Daha net bir perspektif sunar, anlatı ile gerçeği ayırt etmeyi öğrenin.
**Yazı: @**VannaCharmer
Derleyen: Ismay, BlockBeats
Editörün notu: Kripto para piyasasının sürekli genişlemesi anlatısında, tokenler uzun zamandır sadece teknolojik veya finansal yenilik için bir araç olmaktan çıktı, ancak yapısal bir oyunda bir pazarlık kozu haline geldi. Borsalardan, VC'lerden, KOL'lerden topluluklara, airdrop oyuncularına ve perakende yatırımcılara kadar herkes "son alan kim" oyununa dahil oldu. Bu makale, kriptonun potansiyelini inkar etmeye çalışmıyor, daha ziyade mevcut token çıkarma ve dolaşım mekanizmasının gizli gerçeklerini ortaya çıkarmaya çalışıyor: nasıl çok seviyeli bir piramit şeması gibi çalıştığı ve çıkarları sistematik olarak nasıl yukarı doğru yoğunlaştırdığı. Umarım, bu makale size daha ayık bir bakış açısı sağlar ve yanılsama ile umudun iç içe geçtiği bir pazarda anlatı ile gerçeği ayırt etmeyi öğrenir.
Aşağıda orijinal metin içeriği:
Kripto para birimleri, piramit şemanın en kötü yönlerini yeniden sergiliyor - bu sefer internetin yerel versiyonu, pazarlama verimliliği daha yüksek ama şeffaflığı daha düşük. Çoğu token, incelikli bir piramit oyununa dönüşmüş durumda: üst kademedeki insanlar maksimum kazanç sağlıyor, ancak küçük yatırımcılara sonunda değersiz "hava paraları" kalıyor.
Bu tesadüf değil, yapısal bir sorun.
Geleneksel çok katmanlı pazarlama projelerinde, örneğin Herbalife veya Mary Kay gibi, ürünlerin fiyatları genellikle abartılıdır ve etkileri piyasadaki alternatiflerden daha kötüdür. Temel fark ürünlerde değil, satış yöntemindedir: ürünler perakende mağazaları aracılığıyla değil, bireysel temsilciler tarafından önceden satın alınarak, ardından alıcı bulmaya çalışarak satılır.
Sonuç kısa sürede "ürün satmak"tan "insan çekmeye" dönüştü. Herkesin ürün satın alma motivasyonu, kullanmak için değil, daha sonra başkalarına yüksek fiyatla satmak içindi. Nihayetinde, piyasada sadece "yatırımcılar" kaldığında, gerçek kullanıcı kalmadığında, piramit dayanamayacak. Zirvedeki kişiler tüm asimetrik kazançları alırken, alt kısımdaki katılımcılar sadece ilgisiz bir stokla baş başa kalıyor.
Token Piramidi
Kripto jetonları, çok seviyeli şemalarla aynı mantıkla çalışır. Tokenin kendisi bir "ürün"dür – şişirilmiş bir fiyatı olan ve spekülasyon dışında çok az faydası olan bir dijital varlıktır. Tıpkı MLM sistemlerindeki distribütörler gibi, token sahipleri de tokenleri kullanım için satın almazlar, ancak daha sonra bir sonraki kişiye daha yüksek bir fiyata satmak için satın alırlar.
Bu piramit yapısı geleneksel bir satış şemasına benziyor, ancak kripto para birimlerinin kendine özgü bir katılımcı ekosistemi var ve farklı katmanlar oluşturuyor. Geleneksel satış şeması ürünlerine kıyasla, token'lar daha ideal bir taşıyıcıdır: İnterneti ve sosyal medyayı daha verimli bir şekilde kullanabilirler, daha kolay ticaret yapılabilir ve edinilebilir, daha hızlı yayılabilir ve daha geniş bir alana dağılabilirler. İşleyiş mantığı genel olarak şöyledir:
Geleneksel MLM'de, bir alt çizgi geliştirirseniz ve ürünü satarlarsa veya satın almaya devam ederlerse, bundan kar elde edebilirsiniz. Aynısı jetonlar için de geçerlidir: bir başkasından "mallarınızı" almasını istersiniz ve ardından pazara sizden daha sonra giren bazı yeni gelenleri getirirsiniz. Bu sizin ve üstünüzdeki insanlar için iyidir, çünkü yeni gelenler "çıkış likiditesi" sağlar ve fiyat yükselir. Aynı zamanda, yeni gelenler de tanıtım yapmak için inisiyatif almaya başlayacaklar çünkü onlar da jetonu aldılar (artık onların da "malları" var!). ) ve erken madeni para sahipleri yüksek bir seviyede para çekebilir (getiri çarpanı daha yüksek hale geldi!). ）。 Bu mekanizma MLM ile aynıdır, ancak daha güçlüdür.
Piramidin tepe noktasında ne kadar yüksekteysen, yeni coinler yaratma ve bu sistemi sürdürme konusunda o kadar çok motivasyona sahip olursun.
Tanrıça Gibi Varlık: Borsa
Kripto piramidinin zirvesinde, gerçek "tanrılar" - borsalar var. Neredeyse tüm "başarılı" tokenlerin arkasında, borsa ve onunla ilişkili piyasa yapıcıların derin manipülasyonu yatmaktadır. Tokenlerin dağıtımını ve likiditesini kontrol ederler; proje sahipleri platforma erişim sağlamak ve dağıtım kaynakları elde etmek istediklerinde genellikle "hediye" vermek zorundadırlar - yani ücretsiz olarak bir kısmını tokenlerini teslim etmek.
Eğer onların kurallarına uymazsanız, token'larınız piyasaya çıkamaz ya da sadece likiditesi son derece düşük olan "cehennemde" kalabilir, en sonunda sessizce yok olur. Borsa, piyasa yapıcıları istediği zaman kovabilir, proje ekiplerinden token'ları çalışanlarına nakit sağlamak için ödünç vermelerini isteyebilir, hatta son dakikada tek taraflı olarak hizmet şartlarını değiştirebilir. Bu tür bir tahakküme herkesin bildiği ama sadece sessizce katlandığı bir durumdur - çünkü bu, "likidite" ve "dağıtım" karşılığında ödenen bir bedeldir.
Girişimciler için değişim aşılmaz bir duvardır. En iyi borsayı başlatıp başlatmamak genellikle projenin kalitesinden ziyade "ağa" bağlıdır. Bu aynı zamanda günümüzde neden bu kadar çok projenin çöpçatanlık ve kanal açmaktan sorumlu "görünmez kurucu ortaklara" veya "eski borsa çalışanlarına" sahip olduğunu da açıklıyor. Deneyim veya bağlantı eksikliği nedeniyle, bu listeleme sürecinde gezinmek neredeyse imkansızdır.
Yarı Tanrı: Piyasa Yapıcı
Piyasa yapıcılar, teoride, piyasaya likidite sağlama rolünü oynarlar, ancak pratikte, genellikle proje taraflarının OTC aracılığıyla gizlice mal göndermelerine yardımcı olurlar ve aynı zamanda sıradan kullanıcıları hasat etmek için kendi bilgi avantajlarını kullanırlar. Genellikle toplam token arzının önemli bir bölümünü (bazen birkaç yüzde puanı kadar) ellerinde tutarlar ve bunu asimetrik arbitraj fırsatları için işlemleri manipüle etmek için kullanırlar. Küçük bir dolaşıma sahip tokenler için bu etki büyük ölçüde artırılır ve bu da onları ticaret için son derece avantajlı bir konuma getirir.
Sadece "likidite sağlayarak" kazanabileceğiniz para miktarı son derece sınırlıdır, ancak şüphelenmeyen kullanıcılarla ters yönde işlem yaparak çok para kazanabilirsiniz. Tüm piyasa katılımcıları arasında, piyasa yapıcılar, hem gerçek piyasa dalgalanmalarını hem de ellerindeki çok sayıda tokeni bildikleri için dolaşımda ne kadar token olduğuna dair en net anlayışa sahiptir. Onlar bilgi üstünlüğünün zirvesidir.
Proje ekibinin piyasa yapıcının "kotasyonunu" değerlendirmesi de çok zordur. Net bir fiyatı olan saç kesimlerinin aksine, piyasa yapıcılığı hizmetinin fiyatı kişiden kişiye değişir. Bir start-up projesi olarak, hangi terimlerin makul ve hangilerinin şişirilmiş olduğu hakkında hiçbir fikriniz yok, bu da başka bir gri fenomene yol açtı: görünmez kurucu ortakların ve "piyasa yapıcı danışmanların" çoğalması. Danışmanlar adına sizi birbirinizle eşleştirirler, ancak madeni para basmanın karmaşıklığını ve maliyetini daha da artırırlar.
Kral: VC ve Proje Tarafı
Borsa altında, projeyi geliştirenler ve VC'ler var, bu kişiler özel satış aşamasında büyük ölçüde değerin çoğunu ele geçirdiler. Kamu belirli bir proje hakkında henüz bir şey duymadan önce, tokenleri çok düşük bir fiyata aldılar, ardından bir anlatı ördüler ve satış için "likidite çıkışı" oluşturdular.
Kripto VC'nin iş modeli aşırı şekilde çarpık hale geldi. Geleneksel risk sermayesine kıyasla, kripto sektöründe "likidite olayları" elde etmek çok daha kolay, bu nedenle uzun vadeli inşaatçılara gerçekten teşvik vermezler. Aslında, durum tam tersi - kendilerine faydalı olduğu sürece, VC'ler gözlerini kapatabilir ve yıkıcı token ekonomik modellerini göz yumarak kabul edebilirler. Birçok VC, sürdürülebilir bir işi destekliyormuş gibi davranmayı çoktan bıraktı ve sistematik olarak çeşitli "pompala - boşalt" türü spekülatif faaliyetlere katılıyor ve bunları destekliyorlar.
Tokenler, VC'lerin fon yönetim ücretlerini artırmak için kendi yatırım portföylerinin değerini yapay olarak yükseltme motivasyonuna sahip olduğu özel bir teşvik mekanizması doğurmuştur (aslında bu, kendi LP'lerini "biçmek" anlamına gelir). Bu durum, düşük dolaşım miktarına sahip tokenlerde özellikle yaygındır - FDV'yi kullanarak muhasebe piyasa değerini etiketleyebilirler ve böylece projelerin değerini şişirebilirler. Bu uygulama son derece etik dışıdır çünkü tokenler tamamen kilitlendikten sonra o fiyatla çıkış yapmanın imkanı yoktur. Bu da birçok VC'nin gelecekte yeni fonlar bulmasının neden zor olacağının temel sebeplerinden biridir.
Echo gibi platformlar bu gerçeği biraz iyileştirse de, kripto endüstrisinin perde arkasında, sıradan yatırımcıların asla göremeyeceği bir dizi kapalı kutu işlemi bulunmaktadır.
Görüş Liderleri: KOL
Bir sonraki seviye KOL'lerdir, genellikle projelerin lansmanında tanıtım içeriği karşılığında ücretsiz token alırlar. "KOL finansman turu" sektördeki bir norm haline gelmiştir - KOL'ler yatırım yapar, TGE'den sonra tam geri ödeme alırlar. Kendi iletişim kanallarını ücretsiz token karşılığında kullanarak, takipçilerini beyin yıkayıcı bir şekilde ikna ederler ve bu takipçiler nihayetinde onların "çıkış likiditesi" haline gelir.
Asker: Topluluk üyeleri ve Rulma partisi
"Topluluk" ve airdrop oyuncuları, piramidin alt katman iş gücünü oluşturuyor. En temel görevleri üstleniyorlar: ürün test etme, içerik üretme, aktivite oluşturma, token dağıtımı karşılığında. Ancak bu faaliyetler bile artık "sanayileşmiş" durumda: ödüller giderek azalıyor, harcanan emek ise giderek artıyor.
Çoğu topluluk üyesi, projede ücretsiz olarak "çalıştıktan" uzun bir süre sonra, aslında sadece projenin pazarlama departmanı dış kaynaklı çalıştıklarını anlarlar - ve TGE'den sonra, proje acımasızca çöküşe geçer. Bu durumu fark ettiklerinde, öfke yayılır ve "silahlanırlar". Bu "öfke dolu topluluk", gerçekten ürün yapmak isteyen projeler için son derece zararlıdır, çünkü ekstra rahatsızlık ve gürültü yaratır.
Sarımsak: Perakende Yatırımcı
Piramidin en alt katmanı, ideal bir perakende yatırımcıdır – yukarıdaki tüm insanların "çıkış yolu". Onlara çeşitli anlatılar ve hikayeler sunularak bir varlığa "meme prim" kazandırılır, daha fazla insanın alım yapması için çekilir, böylece vakıflar ve diğer üst düzey oyuncular rahatça satış yapabilir.
Ancak, bu döngü bir öncekinden farklıdır ve perakende yatırımcılar piyasaya gerçekten girmemiştir. Günümüzün perakende yatırımcıları daha temkinli ve şüpheci, bu da topluluk üyelerini, içeridekilerin tezgah üstü ticaret yoluyla uzun süredir nakde çevirdiği bir yığın değersiz airdrop fişiyle baş başa bırakıyor. Zaman çizelgesinde tokenin çöküşü veya airdrop'un değersizliği hakkında öfkeyle şikayet eden insanları görmeye devam etmenizin nedenlerinden birinin de bu olduğundan şüpheleniyorum: bu döngü nedeniyle, perakende yatırımcılar bunun çoğunu almadı ve kurucular bir servet kazandı.
Sonuç
Günümüzde kripto endüstrisinde, odak ürün yapımında değil, hikaye anlatımındadır - "yüksek hayali getiri oranı" anlatısını anlatarak başkalarını belirli bir token alımına teşvik etmek. Ürün inşasına odaklanmak ise teşvik edilmeyen bir davranış haline geldi (buna rağmen bu durum yavaş yavaş değişiyor).
Tüm token değerleme sistemi tamamen bozuldu, artık temellere dayanmıyor, ancak yatay karşılaştırmalar yapmak için "piyasa değeri kıyaslamasına" dayanıyor. Projenin temel sorusu "Bu token hangi sorunu çözüyor?" ile başlar. "Kaç kez yükselebilir?" oldu. Bu ortamda projelerin makul bir şekilde fiyatlandırılması ya da değerlendirilmesi neredeyse imkansız. Yapım aşamasında olan bir şirketi satın almıyorsunuz, bir piyango bileti alıyorsunuz ve kripto para birimine yatırım yaparken bunu bilmek önemlidir.
Satış yapma hikayesi çok basit: Sadece "mantıklı gelen ama aslında fiyatlandırılamayan" bir hikaye uydurmanız gerekiyor, örneğin:
"Bu, Peter Thiel tarafından desteklenen bir stablecoin projesidir ve tokeni, Tether'in öz sermayesine dolaylı bir maruz kalma olarak görülebilir. Circle'ın 27 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip olması, Tether'in ise Circle'dan çok daha fazla gelir ve kâra sahip olması ve daha düşük işletme maliyetlerine sahip olması nedeniyle bu tokende yükseliş bekleniyor. Şu anda piyasada doğrudan Tether'e yatırım yapmanıza izin veren bir ürün yok ve bu token boşluğu dolduruyor! Ayrıca Circle ödeme ağına benzer bir altyapı inşa ediyorlar ve gizlilik özellikleri sunmayı planlıyorlar. Bu, 100 milyarlık bir piyasa değeri ile finansın geleceğidir!"
Eğer arkadaşlarınızın bir token satın almasını istiyorsanız, bu tür anlatımlar oldukça faydalıdır. Anahtar nokta: Hikaye "yeterince net" olmalı, ancak "hayal gücü için yeterince boşluk bırakmalı", böylece onların yüksek bir değerleme geleceği hayal etmeleri mümkün olabilir.
Sonraki Adım Ne Olacak? Token'ın Piyasa Yapısını Onarmak
Hâlâ şuna inanıyorum ki, kripto sektörü sıradan insanlara büyük asimetrik getiriler sunabilen birkaç alandan biridir, ancak bu avantaj yavaş yavaş ortadan kayboluyor. Spekülasyon, kriptonun temel ürün-pazar uyumu (PMF) ve başlangıçta pazar katılımcılarını inşa ettiğimiz her şeye çekmenin "kancası"dır. Bu nedenle, tüm piyasa yapısını düzeltmemiz acil bir ihtiyaçtır.
Bu yazının ikinci bölümü, Hyperliquid gibi platformların oyunun kurallarını nasıl köklü bir şekilde değiştirebileceğini araştıracaktır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
şifreleme karanlık ormanındaki karakterler listesi
**Yazı: @**VannaCharmer
Derleyen: Ismay, BlockBeats
Editörün notu: Kripto para piyasasının sürekli genişlemesi anlatısında, tokenler uzun zamandır sadece teknolojik veya finansal yenilik için bir araç olmaktan çıktı, ancak yapısal bir oyunda bir pazarlık kozu haline geldi. Borsalardan, VC'lerden, KOL'lerden topluluklara, airdrop oyuncularına ve perakende yatırımcılara kadar herkes "son alan kim" oyununa dahil oldu. Bu makale, kriptonun potansiyelini inkar etmeye çalışmıyor, daha ziyade mevcut token çıkarma ve dolaşım mekanizmasının gizli gerçeklerini ortaya çıkarmaya çalışıyor: nasıl çok seviyeli bir piramit şeması gibi çalıştığı ve çıkarları sistematik olarak nasıl yukarı doğru yoğunlaştırdığı. Umarım, bu makale size daha ayık bir bakış açısı sağlar ve yanılsama ile umudun iç içe geçtiği bir pazarda anlatı ile gerçeği ayırt etmeyi öğrenir.
Aşağıda orijinal metin içeriği:
Kripto para birimleri, piramit şemanın en kötü yönlerini yeniden sergiliyor - bu sefer internetin yerel versiyonu, pazarlama verimliliği daha yüksek ama şeffaflığı daha düşük. Çoğu token, incelikli bir piramit oyununa dönüşmüş durumda: üst kademedeki insanlar maksimum kazanç sağlıyor, ancak küçük yatırımcılara sonunda değersiz "hava paraları" kalıyor.
Bu tesadüf değil, yapısal bir sorun.
Geleneksel çok katmanlı pazarlama projelerinde, örneğin Herbalife veya Mary Kay gibi, ürünlerin fiyatları genellikle abartılıdır ve etkileri piyasadaki alternatiflerden daha kötüdür. Temel fark ürünlerde değil, satış yöntemindedir: ürünler perakende mağazaları aracılığıyla değil, bireysel temsilciler tarafından önceden satın alınarak, ardından alıcı bulmaya çalışarak satılır.
Sonuç kısa sürede "ürün satmak"tan "insan çekmeye" dönüştü. Herkesin ürün satın alma motivasyonu, kullanmak için değil, daha sonra başkalarına yüksek fiyatla satmak içindi. Nihayetinde, piyasada sadece "yatırımcılar" kaldığında, gerçek kullanıcı kalmadığında, piramit dayanamayacak. Zirvedeki kişiler tüm asimetrik kazançları alırken, alt kısımdaki katılımcılar sadece ilgisiz bir stokla baş başa kalıyor.
Token Piramidi
Kripto jetonları, çok seviyeli şemalarla aynı mantıkla çalışır. Tokenin kendisi bir "ürün"dür – şişirilmiş bir fiyatı olan ve spekülasyon dışında çok az faydası olan bir dijital varlıktır. Tıpkı MLM sistemlerindeki distribütörler gibi, token sahipleri de tokenleri kullanım için satın almazlar, ancak daha sonra bir sonraki kişiye daha yüksek bir fiyata satmak için satın alırlar.
Bu piramit yapısı geleneksel bir satış şemasına benziyor, ancak kripto para birimlerinin kendine özgü bir katılımcı ekosistemi var ve farklı katmanlar oluşturuyor. Geleneksel satış şeması ürünlerine kıyasla, token'lar daha ideal bir taşıyıcıdır: İnterneti ve sosyal medyayı daha verimli bir şekilde kullanabilirler, daha kolay ticaret yapılabilir ve edinilebilir, daha hızlı yayılabilir ve daha geniş bir alana dağılabilirler. İşleyiş mantığı genel olarak şöyledir:
Geleneksel MLM'de, bir alt çizgi geliştirirseniz ve ürünü satarlarsa veya satın almaya devam ederlerse, bundan kar elde edebilirsiniz. Aynısı jetonlar için de geçerlidir: bir başkasından "mallarınızı" almasını istersiniz ve ardından pazara sizden daha sonra giren bazı yeni gelenleri getirirsiniz. Bu sizin ve üstünüzdeki insanlar için iyidir, çünkü yeni gelenler "çıkış likiditesi" sağlar ve fiyat yükselir. Aynı zamanda, yeni gelenler de tanıtım yapmak için inisiyatif almaya başlayacaklar çünkü onlar da jetonu aldılar (artık onların da "malları" var!). ) ve erken madeni para sahipleri yüksek bir seviyede para çekebilir (getiri çarpanı daha yüksek hale geldi!). ）。 Bu mekanizma MLM ile aynıdır, ancak daha güçlüdür.
Piramidin tepe noktasında ne kadar yüksekteysen, yeni coinler yaratma ve bu sistemi sürdürme konusunda o kadar çok motivasyona sahip olursun.
Tanrıça Gibi Varlık: Borsa
Kripto piramidinin zirvesinde, gerçek "tanrılar" - borsalar var. Neredeyse tüm "başarılı" tokenlerin arkasında, borsa ve onunla ilişkili piyasa yapıcıların derin manipülasyonu yatmaktadır. Tokenlerin dağıtımını ve likiditesini kontrol ederler; proje sahipleri platforma erişim sağlamak ve dağıtım kaynakları elde etmek istediklerinde genellikle "hediye" vermek zorundadırlar - yani ücretsiz olarak bir kısmını tokenlerini teslim etmek.
Eğer onların kurallarına uymazsanız, token'larınız piyasaya çıkamaz ya da sadece likiditesi son derece düşük olan "cehennemde" kalabilir, en sonunda sessizce yok olur. Borsa, piyasa yapıcıları istediği zaman kovabilir, proje ekiplerinden token'ları çalışanlarına nakit sağlamak için ödünç vermelerini isteyebilir, hatta son dakikada tek taraflı olarak hizmet şartlarını değiştirebilir. Bu tür bir tahakküme herkesin bildiği ama sadece sessizce katlandığı bir durumdur - çünkü bu, "likidite" ve "dağıtım" karşılığında ödenen bir bedeldir.
Girişimciler için değişim aşılmaz bir duvardır. En iyi borsayı başlatıp başlatmamak genellikle projenin kalitesinden ziyade "ağa" bağlıdır. Bu aynı zamanda günümüzde neden bu kadar çok projenin çöpçatanlık ve kanal açmaktan sorumlu "görünmez kurucu ortaklara" veya "eski borsa çalışanlarına" sahip olduğunu da açıklıyor. Deneyim veya bağlantı eksikliği nedeniyle, bu listeleme sürecinde gezinmek neredeyse imkansızdır.
Yarı Tanrı: Piyasa Yapıcı
Piyasa yapıcılar, teoride, piyasaya likidite sağlama rolünü oynarlar, ancak pratikte, genellikle proje taraflarının OTC aracılığıyla gizlice mal göndermelerine yardımcı olurlar ve aynı zamanda sıradan kullanıcıları hasat etmek için kendi bilgi avantajlarını kullanırlar. Genellikle toplam token arzının önemli bir bölümünü (bazen birkaç yüzde puanı kadar) ellerinde tutarlar ve bunu asimetrik arbitraj fırsatları için işlemleri manipüle etmek için kullanırlar. Küçük bir dolaşıma sahip tokenler için bu etki büyük ölçüde artırılır ve bu da onları ticaret için son derece avantajlı bir konuma getirir.
Sadece "likidite sağlayarak" kazanabileceğiniz para miktarı son derece sınırlıdır, ancak şüphelenmeyen kullanıcılarla ters yönde işlem yaparak çok para kazanabilirsiniz. Tüm piyasa katılımcıları arasında, piyasa yapıcılar, hem gerçek piyasa dalgalanmalarını hem de ellerindeki çok sayıda tokeni bildikleri için dolaşımda ne kadar token olduğuna dair en net anlayışa sahiptir. Onlar bilgi üstünlüğünün zirvesidir.
Proje ekibinin piyasa yapıcının "kotasyonunu" değerlendirmesi de çok zordur. Net bir fiyatı olan saç kesimlerinin aksine, piyasa yapıcılığı hizmetinin fiyatı kişiden kişiye değişir. Bir start-up projesi olarak, hangi terimlerin makul ve hangilerinin şişirilmiş olduğu hakkında hiçbir fikriniz yok, bu da başka bir gri fenomene yol açtı: görünmez kurucu ortakların ve "piyasa yapıcı danışmanların" çoğalması. Danışmanlar adına sizi birbirinizle eşleştirirler, ancak madeni para basmanın karmaşıklığını ve maliyetini daha da artırırlar.
Kral: VC ve Proje Tarafı
Borsa altında, projeyi geliştirenler ve VC'ler var, bu kişiler özel satış aşamasında büyük ölçüde değerin çoğunu ele geçirdiler. Kamu belirli bir proje hakkında henüz bir şey duymadan önce, tokenleri çok düşük bir fiyata aldılar, ardından bir anlatı ördüler ve satış için "likidite çıkışı" oluşturdular.
Kripto VC'nin iş modeli aşırı şekilde çarpık hale geldi. Geleneksel risk sermayesine kıyasla, kripto sektöründe "likidite olayları" elde etmek çok daha kolay, bu nedenle uzun vadeli inşaatçılara gerçekten teşvik vermezler. Aslında, durum tam tersi - kendilerine faydalı olduğu sürece, VC'ler gözlerini kapatabilir ve yıkıcı token ekonomik modellerini göz yumarak kabul edebilirler. Birçok VC, sürdürülebilir bir işi destekliyormuş gibi davranmayı çoktan bıraktı ve sistematik olarak çeşitli "pompala - boşalt" türü spekülatif faaliyetlere katılıyor ve bunları destekliyorlar.
Tokenler, VC'lerin fon yönetim ücretlerini artırmak için kendi yatırım portföylerinin değerini yapay olarak yükseltme motivasyonuna sahip olduğu özel bir teşvik mekanizması doğurmuştur (aslında bu, kendi LP'lerini "biçmek" anlamına gelir). Bu durum, düşük dolaşım miktarına sahip tokenlerde özellikle yaygındır - FDV'yi kullanarak muhasebe piyasa değerini etiketleyebilirler ve böylece projelerin değerini şişirebilirler. Bu uygulama son derece etik dışıdır çünkü tokenler tamamen kilitlendikten sonra o fiyatla çıkış yapmanın imkanı yoktur. Bu da birçok VC'nin gelecekte yeni fonlar bulmasının neden zor olacağının temel sebeplerinden biridir.
Echo gibi platformlar bu gerçeği biraz iyileştirse de, kripto endüstrisinin perde arkasında, sıradan yatırımcıların asla göremeyeceği bir dizi kapalı kutu işlemi bulunmaktadır.
Görüş Liderleri: KOL
Bir sonraki seviye KOL'lerdir, genellikle projelerin lansmanında tanıtım içeriği karşılığında ücretsiz token alırlar. "KOL finansman turu" sektördeki bir norm haline gelmiştir - KOL'ler yatırım yapar, TGE'den sonra tam geri ödeme alırlar. Kendi iletişim kanallarını ücretsiz token karşılığında kullanarak, takipçilerini beyin yıkayıcı bir şekilde ikna ederler ve bu takipçiler nihayetinde onların "çıkış likiditesi" haline gelir.
Asker: Topluluk üyeleri ve Rulma partisi
"Topluluk" ve airdrop oyuncuları, piramidin alt katman iş gücünü oluşturuyor. En temel görevleri üstleniyorlar: ürün test etme, içerik üretme, aktivite oluşturma, token dağıtımı karşılığında. Ancak bu faaliyetler bile artık "sanayileşmiş" durumda: ödüller giderek azalıyor, harcanan emek ise giderek artıyor.
Çoğu topluluk üyesi, projede ücretsiz olarak "çalıştıktan" uzun bir süre sonra, aslında sadece projenin pazarlama departmanı dış kaynaklı çalıştıklarını anlarlar - ve TGE'den sonra, proje acımasızca çöküşe geçer. Bu durumu fark ettiklerinde, öfke yayılır ve "silahlanırlar". Bu "öfke dolu topluluk", gerçekten ürün yapmak isteyen projeler için son derece zararlıdır, çünkü ekstra rahatsızlık ve gürültü yaratır.
Sarımsak: Perakende Yatırımcı
Piramidin en alt katmanı, ideal bir perakende yatırımcıdır – yukarıdaki tüm insanların "çıkış yolu". Onlara çeşitli anlatılar ve hikayeler sunularak bir varlığa "meme prim" kazandırılır, daha fazla insanın alım yapması için çekilir, böylece vakıflar ve diğer üst düzey oyuncular rahatça satış yapabilir.
Ancak, bu döngü bir öncekinden farklıdır ve perakende yatırımcılar piyasaya gerçekten girmemiştir. Günümüzün perakende yatırımcıları daha temkinli ve şüpheci, bu da topluluk üyelerini, içeridekilerin tezgah üstü ticaret yoluyla uzun süredir nakde çevirdiği bir yığın değersiz airdrop fişiyle baş başa bırakıyor. Zaman çizelgesinde tokenin çöküşü veya airdrop'un değersizliği hakkında öfkeyle şikayet eden insanları görmeye devam etmenizin nedenlerinden birinin de bu olduğundan şüpheleniyorum: bu döngü nedeniyle, perakende yatırımcılar bunun çoğunu almadı ve kurucular bir servet kazandı.
Sonuç
Günümüzde kripto endüstrisinde, odak ürün yapımında değil, hikaye anlatımındadır - "yüksek hayali getiri oranı" anlatısını anlatarak başkalarını belirli bir token alımına teşvik etmek. Ürün inşasına odaklanmak ise teşvik edilmeyen bir davranış haline geldi (buna rağmen bu durum yavaş yavaş değişiyor).
Tüm token değerleme sistemi tamamen bozuldu, artık temellere dayanmıyor, ancak yatay karşılaştırmalar yapmak için "piyasa değeri kıyaslamasına" dayanıyor. Projenin temel sorusu "Bu token hangi sorunu çözüyor?" ile başlar. "Kaç kez yükselebilir?" oldu. Bu ortamda projelerin makul bir şekilde fiyatlandırılması ya da değerlendirilmesi neredeyse imkansız. Yapım aşamasında olan bir şirketi satın almıyorsunuz, bir piyango bileti alıyorsunuz ve kripto para birimine yatırım yaparken bunu bilmek önemlidir.
Satış yapma hikayesi çok basit: Sadece "mantıklı gelen ama aslında fiyatlandırılamayan" bir hikaye uydurmanız gerekiyor, örneğin:
"Bu, Peter Thiel tarafından desteklenen bir stablecoin projesidir ve tokeni, Tether'in öz sermayesine dolaylı bir maruz kalma olarak görülebilir. Circle'ın 27 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip olması, Tether'in ise Circle'dan çok daha fazla gelir ve kâra sahip olması ve daha düşük işletme maliyetlerine sahip olması nedeniyle bu tokende yükseliş bekleniyor. Şu anda piyasada doğrudan Tether'e yatırım yapmanıza izin veren bir ürün yok ve bu token boşluğu dolduruyor! Ayrıca Circle ödeme ağına benzer bir altyapı inşa ediyorlar ve gizlilik özellikleri sunmayı planlıyorlar. Bu, 100 milyarlık bir piyasa değeri ile finansın geleceğidir!"
Eğer arkadaşlarınızın bir token satın almasını istiyorsanız, bu tür anlatımlar oldukça faydalıdır. Anahtar nokta: Hikaye "yeterince net" olmalı, ancak "hayal gücü için yeterince boşluk bırakmalı", böylece onların yüksek bir değerleme geleceği hayal etmeleri mümkün olabilir.
Sonraki Adım Ne Olacak? Token'ın Piyasa Yapısını Onarmak
Hâlâ şuna inanıyorum ki, kripto sektörü sıradan insanlara büyük asimetrik getiriler sunabilen birkaç alandan biridir, ancak bu avantaj yavaş yavaş ortadan kayboluyor. Spekülasyon, kriptonun temel ürün-pazar uyumu (PMF) ve başlangıçta pazar katılımcılarını inşa ettiğimiz her şeye çekmenin "kancası"dır. Bu nedenle, tüm piyasa yapısını düzeltmemiz acil bir ihtiyaçtır.
Bu yazının ikinci bölümü, Hyperliquid gibi platformların oyunun kurallarını nasıl köklü bir şekilde değiştirebileceğini araştıracaktır.