarımının özelliklerini yansıtabilir: birincisi, varlık sorumlusu, GYO Token'ın değerinde temel bir destekleyici rol oynar ve varlık sorumlusu, saklama varlıklarının net değerini, GYO Token'ın değerinin, saklama varlıklarının eşdeğer değerine sabitlenmesini sağlamak için kendi konu kredisine dayalı düzenli raporlar aracılığıyla açıklar; İkincisi, proje, dayanak varlıklar olarak yalnızca borsada işlem gören GYO'ları kullanır ve varlık sorumlusu, borsa tarafından sağlanan fiyat bilgilerine göre GYO Tokeni için bir referans fiyat sağlayabilir ve projenin dayanak varlıkları aynı zamanda özel GYO ürünlerini de içeriyorsa, varlık sorumlusu, GYO Token'ın varlık şeffaflığını garanti etmeyecek ve likiditesini daha fazla etkileyecek olan GYO Token'ı için bir referans teklifi sağlayamayacaktır.
Üç, RWA, halkın katılımıyla bir zenginlik fırsatı mı?
Mevcut durumda, "ana kara varlıkları + Hong Kong fonları" RWA işlerinin yürütülmesi için ideal bir modeldir, ancak Hong Kong Menkul Kıymetler ve Futur Piyasası Komisyonu (SFC), varlık tokenizasyonuna karşı temkinli bir yaklaşım sergilemektedir. Nitelikli yatırımcı tanımı ve fon toplama yöntemleri konusunda net düzenlemeler getirilmiştir, bu da yatırımcıların aşırı risk üstlenmesini önlemeyi amaçlamaktadır.
2019'da SFC, menkul kıymet tokenlerinin "profesyonel yatırımcılara (8 milyon HK $ ≥ kişisel finansal varlıklar veya lisanslı kurumlar)" dağıtımına ve tanıtımına bir kısıtlama getiren Güvenlik Token Tekliflerine İlişkin Beyanı yayınladı. Kasım 2023'te SFC, Tokenize Menkul Kıymetlerle İlgili Faaliyetlerde Bulunan Aracılara İlişkin Genelge ve Tokenize Edilmiş SFC Yetkili Yatırım Ürünlerine İlişkin Genelge olmak üzere iki genelge daha yayınladı ve bunlar artık tokenize menkul kıymetleri "karmaşık ürünler" olarak ele almıyor ve artık profesyonel yatırımcılara tekliflerini ve pazarlamalarını sınırlamayor. Bununla birlikte, SFC, 2019 Bildiriminde, tokenize edilmiş menkul kıymetlerle ilgili faaliyetlerde bulunmak isteyen aracıların iş planlarını SFC ile önceden tartışmaları gerektiğine dair bir hükmü saklı tutmaktadır. Tokenize edilmiş menkul kıymetler doğrudan tüm yatırımcılar tarafından kullanılamaz.
Aralık 2023'te Harvest International, sabit getirili fon ürünlerini, ancak esas olarak profesyonel yatırımcılar için tokenize etmek için Meta Lab HK ile ortaklık kurdu. 10 Eylül 2023'te Tai Chi Capital, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından onaylanan, yaklaşık 100 milyon yuan'lık hedef fon toplama ölçeği ve özel gayrimenkul fonlarına yatırım yapmak için tipik olarak gereken 1 milyon ABD dolarından çok daha düşük olan minimum 1.000 Hong Kong doları yatırım standardı ile Hong Kong'un "profesyonel yatırımcılar" için ilk gayrimenkul fonu güvenlik tokenini (PRINCE Token) piyasaya sürdü. Bununla birlikte, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'nun ilgili düzenlemelerine göre, Hong Kong'un lisanslı dijital varlık borsaları, anakara kullanıcılarının kaydını kabul edemez ve Çin anakarası da ilgili kurumların (anakarada ikamet edenler için) sanal varlık alım satım hizmetleri sunmasını açıkça yasaklar.
Ayrıca, mevcut aşamada başarıyla ihraç edilen RWA ürünleri genellikle sabit gelir veya gelir paylaşımına sahip özellikler taşımaktadır; belirli bir beklenen getiri oranı, daha büyük ölçekli kurumların varlık tahsisinde daha uygundur. Bu nedenle, mevcut aşamada RWA'nın kitlesel yatırımcıların gözündeki zenginlik fırsatına ulaşmasında hala çok büyük bir fark vardır.
Dört, RWA, KOBİ'lerin finansman elde etmesi için ideal bir kanal mı?
RWA, finansman tarafında geniş kitle yatırımcılarına hayal edilen getirileri sunamıyorsa, o zaman varlık tarafında küçük ve orta ölçekli işletmelerin finansman sağlaması için ideal bir kanal sunabilir mi?
Hepimizin bildiği gibi, finansman maliyeti, işletmeler için finansman kanallarının seçimini etkileyen temel faktördür. Piyasa haberlerine göre, Hong Kong'da RWA'nın ihraç maliyeti genellikle iki bölümden oluşur: ihraç ücreti ve sermaye maliyetinin esas olarak varlığın risk ve getiri özellikleri ve ihraç süresi boyunca sermaye piyasası ortamı tarafından belirlendiği sermaye maliyeti (mevcut piyasa tahmini genellikle %6-10'dur); İhraç giderleri, durum tespiti maliyetlerini, ürün tasarımı ve geliştirme maliyetlerini, fonlara sınır ötesi erişimi ve yönetim sonrası maliyetleri içerir ve toplam ihraç giderleri yaklaşık milyonlarca dolardır. İhraç maliyetine göre, RWA'nın dayanak varlıklarının alt limiti tersine çevrilebilir ve aktif büyüklüğü 100 milyondan az olan RWA ihraç etmenin ekonomik olmadığı açıktır. Sermaye maliyetine ek olarak, zaman maliyeti de vardır, bu makale tokenize GYO'ların ihracını örnek olarak almakta ve Tablo 1'de gösterildiği gibi varlık tarama kriterlerini, ana ihraç sürecini ve zaman döngüsünü özetlemektedir.
Özetlemek gerekirse, mevcut piyasa ortamında, DIT ihracı, finansman maliyeti ve finansman süresi açısından yüksek bir eşiğe sahiptir ve çoğu KOBİ'nin finansman elde etmesi için ideal bir kanal değildir. Finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'na ulaşan veya kote olmaya yakın olan büyük işletmeler için, şu anda Hong Kong piyasasında RWA ihracı için ana kanallar olan üç dijital varlık borsası (Mayıs 2025 itibariyle, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından dijital varlık ticareti ile ilgili işlerde bulunmak üzere toplam 10 kurum yetkilendirilmiştir, ancak başlatılan ve dış dünyaya ticaret sağlayabilen yalnızca 3 platform bulunmaktadır). Büyük sermaye ihtiyacı olan işletmeler, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenme ve ihraç edilmeye öncelik vermeyi tercih eder ve yalnızca finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın ihraç standartlarını karşılayamayan işletmeler, RWA ihracı için dijital varlık alım satım platformlarını seçmek için daha yüksek maliyetler harcamaya daha isteklidir. Bu aynı zamanda RWA'yı Hong Kong pazarında uygulamanın zor olmasının ana nedenidir.
Beş, finans mı yoksa internet mi? RWA'nın mevcut pazarının hayatta kalma yolu!
Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından tokenize edilmiş menkul kıymetler tanımından ve piyasanın genel fikir birliğinden yola çıkarak, finansal varlıklara dayalı RWA, finansal özelliklerini değiştirmez, ancak yalnızca dayanak varlıkların orijinal risk ve getiri özelliklerini yeni bir teknik taşıyıcı olarak tokenlerle somutlaştırır. Yeni bir taşıyıcı olarak jetonlarla, finansal ürünler işlem kolaylığı, işlem verimliliği ve süreç şeffaflığı açısından benzeri görülmemiş avantajlara sahiptir, yüzlerce yıl geriye giderseniz, 1397'de Floransalı Medici ailesi, Avrupa'da sınır ötesi değişim işi oluşturmak için kambiyo senetlerini kullanan ilk aileydi; 1602'de Amsterdam Menkul Kıymetler Borsası dünyanın ilk hisse senedini piyasaya sürdüğünde, Hollanda Doğu Hindistan Şirketi; Ya da 1844'te İngiltere Merkez Bankası, İngiltere'de banknot basma gücünü tekeline aldığında ve küresel merkez bankalarına doğru ilk adımlarını attığında, maliyet ve verimliliğin bariz avantajları göz önüne alındığında, bu çığır açan finansal araçlar için temel mimari olarak dağıtılmış defteri seçmeleri gerekirdi.
Ancak bu sadece romantik bir varsayımdır ve zaman geri alınamaz. Yüzlerce yıllık birikimden sonra, finans sektörü, ürün biçimi, hizmet genişliği ve derinliği açısından küresel ekonomik sistemle derin bir bağı tamamladı ve menkul kıymet tokenizasyonu ile başlayan RWA'nın tüm geleneksel finansal ürünleri tamamen yeniden yapılandırması pek olası değil. Tıpkı internetin geleneksel topluma girmesi gibi, RWA'nın da en uygun maliyetli ve teknolojik avantajlardan başlayarak kendi fırsatlarını bulma olasılığı daha yüksektir.
Yapay zeka, satranç ve go gibi özel alanlarda insanları yenmiş olsa da, tüm yatırımcılara kişiselleştirilmiş finansal hizmetler sunma konusunda insanın yerini alması pek olası değildir. İnternetin avantajı öncelikle büyük ölçekli uzun kuyruk kullanıcılarına hizmet verme konusunda kendini gösterir; bu nedenle, geleneksel finansal kurumlar, öncelikle önde gelen müşterilere sağladıkları hizmet deneyimi ile pazarın büyük bir kısmını elinde bulundururken, finansal niteliklerin temel iş mantığı olarak RWA, internetin özelliklerinden faydalanarak kendi yaşam alanını bulmak zorunda kalmaktadır.
Kısa vadede, RWA'nın piyasaya sürüldüğünde trafik birikimi için minimum gereksinimlere dayanması gerekir ve çeşitli senaryolarda, özellikle C-son kullanıcıların iyi derecede katılımıyla ve oyunlar ve eğlence gibi mevcut endüstri geliştirme trendine uygun olarak parkurları seçmek için belirli ürün formlarını doğrulamak faydalı bir girişimdir. Orta ve uzun vadede, güneş enerjisi ve rüzgar enerjisi gibi yeni enerji güç kaynağı, akıllı sistemler aracılığıyla geleneksel elektrik şebekesine sorunsuz bir şekilde bağlanabildiğinde ve şarj hizmetleri otomatik olarak sağlanabildiğinde; Kendi kendine sürüş özelliklerine sahip taksiler, araba satın alan bir aileden önemli ölçüde daha düşük bir toplam kullanım maliyetine sahip olduğunda; Ajanlar, yapay zekanın desteğiyle daha fazla görevi yerine getirmek için insanların yerini alabildiğinde, bilgi işlem gücü, modeller ve veriler üretimin ana faktörleri haline geldiğinde ve insanların artık üretime doğrudan katılmasına gerek kalmadığında, RWA'nın rolü yeri doldurulamaz olacaktır. Yenilikçi bir finansal hizmet modeli olarak RWA, aynı genlere ve yakın entegrasyona sahip akıllı ekonominin gelişmesi ve büyümesi ile geri dönüşü olmayan bir şekilde ana akım finansal hizmetler biçimine dönüşecektir. II. Dünya Savaşı'ndan sonra, ABD dolarının yükselişi ve Amerika Birleşik Devletleri'nin kapsamlı ulusal gücüyle "küresel sabit para birimi" olarak İngiliz sterlininin yerini alması iyi bir örnektir.
Son Söz
Mevcut RWA henüz doğrulama aşamasındadır, ancak hepimiz trendlerin geleceği temsil ettiğini kabul ediyoruz. Burada RWA'nın yükselişi hakkında bir miktar soğuk düşünce yürütüyoruz, bu RWA ve onun yenilikçi keşiflerine bir inkar değildir, aksine, gelişim trendine derin bir anlayışa dayalı olarak, gerçeği bulmak, dikkat dağıtıcı unsurları dışlamak ve daha verimli bir gelişim yolu bulmak için çaba gösteriyoruz. Yine de, Gaitner'in yeni teknoloji uygulama eğrisinin yansıttığı o eski söz, yeni bir teknoloji hakkında insanlar genellikle kısa vadeli etkisini aşırı değerlendirmekte ve uzun vadeli etkisini ise düşük tahmin etmektedir. Ürün prototipinin doğrulanması düşüncesine göre, belki de RWA için daha uygun bir yaşam alanı bulmak için daha fazla fırsat yaratabilir!