Ежемесячный обзор второй половины 2025 года. Три основных темы 12 июня 2024 года.
● Оптимистичный прогноз крипторынка на вторую половину 2025 года под влиянием более чем ожидаемого экономического роста, принятия криптоактивов компаниями и ясности регулирования.
● Компании, использующие кредитное плечо для покупки криптоактивов, могут столкнуться с системными рисками, такими как давление на принудительную или добровольную продажу, но в краткосрочной перспективе мы считаем, что эта проблема незначительна.
● Изменения в регулировании в США благоприятны для крипторынка, законопроект о стабильных монетах продвигается, также обсуждается законопроект о структуре крипторынка.
Наш оптимистичный взгляд на крипторынок во второй половине 2025 года обусловлен несколькими ключевыми факторами: более оптимистичными прогнозами роста экономики США, потенциальным снижением процентных ставок ФРС, увеличением принятия криптоактивов корпоративными инвестиционными фондами и прогрессом в ясности регулирования в США. Несмотря на некоторые потенциальные риски, такие как выравнивание кривой доходности государственных облигаций США и возможное давление принудительного распродажа на публично торгуемые криптоактивы, мы считаем, что эти риски в краткосрочной перспективе контролируемы.
Мы считаем, что три ключевых темы крипторынка во второй половине 2025 года следующие:
Макроэкономические перспективы лучше, чем ожидалось. Тень рецессии начинает исчезать, и экономика США демонстрирует более сильные признаки роста. Хотя замедление экономики все еще возможно, цены на активы вряд ли вернутся к уровням 2024 года.
Применение корпоративного фонда к криптоактивам является важным источником спроса, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе могут возникнуть опасения по поводу системных рисков.
Значительные достижения в регулировании США, особенно продвижение законодательства о стейблкоинах и структуре крипторынка, могут существенно изменить ландшафт крипторынка в США.
Несмотря на риски, мы ожидаем, что восходящий тренд биткойна продолжится, но производительность других криптоактивов (altcoins) может больше зависеть от их уникальных факторов. Например, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) рассматривает множество заявок на ETF, касающихся создания и выкупа активов, включения стейкинга, многосоставных фондов и потенциальных решений по ETF с единственным криптоактивом, которые, как ожидается, будут приняты до конца 2025 года. Эти предложения и связанные с ними решения могут повлиять на динамику рынка.
Конструктивные перспективы на вторую половину 2025 года
Мы сохраняем оптимизм в отношении рынка в 2025 году. Несколько месяцев назад мы предсказали, что крипторынок достигнет дна в первой половине 2025 года и установит новые максимумы во второй половине. Несмотря на то, что цена биткойна отскочила в конце мая, мы по-прежнему верим в этот прогноз, что в течение следующих 3-6 месяцев все еще будет место для роста.
Мы считаем, что пик макроэкономических потрясений, вызванных вопросами тарифов, уже позади. Глядя в будущее, рискованные настроения, как ожидается, в значительной степени выиграют от того, что правительство США перейдет к более дружественной к рынку политике, и ожидается, что новый законодательный финансовый план будет завершен к концу лета.
График 1: Доля общей рыночной капитализации в глобальной ликвидности растет в криптовалюте.
Примечание: Общая капитализация крипторынка не включает стейблкойны. Ликвидность G6 центральных банков включает Федеральную резервную систему, Европейский центральный банк, Японский банк, Банк Канады, Банк Англии и Народный банк Китая. Источник: Bloomberg, Coinbase.
Однако одним из важных рисков, с которым сталкивается наша точка зрения, является то, что принятие законопроекта о государственных расходах может привести к увеличению кривой доходности государственных облигаций США, особенно в диапазоне от 10 до 30 лет. В мае доходность 30-летних государственных облигаций США достигла 5,15%, что является самым высоким уровнем за последние двадцать лет, причиной чего стали опасения рынка по поводу дефицита США. Если долгосрочные доходности будут расти слишком быстро, это может привести к колебаниям на фондовом и кредитном рынках, особенно если инвесторы начнут сомневаться в способности США поддерживать высокий дефицит. Это может вызвать пересмотр рисковых активов, особенно если экономические данные или политика Федеральной резервной системы не соответствуют ожиданиям рынка по росту.
С другой стороны, эта ситуация может улучшить перспективы активов-носителей стоимости, таких как золото и биткойн, в то время как другие криптоактивы могут показывать более слабые результаты, поскольку биткойн продолжает извлекать выгоду из снижения доминирования доллара.
Три основные темы второй половины 2025 года
Тема 1: Тени экономического спада исчезают
Перебои в торговле в начале 2025 года вызвали опасения, что США могут вступить в техническую рецессию ( ) отрицательного роста реального ВВП в течение двух кварталов подряд. Например, такие заголовки в The Economist и The Wall Street Journal, как «Торговая война Трампа угрожает глобальной рецессией» и «Взаимные тарифы Трампа могут спровоцировать рецессию в США». Тем не менее, в то время мы сохраняли оптимизм в отношении второй половины 2025 года, поскольку считали, что серьезность рецессии имеет решающее значение. Техническая рецессия может повлиять на доверие инвесторов, но если негативный макроэкономический импульс не усилится, это не будет крупным событием с экстремальными последствиями для рынка. Рецессия 2008 года ( падение фондового рынка США на 53% ) настоящей рецессией, в то время как 2015 и 2022 годы были относительно мягкими ( см. Таблицу 1).
Согласно оценке GDPNow Федерального резервного банка Атланты, недавние данные показали резкий рост с 1,0% на начало мая ( до 3,8% на 5 июня, что отражает значительные изменения в экономических данных. Поэтому мы считаем, что в этом году наихудшим вариантом может быть замедление экономики или легкая рецессия, а не серьезная рецессия или сценарий стагфляции. В условиях замедления рыночное воздействие может быть умеренным, возможно, с ущербом для отдельных отраслей, а не с общим падением всех классов активов. Учитывая рост ликвидности, такие как увеличение денежной массы M2 в США и активов центральных банков по всему миру, маловероятно, что цены на активы вернутся к уровню 2024 года, и тенденция роста биткойна может продолжиться. Кроме того, пиковое влияние тарифов, вероятно, уже прошло, даже если инвесторы остаются напряженными в ожидании крайнего срока 9 июля ) по приостановлению взаимных тарифов для большинства стран и 12 августа ( по Китаю ).
Таблица 1: Изменения производительности различных классов активов в разные периоды ( от пика до дна )
| Активы | 2008 год | 2015 год | 2022 год | Сегодня (февраль-апрель 2025 года) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| BTC/USD | N/A | -26%(-5.2 стандартное отклонение) | -59%(-2.8 стандартное отклонение) | -22%(-0.1 стандартное отклонение) |
| COIN50 | N/A | N/A | -65%（-2.8 стандартное отклонение） | -29%（-2.1 стандартное отклонение） |
| S&P 500 | -53% (-15.5 стандартных отклонений) | -13% (-7.6 стандартных отклонений) | -25% (-7.0 стандартных отклонений) | -19% (-5.0 стандартных отклонений) |
| Американские инвестиционные облигации | +3% (-6.7 стандартное отклонение) | +3% (-2.6 стандартное отклонение) | -15% (-29.1 стандартное отклонение) | +1.2% (-0.6 стандартное отклонение) |
| Примечание: стандартное отклонение основано на среднем значении за 180 дней до рецессии. Американские инвестиционные облигации измеряются по ненастроенному индексу Bloomberg U.S. Aggregate. Источник: Bloomberg, CoinMetrics, Coinbase. | | | | |
Тема 2: Атака с использованием клонов в предприятиях?
В мире около 228 публичных компаний держат в своих баланах в общей сложности 820 000 BTC. По данным Galaxy Digital, около 20 компаний, а также еще 8 компаний, которые владеют ETH, SOL и XRP, используют аналогичный способ кредитного плеча, который был впервые введен MicroStrategy(. Новые правила учета криптовалюты, вступающие в силу 15 декабря 2024 года, обновления FASB) способствовали этой тенденции. Ранее, согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета в США GAAP(, компании могли фиксировать только убытки от обесценения криптоактивов и не могли фиксировать прирост активов, если не продавали их. Новые правила позволяют компаниям отчитываться о цифровых активах по справедливой рыночной стоимости, устраняя бухгалтерскую сложность.
Хотя это объясняет, почему в этом году больше компаний объявили о наличии криптоактивов, новая тенденция заключается в том, что上市公司, сосредоточенные на накоплении криптоактивов. В отличие от способов инвестирования таких ранних последователей, как Strategy и Tesla, новые субъекты ставят своей основной целью накопление BTC или других криптоактивов, привлекая финансирование путем выпуска акций и долговых обязательств ), обычно конвертируемых облигаций (, и многие из них торгуются с премией выше своей чистой стоимости.
График 2: Резкий рост количества BTC-кошельков с балансом ≥ 1 миллион долларов
Источник: Glassnode, Coinbase.
Эти инструменты криптоактивов, торгуемые на открытом рынке )PTCVs(, оказывают значительное влияние на рынок, создавая как потенциальный спрос, так и системные риски. Системные риски в основном включают в себя два аспекта:
Принуждение к продаже: Многие PTCV привлекают средства для покупки криптоактивов, выпуская конвертируемые облигации по низкой цене. Если криптоактивы дорожают, держатели облигаций могут получить прибыль; в противном случае компаниям придется погасить долг, что может вынудить их продать криптоактивы для погашения, что приведет к ликвидации на рынке и снижению цен.
Активное давление на продажу: если какая-либо компания внезапно продает криптоактивы из-за управления денежными потоками или других бизнес-потребностей, это может привести к падению цен и нестабильности на рынке, что заставляет другие организации стремиться продать свои активы, что еще больше усугубляет рыночные колебания.
График 3: Распределение непогашенного долга некоторых компаний по окончательному сроку погашения
Источник: документы SEC, CoinDesk, CoinTelegraph, Nasdaq, пресс-релизы, Coinbase
Тем не менее, мы считаем, что эти риски маловероятно повторят downward pressure прошлых неудачных криптопроектов. Во-первых, согласно нашему списку непогашенного долга девяти сущностей, большая часть долга истечет в конце 2029 года - начале 2030 года, и в краткосрочной перспективе давление на принудительную продажу невелико. Например, конвертируемые облигации компании Strategy на сумму 3 миллиарда долларов истекают в декабре 2029 года, а дата досрочного погашения - в декабре 2026 года. При условии, что соотношение займа к стоимости )LTV( остается разумным, крупные компании могут избежать ликвидации своих резервных активов путем рефинансирования.
Конечно, по мере истечения сроков долгов или увеличения числа компаний, применяющих подобные стратегии, риск может возрасти. Из-за неоднородного способа привлечения средств PTCV отслеживать его капитализацию становится сложнее. Пионерские усилия Strategy привлекли внимание других руководителей компаний, и ожидается, что тенденция накопления криптоактивов компаниями продолжится во второй половине 2025 года.
Тема 3: Открытие новых путей регулирования
В первой половине 2025 года в Соединенных Штатах произойдут беспрецедентные изменения в регуляторной среде, которые заложат основу для самой революционной эпохи в политике цифровых активов. Это резко контрастирует с "регулированием через принуждение" предыдущего правительства. Мы считаем, что во второй половине 2025 года будет переопределен статус США как глобального криптоцентра благодаря решительной смене политики Белого дома в сторону крипто-дружественной политики и неотложным усилиям Конгресса по созданию комплексной структуры.
Законодательство о стабильных монетах ожидается как первое значительное законодательство, связанное с криптовалютами, принятое в США, и пользуется поддержкой обеих партий. Палата представителей )STABLE законопроект ( и Сенат )GENIUS законопроект ( продвигают соответствующие законопроекты, и Сенат может одобрить законопроект GENIUS на следующей неделе и направить его на рассмотрение в Палату представителей. Оба законопроекта устанавливают требования к резервам для эмитентов стабильных монет, параметры соблюдения норм по борьбе с отмыванием денег, а также положения о защите потребителей и приоритете в случае банкротства. В законопроектах есть различия в отношении обработки эмитентов стабильных монет вне США и пороговых значений для федерального регулирования, которые необходимо решить в ближайшие месяцы. Государственные чиновники заявили о уверенности в том, что к 4 августа 2025 года, до перерыва Конгресса, будет достигнуто единство по законопроекту, который будет представлен на подпись президенту Трампу. Это может стать предварительным шагом к принятию законодательства о структуре криптовалютного рынка.
Законопроект о структуре крипторынка может стать самым важным долгосрочным развитием в этом году. 29 мая Комитет по финансовым услугам Палаты представителей представил двухпартийный Законопроект о ясности цифровых активов 2025 года )CLARITY Act(, который разделяет полномочия по регулированию Комиссии по торговле товарными фьючерсами )CFTC( и Комиссии по ценным бумагам и биржам )SEC( в зависимости от того, является ли актив «цифровым товаром» или «инвестиционным контрактом». Законопроект основан на Законопроекте о финансовых инновациях и технологиях 21 века )FIT21(, который был принят Палатой представителей в прошлом году, но требует, чтобы CFTC и SEC совместно определили ключевые термины, что может привести к дальнейшему развитию границ регулирования в будущем.
График одобрения ETF: SEC рассмотрит около 80 заявок на крипто-ETF в 2025 году, включая создание/выкуп активов, возможность стейкинга, индексные фонды и ETF на отдельные криптоактивы:
Фонды с множеством активов: Фонды, поданные такими компаниями, как Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale, Hashdex, могут отслеживать широкий индекс криптовалют, SEC, возможно, примет решение до 2 июля.
Создание/выкуп активов: Находится на официальном рассмотрении SEC, решение может быть принято в июле или октябре 2025 года.
Предложение о ставке: SEC должна решить до октября, остается ли структура некоторых фондов под вопросом как "инвестиционная компания".
ETF на одиночный криптоактив: конечный законный срок для нескольких заявок в октябре, SEC может потребовать полного времени на рассмотрение.
Заключение
Мы сохраняем оптимизм в отношении крипторынка в третьем квартале 2025 года, поддерживаемый перспективами экономического роста в США, снижением процентных ставок ФРС, увеличением принятия корпоративных криптоактивов и прогрессом в ясности регулирования в США. Несмотря на риски, связанные с увеличением доходности и давлением на продажу публичных криптоинструментов, эти риски контролируемы в краткосрочной перспективе. Хотя мы уверены в восходящей траектории биткойна, только некоторые другие криптоактивы могут продемонстрировать хорошие результаты из-за своих уникальных обстоятельств.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Coinbase: интерпретация трех основных тенденций крипторынка во второй половине 2025 года
Автор: Coinbase
Компиляция: Простая блокчейн
!
Ежемесячный обзор второй половины 2025 года. Три основных темы 12 июня 2024 года.
● Оптимистичный прогноз крипторынка на вторую половину 2025 года под влиянием более чем ожидаемого экономического роста, принятия криптоактивов компаниями и ясности регулирования.
● Компании, использующие кредитное плечо для покупки криптоактивов, могут столкнуться с системными рисками, такими как давление на принудительную или добровольную продажу, но в краткосрочной перспективе мы считаем, что эта проблема незначительна.
● Изменения в регулировании в США благоприятны для крипторынка, законопроект о стабильных монетах продвигается, также обсуждается законопроект о структуре крипторынка.
Наш оптимистичный взгляд на крипторынок во второй половине 2025 года обусловлен несколькими ключевыми факторами: более оптимистичными прогнозами роста экономики США, потенциальным снижением процентных ставок ФРС, увеличением принятия криптоактивов корпоративными инвестиционными фондами и прогрессом в ясности регулирования в США. Несмотря на некоторые потенциальные риски, такие как выравнивание кривой доходности государственных облигаций США и возможное давление принудительного распродажа на публично торгуемые криптоактивы, мы считаем, что эти риски в краткосрочной перспективе контролируемы.
Мы считаем, что три ключевых темы крипторынка во второй половине 2025 года следующие:
Несмотря на риски, мы ожидаем, что восходящий тренд биткойна продолжится, но производительность других криптоактивов (altcoins) может больше зависеть от их уникальных факторов. Например, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) рассматривает множество заявок на ETF, касающихся создания и выкупа активов, включения стейкинга, многосоставных фондов и потенциальных решений по ETF с единственным криптоактивом, которые, как ожидается, будут приняты до конца 2025 года. Эти предложения и связанные с ними решения могут повлиять на динамику рынка.
Конструктивные перспективы на вторую половину 2025 года
Мы сохраняем оптимизм в отношении рынка в 2025 году. Несколько месяцев назад мы предсказали, что крипторынок достигнет дна в первой половине 2025 года и установит новые максимумы во второй половине. Несмотря на то, что цена биткойна отскочила в конце мая, мы по-прежнему верим в этот прогноз, что в течение следующих 3-6 месяцев все еще будет место для роста.
Мы считаем, что пик макроэкономических потрясений, вызванных вопросами тарифов, уже позади. Глядя в будущее, рискованные настроения, как ожидается, в значительной степени выиграют от того, что правительство США перейдет к более дружественной к рынку политике, и ожидается, что новый законодательный финансовый план будет завершен к концу лета.
График 1: Доля общей рыночной капитализации в глобальной ликвидности растет в криптовалюте.
Примечание: Общая капитализация крипторынка не включает стейблкойны. Ликвидность G6 центральных банков включает Федеральную резервную систему, Европейский центральный банк, Японский банк, Банк Канады, Банк Англии и Народный банк Китая. Источник: Bloomberg, Coinbase.
Однако одним из важных рисков, с которым сталкивается наша точка зрения, является то, что принятие законопроекта о государственных расходах может привести к увеличению кривой доходности государственных облигаций США, особенно в диапазоне от 10 до 30 лет. В мае доходность 30-летних государственных облигаций США достигла 5,15%, что является самым высоким уровнем за последние двадцать лет, причиной чего стали опасения рынка по поводу дефицита США. Если долгосрочные доходности будут расти слишком быстро, это может привести к колебаниям на фондовом и кредитном рынках, особенно если инвесторы начнут сомневаться в способности США поддерживать высокий дефицит. Это может вызвать пересмотр рисковых активов, особенно если экономические данные или политика Федеральной резервной системы не соответствуют ожиданиям рынка по росту.
С другой стороны, эта ситуация может улучшить перспективы активов-носителей стоимости, таких как золото и биткойн, в то время как другие криптоактивы могут показывать более слабые результаты, поскольку биткойн продолжает извлекать выгоду из снижения доминирования доллара.
Три основные темы второй половины 2025 года
Тема 1: Тени экономического спада исчезают
Перебои в торговле в начале 2025 года вызвали опасения, что США могут вступить в техническую рецессию ( ) отрицательного роста реального ВВП в течение двух кварталов подряд. Например, такие заголовки в The Economist и The Wall Street Journal, как «Торговая война Трампа угрожает глобальной рецессией» и «Взаимные тарифы Трампа могут спровоцировать рецессию в США». Тем не менее, в то время мы сохраняли оптимизм в отношении второй половины 2025 года, поскольку считали, что серьезность рецессии имеет решающее значение. Техническая рецессия может повлиять на доверие инвесторов, но если негативный макроэкономический импульс не усилится, это не будет крупным событием с экстремальными последствиями для рынка. Рецессия 2008 года ( падение фондового рынка США на 53% ) настоящей рецессией, в то время как 2015 и 2022 годы были относительно мягкими ( см. Таблицу 1).
Согласно оценке GDPNow Федерального резервного банка Атланты, недавние данные показали резкий рост с 1,0% на начало мая ( до 3,8% на 5 июня, что отражает значительные изменения в экономических данных. Поэтому мы считаем, что в этом году наихудшим вариантом может быть замедление экономики или легкая рецессия, а не серьезная рецессия или сценарий стагфляции. В условиях замедления рыночное воздействие может быть умеренным, возможно, с ущербом для отдельных отраслей, а не с общим падением всех классов активов. Учитывая рост ликвидности, такие как увеличение денежной массы M2 в США и активов центральных банков по всему миру, маловероятно, что цены на активы вернутся к уровню 2024 года, и тенденция роста биткойна может продолжиться. Кроме того, пиковое влияние тарифов, вероятно, уже прошло, даже если инвесторы остаются напряженными в ожидании крайнего срока 9 июля ) по приостановлению взаимных тарифов для большинства стран и 12 августа ( по Китаю ).
Таблица 1: Изменения производительности различных классов активов в разные периоды ( от пика до дна )
| Активы | 2008 год | 2015 год | 2022 год | Сегодня (февраль-апрель 2025 года) | | --- | --- | --- | --- | --- | | BTC/USD | N/A | -26%(-5.2 стандартное отклонение) | -59%(-2.8 стандартное отклонение) | -22%(-0.1 стандартное отклонение) | | COIN50 | N/A | N/A | -65%（-2.8 стандартное отклонение） | -29%（-2.1 стандартное отклонение） | | S&P 500 | -53% (-15.5 стандартных отклонений) | -13% (-7.6 стандартных отклонений) | -25% (-7.0 стандартных отклонений) | -19% (-5.0 стандартных отклонений) | | Американские инвестиционные облигации | +3% (-6.7 стандартное отклонение) | +3% (-2.6 стандартное отклонение) | -15% (-29.1 стандартное отклонение) | +1.2% (-0.6 стандартное отклонение) | | Примечание: стандартное отклонение основано на среднем значении за 180 дней до рецессии. Американские инвестиционные облигации измеряются по ненастроенному индексу Bloomberg U.S. Aggregate. Источник: Bloomberg, CoinMetrics, Coinbase. | | | | |
Тема 2: Атака с использованием клонов в предприятиях?
В мире около 228 публичных компаний держат в своих баланах в общей сложности 820 000 BTC. По данным Galaxy Digital, около 20 компаний, а также еще 8 компаний, которые владеют ETH, SOL и XRP, используют аналогичный способ кредитного плеча, который был впервые введен MicroStrategy(. Новые правила учета криптовалюты, вступающие в силу 15 декабря 2024 года, обновления FASB) способствовали этой тенденции. Ранее, согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета в США GAAP(, компании могли фиксировать только убытки от обесценения криптоактивов и не могли фиксировать прирост активов, если не продавали их. Новые правила позволяют компаниям отчитываться о цифровых активах по справедливой рыночной стоимости, устраняя бухгалтерскую сложность.
Хотя это объясняет, почему в этом году больше компаний объявили о наличии криптоактивов, новая тенденция заключается в том, что上市公司, сосредоточенные на накоплении криптоактивов. В отличие от способов инвестирования таких ранних последователей, как Strategy и Tesla, новые субъекты ставят своей основной целью накопление BTC или других криптоактивов, привлекая финансирование путем выпуска акций и долговых обязательств ), обычно конвертируемых облигаций (, и многие из них торгуются с премией выше своей чистой стоимости.
График 2: Резкий рост количества BTC-кошельков с балансом ≥ 1 миллион долларов
Источник: Glassnode, Coinbase.
Эти инструменты криптоактивов, торгуемые на открытом рынке )PTCVs(, оказывают значительное влияние на рынок, создавая как потенциальный спрос, так и системные риски. Системные риски в основном включают в себя два аспекта:
Принуждение к продаже: Многие PTCV привлекают средства для покупки криптоактивов, выпуская конвертируемые облигации по низкой цене. Если криптоактивы дорожают, держатели облигаций могут получить прибыль; в противном случае компаниям придется погасить долг, что может вынудить их продать криптоактивы для погашения, что приведет к ликвидации на рынке и снижению цен.
Активное давление на продажу: если какая-либо компания внезапно продает криптоактивы из-за управления денежными потоками или других бизнес-потребностей, это может привести к падению цен и нестабильности на рынке, что заставляет другие организации стремиться продать свои активы, что еще больше усугубляет рыночные колебания.
График 3: Распределение непогашенного долга некоторых компаний по окончательному сроку погашения
Источник: документы SEC, CoinDesk, CoinTelegraph, Nasdaq, пресс-релизы, Coinbase
Тем не менее, мы считаем, что эти риски маловероятно повторят downward pressure прошлых неудачных криптопроектов. Во-первых, согласно нашему списку непогашенного долга девяти сущностей, большая часть долга истечет в конце 2029 года - начале 2030 года, и в краткосрочной перспективе давление на принудительную продажу невелико. Например, конвертируемые облигации компании Strategy на сумму 3 миллиарда долларов истекают в декабре 2029 года, а дата досрочного погашения - в декабре 2026 года. При условии, что соотношение займа к стоимости )LTV( остается разумным, крупные компании могут избежать ликвидации своих резервных активов путем рефинансирования.
Конечно, по мере истечения сроков долгов или увеличения числа компаний, применяющих подобные стратегии, риск может возрасти. Из-за неоднородного способа привлечения средств PTCV отслеживать его капитализацию становится сложнее. Пионерские усилия Strategy привлекли внимание других руководителей компаний, и ожидается, что тенденция накопления криптоактивов компаниями продолжится во второй половине 2025 года.
Тема 3: Открытие новых путей регулирования
В первой половине 2025 года в Соединенных Штатах произойдут беспрецедентные изменения в регуляторной среде, которые заложат основу для самой революционной эпохи в политике цифровых активов. Это резко контрастирует с "регулированием через принуждение" предыдущего правительства. Мы считаем, что во второй половине 2025 года будет переопределен статус США как глобального криптоцентра благодаря решительной смене политики Белого дома в сторону крипто-дружественной политики и неотложным усилиям Конгресса по созданию комплексной структуры.
Законодательство о стабильных монетах ожидается как первое значительное законодательство, связанное с криптовалютами, принятое в США, и пользуется поддержкой обеих партий. Палата представителей )STABLE законопроект ( и Сенат )GENIUS законопроект ( продвигают соответствующие законопроекты, и Сенат может одобрить законопроект GENIUS на следующей неделе и направить его на рассмотрение в Палату представителей. Оба законопроекта устанавливают требования к резервам для эмитентов стабильных монет, параметры соблюдения норм по борьбе с отмыванием денег, а также положения о защите потребителей и приоритете в случае банкротства. В законопроектах есть различия в отношении обработки эмитентов стабильных монет вне США и пороговых значений для федерального регулирования, которые необходимо решить в ближайшие месяцы. Государственные чиновники заявили о уверенности в том, что к 4 августа 2025 года, до перерыва Конгресса, будет достигнуто единство по законопроекту, который будет представлен на подпись президенту Трампу. Это может стать предварительным шагом к принятию законодательства о структуре криптовалютного рынка.
Законопроект о структуре крипторынка может стать самым важным долгосрочным развитием в этом году. 29 мая Комитет по финансовым услугам Палаты представителей представил двухпартийный Законопроект о ясности цифровых активов 2025 года )CLARITY Act(, который разделяет полномочия по регулированию Комиссии по торговле товарными фьючерсами )CFTC( и Комиссии по ценным бумагам и биржам )SEC( в зависимости от того, является ли актив «цифровым товаром» или «инвестиционным контрактом». Законопроект основан на Законопроекте о финансовых инновациях и технологиях 21 века )FIT21(, который был принят Палатой представителей в прошлом году, но требует, чтобы CFTC и SEC совместно определили ключевые термины, что может привести к дальнейшему развитию границ регулирования в будущем.
График одобрения ETF: SEC рассмотрит около 80 заявок на крипто-ETF в 2025 году, включая создание/выкуп активов, возможность стейкинга, индексные фонды и ETF на отдельные криптоактивы:
Заключение
Мы сохраняем оптимизм в отношении крипторынка в третьем квартале 2025 года, поддерживаемый перспективами экономического роста в США, снижением процентных ставок ФРС, увеличением принятия корпоративных криптоактивов и прогрессом в ясности регулирования в США. Несмотря на риски, связанные с увеличением доходности и давлением на продажу публичных криптоинструментов, эти риски контролируемы в краткосрочной перспективе. Хотя мы уверены в восходящей траектории биткойна, только некоторые другие криптоактивы могут продемонстрировать хорошие результаты из-за своих уникальных обстоятельств.
Источник: Простым языком о блокчейне