«Занятость» стала нормой для инвестиционных банкиров Гонконга в последнее время.
"Каждую неделю я провожу несколько дней в командировке на материке, работая над проектами и конкурируя за проекты." - сказал один из ведущих спонсоров китайских инвестиционных банков в Гонконге.
У него сейчас в работе 8 проектов IPO на Гонконгской фондовой бирже, из которых 2 уже подали заявки на листинг, еще 2 скоро подадут документы, а остальные несколько компаний уже некоторое время работают на месте. Кроме того, у него есть несколько проектов, которые находятся на стадии переговоров, нужно конкурировать с другими за последние контракты на спонсорство, включая проекты по выходу A-акций на гонконгскую биржу.
"Вернувшись в Гонконг после совещания, провожу здесь день, а затем снова в командировку." Другой специалист по инвестициям отметил: "Становится обыденностью спешить на самолет или высокоскоростной поезд, рынок оживает, рабочий ритм напоминает 2018 и 2019 годы до пандемии."
Данные о первичном публичном размещении акций (IPO) Гонконгской фондовой биржи также подтверждают жаркость рынка. Официальные данные показывают, что по состоянию на 15 июня на Гонконгской фондовой бирже было 30 компаний, проводящих IPO, включая компанию по производству соевого соуса Haitai Weiye, которая вышла на биржу из китайского материка, компанию Sanhua Intelligent, а также еще две медицинские компании, которые находятся в процессе размещения акций — если добавить эти четыре компании, общий объем привлеченных средств на Гонконгской фондовой бирже достигнет 100 миллиардов гонконгских долларов, что в сравнении с аналогичным периодом прошлого года увеличилось более чем в 5 раз. Это также позволяет Гонконгской фондовой бирже вернуться на первое место в мире по объему привлеченных средств от IPO после шестилетнего перерыва.
Руководитель капитальных рынков Agricultural Bank of China International Бянь Цзинь заявил, что текущая волна IPO на гонконгском фондовом рынке является лучшим окном с момента второй половины 2021 года.
Он считает, что компании, выходящие на биржу в Гонконге, в этом раунде вполне неплохие, включая такие ведущие компании, как Contemporary Amperex Technology, 恒瑞医药 и 海天味业. Многие суверенные фонды и зарубежные фонды с долгосрочными инвестициями, с которыми он общался, уже начали возвращаться в Гонконг и активизироваться. В то же время поддержка со стороны регулирующих органов двух регионов для выхода ведущих компаний материкового Китая на гонконгскую биржу, включая ускорение процесса регистрации для выхода на биржу, способствует оживлению гонконгского капитального рынка.
Континентальные компании ускоряют IPO в Гонконге: за неделю привлечено 52,2 миллиарда гонконгских долларов, более 200 компаний в очереди.
«В целом, рынок Гонконга действительно очень активен», - заявила Чжу Чжэнцин, руководитель отдела глобальных инвестиционных банков UBS в Китае. В третьей неделе мая ее команда завершила 4 проекта, включая CATL, с привлечением более 8 миллиардов долларов США (эквивалентно примерно 627 миллиардам гонконгских долларов), из которых 3 проекта на гонконгском капитальном рынке, включая IPO CATL и 恒瑞医药, а также повторное финансирование Bilibili в Гонконге, в результате которого было привлечено 690 миллионов долларов США.
На этой неделе также наблюдается небольшой пик на рынке IPO в Гонконге. Официальные данные показывают, что на этой неделе три материковые компании провели IPO в Гонконге, из которых Ningde Times собрала более 41 миллиардов гонконгских долларов, Hengrui Medicine собрала 9.89 миллиардов гонконгских долларов, а другая компания, Mirxes, собрала 167 миллионов долларов США. Общая сумма привлеченных средств на рынке IPO гонконгских акций на этой неделе составила 6.657 миллиардов долларов США, что эквивалентно 52.252 миллиардам гонконгских долларов.
Это означает, что рынок IPO акций Гонконга за третью неделю мая завершил сбор средств, эквивалентный 63% от общего объема привлеченных средств на рынке IPO акций Гонконга за 2024 год в размере 829 миллиардов гонконгских долларов, всего за 7 дней.
Чжу Чжэнцинь считает, что по сравнению с предыдущими двумя годами, сейчас рынок акций Гонконга действительно стал намного более активным. По ее наблюдениям, после сентября прошлого года гонконгский капиталовложенный рынок на некоторое время стал горячим, но затем снова погрузился в безмолвие. Однако с января этого года гонконгский капиталовложенный рынок начал расти после бурного успеха DeepSeek, хотя из-за торговых споров между Китаем и США это немного повлияло на рынок на одну-две недели, но вскоре рынок снова пришел в норму.
Данные по индексам Хэнг Сенг аналогичны: индекс Хэнг Сенг с 13 января этого года на уровне 18800 пунктов постепенно вырос до почти двухлетнего максимума, достигнув 24770 пунктов 19 марта, после чего упал ниже 20000 пунктов 7 апреля, а затем снова начал расти, закрывшись 11 июня снова выше 24000 пунктов.
Несколько специалистов из Центрального района инвестиционных банков, включая Бянь Цзина и Чжу Чжэнциня, считают, что этот рыночный бум продлится какое-то время. Множество материковых компаний также заметили эту тенденцию, и даже некоторые уже начали ускорять темп выхода на IPO в Гонконге.
Глава глобальных капиталовложений компании Aide Finance Лин Цзылун заявил, что, по его наблюдениям, большинство эмитентов проектов уже увидели "полные признаки восстановления" на рынке Гонконга и стали более позитивно настроены.
В отличие от прошлого, большинство IPO-проектов, возможно, требовали, чтобы люди из инвестиционных банков продвигали их вперед. "Сейчас многие эмитенты более активно продвигаются," сказал он. Это связано с тем, что эти материковые эмитенты, увидев признаки восстановления рынка, считают, что возможность выхода на рынок Гонконга стала выше.
Данные Гонконгской фондовой биржи показывают, что в апреле и мае было подано 37 и 42 заявки на上市 соответственно, в то время как в январе, феврале и марте было подано 29, 11 и 13 заявок соответственно. Эти данные также указывают на то, что количество компаний, выходящих на гонконгский рынок, действительно растет. В июне, который только что прошел менее 2 недель, по состоянию на 11 июня уже было подано 14 заявок на上市.
Согласно данным официального сайта Гонконгской фондовой биржи, по состоянию на 13 июня, 211 компаний ожидают上市, а уже上市 30 компаний.
В общем, на Гонконгской фондовой бирже ежегодно регистрируется около 100 IPO компаний, даже в 2018 году, когда рынок был на пике, было зарегистрировано 218 компаний. Это означает, что в этом году на Гонконгском фондовом рынке может произойти "большая пробка" с IPO, что зависит от скорости одобрения соответствующими регулирующими органами.
Взрослые не делают выбор: воспользуйтесь периодом политики, A+H оба нужны
"Теперь для эмитентов выходить на Гонконгскую биржу больше не является вопросом выбора." Чжу Чжэнцинь отметила, что еще несколько лет назад континентальные компании выбирали, выходить ли на внутренний рынок, в США или в Гонконг, и считали это вопросом выбора, а теперь они серьезно рассматривают возможности Гонконга.
Это связано с тем, что, включая Гонконг, в дальнейшем рефинансирование стало более удобным, а также упрощение продажи акций в рамках программы стимулов для руководства компании, что делает рынок Гонконга более доступным для эмитентов.
Бянь Цзин заявил, что одним из важных причин, по которым эмитент выбирает рынок Гонконга, является то, что текущая активность на рынке IPO акций Гонконга является лучшим окном возможностей с второй половины 2021 года, и это также окно политических льгот.
В прошлом году Китайская комиссия по ценным бумагам и биржам представила "пять мер по сотрудничеству с Гонконгом", включая четкое "поддержку ведущих предприятий материкового Китая в выходе на фондовый рынок Гонконга" и содействие выходу компаний A-share на фондовый рынок Гонконга.
Глубокие чувства Линь Цзылуна из финансовой группы Эйд. Он и его команда начали готовить проекты по вывозу акций на Гонконгский рынок еще два года назад, включая акции A-шар. Ранее, в условиях неопределенности на рынке, он и его команда редко получали положительные отклики от этих материковых компаний A-шар, когда обсуждали планы по выходу на гонконгский рынок.
Один из сотрудников инвестиционного банка, занимающийся IPO-проектами в Гонконге, сообщил, что в прошлом году, когда он общался с руководством компаний A-shares на материке по поводу планов выхода на гонконгский рынок, его даже считали «мошенником», поскольку гонконгский рынок долгое время подвергался критике из-за проблем с ликвидностью и оценкой по сравнению с A-shares.
В то же время для эмитентов выход на гонконгскую биржу требует учета ожидаемых сроков выхода на рынок и расходов. До этого момента сроки выхода на гонконгскую биржу для акций A-класса были неопределенными, что создавало проблемы как для эмитентов, так и для инвестиционных банков. Обычно, если процесс проходит гладко, срок выхода на IPO в Гонконге, начиная с подачи заявки на上市, составляет от 6 до 9 месяцев или 12 месяцев.
Все это начало меняться после "926 политики". (Примечание: 26 сентября состоялось заседание Политбюро Центрального комитета КПК, на котором было подчеркнуто, что необходимо стремиться к укреплению капитального рынка.) В тот момент как на Гонконгской, так и на материковой фондовых рынках произошло резкое увеличение цен. Наиболее известным для рынка стало то, что 17 сентября компания A-share Midea Group успешно провела листинг в Гонконге, собрав более 30 миллиардов гонконгских долларов, а дальнейшие рыночные показатели также были неплохими, и за два дня рост составил до 17%.
Лин Цзилун заявил, что по его наблюдениям, китайские эмитенты акций на внутреннем рынке A-Share более чувствительны к политике по сравнению с эмитентами из других регионов. Они увидели, что после листинга группы Мэйди сигнал о новой политике поддержки выхода на Гонконг стал очень уверенным, и считают, что возможность выхода на Гонконг возросла, теперь остается только обсудить вопросы оценки.
Затем, включая ускорение процесса утверждения выхода на рынок в Гонконге для Ningde Times, это сделало для этих внутренних эмитентов политику более понятной.
Многочисленные специалисты в области инвестиционного банкинга в Центральном районе единодушно считают, что в течение длительного времени рынок акций Гонконга, вероятно, будет сосредоточен на проектах выхода акций A-share на гонконгский рынок, которые будут доминировать на рынке привлечения средств в Гонконге.
Это не так уж трудно понять, большинство A-акций компаний, вышедших на биржу в Гонконге, имеют неплохие показатели, рыночная капитализация большинства из них превышает 1 миллиард долларов, а некоторые достигают почти 5 миллиардов долларов и более. По состоянию на 20 мая данные о A-акциях компаний, открыто заявивших о выходе на биржу в Гонконге, приведены на нижеприведенной картинке (изображение предоставлено UBS).
"Обязательно нужно воспользоваться этим окном возможностей" - считает Линь Цзылун, и это мнение разделяют многие континентальные эмитенты, которых он встречал. Он полагает, что сейчас менталитет континентальных эмитентов претерпевает значительные изменения, и они становятся более активными в вопросах上市. Эти эмитенты считают, что сейчас, в период благоприятных условий, они могут выйти на рынок в Гонконге для привлечения средств, продвигаться вперед, а затем использовать привлеченные средства для выкупа акций или развития бизнеса за границей.
Бянь Цзин заявил, что текущая волна материковых компаний, стремящихся выйти на Гонконг, также обусловлена нынешним «жаром выхода» китайских предприятий за границу. Насколько ему известно, многие материковые компании, выходящие на гонконгскую биржу, сейчас имеют сильную потребность в выходе на международный рынок или глобальной промышленной раскладке.
Руководитель небольшого брокера заявил, что, судя по его наблюдениям, процесс утверждения выхода на биржу компаний A-shares в Гонконге действительно быстрее, чем для новых акций, выходящих в Гонконг или США. Он также отметил, что это может быть связано с тем, что сейчас компании A-shares, выходящие в Гонконг, в сравнении являются ведущими компаниями отрасли в стране и уже котируются на A-shares, поэтому соответствующие материалы и проверка могут быть немного проще.
Конечно, ликвидность гонконгских акций становится все лучше, и это также является важным моментом для эмитентов, выходящих на гонконгский рынок. Официальные данные показывают, что в первые 5 месяцев 2025 года средний объем торгов на Гонконгской фондовой бирже составил 242,3 миллиарда гонконгских долларов, что на 120% больше по сравнению с 110,2 миллиарда гонконгских долларов в том же периоде прошлого года.
В отличие от ранее上市енных компаний A-share, сейчас, помимо ликвидности, оценка акций на Гонконгской фондовой бирже также начала изменяться. Индекс Хэнгсенг непрерывно растет, преодолевая 24000 пунктов, разница в ценах между A-share и акциями Гонконга постепенно сокращается, и даже наблюдается явление "премии Гонконга над A-share".
В качестве примера можно привести компанию CATL, которая 20 мая вышла на биржу по цене 263 гонконгских долларов за акцию, что на 7% ниже по сравнению с A-акциями, однако в тот день открытие прошло с ростом более 12%, а на пике рост составил более 18%, и закрылась на уровне 306,20 гонконгских долларов за акцию, что немного выше по сравнению с A-акциями того дня (263,00 юаня за акцию). Это явление довольно редко встречается среди акций A+H. На самом деле, впоследствии динамика акций CATL также оставалась с небольшим премиумом по сравнению с A-акциями.
Среди более чем 100 компаний, вышедших одновременно на A+H, такая ситуация не является распространенной. До этого времени компании, котирующиеся на фондовом рынке A, выходили на фондовый рынок Гонконга, и акции H-класса обычно долгое время торговались с дисконтом по сравнению с акциями A. Открытые данные показывают, что лишь несколько компаний, таких как BYD и China Merchants Bank, когда-то торговались с премией.
Некоторые менеджеры фондов в Центральном районе считают, что, помимо дефицита базового актива, структура размещения акций Ningde Times на гонконгском рынке делает базу обращающихся акций относительно небольшой, что также является фактором, влияющим на рост цен акций. (Примечание: количество обращающихся акций Ningde Times на A-акциях и гонконгских акциях составляет 3,9 миллиарда акций и 156 миллионов акций соответственно).
Член Управляющего совета Zhongjin Wang Shuguang заявил, что хорошие китайские компании, после выхода на биржу в Гонконге, имеют определенный премиум на торгах A-акциями, что отражает признание этих компаний международными инвестициями, и в дальнейшем это может отразиться на рынке A-акций, привлекая внимание большего числа инвесторов к этим недооцененным хорошим компаниям A-акций.
Руководитель средней брокерской компании считает, что до открытия китайского фондового рынка для IPO на материковом Китае в обозримом будущем у китайских активов фактически нет других вариантов, кроме гонконгского рынка. Это связано с геополитическими факторами, и эмитенты стали более осторожными при выходе на рынки США или Европы.
Если вопросы на выбор будут выполнены неудачно, это может привести к упущению лучших возможностей для выхода на рынок, а компания Shein, ведущая в сфере трансграничной электронной торговли, является наилучшим примером.
Shein когда-то планировал выход на биржи в США, Великобритании и даже Сингапуре, но недавно компания решила подать заявку на IPO в Гонконге. За эти годы выбора Shein оценивался вдвое меньше, с максимальной оценки в 100 миллиардов долларов до предполагаемой оценки менее 30 миллиардов долларов.
Нингдэ Шидай начал с "плохого": инвестиционные банкиры стали зарабатывать на том, что не приносят прибыли.
Что касается того, как долго продлится волна A-акций, выходящих на Гонконгскую фондовую биржу, Ван Шугуан также заявил, что выход A-акций на Гонконгскую фондовую биржу будет тенденцией, которая может продолжаться довольно долго.
Открытые данные показывают, что в этом году почти 50 компаний A-акций четко заявили о своем намерении выйти на гонконгский рынок. По состоянию на 13 июня, 5 компаний A-акций уже вышли на гонконгский рынок, включая "Ningde Shidai", "Hengrui Medicine" и "Jihong Shares", а также 2 компании, такие как "Haitian Flavoring" и "Sanhua Intelligent", находятся в процессе размещения акций.
Чжу Чжэнцин считает, что пул компаний,上市在 A股, достаточно велик, и даже компании, которые сейчас решили выйти на рынок в Гонконге, могут продолжать это в течение длительного времени.
Она также отметила, что текущий бум IPO акций Гонконга не полностью обусловлен IPO компаний с A-акциями, которые уходят на юг. Она привела в пример Мао Гэпина, который был зарегистрирован в конце прошлого года, а также компании Мисюэ Бинчэн и Бруко, которые вышли на рынок в начале этого года, где реакция рынка также была очень бурной, но все они не являются IPO компаний с A-акциями, а представляют собой новые проекты IPO.
Бянь Цзин также считает, что этот бум может продлиться некоторое время. Компании, подающие заявки на上市 в Гонконге, имеют достаточно запасов. Что касается его компании Agricultural Bank of China International, то в этом году он и его команда уже подали заявки на 9 проектов, более 10 проектов скоро будут поданы, и еще более 10 проектов находятся на стадии переговоров.
В то же время Бянь Цзин считает, что многие иностранные долгосрочные фонды и суверенные фонды уже начали возвращаться в Гонконг.
По его наблюдениям, за последние несколько месяцев в списке основных участников IPO, которые были размещены, появилось много имен иностранных суверенных фондов, на самом деле, также много других иностранных суверенных фондов постепенно размещают заказы на институциональную часть IPO — эта часть не требует раскрытия, и внешние наблюдатели не так много об этом знают. "Эти IPO могут обеспечить фондам значительную доходность, и они будут продолжать оставаться на рынке Гонконга."
По данным Tencent News «Субмарина», в этот раз репатриируемые суверенные фонды включают, среди прочего, суверенные фонды Темасека, GIC и другие суверенные фонды Сингапура, суверенные фонды Канады, суверенные фонды Малайзии, а также суверенные фонды таких стран Ближнего Востока, как Абу-Даби, Кувейт и Саудовская Аравия. Все они в течение последних нескольких месяцев участвовали в размещении акций IPO в Гонконге. Они хотят воспользоваться возможностью и не хотят упустить этот «китайский бум».
Большинство IPO, в которых участвуют эти фонды, приносят прибыль. Согласно данным компании Ernst & Young, за последние полгода около 70% проектов IPO на Гонконгской фондовой бирже принесли прибыль в первый день.
Эти зарубежные крупные фонды уделяют внимание недооцененным хорошим компаниям на A-share, которые выходят на биржу в Гонконге. В ближайшее время более 90% компаний, выходящих на гонконгскую биржу из A-share, будут иметь рыночную капитализацию более 1 миллиарда долларов. Судя по компаниям, подавшим заявки сейчас, большинство из них ведутся ведущими инвестиционными банками, работающими в Гонконге.
Лин Цзылун считает, что волна выхода акций A в Гонконг с оценкой в 1 миллиард долларов может продолжиться до следующего года, после чего, вероятно, больше компаний A с оценкой ниже 1 миллиарда долларов выйдут на регистрацию в Гонконге — это также область, на которую сосредоточены Эйд Файнанс и большинство брокеров Центрального Китая. В настоящее время большинство проектов A+H в его команде сосредоточены на компаниях с оценкой ниже 1 миллиарда долларов.
"Кажется, здесь очень многолюдно, на самом деле это суета крупных инвестиционных банков, и это не имеет большого отношения к средним и малым инвестиционным банкам. " - заметил руководитель одного из малых инвестиционных банков. Большинство IPO-проектов, которые он ведет, не получили одобрения, а крупные проекты A-share на Гонконгском IPO вообще недоступны для малых инвестиционных банков. По его мнению, эти крупные проекты забирают большинство рыночных средств, и выпуск малых проектов по-прежнему остается затруднительным.
Но на самом деле дела у крупных инвестиционных банков не так хороши, как это представляется извне. Несколько сотрудников инвестиционных банков сообщили, что сейчас проектов действительно стало больше, но прибыль от IPO-проектов не растет так, как ожидалось, и некоторые из них даже находятся в упадке, включая некоторые крупные инвестиционные банки, которые могут терять деньги на IPO-проектах.
"Сейчас расходы на проекты IPO A-акций, выходящих на Гонконг, значительно сокращены". Несколько сотрудников инвестиционных банков сообщили, что даже при таких низких расходах инвестиционные банки по-прежнему активно конкурируют за проекты IPO, потому что проекты IPO для банков на самом деле являются "инструментом для привлечения клиентов", то есть через проекты IPO устанавливаются связи, а последующие рефинансирования эмитентов или управление семейными офисами и другими услугами становятся более приоритетными для группы компаний инвестиционного банка. Если не участвовать активно в проектах IPO, банки могут упустить возможность для последующего привлечения средств.
Наиболее экстравагантным является только что вышедший на рынок Ningde Shidai, его фиксированная комиссия за андеррайтинг составляет 0,2%. Многие специалисты инвестиционного банка считают, что выход Ningde Shidai на биржу фактически положил начало "плохой" практике на Гонконгской фондовой бирже, что привело к тому, что большинство компаний A-акций, выходящих на Гонконг, теперь будут ориентироваться на эту комиссию.
Сейчас большинство IPO акций A, выходящих на Гонконгскую фондовую биржу, имеют фиксированную комиссию за андеррайтинг ниже 1%, даже некоторые иностранные инвестиционные банки предлагали фиксированную комиссию в 0,4% — это значительно ниже обычной фиксированной комиссии за IPO, которая составляет 3%-5%. Среди китайских инвестиционных банков, которые работают в Гонконге, предпочтительнее предлагать более низкую фиксированную комиссию за андеррайтинг для получения проектов.
Для инвестиционных банков сложность и объем работы по выходу акций A на Гонконгский рынок не уменьшились, однако комиссии за андеррайтинг значительно снизились. Многие работники инвестиционных банков, участвующие в IPO, жалуются, что проекты A+H на самом деле стали более трудоемкими, но доходы значительно уменьшились. Многие китайские инвестиционные банки за последние несколько лет значительно снизили свои доходы и бонусы, но работники инвестиционных банков не рискуют резко переходить в иностранные банки, поскольку доходы в них значительно выше.
Это связано с тем, что иностранные банки часто значительно сокращают количество сотрудников в периоды снижения проектной активности, что делает их положение весьма неустойчивым. В то же время, китайские инвестиционные банки, особенно те, которые связаны с государственными банками, как правило, более стабильны.
Бянь Цзин заявил, что в последние месяцы, с улучшением рынка и увеличением количества проектов, инвестиционные банки также внесли соответствующие изменения в свою ценовую политику в условиях нехватки кадров. По его информации, некоторые ставки на IPO, включая вознаграждение за спонсорство, были повышены по сравнению с предыдущими.
До этого момента, из-за холодного рынка и малого количества IPO-проектов, некоторые китайские инвестиционные банки на какое-то время «подняли» гонорар за подпись спонсора до 3 миллионов гонконгских долларов. Самым экстравагантным является проект Ningde Times, где гонорар спонсора, включая иностранные инвестиционные банки, составляет 300 000 долларов США, что эквивалентно 2,35 миллиона гонконгских долларов. Спонсорами Ningde Times являются такие инвестиционные банки, как JPMorgan, Bank of America и CITIC Securities International.
В то же время, по информации Бянь Цзина, как минимум 5 китайских инвестиционных банков в Гонконге запустили новые планы по набору кадров из-за увеличения числа IPO проектов. "Когда рынок начнет восстанавливаться, все постепенно движется в положительном направлении, будь то доход или набор сотрудников."
В течение длительного времени инвестиционные банки Гонконга будут чувствовать себя значительно лучше.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Поехать в Гонконг, чтобы поймать новую эпоху
Автор: Се Чжаоцин, Tencent News «Цяньвань»
«Занятость» стала нормой для инвестиционных банкиров Гонконга в последнее время.
"Каждую неделю я провожу несколько дней в командировке на материке, работая над проектами и конкурируя за проекты." - сказал один из ведущих спонсоров китайских инвестиционных банков в Гонконге.
У него сейчас в работе 8 проектов IPO на Гонконгской фондовой бирже, из которых 2 уже подали заявки на листинг, еще 2 скоро подадут документы, а остальные несколько компаний уже некоторое время работают на месте. Кроме того, у него есть несколько проектов, которые находятся на стадии переговоров, нужно конкурировать с другими за последние контракты на спонсорство, включая проекты по выходу A-акций на гонконгскую биржу.
"Вернувшись в Гонконг после совещания, провожу здесь день, а затем снова в командировку." Другой специалист по инвестициям отметил: "Становится обыденностью спешить на самолет или высокоскоростной поезд, рынок оживает, рабочий ритм напоминает 2018 и 2019 годы до пандемии."
Данные о первичном публичном размещении акций (IPO) Гонконгской фондовой биржи также подтверждают жаркость рынка. Официальные данные показывают, что по состоянию на 15 июня на Гонконгской фондовой бирже было 30 компаний, проводящих IPO, включая компанию по производству соевого соуса Haitai Weiye, которая вышла на биржу из китайского материка, компанию Sanhua Intelligent, а также еще две медицинские компании, которые находятся в процессе размещения акций — если добавить эти четыре компании, общий объем привлеченных средств на Гонконгской фондовой бирже достигнет 100 миллиардов гонконгских долларов, что в сравнении с аналогичным периодом прошлого года увеличилось более чем в 5 раз. Это также позволяет Гонконгской фондовой бирже вернуться на первое место в мире по объему привлеченных средств от IPO после шестилетнего перерыва.
Руководитель капитальных рынков Agricultural Bank of China International Бянь Цзинь заявил, что текущая волна IPO на гонконгском фондовом рынке является лучшим окном с момента второй половины 2021 года.
Он считает, что компании, выходящие на биржу в Гонконге, в этом раунде вполне неплохие, включая такие ведущие компании, как Contemporary Amperex Technology, 恒瑞医药 и 海天味业. Многие суверенные фонды и зарубежные фонды с долгосрочными инвестициями, с которыми он общался, уже начали возвращаться в Гонконг и активизироваться. В то же время поддержка со стороны регулирующих органов двух регионов для выхода ведущих компаний материкового Китая на гонконгскую биржу, включая ускорение процесса регистрации для выхода на биржу, способствует оживлению гонконгского капитального рынка.
Континентальные компании ускоряют IPO в Гонконге: за неделю привлечено 52,2 миллиарда гонконгских долларов, более 200 компаний в очереди.
«В целом, рынок Гонконга действительно очень активен», - заявила Чжу Чжэнцин, руководитель отдела глобальных инвестиционных банков UBS в Китае. В третьей неделе мая ее команда завершила 4 проекта, включая CATL, с привлечением более 8 миллиардов долларов США (эквивалентно примерно 627 миллиардам гонконгских долларов), из которых 3 проекта на гонконгском капитальном рынке, включая IPO CATL и 恒瑞医药, а также повторное финансирование Bilibili в Гонконге, в результате которого было привлечено 690 миллионов долларов США.
На этой неделе также наблюдается небольшой пик на рынке IPO в Гонконге. Официальные данные показывают, что на этой неделе три материковые компании провели IPO в Гонконге, из которых Ningde Times собрала более 41 миллиардов гонконгских долларов, Hengrui Medicine собрала 9.89 миллиардов гонконгских долларов, а другая компания, Mirxes, собрала 167 миллионов долларов США. Общая сумма привлеченных средств на рынке IPO гонконгских акций на этой неделе составила 6.657 миллиардов долларов США, что эквивалентно 52.252 миллиардам гонконгских долларов.
Это означает, что рынок IPO акций Гонконга за третью неделю мая завершил сбор средств, эквивалентный 63% от общего объема привлеченных средств на рынке IPO акций Гонконга за 2024 год в размере 829 миллиардов гонконгских долларов, всего за 7 дней.
Чжу Чжэнцинь считает, что по сравнению с предыдущими двумя годами, сейчас рынок акций Гонконга действительно стал намного более активным. По ее наблюдениям, после сентября прошлого года гонконгский капиталовложенный рынок на некоторое время стал горячим, но затем снова погрузился в безмолвие. Однако с января этого года гонконгский капиталовложенный рынок начал расти после бурного успеха DeepSeek, хотя из-за торговых споров между Китаем и США это немного повлияло на рынок на одну-две недели, но вскоре рынок снова пришел в норму.
Данные по индексам Хэнг Сенг аналогичны: индекс Хэнг Сенг с 13 января этого года на уровне 18800 пунктов постепенно вырос до почти двухлетнего максимума, достигнув 24770 пунктов 19 марта, после чего упал ниже 20000 пунктов 7 апреля, а затем снова начал расти, закрывшись 11 июня снова выше 24000 пунктов.
Несколько специалистов из Центрального района инвестиционных банков, включая Бянь Цзина и Чжу Чжэнциня, считают, что этот рыночный бум продлится какое-то время. Множество материковых компаний также заметили эту тенденцию, и даже некоторые уже начали ускорять темп выхода на IPO в Гонконге.
Глава глобальных капиталовложений компании Aide Finance Лин Цзылун заявил, что, по его наблюдениям, большинство эмитентов проектов уже увидели "полные признаки восстановления" на рынке Гонконга и стали более позитивно настроены.
В отличие от прошлого, большинство IPO-проектов, возможно, требовали, чтобы люди из инвестиционных банков продвигали их вперед. "Сейчас многие эмитенты более активно продвигаются," сказал он. Это связано с тем, что эти материковые эмитенты, увидев признаки восстановления рынка, считают, что возможность выхода на рынок Гонконга стала выше.
Данные Гонконгской фондовой биржи показывают, что в апреле и мае было подано 37 и 42 заявки на上市 соответственно, в то время как в январе, феврале и марте было подано 29, 11 и 13 заявок соответственно. Эти данные также указывают на то, что количество компаний, выходящих на гонконгский рынок, действительно растет. В июне, который только что прошел менее 2 недель, по состоянию на 11 июня уже было подано 14 заявок на上市.
Согласно данным официального сайта Гонконгской фондовой биржи, по состоянию на 13 июня, 211 компаний ожидают上市, а уже上市 30 компаний.
В общем, на Гонконгской фондовой бирже ежегодно регистрируется около 100 IPO компаний, даже в 2018 году, когда рынок был на пике, было зарегистрировано 218 компаний. Это означает, что в этом году на Гонконгском фондовом рынке может произойти "большая пробка" с IPO, что зависит от скорости одобрения соответствующими регулирующими органами.
Взрослые не делают выбор: воспользуйтесь периодом политики, A+H оба нужны
"Теперь для эмитентов выходить на Гонконгскую биржу больше не является вопросом выбора." Чжу Чжэнцинь отметила, что еще несколько лет назад континентальные компании выбирали, выходить ли на внутренний рынок, в США или в Гонконг, и считали это вопросом выбора, а теперь они серьезно рассматривают возможности Гонконга.
Это связано с тем, что, включая Гонконг, в дальнейшем рефинансирование стало более удобным, а также упрощение продажи акций в рамках программы стимулов для руководства компании, что делает рынок Гонконга более доступным для эмитентов.
Бянь Цзин заявил, что одним из важных причин, по которым эмитент выбирает рынок Гонконга, является то, что текущая активность на рынке IPO акций Гонконга является лучшим окном возможностей с второй половины 2021 года, и это также окно политических льгот.
В прошлом году Китайская комиссия по ценным бумагам и биржам представила "пять мер по сотрудничеству с Гонконгом", включая четкое "поддержку ведущих предприятий материкового Китая в выходе на фондовый рынок Гонконга" и содействие выходу компаний A-share на фондовый рынок Гонконга.
Глубокие чувства Линь Цзылуна из финансовой группы Эйд. Он и его команда начали готовить проекты по вывозу акций на Гонконгский рынок еще два года назад, включая акции A-шар. Ранее, в условиях неопределенности на рынке, он и его команда редко получали положительные отклики от этих материковых компаний A-шар, когда обсуждали планы по выходу на гонконгский рынок.
Один из сотрудников инвестиционного банка, занимающийся IPO-проектами в Гонконге, сообщил, что в прошлом году, когда он общался с руководством компаний A-shares на материке по поводу планов выхода на гонконгский рынок, его даже считали «мошенником», поскольку гонконгский рынок долгое время подвергался критике из-за проблем с ликвидностью и оценкой по сравнению с A-shares.
В то же время для эмитентов выход на гонконгскую биржу требует учета ожидаемых сроков выхода на рынок и расходов. До этого момента сроки выхода на гонконгскую биржу для акций A-класса были неопределенными, что создавало проблемы как для эмитентов, так и для инвестиционных банков. Обычно, если процесс проходит гладко, срок выхода на IPO в Гонконге, начиная с подачи заявки на上市, составляет от 6 до 9 месяцев или 12 месяцев.
Все это начало меняться после "926 политики". (Примечание: 26 сентября состоялось заседание Политбюро Центрального комитета КПК, на котором было подчеркнуто, что необходимо стремиться к укреплению капитального рынка.) В тот момент как на Гонконгской, так и на материковой фондовых рынках произошло резкое увеличение цен. Наиболее известным для рынка стало то, что 17 сентября компания A-share Midea Group успешно провела листинг в Гонконге, собрав более 30 миллиардов гонконгских долларов, а дальнейшие рыночные показатели также были неплохими, и за два дня рост составил до 17%.
Лин Цзилун заявил, что по его наблюдениям, китайские эмитенты акций на внутреннем рынке A-Share более чувствительны к политике по сравнению с эмитентами из других регионов. Они увидели, что после листинга группы Мэйди сигнал о новой политике поддержки выхода на Гонконг стал очень уверенным, и считают, что возможность выхода на Гонконг возросла, теперь остается только обсудить вопросы оценки.
Затем, включая ускорение процесса утверждения выхода на рынок в Гонконге для Ningde Times, это сделало для этих внутренних эмитентов политику более понятной.
Многочисленные специалисты в области инвестиционного банкинга в Центральном районе единодушно считают, что в течение длительного времени рынок акций Гонконга, вероятно, будет сосредоточен на проектах выхода акций A-share на гонконгский рынок, которые будут доминировать на рынке привлечения средств в Гонконге.
Это не так уж трудно понять, большинство A-акций компаний, вышедших на биржу в Гонконге, имеют неплохие показатели, рыночная капитализация большинства из них превышает 1 миллиард долларов, а некоторые достигают почти 5 миллиардов долларов и более. По состоянию на 20 мая данные о A-акциях компаний, открыто заявивших о выходе на биржу в Гонконге, приведены на нижеприведенной картинке (изображение предоставлено UBS).
"Обязательно нужно воспользоваться этим окном возможностей" - считает Линь Цзылун, и это мнение разделяют многие континентальные эмитенты, которых он встречал. Он полагает, что сейчас менталитет континентальных эмитентов претерпевает значительные изменения, и они становятся более активными в вопросах上市. Эти эмитенты считают, что сейчас, в период благоприятных условий, они могут выйти на рынок в Гонконге для привлечения средств, продвигаться вперед, а затем использовать привлеченные средства для выкупа акций или развития бизнеса за границей.
Бянь Цзин заявил, что текущая волна материковых компаний, стремящихся выйти на Гонконг, также обусловлена нынешним «жаром выхода» китайских предприятий за границу. Насколько ему известно, многие материковые компании, выходящие на гонконгскую биржу, сейчас имеют сильную потребность в выходе на международный рынок или глобальной промышленной раскладке.
Руководитель небольшого брокера заявил, что, судя по его наблюдениям, процесс утверждения выхода на биржу компаний A-shares в Гонконге действительно быстрее, чем для новых акций, выходящих в Гонконг или США. Он также отметил, что это может быть связано с тем, что сейчас компании A-shares, выходящие в Гонконг, в сравнении являются ведущими компаниями отрасли в стране и уже котируются на A-shares, поэтому соответствующие материалы и проверка могут быть немного проще.
Конечно, ликвидность гонконгских акций становится все лучше, и это также является важным моментом для эмитентов, выходящих на гонконгский рынок. Официальные данные показывают, что в первые 5 месяцев 2025 года средний объем торгов на Гонконгской фондовой бирже составил 242,3 миллиарда гонконгских долларов, что на 120% больше по сравнению с 110,2 миллиарда гонконгских долларов в том же периоде прошлого года.
В отличие от ранее上市енных компаний A-share, сейчас, помимо ликвидности, оценка акций на Гонконгской фондовой бирже также начала изменяться. Индекс Хэнгсенг непрерывно растет, преодолевая 24000 пунктов, разница в ценах между A-share и акциями Гонконга постепенно сокращается, и даже наблюдается явление "премии Гонконга над A-share".
В качестве примера можно привести компанию CATL, которая 20 мая вышла на биржу по цене 263 гонконгских долларов за акцию, что на 7% ниже по сравнению с A-акциями, однако в тот день открытие прошло с ростом более 12%, а на пике рост составил более 18%, и закрылась на уровне 306,20 гонконгских долларов за акцию, что немного выше по сравнению с A-акциями того дня (263,00 юаня за акцию). Это явление довольно редко встречается среди акций A+H. На самом деле, впоследствии динамика акций CATL также оставалась с небольшим премиумом по сравнению с A-акциями.
Среди более чем 100 компаний, вышедших одновременно на A+H, такая ситуация не является распространенной. До этого времени компании, котирующиеся на фондовом рынке A, выходили на фондовый рынок Гонконга, и акции H-класса обычно долгое время торговались с дисконтом по сравнению с акциями A. Открытые данные показывают, что лишь несколько компаний, таких как BYD и China Merchants Bank, когда-то торговались с премией.
Некоторые менеджеры фондов в Центральном районе считают, что, помимо дефицита базового актива, структура размещения акций Ningde Times на гонконгском рынке делает базу обращающихся акций относительно небольшой, что также является фактором, влияющим на рост цен акций. (Примечание: количество обращающихся акций Ningde Times на A-акциях и гонконгских акциях составляет 3,9 миллиарда акций и 156 миллионов акций соответственно).
Член Управляющего совета Zhongjin Wang Shuguang заявил, что хорошие китайские компании, после выхода на биржу в Гонконге, имеют определенный премиум на торгах A-акциями, что отражает признание этих компаний международными инвестициями, и в дальнейшем это может отразиться на рынке A-акций, привлекая внимание большего числа инвесторов к этим недооцененным хорошим компаниям A-акций.
Руководитель средней брокерской компании считает, что до открытия китайского фондового рынка для IPO на материковом Китае в обозримом будущем у китайских активов фактически нет других вариантов, кроме гонконгского рынка. Это связано с геополитическими факторами, и эмитенты стали более осторожными при выходе на рынки США или Европы.
Если вопросы на выбор будут выполнены неудачно, это может привести к упущению лучших возможностей для выхода на рынок, а компания Shein, ведущая в сфере трансграничной электронной торговли, является наилучшим примером.
Shein когда-то планировал выход на биржи в США, Великобритании и даже Сингапуре, но недавно компания решила подать заявку на IPO в Гонконге. За эти годы выбора Shein оценивался вдвое меньше, с максимальной оценки в 100 миллиардов долларов до предполагаемой оценки менее 30 миллиардов долларов.
Нингдэ Шидай начал с "плохого": инвестиционные банкиры стали зарабатывать на том, что не приносят прибыли.
Что касается того, как долго продлится волна A-акций, выходящих на Гонконгскую фондовую биржу, Ван Шугуан также заявил, что выход A-акций на Гонконгскую фондовую биржу будет тенденцией, которая может продолжаться довольно долго.
Открытые данные показывают, что в этом году почти 50 компаний A-акций четко заявили о своем намерении выйти на гонконгский рынок. По состоянию на 13 июня, 5 компаний A-акций уже вышли на гонконгский рынок, включая "Ningde Shidai", "Hengrui Medicine" и "Jihong Shares", а также 2 компании, такие как "Haitian Flavoring" и "Sanhua Intelligent", находятся в процессе размещения акций.
Чжу Чжэнцин считает, что пул компаний,上市在 A股, достаточно велик, и даже компании, которые сейчас решили выйти на рынок в Гонконге, могут продолжать это в течение длительного времени.
Она также отметила, что текущий бум IPO акций Гонконга не полностью обусловлен IPO компаний с A-акциями, которые уходят на юг. Она привела в пример Мао Гэпина, который был зарегистрирован в конце прошлого года, а также компании Мисюэ Бинчэн и Бруко, которые вышли на рынок в начале этого года, где реакция рынка также была очень бурной, но все они не являются IPO компаний с A-акциями, а представляют собой новые проекты IPO.
Бянь Цзин также считает, что этот бум может продлиться некоторое время. Компании, подающие заявки на上市 в Гонконге, имеют достаточно запасов. Что касается его компании Agricultural Bank of China International, то в этом году он и его команда уже подали заявки на 9 проектов, более 10 проектов скоро будут поданы, и еще более 10 проектов находятся на стадии переговоров.
В то же время Бянь Цзин считает, что многие иностранные долгосрочные фонды и суверенные фонды уже начали возвращаться в Гонконг.
По его наблюдениям, за последние несколько месяцев в списке основных участников IPO, которые были размещены, появилось много имен иностранных суверенных фондов, на самом деле, также много других иностранных суверенных фондов постепенно размещают заказы на институциональную часть IPO — эта часть не требует раскрытия, и внешние наблюдатели не так много об этом знают. "Эти IPO могут обеспечить фондам значительную доходность, и они будут продолжать оставаться на рынке Гонконга."
По данным Tencent News «Субмарина», в этот раз репатриируемые суверенные фонды включают, среди прочего, суверенные фонды Темасека, GIC и другие суверенные фонды Сингапура, суверенные фонды Канады, суверенные фонды Малайзии, а также суверенные фонды таких стран Ближнего Востока, как Абу-Даби, Кувейт и Саудовская Аравия. Все они в течение последних нескольких месяцев участвовали в размещении акций IPO в Гонконге. Они хотят воспользоваться возможностью и не хотят упустить этот «китайский бум».
Большинство IPO, в которых участвуют эти фонды, приносят прибыль. Согласно данным компании Ernst & Young, за последние полгода около 70% проектов IPO на Гонконгской фондовой бирже принесли прибыль в первый день.
Эти зарубежные крупные фонды уделяют внимание недооцененным хорошим компаниям на A-share, которые выходят на биржу в Гонконге. В ближайшее время более 90% компаний, выходящих на гонконгскую биржу из A-share, будут иметь рыночную капитализацию более 1 миллиарда долларов. Судя по компаниям, подавшим заявки сейчас, большинство из них ведутся ведущими инвестиционными банками, работающими в Гонконге.
Лин Цзылун считает, что волна выхода акций A в Гонконг с оценкой в 1 миллиард долларов может продолжиться до следующего года, после чего, вероятно, больше компаний A с оценкой ниже 1 миллиарда долларов выйдут на регистрацию в Гонконге — это также область, на которую сосредоточены Эйд Файнанс и большинство брокеров Центрального Китая. В настоящее время большинство проектов A+H в его команде сосредоточены на компаниях с оценкой ниже 1 миллиарда долларов.
"Кажется, здесь очень многолюдно, на самом деле это суета крупных инвестиционных банков, и это не имеет большого отношения к средним и малым инвестиционным банкам. " - заметил руководитель одного из малых инвестиционных банков. Большинство IPO-проектов, которые он ведет, не получили одобрения, а крупные проекты A-share на Гонконгском IPO вообще недоступны для малых инвестиционных банков. По его мнению, эти крупные проекты забирают большинство рыночных средств, и выпуск малых проектов по-прежнему остается затруднительным.
Но на самом деле дела у крупных инвестиционных банков не так хороши, как это представляется извне. Несколько сотрудников инвестиционных банков сообщили, что сейчас проектов действительно стало больше, но прибыль от IPO-проектов не растет так, как ожидалось, и некоторые из них даже находятся в упадке, включая некоторые крупные инвестиционные банки, которые могут терять деньги на IPO-проектах.
"Сейчас расходы на проекты IPO A-акций, выходящих на Гонконг, значительно сокращены". Несколько сотрудников инвестиционных банков сообщили, что даже при таких низких расходах инвестиционные банки по-прежнему активно конкурируют за проекты IPO, потому что проекты IPO для банков на самом деле являются "инструментом для привлечения клиентов", то есть через проекты IPO устанавливаются связи, а последующие рефинансирования эмитентов или управление семейными офисами и другими услугами становятся более приоритетными для группы компаний инвестиционного банка. Если не участвовать активно в проектах IPO, банки могут упустить возможность для последующего привлечения средств.
Наиболее экстравагантным является только что вышедший на рынок Ningde Shidai, его фиксированная комиссия за андеррайтинг составляет 0,2%. Многие специалисты инвестиционного банка считают, что выход Ningde Shidai на биржу фактически положил начало "плохой" практике на Гонконгской фондовой бирже, что привело к тому, что большинство компаний A-акций, выходящих на Гонконг, теперь будут ориентироваться на эту комиссию.
Сейчас большинство IPO акций A, выходящих на Гонконгскую фондовую биржу, имеют фиксированную комиссию за андеррайтинг ниже 1%, даже некоторые иностранные инвестиционные банки предлагали фиксированную комиссию в 0,4% — это значительно ниже обычной фиксированной комиссии за IPO, которая составляет 3%-5%. Среди китайских инвестиционных банков, которые работают в Гонконге, предпочтительнее предлагать более низкую фиксированную комиссию за андеррайтинг для получения проектов.
Для инвестиционных банков сложность и объем работы по выходу акций A на Гонконгский рынок не уменьшились, однако комиссии за андеррайтинг значительно снизились. Многие работники инвестиционных банков, участвующие в IPO, жалуются, что проекты A+H на самом деле стали более трудоемкими, но доходы значительно уменьшились. Многие китайские инвестиционные банки за последние несколько лет значительно снизили свои доходы и бонусы, но работники инвестиционных банков не рискуют резко переходить в иностранные банки, поскольку доходы в них значительно выше.
Это связано с тем, что иностранные банки часто значительно сокращают количество сотрудников в периоды снижения проектной активности, что делает их положение весьма неустойчивым. В то же время, китайские инвестиционные банки, особенно те, которые связаны с государственными банками, как правило, более стабильны.
Бянь Цзин заявил, что в последние месяцы, с улучшением рынка и увеличением количества проектов, инвестиционные банки также внесли соответствующие изменения в свою ценовую политику в условиях нехватки кадров. По его информации, некоторые ставки на IPO, включая вознаграждение за спонсорство, были повышены по сравнению с предыдущими.
До этого момента, из-за холодного рынка и малого количества IPO-проектов, некоторые китайские инвестиционные банки на какое-то время «подняли» гонорар за подпись спонсора до 3 миллионов гонконгских долларов. Самым экстравагантным является проект Ningde Times, где гонорар спонсора, включая иностранные инвестиционные банки, составляет 300 000 долларов США, что эквивалентно 2,35 миллиона гонконгских долларов. Спонсорами Ningde Times являются такие инвестиционные банки, как JPMorgan, Bank of America и CITIC Securities International.
В то же время, по информации Бянь Цзина, как минимум 5 китайских инвестиционных банков в Гонконге запустили новые планы по набору кадров из-за увеличения числа IPO проектов. "Когда рынок начнет восстанавливаться, все постепенно движется в положительном направлении, будь то доход или набор сотрудников."
В течение длительного времени инвестиционные банки Гонконга будут чувствовать себя значительно лучше.