«Бум ИИ» и «бум сланцевой нефти», что нужно для инвестиций в ИИ? | 5 акций тренда американского рынка от Исихары Дзюн | Манекури - медиа о инвестиционной информации и полезных деньгах от Monex Securities

Кто завоюет рынок, став лидером в области «передовых ИИ»?

Чистая прибыль десяти компаний, занимающихся проектированием, разработкой и производством полупроводников в мире, в первом квартале 2025 года обновила исторический максимум спустя три года. Согласно статье японской газеты Nikkei от 12 июня «Чистая прибыль мировых полупроводниковых гигантов достигла максимума за три года, прибыль NVIDIA [NVDA] составила 40%», чистая прибыль составила 46,3 миллиарда долларов, что на 41% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Ниже приведены данные 10 компаний за первый квартал (частично за период с декабря 2024 года по февраль 2025 года и за период с февраля по апрель). У компаний, таких как NVIDIA, Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) [TSM], Micron Technology [MU] и Advanced Micro Devices (AMD) [AMD], уровень прибыли значительно увеличился, в то время как швейцарская STMicroelectronics [STM] отметила снижение прибыли, а Intel [INTC] зафиксировала увеличение убытков.

Три года назад (в 2022 году), когда был обновлен рекордный доход, многие люди начали заранее менять свои смартфоны и компьютеры на фоне нехватки поставок полупроводников и спроса на товары для домашнего использования. Продажа ЦП (центральных процессоров) и памяти значительно возросла. В то время компании, занимающиеся этими продуктами, такие как южнокорейская Samsung Electronics и Intel, показывали хорошие результаты, и доля прибыли этих двух компаний составила 47% от общего объема.

Однако в 2025 году, в то время как упомянутые Samsung Electronics и Intel испытывают трудности, компании, занимающиеся полупроводниками для ИИ, ускоряют свое расширение. Доля прибыли NVIDIA в общем объеме возросла до примерно 40% (в 2022 году она составляла 4%). Ясно, что ключевое приложение, которое ведет рынок полупроводников, переходит к ИИ (искусственному интеллекту).

【図表1】Результаты деятельности компаний полупроводников (NVIDIA за период с февраля по апрель 2025 года, Micron Technology с декабря 2024 года по февраль 2025 года) ! Источник: данные из японской экономической газеты, подготовленные автором

Экспортные ограничения, ускоряющие технологические инновации в Китае, конкуренция не ограничивается только проблемой AI-чипов

28 мая компания NVIDIA объявила о финансовых результатах за первый квартал 2026 финансового года (с февраля по апрель 2025 года), где выручка составила 44,062 миллиарда долларов, что на 69% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а чистая прибыль возросла на 26% до 18,775 миллиарда долларов. Несмотря на то, что как выручка, так и чистая прибыль превысили рыночные прогнозы, влияние оказали расходы на резервы запасов, связанные с экспортными ограничениями США в отношении Китая, что привело к прерыванию двухлетней серии обновления рекордов по максимальной прибыли.

【図表2】Выручка и чистая прибыль NVIDIA ! Источник: составлено автором на основе отчетных данных С 2022 года, когда Министерство торговли США ввело экспортные ограничения на передовые полупроводники, компания NVIDIA начала выпускать на рынок графические процессоры (ГП) специально разработанные для Китая. Однако с ужесточением ограничений, в апреле 2025 года полупроводник «H20», который NVIDIA начала поставлять в Китай с 2024 года, был включен в список подлежащих регулированию. H20 был создан для Китая и, по сути, не имеет рынка за пределами страны. В период с февраля по апрель NVIDIA зафиксировала оценочные убытки в размере 4,5 миллиарда долларов.

Генсюн Хван, генеральный директор (CEO), на пресс-конференции по итогам финансового отчета заявил, что "изучает ограниченные варианты для продолжения конкуренции" и выразил намерение продолжать бизнес в Китае в соответствии с нормативными требованиями. В некоторых отчетах также сообщается, что NVIDIA работает над разработкой продукта, который заменит H20.

Что касается экспортного контроля в США, господин Фан заявил следующее на конференц-связи с инвесторами.

Китай является одним из крупнейших в мире рынков искусственного интеллекта и ступенькой к глобальному успеху. Половина исследователей искусственного интеллекта в мире базируется в Китае, и платформа, которая доминирует в Китае, может лидировать в мире. Китайский искусственный интеллект будет продвигаться вперед с американскими чипами или без них. Для обучения и развертывания сложных моделей требуются вычисления. Вопрос не в том, будет ли у Китая ИИ. Вопрос в том, будет ли один из крупнейших в мире рынков ИИ работать на американских платформах.

Ужесточение правил в отношении Китая только укрепит позиции Китая за рубежом и ослабит позиции США. Экспортные ограничения стимулировали технологические инновации и экспансию Китая. Конкуренция ИИ — это не только чипы. Речь идет о том, на каком стеке работает мир. По мере того, как этот стек разрастается и включает в себя 6G и квантовые технологии, глобальное лидерство США в области инфраструктуры находится под угрозой.

США проводили свою политику, исходя из предположения, что Китай не может производить AI-чипы. Это предположение всегда вызывало сомнения, но теперь стало очевидно, что оно было ошибочным. У Китая есть огромные производственные мощности. В конечном итоге платформа, которая привлечет разработчиков AI, получит AI. США должны укреплять свои платформы и не должны отталкивать половину мировых талантов в области AI к своим конкурентам.

Согласно данным по продажам по подразделениям, выручка от дата-центров составила 39,1 миллиарда долларов, что на 73% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составляет около 90% от общего объема. Обычно период с февраля по апрель считается затишьем после напряженного рождественского сезона, и в это время продажи замедляются в течение года. Таким образом, достижение роста выручки примерно на 70% можно считать удивительным. Финансовый директор Nvidia Колетт Кресс заявила, что спрос на искусственный интеллект (ИИ) переходит от обучения к выводам, и обязательства клиентов остаются крепкими.

[図表3] Динамика выручки по сегментам компании NVIDIA ! Источник: составлено автором на основе отчетных материалов

[図表4] Динамика продаж NVIDIA по регионам ! Источник: подготовлено автором на основе финансовой отчетности По регионам доля Китая в выручке оказалась ниже ожиданий и уменьшилась по сравнению с предыдущим кварталом. Ожидается, что выручка от Китая также существенно сократится во втором квартале. Что касается Сингапура, то в ходе телефонной конференции г-н Коулет поделился интересной информацией. Сингапур составляет почти 20% выручки, что объясняется тем, что многие крупные клиенты используют Сингапур для обработки счетов. Более 99% выручки от продаж в Сингапур поступает от клиентов, базирующихся в США, и продукты, как правило, отгружаются в почти другое место (кроме Сингапура).

Может ли ИИ стать инфраструктурой всего общества?

Газета Wall Street Journal 26 мая опубликовала статью под заголовком «Что означает эпоха суверенной ИИ для производителей полупроводников», в которой говорится о том, что Саудовская Аравия стремится утвердить свои позиции как хаб ИИ в регионе и в мире, и что «инвесторы, обеспокоенные устойчивостью инвестиций в ИИ, столкнулись с новыми клиентами, готовыми и способными вложить значительные средства на основе четкой стратегии», как отмечает аналитик инвестиционной компании.

Господин Хуан ранее заявлял: «Как телекоммуникации являются частью национальной инфраструктуры, так и ИИ станет частью национальной инфраструктуры». Он обозначил концепцию прямых инвестиций государства в ИИ как «суверенный ИИ» и отметил, что спрос на суверенный ИИ в будущем «безусловно вырастет». Он также указал, что это является важным фактором, поддерживающим рост Nvidia.

На earnings call г-н Фан заявил следующее.

Субкласс облачных технологий, таких как анонсированные в Саудовской Аравии, Тайване и ОАЭ, стратегически необходим. Переход от генеративного ИИ к агентному ИИ, то есть к ИИ, способному на восприятие, выводы, планирование и действия, преобразит все отрасли, каждую компанию и каждую страну. Мы предполагаем, что ИИ-агенты будут новой цифровой рабочей силой, способной обрабатывать широкий спектр задач, от обслуживания клиентов до сложных процессов принятия решений.

Страны соревнуются в создании государственных AI-платформ для повышения своих цифровых возможностей. На прошлой неделе в Швеции была запущена первая в стране государственная AI-инфраструктура. В таких странах, как Япония, Южная Корея, Индия, Канада, Франция, Великобритания, Германия, Италия и Испания, в настоящее время строятся национальные AI-фабрики для поддержки стартапов, промышленности и общества. Суверенный AI является новым двигателем роста Nvidia.

Здесь важная концепция заключается в том, что ИИ стал таким же технологическим фактором, который влияет на все отрасли, как и электричество, играющее важную инфраструктурную роль. Конечно, информационная инфраструктура, известная сегодня как Интернет, оказывает влияние на все отрасли, все страны и все общества.

В то время как распространение ИИ продолжает расти, его временный откат совпадает с моментом, когда страны по всему миру начали осознавать ИИ не только как интересную технологию или важную технологию, но и как инфраструктуру для своих отраслей, стартапов и всего общества. Подобно тому, как когда-то была создана инфраструктура для электроэнергии и интернета, теперь растёт осознание необходимости создания инфраструктуры для ИИ, и это «пробуждение» создаёт множество новых возможностей.

В статье, упомянутой выше в журнале Wall Street Journal, также говорится о том, что Bank of America [BAC] в своем отчетe для клиентов высказал мнение, что «государственный ИИ прекрасно дополняет инвестиции в коммерческие облака». Ожидается, что рынок государственного ИИ в долгосрочной перспективе может достичь объема в 50 миллиардов долларов в год, что соответствует 10–15% «возможностей ИИ инфраструктуры в мире». Следующим полем битвы для NVIDIA, похоже, станет огромный рынок государств.

На X обсуждались интересные материалы о ИИ. @nickgiva1 сделал следующий пост на X.

Многие слышали, как говорят это.

1. Акции других стран мира начинают расти по сравнению с США.

2. ИИ и технологии, вероятно, будут стремительно развиваться в ближайшие 1–5 лет.

Эти два утверждения совершенно противоречат друг другу, и все, кто их утверждает, являются иррациональными. За пределами США почти нет технологических компаний, и технологии занимают большую долю в индексе фондовых рынков США.

На это @LynAldenContact комментирует.

На самом деле, существует сценарий, который может совместить оба варианта. Вот он. Акции в других странах показывают хорошие результаты, и ИИ также успешен, но прибыль от ИИ в основном приносит выгоду конечным пользователям, в то время как рентабельность самих компаний из-за значительных капитальных вложений остается незначительной (или вовсе не приносит прибыли). Конкретный пример этого - бум сланцевой нефти в 2010-х годах. Бенефициарами роста сланца стали потребители, так как из-за увеличения предложения цены на энергоносители упали. Однако все сланцевые производители потратили столько же, сколько заработали. Эта ценность не была возвращена инвесторам.

Как вы можете видеть из этих постов, инвестиции в ИИ должны быть избирательными.

5 акций, на которые стоит обратить внимание Исихары Дзюна

Энвидиа［NVDA］ ! Источник: Торговая станция

Тайваньская полупроводниковая компания (TSMC)［TSM］ ! Источник: Торговая станция

Квалком［QCOM］ ! Источник: Торговая станция

Микрон Технологии［MU］ ! Источник: Торговая станция

Адвансд Микро Девайсиз [AMD] ! Источник: Торговая станция