Ethereum'un RWA pazarındaki yapısal zorlukları ve yeni tokenizasyon platformlarının yükselişini keşfedin.
Yazı: Chi Anh, Ryan Yoon, Tiger Research
Derleme: AididiaoJP, Foresight News
Özet
Öncelikli avantaj, geçmişteki kurumsal örnekler, derin on-chain likiditesi ve merkeziyetsiz mimarisi sayesinde, şu anda Ethereum RWA pazarında hâlâ lider konumdadır.
Daha yüksek işlem hızlarına ve daha düşük maliyetlere sahip L1 blok zincirlerinin yanı sıra uyumluluk için tasarlanmış RWA-özel zincirler, Ethereum'un maliyet ve performans açısından sınırlamalarını telafi ediyor. Gelişmekte olan bu platformlar, üstün teknik ölçeklenebilirlik veya yerleşik uyumluluk yetenekleri sağlayarak kendilerini yeni nesil DIT altyapıları olarak konumlandırıyor.
RWA'nın bir sonraki aşamadaki ana büyümesi üç unsura bağlı olacaktır: zincir üzerindeki düzenleyici uyumluluk, gerçek dünya varlıkları etrafında geliştirilen hizmet ekosistemi ve zincir üzerindeki yeterli likidite.
RWA pazarı şu anda hangi alanlarda gelişiyor?
Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu (RWA), blockchain endüstrisinin ana akım trendlerinden biri haline geldi. Boston Consulting Group (BCG) gibi küresel danışmanlık şirketleri geniş kapsamlı pazar tahminleri yayınladı, Tiger Research ise bu sektörün Endonezya gibi gelişen pazarlarda giderek büyüdüğünü keşfetti.
Peki, RWA tam olarak nedir? Bunlar, somut varlıkların (örneğin gayrimenkul, tahviller ve emtia) dijital tokenlara dönüştürülmesini ifade eder. Tokenizasyon süreci, kaçınılmaz olarak blockchain altyapısından bağımsız olamaz. Şu anda, Ethereum bu tür tokenizasyonu destekleyen altyapılar arasında önde gelen bir konumdadır.
Veri Kaynağı: rwa.xyz, Tiger Research
Rekabetin giderek arttığına rağmen, Ethereum hala RWA pazarında baskın konumunu koruyor. Şu anda bazı RWA blok zincirleri ortaya çıkmışken, DeFi alanında sağlam bir yer edinen Solana da RWA alanına genişliyor. Yine de, Ethereum hala %50'den fazla pazar faaliyet payına sahip, bu da sağlam pazar konumunu vurguluyor.
Bu rapor, Ethereum'un şu anda RWA pazarında hakim konumda olmasının temel faktörlerini incelemekte ve bir sonraki büyüme ve rekabet aşamasını etkileyebilecek ana unsurları araştırmaktadır.
Ethereum neden önde kalıyor?
2.1. Öncelikli Avantaj ve Kurumsal Güven
Ethereum'un kurum tokenizasyonu için varsayılan platform olmasının nedenleri açıktır. Öncelikle kritik tokenizasyon akıllı sözleşme standartlarını oluşturmuştur ve RWA piyasası için proaktif bir şekilde hazırlık yapmaktadır.
Yüksek derecede aktif bir geliştirici topluluğu desteğiyle, Ethereum, rekabetçi platformlar ortaya çıkmadan önce önemli tokenizasyon standartlarını, örneğin ERC-1400 ve ERC-3643'ü oluşturdu. Bu erken temel, kurumların RWA projeleri başlatmaları için gerekli teknik ve düzenleyici altyapıyı sağladı.
Birçok kurum alternatif çözümlerden önce Ethereum'u değerlendirmeyi öncelikli olarak düşünmek zorundadır. Büyük finans şirketleri veya kurumların bazı önemli girişimleri, Ethereum'un RWA piyasası için önemli bir altyapı haline gelmesine yardımcı olmuştur:
JPMorgan Chase'in Quorum ve JPM Coin (2016-2017): JPMorgan Chase, kurumsal kullanım durumlarını desteklemek için Ethereum'un izin verilen çatal zinciri olan Quorum'u geliştirdi ve JPM Coin bankalar arası transferler için kullanılabilir. Bu, Ethereum'un mimarisinin, özel biçiminde bile, veri koruma ve uyumluluk açısından yasal gereklilikleri karşıladığını göstermektedir.
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE TAHVIL IHRACI (2019): SOCIÉTÉ GÉNÉRALE FORGE, ETHEREUM GENEL ANA AĞI ÜZERINDE 100 MILYON €'LUK BIR IPOTEK BONOSU IHRAÇ ETTI. Bu, düzenlenmiş menkul kıymetlerin, aracıların katılımını en aza indirirken halka açık blok zincirlerinde ihraç edilebileceğini ve ödenebileceğini göstermektedir.
Avrupa Yatırım Bankası Dijital Tahvili (2021): Avrupa Yatırım Bankası, Goldman Sachs, Santander Bankası ve Crédit Agricole ile işbirliği yaparak Ethereum üzerinde 100 milyon Euro değerinde dijital tahvil ihraç etti. Bu tahvil, Fransız bankası tarafından ihraç edilen merkez bankası dijital para birimi (CBDC) ile tasfiye edilmekte olup, Ethereum'un tamamen entegre sermaye piyasalarındaki potansiyelini vurgulamaktadır.
Bu başarılı pilot vakalar, Ethereum'un güvenilirliğini artırdı. Kurumlar için güven, doğrulanmış kullanım durumları ve diğer düzenlenmiş katılımcıların önerileri üzerine inşa edilir. Ethereum, sürekli olarak insanların ilgisini çekiyor ve güçlenen bir benimseme döngüsü oluşturuyor.
Veri Kaynağı: Securitize
Örneğin, 2018 yılında Securitize, resmi belgelerde dijital menkul kıymetlerin tüm yaşam döngüsünü yönetmek için Ethereum üzerinde araçlar geliştireceğini duyurdu. Bu girişim, BlackRock'un nihayetinde piyasaya sürdüğü BUIDL (şu anda Ethereum üzerinde ihraç edilen en büyük tokenizasyon fonu) için bir temel oluşturdu.
2.2. Geleneksel sermayenin sürekli akışı olan blok zinciri
Ethereum'un RWA pazarında sürekli olarak hakimiyet sürdürmesinin bir diğer önemli nedeni, zincir üzerindeki likiditeyi gerçek satın alma gücüne dönüştürebilme yeteneğidir.
Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu sadece bir teknik süreç değildir. Normal çalışan bir piyasa, bu varlıklara aktif olarak yatırım yapabilen ve ticaretini gerçekleştirebilen bir sermaye gerektirir. Bu açıdan Ethereum öne çıkmakta ve derin ve dağıtılabilir zincir üstü likidite platformuna sahip tek varlık olmaktadır.
Veri kaynağı: rwa.xyz, Arkham, Tiger Research
Bu, Ondo, Spark ve Ethena gibi platformlarda özellikle belirgindir; bu platformlar, Ethereum üzerinde büyük miktarda tokenizasyon BUIDL fonu tutmaktadır. Bu platformlar, tokenizasyon edilmiş ABD Hazine tahvilleri, stabilcoin tabanlı kredi ve sentetik getiri sağlayan dolar araçları sunarak yüz milyonlarca dolarlık fon çekmiştir.
Ondo Finance, devlet tahvilleri destekli ürünleri USDY ve OUSG ile toplamda 600 milyon dolardan fazla TVL kilitlemiştir.
Spark Protocol, MakerDAO'nun DAI likiditesini kullanarak 24 milyar dolardan fazla hazine bonosu satın aldı.
Ethena, Ethereum üzerinde bankasız gelir altyapısı oluşturmak için USDe ve sUSDe adlı sentetik stabil coin'lerini kullanarak kurumsal talep ve DeFi likiditesini çekti.
Bu örnekler, Ethereum'un varlıkları tokenize etmek için bir platformdan daha fazlası olduğunu gösteriyor. Büyük kurumların veya finans firmalarının yatırım ve varlık yönetimini desteklemek için güçlü bir likidite tabanı sağlar. Buna karşılık, gelişmekte olan birçok girişim varlık yönetimi platformu, token ihracının ilk aşamasından sonra tutarlı bir fon girişi sağlamak veya aktif ikincil piyasa faaliyetini sürdürmek için mücadele ediyor.
Bu farkın nedeni açıktır. Ethereum, stabilcoinler, DeFi protokolleri ve uyumlu altyapıyı entegre ederek, ihraç, işlem ve uzlaşmanın zincir üzerinde gerçekleştirilebileceği kapsamlı bir finansal ortam yaratmıştır.
Bu nedenle, Ethereum, tokenizasyon varlıklarını gerçek satın alma faaliyetlerine dönüştürmenin en verimli ortamıdır ve bu da Ethereum'un yapısal avantajı haline gelmiştir.
2.3. Merkeziyetsiz olarak güven temeli oluşturma
Merkeziyetsizlik, güven inşasında kritik bir rol oynamaktadır. Gerçek dünya varlıklarını tokenlaştırmak, yüksek değerli varlıkların mülkiyetinin ve işlem kayıtlarının zincire aktarılmasını gerektirir. Bu süreçte, kurumların odak noktası sistemin güvenilirliği ve şeffaflığıdır. Ve bu, Ethereum'un merkeziyetsiz mimarisinin benzersiz avantajıdır.
Ethereum, dünya genelinde bağımsız olarak çalışan binlerce düğüm tarafından desteklenen bir kamu blok zinciridir. Bu ağ herkesin erişimine açıktır ve tüm değişiklikler, merkezi bir kontrol yerine katılımcıların konsensüsü ile belirlenir. Bu nedenle, tek bir arıza noktasını önleyebilir, kötü niyetli saldırılara ve sansüre karşı direnç gösterebilir ve kesintisiz bir şekilde çalışmasını sürdürebilir.
RWA pazarında, bu yapı somut bir değer yaratır. İşlemler, değiştirilemez bir deftere kaydedilir ve böylece dolandırıcılık riskini azaltır. Akıllı sözleşmeler, aracılara ihtiyaç duymadan güvenilir işlemler gerçekleştirir. Kullanıcılar, merkezi onay olmadan hizmetlere erişebilir, sözleşmeler imzalayabilir ve finansal faaliyetlere katılabilir.
Şeffaflık, güvenlik ve erişilebilirlik gibi özellikler, Ethereum'u varlık tokenizasyonunu keşfetmek isteyen kurumlar için ideal bir seçenek haline getiriyor. Merkeziyetsiz sistemi, yüksek riskli finansal ortamlarda faaliyet göstermenin kritik gereksinimlerini karşılıyor.
Yeni Meydan Okuyucular Yapıyı Yeniden Şekillendiriyor
Ethereum, tokenizasyon finansını mümkün kılıyor. Ancak, bu aynı zamanda daha geniş kurumsal benimsemeyi engelleyen bazı yapısal sınırlamaları da ortaya çıkarıyor. Bu engellerin başında sınırlı işlem hacmi, gecikme sorunları ve öngörülemeyen ücret yapısı bulunuyor.
Bu zorlukların üstesinden gelmek için Arbitrum, Optimism ve Polygon zkEVM gibi Katman 2 toplama çözümleri ortaya çıktı. Merge (2022), Dencun (2024) ve halihazırda piyasaya sürülen Pectra (2025) dahil olmak üzere büyük yükseltmeler, Ethereum'un ölçeklenebilirliğini artırdı. Bununla birlikte, ağ hala geleneksel finansal altyapıyı aşamıyor. Örneğin Visa, saniyede 65.000'den fazla işlem gerçekleştirirken, Ethereum henüz bu seviyeye ulaşmadı. Bu performans boşlukları, yüksek frekanslı ticaret veya gerçek zamanlı uzlaşma gerektiren kurumlar için önemli bir kısıtlama olmaya devam ediyor.
Gecikmeler ve nihai onaylar da zorluklar oluşturuyor. Blok oluşturma ortalama 12 saniye sürüyor, güvenli uzlaşma için gereken ek onaylarla birlikte, nihai onay genellikle üç dakikaya kadar sürebiliyor. Ağın tıkanması durumunda, gecikmeler daha da artabilir ve zaman hassasiyeti olan finansal işlemler için zorluklar yaratabilir.
Daha önemlisi, Gas ücretlerindeki dalgalanma endişe verici. Yoğun dönemlerde bir işlem ücreti 50 doları aşabiliyor, normal koşullarda bile ücretler sık sık 20 doları geçiyor. Bu ücret belirsizliği, iş planlamasını karmaşık hale getiriyor ve Ethereum tabanlı hizmetlerin rekabet gücünü zayıflatabilir.
Securitize buna bir örnektir. Ethereum'un sınırlamalarını deneyimledikten sonra şirket, Solana ve Polygon gibi diğer platformlara genişlerken, aynı zamanda kendi blok zinciri Converage'ı da geliştirdi. Ethereum, erken kurumsal deneylerde çok önemli bir rol oynamış olsa da, şimdi daha olgun ve performansa duyarlı bir piyasa talebini karşılamak için artan bir baskı altında.
3.1. Yüksek verimlilikte ve maliyet etkin genel blok zincirleri yükseliyor
Ethereum'un sınırlamalarının giderek daha fazla ortaya çıkmasıyla, daha fazla kurum Ethereum'un yerini alabilecek genel blok zincirlerini keşfetmektedir. Bu platformlar, özellikle işlem hızı, maliyet istikrarı ve nihai onay süresi gibi alanlarda Ethereum'un temel performans darboğazlarını telafi edebilmektedir.
Veri Kaynağı: rwa.xyz, Tiger Research
Kurumsal yatırımcılarla sürekli iş birliği yapılmasına rağmen, bu platformlardaki tokenizasyon varlıklarının (stabilcoinler hariç) gerçek ölçeği hâlâ Ethereum'un çok altında. Birçok durumda, genel bir zincir üzerinde piyasaya sürülen tokenizasyon varlıkları hâlâ Ethereum'un hakim olduğu çok zincirli dağıtım stratejisini izliyor.
Yine de, bazı işaretler, yeni platformların hala anlamlı ilerlemeler kaydettiğini gösteriyor. Özel kredi alanında, yeni tokenizasyon çözümleri ortaya çıkıyor. Örneğin, zkSync üzerinde, Tradable platformu dikkat çekti ve bu alandaki faaliyet payının %18'inden fazlasını elinde bulundurarak Ethereum'un ardından ikinci sırada yer aldı.
Şu aşamada, genel blok zinciri ancak yeni yeni kendine yer edinmeye başladı. Solana gibi platformların DeFi ekosistemleri hızlı bir büyüme gerçekleştirdi ve şimdi stratejik bir sorunla karşı karşıyalar: Bu ivmeyi RWA alanında sürdürülebilir bir konuma nasıl dönüştürebilirler? Sadece mükemmel teknik performansa sahip olmak yeterli değil. Solana, kurumsal yatırımcıların güven ve uyum beklentilerini karşılamalı.
Sonunda, bu blok zincirlerinin RWA pazarındaki başarısı artık ham işleme kapasitesine bağlı olmayacak, daha çok somut değer sağlama yeteneğine bağlı olacaktır. Her bir zincirin etrafında oluşturulan farklılaştırılmış ekosistem, bu yeni ortaya çıkan alandaki uzun vadeli konumlarını belirleyecektir.
3.2. RWA özel blok zincirinin ortaya çıkması
Artan sayıda blockchain platformu, genel tasarımdan vazgeçerek belirli alanlara odaklanmaya başlıyor. Bu trend, RWA alanında da belirgin bir şekilde görülüyor; yeni bir RWA özel zincir dalgası ortaya çıkıyor ve bu zincirler, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu için optimize edilmiştir.
Veri Kaynağı: Tiger Research
RWA'nın özel blok zincirinin arkasındaki fikir açıktır. Gerçek dünya varlıklarını tokenize etmek, mevcut finansal düzenlemelere doğrudan bir arayüz gerektirir ve bu da çoğu durumda genel amaçlı bir blok zinciri altyapısının kullanılmasını zorlaştırır. RWA'ya özgü blok zincirlerinin, özellikle mevzuata uygunluk söz konusu olduğunda, belirli teknik gereksinimleri temel olarak ele alması gerekir.
Uyumluluk yönetimi önemli bir alandır. KYC ve AML prosedürleri, tokenizasyon iş akışları için gereklidir, ancak bu prosedürler genellikle zincir dışı olarak ele alınır. Bu yaklaşım, temel uyumluluk mantığını yeniden tasarlamadan geleneksel finansal varlıkları bir blok zinciri biçiminde sarar.
Şu anki dönüşüm, bu uyum işlevlerini tamamen zincire alabilme yeteneğidir. İnsanların blockchain ağlarına olan talebi giderek artıyor; bu ağ yalnızca mülkiyeti kaydetmekle kalmayıp, aynı zamanda protokol seviyesinde düzenleyici gereklilikleri yerel olarak yerine getirebilmektedir.
RWA'ya odaklanan bazı blok zincirleri, çevrimiçi uyum modülleri sunmaya başlamıştır. Örneğin, MANTRA, altyapı katmanında uyumluluğu sağlamak için merkeziyetsiz kimlik (DID) işlevini içermektedir. Diğer RWA'ya özel blok zincirlerinin de benzer adımlar atması beklenmektedir.
Uyumun yanı sıra, birçok platform belirli varlık sınıflarına yönelmekte ve derin alan uzmanlığı ile konumlanmaktadır. Maple Finance kurumsal kredi verme ve varlık yönetimine odaklanırken, Centrifuge ticaret finansmanına, Polymesh ise düzenlenmiş menkul kıymetlere odaklanmaktadır. Bu blok zincirleri, egemen tahviller veya stablecoin gibi yaygın olarak tutulan varlıkları tokenizasyon yapmamış, bunun yerine dikey uzmanlaşmayı rekabet stratejisi olarak benimsemiştir.
Buna rağmen, birçok platform hala erken aşamalardadır. Bazı platformlar henüz ana ağı başlatmamıştır, çoğu platform ise ölçek ve benimseme açısından hala sınırlıdır. Genel zincirin RWA alanında ilgi görmeye yeni yeni başladığı söylenirse, özel zincir hala başlangıç noktasındadır.
Ethereum'u RWA pazarında kim değiştirecek?
Ethereum'un RWA pazarındaki liderliği mevcut durumda devam etmeyecek. Şu anda tokenizasyon varlık pazarının ölçeği, beklenenin %2'sinden daha azdır; bu, sektörün hala erken aşamalarda olduğunu göstermektedir. Ethereum'un bugüne kadarki avantajı, büyük ölçüde erken ürün-pazar uyumuna dayanmaktadır (PMF). Pazarın olgunlaşması ve ölçeğin genişlemesiyle, rekabet ortamında önemli değişiklikler olacaktır.
Bu dönüşümün belirtileri zaten ortaya çıkmaya başladı, kurumlar artık sadece Ethereum'a odaklanmıyor. Diğer genel blok zincirleri ve RWA'ya özel blok zincirleri piyasada test ediliyor, giderek daha fazla hizmet özel zincir dağıtımını keşfediyor. İlk olarak Ethereum üzerinde ihraç edilen tokenize varlıklar artık çoklu zincir ekosistemine genişliyor ve önceki tekel yapısını kırıyor.
Önemli bir dönüm noktası, zincir üstü uyumluluğun uygulanması olacaktır. Blok zinciri finansmanının inovasyonu gerçekten somutlaştırması için, KYC ve AML gibi düzenleyici süreçlerin doğrudan zincir üzerinde gerçekleşmesi gerekir. Profesyonel zincir, ölçeklenebilir protokol düzeyinde uyumluluğu başarılı bir şekilde sağlayabilir ve endüstri çapında benimsemeyi sağlayabilirse, mevcut pazar ortamı tamamen alt üst olabilir.
Aynı şekilde, gerçek satın alma gücü de önemlidir. Sadece aktif sermaye, tokenleştirilmiş varlıkları satın almaya istekli olduğunda, bunlar yatırım değeri taşır. Hangi teknoloji kullanılırsa kullanılsın, eğer etkin bir likidite yoksa, tokenleştirilmiş varlıkların kullanışlılığı sınırlı olacaktır. Bu nedenle, bir sonraki nesil RWA platformu, tokenleştirilmiş varlıklar temelinde güçlü bir hizmet ekosistemi oluşturmalı ve kullanıcıların yeterli likiditeye sahip olmasını sağlamalıdır.
Kısacası, bir sonraki önde gelen RWA platformunun muhtemelen aşağıdaki üç hedefi aynı anda gerçekleştirebilmesi bekleniyor:
Tam entegre zincir üstü uyum çerçevesi
Tokenizasyon varlıkları üzerine inşa edilmiş hizmet ekosistemi
Derin ve sürdürülebilir likidite, gerçek satın alma gücünü garanti eder.
RWA pazarı hala başlangıç aşamasında, mükemmel çözümler sunabilen platformlar, hem kurumsal ihtiyaçları karşılayabilen hem de tokenizasyon ekonomisinde yeni değerler açığa çıkarabilen Ethereum'un yerini alarak liderlik edecek.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Ethereum'in RWA pazarındaki liderliğini kim devralacak?
Yazı: Chi Anh, Ryan Yoon, Tiger Research
Derleme: AididiaoJP, Foresight News
Özet
RWA pazarı şu anda hangi alanlarda gelişiyor?
Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu (RWA), blockchain endüstrisinin ana akım trendlerinden biri haline geldi. Boston Consulting Group (BCG) gibi küresel danışmanlık şirketleri geniş kapsamlı pazar tahminleri yayınladı, Tiger Research ise bu sektörün Endonezya gibi gelişen pazarlarda giderek büyüdüğünü keşfetti.
Peki, RWA tam olarak nedir? Bunlar, somut varlıkların (örneğin gayrimenkul, tahviller ve emtia) dijital tokenlara dönüştürülmesini ifade eder. Tokenizasyon süreci, kaçınılmaz olarak blockchain altyapısından bağımsız olamaz. Şu anda, Ethereum bu tür tokenizasyonu destekleyen altyapılar arasında önde gelen bir konumdadır.
Veri Kaynağı: rwa.xyz, Tiger Research
Rekabetin giderek arttığına rağmen, Ethereum hala RWA pazarında baskın konumunu koruyor. Şu anda bazı RWA blok zincirleri ortaya çıkmışken, DeFi alanında sağlam bir yer edinen Solana da RWA alanına genişliyor. Yine de, Ethereum hala %50'den fazla pazar faaliyet payına sahip, bu da sağlam pazar konumunu vurguluyor.
Bu rapor, Ethereum'un şu anda RWA pazarında hakim konumda olmasının temel faktörlerini incelemekte ve bir sonraki büyüme ve rekabet aşamasını etkileyebilecek ana unsurları araştırmaktadır.
Ethereum neden önde kalıyor?
2.1. Öncelikli Avantaj ve Kurumsal Güven
Ethereum'un kurum tokenizasyonu için varsayılan platform olmasının nedenleri açıktır. Öncelikle kritik tokenizasyon akıllı sözleşme standartlarını oluşturmuştur ve RWA piyasası için proaktif bir şekilde hazırlık yapmaktadır.
Yüksek derecede aktif bir geliştirici topluluğu desteğiyle, Ethereum, rekabetçi platformlar ortaya çıkmadan önce önemli tokenizasyon standartlarını, örneğin ERC-1400 ve ERC-3643'ü oluşturdu. Bu erken temel, kurumların RWA projeleri başlatmaları için gerekli teknik ve düzenleyici altyapıyı sağladı.
Birçok kurum alternatif çözümlerden önce Ethereum'u değerlendirmeyi öncelikli olarak düşünmek zorundadır. Büyük finans şirketleri veya kurumların bazı önemli girişimleri, Ethereum'un RWA piyasası için önemli bir altyapı haline gelmesine yardımcı olmuştur:
JPMorgan Chase'in Quorum ve JPM Coin (2016-2017): JPMorgan Chase, kurumsal kullanım durumlarını desteklemek için Ethereum'un izin verilen çatal zinciri olan Quorum'u geliştirdi ve JPM Coin bankalar arası transferler için kullanılabilir. Bu, Ethereum'un mimarisinin, özel biçiminde bile, veri koruma ve uyumluluk açısından yasal gereklilikleri karşıladığını göstermektedir.
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE TAHVIL IHRACI (2019): SOCIÉTÉ GÉNÉRALE FORGE, ETHEREUM GENEL ANA AĞI ÜZERINDE 100 MILYON €'LUK BIR IPOTEK BONOSU IHRAÇ ETTI. Bu, düzenlenmiş menkul kıymetlerin, aracıların katılımını en aza indirirken halka açık blok zincirlerinde ihraç edilebileceğini ve ödenebileceğini göstermektedir.
Avrupa Yatırım Bankası Dijital Tahvili (2021): Avrupa Yatırım Bankası, Goldman Sachs, Santander Bankası ve Crédit Agricole ile işbirliği yaparak Ethereum üzerinde 100 milyon Euro değerinde dijital tahvil ihraç etti. Bu tahvil, Fransız bankası tarafından ihraç edilen merkez bankası dijital para birimi (CBDC) ile tasfiye edilmekte olup, Ethereum'un tamamen entegre sermaye piyasalarındaki potansiyelini vurgulamaktadır.
Bu başarılı pilot vakalar, Ethereum'un güvenilirliğini artırdı. Kurumlar için güven, doğrulanmış kullanım durumları ve diğer düzenlenmiş katılımcıların önerileri üzerine inşa edilir. Ethereum, sürekli olarak insanların ilgisini çekiyor ve güçlenen bir benimseme döngüsü oluşturuyor.
Veri Kaynağı: Securitize
Örneğin, 2018 yılında Securitize, resmi belgelerde dijital menkul kıymetlerin tüm yaşam döngüsünü yönetmek için Ethereum üzerinde araçlar geliştireceğini duyurdu. Bu girişim, BlackRock'un nihayetinde piyasaya sürdüğü BUIDL (şu anda Ethereum üzerinde ihraç edilen en büyük tokenizasyon fonu) için bir temel oluşturdu.
2.2. Geleneksel sermayenin sürekli akışı olan blok zinciri
Ethereum'un RWA pazarında sürekli olarak hakimiyet sürdürmesinin bir diğer önemli nedeni, zincir üzerindeki likiditeyi gerçek satın alma gücüne dönüştürebilme yeteneğidir.
Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu sadece bir teknik süreç değildir. Normal çalışan bir piyasa, bu varlıklara aktif olarak yatırım yapabilen ve ticaretini gerçekleştirebilen bir sermaye gerektirir. Bu açıdan Ethereum öne çıkmakta ve derin ve dağıtılabilir zincir üstü likidite platformuna sahip tek varlık olmaktadır.
Veri kaynağı: rwa.xyz, Arkham, Tiger Research
Bu, Ondo, Spark ve Ethena gibi platformlarda özellikle belirgindir; bu platformlar, Ethereum üzerinde büyük miktarda tokenizasyon BUIDL fonu tutmaktadır. Bu platformlar, tokenizasyon edilmiş ABD Hazine tahvilleri, stabilcoin tabanlı kredi ve sentetik getiri sağlayan dolar araçları sunarak yüz milyonlarca dolarlık fon çekmiştir.
Bu örnekler, Ethereum'un varlıkları tokenize etmek için bir platformdan daha fazlası olduğunu gösteriyor. Büyük kurumların veya finans firmalarının yatırım ve varlık yönetimini desteklemek için güçlü bir likidite tabanı sağlar. Buna karşılık, gelişmekte olan birçok girişim varlık yönetimi platformu, token ihracının ilk aşamasından sonra tutarlı bir fon girişi sağlamak veya aktif ikincil piyasa faaliyetini sürdürmek için mücadele ediyor.
Bu farkın nedeni açıktır. Ethereum, stabilcoinler, DeFi protokolleri ve uyumlu altyapıyı entegre ederek, ihraç, işlem ve uzlaşmanın zincir üzerinde gerçekleştirilebileceği kapsamlı bir finansal ortam yaratmıştır.
Bu nedenle, Ethereum, tokenizasyon varlıklarını gerçek satın alma faaliyetlerine dönüştürmenin en verimli ortamıdır ve bu da Ethereum'un yapısal avantajı haline gelmiştir.
2.3. Merkeziyetsiz olarak güven temeli oluşturma
Merkeziyetsizlik, güven inşasında kritik bir rol oynamaktadır. Gerçek dünya varlıklarını tokenlaştırmak, yüksek değerli varlıkların mülkiyetinin ve işlem kayıtlarının zincire aktarılmasını gerektirir. Bu süreçte, kurumların odak noktası sistemin güvenilirliği ve şeffaflığıdır. Ve bu, Ethereum'un merkeziyetsiz mimarisinin benzersiz avantajıdır.
Ethereum, dünya genelinde bağımsız olarak çalışan binlerce düğüm tarafından desteklenen bir kamu blok zinciridir. Bu ağ herkesin erişimine açıktır ve tüm değişiklikler, merkezi bir kontrol yerine katılımcıların konsensüsü ile belirlenir. Bu nedenle, tek bir arıza noktasını önleyebilir, kötü niyetli saldırılara ve sansüre karşı direnç gösterebilir ve kesintisiz bir şekilde çalışmasını sürdürebilir.
RWA pazarında, bu yapı somut bir değer yaratır. İşlemler, değiştirilemez bir deftere kaydedilir ve böylece dolandırıcılık riskini azaltır. Akıllı sözleşmeler, aracılara ihtiyaç duymadan güvenilir işlemler gerçekleştirir. Kullanıcılar, merkezi onay olmadan hizmetlere erişebilir, sözleşmeler imzalayabilir ve finansal faaliyetlere katılabilir.
Şeffaflık, güvenlik ve erişilebilirlik gibi özellikler, Ethereum'u varlık tokenizasyonunu keşfetmek isteyen kurumlar için ideal bir seçenek haline getiriyor. Merkeziyetsiz sistemi, yüksek riskli finansal ortamlarda faaliyet göstermenin kritik gereksinimlerini karşılıyor.
Yeni Meydan Okuyucular Yapıyı Yeniden Şekillendiriyor
Ethereum, tokenizasyon finansını mümkün kılıyor. Ancak, bu aynı zamanda daha geniş kurumsal benimsemeyi engelleyen bazı yapısal sınırlamaları da ortaya çıkarıyor. Bu engellerin başında sınırlı işlem hacmi, gecikme sorunları ve öngörülemeyen ücret yapısı bulunuyor.
Bu zorlukların üstesinden gelmek için Arbitrum, Optimism ve Polygon zkEVM gibi Katman 2 toplama çözümleri ortaya çıktı. Merge (2022), Dencun (2024) ve halihazırda piyasaya sürülen Pectra (2025) dahil olmak üzere büyük yükseltmeler, Ethereum'un ölçeklenebilirliğini artırdı. Bununla birlikte, ağ hala geleneksel finansal altyapıyı aşamıyor. Örneğin Visa, saniyede 65.000'den fazla işlem gerçekleştirirken, Ethereum henüz bu seviyeye ulaşmadı. Bu performans boşlukları, yüksek frekanslı ticaret veya gerçek zamanlı uzlaşma gerektiren kurumlar için önemli bir kısıtlama olmaya devam ediyor.
Gecikmeler ve nihai onaylar da zorluklar oluşturuyor. Blok oluşturma ortalama 12 saniye sürüyor, güvenli uzlaşma için gereken ek onaylarla birlikte, nihai onay genellikle üç dakikaya kadar sürebiliyor. Ağın tıkanması durumunda, gecikmeler daha da artabilir ve zaman hassasiyeti olan finansal işlemler için zorluklar yaratabilir.
Daha önemlisi, Gas ücretlerindeki dalgalanma endişe verici. Yoğun dönemlerde bir işlem ücreti 50 doları aşabiliyor, normal koşullarda bile ücretler sık sık 20 doları geçiyor. Bu ücret belirsizliği, iş planlamasını karmaşık hale getiriyor ve Ethereum tabanlı hizmetlerin rekabet gücünü zayıflatabilir.
Securitize buna bir örnektir. Ethereum'un sınırlamalarını deneyimledikten sonra şirket, Solana ve Polygon gibi diğer platformlara genişlerken, aynı zamanda kendi blok zinciri Converage'ı da geliştirdi. Ethereum, erken kurumsal deneylerde çok önemli bir rol oynamış olsa da, şimdi daha olgun ve performansa duyarlı bir piyasa talebini karşılamak için artan bir baskı altında.
3.1. Yüksek verimlilikte ve maliyet etkin genel blok zincirleri yükseliyor
Ethereum'un sınırlamalarının giderek daha fazla ortaya çıkmasıyla, daha fazla kurum Ethereum'un yerini alabilecek genel blok zincirlerini keşfetmektedir. Bu platformlar, özellikle işlem hızı, maliyet istikrarı ve nihai onay süresi gibi alanlarda Ethereum'un temel performans darboğazlarını telafi edebilmektedir.
Veri Kaynağı: rwa.xyz, Tiger Research
Kurumsal yatırımcılarla sürekli iş birliği yapılmasına rağmen, bu platformlardaki tokenizasyon varlıklarının (stabilcoinler hariç) gerçek ölçeği hâlâ Ethereum'un çok altında. Birçok durumda, genel bir zincir üzerinde piyasaya sürülen tokenizasyon varlıkları hâlâ Ethereum'un hakim olduğu çok zincirli dağıtım stratejisini izliyor.
Yine de, bazı işaretler, yeni platformların hala anlamlı ilerlemeler kaydettiğini gösteriyor. Özel kredi alanında, yeni tokenizasyon çözümleri ortaya çıkıyor. Örneğin, zkSync üzerinde, Tradable platformu dikkat çekti ve bu alandaki faaliyet payının %18'inden fazlasını elinde bulundurarak Ethereum'un ardından ikinci sırada yer aldı.
Şu aşamada, genel blok zinciri ancak yeni yeni kendine yer edinmeye başladı. Solana gibi platformların DeFi ekosistemleri hızlı bir büyüme gerçekleştirdi ve şimdi stratejik bir sorunla karşı karşıyalar: Bu ivmeyi RWA alanında sürdürülebilir bir konuma nasıl dönüştürebilirler? Sadece mükemmel teknik performansa sahip olmak yeterli değil. Solana, kurumsal yatırımcıların güven ve uyum beklentilerini karşılamalı.
Sonunda, bu blok zincirlerinin RWA pazarındaki başarısı artık ham işleme kapasitesine bağlı olmayacak, daha çok somut değer sağlama yeteneğine bağlı olacaktır. Her bir zincirin etrafında oluşturulan farklılaştırılmış ekosistem, bu yeni ortaya çıkan alandaki uzun vadeli konumlarını belirleyecektir.
3.2. RWA özel blok zincirinin ortaya çıkması
Artan sayıda blockchain platformu, genel tasarımdan vazgeçerek belirli alanlara odaklanmaya başlıyor. Bu trend, RWA alanında da belirgin bir şekilde görülüyor; yeni bir RWA özel zincir dalgası ortaya çıkıyor ve bu zincirler, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu için optimize edilmiştir.
Veri Kaynağı: Tiger Research
RWA'nın özel blok zincirinin arkasındaki fikir açıktır. Gerçek dünya varlıklarını tokenize etmek, mevcut finansal düzenlemelere doğrudan bir arayüz gerektirir ve bu da çoğu durumda genel amaçlı bir blok zinciri altyapısının kullanılmasını zorlaştırır. RWA'ya özgü blok zincirlerinin, özellikle mevzuata uygunluk söz konusu olduğunda, belirli teknik gereksinimleri temel olarak ele alması gerekir.
Uyumluluk yönetimi önemli bir alandır. KYC ve AML prosedürleri, tokenizasyon iş akışları için gereklidir, ancak bu prosedürler genellikle zincir dışı olarak ele alınır. Bu yaklaşım, temel uyumluluk mantığını yeniden tasarlamadan geleneksel finansal varlıkları bir blok zinciri biçiminde sarar.
Şu anki dönüşüm, bu uyum işlevlerini tamamen zincire alabilme yeteneğidir. İnsanların blockchain ağlarına olan talebi giderek artıyor; bu ağ yalnızca mülkiyeti kaydetmekle kalmayıp, aynı zamanda protokol seviyesinde düzenleyici gereklilikleri yerel olarak yerine getirebilmektedir.
RWA'ya odaklanan bazı blok zincirleri, çevrimiçi uyum modülleri sunmaya başlamıştır. Örneğin, MANTRA, altyapı katmanında uyumluluğu sağlamak için merkeziyetsiz kimlik (DID) işlevini içermektedir. Diğer RWA'ya özel blok zincirlerinin de benzer adımlar atması beklenmektedir.
Uyumun yanı sıra, birçok platform belirli varlık sınıflarına yönelmekte ve derin alan uzmanlığı ile konumlanmaktadır. Maple Finance kurumsal kredi verme ve varlık yönetimine odaklanırken, Centrifuge ticaret finansmanına, Polymesh ise düzenlenmiş menkul kıymetlere odaklanmaktadır. Bu blok zincirleri, egemen tahviller veya stablecoin gibi yaygın olarak tutulan varlıkları tokenizasyon yapmamış, bunun yerine dikey uzmanlaşmayı rekabet stratejisi olarak benimsemiştir.
Buna rağmen, birçok platform hala erken aşamalardadır. Bazı platformlar henüz ana ağı başlatmamıştır, çoğu platform ise ölçek ve benimseme açısından hala sınırlıdır. Genel zincirin RWA alanında ilgi görmeye yeni yeni başladığı söylenirse, özel zincir hala başlangıç noktasındadır.
Ethereum'u RWA pazarında kim değiştirecek?
Ethereum'un RWA pazarındaki liderliği mevcut durumda devam etmeyecek. Şu anda tokenizasyon varlık pazarının ölçeği, beklenenin %2'sinden daha azdır; bu, sektörün hala erken aşamalarda olduğunu göstermektedir. Ethereum'un bugüne kadarki avantajı, büyük ölçüde erken ürün-pazar uyumuna dayanmaktadır (PMF). Pazarın olgunlaşması ve ölçeğin genişlemesiyle, rekabet ortamında önemli değişiklikler olacaktır.
Bu dönüşümün belirtileri zaten ortaya çıkmaya başladı, kurumlar artık sadece Ethereum'a odaklanmıyor. Diğer genel blok zincirleri ve RWA'ya özel blok zincirleri piyasada test ediliyor, giderek daha fazla hizmet özel zincir dağıtımını keşfediyor. İlk olarak Ethereum üzerinde ihraç edilen tokenize varlıklar artık çoklu zincir ekosistemine genişliyor ve önceki tekel yapısını kırıyor.
Önemli bir dönüm noktası, zincir üstü uyumluluğun uygulanması olacaktır. Blok zinciri finansmanının inovasyonu gerçekten somutlaştırması için, KYC ve AML gibi düzenleyici süreçlerin doğrudan zincir üzerinde gerçekleşmesi gerekir. Profesyonel zincir, ölçeklenebilir protokol düzeyinde uyumluluğu başarılı bir şekilde sağlayabilir ve endüstri çapında benimsemeyi sağlayabilirse, mevcut pazar ortamı tamamen alt üst olabilir.
Aynı şekilde, gerçek satın alma gücü de önemlidir. Sadece aktif sermaye, tokenleştirilmiş varlıkları satın almaya istekli olduğunda, bunlar yatırım değeri taşır. Hangi teknoloji kullanılırsa kullanılsın, eğer etkin bir likidite yoksa, tokenleştirilmiş varlıkların kullanışlılığı sınırlı olacaktır. Bu nedenle, bir sonraki nesil RWA platformu, tokenleştirilmiş varlıklar temelinde güçlü bir hizmet ekosistemi oluşturmalı ve kullanıcıların yeterli likiditeye sahip olmasını sağlamalıdır.
Kısacası, bir sonraki önde gelen RWA platformunun muhtemelen aşağıdaki üç hedefi aynı anda gerçekleştirebilmesi bekleniyor:
RWA pazarı hala başlangıç aşamasında, mükemmel çözümler sunabilen platformlar, hem kurumsal ihtiyaçları karşılayabilen hem de tokenizasyon ekonomisinde yeni değerler açığa çıkarabilen Ethereum'un yerini alarak liderlik edecek.