Бывший председатель SEC обсуждает новые направления развития Блокчейна и рынка ценных бумаг

Я горд тем, что сегодня могу обсудить свои мнения с выдающимися экспертами на круглом столе по токенизации.

Текущая тема имеет огромное значение для времени, поскольку мы наблюдаем историческую миграцию рынка ценных бумаг от традиционных ( "офлайн" ) баз данных к распределенной системе учетных записей на основе Блокчейн ( "онлайн" ).

Этот сдвиг можно сравнить с технологической революцией в области аудиозаписи с винила на пленку и в цифровой формат несколько десятилетий назад. Цифровые форматы упрощают кодирование, передачу, изменение и хранение звука, что привнесло беспрецедентные инновации в музыкальную индустрию. Аудиоконтент не имеет статических форматов и совместим с различными устройствами и приложениями. Она может быть реструктурирована, фрагментирована и запрограммирована для создания совершенно новых форм продуктов и стимулирования разработки аппаратных устройств и потоковых бизнес-моделей, которые создают огромную ценность для потребителей и экономики США.

Как цифровое аудио кардинально изменило музыкальную индустрию, так и развитие цепочечных ценных бумаг, вероятно, в корне преобразует механизмы работы рынка ценных бумаг, поскольку оно открывает новые парадигмы для эмиссии, торговли, хранения и применения ценных бумаг. Например, цепочечные ценные бумаги могут регулярно и прозрачно распределять дивиденды среди акционеров с помощью смарт-контрактов. Токенизация также может преобразовать активы с низкой ликвидностью в инвестиционные объекты с активными торговыми характеристиками, способствуя формированию капитала. Технология блокчейн может предложить совершенно новые сценарии применения для ценных бумаг, порождая множество рыночных активностей, которые еще не были учтены существующими нормативными рамками.

Чтобы реализовать видение превращения США в "глобальный центр криптовалют", Комиссия по ценным бумагам и биржам США должна действовать параллельно с инновациями и рассмотреть необходимость реформирования регулирования для соответствия характеристикам цепочечных ценных бумаг и других криптоактивов. Правила, разработанные для традиционных ценных бумаг, могут быть несовместимы или избыточны для цепочечных активов, что будет препятствовать здоровому развитию Блокчейн-технологий.

Одной из ключевых задач, которые я ставил перед собой в качестве председателя SEC, было создание разумной регуляторной основы для рынка криптоактивов, а также разработка четких правил для эмиссии, хранения и торговли криптоактивами, при этом эффективная борьба с незаконной деятельностью. Четкие правила имеют решающее значение для защиты инвесторов от мошенничества, особенно помогают им распознавать незаконные схемы.

SEC теперь вступает в новую эпоху. Политика больше не будет зависеть от временных правоохранительных действий, а будет использовать существующие правила для разработки, интерпретации и предоставления исключений, создавая жизнеспособные стандарты для участников рынка. Методы правоприменения также вернутся к первоначальному намерению Конгресса, а именно к регулированию поведения, нарушающего уже установленные обязательства, особенно мошенничества и манипуляций на рынке.

Эта работа требует совместного сотрудничества нескольких офисов и департаментов SEC, поэтому мне приятно видеть, что члены комиссии работают вместе и создали специализированную рабочую группу по криптовалютам. Долгие годы SEC страдала от разрозненности в разработке политики. Эта специальная рабочая группа демонстрирует, как мы можем интегрировать ресурсы различных политических департаментов, чтобы предоставить общественности необходимую им ясность и определенность.

Теперь я сосредоточусь на трех ключевых областях политики криптоактивов — эмиссии, кастодианстве и торговле.

Эмиссия

Во-первых, я надеюсь разработать четкие и разумные руководства по выпуску криптоактивов, которые подпадают под определение ценных бумаг или регулируются инвестиционным контрактом. В настоящее время только четыре организации по выпуску криптоактивов завершили регистрацию выпуска и выпуск на основе статьи A. Большинство организаций по выпуску избегают таких путей выпуска, частично из-за трудностей с выполнением соответствующих требований раскрытия информации. Для организаций, которые не намерены выпускать традиционные ценные бумаги (, такие как акции, облигации или векселя ), особенно сложно определить, являются ли их криптоактивы "ценными бумагами" или регулируются инвестиционным контрактом.

За последние несколько лет SEC изначально приняла «страусиный менталитет» — казалось бы, надеясь, что криптовалюты исчезнут сами по себе. Затем это было преобразовано в регулятивную стратегию «сначала правоохранительные органы, затем допрос». Хотя SEC утверждает, что готова общаться с потенциальными регистрантами, этот жест недолговечен и часто вводит в заблуждение, поскольку SEC не внесла необходимые коррективы в регистрационную форму для этой новой технологии. Например, форма S-1 по-прежнему требует подробной информации о вознаграждении руководителей и использовании средств, что может не иметь решающего значения для принятия решений об инвестировании в криптоактивы. В то время как SEC корректировала свои требования к форме для ценных бумаг, обеспеченных активами, и REIT в прошлом, она не смогла сделать этого для криптоактивов, несмотря на растущий интерес инвесторов. Мы не можем использовать «квадратный и круглый» подход для стимулирования инноваций.

Я намерен подтолкнуть SEC к разработке нового подхода. Сотрудники недавно выпустили заявление о некоторых обязательствах по регистрации и раскрытию информации о предложениях и пояснили, что определенные предложения и криптоактивы не регулируются федеральными законами о ценных бумагах. Я надеюсь, что команда продолжит следовать инструкциям по предоставлению дополнительных разъяснений по другим видам выпусков и активов. Тем не менее, существующие исключения при регистрации и «безопасные гавани» могут не полностью подходить для определенных типов предложений криптоактивов. Я считаю, что эти заявления являются лишь временными мерами – существенные действия со стороны SEC критически важны и необходимы. В то же время я попросил целевую группу рассмотреть вопрос о том, необходимы ли дополнительные рекомендации, отказы от регистрации и безопасные гавани для создания четкого пути для выпуска криптоактивов в Соединенных Штатах. Я считаю, что SEC обладает достаточными дискреционными полномочиями в рамках законов о ценных бумагах, чтобы приспособиться к развитию криптоиндустрии, и я намерен в полной мере воспользоваться этими полномочиями.

Хранение

Во-вторых, я поддерживаю предоставление реестрам большей автономии в принятии решений о том, как хранить криптоактивы. Сотрудники SEC недавно отменили Бюллетень по бухгалтерскому учету сотрудников No 121, устранив основное препятствие для компаний, желающих предоставлять услуги по хранению криптоактивов. Само объявление является серьезной ошибкой. Персонал не имеет полномочий предпринимать такие широкие действия в обход Комитета в отсутствие правил уведомления и комментариев. Это действие вызвало ненужную путаницу и имело последствия, выходящие далеко за рамки юрисдикции SEC. Однако, в дополнение к отмене SAB 121, SEC может сделать больше для повышения конкурентоспособности рынка кастодиальных услуг, соответствующего требованиям.

Необходимо четко определить, какие хранители соответствуют условиям "квалифицированного хранителя" в Законе о консультантах и Законе об инвестиционных компаниях, а также предоставить четкое определение разумных исключений, необходимых для удовлетворения распространенных практик на рынке криптоактивов. Многие консультанты и фонды могут использовать решения для самохранения, которые могут использовать более продвинутые технологии защиты криптоактивов, чем некоторые хранители на рынке. Таким образом, правила хранения могут потребовать обновления, чтобы позволить консультантам и фондам осуществлять самохранение в определенных случаях.

Кроме того, может быть необходимо отменить рамки "специальных брокеров-дилеров" и заменить их более разумной системой. В настоящее время функционируют лишь два специальных брокера-дилера, что явно связано с серьезными ограничениями, накладываемыми на эти субъекты. Брокеры-дилеры никогда не ограничивались в качестве хранителей неконкурсных криптоактивов или криптоактивных ценных бумаг, но SEC может потребоваться принять меры для разъяснения применимости правил защиты клиентов и чистого капитала к таким действиям.

Торговля

В-третьих, я поддерживаю разрешение зарегистрированным организациям торговать более широким спектром товаров на своих платформах и осуществлять деятельность по рыночному спросу, которая ранее была запрещена. Например, некоторые брокеры-дилеры пытаются получить доступ к рынку через «суперприложения», которые предлагают интегрированный опыт торговли ценными бумагами, не связанными с ценными бумагами и другими финансовыми услугами. Федеральное законодательство о ценных бумагах не запрещает зарегистрированным брокерам-дилерам с альтернативными торговыми системами содействовать торговле неценными бумагами, в том числе посредством «парной торговли» между ценными бумагами и неценными бумагами. Я обратился к команде с просьбой оказать помощь в разработке современного режима регулирования ATS, который бы лучше соответствовал характеристикам криптоактивов. Кроме того, я попросил команду изучить, нужны ли дополнительные рекомендации или нормотворчество для облегчения листинга и торговли криптоактивами на национальных фондовых биржах.

В то время как SEC стремится разработать всеобъемлющую регуляторную основу для криптоактивов, участники фондового рынка не должны быть вынуждены отправляться за границу для инноваций в области Блокчейн-технологий. Я хотел бы обсудить целесообразность предоставления условных исключений для организаций, стремящихся запустить новые продукты и услуги, которые могут быть несовместимы с действующими правилами.

Я надеюсь на сотрудничество с государственными учреждениями и коллегами из Конгресса, чтобы сделать США лучшей платформой для участия в глобальном рынке криптоактивов.