Две парадигмы токенизации акций: открытые Децентрализованные финансы и Соответствие

Токенизация реальных активов стала финансовой реальностью, которая уже происходит. Токенизация акций начала разворачиваться с приходом финансовых технологических гигантов, и глобальные инвесторы впервые получили возможность торговать "цифровыми акциями" практически без трения 24/7. Этот отчет глубоко анализирует внутреннюю логику текущих основных продуктов токенизации акций, сосредотачиваясь на "как реализовать" и "где риски", предоставляя справочную информацию для клиентов, инвесторов, разработчиков и регуляторов.

Один. Основная логика двух основных моделей

Первоначальным вызовом токенизации акций является соответствие. На рынке выделились два различных пути соблюдения: токены ценных бумаг, обеспеченные активами в отношении 1:1, и токены производных контрактов.

Модель один: xStocks - Обнимая открытый путь Децентрализованных финансов

Основное определение: Токены, принадлежащие пользователю, юридически представляют собой прямое или косвенное владение реальными акциями или правами на них. Это «истинное» отображение акций на блокчейне, стремящемся к подлинности и прозрачности активов.

Правовая структура и рыночные показатели:

xStocks выпускается швейцарской компанией Backed Finance и соответствует швейцарскому закону о DLT. В Лихтенштейне создан специальный целевой инструмент (SPV), который владеет реальными акциями, обеспечивая изоляцию рисков. В настоящее время поддерживаются 61 акция и ETF, а суточный объем торгов достигает 6,641,000 долларов.

Стратегии поддержки активов и ликвидности:

• 1:1 привязка: каждый токен соответствует одной акции реального актива
• Процесс выпуска: Квалифицированные инвесторы покупают акции через Backed, которые хранятся третьей стороной.
• Доказательство резервов: интеграция с Chainlink PoR, реальная проверка резервов
• Двойная ликвидность: маркетмейкеры централизованных бирж + Децентрализованные финансы

Модель 2: Robinhood - "Огражденный сад" с приоритетом на Соответствие

Основное определение: токены акций, приобретаемые пользователями, являются финансовыми деривативными контрактами, подписанными с Robinhood Europe, которые отслеживают цены на определенные акции. Их юридическая природа - внебиржевые деривативы.

Правовая структура и техническая реализация:

Выпущено Robinhood Europe UAB, зарегистрированной в Литве, в соответствии с рамками MiFID II Европейского Союза. На блокчейне Arbitrum развернуто 213 токенов акций, общая стоимость которых составляет всего 5,35 долларов. Первая попытка токенизации акций частных компаний, запущены токены OpenAI и SpaceX.

"Огражденный сад" технологии и соответствия:

• Ончейн KYC и белый список: Встроенный строгий контроль доступа в контракте
• Ограниченная DeFi композируемость: активы заблокированы в экосистеме Robinhood
• Будущее планирование: разработка цепи Robinhood на основе Arbitrum

Второе. Сравнение технической архитектуры

1. Выбор базового публичного блокчейна

xStocks выбирает Solana: стремление к максимальной производительности, поддержка высокочастотной торговли и сложных Децентрализованных финансов (DeFi) взаимодействий.

Robinhood выбирает Arbitrum: наследуя безопасность и экосистему Ethereum, в будущем планируется миграция на собственную сеть второго уровня.

2. Анализ ключевых технологических компонентов

Проектирование смарт-контрактов:

• xStocks: стандартный SPL Токен, может свободно передаваться
• Robinhood: встроенная логика ограничения переводов

Ключевая роль оракула:

• Информация о ценах: поддерживать синхронизацию с реальной ценой акций
• Доказательство резервов: подтверждение достаточности резервных активов вне сети

Кросс-чейновая интероперабельность:

• Позволяет безопасно перемещать активы между различными блокчейнами
• Расширение ликвидности активов и применение сценариев

3. Подробное объяснение о токенизации активов и работе SPV

1. Изоляция активов: покупка реальных акций для хранения в SPV
2. Эмиссия токенов: SPV подтверждает активы и разрешает эмиссию равного количества токенов
3. Распределение токенов: через соответствующую биржу или прямую продажу квалифицированным инвесторам
4. Управление жизненным циклом: обработка корпоративных действий, таких как дивиденды, сплит акций
5. Выкуп и уничтожение: токены уничтожаются при выкупе инвесторами, SPV продает соответствующие акции

Три. Бизнес-модель и оценка рисков

1. Бизнес-модель и источники прибыли

Робингуд:

• Взимается комиссия за конвертацию валюты в размере 0,1% с пользователей вне зоны евро
• Потенциальное введение платежей за заказ, таких как потоки заказов, а также услуги добавленной стоимости для членов.
• Открытие рынка частного капитала

xАкции:

• Комиссия за交易
• Комиссия за чеканку/выкуп
• B2B решение по токенизации активов

2. Матрица оценки рисков

• Регуляторные риски: изменения в регуляторной политике, вызовы трансграничного соблюдения
• Технические риски: уязвимости смарт-контрактов, сбой оракула
• Рыночный риск: недостаточная ликвидность, колебания цен
• Операционные риски: ошибки в хранении активов, недостатки KYC/AML
• Юридические риски: споры о праве собственности, конфликты международной юрисдикции
• Кредитный риск: дефолт эмитента или хранителя
• Репутационные риски: недостаточная раскрытие информации, недопонимание пользователями продукта

Четыре, рыночная структура и перспективы

1. Сравнение матриц основных игроков

Три крупных лагеря:

• Открытый режим Децентрализованные финансы: xStocks, Hashnote
• Соответствие ограждение: Robinhood, Securitize
• Решения для институциональных клиентов: Franklin Templeton, BlackRock

2. Рыночные тренды и эволюционные пути

• От изоляции к интеграции: глубокая интеграция с мейнстримными финансовыми учреждениями и экосистемой Децентрализованных финансов
• Регулирование как движущая сила инноваций: четкие правила, установленные Европейским Союзом MiCA, швейцарским законом о DLT и т.д.
• Вход учреждений и разнообразие продуктов: расширение на структурные продукты, частный капитал и т.д.
• Токенизация частных акций становится новым голубым океаном: открытие рынка активов для высоких чистых стоимостей

Будущие перспективы и размышления

• Открытая против закрытой борьбы: две модели могут сосуществовать долгое время
• Гонка технологий и права: непрерывная эволюция кросс-цепочных технологий, Layer 2, вычислений с конфиденциальностью и др.

Токенизация акций кардинально изменяет парадигму发行, торговли, расчетов и владения активами. Она обещает более эффективный, прозрачный и доступный глобальный финансовый рынок. Участники рынка должны активно и осторожно принять эту грядущую финансовую революцию на основе глубокого понимания ее основной логики и потенциальных рисков.