История эволюции рынка шифрования производных: от спотовой торговли до интеллектуальной финансовой экосистемы
На прошлой неделе две старые криптовалютные биржи сообщили о значительных новостях о приобретении: Kraken приобрела NinjaTrader за 1,5 миллиарда долларов, в то время как одна торговая платформа ведет переговоры о многомиллиардном слиянии с Deribit. Эти две сделки не только отражают стратегическое намерение гигантов активно развивать рынок Производный, но и подчеркивают растущую стратегическую ценность рынка шифрования Производный.
С момента появления биткойна способы взаимодействия с шифрованными активами претерпели значительные изменения от простых спотовых покупок до сложных производных инструментов. С расширением масштабов рынка и разнообразием участников простая торговля уже не может удовлетворить разнообразные потребности в управлении рисками, инвестициях и спекуляциях. Как и производные инструменты на традиционных финансовых рынках играют ключевую роль в ценообразовании, хеджировании рисков и маржинальной торговле, так и в области шифрования необходимы совершенные производные инструменты для повышения эффективности рынка, увеличения коэффициента использования капитала и предоставления профессиональным трейдерам разнообразных стратегий.
За последнее десятилетие рынок криптодеривативов претерпел огромную трансформацию с нуля и от маргинального до мейнстрима, и траекторию его развития можно разделить на четыре основных этапа: первоначальные (v0) деривативов, рост бессрочных контрактов (v1) Единая маржа улучшает (v2) использования капитала, а также текущий (v3) автоматического кредитования и процентных деривативов. Каждая инновация в продуктах и технологиях привела к значительному повышению эффективности капитала, опыта сделок и механизмов контроля рисков, а также коренным образом изменила отраслевой ландшафт. Параллельно с эволюцией централизованных бирж быстро росла и сфера децентрализованных финансовых деривативов, а такие проекты, как dYdX и GMX, изучают новые модели ончейн-контрактов.
Проанализировав четыре основных этапа развития и эволюцию побочной линии DeFi Производный, мы можем более четко понять развитие рынка шифрования Производный и его будущие тенденции.
этап v0 (2014～2015): Начало шифрования Производный
Этапные характеристики: первичная переноска от традиционных фьючерсов к шифрованным фьючерсам
До 2014 года торговля криптовалютой в основном ограничивалась спотовым рынком. Биткоин очень волатилен, майнеры и долгосрочные держатели сталкиваются с необходимостью хеджирования рисков, а спекулянты также хотят получить более высокую прибыль за счет кредитного плеча. В 2014 году торговая платформа взяла на себя инициативу по внедрению маржинальной системы, срока погашения и клирингового механизма традиционных фьючерсов в торговлю биткойнами, а также запустила фьючерсные продукты на биткойны. Это позволяет держателям застраховаться от будущего снижения цен, предоставляя спекулянтам торговые возможности с высоким кредитным плечом. Впоследствии подобные контракты запустили и другие биржи, и криптодеривативы вышли на историческую стадию.
представитель платформы
Этап v0 характеризуется контрактами на расчет в криптовалюте: еженедельная или квартальная поставка, фиксированная дата исполнения, модель похожа на традиционные товарные фьючерсы. Для майнеров и инвесторов это первый инструмент хеджирования риска, который можно использовать напрямую; для спекулянтов это означает возможность использовать меньший капитал для получения большей прибыли.
Влияние на рынок
Дизайн фиксированной даты истечения оказывается недостаточно гибким на сильно колеблющемся рынке шифрования, когда рынок внезапно меняется, трейдеры не могут свободно корректировать свои позиции до истечения срока. Кроме того, ранние системы управления рисками были несовершенны, и случаи распределения убытков из-за ликвидации происходили довольно часто: как только резкие колебания рынка приводили к ликвидации некоторых заемных позиций и недостатку маржи, прибыльные счета теряли свои доходы для покрытия убытков, что вызывало недовольство пользователей. Несмотря на эти проблемы, этап v0 все же заложил основу для шифрования производных инструментов и накопил ценный опыт для последующих инноваций.
Этап v1 (2016～2017): Восход производных контрактов и взрыв на рынке
Этапные характеристики: бессрочные контракты + высокий кредитное плечо = экспоненциальный рост
По мере развития рынка трейдеры требуют все более гибких и эффективных деривативов. В 2016 году BitMEX запустила (Perpetual Swap) бессрочного свопа биткоина, и самым большим нововведением стало удаление даты истечения срока действия и использование ставок финансирования для привязки цены контракта. Это позволяет как длинным, так и коротким сторонам удерживать позиции в режиме «никогда не поставить», устраняя давление переноса позиций, когда фьючерсы близки к поставке. BitMEX также увеличила кредитное плечо до ошеломляющих 100x, что вызвало большой интерес среди трейдеров. Во время бычьего рынка криптовалют в 2017 году объем торгов бессрочными контрактами резко вырос, а BitMEX установила рекорд по объему торгов за один день. Бессрочный контракт на биткоин быстро стал имитацией продукта в отрасли и стал одним из самых популярных финансовых инструментов в истории криптовалют.
Представляет платформу
BitMEX: Быстро занял доминирующую позицию на рынке благодаря бессрочным контрактам, использует страховой фонд и механизм принудительного сокращения позиций, значительно снижая риск распределения прибыли клиентов.
Deribit: Запущенная в 2016 году, платформа предлагает продукты шифрования, такие как опционы, и, хотя изначально объемы торговли были ограничены, она предоставила институциональным и профессиональным трейдерам новые варианты производных стратегий, а также предвосхитила рост рынка опционов.
Традиционные институты приходят: в конце 2017 года CME и CBOE запустили фьючерсы на биткойн, что позволило шифрование производных постепенно войти в поле зрения регулируемого рынка.
Влияние на рынок
Появление бессрочных контрактов привело к резкому росту объема торговли криптовалютными деривативами, даже превысив некоторые размеры спотового рынка на бычьем рынке 2017 года, став ключевой площадкой для определения цен. Однако сочетание высокого кредитного плеча и высокой волатильности также провоцирует риск каскадной ликвидации, а некоторые биржи имеют системные простои или вынуждены сокращать позиции, что вызывает споры среди пользователей. Это напоминает платформе о том, что она должна укреплять свою техническую инфраструктуру и возможности контроля рисков, внедряя инновационные продукты. В то же время регуляторы начали уделять пристальное внимание развитию криптодеривативов с высокой долей заемных средств.
v2 этап (2019～2020): единая маржа и многоактивное обеспечение
Этапные характеристики: от "есть ли новые продукты" до "как повысить эффективность капитала"
После медвежьего рынка 2018 года рынок производных финансовых инструментов вновь начал расти в 2019 году, и спрос на рынке сместился в сторону повышения торговой эффективности, использования капитала и диверсификации продуктов. Одна торговая платформа, запущенная в 2019 году, первой внедрила модель "унифицированного маржинального счета": пользователи могут использовать один и тот же маржинальный пул для участия в различных сделках с производными инструментами, а также использовать стабильные монеты в качестве универсальной маржи. В отличие от старой модели, где каждый контракт требовал отдельного внесения маржи и сложных переводов, это значительно упростило процесс, повысив эффективность оборота капитала. Платформа также усовершенствовала механизм многоуровневой клиринга, что эффективно решило проблему "распределения убытков", которая долгое время беспокоила пользователей.
представляет платформу
Некоторая торговая платформа: благодаря расчетам в стабильной валюте и системе маржи между счетами, она завоевала симпатии профессиональных трейдеров; запустила токены с плечом, контракты MOVE и множество фьючерсов на альткойны, линейка продуктов чрезвычайно разнообразна.
Многие крупные торговые платформы: также провели системное обновление, выпустили бессрочные контракты на базе USDT или унифицированную учетную систему, уровень управления рисками значительно улучшился по сравнению с этапом v1.
Влияние на рынок
На этапе V2 произошло дальнейшее расширение и актуализация рынка деривативов, с продолжающимся ростом объемов торгов и большим притоком институциональных средств. С развитием комплаенса объем транзакций традиционных финансовых платформ также значительно увеличился. Несмотря на то, что такие проблемы, как ликвидация и амортизация, были сокращены на этом этапе, многие биржи все еще испытывали сильные колебания цен или временные простои во время экстремального рынка «312» в марте 2020 года, что подчеркивает важность модернизации системы контроля рисков и механизма согласования. В целом, самой большой особенностью фазы V2 является «единый счет + расчет со стейблкоинами» в сочетании с множеством инновационных продуктов, что способствует зрелости рынка криптовалютных деривативов.
Этап v3 ( 2024 – по настоящее время ): Новая эра автоматического кредитования и производных инструментов с начислением процентов
Этапные характеристики: дальнейшее повышение коэффициента использования капитала, маржа больше не "спит"
Исходя из единой маржи, все еще существует долгосрочная проблема: свободные средства на счету обычно не приносят дохода. В 2024 году Backpack предлагает механизмы «Automatic Lending (Auto Lending)» и «Interest-Bearing Perpetual Contract ( Interest-Bearing Perpetuals)» для интеграции маржинальных счетов с кредитными пулами. В частности, свободные средства и плавающий излишек на счете могут быть автоматически предоставлены в долг пользователям, которым требуется кредитное плечо для получения процентов; В случае плавающего убытка будет выплачена процентная ставка. Такая модель позволяет бирже не только быть местом для подбора партнеров, но и брать на себя функции кредитования и управления процентами. С помощью недавно запущенного механизма начисления баллов Backpack у пользователей есть возможность получать пассивный доход с различными склонностями к риску.
Кроме того, в марте 2025 года две крупные старые биржи в США также ускорили свою деятельность в области производной торговли. Одна биржа приобрела NinjaTrader за 1,5 миллиарда долларов; другая крупная компания ведет переговоры о покупке Deribit, чья оценка в начале этого года могла находиться в диапазоне от 4 до 5 миллиардов долларов. Активное расширение бизнеса производных крупных регулируемых бирж также указывает на то, что этот сегмент все еще обладает огромным потенциалом для роста.
Представитель платформы
Рюкзак: его бессрочные контракты воспринимают неиспользуемый залог и колеблющуюся прибыль как "заемные средства", приносящие процентный доход держателям, в то время как пользователи с убыточными позициями автоматически выплачивают проценты в кредитный пул.
Платформа использует модель динамической процентной ставки для реагирования на рыночные колебания; плавающая прибыль по позициям может быть частично выведена и продолжена в займе, реализуя двойную модель дохода "торгуя и получая проценты".
План Backpack поддерживает мульти-активное залог и кросс-цепочные активы для дальнейшего расширения охвата капитала.
Влияние на рынок
Бессрочный процентный механизм выводит эффективность капитала на новый уровень, и если он будет успешно реализован и принят рынком, то может стать очередным витком трендов развития отрасли. Другие торговые платформы могут рассмотреть возможность внедрения аналогичных функций или партнерства с протоколами DeFi, чтобы обеспечить дополнительную доходность маржинальных средств. Однако эта модель выдвигает более высокие требования к контролю платформенных рисков и управлению активами, а также требует уточненного управления ликвидностью кредитного пула для эффективного контроля системных рисков в экстремальных рыночных условиях. Кроме того, особенно важен комплаенс-менеджмент; Если управление активами платформы несбалансировано, это может увеличить риск. Тем не менее, исследование стадии V3, несомненно, привнесло новую форму на рынок криптодеривативов, еще больше углубив интеграцию торговых и финансовых функций.
DeFi Производный支线：多样化技术路线的探索
В то время как централизованные биржи продолжают развиваться, децентрализованные деривативы также сформировали параллельную траекторию развития. Его основная концепция заключается в реализации фьючерсов, опционов и других торговых функций без доверия посредникам с помощью смарт-контрактов и технологии блокчейн. Обеспечение высокой пропускной способности, достаточной ликвидности и идеального контроля рисков в условиях децентрализованной архитектуры всегда было основной проблемой в этой области, что также побуждало каждый проект представлять диверсифицированный путь в технической реализации.
Первоначально dYdX предоставляла гибридную модель книги ордеров и расчетов в цепочке на основе Ethereum L2 StarkEx, а затем обратилась к экосистеме Cosmos V4, чтобы попытаться еще больше повысить степень децентрализации и эффективности сопоставления в самостоятельно построенной цепочке. GMX выбрала другой путь и приняла модель автоматизированного маркет-мейкера (AMM), позволяющую пользователям торговать напрямую с пулами ликвидности, а поставщики ликвидности могут получать прибыль за счет разделения рисков, реализуя функцию бессрочных контрактов. Hyperliquid создала специальный высокопроизводительный блокчейн для поддержки сопоставления книг ордеров, и все транзакции обрабатываются в цепочке, пытаясь совместить скорость централизованного обмена с децентрализованной прозрачностью.
Эти децентрализованные платформы привлекли часть пользователей, обеспокоенных ужесточением регулирования или уделяющих внимание безопасности активов. Тем не менее, в целом объем торговли производными DeFi все еще значительно меньше, чем на централизованных биржах, в основном из-за недостаточной ликвидности и отставания в развитии экосистемы. С развитием технологий и приходом большего объема средств, если децентрализованные производные смогут найти баланс между производительностью и соблюдением норм, они могут дополнить централизованные платформы и вместе обогатить экосистему шифрования.
Слияние трендов и будущих перспектив
Обзор развития шифрования производных от v0 до v3, каждая стадия сосредоточена на технологических инновациях и повышении эффективности:
v0: Введение традиционной фьючерсной структуры на рынок шифрования, однако гибкость и система управления рисками все еще находятся на начальной стадии;
v1：Инновации бессрочных контрактов значительно повысили ликвидность и активность на рынке, производные инструменты начали доминировать в механизме определения цены;
v2: Унифицированный маржинальный залог, разнообразные залоговые активы и продуктовые линейки значительно повысили эффективность использования средств и профессиональный торговый опыт;
v3: Интеграция функций кредитования и начисления процентов в торговую экосистему с целью максимизации эффективности использования средств и доходности.
В то же время, область DeFi Производный также исследует возможные пути децентрализованной торговли с помощью различных технических решений, таких как книги заказов, AMM, специализированные цепочки, предоставляя пользователям возможность проводить сделки с самоуправлением и без доверия.
Смотрим в будущее, шифрование производных может продемонстрировать следующие тенденции развития:
Неясная граница между централизованным и децентрализованным: централизованные платформы могут повысить прозрачность или запустить услуги по производным на блокчейне, в то время как децентрализованные платформы стремятся повысить эффективность сватовства и уровень ликвидности.
Обновление системы управления рисками и соблюдения норм: с увеличением объема торговли требования к完善ной системе управления рисками, достаточному страхованию, динамическому механизмом клиринга и соблюдения норм будут продолжать расти.
Увеличение масштаба рынка и ускорение диверсификации продуктов: будут постоянно появляться более богатые классы активов и более сложные структурные продукты, объемы производной торговли могут дополнительно превысить спотовый рынок.
Инновации не останавливаются: могут появиться продукты с механизмами автоматического начисления дохода, производные на основе волатильности и даже интеллектуальные контракты, объединяющие ИИ. Тот, кто первым разработает инновационные продукты, удовлетворяющие потребности рынка, может оказаться в авангарде нового раунда конкуренции.
В целом, рынок шифрования производных инструментов уверенно движется к стадии зрелости и разнообразия. Благодаря тройному продвижению технологических инноваций, инноваций в моделях и соблюдению норм, он будет лучше удовлетворять разнообразные потребности институциональных и частных инвесторов, становясь важной частью глобальной финансовой экосистемы с наибольшей активностью и потенциалом.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
19 Лайков
Награда
19
10
Поделиться
комментарий
0/400
TxFailed
· 15ч назад
Консолидация рынка экономит Газ.
Ответить0
GateUser-cff9c776
· 20ч назад
Кит ест мелкую рыбу обязательно
Ответить0
Layer3Dreamer
· 06-14 21:45
Теоретически говоря, сходимость слоя x.
Ответить0
RugResistant
· 06-13 07:04
Стек приобретения нуждается в глубоком аудите безопасности
шифрование Производный четыре стадии эволюции: от спотовая торговля к новому экосистеме автоматического начисления процентов
История эволюции рынка шифрования производных: от спотовой торговли до интеллектуальной финансовой экосистемы
На прошлой неделе две старые криптовалютные биржи сообщили о значительных новостях о приобретении: Kraken приобрела NinjaTrader за 1,5 миллиарда долларов, в то время как одна торговая платформа ведет переговоры о многомиллиардном слиянии с Deribit. Эти две сделки не только отражают стратегическое намерение гигантов активно развивать рынок Производный, но и подчеркивают растущую стратегическую ценность рынка шифрования Производный.
С момента появления биткойна способы взаимодействия с шифрованными активами претерпели значительные изменения от простых спотовых покупок до сложных производных инструментов. С расширением масштабов рынка и разнообразием участников простая торговля уже не может удовлетворить разнообразные потребности в управлении рисками, инвестициях и спекуляциях. Как и производные инструменты на традиционных финансовых рынках играют ключевую роль в ценообразовании, хеджировании рисков и маржинальной торговле, так и в области шифрования необходимы совершенные производные инструменты для повышения эффективности рынка, увеличения коэффициента использования капитала и предоставления профессиональным трейдерам разнообразных стратегий.
За последнее десятилетие рынок криптодеривативов претерпел огромную трансформацию с нуля и от маргинального до мейнстрима, и траекторию его развития можно разделить на четыре основных этапа: первоначальные (v0) деривативов, рост бессрочных контрактов (v1) Единая маржа улучшает (v2) использования капитала, а также текущий (v3) автоматического кредитования и процентных деривативов. Каждая инновация в продуктах и технологиях привела к значительному повышению эффективности капитала, опыта сделок и механизмов контроля рисков, а также коренным образом изменила отраслевой ландшафт. Параллельно с эволюцией централизованных бирж быстро росла и сфера децентрализованных финансовых деривативов, а такие проекты, как dYdX и GMX, изучают новые модели ончейн-контрактов.
Проанализировав четыре основных этапа развития и эволюцию побочной линии DeFi Производный, мы можем более четко понять развитие рынка шифрования Производный и его будущие тенденции.
этап v0 (2014～2015): Начало шифрования Производный
Этапные характеристики: первичная переноска от традиционных фьючерсов к шифрованным фьючерсам
До 2014 года торговля криптовалютой в основном ограничивалась спотовым рынком. Биткоин очень волатилен, майнеры и долгосрочные держатели сталкиваются с необходимостью хеджирования рисков, а спекулянты также хотят получить более высокую прибыль за счет кредитного плеча. В 2014 году торговая платформа взяла на себя инициативу по внедрению маржинальной системы, срока погашения и клирингового механизма традиционных фьючерсов в торговлю биткойнами, а также запустила фьючерсные продукты на биткойны. Это позволяет держателям застраховаться от будущего снижения цен, предоставляя спекулянтам торговые возможности с высоким кредитным плечом. Впоследствии подобные контракты запустили и другие биржи, и криптодеривативы вышли на историческую стадию.
представитель платформы
Этап v0 характеризуется контрактами на расчет в криптовалюте: еженедельная или квартальная поставка, фиксированная дата исполнения, модель похожа на традиционные товарные фьючерсы. Для майнеров и инвесторов это первый инструмент хеджирования риска, который можно использовать напрямую; для спекулянтов это означает возможность использовать меньший капитал для получения большей прибыли.
Влияние на рынок
Дизайн фиксированной даты истечения оказывается недостаточно гибким на сильно колеблющемся рынке шифрования, когда рынок внезапно меняется, трейдеры не могут свободно корректировать свои позиции до истечения срока. Кроме того, ранние системы управления рисками были несовершенны, и случаи распределения убытков из-за ликвидации происходили довольно часто: как только резкие колебания рынка приводили к ликвидации некоторых заемных позиций и недостатку маржи, прибыльные счета теряли свои доходы для покрытия убытков, что вызывало недовольство пользователей. Несмотря на эти проблемы, этап v0 все же заложил основу для шифрования производных инструментов и накопил ценный опыт для последующих инноваций.
Этап v1 (2016～2017): Восход производных контрактов и взрыв на рынке
Этапные характеристики: бессрочные контракты + высокий кредитное плечо = экспоненциальный рост
По мере развития рынка трейдеры требуют все более гибких и эффективных деривативов. В 2016 году BitMEX запустила (Perpetual Swap) бессрочного свопа биткоина, и самым большим нововведением стало удаление даты истечения срока действия и использование ставок финансирования для привязки цены контракта. Это позволяет как длинным, так и коротким сторонам удерживать позиции в режиме «никогда не поставить», устраняя давление переноса позиций, когда фьючерсы близки к поставке. BitMEX также увеличила кредитное плечо до ошеломляющих 100x, что вызвало большой интерес среди трейдеров. Во время бычьего рынка криптовалют в 2017 году объем торгов бессрочными контрактами резко вырос, а BitMEX установила рекорд по объему торгов за один день. Бессрочный контракт на биткоин быстро стал имитацией продукта в отрасли и стал одним из самых популярных финансовых инструментов в истории криптовалют.
Представляет платформу
BitMEX: Быстро занял доминирующую позицию на рынке благодаря бессрочным контрактам, использует страховой фонд и механизм принудительного сокращения позиций, значительно снижая риск распределения прибыли клиентов.
Deribit: Запущенная в 2016 году, платформа предлагает продукты шифрования, такие как опционы, и, хотя изначально объемы торговли были ограничены, она предоставила институциональным и профессиональным трейдерам новые варианты производных стратегий, а также предвосхитила рост рынка опционов.
Традиционные институты приходят: в конце 2017 года CME и CBOE запустили фьючерсы на биткойн, что позволило шифрование производных постепенно войти в поле зрения регулируемого рынка.
Влияние на рынок
Появление бессрочных контрактов привело к резкому росту объема торговли криптовалютными деривативами, даже превысив некоторые размеры спотового рынка на бычьем рынке 2017 года, став ключевой площадкой для определения цен. Однако сочетание высокого кредитного плеча и высокой волатильности также провоцирует риск каскадной ликвидации, а некоторые биржи имеют системные простои или вынуждены сокращать позиции, что вызывает споры среди пользователей. Это напоминает платформе о том, что она должна укреплять свою техническую инфраструктуру и возможности контроля рисков, внедряя инновационные продукты. В то же время регуляторы начали уделять пристальное внимание развитию криптодеривативов с высокой долей заемных средств.
v2 этап (2019～2020): единая маржа и многоактивное обеспечение
Этапные характеристики: от "есть ли новые продукты" до "как повысить эффективность капитала"
После медвежьего рынка 2018 года рынок производных финансовых инструментов вновь начал расти в 2019 году, и спрос на рынке сместился в сторону повышения торговой эффективности, использования капитала и диверсификации продуктов. Одна торговая платформа, запущенная в 2019 году, первой внедрила модель "унифицированного маржинального счета": пользователи могут использовать один и тот же маржинальный пул для участия в различных сделках с производными инструментами, а также использовать стабильные монеты в качестве универсальной маржи. В отличие от старой модели, где каждый контракт требовал отдельного внесения маржи и сложных переводов, это значительно упростило процесс, повысив эффективность оборота капитала. Платформа также усовершенствовала механизм многоуровневой клиринга, что эффективно решило проблему "распределения убытков", которая долгое время беспокоила пользователей.
представляет платформу
Некоторая торговая платформа: благодаря расчетам в стабильной валюте и системе маржи между счетами, она завоевала симпатии профессиональных трейдеров; запустила токены с плечом, контракты MOVE и множество фьючерсов на альткойны, линейка продуктов чрезвычайно разнообразна.
Многие крупные торговые платформы: также провели системное обновление, выпустили бессрочные контракты на базе USDT или унифицированную учетную систему, уровень управления рисками значительно улучшился по сравнению с этапом v1.
Влияние на рынок
На этапе V2 произошло дальнейшее расширение и актуализация рынка деривативов, с продолжающимся ростом объемов торгов и большим притоком институциональных средств. С развитием комплаенса объем транзакций традиционных финансовых платформ также значительно увеличился. Несмотря на то, что такие проблемы, как ликвидация и амортизация, были сокращены на этом этапе, многие биржи все еще испытывали сильные колебания цен или временные простои во время экстремального рынка «312» в марте 2020 года, что подчеркивает важность модернизации системы контроля рисков и механизма согласования. В целом, самой большой особенностью фазы V2 является «единый счет + расчет со стейблкоинами» в сочетании с множеством инновационных продуктов, что способствует зрелости рынка криптовалютных деривативов.
Этап v3 ( 2024 – по настоящее время ): Новая эра автоматического кредитования и производных инструментов с начислением процентов
Этапные характеристики: дальнейшее повышение коэффициента использования капитала, маржа больше не "спит"
Исходя из единой маржи, все еще существует долгосрочная проблема: свободные средства на счету обычно не приносят дохода. В 2024 году Backpack предлагает механизмы «Automatic Lending (Auto Lending)» и «Interest-Bearing Perpetual Contract ( Interest-Bearing Perpetuals)» для интеграции маржинальных счетов с кредитными пулами. В частности, свободные средства и плавающий излишек на счете могут быть автоматически предоставлены в долг пользователям, которым требуется кредитное плечо для получения процентов; В случае плавающего убытка будет выплачена процентная ставка. Такая модель позволяет бирже не только быть местом для подбора партнеров, но и брать на себя функции кредитования и управления процентами. С помощью недавно запущенного механизма начисления баллов Backpack у пользователей есть возможность получать пассивный доход с различными склонностями к риску.
Кроме того, в марте 2025 года две крупные старые биржи в США также ускорили свою деятельность в области производной торговли. Одна биржа приобрела NinjaTrader за 1,5 миллиарда долларов; другая крупная компания ведет переговоры о покупке Deribit, чья оценка в начале этого года могла находиться в диапазоне от 4 до 5 миллиардов долларов. Активное расширение бизнеса производных крупных регулируемых бирж также указывает на то, что этот сегмент все еще обладает огромным потенциалом для роста.
Представитель платформы
Рюкзак: его бессрочные контракты воспринимают неиспользуемый залог и колеблющуюся прибыль как "заемные средства", приносящие процентный доход держателям, в то время как пользователи с убыточными позициями автоматически выплачивают проценты в кредитный пул.
Платформа использует модель динамической процентной ставки для реагирования на рыночные колебания; плавающая прибыль по позициям может быть частично выведена и продолжена в займе, реализуя двойную модель дохода "торгуя и получая проценты".
План Backpack поддерживает мульти-активное залог и кросс-цепочные активы для дальнейшего расширения охвата капитала.
Влияние на рынок
Бессрочный процентный механизм выводит эффективность капитала на новый уровень, и если он будет успешно реализован и принят рынком, то может стать очередным витком трендов развития отрасли. Другие торговые платформы могут рассмотреть возможность внедрения аналогичных функций или партнерства с протоколами DeFi, чтобы обеспечить дополнительную доходность маржинальных средств. Однако эта модель выдвигает более высокие требования к контролю платформенных рисков и управлению активами, а также требует уточненного управления ликвидностью кредитного пула для эффективного контроля системных рисков в экстремальных рыночных условиях. Кроме того, особенно важен комплаенс-менеджмент; Если управление активами платформы несбалансировано, это может увеличить риск. Тем не менее, исследование стадии V3, несомненно, привнесло новую форму на рынок криптодеривативов, еще больше углубив интеграцию торговых и финансовых функций.
DeFi Производный支线：多样化技术路线的探索
В то время как централизованные биржи продолжают развиваться, децентрализованные деривативы также сформировали параллельную траекторию развития. Его основная концепция заключается в реализации фьючерсов, опционов и других торговых функций без доверия посредникам с помощью смарт-контрактов и технологии блокчейн. Обеспечение высокой пропускной способности, достаточной ликвидности и идеального контроля рисков в условиях децентрализованной архитектуры всегда было основной проблемой в этой области, что также побуждало каждый проект представлять диверсифицированный путь в технической реализации.
Первоначально dYdX предоставляла гибридную модель книги ордеров и расчетов в цепочке на основе Ethereum L2 StarkEx, а затем обратилась к экосистеме Cosmos V4, чтобы попытаться еще больше повысить степень децентрализации и эффективности сопоставления в самостоятельно построенной цепочке. GMX выбрала другой путь и приняла модель автоматизированного маркет-мейкера (AMM), позволяющую пользователям торговать напрямую с пулами ликвидности, а поставщики ликвидности могут получать прибыль за счет разделения рисков, реализуя функцию бессрочных контрактов. Hyperliquid создала специальный высокопроизводительный блокчейн для поддержки сопоставления книг ордеров, и все транзакции обрабатываются в цепочке, пытаясь совместить скорость централизованного обмена с децентрализованной прозрачностью.
Эти децентрализованные платформы привлекли часть пользователей, обеспокоенных ужесточением регулирования или уделяющих внимание безопасности активов. Тем не менее, в целом объем торговли производными DeFi все еще значительно меньше, чем на централизованных биржах, в основном из-за недостаточной ликвидности и отставания в развитии экосистемы. С развитием технологий и приходом большего объема средств, если децентрализованные производные смогут найти баланс между производительностью и соблюдением норм, они могут дополнить централизованные платформы и вместе обогатить экосистему шифрования.
Слияние трендов и будущих перспектив
Обзор развития шифрования производных от v0 до v3, каждая стадия сосредоточена на технологических инновациях и повышении эффективности:
v0: Введение традиционной фьючерсной структуры на рынок шифрования, однако гибкость и система управления рисками все еще находятся на начальной стадии;
v1：Инновации бессрочных контрактов значительно повысили ликвидность и активность на рынке, производные инструменты начали доминировать в механизме определения цены;
v2: Унифицированный маржинальный залог, разнообразные залоговые активы и продуктовые линейки значительно повысили эффективность использования средств и профессиональный торговый опыт;
v3: Интеграция функций кредитования и начисления процентов в торговую экосистему с целью максимизации эффективности использования средств и доходности.
В то же время, область DeFi Производный также исследует возможные пути децентрализованной торговли с помощью различных технических решений, таких как книги заказов, AMM, специализированные цепочки, предоставляя пользователям возможность проводить сделки с самоуправлением и без доверия.
Смотрим в будущее, шифрование производных может продемонстрировать следующие тенденции развития:
Неясная граница между централизованным и децентрализованным: централизованные платформы могут повысить прозрачность или запустить услуги по производным на блокчейне, в то время как децентрализованные платформы стремятся повысить эффективность сватовства и уровень ликвидности.
Обновление системы управления рисками и соблюдения норм: с увеличением объема торговли требования к完善ной системе управления рисками, достаточному страхованию, динамическому механизмом клиринга и соблюдения норм будут продолжать расти.
Увеличение масштаба рынка и ускорение диверсификации продуктов: будут постоянно появляться более богатые классы активов и более сложные структурные продукты, объемы производной торговли могут дополнительно превысить спотовый рынок.
Инновации не останавливаются: могут появиться продукты с механизмами автоматического начисления дохода, производные на основе волатильности и даже интеллектуальные контракты, объединяющие ИИ. Тот, кто первым разработает инновационные продукты, удовлетворяющие потребности рынка, может оказаться в авангарде нового раунда конкуренции.
В целом, рынок шифрования производных инструментов уверенно движется к стадии зрелости и разнообразия. Благодаря тройному продвижению технологических инноваций, инноваций в моделях и соблюдению норм, он будет лучше удовлетворять разнообразные потребности институциональных и частных инвесторов, становясь важной частью глобальной финансовой экосистемы с наибольшей активностью и потенциалом.