Дилемма стейблкоинов и будущее: Инновации в валюте под тремя вызовами
В области цифровых активов стейблкоины, безусловно, являются одним из самых заметных нововведений последних лет. Благодаря обещанию привязки к фиатной валюте, они создают "убежище" для ценностей в волатильном мире криптовалют и все больше становятся важной инфраструктурой в области децентрализованных финансов и глобальных платежей. Их стремительный рост рыночной капитализации, похоже, предвещает появление новой формы валюты.
Однако, Международный банк расчетов (BIS) в своем экономическом отчете за май 2025 года сделал серьезное предупреждение. BIS указывает на то, что стейблкоины не являются настоящими деньгами, и за их кажущимся процветанием скрываются системные риски, которые могут подорвать всю финансовую систему. Этот вывод заставляет нас переосмыслить суть стейблкоинов.
В данной статье мы глубоко проанализируем отчет BIS, сосредоточив внимание на предложенной им теории "тройных ворот" для валюты — то есть любая надежная валютная система должна проходить три испытания: единство, гибкость и целостность. Мы рассмотрим конкретные примеры, чтобы проанализировать трудности стейблкоинов перед этими тремя воротами и обсудим будущее цифровизации валют.
Первая дверь: Проблема единственности — сможет ли стейблкоин оставаться "стабильным" навсегда?
"Единственность" валюты является основой современной финансовой системы. Это означает, что в любое время и в любом месте стоимость одной единицы валюты должна точно соответствовать номинальной стоимости другой единицы. Проще говоря, "один рубль всегда остается одним рублем". Эта постоянная единообразие стоимости является основным условием для выполнения валютой трех функций: единицы учета, средства обмена и хранения ценностей.
Основной аргумент BIS заключается в том, что механизм фиксации стоимости стейблкоинов имеет врожденные недостатки и не может гарантировать 1:1 обмен с фиатной валютой в принципе. Его доверие не исходит от государственного кредитования, а зависит от коммерческого кредитования частных эмитентов, качества и прозрачности резервных активов, что ставит его под угрозу "открепления" в любой момент.
BIS упоминает историческую "эпоху свободных банков" в качестве примера. В то время в США не было центрального банка, и частные банки, получившие лицензии от штатов, могли выпускать свои собственные банковские купюры. Эти банковские купюры теоретически могли быть обменены на золото или серебро, но на практике их стоимость варьировалась в зависимости от репутации и платежеспособности банка-эмитента. Эта хаотичная ситуация привела к очень высоким транзакционным издержкам и серьезно затормозила экономическое развитие. Современные стейблкоины, по мнению BIS, являются цифровой версией этого исторического хаоса.
Недавние уроки достаточно ясно показывают проблему. Крах алгоритмического стейблкоина UST, который в течение нескольких дней обесценился до нуля, стер сотни миллиардов долларов рыночной капитализации. Это событие наглядно демонстрирует, насколько хрупким является так называемая "стабильность", когда цепочка доверия разрывается. Даже у стейблкоинов, обеспеченных активами, состав резервных активов, аудит и ликвидность постоянно ставятся под сомнение. Таким образом, стейблкоины уже на первом этапе "однородности" сталкиваются с серьезными трудностями.
Вторые ворота: Трагедия эластичности — "Красивый капкан" с 100% резервами
Если "единство" касается "качества" денег, то "эластичность" касается "количества". "Эластичность" денег означает способность финансовой системы динамически создавать и сокращать кредит в соответствии с реальным спросом экономической активности. Это ключевой двигатель, который позволяет современной рыночной экономике саморегулироваться и постоянно расти.
BIS указывает, что стейблкоины, особенно те, которые заявляют о наличии 100% высококачественных ликвидных активов в качестве резервов, на самом деле представляют собой модель "узкого банка". Эта модель полностью использует средства пользователей для хранения безопасных резервных активов, не проводя кредитование. Хотя это звучит очень безопасно, это происходит за счет полной жертвы "гибкости" валюты.
Сравнение сцен позволяет понять различия между ними:
Традиционная банковская система обладает гибкостью, может создавать кредит через систему частичных резервов, поддерживая функционирование реальной экономики. В то время как система стейблкоинов лишена гибкости и не может создавать кредит в соответствии с внутренними потребностями экономики. Вся система похожа на "мертвый водоем", лишенный способности к саморегулированию и поддержке экономического роста.
Эта "неэластичная" характеристика не только ограничивает собственное развитие, но и представляет собой потенциальный удар по существующей финансовой системе. Если значительные средства начнут выходить из системы коммерческих банков и переходить к стейблкоинам, это напрямую приведет к уменьшению средств, доступных банкам для кредитования, и к снижению их способности создавать кредиты. Это может вызвать кредитное сжатие, повысить стоимость финансирования и в конечном итоге навредить самым нуждающимся в финансовой поддержке малым и средним предприятиям и инновационной деятельности.
Третья дверь: нехватка целостности — вечная игра между анонимностью и регулированием
"Целостность" валюты является "страховкой" финансовой системы. Это требует, чтобы платежные системы были безопасными, эффективными и могли эффективно предотвращать незаконные действия, такие как отмывание денег, финансирование терроризма и уклонение от уплаты налогов. За этим стоит здоровая правовая основа, четкое разделение полномочий и обязанностей, а также мощные возможности надзорного исполнения, чтобы гарантировать законность и соответствие финансовых операций.
BIS считает, что базовая технологическая архитектура стейблкоинов представляет собой серьезную угрозу для финансовой "целостности". Основная проблема заключается в анонимности и децентрализованных характеристиках, что делает традиционные финансовые методы регулирования трудными для применения.
Перевод стейблкоина на сумму в несколько миллионов долларов с одного анонимного адреса на другой через публичную цепочку может занять всего несколько минут, и комиссии при этом низкие. Хотя запись этой транзакции доступна для проверки в блокчейне, сопоставить эти адреса с личностями или сущностями в реальном мире крайне сложно. Это открывает легкий доступ для незаконного перемещения средств через границы, делая такие основные требования к регулированию, как "узнай своего клиента" и "борьба с отмыванием денег", фактически бесполезными.
В сравнении с традиционными международными банковскими переводами, которые иногда кажутся неэффективными и дорогими, их преимущество заключается в том, что каждая транзакция находится в жесткой регуляторной сети. Банк-отправитель, банк-получатель и посреднические банки обязаны соблюдать законы и правила своих стран, проверять личность сторон сделки и сообщать регуляторам о подозрительных транзакциях. Эта система, хоть и громоздкая, обеспечивает основную защиту "целостности" глобальной финансовой системы.
Технологические характеристики стейблкоинов в корне ставят под сомнение эту модель регулирования, основанную на посредниках. Именно поэтому мировые регулирующие органы проявляют к ним повышенное внимание и постоянно призывают включить их в всеобъемлющую регуляторную рамку. Валютная система, которая не может эффективно предотвращать финансовые преступления, не сможет получить окончательное доверие общества и правительства, независимо от того, насколько она технологически развита.
С развитием инструментов анализа данных на блокчейне и постепенным внедрением глобальных регуляторных рамок, способность отслеживать сделки со стейблкоинами и проводить проверки на соответствие быстро развивается. В будущем, полностью соответствующие требованиям, с прозрачными резервами и регулярно проходящие аудит, "регуляторно-дружественные" стейблкоины, вероятно, станут мейнстримом на рынке. В это время проблема "целостности" в значительной степени будет смягчена за счет сочетания технологий и регулирования и не должна рассматриваться как непреодолимое препятствие.
Дополнительные размышления: Реальные вызовы за пределами рамок BIS
Помимо трех основных экономических вызовов, стейблкоин также не безупречен с технической стороны. Его работа в значительной степени зависит от Интернета и базовой блокчейн-сети. В случае крупномасштабного сетевого сбоя, повреждения подводных кабелей, широкомасштабного отключения электроэнергии или целенаправленной кибератаки вся система стейблкоина может оказаться в состоянии простоя или даже коллапса. Эта абсолютная зависимость от внешней инфраструктуры является заметным слабым местом по сравнению с традиционной финансовой системой.
Долгосрочная угроза исходит от разрушительных технологий на переднем крае. Например, зрелость квантовых вычислений может нанести смертельный удар большинству существующих алгоритмов публичного ключа. Как только система шифрования, защищающая безопасность приватных ключей блокчейна, будет взломана, основа безопасности всего мира цифровых активов будет разрушена. Хотя это сейчас кажется далекой перспективой, для валютной системы, призванной поддерживать глобальное движение ценностей, это фундаментальная угроза безопасности, с которой необходимо считаться.
Рост стейблкоинов не только создал новую категорию активов, но и стал прямым соперником традиционных банков в борьбе за самый важный ресурс — депозиты. Если эта тенденция "финансовой демедиализации" будет продолжать расширяться, это ослабит центральную роль коммерческих банков в финансовой системе и, в свою очередь, повлияет на их способность обслуживать реальный сектор экономики.
Процесс, при котором "эмитент стейблкоина поддерживает его стоимость путем покупки американских государственных облигаций", не так прост и прямолинеен, как может показаться на первый взгляд; за этим стоит ключевое ограничение: резервные средства банковской системы. Если объем стейблкоинов продолжит расти, массовая покупка облигаций США приведет к чрезмерному耗消 резервов банковской системы, и банки столкнутся с ликвидностью и регуляторным давлением. В это время банки могут ограничить или отказаться предоставлять услуги эмитентам стейблкоинов. Таким образом, спрос на облигации США со стороны стейблкоинов ограничен объемом резервов банковской системы и регуляторной политикой, и не может расти бесконечно.
Между "подавлением" и "покорением" — будущее стейблкоинов
С учетом осторожных предупреждений BIS и реальных потребностей рынка, будущее стейблкоинов, похоже, находится на перекрестке. Они сталкиваются как с давлением со стороны глобальных регуляторов, так и видят возможность быть интегрированными в мейнстримную финансовую систему.
Будущее стейблкоинов, по сути, является игрой между их "дикой инновационной энергией" и основными требованиями современной финансовой системы к "стабильности, безопасности и контролю". Первое приносит возможность повышения эффективности и доступности финансовых услуг, тогда как второе является основой для поддержания глобальной финансовой стабильности. Найти баланс между этими двумя аспектами — общая задача для всех регуляторов и участников рынка.
Столкнувшись с этой проблемой, Банк международных расчетов предложил грандиозную альтернативу: "унифицированный реестр", основанный на центральных банковских валютах, депозитах коммерческих банков и "токенизированных" государственных облигациях. Это, по сути, стратегия "усмирения". Она направлена на использование преимуществ токенизированной технологии, таких как программируемость и атомарные расчеты, но при этом надежно основывается на доверии, обеспечиваемом центральным банком. В этой системе инновации направляются в регулируемые рамки, что позволяет извлекать выгоду из технологического прогресса и одновременно обеспечивает финансовую стабильность. В то же время стейблкоин может играть лишь "строго ограниченную вспомогательную роль".
Несмотря на то, что BIS нарисовал четкий план, путь эволюции рынка часто оказывается более сложным и многообразным. Будущее стейблкоинов, вероятно, будет иметь дифференцированный характер:
Путь к соблюдению норм: часть эмитентов стейблкоинов будет активно принимать регуляцию, добиваясь полной прозрачности резервных активов, регулярно проходя сторонние аудиты и интегрируя современные инструменты AML/KYC. Такие "соблюдающие нормы стейблкоины" имеют шансы быть интегрированными в существующую финансовую систему, стать регулируемыми цифровыми платежными инструментами или средствами расчетов для токенизированных активов.
Оффшорный/нишевый рынок: другая часть стейблкоинов может выбрать работу в регионах с относительно свободным регулированием, продолжая удовлетворять потребности в децентрализованных финансах, высокорискованных трансакциях через границу и других специфических нишевых рынках. Тем не менее, их масштаб и влияние будут строго ограничены, и им будет трудно стать мейнстримом.
"Тройная дверь" стейблкоинов глубоко раскрывает их структурные недостатки и, как зеркало, отражает недостатки существующей глобальной финансовой системы в вопросах эффективности, стоимости и доступности. Доклад BIS бьет тревогу, напоминая нам, что нельзя жертвовать финансовой стабильностью ради слепых технологических инноваций. Но в то же время реальные потребности рынка подсказывают, что на пути к следующему поколению финансовой системы ответ, возможно, не так однозначен. Истинный прогресс может заключаться в осторожном сочетании "сверху вниз" верхнего дизайна и "снизу вверх" рыночных инноваций, находя промежуточный путь между "облавой" и "принятием" к более эффективному, безопасному и доступному финансовому будущему.
 и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
4
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
Ser_This_Is_A_Casino
· 10ч назад
TradFi снова пришло петь о падении.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TrustMeBro
· 10ч назад
要不就是另一个промывание глаз
Посмотреть ОригиналОтветить0
RunWithRugs
· 11ч назад
Так что просто раздавите это.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MeaninglessGwei
· 11ч назад
Что за ерунда, снова TradFi пришел искать проблемы.
Тройная проблема стейблкоинов: Анализ отчета BIS о трудностях валютных инноваций
Дилемма стейблкоинов и будущее: Инновации в валюте под тремя вызовами
В области цифровых активов стейблкоины, безусловно, являются одним из самых заметных нововведений последних лет. Благодаря обещанию привязки к фиатной валюте, они создают "убежище" для ценностей в волатильном мире криптовалют и все больше становятся важной инфраструктурой в области децентрализованных финансов и глобальных платежей. Их стремительный рост рыночной капитализации, похоже, предвещает появление новой формы валюты.
Однако, Международный банк расчетов (BIS) в своем экономическом отчете за май 2025 года сделал серьезное предупреждение. BIS указывает на то, что стейблкоины не являются настоящими деньгами, и за их кажущимся процветанием скрываются системные риски, которые могут подорвать всю финансовую систему. Этот вывод заставляет нас переосмыслить суть стейблкоинов.
В данной статье мы глубоко проанализируем отчет BIS, сосредоточив внимание на предложенной им теории "тройных ворот" для валюты — то есть любая надежная валютная система должна проходить три испытания: единство, гибкость и целостность. Мы рассмотрим конкретные примеры, чтобы проанализировать трудности стейблкоинов перед этими тремя воротами и обсудим будущее цифровизации валют.
Первая дверь: Проблема единственности — сможет ли стейблкоин оставаться "стабильным" навсегда?
"Единственность" валюты является основой современной финансовой системы. Это означает, что в любое время и в любом месте стоимость одной единицы валюты должна точно соответствовать номинальной стоимости другой единицы. Проще говоря, "один рубль всегда остается одним рублем". Эта постоянная единообразие стоимости является основным условием для выполнения валютой трех функций: единицы учета, средства обмена и хранения ценностей.
Основной аргумент BIS заключается в том, что механизм фиксации стоимости стейблкоинов имеет врожденные недостатки и не может гарантировать 1:1 обмен с фиатной валютой в принципе. Его доверие не исходит от государственного кредитования, а зависит от коммерческого кредитования частных эмитентов, качества и прозрачности резервных активов, что ставит его под угрозу "открепления" в любой момент.
BIS упоминает историческую "эпоху свободных банков" в качестве примера. В то время в США не было центрального банка, и частные банки, получившие лицензии от штатов, могли выпускать свои собственные банковские купюры. Эти банковские купюры теоретически могли быть обменены на золото или серебро, но на практике их стоимость варьировалась в зависимости от репутации и платежеспособности банка-эмитента. Эта хаотичная ситуация привела к очень высоким транзакционным издержкам и серьезно затормозила экономическое развитие. Современные стейблкоины, по мнению BIS, являются цифровой версией этого исторического хаоса.
Недавние уроки достаточно ясно показывают проблему. Крах алгоритмического стейблкоина UST, который в течение нескольких дней обесценился до нуля, стер сотни миллиардов долларов рыночной капитализации. Это событие наглядно демонстрирует, насколько хрупким является так называемая "стабильность", когда цепочка доверия разрывается. Даже у стейблкоинов, обеспеченных активами, состав резервных активов, аудит и ликвидность постоянно ставятся под сомнение. Таким образом, стейблкоины уже на первом этапе "однородности" сталкиваются с серьезными трудностями.
Вторые ворота: Трагедия эластичности — "Красивый капкан" с 100% резервами
Если "единство" касается "качества" денег, то "эластичность" касается "количества". "Эластичность" денег означает способность финансовой системы динамически создавать и сокращать кредит в соответствии с реальным спросом экономической активности. Это ключевой двигатель, который позволяет современной рыночной экономике саморегулироваться и постоянно расти.
BIS указывает, что стейблкоины, особенно те, которые заявляют о наличии 100% высококачественных ликвидных активов в качестве резервов, на самом деле представляют собой модель "узкого банка". Эта модель полностью использует средства пользователей для хранения безопасных резервных активов, не проводя кредитование. Хотя это звучит очень безопасно, это происходит за счет полной жертвы "гибкости" валюты.
Сравнение сцен позволяет понять различия между ними:
Традиционная банковская система обладает гибкостью, может создавать кредит через систему частичных резервов, поддерживая функционирование реальной экономики. В то время как система стейблкоинов лишена гибкости и не может создавать кредит в соответствии с внутренними потребностями экономики. Вся система похожа на "мертвый водоем", лишенный способности к саморегулированию и поддержке экономического роста.
Эта "неэластичная" характеристика не только ограничивает собственное развитие, но и представляет собой потенциальный удар по существующей финансовой системе. Если значительные средства начнут выходить из системы коммерческих банков и переходить к стейблкоинам, это напрямую приведет к уменьшению средств, доступных банкам для кредитования, и к снижению их способности создавать кредиты. Это может вызвать кредитное сжатие, повысить стоимость финансирования и в конечном итоге навредить самым нуждающимся в финансовой поддержке малым и средним предприятиям и инновационной деятельности.
Третья дверь: нехватка целостности — вечная игра между анонимностью и регулированием
"Целостность" валюты является "страховкой" финансовой системы. Это требует, чтобы платежные системы были безопасными, эффективными и могли эффективно предотвращать незаконные действия, такие как отмывание денег, финансирование терроризма и уклонение от уплаты налогов. За этим стоит здоровая правовая основа, четкое разделение полномочий и обязанностей, а также мощные возможности надзорного исполнения, чтобы гарантировать законность и соответствие финансовых операций.
BIS считает, что базовая технологическая архитектура стейблкоинов представляет собой серьезную угрозу для финансовой "целостности". Основная проблема заключается в анонимности и децентрализованных характеристиках, что делает традиционные финансовые методы регулирования трудными для применения.
Перевод стейблкоина на сумму в несколько миллионов долларов с одного анонимного адреса на другой через публичную цепочку может занять всего несколько минут, и комиссии при этом низкие. Хотя запись этой транзакции доступна для проверки в блокчейне, сопоставить эти адреса с личностями или сущностями в реальном мире крайне сложно. Это открывает легкий доступ для незаконного перемещения средств через границы, делая такие основные требования к регулированию, как "узнай своего клиента" и "борьба с отмыванием денег", фактически бесполезными.
В сравнении с традиционными международными банковскими переводами, которые иногда кажутся неэффективными и дорогими, их преимущество заключается в том, что каждая транзакция находится в жесткой регуляторной сети. Банк-отправитель, банк-получатель и посреднические банки обязаны соблюдать законы и правила своих стран, проверять личность сторон сделки и сообщать регуляторам о подозрительных транзакциях. Эта система, хоть и громоздкая, обеспечивает основную защиту "целостности" глобальной финансовой системы.
Технологические характеристики стейблкоинов в корне ставят под сомнение эту модель регулирования, основанную на посредниках. Именно поэтому мировые регулирующие органы проявляют к ним повышенное внимание и постоянно призывают включить их в всеобъемлющую регуляторную рамку. Валютная система, которая не может эффективно предотвращать финансовые преступления, не сможет получить окончательное доверие общества и правительства, независимо от того, насколько она технологически развита.
С развитием инструментов анализа данных на блокчейне и постепенным внедрением глобальных регуляторных рамок, способность отслеживать сделки со стейблкоинами и проводить проверки на соответствие быстро развивается. В будущем, полностью соответствующие требованиям, с прозрачными резервами и регулярно проходящие аудит, "регуляторно-дружественные" стейблкоины, вероятно, станут мейнстримом на рынке. В это время проблема "целостности" в значительной степени будет смягчена за счет сочетания технологий и регулирования и не должна рассматриваться как непреодолимое препятствие.
Дополнительные размышления: Реальные вызовы за пределами рамок BIS
Помимо трех основных экономических вызовов, стейблкоин также не безупречен с технической стороны. Его работа в значительной степени зависит от Интернета и базовой блокчейн-сети. В случае крупномасштабного сетевого сбоя, повреждения подводных кабелей, широкомасштабного отключения электроэнергии или целенаправленной кибератаки вся система стейблкоина может оказаться в состоянии простоя или даже коллапса. Эта абсолютная зависимость от внешней инфраструктуры является заметным слабым местом по сравнению с традиционной финансовой системой.
Долгосрочная угроза исходит от разрушительных технологий на переднем крае. Например, зрелость квантовых вычислений может нанести смертельный удар большинству существующих алгоритмов публичного ключа. Как только система шифрования, защищающая безопасность приватных ключей блокчейна, будет взломана, основа безопасности всего мира цифровых активов будет разрушена. Хотя это сейчас кажется далекой перспективой, для валютной системы, призванной поддерживать глобальное движение ценностей, это фундаментальная угроза безопасности, с которой необходимо считаться.
Рост стейблкоинов не только создал новую категорию активов, но и стал прямым соперником традиционных банков в борьбе за самый важный ресурс — депозиты. Если эта тенденция "финансовой демедиализации" будет продолжать расширяться, это ослабит центральную роль коммерческих банков в финансовой системе и, в свою очередь, повлияет на их способность обслуживать реальный сектор экономики.
Процесс, при котором "эмитент стейблкоина поддерживает его стоимость путем покупки американских государственных облигаций", не так прост и прямолинеен, как может показаться на первый взгляд; за этим стоит ключевое ограничение: резервные средства банковской системы. Если объем стейблкоинов продолжит расти, массовая покупка облигаций США приведет к чрезмерному耗消 резервов банковской системы, и банки столкнутся с ликвидностью и регуляторным давлением. В это время банки могут ограничить или отказаться предоставлять услуги эмитентам стейблкоинов. Таким образом, спрос на облигации США со стороны стейблкоинов ограничен объемом резервов банковской системы и регуляторной политикой, и не может расти бесконечно.
Между "подавлением" и "покорением" — будущее стейблкоинов
С учетом осторожных предупреждений BIS и реальных потребностей рынка, будущее стейблкоинов, похоже, находится на перекрестке. Они сталкиваются как с давлением со стороны глобальных регуляторов, так и видят возможность быть интегрированными в мейнстримную финансовую систему.
Будущее стейблкоинов, по сути, является игрой между их "дикой инновационной энергией" и основными требованиями современной финансовой системы к "стабильности, безопасности и контролю". Первое приносит возможность повышения эффективности и доступности финансовых услуг, тогда как второе является основой для поддержания глобальной финансовой стабильности. Найти баланс между этими двумя аспектами — общая задача для всех регуляторов и участников рынка.
Столкнувшись с этой проблемой, Банк международных расчетов предложил грандиозную альтернативу: "унифицированный реестр", основанный на центральных банковских валютах, депозитах коммерческих банков и "токенизированных" государственных облигациях. Это, по сути, стратегия "усмирения". Она направлена на использование преимуществ токенизированной технологии, таких как программируемость и атомарные расчеты, но при этом надежно основывается на доверии, обеспечиваемом центральным банком. В этой системе инновации направляются в регулируемые рамки, что позволяет извлекать выгоду из технологического прогресса и одновременно обеспечивает финансовую стабильность. В то же время стейблкоин может играть лишь "строго ограниченную вспомогательную роль".
Несмотря на то, что BIS нарисовал четкий план, путь эволюции рынка часто оказывается более сложным и многообразным. Будущее стейблкоинов, вероятно, будет иметь дифференцированный характер:
Путь к соблюдению норм: часть эмитентов стейблкоинов будет активно принимать регуляцию, добиваясь полной прозрачности резервных активов, регулярно проходя сторонние аудиты и интегрируя современные инструменты AML/KYC. Такие "соблюдающие нормы стейблкоины" имеют шансы быть интегрированными в существующую финансовую систему, стать регулируемыми цифровыми платежными инструментами или средствами расчетов для токенизированных активов.
Оффшорный/нишевый рынок: другая часть стейблкоинов может выбрать работу в регионах с относительно свободным регулированием, продолжая удовлетворять потребности в децентрализованных финансах, высокорискованных трансакциях через границу и других специфических нишевых рынках. Тем не менее, их масштаб и влияние будут строго ограничены, и им будет трудно стать мейнстримом.
"Тройная дверь" стейблкоинов глубоко раскрывает их структурные недостатки и, как зеркало, отражает недостатки существующей глобальной финансовой системы в вопросах эффективности, стоимости и доступности. Доклад BIS бьет тревогу, напоминая нам, что нельзя жертвовать финансовой стабильностью ради слепых технологических инноваций. Но в то же время реальные потребности рынка подсказывают, что на пути к следующему поколению финансовой системы ответ, возможно, не так однозначен. Истинный прогресс может заключаться в осторожном сочетании "сверху вниз" верхнего дизайна и "снизу вверх" рыночных инноваций, находя промежуточный путь между "облавой" и "принятием" к более эффективному, безопасному и доступному финансовому будущему.
![Теплота под холодным размышлением: к чему должен стремиться стейблкоин в условиях тройных дверных затруднений?](