Зарабатывающие не хотят выходить на биржу, а те, кто выходит, не обязательно делят прибыль. «Прибыль» на самом деле не имеет отношения к розничным инвесторам.
Автор: Алекс Лю, Foresight News
Казино — сборы — биржа; банк без процентов — стабильные монеты. Аналогия может быть не совсем точной, но она достаточно хорошо отражает, насколько прибыльны бизнес-модели двух самых горячих направлений в криптоиндустрии. Конкуренция в области бирж жесткая, структурные возможности трудно найти, тогда как новый раунд спекуляций вокруг стабильных монет, похоже, только начинается.
На днях эмитент USDC Circle стал первой акцией стабильной монеты, пользовавшейся капиталом, и его цена закрытия в первый день составила в 3 раза больше цены IPO, а рыночная капитализация превысила 20 миллиардов долларов; за этим стоит стабильная монета Plasma с цепочкой платежей Tether, которая собрала 500 миллионов долларов за считанные минуты, а некоторые даже готовы были заплатить более 10 тысяч долларов в ETH за депозит более 10 миллионов долларов.
!
Circle акции CRCL цена
Стейблкоины, почему говорят, что это хороший бизнес? Даже если это так, смогут ли розничные инвесторы принять участие? Цель этой статьи — кратко проанализировать текущую модель работы и прибыльность основных стейблкоинов, указать на текущую ситуацию: «те, кто зарабатывает деньги, не хотят выходить на биржу, а те, кто выходит на биржу, могут не делиться деньгами» и дилемму, с которой сталкиваются розничные инвесторы, инвестирующие в этот трек, а также изучить потенциальные решения.
Являются ли стабильные монеты хорошим бизнесом?
Сначала скажу вывод: является ли стабильная валюта хорошим бизнесом, зависит от разных игроков. На данный момент самый прибыльный игрок - это эмитент Tether, выпустивший USDT.
Аналогия «беспроцентных банков» со всеми стейблкоинами на самом деле неуместна, и в отрасли существуют процентные стейблкоины, такие как sUSDe, sUSDS, sfrxUSD и scrvUSD, а вырученные средства возвращаются вкладчикам. Но что касается конкретного игрока Tether, то он еще более чрезмерен, чем «банк, который не платит проценты» - он не только не платит проценты, но даже должен платить комиссию за выкуп в размере 0,1% за обмен USDT на USD (для вывода денег), а комиссия за выкуп ограничена 1 000 долларов.
В отличие от банков, стейблкоины имеют множество источников дохода. Основным доходом банка является кредитование заемщиков, получение процентной разницы между процентами по кредитованию и выплатой вкладчикам процентов по депозитам. Если заемщик не в состоянии погасить долг, существует также вероятность потерь по безнадежным долгам. Основные эмитенты стейблкоинов, такие как Tether, получают безрисковую прибыль, покупая фиатные деньги в виде казначейских облигаций США (T-Bills), что устраняет риск безнадежных долгов и является лучшей моделью получения прибыли, чем «банки, не выплачивающие проценты».
Протоколы стейблкоинов, такие как Ethena, с другой стороны, больше похожи на сложную платформу для управления капиталом, в основном за счет спотового стейкинга криптоактивов и бессрочных контрактов для хеджирования ставки финансирования в виде прибыли, и риск соответственно увеличивается. Стейблкоины, запущенные такими протоколами, как Curve, Sky и Aave, в основном зарабатывают на процентах по займам и кредитованию, что также имеет соответствующие риски. Процентные стейблкоины, в которых часть или все проценты возвращаются вкладчикам, хороши для пользователей, которые вносят средства, но они снижают прибыль бизнес-модели, стоящей за ними.
!
Чистая прибыль и количество сотрудников некоторых компаний
Таким образом, Tether с низким уровнем риска полностью «ложится, чтобы заработать деньги». Как показано на графике выше, прибыль Tether за 24 года составила $13 млрд, что больше, чем у финансовых гигантов, таких как Morgan Stanley и Goldman Sachs, а его 100 сотрудников составляют лишь несколько сотых от последнего, что отражает очень высокий коэффициент человеческой эффективности. Binance, криптовалютная биржа с аналогичным уровнем доходности, насчитывающая более 5 000 сотрудников по всему миру, также отстает с точки зрения человеческой эффективности. Чанпэн Чжао недавно признал на X, что Binance «гораздо менее эффективна» по сравнению с Tether. Причина этого в том, что Tether нужно сосредоточиться только на своем основном и прибыльном бизнесе USDT, и в то же время сам USDT имеет эффект первопроходца и сетевой эффект, и рыночный спрос на него продолжает расширяться, и он может расширяться естественным образом, не тратя слишком много маркетинговых усилий. Криптобиржи, с другой стороны, имеют сложную и жесткую конкуренцию, требующую новых монет, обслуживания клиентов, маркетинговых активностей и т. д., которые потребляют много рабочей силы и капитальных затрат.
USDT от Tether — это действительно хороший бизнес. Circle является «игроком No 2» в сегменте стейблкоинов, а его USDC сейчас стоит более 60 миллиардов долларов, что составляет почти 40% от Tether USDT.
Ответ отрицательный, по крайней мере, на данный момент он отрицательный.
Согласно отчету о прибылях и убытках Circle, ее чистая прибыль в 2024 году составит всего $155 млн (у Tether — десятки миллиардов). Это связано с тем, что Circle имеет более 1 миллиарда долларов расходов на распространение, и большая часть валовой прибыли идет партнерам, таким как Coinbase и Binance, для продвижения внедрения USDC. Например, вся прибыль, генерируемая USDC на бирже Coinbase, принадлежит Coinbase (Coinbase распределяет прибыль между пользователями в виде процентов), и Coinbase также получает половину прибыли, генерируемой USDC за пределами биржи.
!
Circle финансовая отчетность
Однако, учитывая давление со стороны конкурентов (будь то USDT, который не конкурирует с USDC в соблюдении норм, или PYUSD, FDUSD и другие, стремящиеся к соблюдению норм), чтобы сохранить преимущество в принятии, стоимость распределения Circle, вероятно, будет оставаться высокой в течение длительного времени. В общем, Circle — это бизнес с огромным потенциалом, но в настоящее время он все еще борется в условиях жесткой конкуренции и не смог обеспечить прибыль.
Розничный инвестор в трудном положении
Из вышеизложенного несложно понять, что Tether, безусловно, является «игроком номер один» в сегменте стейблкоинов и представляет собой весьма привлекательный объект для инвестиций**, но в текущей ситуации розничный инвестор совершенно не может получить доступ к этому.**
Паоло Ардоино, генеральный директор Tether, написал в Твиттере на X, что «если Tether станет публичной, рыночная капитализация компании составит 515 миллиардов долларов, превзойдя Costco и Coca-Cola и став 19-й по величине компанией в мире» и прокомментировал, что «в настоящее время у нас нет планов по IPO. **" Учитывая доходность Tether, нет никакой необходимости привлекать внешние средства. Если вы получаете эксклюзивное право на управление казино в Макао, вы, вероятно, захотите управлять им только самостоятельно, а не в партнерстве.
Поэтому в сегменте стейблкоинов самые прибыльные не хотят выходить на биржу.
Стоит ли розничным инвесторам рассмотреть возможность инвестирования в уже上市анный «второй игрок» Circle? Очень немногие инвесторы смогли купить CRCL по цене IPO около 30 долларов, перед большинством розничных инвесторов на самом деле стоит задача, когда акции открываются с чистой прибылью в 100 миллионов долларов и сразу же достигают рыночной капитализации в десятки миллиардов, P/E более 100 для CRCL. Покупка акций с таким высоким P/E обычно связана с «ставкой на будущее», что представляет собой значительный риск.
Кроме того, как компания с высокой рыночной капитализацией, находящаяся на стадии быстрого роста, долгосрочные нераспределенные дивиденды - это норма. Быть акционером этой компании не означает «зарабатывать, просто лежа».
** Те, кто зарабатывает деньги, не хотят выходить на биржу, а те, кто выходит на биржу, могут не делиться деньгами, а «прибыль» не имеет никакого отношения к розничным инвесторам. ** Перед лицом спекулятивных путей трудно получить доступ к рискам, что является дилеммой розничных инвесторов.
Обычная попытка
розничный инвестор需要的，可能是 Usual 模式。
Usual является спорным протоколом стабильной монеты, который ранее привел к значительным убыткам пользователей из-за «отвязки» от USD0++, что серьезно подорвало доверие сообщества к проекту. Однако механизм дизайна самого протокола Usual имеет свои достоинства, он сделал ценные попытки в распределительном механизме и дизайне токеномики.
Стейблкоин, выпущенный Usual, называется USD0, и каждый USD0 обеспечен RWA (Real World Assets) стоимостью $1 в качестве гарантии. RWA здесь на самом деле является процентным стейблкоином, доход от которого поступает от краткосрочных казначейских облигаций США (T-Bills), таких как USYC, M и т. д., и выпускается лицензированными эмитентами RWA, такими как Hashnote.
Просто хранение USD0 не приносит никаких процентов, доход от государственных облигаций базовых активов RWA захватывается протоколом. Похожая на Tether, это хороший бизнес.
Но Usual в конце концов не является Tether. USDT обладает эффектом первопроходца и сетевым эффектом, формируя реальные случаи использования для поддержки спроса — торговля на биржах, выступая в качестве теневого доллара в Юго-Восточной Азии, Африке и т.д. Почему люди должны добровольно держать USD0, который не приносит процентов?
Пригодится еще одна роль в экосистеме Usual — USD0++. Правильное название USD0++ — Liquidity Enhanced Treasury Bond, но в его коде есть доллар США, который легко можно принять за стейблкоин. Пользователи могут делать ставки от 0 до 0 долларов США, и каждый 1 доллар США0++ может быть обменен на 1 доллар США по истечении 4 лет (т. е. в 2028 году). Нетрудно понять, что стоимость USD0++ должна быть меньше 1 USD0 до истечения 4-летнего срока, и постепенно приближаться к ней с течением времени.
Вот как работает модель государственных облигаций: я покупаю облигацию на сумму 100 юаней с номиналом 110 юаней на срок 1 год, и по истечении срока я получаю 110 юаней, что означает, что я зафиксировал 10% годовой доходности при покупке. Аналогично, государственные облигации приближаются к своей номинальной стоимости по мере приближения к сроку погашения.
И в то время как Usual активно развивался в период быстрого роста протокола, обмен происходил по соотношению 1:1 на USD0 и USD0++, что намеренно или непреднамеренно углубило недопонимание, что USD0++ является стабильной монетой, и несет прямую ответственность за ущерб, причиненный последующим «откреплением» USD0++. Это не стабильная монета, и, естественно, не стоит говорить о «откреплении», но держатели действительно понесли убытки.
Ставка USD0 приносит USD0++, пользователь вносит эти средства на 4 года. Так почему же пользователь решает это сделать? Usual предоставляет токены USUAL, которые предлагают доходность выше нормальных государственных облигаций, в качестве «улучшенной доходности» при USD0++, ранее, когда цена токена была высокой, годовая доходность превышала 100%, в настоящее время она составляет около 10%.
!
Обычная доходность токенов экосистемы
Это требует, чтобы токены USUAL имели ценность, а какую силу они предоставляют? Доходы от государственных облигаций USD0, захваченные протоколом, будут пропорционально распределяться среди стейкеров USUAL (держателей USUALx) каждую неделю, а стейкеры USUAL также смогут получать эмиссию токенов USUAL. В настоящее время общий заблокированный объем Usual (TVL) составляет около 630 миллионов долларов, каждую неделю распределяется около 520 тысяч токенов USD0 среди стейкеров USUAL (примерно 50% APY).
Короче говоря, если нет обычного соглашения, я беру доллар для покупки казначейских облигаций и получаю доходность казначейских облигаций; И по обычному протоколу я держу 0 долларов, а базовые доллары идут на покупку казначейских облигаций, но процентов нет. Стейкинг USD0 за USD0++ позволяет получить токены USUAL, а стейкинг USUAL — за проценты по базовым казначейским облигациям.
Ценность токена USUAL проистекает из права на доход от средств вкладчиков, игры с маховиком «копай сам», которая полностью вращается вокруг TVL. Теоретически, если TVL вырастет, еженедельные дивиденды по прибыли увеличат цену монеты USUAL, принося более высокий доход USD0++ и привлекая более высокие TVL. Но маховик тоже можно повернуть вспять - падение цены валюты приводит к снижению заработка USD0++, а снижение TVL приводит к снижению дивидендов токена USUAL, провоцируя дальнейшее снижение цены монеты.
Такая модель сильно зависит от эмиссии токенов для поддержания. 90% токенов USUAL будут выпущены за 4 года через аирдропы и как доход от токенов USD0++. Оставшиеся 10% общего объема токенов принадлежат команде и инвесторам. А что будет, когда токены будут выпущены? Через 4 года все токены USD0++ истекут, и дальнейшая эмиссия токенов USUAL не потребуется.
Команда Usual должна создать реальные примеры использования за 4-летний период, когда регулирующая среда хороша, а конкуренты еще не полностью вошли на рынок, за USD0 и использовать механизмы токенов для вращения маховика, накапливая значительное преимущество по TVL и сетевому эффекту. Через 4 года Usual вернется к модели Tether, но отличается тем, что его прибыль распределяется среди стейкеров токенов USUAL.
Это на самом деле период распределения чипов, который длится 4 года.
Какие преимущества есть у такого подхода? Почему говорят, что розничным инвесторам может быть нужен обычный режим?
Обычные через токен USUAL предоставили розничным инвесторам возможность получить доступ к прибыли в модели Tether. Хранение, стекинг, покупка и продажа дают возможность получить токен USUAL, который снижает инвестиционный порог прав на доходы, стоящие за стабильной монетой модели Tether. Игровая механика токенов дает розничным инвесторам шанс получить чипы с низкими затратами — токены USUAL, полученные при низком TVL, могут значительно вырасти в цене после роста протокола. А если выбрать стратегию «копай сам для себя», просто храня средства и не покупая токены USUAL, наихудший результат — это потеря процентов.
Сектор стабильных монет, безусловно, находится на подъеме, и провал Luna все еще свеж в памяти. Смогут ли розничные инвесторы получить свою долю в этом секторе? Или этот лакомый кусочек в конечном итоге все же окажется в руках таких гигантов, как Уолл-стрит? Нам повезло, что в ближайшие годы мы сможем это наблюдать вместе.
Связанные раскрытия: автор этой статьи участвует в экосистеме USUAL.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Розничные инвесторы в затруднительном положении: трудности участия в бизнесе со стейблкоинами
Автор: Алекс Лю, Foresight News
Казино — сборы — биржа; банк без процентов — стабильные монеты. Аналогия может быть не совсем точной, но она достаточно хорошо отражает, насколько прибыльны бизнес-модели двух самых горячих направлений в криптоиндустрии. Конкуренция в области бирж жесткая, структурные возможности трудно найти, тогда как новый раунд спекуляций вокруг стабильных монет, похоже, только начинается.
На днях эмитент USDC Circle стал первой акцией стабильной монеты, пользовавшейся капиталом, и его цена закрытия в первый день составила в 3 раза больше цены IPO, а рыночная капитализация превысила 20 миллиардов долларов; за этим стоит стабильная монета Plasma с цепочкой платежей Tether, которая собрала 500 миллионов долларов за считанные минуты, а некоторые даже готовы были заплатить более 10 тысяч долларов в ETH за депозит более 10 миллионов долларов.
!
Circle акции CRCL цена
Стейблкоины, почему говорят, что это хороший бизнес? Даже если это так, смогут ли розничные инвесторы принять участие? Цель этой статьи — кратко проанализировать текущую модель работы и прибыльность основных стейблкоинов, указать на текущую ситуацию: «те, кто зарабатывает деньги, не хотят выходить на биржу, а те, кто выходит на биржу, могут не делиться деньгами» и дилемму, с которой сталкиваются розничные инвесторы, инвестирующие в этот трек, а также изучить потенциальные решения.
Являются ли стабильные монеты хорошим бизнесом?
Сначала скажу вывод: является ли стабильная валюта хорошим бизнесом, зависит от разных игроков. На данный момент самый прибыльный игрок - это эмитент Tether, выпустивший USDT.
Аналогия «беспроцентных банков» со всеми стейблкоинами на самом деле неуместна, и в отрасли существуют процентные стейблкоины, такие как sUSDe, sUSDS, sfrxUSD и scrvUSD, а вырученные средства возвращаются вкладчикам. Но что касается конкретного игрока Tether, то он еще более чрезмерен, чем «банк, который не платит проценты» - он не только не платит проценты, но даже должен платить комиссию за выкуп в размере 0,1% за обмен USDT на USD (для вывода денег), а комиссия за выкуп ограничена 1 000 долларов.
В отличие от банков, стейблкоины имеют множество источников дохода. Основным доходом банка является кредитование заемщиков, получение процентной разницы между процентами по кредитованию и выплатой вкладчикам процентов по депозитам. Если заемщик не в состоянии погасить долг, существует также вероятность потерь по безнадежным долгам. Основные эмитенты стейблкоинов, такие как Tether, получают безрисковую прибыль, покупая фиатные деньги в виде казначейских облигаций США (T-Bills), что устраняет риск безнадежных долгов и является лучшей моделью получения прибыли, чем «банки, не выплачивающие проценты».
Протоколы стейблкоинов, такие как Ethena, с другой стороны, больше похожи на сложную платформу для управления капиталом, в основном за счет спотового стейкинга криптоактивов и бессрочных контрактов для хеджирования ставки финансирования в виде прибыли, и риск соответственно увеличивается. Стейблкоины, запущенные такими протоколами, как Curve, Sky и Aave, в основном зарабатывают на процентах по займам и кредитованию, что также имеет соответствующие риски. Процентные стейблкоины, в которых часть или все проценты возвращаются вкладчикам, хороши для пользователей, которые вносят средства, но они снижают прибыль бизнес-модели, стоящей за ними.
!
Чистая прибыль и количество сотрудников некоторых компаний
Таким образом, Tether с низким уровнем риска полностью «ложится, чтобы заработать деньги». Как показано на графике выше, прибыль Tether за 24 года составила $13 млрд, что больше, чем у финансовых гигантов, таких как Morgan Stanley и Goldman Sachs, а его 100 сотрудников составляют лишь несколько сотых от последнего, что отражает очень высокий коэффициент человеческой эффективности. Binance, криптовалютная биржа с аналогичным уровнем доходности, насчитывающая более 5 000 сотрудников по всему миру, также отстает с точки зрения человеческой эффективности. Чанпэн Чжао недавно признал на X, что Binance «гораздо менее эффективна» по сравнению с Tether. Причина этого в том, что Tether нужно сосредоточиться только на своем основном и прибыльном бизнесе USDT, и в то же время сам USDT имеет эффект первопроходца и сетевой эффект, и рыночный спрос на него продолжает расширяться, и он может расширяться естественным образом, не тратя слишком много маркетинговых усилий. Криптобиржи, с другой стороны, имеют сложную и жесткую конкуренцию, требующую новых монет, обслуживания клиентов, маркетинговых активностей и т. д., которые потребляют много рабочей силы и капитальных затрат.
USDT от Tether — это действительно хороший бизнес. Circle является «игроком No 2» в сегменте стейблкоинов, а его USDC сейчас стоит более 60 миллиардов долларов, что составляет почти 40% от Tether USDT.
Ответ отрицательный, по крайней мере, на данный момент он отрицательный.
Согласно отчету о прибылях и убытках Circle, ее чистая прибыль в 2024 году составит всего $155 млн (у Tether — десятки миллиардов). Это связано с тем, что Circle имеет более 1 миллиарда долларов расходов на распространение, и большая часть валовой прибыли идет партнерам, таким как Coinbase и Binance, для продвижения внедрения USDC. Например, вся прибыль, генерируемая USDC на бирже Coinbase, принадлежит Coinbase (Coinbase распределяет прибыль между пользователями в виде процентов), и Coinbase также получает половину прибыли, генерируемой USDC за пределами биржи.
!
Circle финансовая отчетность
Однако, учитывая давление со стороны конкурентов (будь то USDT, который не конкурирует с USDC в соблюдении норм, или PYUSD, FDUSD и другие, стремящиеся к соблюдению норм), чтобы сохранить преимущество в принятии, стоимость распределения Circle, вероятно, будет оставаться высокой в течение длительного времени. В общем, Circle — это бизнес с огромным потенциалом, но в настоящее время он все еще борется в условиях жесткой конкуренции и не смог обеспечить прибыль.
Розничный инвестор в трудном положении
Из вышеизложенного несложно понять, что Tether, безусловно, является «игроком номер один» в сегменте стейблкоинов и представляет собой весьма привлекательный объект для инвестиций**, но в текущей ситуации розничный инвестор совершенно не может получить доступ к этому.**
Паоло Ардоино, генеральный директор Tether, написал в Твиттере на X, что «если Tether станет публичной, рыночная капитализация компании составит 515 миллиардов долларов, превзойдя Costco и Coca-Cola и став 19-й по величине компанией в мире» и прокомментировал, что «в настоящее время у нас нет планов по IPO. **" Учитывая доходность Tether, нет никакой необходимости привлекать внешние средства. Если вы получаете эксклюзивное право на управление казино в Макао, вы, вероятно, захотите управлять им только самостоятельно, а не в партнерстве.
Поэтому в сегменте стейблкоинов самые прибыльные не хотят выходить на биржу.
Стоит ли розничным инвесторам рассмотреть возможность инвестирования в уже上市анный «второй игрок» Circle? Очень немногие инвесторы смогли купить CRCL по цене IPO около 30 долларов, перед большинством розничных инвесторов на самом деле стоит задача, когда акции открываются с чистой прибылью в 100 миллионов долларов и сразу же достигают рыночной капитализации в десятки миллиардов, P/E более 100 для CRCL. Покупка акций с таким высоким P/E обычно связана с «ставкой на будущее», что представляет собой значительный риск.
Кроме того, как компания с высокой рыночной капитализацией, находящаяся на стадии быстрого роста, долгосрочные нераспределенные дивиденды - это норма. Быть акционером этой компании не означает «зарабатывать, просто лежа».
** Те, кто зарабатывает деньги, не хотят выходить на биржу, а те, кто выходит на биржу, могут не делиться деньгами, а «прибыль» не имеет никакого отношения к розничным инвесторам. ** Перед лицом спекулятивных путей трудно получить доступ к рискам, что является дилеммой розничных инвесторов.
Обычная попытка
розничный инвестор需要的，可能是 Usual 模式。
Usual является спорным протоколом стабильной монеты, который ранее привел к значительным убыткам пользователей из-за «отвязки» от USD0++, что серьезно подорвало доверие сообщества к проекту. Однако механизм дизайна самого протокола Usual имеет свои достоинства, он сделал ценные попытки в распределительном механизме и дизайне токеномики.
Стейблкоин, выпущенный Usual, называется USD0, и каждый USD0 обеспечен RWA (Real World Assets) стоимостью $1 в качестве гарантии. RWA здесь на самом деле является процентным стейблкоином, доход от которого поступает от краткосрочных казначейских облигаций США (T-Bills), таких как USYC, M и т. д., и выпускается лицензированными эмитентами RWA, такими как Hashnote.
Просто хранение USD0 не приносит никаких процентов, доход от государственных облигаций базовых активов RWA захватывается протоколом. Похожая на Tether, это хороший бизнес.
Но Usual в конце концов не является Tether. USDT обладает эффектом первопроходца и сетевым эффектом, формируя реальные случаи использования для поддержки спроса — торговля на биржах, выступая в качестве теневого доллара в Юго-Восточной Азии, Африке и т.д. Почему люди должны добровольно держать USD0, который не приносит процентов?
Пригодится еще одна роль в экосистеме Usual — USD0++. Правильное название USD0++ — Liquidity Enhanced Treasury Bond, но в его коде есть доллар США, который легко можно принять за стейблкоин. Пользователи могут делать ставки от 0 до 0 долларов США, и каждый 1 доллар США0++ может быть обменен на 1 доллар США по истечении 4 лет (т. е. в 2028 году). Нетрудно понять, что стоимость USD0++ должна быть меньше 1 USD0 до истечения 4-летнего срока, и постепенно приближаться к ней с течением времени.
Вот как работает модель государственных облигаций: я покупаю облигацию на сумму 100 юаней с номиналом 110 юаней на срок 1 год, и по истечении срока я получаю 110 юаней, что означает, что я зафиксировал 10% годовой доходности при покупке. Аналогично, государственные облигации приближаются к своей номинальной стоимости по мере приближения к сроку погашения.
И в то время как Usual активно развивался в период быстрого роста протокола, обмен происходил по соотношению 1:1 на USD0 и USD0++, что намеренно или непреднамеренно углубило недопонимание, что USD0++ является стабильной монетой, и несет прямую ответственность за ущерб, причиненный последующим «откреплением» USD0++. Это не стабильная монета, и, естественно, не стоит говорить о «откреплении», но держатели действительно понесли убытки.
Ставка USD0 приносит USD0++, пользователь вносит эти средства на 4 года. Так почему же пользователь решает это сделать? Usual предоставляет токены USUAL, которые предлагают доходность выше нормальных государственных облигаций, в качестве «улучшенной доходности» при USD0++, ранее, когда цена токена была высокой, годовая доходность превышала 100%, в настоящее время она составляет около 10%.
!
Обычная доходность токенов экосистемы
Это требует, чтобы токены USUAL имели ценность, а какую силу они предоставляют? Доходы от государственных облигаций USD0, захваченные протоколом, будут пропорционально распределяться среди стейкеров USUAL (держателей USUALx) каждую неделю, а стейкеры USUAL также смогут получать эмиссию токенов USUAL. В настоящее время общий заблокированный объем Usual (TVL) составляет около 630 миллионов долларов, каждую неделю распределяется около 520 тысяч токенов USD0 среди стейкеров USUAL (примерно 50% APY).
Короче говоря, если нет обычного соглашения, я беру доллар для покупки казначейских облигаций и получаю доходность казначейских облигаций; И по обычному протоколу я держу 0 долларов, а базовые доллары идут на покупку казначейских облигаций, но процентов нет. Стейкинг USD0 за USD0++ позволяет получить токены USUAL, а стейкинг USUAL — за проценты по базовым казначейским облигациям.
Ценность токена USUAL проистекает из права на доход от средств вкладчиков, игры с маховиком «копай сам», которая полностью вращается вокруг TVL. Теоретически, если TVL вырастет, еженедельные дивиденды по прибыли увеличат цену монеты USUAL, принося более высокий доход USD0++ и привлекая более высокие TVL. Но маховик тоже можно повернуть вспять - падение цены валюты приводит к снижению заработка USD0++, а снижение TVL приводит к снижению дивидендов токена USUAL, провоцируя дальнейшее снижение цены монеты.
Такая модель сильно зависит от эмиссии токенов для поддержания. 90% токенов USUAL будут выпущены за 4 года через аирдропы и как доход от токенов USD0++. Оставшиеся 10% общего объема токенов принадлежат команде и инвесторам. А что будет, когда токены будут выпущены? Через 4 года все токены USD0++ истекут, и дальнейшая эмиссия токенов USUAL не потребуется.
Команда Usual должна создать реальные примеры использования за 4-летний период, когда регулирующая среда хороша, а конкуренты еще не полностью вошли на рынок, за USD0 и использовать механизмы токенов для вращения маховика, накапливая значительное преимущество по TVL и сетевому эффекту. Через 4 года Usual вернется к модели Tether, но отличается тем, что его прибыль распределяется среди стейкеров токенов USUAL.
Это на самом деле период распределения чипов, который длится 4 года.
Какие преимущества есть у такого подхода? Почему говорят, что розничным инвесторам может быть нужен обычный режим?
Обычные через токен USUAL предоставили розничным инвесторам возможность получить доступ к прибыли в модели Tether. Хранение, стекинг, покупка и продажа дают возможность получить токен USUAL, который снижает инвестиционный порог прав на доходы, стоящие за стабильной монетой модели Tether. Игровая механика токенов дает розничным инвесторам шанс получить чипы с низкими затратами — токены USUAL, полученные при низком TVL, могут значительно вырасти в цене после роста протокола. А если выбрать стратегию «копай сам для себя», просто храня средства и не покупая токены USUAL, наихудший результат — это потеря процентов.
Сектор стабильных монет, безусловно, находится на подъеме, и провал Luna все еще свеж в памяти. Смогут ли розничные инвесторы получить свою долю в этом секторе? Или этот лакомый кусочек в конечном итоге все же окажется в руках таких гигантов, как Уолл-стрит? Нам повезло, что в ближайшие годы мы сможем это наблюдать вместе.
Связанные раскрытия: автор этой статьи участвует в экосистеме USUAL.