Вызовы и возможности биржи бессрочных фьючерсов с децентрализацией

Недавно на одной из бирж произошло заметное событие. Один инвестор использовал 50-кратный кредитное плечо для покупки ETH, и его максимальная прибыль превысила 2 миллиона долларов. Из-за огромного размера позиции и прозрачной природы блокчейна весь крипто рынок внимательно следит за движениями этого "кита".

Тем не менее, следующий шаг этого инвестора удивил всех. Он не выбрал продолжать наращивать позиции или закрывать прибыль, а принял уникальную стратегию: вывести часть маржи для получения прибыли, одновременно позволив системе автоматически повысить цену ликвидации длинной позиции. В конечном итоге этот инвестор вызвал ликвидацию и заработал около 1,8 миллиона долларов.

Данная операция оказала значительное влияние на ликвидный пул платформы. Из-за чрезмерной прибыли ETH-китов, если бы нормально закрыть позицию, это могло бы привести к недостатку ликвидности на стороне контрагента. Но он выбрал активировать ликвидацию, так что эти потери несет ликвидный пул. Только за один день, 12 марта, ликвидный пул платформы сократился примерно на 4 миллиона долларов.

Это событие подчеркивает серьезные проблемы, с которыми сталкиваются бессрочные фьючерсы на децентрализованных биржах (Perp Dex), особенно в отношении необходимости инноваций в механизме ликвидности. Давайте воспользуемся этой возможностью, чтобы провести сравнительный анализ текущих основных платформ Perp Dex и обсудить, как предотвратить подобные атаки.

Сравнение механизмов основных платформ Perp Dex

платформа A

1. Предоставление ликвидности:

   • Сообщество ликвидностного пула предоставляет средства
   • Пользователи могут вносить такие активы, как USDC, для участия в рыночном создании
   • Позволяет пользователям создавать собственные пуллы ликвидности для участия в распределении прибыли от маркетмейкинга

2. Модель маркетмейкинга:

   • Использование высокопроизводительного ончейна ордербук для матчинга
   • Пулы ликвидности выступают в роли маркет-мейкеров, предоставляют ликвидность и обрабатывают несоответствующие ордера
   • Используйте внешние оракулы, чтобы гарантировать, что цены ордеров находятся вблизи мирового рынка

3. Механизм расчета:

   • Ликвидация срабатывает, когда маржа ниже минимальных требований
   • Любой финансово обеспеченный пользователь может участвовать в ликвидации
   • Ликвидностный пул также выступает в качестве страховой ячейки для ликвидации, беря на себя убытки, вызванные ликвидацией.

4. Управление рисками:

   • Множественные биржевые оракулы цен, частое обновление
   • Увеличение минимальных требований к марже для крупных позиций
   • Децентрализация ликвидации
   • Новая специализированная цепочка, еще не прошедшая долгосрочные испытания

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Каждого часа рассчитывается ставка финансирования длинных и коротких позиций
   • Когда быки имеют преимущество, быки выплачивают финансирование медведям (и наоборот)
   • Управление рисками путем корректировки требований к марже и ставок финансирования
   • Держание позиции через ночь без дополнительных процентов, но высокий кредитный рычаг увеличивает расходы на финансирование.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

платформа B

1. Предоставление ликвидности:

   • Мультиактивный ликвидный пул предоставляет ликвидность
   • Пользователи могут обменивать активы для участия в ликвидности пулов
   • Ликвидностный пул берет на себя риски в качестве контрагента

2. Модель маркетмейкинга:

   • Инновационный механизм ликвидных пулов для трейдеров
   • Достижение почти нулевого проскальзывания сделок через ценообразование с помощью оракулов
   • Поддержка лимитных ордеров и других продвинутых функций, но на деле сделки осуществляются по цене оракула в пуле.

3. Механизм расчета:

   • Автоматическая система ликвидации
   • Срабатывает ликвидация, когда уровень маржи ниже требуемого поддержания
   • Ликвидностный пул выступает контрагентом для поглощения убытков и прибыли

4. Управление рисками:

   • Оракулы обеспечивают, чтобы цены по контрактам соответствовали спотовым ценам
   • Высокие TPS цепи уменьшают риски задержки расчетов
   • Можно установить лимиты на общую позицию по отдельным активам
   • Ставка займа увеличивается с ростом использования активов

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Нет традиционной ставки финансирования
   • Использование комиссии за заимствование, рассчитываемой по часам
   • Ставка зависит от доли заимствованного актива в пуле
   • Чем дольше срок удержания позиции или чем выше коэффициент использования активов, тем выше стоимость

Платформа C

1. Предоставление ликвидности:

   • Мультиактивные индексные пулы предоставляют ликвидность
   • Пользователи могут вносить активы для участия в ликвидностном пуле
   • Ликвидные пулы становятся контрагентами всех сделок

2. Режим маркет-мейкера:

   • Без традиционной книги заказов
   • Автоматический маркетмейкинг с помощью котировок оракула и активов пула
   • "Нулевая проскальзывание" выполнение сделки

3. Механизм расчета:

   • Автоматическая ликвидационная система
   • Использование децентрализованного оракула для расчета стоимости позиции
   • Ликвидность пула непосредственно несет убытки и прибыли от ликвидации

4. Управление рисками:

   • Использование многоресурсных оракулов для снижения рисков манипуляций
   • Установить максимальный лимит на открытие позиций для активов, подверженных манипуляциям
   • Динамический механизм тарифов ограничивает риски плеча
   • Комиссия за торговлю частично вознаграждается поставщикам ликвидности

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Нет традиционных взаимных затрат на финансирование длинных и коротких позиций
   • Используются сборы за кредитование, взимаемые почасово
   • Плата напрямую выплачивается в ликвидный пул
   • Чем выше коэффициент использования активов, тем выше годовая ставка заимствования.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Будущие направления развития

Данное событие выявило проблемы, с которыми сталкиваются децентрализованные биржи торговли фьючерсами, особенно в аспектах прозрачности и того, что код определяет правила. Злоумышленники использовали большие позиции для получения прибыли, нанося при этом удар по внутренней ликвидности биржи.

Чтобы предотвратить подобные ситуации, будущие направления развития могут включать:

1. Снижение объема открываемых позиций пользователями:

   • Изменить коэффициент левериджа
   • Повышение требований к марже

2. Внедрение механизма автоматического снижения маржи (ADL):

   • Запуск при невозможности покрытия убытков от ликвидации за счет резервного капитала
   • Хеджирование убыточных позиций с прибыльными или высоколиквидными позициями

3. Укрепление анализа связности адресов:

   • Профилактика атак на несколько аккаунтов
   • Балансировка децентрализации и контроля рисков

4. Постоянное увеличение глубины ликвидности:

   • Увеличить стоимость атаки
   • Снижение влияния одной крупной сделки

5. Оптимизация механизма расчета:

   • Введение уровневой клиринговой системы
   • Разработка более справедливого механизма распределения убытков

6. Совершенствование системы управления рисками:

   • Реальный мониторинг крупных позиций
   • Динамическая настройка параметров риска

7. Исследование инновационных моделей предоставления ликвидности:

   • Введение более разнообразных источников ликвидности
   • Разработка механизма стимулов для привлечения долгосрочных поставщиков ликвидности

8. Укрепление межплатформенного сотрудничества:

   • Обмен рисковой информацией
   • Совместное реагирование на аномальные колебания рынка

С учетом зрелости рынка и постепенного увеличения ликвидности, децентрализованные бессрочные фьючерсы биржи станут более устойчивыми. Текущие вызовы являются неизбежным этапом развития этой области и предоставляют участникам отрасли возможности для инноваций и оптимизации. В будущем мы надеемся увидеть формирование более здоровой, стабильной и по-настоящему децентрализованной экосистемы торговли бессрочными фьючерсами.