Биткойн финансирование: переосмысление глобального финансового ландшафта

С ростом объема активов спотового ETF на Биткойн, который преодолел 50 миллиардов долларов, сомнения институциональных инвесторов в его легитимности исчезли. В настоящее время внимание сместилось на структурную проблему о том, как Биткойн интегрируется в глобальную финансовую систему. Ответ постепенно проясняется: Биткойн проходит процесс финансовизации.

Биткойн превращается в программируемое обеспечение для залога и инструменты оптимизации капитальных стратегий. Организации, осознавшие этот переход, в следующем десятилетии будут определять направление финансового развития.

Традиционные финансовые круги обычно рассматривают волатильность Биткойна как недостаток, но недавно выпущенные облигации с нулевым купоном и конвертируемые облигации продемонстрировали иную точку зрения. Такие сделки преобразуют волатильность в потенциал роста: чем выше волатильность актива, тем больше стоимость встроенного опциона конверсии в облигации. При условии обеспечения платежеспособности такие облигации предлагают инвесторам асимметричную структуру доходности, одновременно расширяя экспозицию казначейства к активам с добавленной стоимостью.

Эта тенденция распространяется. Японская компания Metaplanet приняла стратегию, сосредоточенную на Биткойне, а французские The Blockchain Group и Twenty One Capital также присоединились к "компании по управлению Биткойн-активами". Этот подход перекликается со стратегией суверенных государств заимствования фиатной валюты и ее преобразования в твердые активы времен Бреттон-Вудской системы. Цифровая версия сочетает оптимизацию структуры капитала с увеличением стоимости казначейства.

От диверсификации казны Tesla до того, как компания по составлению портфелей Биткойн расширила это до рычагов баланса, это всего лишь два примера переплетения цифровых финансов и традиционных финансов. Финансирование Биткойн проникает во все сферы современных рынков.

Роль Биткойна как всепогодного залога становится все более заметной. В 2024 году объем залоговых кредитов в Биткойнах превысит 4 миллиарда долларов, и продолжит расти как в централизованных финансах (CeFi), так и в децентрализованных финансах (DeFi). Эти инструменты предоставляют глобальные каналы кредитования круглосуточно, что является характеристикой, недоступной для традиционного кредитования.

Структурированные продукты и доходность на блокчейне продолжают развиваться. В настоящее время различные структурированные продукты предлагают встроенную ликвидность, защиту капитала или повышенную доходность для экспозиции к Биткойну. Блокчейн-платформы также эволюционируют: изначально ориентированные на розничных клиентов DeFi становятся зрелыми институциональными хранилищами, создавая конкурентоспособную доходность с использованием Биткойна в качестве базового залога.

ETF лишь начало. С развитием рынка производных инструментов на уровне учреждений, упаковщики токенизированных фондов активов и структурированные облигации добавляют ликвидности, защиту от падения и уровень повышения доходности на рынок.

Принятие Биткойна суверенными государствами стало новой тенденцией. Когда штаты США разрабатывают законы о резервировании Биткойна, а страны исследуют "Биткойн облигации", мы обсуждаем уже не диверсификацию, а становимся свидетелями новой главы валютного суверенитета.

Регулирование не должно рассматриваться как препятствие, а должно восприниматься как защитная стена для ранних участников. MiCA Европейского Союза, Закон о платежных услугах Сингапура и одобрение регуляторов для токенизированных фондов денежного рынка (MMFs) демонстрируют, что цифровые активы могут быть включены в существующую правовую структуру. Установленные учреждения, которые сегодня инвестируют в хранение, соблюдение и лицензирование, займут ведущие позиции в глобальной системе регулирования по мере ее унификации.

Макроэкономическая нестабильность, обесценивание валюты, рост процентных ставок и фрагментированная платежная инфраструктура ускоряют финансовизацию Биткойн. Семейные офисы, которые изначально начинали с небольших процентных распределений, теперь занимаются кредитованием под залог Биткойн; компании выпускают конвертируемые облигации; управляющие компании запускают структурные стратегии, объединяющие доходность и программируемые риски. Теория "цифрового золота" созрела в более широкую капитальную стратегию.

Тем не менее, вызовы все еще существуют. Биткойн по-прежнему сталкивается с высокими рыночными и ликвидностными рисками, особенно в периоды давления; регуляторная среда и технологическая зрелость DeFi-платформ также продолжают развиваться. Однако восприятие Биткойна как инфраструктуры, а не просто актива, может предоставить инвесторам выгодные позиции в системе, где оценочные активы приносят преимущества, недоступные традиционным активам.

Биткойн хотя и остается волатильным и не без рисков, под должным контролем он превращается из спекулятивного актива в программируемую инфраструктуру, становясь инструментом для генерации дохода, управления залогом и макро-хеджирования.

Следующая волна финансовых инноваций не только будет использовать Биткойн, но и будет строиться на его основе. Как преобразования, вызванные европейским долларом в 60-х годах XX века, принесли глобальную ликвидность, так и стратегии баланса, оцененные в Биткойнах, могут создать аналогичное влияние в 2030-х годах.