Автор: Кайл Самани, основатель Multicoin Capital; перевод: 0xjs@Золотая Финансовая
Multicoin Capital приняла участие в посевном финансировании Solana в мае 2018 года, после чего Multicoin Capital продолжила инвестировать в родной актив Solana SOL, а также в более широкую экосистему Solana. Ранее мы опубликовали четыре инвестиционных документа о Solana. В тот период. Первые две версии были опубликованы примерно за девять месяцев до того, как в марте 2020 года была сгенерирована первая блокчейн-версия основной сети. С развитием сети Solana наша референсная рамка по тому, как мыслить о сети Solana и активах SOL, также продолжает развиваться.
Теперь Solana стала активом в 100 миллиардов долларов, самым быстрорастущим экосистемой разработчиков, и обошла основные показатели Ethereum в цепочке (объем торгов, ежедневные активные адреса, доход, общая экономическая ценность TEV, DePIN-платежи и т.д.). Мы хотим поделиться своими мыслями о том, почему мы продолжаем приобретать SOL для получения высокой прибыли, даже при рыночной капитализации Solana более 100 миллиардов долларов.
Эта статья является пятой в нашей постоянно развивающейся работе по Solana. Первые четыре статьи: 1. Разделение времени и состояния; 2. Мир компьютер должен быть логически централизован; 3. Техническая масштабируемость создает социальную масштабируемость; 4. Ненадлежащие затраты модульной системы.
В этой статье я буду утверждать, что Solana является ведущей публичной цепочкой, поддерживающей интернет-капиталовложений. Кроме того, я считаю, что Solana как технология может превосходить основных участников традиционных финансов (TradFi) (включая NYSE, NASDAQ, CME, JPM, Goldman Sachs и Morgan Stanley в финансовом секторе, а также Visa и Mastercard в области платежей) по основным показателям производительности, таким как задержка, при этом сохраняя основные свойства блокчейна, которые никогда не были предоставлены TradFi (атомарная компоновка и доступ без разрешения для пользователей, разработчиков и валидаторов). Более того, я считаю, что экосистема Solana может одновременно достичь обеих целей, даже если они кажутся противоречивыми:
Снижайте финансовые услуги для конечных пользователей на 90-99%.
2、Получить более высокую общую рыночную капитализацию по сравнению с традиционными финансами (TradFi) существующих предприятий.
Хотя традиционные финансовые участники, такие как Нью-Йоркская фондовая биржа и Nasdaq, предоставляют лишь небольшую часть ценности в финансовом стеке, Solana поддерживает функциональный суперкласс этих систем благодаря уникальным DeFi-протоколам, которые были введены в эксплуатацию на Solana на протяжении многих лет. Solana не только расширяет общий потенциальный рынок сделок (TAM) за счет увеличения объема доступа и производительности, но и получает ценность из большего числа уровней финансового стека.
В широком смысле все финансовые услуги можно разделить на две большие категории: платежи и финансы. Сначала я объясню, как платежи стали убыточным продуктом в блокчейне; затем основная часть статьи будет сосредоточена на ключевой инфраструктуре финансов Уолл-стрит.
Существует множество способов перевода средств. Пользовательский опыт Apple Pay отличный. Использование физических кредитных карт прекрасно. Venmo, PayPal или Square Cash также хороши. Другие способы довольно посредственные, а некоторые даже хуже — ACH, банковские переводы, Zelle, оплата счетов, переводы и т.д.
Но даже если эти традиционные системы обеспечивают хороший пользовательский опыт, их стоимость просто зашкаливает. Плата за перевод средств составляет 25 долларов, а комиссии по кредитным картам могут превышать 2%. Обновление записей в бухгалтерии влечет за собой такие огромные затраты для потребителей и предпринимателей, что это просто безумие. Это противоречит здравому смыслу и прямо идет вразрез с естественным инстинктом, что электронные транзакции должны быть дешевле аналоговых.
Solana упростила процесс платежей, что сделало опыт пользователей невероятно хорошим. Кроме того, комиссии практически нулевые. Пожалуйста, посмотрите видео (Деньги полностью основаны на Solana. Это будущее денежного обращения.
Рыночная капитализация глобальных платежных компаний составляет около 1,4 триллиона долларов США. Цель Solana заключается в снижении этой стоимости на 90%. Единственной комиссией, которую Solana взимает с пользователей, является газ, который составляет примерно 0,1 цента за транзакцию или 0,001 доллара США за транзакцию. Даже если сеть Solana в среднем обрабатывает 50 000 транзакций в секунду в течение года, это всего лишь обойдется пользователям в 1,5 миллиарда долларов. Для сравнения, Visa обрабатывает тысячи транзакций в секунду.
Платежи являются убыточным продуктом блокчейна. Платежи имеют решающее значение для стимулирования принятия, предоставляя реальную полезность как для пользователей, так и для компаний, но не являются основным источником прибыли блокчейна или его экосистемы.
Тем не менее, платежи имеют решающее значение для развития блокчейна. Прекрасная сторона платежей заключается в том, что они по своей природе вирусны. Когда Алиса отправляет деньги Бобу, а затем Боб отправляет деньги Кэрол, это приводит к естественному росту использования кошельков.
Основным источником прибыли для блокчейна является не платеж, а фактически $0. Вместо этого основным источником прибыли блокчейна являются естественные колебания между ценами на активы, которые проявляются в виде максимальной извлекаемой стоимости (MEV). Мой соучредитель, Тушар, объяснил это далее в своей презентации на Multicoin Summit 2022.
Остальная часть этой статьи сосредоточится на том, как и почему Solana может превзойти TradFi по традиционным показателям производительности, а также на том, как это позволит SOL и экосистеме Solana получать прибыль.
Рыночная эффективность CeFi и DeFi
Solana - это децентрализованная сеть, состоящая из тысяч узлов, которые достигают консенсуса по ряду финансовых транзакций за 400 миллисекунд (и ожидается, что в будущем это время уменьшится до 120 мс).
Правильный способ оценки эффективности рынка не через задержку в сделках, а через спред, предоставляемый маркетмейкерами (MM). В конечном счете, покупатели и продавцы испытывают цену. Человеческие пользователи (т.е. не роботы) не могут различить разницу между финансовыми сделками в 50 миллисекунд, 100 миллисекунд и 200 миллисекунд. Для справки, среднее время моргания человека составляет 100-150 миллисекунд.
Централизованные финансы (CeFi) характеризуются почти детерминированным маркет-мейкингом. Серверы большинства маркет-мейкеров расположены в том же месте, что и CeFi биржи, и у каждого маркет-мейкера есть оптоволоконный кабель одинаковой длины, соединяющий его сервер с биржей. Биржа завершает сделки за микросекунды, поэтому маркет-мейкеры могут в реальном времени и с высокой точностью отслеживать свои рисковые позиции.
Децентрализованные финансовые (DeFi) биржи — такие как Drift, Phoenix, Clearpools, Raydium и Orca — имеют значительно меньшую определенность по сравнению с CeFi биржами, потому что:
Сеть Solana постоянно меняет лидеров.
Поскольку необходимо, чтобы валидаторы со всего мира достигли консенсуса, окончательное время будет увеличено.
Поэтому маркет-мейкеры не могут с одинаковой точностью в реальном времени отслеживать свои рисковые позиции. Во многих случаях маркет-мейкеры могут оставлять устаревшие цены в блокчейн-ордербуке, которые другие могут использовать.
Таким образом, спреды DeFi обычно больше, чем спреды CeFi.
Давайте посмотрим, как эти системы изменяются, чтобы обеспечить лучший опыт для производителей и получателей.
Ордероносец (Maker) — сокращение спреда через условную ликвидность
События меняются. DFlow только что тихо запустил условную ликвидность на Solana (Conditional Liquidity, CL). Как следует из названия, условная ликвидность означает ликвидность, которая доступна только тогда, когда заказы получателя соответствуют определённым заранее заданным условиям. В контексте этой статьи важным условием является токсичный и нетоксичный поток заказов.
Как работает CL? CL предусматривает, что данная единица ликвидности может быть снята только в том случае, если тейкер одобрен известным клиентским приложением. К ним относятся следующие кошельки: Phantom, Backpack, Solflare и Fuse, а также собственные фронтенды, такие как Drift, Kamino, Jupitar и DFlow. Этот механизм гарантирует, что бот не сможет использовать CL, так как заказ бота не имеет одобрения эндорсера. Это огромный шаг вперед для ММ, так как он эффективно гарантирует, что даже если их предложение будет отложено на несколько секунд, они не будут исключены.
Хотя CL является новой концепцией с механической точки зрения, она напрямую вдохновлена практиками, широко используемыми в TradFi. Robinhood является пионером в этой области. Robinhood всегда предлагает своим клиентам лучшие цены по сравнению с национальными лучшими ставками и предложениями на Нью-Йоркской фондовой бирже и NASDAQ (national best bid and offer, NBBO). Они доказали это улучшение цен за последние десять лет через триллионы долларов сделок. Это имеет смысл, поскольку маркет-мейкеры имеют достаточные статистические основания полагать, что средняя токсичность пользователей Robinhood ниже, чем у тех, кто торгует напрямую на Нью-Йоркской фондовой бирже или NASDAQ. Проще говоря, с кем бы вы предпочли иметь дело в торговле: с Джо, который смотрит видео на YouTube, или с Citadel?
CL дает MM понять, что они сталкиваются не с известным Citadel.
Дополнительная информация о том, как сегментация потока заказов может предоставить розничным трейдерам более выгодные цены, доступна здесь.
Преимущества DFlow CL заключаются в том, что он сочетает в себе достоинства TradFi и криптовалют. Он может предоставить более узкие спрэды для розничных клиентов Robinhood и обеспечить доступ к блокчейну в реальном времени без разрешений и открытой аудируемости.
CL является новой концепцией. Однако мы ожидаем, что в ближайшие годы она станет доминирующей парадигмой для онлайновых котировок ликвидности, так как маркет-мейкеры ненавидят быть обманутыми устаревшими котировками. Маркет-мейкинг в своей основе основывается на максимуме доступной информации для выставления котировок. У маркет-мейкеров (независимо от того, пассивные они или активные) нет причин не включать больше информации (то есть условную ликвидность) в свое ценообразование.
DFlow на Solana имеет 100% открытый исходный код для реализации CL и не взимает никаких сборов или налогов. Вот репозиторий GitHub.
С момента запуска автоматического маркетмейкера xyk (AMM) Uniswap в конце 2018 года условная ликвидность стала самым важным функциональным улучшением в DeFi. С его принятием это изменит все обсуждения в DeFi, касающиеся пользовательского опыта (UX), спредов, MEV и так далее.
Повторяю, CL позволит маркет-мейкерам предоставлять более строгие котировки для обычных пользователей. Мы надеемся, что это будет выгодно как для маркет-мейкеров, так и для пользователей, SOL и экосистемы Solana.
Едоки (Takers) — используют Alpha, снижая задержку
Финансовые рынки должны учитывать всю открытую информацию при формировании цен на активы. Обычно они так и делают. Однако обнаружение цен на большинство активов происходит на одном сервере в одном месте, в то время как информация, влияющая на цены, поступает из разных уголков мира.
Микроструктура традиционных финансовых рынков разработана для трейдеров с низкой задержкой, которые стремятся к совместному размещению с движком сопоставления на бирже.
Если вы, как розничный трейдер, заметили, что события в Сингапуре повлияют на цену TSLA, вам все равно необходимо отправить сообщение в Нью-Джерси рядом с маркет-мейкерами. Это в корне несправедливо для получателя и не имеет смысла для маркет-мейкеров.
Первый правильный взгляд на эту проблему заключается в том, что наблюдатель этой информации должен иметь возможность разместить заказ у проверяющего, находящегося в Сингапуре, а не в Нью-Джерси, на основе этой новой информации. Этот участник рынка должен получить этот альфа за то, что первым заметил эту информацию и как можно быстрее добавил заказ в глобальную книгу заказов.
Сегодня Solana, как и другие ведущие блокчейны, имеет только одного Лидера в любой момент времени. Но это скоро изменится, поскольку Solana движется к нескольким параллельным Лидерам (Multiple Concurrent Leaders, MCL).
В MCL никогда не будет только двух лидеров, а будет десятки. С MCL участники, наблюдающие за информацией из реального мира, могут и будут быстрее включать эту информацию в ценообразование активов.
Ключ к оптимизации ценообразования заключается не в снижении задержки отдельного поискового движка на наносекунду, а в том, чтобы вывести ценообразование на периферию, позволяя людям по всему миру получать обновленную информацию о ценах.
Вопреки интуиции, децентрализация позволяет получателям минимизировать задержки во времени транзакций, тем самым максимально увеличивая распространение информации на финансовых рынках.
С точки зрения определения, децентрализованное ценообразование превосходит централизованное ценообразование. Мир огромен и разнообразен.
Горизонтальное масштабирование TAM……
От Лондонской фондовой биржи до Чикагской товарной биржи и до Токийской фондовой биржи, большинство крупных бирж в мире торгуют одним активом (например, акциями или товарами). Но блокчейн выявляет реальность: все единицы стоимости (валюта, товары, акции, позиции по деривативам, долги, Meme-токены, токены управления, утилитарные токены, NFT и т.д.) могут быть представлены в виде стандартизированных токенов на непермишенных блокчейнах.
Сегодня большинство активов, торгуемых на блокчейне, являются родными активами блокчейна. То есть они создаются и выпускаются непосредственно на цепочке. Это включает в себя токены DeFi, токены DePIN, NFT и другие. Но всё больше активов выпускается на цепочке, которые представляют собой активы TradFi, включая акции США, облигации, недвижимость, государственные облигации США, мезонинное финансирование и т.д.
В конечном счете, почти все активы будут торговаться в таких системах, как Solana, которые являются глобальными по своей природе и не требуют разрешений. Это не обязательно означает, что люди перестанут торговать на биржах NYSE, NASDAQ и CME, но это означает, что все больший объем торгов будет приходиться на ончейн, а не на площадках TradFi. Это вполне естественно, потому что блокчейны по своей сути глобальны, не требуют разрешений и круглосуточно, более доступны для розничных трейдеров и проще для разработчиков, чем TradFi.
Интеграция частных ключей и токенов в любое приложение - это просто, независимо от того, является ли приложение телеграм-ботом, легковесным приложением для Android или мини-программой WeChat. Сложность интеграции с многочисленными гетерогенными системами, представляющими глобальную систему TradFi, значительно увеличивается. Их API значительно более сложные, время расчетов медленное и не унифицированное, и во многих случаях учреждения TradFi вообще не работают с розничными трейдерами.
Поскольку блокчейн является открытым и не требует разрешений, он явно увеличивает участие в различных формах финансовых рынков. В конечном итоге эмитентам активов все равно, на какой платформе их активы торгуются. Эмитенты активов просто хотят убедиться, что любой, кто хочет купить их активы, может это сделать. В настоящее время большинство генеральных директоров компаний не считают, что выпуск акций в цепочке увеличит их потенциальный круг акционеров, но с ростом числа пользователей криптовалюты с примерно 500 миллионов до десятков миллиардов, эта ситуация изменится в ближайшие годы.
Мы не только верим, что криптовалюта будет поддерживать все активы TradFi, но и ожидаем, что она будет поддерживать множество новых активов, которые ранее вообще не могли существовать. Один из моих любимых примеров - это Parcl, компания, которая предлагает бессрочные контракты на основе средней цены за квадратный фут завершенных сделок с недвижимостью на определенном рынке за последние 30 дней. Parcl позволяет вам открывать длинные позиции по Остину, короткие позиции по Сан-Франциско и использовать стоимость капитала каждой позиции в качестве залога для другой позиции!
Даже есть команды, которые разрабатывают продукты, выпускают NFT для представления одной бутылки виски, вина и часов на блокчейне!
TAM Solana расширяется в различных направлениях. Уолл-стрит медленно движется к развитию на блокчейне, а разработчики создают различные новые финансовые рынки на блокчейне.
…и получать ценность от инноваций
До настоящего времени все, что было сказано в этой статье, рассматривает Solana как механизм сводки. Однако благодаря DeFi-протоколам, таким как Drift, Jupiter, Kamino и marginfi, экосистема Solana может предложить:
Все возможные финансовые услуги
2, для каждого человека в мире
Повышение прозрачности и аудируемости, что значительно снижает риск цепной инфекции.
Капитальная эффективность выше, чем в TradFi.
Сегодня крупнейшими DeFi-продуктами на Solana являются 1) спотовая торговля, 2) кредитование и 3) бессрочные фьючерсные контракты. Эти продукты в значительной степени соответствуют 1) NYSE/NASDAQ, 2) крупным банкам, предоставляющим услуги потребительского кредитования и качественного кредитования, а также FCM, и 3) Чикагской товарной бирже. Эти услуги доступны только в США. Solana стремится предоставить финансовые услуги каждому в мире.
Несмотря на то, что многие сторонники Solana, включая Анатолия (соучредителя и генерального директора Solana Labs), называли Solana децентрализованным Nasdaq, TAM Solana и ее экосистемы значительно превышает Nasdaq. Solana стремится обеспечить энергией все финансовые услуги по всему миру; это далеко не просто механизм сватовства.
Что удивительно в Solana, так это то, что все эти различные финансовые инструменты могут сочетаться друг с другом как нативно, так и атомарно без явного одобрения или поддержки со стороны разработчика приложения. Эта концепция использования существующих смарт-контрактов в качестве кубиков Lego для создания более полезных сервисов — это то, что большинство людей в отрасли называют компонуемостью. Это позволяет быстрее экспериментировать и расти, поскольку разработчики могут создавать дополнительные базовые контракты, интеграции и ликвидность, которые создают ценность для заинтересованных сторон в экосистеме Solana в благотворном цикле. Это означает, что продукты на базе Solana могут быстрее внедрять инновации и обеспечивать лучший пользовательский опыт.
Солана сама по себе не предоставляет финансовые услуги. Но стек, созданный Соланой, поддерживает сотни (вскоре будет достигнуто тысячи) финансовых услуг, которые ежегодно способствуют перемещению триллионов долларов рисков. Несмотря на то, что стоимость газа близка к 0 и имеет тенденцию к снижению, Солана напрямую извлекает выгоду из роста этих финансовых услуг через максимальную извлекаемую стоимость (MEV).
Как мой партнер Тушар говорил на саммитах Multicoin в 2022 и 2024 годах, активные бухгалтерские книги, такие как Solana, могут быть оценены на основе захваченного ими MEV. Каждая новая финансовая услуга генерирует дополнительный MEV, и Solana может захватывать часть из этого. В настоящее время для одного приложения Solana уже было сгенерировано более 100 миллионов долларов MEV, и все это находится на начальной стадии, помимо доходов от конкретных приложений.
В четвертом квартале 2024 года сеть Solana заработает более 800 миллионов долларов REV (не включая инфляцию SOL), что в годовом исчислении составляет около 3,2 миллиарда долларов. Для сравнения, годом ранее это было всего около 0 долларов. Несмотря на то, что на Solana практически нет выпущенных активов TradFi, а основные DeFi-протоколы на Solana относительно незрелые и большинство из них существует всего несколько лет, ситуация остается такой.
TAM Solana растет по трем направлениям:
Протоколы DeFi продолжают развиваться, добавляя новые функции и возможности, а также создавая больше возможностей для MEV.
Предприниматели строят новые финансовые рынки на блокчейне, такие как рынки вычислений, телекоммуникаций, энергетики и рынки коллекционных предметов на базе блокчейна (Blockchain-Enabled Collectibles Marketplaces, BECMs) и т.д.
От мемкойнов до американских акций, все больше активов выпускается на блокчейне.
Эти факторы не только увеличивают TAM Solana, но и взаимно усиливают друг друга. Например, чем больше выпущенных активов, тем больше залога доступно для кредитования.
Скорость сложных процентов Solana становится все быстрее.
Интернет-капиталовый рынок
Экосистема Solana активно продвигает реализацию видения интернет-капиталов. Solana одновременно улучшает условия исполнения для маркетмейкеров через условную ликвидность и улучшает прием для получателей за счет нескольких параллельных лидеров. Кроме того, экосистема Solana расширяет свой TAM горизонтально (поддерживая более широкий спектр традиционных финансовых и крипто-родных активов) и вертикально (получая некоторую MEV от множества финансовых услуг, построенных на Solana).
Это отличная возможность создать глобальную, не требующую разрешений финансовую систему:
Позволить тем, кто обладает информационным преимуществом, захватывать альфа каждого класса активов.
При этом преодолевая минимальную разницу в цене
И наслаждайтесь минимальными расходами
Владение глобальным источником кредитного плеча, прозрачным и подлежащим аудиту в реальном времени.
Максимизация капиталовложений через атомарную компоновку, осуществляемую через различные места и протоколы.
Это видение интернет-капиталов рынка. Это видение Solana.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Последняя инвестиционная статья Multicoin по Solana: нацелена на рынок капитала интернета
Автор: Кайл Самани, основатель Multicoin Capital; перевод: 0xjs@Золотая Финансовая
Multicoin Capital приняла участие в посевном финансировании Solana в мае 2018 года, после чего Multicoin Capital продолжила инвестировать в родной актив Solana SOL, а также в более широкую экосистему Solana. Ранее мы опубликовали четыре инвестиционных документа о Solana. В тот период. Первые две версии были опубликованы примерно за девять месяцев до того, как в марте 2020 года была сгенерирована первая блокчейн-версия основной сети. С развитием сети Solana наша референсная рамка по тому, как мыслить о сети Solana и активах SOL, также продолжает развиваться.
Теперь Solana стала активом в 100 миллиардов долларов, самым быстрорастущим экосистемой разработчиков, и обошла основные показатели Ethereum в цепочке (объем торгов, ежедневные активные адреса, доход, общая экономическая ценность TEV, DePIN-платежи и т.д.). Мы хотим поделиться своими мыслями о том, почему мы продолжаем приобретать SOL для получения высокой прибыли, даже при рыночной капитализации Solana более 100 миллиардов долларов.
Эта статья является пятой в нашей постоянно развивающейся работе по Solana. Первые четыре статьи: 1. Разделение времени и состояния; 2. Мир компьютер должен быть логически централизован; 3. Техническая масштабируемость создает социальную масштабируемость; 4. Ненадлежащие затраты модульной системы.
В этой статье я буду утверждать, что Solana является ведущей публичной цепочкой, поддерживающей интернет-капиталовложений. Кроме того, я считаю, что Solana как технология может превосходить основных участников традиционных финансов (TradFi) (включая NYSE, NASDAQ, CME, JPM, Goldman Sachs и Morgan Stanley в финансовом секторе, а также Visa и Mastercard в области платежей) по основным показателям производительности, таким как задержка, при этом сохраняя основные свойства блокчейна, которые никогда не были предоставлены TradFi (атомарная компоновка и доступ без разрешения для пользователей, разработчиков и валидаторов). Более того, я считаю, что экосистема Solana может одновременно достичь обеих целей, даже если они кажутся противоречивыми:
2、Получить более высокую общую рыночную капитализацию по сравнению с традиционными финансами (TradFi) существующих предприятий.
Хотя традиционные финансовые участники, такие как Нью-Йоркская фондовая биржа и Nasdaq, предоставляют лишь небольшую часть ценности в финансовом стеке, Solana поддерживает функциональный суперкласс этих систем благодаря уникальным DeFi-протоколам, которые были введены в эксплуатацию на Solana на протяжении многих лет. Solana не только расширяет общий потенциальный рынок сделок (TAM) за счет увеличения объема доступа и производительности, но и получает ценность из большего числа уровней финансового стека.
В широком смысле все финансовые услуги можно разделить на две большие категории: платежи и финансы. Сначала я объясню, как платежи стали убыточным продуктом в блокчейне; затем основная часть статьи будет сосредоточена на ключевой инфраструктуре финансов Уолл-стрит.
Предоставление лучшего глобального платежного опыта
Существует множество способов перевода средств. Пользовательский опыт Apple Pay отличный. Использование физических кредитных карт прекрасно. Venmo, PayPal или Square Cash также хороши. Другие способы довольно посредственные, а некоторые даже хуже — ACH, банковские переводы, Zelle, оплата счетов, переводы и т.д.
Но даже если эти традиционные системы обеспечивают хороший пользовательский опыт, их стоимость просто зашкаливает. Плата за перевод средств составляет 25 долларов, а комиссии по кредитным картам могут превышать 2%. Обновление записей в бухгалтерии влечет за собой такие огромные затраты для потребителей и предпринимателей, что это просто безумие. Это противоречит здравому смыслу и прямо идет вразрез с естественным инстинктом, что электронные транзакции должны быть дешевле аналоговых.
Solana упростила процесс платежей, что сделало опыт пользователей невероятно хорошим. Кроме того, комиссии практически нулевые. Пожалуйста, посмотрите видео (Деньги полностью основаны на Solana. Это будущее денежного обращения.
Рыночная капитализация глобальных платежных компаний составляет около 1,4 триллиона долларов США. Цель Solana заключается в снижении этой стоимости на 90%. Единственной комиссией, которую Solana взимает с пользователей, является газ, который составляет примерно 0,1 цента за транзакцию или 0,001 доллара США за транзакцию. Даже если сеть Solana в среднем обрабатывает 50 000 транзакций в секунду в течение года, это всего лишь обойдется пользователям в 1,5 миллиарда долларов. Для сравнения, Visa обрабатывает тысячи транзакций в секунду.
Платежи являются убыточным продуктом блокчейна. Платежи имеют решающее значение для стимулирования принятия, предоставляя реальную полезность как для пользователей, так и для компаний, но не являются основным источником прибыли блокчейна или его экосистемы.
Тем не менее, платежи имеют решающее значение для развития блокчейна. Прекрасная сторона платежей заключается в том, что они по своей природе вирусны. Когда Алиса отправляет деньги Бобу, а затем Боб отправляет деньги Кэрол, это приводит к естественному росту использования кошельков.
Основным источником прибыли для блокчейна является не платеж, а фактически $0. Вместо этого основным источником прибыли блокчейна являются естественные колебания между ценами на активы, которые проявляются в виде максимальной извлекаемой стоимости (MEV). Мой соучредитель, Тушар, объяснил это далее в своей презентации на Multicoin Summit 2022.
Остальная часть этой статьи сосредоточится на том, как и почему Solana может превзойти TradFi по традиционным показателям производительности, а также на том, как это позволит SOL и экосистеме Solana получать прибыль.
Рыночная эффективность CeFi и DeFi
Solana - это децентрализованная сеть, состоящая из тысяч узлов, которые достигают консенсуса по ряду финансовых транзакций за 400 миллисекунд (и ожидается, что в будущем это время уменьшится до 120 мс).
Правильный способ оценки эффективности рынка не через задержку в сделках, а через спред, предоставляемый маркетмейкерами (MM). В конечном счете, покупатели и продавцы испытывают цену. Человеческие пользователи (т.е. не роботы) не могут различить разницу между финансовыми сделками в 50 миллисекунд, 100 миллисекунд и 200 миллисекунд. Для справки, среднее время моргания человека составляет 100-150 миллисекунд.
Централизованные финансы (CeFi) характеризуются почти детерминированным маркет-мейкингом. Серверы большинства маркет-мейкеров расположены в том же месте, что и CeFi биржи, и у каждого маркет-мейкера есть оптоволоконный кабель одинаковой длины, соединяющий его сервер с биржей. Биржа завершает сделки за микросекунды, поэтому маркет-мейкеры могут в реальном времени и с высокой точностью отслеживать свои рисковые позиции.
Децентрализованные финансовые (DeFi) биржи — такие как Drift, Phoenix, Clearpools, Raydium и Orca — имеют значительно меньшую определенность по сравнению с CeFi биржами, потому что:
Сеть Solana постоянно меняет лидеров.
Поскольку необходимо, чтобы валидаторы со всего мира достигли консенсуса, окончательное время будет увеличено.
Поэтому маркет-мейкеры не могут с одинаковой точностью в реальном времени отслеживать свои рисковые позиции. Во многих случаях маркет-мейкеры могут оставлять устаревшие цены в блокчейн-ордербуке, которые другие могут использовать.
Таким образом, спреды DeFi обычно больше, чем спреды CeFi.
Давайте посмотрим, как эти системы изменяются, чтобы обеспечить лучший опыт для производителей и получателей.
Ордероносец (Maker) — сокращение спреда через условную ликвидность
События меняются. DFlow только что тихо запустил условную ликвидность на Solana (Conditional Liquidity, CL). Как следует из названия, условная ликвидность означает ликвидность, которая доступна только тогда, когда заказы получателя соответствуют определённым заранее заданным условиям. В контексте этой статьи важным условием является токсичный и нетоксичный поток заказов.
Как работает CL? CL предусматривает, что данная единица ликвидности может быть снята только в том случае, если тейкер одобрен известным клиентским приложением. К ним относятся следующие кошельки: Phantom, Backpack, Solflare и Fuse, а также собственные фронтенды, такие как Drift, Kamino, Jupitar и DFlow. Этот механизм гарантирует, что бот не сможет использовать CL, так как заказ бота не имеет одобрения эндорсера. Это огромный шаг вперед для ММ, так как он эффективно гарантирует, что даже если их предложение будет отложено на несколько секунд, они не будут исключены.
Хотя CL является новой концепцией с механической точки зрения, она напрямую вдохновлена практиками, широко используемыми в TradFi. Robinhood является пионером в этой области. Robinhood всегда предлагает своим клиентам лучшие цены по сравнению с национальными лучшими ставками и предложениями на Нью-Йоркской фондовой бирже и NASDAQ (national best bid and offer, NBBO). Они доказали это улучшение цен за последние десять лет через триллионы долларов сделок. Это имеет смысл, поскольку маркет-мейкеры имеют достаточные статистические основания полагать, что средняя токсичность пользователей Robinhood ниже, чем у тех, кто торгует напрямую на Нью-Йоркской фондовой бирже или NASDAQ. Проще говоря, с кем бы вы предпочли иметь дело в торговле: с Джо, который смотрит видео на YouTube, или с Citadel?
CL дает MM понять, что они сталкиваются не с известным Citadel.
Дополнительная информация о том, как сегментация потока заказов может предоставить розничным трейдерам более выгодные цены, доступна здесь.
Преимущества DFlow CL заключаются в том, что он сочетает в себе достоинства TradFi и криптовалют. Он может предоставить более узкие спрэды для розничных клиентов Robinhood и обеспечить доступ к блокчейну в реальном времени без разрешений и открытой аудируемости.
CL является новой концепцией. Однако мы ожидаем, что в ближайшие годы она станет доминирующей парадигмой для онлайновых котировок ликвидности, так как маркет-мейкеры ненавидят быть обманутыми устаревшими котировками. Маркет-мейкинг в своей основе основывается на максимуме доступной информации для выставления котировок. У маркет-мейкеров (независимо от того, пассивные они или активные) нет причин не включать больше информации (то есть условную ликвидность) в свое ценообразование.
DFlow на Solana имеет 100% открытый исходный код для реализации CL и не взимает никаких сборов или налогов. Вот репозиторий GitHub.
С момента запуска автоматического маркетмейкера xyk (AMM) Uniswap в конце 2018 года условная ликвидность стала самым важным функциональным улучшением в DeFi. С его принятием это изменит все обсуждения в DeFi, касающиеся пользовательского опыта (UX), спредов, MEV и так далее.
Повторяю, CL позволит маркет-мейкерам предоставлять более строгие котировки для обычных пользователей. Мы надеемся, что это будет выгодно как для маркет-мейкеров, так и для пользователей, SOL и экосистемы Solana.
Едоки (Takers) — используют Alpha, снижая задержку
Финансовые рынки должны учитывать всю открытую информацию при формировании цен на активы. Обычно они так и делают. Однако обнаружение цен на большинство активов происходит на одном сервере в одном месте, в то время как информация, влияющая на цены, поступает из разных уголков мира.
Микроструктура традиционных финансовых рынков разработана для трейдеров с низкой задержкой, которые стремятся к совместному размещению с движком сопоставления на бирже.
Если вы, как розничный трейдер, заметили, что события в Сингапуре повлияют на цену TSLA, вам все равно необходимо отправить сообщение в Нью-Джерси рядом с маркет-мейкерами. Это в корне несправедливо для получателя и не имеет смысла для маркет-мейкеров.
Первый правильный взгляд на эту проблему заключается в том, что наблюдатель этой информации должен иметь возможность разместить заказ у проверяющего, находящегося в Сингапуре, а не в Нью-Джерси, на основе этой новой информации. Этот участник рынка должен получить этот альфа за то, что первым заметил эту информацию и как можно быстрее добавил заказ в глобальную книгу заказов.
Сегодня Solana, как и другие ведущие блокчейны, имеет только одного Лидера в любой момент времени. Но это скоро изменится, поскольку Solana движется к нескольким параллельным Лидерам (Multiple Concurrent Leaders, MCL).
В MCL никогда не будет только двух лидеров, а будет десятки. С MCL участники, наблюдающие за информацией из реального мира, могут и будут быстрее включать эту информацию в ценообразование активов.
Ключ к оптимизации ценообразования заключается не в снижении задержки отдельного поискового движка на наносекунду, а в том, чтобы вывести ценообразование на периферию, позволяя людям по всему миру получать обновленную информацию о ценах.
Вопреки интуиции, децентрализация позволяет получателям минимизировать задержки во времени транзакций, тем самым максимально увеличивая распространение информации на финансовых рынках.
С точки зрения определения, децентрализованное ценообразование превосходит централизованное ценообразование. Мир огромен и разнообразен.
Горизонтальное масштабирование TAM……
От Лондонской фондовой биржи до Чикагской товарной биржи и до Токийской фондовой биржи, большинство крупных бирж в мире торгуют одним активом (например, акциями или товарами). Но блокчейн выявляет реальность: все единицы стоимости (валюта, товары, акции, позиции по деривативам, долги, Meme-токены, токены управления, утилитарные токены, NFT и т.д.) могут быть представлены в виде стандартизированных токенов на непермишенных блокчейнах.
Сегодня большинство активов, торгуемых на блокчейне, являются родными активами блокчейна. То есть они создаются и выпускаются непосредственно на цепочке. Это включает в себя токены DeFi, токены DePIN, NFT и другие. Но всё больше активов выпускается на цепочке, которые представляют собой активы TradFi, включая акции США, облигации, недвижимость, государственные облигации США, мезонинное финансирование и т.д.
В конечном счете, почти все активы будут торговаться в таких системах, как Solana, которые являются глобальными по своей природе и не требуют разрешений. Это не обязательно означает, что люди перестанут торговать на биржах NYSE, NASDAQ и CME, но это означает, что все больший объем торгов будет приходиться на ончейн, а не на площадках TradFi. Это вполне естественно, потому что блокчейны по своей сути глобальны, не требуют разрешений и круглосуточно, более доступны для розничных трейдеров и проще для разработчиков, чем TradFi.
Интеграция частных ключей и токенов в любое приложение - это просто, независимо от того, является ли приложение телеграм-ботом, легковесным приложением для Android или мини-программой WeChat. Сложность интеграции с многочисленными гетерогенными системами, представляющими глобальную систему TradFi, значительно увеличивается. Их API значительно более сложные, время расчетов медленное и не унифицированное, и во многих случаях учреждения TradFi вообще не работают с розничными трейдерами.
Поскольку блокчейн является открытым и не требует разрешений, он явно увеличивает участие в различных формах финансовых рынков. В конечном итоге эмитентам активов все равно, на какой платформе их активы торгуются. Эмитенты активов просто хотят убедиться, что любой, кто хочет купить их активы, может это сделать. В настоящее время большинство генеральных директоров компаний не считают, что выпуск акций в цепочке увеличит их потенциальный круг акционеров, но с ростом числа пользователей криптовалюты с примерно 500 миллионов до десятков миллиардов, эта ситуация изменится в ближайшие годы.
Мы не только верим, что криптовалюта будет поддерживать все активы TradFi, но и ожидаем, что она будет поддерживать множество новых активов, которые ранее вообще не могли существовать. Один из моих любимых примеров - это Parcl, компания, которая предлагает бессрочные контракты на основе средней цены за квадратный фут завершенных сделок с недвижимостью на определенном рынке за последние 30 дней. Parcl позволяет вам открывать длинные позиции по Остину, короткие позиции по Сан-Франциско и использовать стоимость капитала каждой позиции в качестве залога для другой позиции!
Даже есть команды, которые разрабатывают продукты, выпускают NFT для представления одной бутылки виски, вина и часов на блокчейне!
TAM Solana расширяется в различных направлениях. Уолл-стрит медленно движется к развитию на блокчейне, а разработчики создают различные новые финансовые рынки на блокчейне.
…и получать ценность от инноваций
До настоящего времени все, что было сказано в этой статье, рассматривает Solana как механизм сводки. Однако благодаря DeFi-протоколам, таким как Drift, Jupiter, Kamino и marginfi, экосистема Solana может предложить:
2, для каждого человека в мире
Повышение прозрачности и аудируемости, что значительно снижает риск цепной инфекции.
Капитальная эффективность выше, чем в TradFi.
Сегодня крупнейшими DeFi-продуктами на Solana являются 1) спотовая торговля, 2) кредитование и 3) бессрочные фьючерсные контракты. Эти продукты в значительной степени соответствуют 1) NYSE/NASDAQ, 2) крупным банкам, предоставляющим услуги потребительского кредитования и качественного кредитования, а также FCM, и 3) Чикагской товарной бирже. Эти услуги доступны только в США. Solana стремится предоставить финансовые услуги каждому в мире.
Несмотря на то, что многие сторонники Solana, включая Анатолия (соучредителя и генерального директора Solana Labs), называли Solana децентрализованным Nasdaq, TAM Solana и ее экосистемы значительно превышает Nasdaq. Solana стремится обеспечить энергией все финансовые услуги по всему миру; это далеко не просто механизм сватовства.
Что удивительно в Solana, так это то, что все эти различные финансовые инструменты могут сочетаться друг с другом как нативно, так и атомарно без явного одобрения или поддержки со стороны разработчика приложения. Эта концепция использования существующих смарт-контрактов в качестве кубиков Lego для создания более полезных сервисов — это то, что большинство людей в отрасли называют компонуемостью. Это позволяет быстрее экспериментировать и расти, поскольку разработчики могут создавать дополнительные базовые контракты, интеграции и ликвидность, которые создают ценность для заинтересованных сторон в экосистеме Solana в благотворном цикле. Это означает, что продукты на базе Solana могут быстрее внедрять инновации и обеспечивать лучший пользовательский опыт.
Солана сама по себе не предоставляет финансовые услуги. Но стек, созданный Соланой, поддерживает сотни (вскоре будет достигнуто тысячи) финансовых услуг, которые ежегодно способствуют перемещению триллионов долларов рисков. Несмотря на то, что стоимость газа близка к 0 и имеет тенденцию к снижению, Солана напрямую извлекает выгоду из роста этих финансовых услуг через максимальную извлекаемую стоимость (MEV).
Как мой партнер Тушар говорил на саммитах Multicoin в 2022 и 2024 годах, активные бухгалтерские книги, такие как Solana, могут быть оценены на основе захваченного ими MEV. Каждая новая финансовая услуга генерирует дополнительный MEV, и Solana может захватывать часть из этого. В настоящее время для одного приложения Solana уже было сгенерировано более 100 миллионов долларов MEV, и все это находится на начальной стадии, помимо доходов от конкретных приложений.
В четвертом квартале 2024 года сеть Solana заработает более 800 миллионов долларов REV (не включая инфляцию SOL), что в годовом исчислении составляет около 3,2 миллиарда долларов. Для сравнения, годом ранее это было всего около 0 долларов. Несмотря на то, что на Solana практически нет выпущенных активов TradFi, а основные DeFi-протоколы на Solana относительно незрелые и большинство из них существует всего несколько лет, ситуация остается такой.
TAM Solana растет по трем направлениям:
Протоколы DeFi продолжают развиваться, добавляя новые функции и возможности, а также создавая больше возможностей для MEV.
Предприниматели строят новые финансовые рынки на блокчейне, такие как рынки вычислений, телекоммуникаций, энергетики и рынки коллекционных предметов на базе блокчейна (Blockchain-Enabled Collectibles Marketplaces, BECMs) и т.д.
От мемкойнов до американских акций, все больше активов выпускается на блокчейне.
Эти факторы не только увеличивают TAM Solana, но и взаимно усиливают друг друга. Например, чем больше выпущенных активов, тем больше залога доступно для кредитования.
Скорость сложных процентов Solana становится все быстрее.
Интернет-капиталовый рынок
Экосистема Solana активно продвигает реализацию видения интернет-капиталов. Solana одновременно улучшает условия исполнения для маркетмейкеров через условную ликвидность и улучшает прием для получателей за счет нескольких параллельных лидеров. Кроме того, экосистема Solana расширяет свой TAM горизонтально (поддерживая более широкий спектр традиционных финансовых и крипто-родных активов) и вертикально (получая некоторую MEV от множества финансовых услуг, построенных на Solana).
Это отличная возможность создать глобальную, не требующую разрешений финансовую систему:
Позволить тем, кто обладает информационным преимуществом, захватывать альфа каждого класса активов.
При этом преодолевая минимальную разницу в цене
И наслаждайтесь минимальными расходами
Владение глобальным источником кредитного плеча, прозрачным и подлежащим аудиту в реальном времени.
Максимизация капиталовложений через атомарную компоновку, осуществляемую через различные места и протоколы.
Это видение интернет-капиталов рынка. Это видение Solana.