стейблкоин сочетает в себе преимущества цифровых денег, такие как удобство платежей и защита конфиденциальности сделок, а также преимущества централизованных валют, такие как стабильность цен. Можно сказать, что стейблкоин является "двусторонней" валютой. Биткойн имеет сильные инвестиционные свойства, однако его цена нестабильна. Когда цена валюты нестабильна, ей трудно войти в обычные торговые сценарии. Напротив, стейблкоин стремится к стабильности цен, его инвестиционная ценность падает до нуля, он жертвует инвестиционной ценностью ради более широкой аудитории для торговли. Эра цифровой торговли приближается, и стейблкоин стремится войти в обычные торговые сценарии среди широкой публики; это звезды и море, к которым он стремится.
После масштабного накачивания ликвидности в 2008 году и большого государственного финансирования после пандемии, дважды произошло обилие денег, и общественность начала сомневаться в долларовой централизованной международной валютной системе. Геополитические игры и торговые войны продолжают подрывать основание традиционной валютной системы, доминируемой долларом. Это приводит к тому, что спрос на цифровые сделки, который изначально стремился уйти из системы кредитных денег, облекается в оболочку стейблкоинов и вновь возвращается в систему кредитных денег, что, возможно, является основной целью регуляторов в отношении развития стейблкоинов.
С момента создания цифровых денег на рынке начались обсуждения о торговых валютах, которые делятся на две категории: цифровые деньги и централизованные деньги (фиатные валюты).
Исходя из цифровых и децентрализованных характеристик, стейблкоин безусловно является цифровыми деньгами; однако подавляющее большинство стейблкоинов привязано к фиатным деньгам (в частности, к доллару), что придаёт им определённые черты фиатных денег.
Именно поэтому стейблкоин можно назвать "двусторонней" валютой, находящейся между децентрализованными цифровыми деньгами и фиатной валютой.
Как понять "двойственную" природу стейблкоинов, в чем заключаются сложности их развития, какова основная цель политики регулирования, и каковы долгосрочные тенденции развития стейблкоинов в будущем?
Мы поочередно разберем вышеприведенные рыночные вопросы с помощью шести вопросов и ответов.
Один. Сначала посмотрим на первую сторону стейблкоинов, цифровые характеристики (из децентрализованной логики учета блокчейна).
Первая сторона стейблкоина — цифровые характеристики, то есть стейблкоин является цифровыми деньгами, основанными на блокчейне, и естественно сопутствует децентрализованным характеристикам.
Поскольку он децентрализован, стейблкоин и цифровые деньги, такие как Биткойн, могут проявлять высокую "удобство" в различных платежных сценариях.
Особенно в области трансграничных платежей трансграничный платеж должен включать обмен двух или более центральных валют (фиатной валюты), и требуется как минимум два вида обработки информации: один из них — доставка информации о транзакциях (SWIFT — это, по сути, единый «язык», который решает проблему удобства доставки информации); Во-вторых, банковская система двух центральных валют осуществляет валютный клиринг и расчеты.
Поскольку он децентрализован, цифровые деньги не затрагивают обработку информации о транзакциях и расчетах двух основных валют. Также нет необходимости полагаться на огромный и сложный механизм агентств, цифровые деньги могут продемонстрировать свою удобство в сфере международных платежей.
Поскольку децентрализованные, стейблкоины и Биткойн, как и другие цифровые деньги, могут проявлять сильную "анонимность" в сценариях платежей.
В фиатной системе основными участниками валютных торгов и платежей являются банки. Открытие банковского счета требует регистрации социальной информации — настоящего имени и соответствующих подтверждений кредитоспособности, в процессе транзакции фиксируются сведения о деловых отношениях сторон, информация о сделке полностью раскрыта.
А цифровые деньги, связанные с блокчейн-транзакциями, оставляют след в виде информации виртуального счета, не затрагивая реальные социальные данные. Это проявляет собой сильную привлекательность в нишевых платежных областях, особенно в сделках с высокими требованиями к конфиденциальности.
Цифровые деньги вышли из ниши гиков на рынок торговых валют, что связано с естественной приватностью и удобством, которые предлагает блокчейн. Стейблкоин смог быстро развиваться благодаря естественным свойствам "децентрализации" цифровых денег.
Два, давайте посмотрим на вторую сторону стейблкоинов, стабильные характеристики (из системы управления стоимостью фиатных денег).
Вторая сторона стейблкоинов — стабильные характеристики стоимости, обеспечиваемые привязкой к фиатным деньгам.
Стабильные характеристики токенов позволяют стейблкоинам иметь перспективы, недоступные другим цифровым деньгам — широта торговли может получить пространство для воображения.
Даже если существуют удобства и характеристики конфиденциальности на уровне транзакций, это не означает, что цифровые деньги могут доминировать в области торговли. Из-за отсутствия эффективного механизма баланса спроса и предложения, большая часть стоимости токенов нестабильна. Стабильность стоимости является основным требованием для валюты как широко используемого посредника в торговле. Именно поэтому цифровые деньги до сих пор не вошли в повседневную торговлю обычных людей.
В реальном мире, чтобы поддерживать стабильность валюты, правительство страны создало сложную систему управления стоимостью токена. Мы знаем, что государство специально создает центральный банк для регулирования баланса спроса и предложения на деньги, одновременно устанавливая финансовую регуляторную структуру для предотвращения экстремальных сценариев волатильности валюты и дополняя это регулированием валютного курса для стабильности курса. В конце концов, стабильность валюты включает в себя два аспекта: внутреннюю стабильность инфляции и стабильность валютного курса.
стейблкоин, особенно стейблкоин, привязанный к фиатным активам, по сути, использует мощную систему управления валютой фиатных денег, в конечном итоге привлекая общественность стабильной стоимостью токена и действительно внедряясь в повседневные торговые сценарии.
Три. Зачем нужны "стейблкоины", если уже есть Биткойн?
"Если уже есть Юй, зачем нужен Лян?" Оба являются цифровыми деньгами, Биткойн обладает преимуществом первопроходца и имеет гораздо более высокий уровень принятия, чем стейблкоин, почему нельзя развить характеристики стейблкоина на основе Биткойна?
Мы могли бы проанализировать детали различий между Биткойном и стейблкоинами.
стейблкоин хотя и обладает уникальным преимуществом стабильности цен, но это также означает, что приходят и недостатки - для инвесторов не хватает инвестиционной ценности.
Стоимость ущербного стейблкоина может быстро уйти в ноль. Только когда стейблкоин достаточно хорош, он может играть на той «ценности», которую обещает стейблкоин — стабильности цены. Другими словами, если вы держите высококачественный стейблкоин, то вы получаете доход от того, что цена не движется; Однако, если вы не будете осторожны, владение некачественным стейблкоином рискует упасть в цене или даже обнулиться в стоимости. Существует только риск снижения цены стейблкоинов (хотя вероятность крайне низка), а вероятность роста цены крайне низка, поэтому очевидно, что владение стейблкоинами не является хорошей инвестицией.
Раз уж цена не будет расти, зачем держать стейблкоины? Потому что стабильность токена обеспечивает приемлемость в сделках, а достаточная широта сделок создает эффект масштаба.
Поскольку стоимость стабильна, существует универсальное признание в торговле. Причины легко понять: никто не хочет обменивать свои ожидающие роста цифровые деньги на обычный товар (например, колу); конечно, никто также не хочет принимать цифровые деньги, стоимость которых будет значительно снижена, в обмен на свои обычные товары (например, автомобиль).
Создание стейблкоинов не имеет целью сделать их инвестиционным инструментом, который принесет держателям токенов опыт роста цен и накопления богатства (то есть инвестиционную ценность); цель состоит в продвижении аудитории для торговли (то есть торговой ценности).
Чем стабильнее стоимость токена, тем больше она может проявлять свою торговую ценность, а измерение этой торговой ценности — это объем торговли. Если объем торговли достаточно велик, даже незначительная прибыль (при наличии высококачественных и высоколиквидных активов) может привести к значительной прибыли. Поэтому организации, создающие стейблкоины (может быть, частный сектор), могут извлекать из этого выгоду.
Биткойн же совершенно отличается, торговая стоимость не является конечной целью, конечная цель — это инвестиционная стоимость, ожидающая роста.
Несмотря на то, что естественным атрибутом Биткойна является децентрализованная цифровая валюта, а удобство и конфиденциальность трансграничных транзакций значительно выше, чем у фиатных валют, перед лицом сильных финансовых атрибутов и ограничений предложения, самой большой мотивацией держателей Биткойна является удержание валюты для получения прибыли, а не торговля Биткойном как обычной валютой.
Мы ранее представили подробные аргументы в статье «Биткойн и золото: «замена валюты» новой и старой эпохи». С момента создания Биткойна в 2009 году его цена выросла, превысив большинство активов. А в четырех раундах бычьих и медвежьих рынков каждый раз запуск бычьего рынка Биткойна был связан с сокращением предложения.
Ограниченность предложения Биткойна и его инвестиционные свойства определяют, что он не может стать повседневной валютой для обычных людей и тем более универсальной торговой валютой.
Текущий процесс создания богатства в обществе имеет как долгосрочную тенденцию к расширению, так и циклические колебания, и предложение денег должно соответствовать текущему процессу создания богатства в обществе.
Как только широта сделок увеличится, предложение Биткойна будет ограничено, и как только Биткойн будет широко принят, то вне его торговых свойств обязательно возникнут инвестиционные свойства. Как только появятся инвестиционные свойства, держатели Биткойна не захотят его тратить, и торговые свойства будут ограничены. С другой стороны, если широта сделок Биткойна будет обычной, инвестиционные свойства Биткойна не смогут возникнуть (для сильных инвестиционных свойств необходимо достаточное рыночное пространство и покупатели), тогда держатели Биткойна будут готовы использовать его только как средство обмена, и торговые свойства станут сильнее.
Торговые и инвестиционные свойства Биткойна трудно совместить. Это объясняет два признака, которые развивались у Биткойна до сегодняшнего дня: во-первых, сильная цикличность колебаний стоимости, что соответствует высокой волатильности инвестиционной ценности; во-вторых, Биткойн как торговая валюта имеет ограниченную область применения.
Им нельзя торговать в универсальном смысле, и эта логика применима и к золоту. Предложение золота стабильно, но спрос на золото в нынешней модели создания общественного богатства, основанной на технологиях, нестабилен. Поэтому в современном обществе золото является валютой (консенсус человечества на протяжении тысячелетий), но это не совсем валюта (оно не может реально выйти на сцену крупномасштабных транзакционных платежей).
стейблкоин жертвует инвестиционной ценностью, чтобы преодолеть недостаток нестабильности токена, поэтому он действительно может иметь широкую основу для торговли.
Четыре, перспективы стейблкоина — может стать самой многогранной валютой в истории торговли.
Как одновременно наслаждаться приватностью и удобством, которые предоставляет децентрализация цифровых денег, и иметь более высокие характеристики стабильности токена?
или привязанные к фиатным активам (например, доллару, государственным облигациям США), или использующие алгоритмы (точное регулирование предложения и спроса на деньги), стараясь поддерживать стабильность стоимости цифровых денег. Таким образом, цифровые деньги с фиксированной стоимостью и децентрализованными характеристиками появились на свет — стейблкоин.
стейблкоин можно считать валютой, находящейся между цифровыми деньгами (децентрализованными деньгами) и фиатными деньгами (централизованными деньгами), что также объясняет "двусторонность" стейблкоина.
Только что сравнивая стейблкоин и Биткойн, мы не ответили на один вопрос: конечная цель держателей Биткойн — получить инвестиционную ценность. Основатели стейблкоина могут получать прибыль за счет эффекта масштаба. Каковы преимущества для держателей стейблкоина, который не имеет инвестиционных свойств?
Фиатная валюта имеет несколько меньшую конфиденциальность и удобство, обычные цифровые деньги имеют несколько меньшую стабильность стоимости; только стейблкоин может сочетать в себе двойные преимущества цифровых денег и фиатной валюты.
Для держателей стейблкоинов он получил токен, обладающий удобством в交易, конфиденциальностью и при этом крайне стабильной стоимостью. Это токен с самыми многогранными торговыми свойствами в истории.
Высококачественные транзакционные характеристики стейблкоинов могут указывать на то, что в будущем начнется новая эра транзакционных платежей. Это может быть связано с тем, что Соединенные Штаты, Гонконг и другие правительственные ведомства обратили внимание на стейблкоины и дали нормативные рекомендации, чтобы подготовиться к более стабильной эре развития стейблкоинов.
стейблкоин естественным образом является цифровыми деньгами, поэтому удобство платежей и характеристики конфиденциальности, обеспечиваемые децентрализацией, естественно сопровождают стейблкоин.
Чтобы стать высоко универсальной валютой для торговли и платежей, стейблкоин должен преодолеть истинные трудности, связанные с тем, как поддерживать стабильность стоимости токена.
Как уже упоминалось выше, в связи с взрывным созданием общественного богатства, вызванным современными технологическими революциями, а также закономерностями экономических циклов, управление стабильностью токена не является простой задачей. После деконструкции бреттон-вудской системы фиатные деньги перешли от привязки к золоту к привязке к чистому государственному кредиту страны, то есть к кредитной денежной системе.
Чтобы правительство страны поддерживало стабильность кредитных денег, необходимо создать центральный банк и финансовую регуляторную систему для управления стабильностью токена. Как можно управлять стабильностью токена, созданного только частным сектором?
На этом этапе читатель, возможно, задается вопросом: разве в начале создания стейблкоинов не подчеркивалось использование различных механизмов для поддержания стабильности их стоимости? Например, привязка к доллару, использование алгоритмов для регулирования, в чем же трудности управления стоимостью?
Не будем углубляться в далекое, с момента создания стейблкоинов случаи резкого падения их стоимости или даже падения до нуля встречаются довольно часто. Особенно часто это происходит с алгоритмическими стейблкоинами.
Например, в мае 2022 года произошел крах Terra Luna, и за короткую неделю рыночная капитализация LUNA/UST упала с пиковых 50 миллиардов долларов до близких к нулю значений. Причина несложна для понимания: вычисления могут решить сложность движения небесных тел, но трудно оценить сложность устойчивости на уровне транзакций. Рыночные настроения, возникающие из животного духа, часто ставят под сомнение точность моделей, и это является основной логикой краха алгоритмических стейблкоинов.
Даже при привязке к фиатной валюте (например, доллару) многие стейблкоины терпят крах. Например, 13 марта 2023 года USDC и доллар потеряли связь, стоимость USDC резко упала, и курс доллара к USDC достигал 1:0,88. Основная причина заключается в том, что у Circle было 3,3 миллиарда долларов (8,25% от общего резерва) на депозитах в Silicon Valley Bank, и события вокруг Silicon Valley Bank вызвали панические распродажи USDC. Это была волна массовых изъятий, характерная для стейблкоинов.
Что касается стейблкоинов, методов множество, но в итоге это сводится к тому, чтобы стейблкоины также накапливали больше "доверительного консенсуса", как и фиатные деньги.
Независимо от деталей, недавнее регулирование стейблкоинов в США и Гонконге — это не что иное, как контроль подверженности риску базовых активов, обеспечение ликвидности базовых активов, полное раскрытие информации, повышение кредитного рейтинга эмитентов валют и предотвращение морального риска.
Регулирование направлено на то, чтобы стейблкоины эффективно фиксировались на базовых активах и снижали информационную асимметрию между стейблкоинами и обществом. В конечном итоге цель заключается в том, чтобы развитие стейблкоинов стало более стабильным. Только при стабильности ценности стейблкоины смогут по-настоящему двигаться к звёздам и морям.
Шесть. Стейблкоины: новая эпоха платежей и цифровая оболочка для фиатных денег.
Перед тем как обсудить тенденции развития стейблкоинов, давайте сначала разберемся, какие изменения произошли в последние годы в долларовой кредитной валютной системе.
Мы сначала обращаем внимание на важное изменение тренда, волна децентрализованных валютных платежей уже поднялась.
Это изменение восходит к глобальному финансовому кризису 2008 года, после которого основные страны мира единодушно начали проводить политику количественного смягчения.
За этим, безусловно, стоят причины, такие как взаимосвязанность балансов стран в эпоху большого процветания мировой торговли, а рифмы кризиса также более долговечны. Однако глобальное смягчение финансовой политики поднимает цены на финансовые активы, одновременно закладывая семена ослабления доверия к суверенной валюте.
Биткойн как代表 децентрализованных денег возник в постфинансовый кризисный период, когда общественность противостояла расползанию централизованных суверенных денег.
Технология блокчейн созревает день ото дня, которая является не только техническим средством децентрализованных денег, но и двигает вперед поток DeFi.
После пандемии финансовое смягчение и конфликт между Россией и Украиной приводят к тому, что всё больше платежных потребностей уходит из традиционной международной платежной системы.
Традиционная модель брокерских услуг уже имеет недостатки, такие как низкая эффективность платежей, высокие транзакционные издержки, ограниченное покрытие и низкая прозрачность, что затрудняет эффективное удовлетворение современных многообразных потребностей в транснациональных финансовых сделках, и это оставляет много возможностей для развития цифровых денег, облегчающих платежи.
После эпидемии основные страны снова обратились к крупным финансам, а высокая инфляция еще больше ослабила общественное доверие к суверенной валюте доллару США. В сочетании с российско-украинским конфликтом в 2022 году геополитическая игра вынудила некоторые страны и регионы отойти от современной трансграничной платежной системы.
Или активно, или пассивно, все больше потребностей в платежах покидают международную платежную систему и переходят в лагерь цифровых денег. После пандемии цифровые деньги снова переживают волну быстрого развития, что является лучшим ответом на эту тенденцию.
В 2025 году Трамп инициировал торговую войну, основы международного финансового порядка, основанного на долларе, еще больше ослабли.
Самое большое отличие этого раунда тарифов от предыдущих заключается в том, что они охватывают широкий спектр стран и регионов, охватывая подавляющее большинство товаров. Таким образом, это тарифная война, которая меняет глобальную производственную цепочку поставок, и в то же время меняет правила, которые потрясут международную валютную систему, в которой доминирует доллар.
В настоящее время, хотя правила тарифов все еще неясны, процесс пересмотра торговых правил, перестройки цепочек поставок и финансового порядка уже начался. Это также объясняет, почему в последнее время доллар и американские облигации упали одновременно: дело не в ослаблении активов США, а в ослаблении кредитоспособности доллара.
В этом контексте давайте еще раз поймем сущностную логику развития стейблкоинов.
Из-за двойственности как цифровой валюты, так и централизованной валюты, стейблкоин «двусторонняя валюта» может перенаправить спрос на цифровую валюту, которая стремится к удобству платежей и конфиденциальности, обратно к законному платежному средству. Эквивалент фиатной валюты (например, доллара США) покрыт цифровой маскировкой стейблкоина.
Поскольку стейблкоины ориентированы на торговую ценность, а Биткойн — на инвестиционную ценность, стейблкоины подходят в качестве платежного инструмента и инфраструктуры для DeFi, связывая финансовые операции в блокчейне и реальные активы, становясь ядром расчетов в цифровом мире.
В реальности держание стейблкоинов подготавливает к инвестициям в Биткойн, когда Биткойн в условиях нехватки и переосмыслении финансового порядка становится широко востребованным как важный инвестиционный инструмент. Развитие стейблкоинов позволяет фиатным валютам (например, доллару) воспользоваться экспансией рыночной капитализации Биткойна.
В общем, в эпоху новой эры платежей — эпохи цифровых платежей, развитие стейблкоинов может помочь преодолеть раскол между цифровыми деньгами и кредитными деньгами. Потребность в платежах, изначально стремившаяся избежать долларовой валютной системы и перейти в систему цифровых денег, обретает новую оболочку в виде стейблкоинов и возвращается в централизованную валютную систему.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
стейблкоин: звёздное море двойной валюты
стейблкоин сочетает в себе преимущества цифровых денег, такие как удобство платежей и защита конфиденциальности сделок, а также преимущества централизованных валют, такие как стабильность цен. Можно сказать, что стейблкоин является "двусторонней" валютой. Биткойн имеет сильные инвестиционные свойства, однако его цена нестабильна. Когда цена валюты нестабильна, ей трудно войти в обычные торговые сценарии. Напротив, стейблкоин стремится к стабильности цен, его инвестиционная ценность падает до нуля, он жертвует инвестиционной ценностью ради более широкой аудитории для торговли. Эра цифровой торговли приближается, и стейблкоин стремится войти в обычные торговые сценарии среди широкой публики; это звезды и море, к которым он стремится.
После масштабного накачивания ликвидности в 2008 году и большого государственного финансирования после пандемии, дважды произошло обилие денег, и общественность начала сомневаться в долларовой централизованной международной валютной системе. Геополитические игры и торговые войны продолжают подрывать основание традиционной валютной системы, доминируемой долларом. Это приводит к тому, что спрос на цифровые сделки, который изначально стремился уйти из системы кредитных денег, облекается в оболочку стейблкоинов и вновь возвращается в систему кредитных денег, что, возможно, является основной целью регуляторов в отношении развития стейблкоинов.
С момента создания цифровых денег на рынке начались обсуждения о торговых валютах, которые делятся на две категории: цифровые деньги и централизованные деньги (фиатные валюты).
Исходя из цифровых и децентрализованных характеристик, стейблкоин безусловно является цифровыми деньгами; однако подавляющее большинство стейблкоинов привязано к фиатным деньгам (в частности, к доллару), что придаёт им определённые черты фиатных денег.
Именно поэтому стейблкоин можно назвать "двусторонней" валютой, находящейся между децентрализованными цифровыми деньгами и фиатной валютой.
Как понять "двойственную" природу стейблкоинов, в чем заключаются сложности их развития, какова основная цель политики регулирования, и каковы долгосрочные тенденции развития стейблкоинов в будущем?
Мы поочередно разберем вышеприведенные рыночные вопросы с помощью шести вопросов и ответов.
Один. Сначала посмотрим на первую сторону стейблкоинов, цифровые характеристики (из децентрализованной логики учета блокчейна).
Первая сторона стейблкоина — цифровые характеристики, то есть стейблкоин является цифровыми деньгами, основанными на блокчейне, и естественно сопутствует децентрализованным характеристикам.
Поскольку он децентрализован, стейблкоин и цифровые деньги, такие как Биткойн, могут проявлять высокую "удобство" в различных платежных сценариях.
Особенно в области трансграничных платежей трансграничный платеж должен включать обмен двух или более центральных валют (фиатной валюты), и требуется как минимум два вида обработки информации: один из них — доставка информации о транзакциях (SWIFT — это, по сути, единый «язык», который решает проблему удобства доставки информации); Во-вторых, банковская система двух центральных валют осуществляет валютный клиринг и расчеты.
Поскольку он децентрализован, цифровые деньги не затрагивают обработку информации о транзакциях и расчетах двух основных валют. Также нет необходимости полагаться на огромный и сложный механизм агентств, цифровые деньги могут продемонстрировать свою удобство в сфере международных платежей.
Поскольку децентрализованные, стейблкоины и Биткойн, как и другие цифровые деньги, могут проявлять сильную "анонимность" в сценариях платежей.
В фиатной системе основными участниками валютных торгов и платежей являются банки. Открытие банковского счета требует регистрации социальной информации — настоящего имени и соответствующих подтверждений кредитоспособности, в процессе транзакции фиксируются сведения о деловых отношениях сторон, информация о сделке полностью раскрыта.
А цифровые деньги, связанные с блокчейн-транзакциями, оставляют след в виде информации виртуального счета, не затрагивая реальные социальные данные. Это проявляет собой сильную привлекательность в нишевых платежных областях, особенно в сделках с высокими требованиями к конфиденциальности.
Цифровые деньги вышли из ниши гиков на рынок торговых валют, что связано с естественной приватностью и удобством, которые предлагает блокчейн. Стейблкоин смог быстро развиваться благодаря естественным свойствам "децентрализации" цифровых денег.
Два, давайте посмотрим на вторую сторону стейблкоинов, стабильные характеристики (из системы управления стоимостью фиатных денег).
Вторая сторона стейблкоинов — стабильные характеристики стоимости, обеспечиваемые привязкой к фиатным деньгам.
Стабильные характеристики токенов позволяют стейблкоинам иметь перспективы, недоступные другим цифровым деньгам — широта торговли может получить пространство для воображения.
Даже если существуют удобства и характеристики конфиденциальности на уровне транзакций, это не означает, что цифровые деньги могут доминировать в области торговли. Из-за отсутствия эффективного механизма баланса спроса и предложения, большая часть стоимости токенов нестабильна. Стабильность стоимости является основным требованием для валюты как широко используемого посредника в торговле. Именно поэтому цифровые деньги до сих пор не вошли в повседневную торговлю обычных людей.
В реальном мире, чтобы поддерживать стабильность валюты, правительство страны создало сложную систему управления стоимостью токена. Мы знаем, что государство специально создает центральный банк для регулирования баланса спроса и предложения на деньги, одновременно устанавливая финансовую регуляторную структуру для предотвращения экстремальных сценариев волатильности валюты и дополняя это регулированием валютного курса для стабильности курса. В конце концов, стабильность валюты включает в себя два аспекта: внутреннюю стабильность инфляции и стабильность валютного курса.
стейблкоин, особенно стейблкоин, привязанный к фиатным активам, по сути, использует мощную систему управления валютой фиатных денег, в конечном итоге привлекая общественность стабильной стоимостью токена и действительно внедряясь в повседневные торговые сценарии.
Три. Зачем нужны "стейблкоины", если уже есть Биткойн?
"Если уже есть Юй, зачем нужен Лян?" Оба являются цифровыми деньгами, Биткойн обладает преимуществом первопроходца и имеет гораздо более высокий уровень принятия, чем стейблкоин, почему нельзя развить характеристики стейблкоина на основе Биткойна?
Мы могли бы проанализировать детали различий между Биткойном и стейблкоинами.
стейблкоин хотя и обладает уникальным преимуществом стабильности цен, но это также означает, что приходят и недостатки - для инвесторов не хватает инвестиционной ценности.
Стоимость ущербного стейблкоина может быстро уйти в ноль. Только когда стейблкоин достаточно хорош, он может играть на той «ценности», которую обещает стейблкоин — стабильности цены. Другими словами, если вы держите высококачественный стейблкоин, то вы получаете доход от того, что цена не движется; Однако, если вы не будете осторожны, владение некачественным стейблкоином рискует упасть в цене или даже обнулиться в стоимости. Существует только риск снижения цены стейблкоинов (хотя вероятность крайне низка), а вероятность роста цены крайне низка, поэтому очевидно, что владение стейблкоинами не является хорошей инвестицией.
Раз уж цена не будет расти, зачем держать стейблкоины? Потому что стабильность токена обеспечивает приемлемость в сделках, а достаточная широта сделок создает эффект масштаба.
Поскольку стоимость стабильна, существует универсальное признание в торговле. Причины легко понять: никто не хочет обменивать свои ожидающие роста цифровые деньги на обычный товар (например, колу); конечно, никто также не хочет принимать цифровые деньги, стоимость которых будет значительно снижена, в обмен на свои обычные товары (например, автомобиль).
Создание стейблкоинов не имеет целью сделать их инвестиционным инструментом, который принесет держателям токенов опыт роста цен и накопления богатства (то есть инвестиционную ценность); цель состоит в продвижении аудитории для торговли (то есть торговой ценности).
Чем стабильнее стоимость токена, тем больше она может проявлять свою торговую ценность, а измерение этой торговой ценности — это объем торговли. Если объем торговли достаточно велик, даже незначительная прибыль (при наличии высококачественных и высоколиквидных активов) может привести к значительной прибыли. Поэтому организации, создающие стейблкоины (может быть, частный сектор), могут извлекать из этого выгоду.
Биткойн же совершенно отличается, торговая стоимость не является конечной целью, конечная цель — это инвестиционная стоимость, ожидающая роста.
Несмотря на то, что естественным атрибутом Биткойна является децентрализованная цифровая валюта, а удобство и конфиденциальность трансграничных транзакций значительно выше, чем у фиатных валют, перед лицом сильных финансовых атрибутов и ограничений предложения, самой большой мотивацией держателей Биткойна является удержание валюты для получения прибыли, а не торговля Биткойном как обычной валютой.
Мы ранее представили подробные аргументы в статье «Биткойн и золото: «замена валюты» новой и старой эпохи». С момента создания Биткойна в 2009 году его цена выросла, превысив большинство активов. А в четырех раундах бычьих и медвежьих рынков каждый раз запуск бычьего рынка Биткойна был связан с сокращением предложения.
Ограниченность предложения Биткойна и его инвестиционные свойства определяют, что он не может стать повседневной валютой для обычных людей и тем более универсальной торговой валютой.
Текущий процесс создания богатства в обществе имеет как долгосрочную тенденцию к расширению, так и циклические колебания, и предложение денег должно соответствовать текущему процессу создания богатства в обществе.
Как только широта сделок увеличится, предложение Биткойна будет ограничено, и как только Биткойн будет широко принят, то вне его торговых свойств обязательно возникнут инвестиционные свойства. Как только появятся инвестиционные свойства, держатели Биткойна не захотят его тратить, и торговые свойства будут ограничены. С другой стороны, если широта сделок Биткойна будет обычной, инвестиционные свойства Биткойна не смогут возникнуть (для сильных инвестиционных свойств необходимо достаточное рыночное пространство и покупатели), тогда держатели Биткойна будут готовы использовать его только как средство обмена, и торговые свойства станут сильнее.
Торговые и инвестиционные свойства Биткойна трудно совместить. Это объясняет два признака, которые развивались у Биткойна до сегодняшнего дня: во-первых, сильная цикличность колебаний стоимости, что соответствует высокой волатильности инвестиционной ценности; во-вторых, Биткойн как торговая валюта имеет ограниченную область применения.
Им нельзя торговать в универсальном смысле, и эта логика применима и к золоту. Предложение золота стабильно, но спрос на золото в нынешней модели создания общественного богатства, основанной на технологиях, нестабилен. Поэтому в современном обществе золото является валютой (консенсус человечества на протяжении тысячелетий), но это не совсем валюта (оно не может реально выйти на сцену крупномасштабных транзакционных платежей).
стейблкоин жертвует инвестиционной ценностью, чтобы преодолеть недостаток нестабильности токена, поэтому он действительно может иметь широкую основу для торговли.
Четыре, перспективы стейблкоина — может стать самой многогранной валютой в истории торговли.
Как одновременно наслаждаться приватностью и удобством, которые предоставляет децентрализация цифровых денег, и иметь более высокие характеристики стабильности токена?
или привязанные к фиатным активам (например, доллару, государственным облигациям США), или использующие алгоритмы (точное регулирование предложения и спроса на деньги), стараясь поддерживать стабильность стоимости цифровых денег. Таким образом, цифровые деньги с фиксированной стоимостью и децентрализованными характеристиками появились на свет — стейблкоин.
стейблкоин можно считать валютой, находящейся между цифровыми деньгами (децентрализованными деньгами) и фиатными деньгами (централизованными деньгами), что также объясняет "двусторонность" стейблкоина.
Только что сравнивая стейблкоин и Биткойн, мы не ответили на один вопрос: конечная цель держателей Биткойн — получить инвестиционную ценность. Основатели стейблкоина могут получать прибыль за счет эффекта масштаба. Каковы преимущества для держателей стейблкоина, который не имеет инвестиционных свойств?
Фиатная валюта имеет несколько меньшую конфиденциальность и удобство, обычные цифровые деньги имеют несколько меньшую стабильность стоимости; только стейблкоин может сочетать в себе двойные преимущества цифровых денег и фиатной валюты.
Для держателей стейблкоинов он получил токен, обладающий удобством в交易, конфиденциальностью и при этом крайне стабильной стоимостью. Это токен с самыми многогранными торговыми свойствами в истории.
Высококачественные транзакционные характеристики стейблкоинов могут указывать на то, что в будущем начнется новая эра транзакционных платежей. Это может быть связано с тем, что Соединенные Штаты, Гонконг и другие правительственные ведомства обратили внимание на стейблкоины и дали нормативные рекомендации, чтобы подготовиться к более стабильной эре развития стейблкоинов.
! Изображение
Пять, какое истинное намерение регуляции стейблкоинов?
стейблкоин естественным образом является цифровыми деньгами, поэтому удобство платежей и характеристики конфиденциальности, обеспечиваемые децентрализацией, естественно сопровождают стейблкоин.
Чтобы стать высоко универсальной валютой для торговли и платежей, стейблкоин должен преодолеть истинные трудности, связанные с тем, как поддерживать стабильность стоимости токена.
Как уже упоминалось выше, в связи с взрывным созданием общественного богатства, вызванным современными технологическими революциями, а также закономерностями экономических циклов, управление стабильностью токена не является простой задачей. После деконструкции бреттон-вудской системы фиатные деньги перешли от привязки к золоту к привязке к чистому государственному кредиту страны, то есть к кредитной денежной системе.
Чтобы правительство страны поддерживало стабильность кредитных денег, необходимо создать центральный банк и финансовую регуляторную систему для управления стабильностью токена. Как можно управлять стабильностью токена, созданного только частным сектором?
На этом этапе читатель, возможно, задается вопросом: разве в начале создания стейблкоинов не подчеркивалось использование различных механизмов для поддержания стабильности их стоимости? Например, привязка к доллару, использование алгоритмов для регулирования, в чем же трудности управления стоимостью?
Не будем углубляться в далекое, с момента создания стейблкоинов случаи резкого падения их стоимости или даже падения до нуля встречаются довольно часто. Особенно часто это происходит с алгоритмическими стейблкоинами.
Например, в мае 2022 года произошел крах Terra Luna, и за короткую неделю рыночная капитализация LUNA/UST упала с пиковых 50 миллиардов долларов до близких к нулю значений. Причина несложна для понимания: вычисления могут решить сложность движения небесных тел, но трудно оценить сложность устойчивости на уровне транзакций. Рыночные настроения, возникающие из животного духа, часто ставят под сомнение точность моделей, и это является основной логикой краха алгоритмических стейблкоинов.
Даже при привязке к фиатной валюте (например, доллару) многие стейблкоины терпят крах. Например, 13 марта 2023 года USDC и доллар потеряли связь, стоимость USDC резко упала, и курс доллара к USDC достигал 1:0,88. Основная причина заключается в том, что у Circle было 3,3 миллиарда долларов (8,25% от общего резерва) на депозитах в Silicon Valley Bank, и события вокруг Silicon Valley Bank вызвали панические распродажи USDC. Это была волна массовых изъятий, характерная для стейблкоинов.
Что касается стейблкоинов, методов множество, но в итоге это сводится к тому, чтобы стейблкоины также накапливали больше "доверительного консенсуса", как и фиатные деньги.
Независимо от деталей, недавнее регулирование стейблкоинов в США и Гонконге — это не что иное, как контроль подверженности риску базовых активов, обеспечение ликвидности базовых активов, полное раскрытие информации, повышение кредитного рейтинга эмитентов валют и предотвращение морального риска.
Регулирование направлено на то, чтобы стейблкоины эффективно фиксировались на базовых активах и снижали информационную асимметрию между стейблкоинами и обществом. В конечном итоге цель заключается в том, чтобы развитие стейблкоинов стало более стабильным. Только при стабильности ценности стейблкоины смогут по-настоящему двигаться к звёздам и морям.
Шесть. Стейблкоины: новая эпоха платежей и цифровая оболочка для фиатных денег.
Перед тем как обсудить тенденции развития стейблкоинов, давайте сначала разберемся, какие изменения произошли в последние годы в долларовой кредитной валютной системе.
Мы сначала обращаем внимание на важное изменение тренда, волна децентрализованных валютных платежей уже поднялась.
Это изменение восходит к глобальному финансовому кризису 2008 года, после которого основные страны мира единодушно начали проводить политику количественного смягчения.
За этим, безусловно, стоят причины, такие как взаимосвязанность балансов стран в эпоху большого процветания мировой торговли, а рифмы кризиса также более долговечны. Однако глобальное смягчение финансовой политики поднимает цены на финансовые активы, одновременно закладывая семена ослабления доверия к суверенной валюте.
Биткойн как代表 децентрализованных денег возник в постфинансовый кризисный период, когда общественность противостояла расползанию централизованных суверенных денег.
Технология блокчейн созревает день ото дня, которая является не только техническим средством децентрализованных денег, но и двигает вперед поток DeFi.
После пандемии финансовое смягчение и конфликт между Россией и Украиной приводят к тому, что всё больше платежных потребностей уходит из традиционной международной платежной системы.
Традиционная модель брокерских услуг уже имеет недостатки, такие как низкая эффективность платежей, высокие транзакционные издержки, ограниченное покрытие и низкая прозрачность, что затрудняет эффективное удовлетворение современных многообразных потребностей в транснациональных финансовых сделках, и это оставляет много возможностей для развития цифровых денег, облегчающих платежи.
После эпидемии основные страны снова обратились к крупным финансам, а высокая инфляция еще больше ослабила общественное доверие к суверенной валюте доллару США. В сочетании с российско-украинским конфликтом в 2022 году геополитическая игра вынудила некоторые страны и регионы отойти от современной трансграничной платежной системы.
Или активно, или пассивно, все больше потребностей в платежах покидают международную платежную систему и переходят в лагерь цифровых денег. После пандемии цифровые деньги снова переживают волну быстрого развития, что является лучшим ответом на эту тенденцию.
В 2025 году Трамп инициировал торговую войну, основы международного финансового порядка, основанного на долларе, еще больше ослабли.
Самое большое отличие этого раунда тарифов от предыдущих заключается в том, что они охватывают широкий спектр стран и регионов, охватывая подавляющее большинство товаров. Таким образом, это тарифная война, которая меняет глобальную производственную цепочку поставок, и в то же время меняет правила, которые потрясут международную валютную систему, в которой доминирует доллар.
В настоящее время, хотя правила тарифов все еще неясны, процесс пересмотра торговых правил, перестройки цепочек поставок и финансового порядка уже начался. Это также объясняет, почему в последнее время доллар и американские облигации упали одновременно: дело не в ослаблении активов США, а в ослаблении кредитоспособности доллара.
В этом контексте давайте еще раз поймем сущностную логику развития стейблкоинов.
Из-за двойственности как цифровой валюты, так и централизованной валюты, стейблкоин «двусторонняя валюта» может перенаправить спрос на цифровую валюту, которая стремится к удобству платежей и конфиденциальности, обратно к законному платежному средству. Эквивалент фиатной валюты (например, доллара США) покрыт цифровой маскировкой стейблкоина.
Поскольку стейблкоины ориентированы на торговую ценность, а Биткойн — на инвестиционную ценность, стейблкоины подходят в качестве платежного инструмента и инфраструктуры для DeFi, связывая финансовые операции в блокчейне и реальные активы, становясь ядром расчетов в цифровом мире.
В реальности держание стейблкоинов подготавливает к инвестициям в Биткойн, когда Биткойн в условиях нехватки и переосмыслении финансового порядка становится широко востребованным как важный инвестиционный инструмент. Развитие стейблкоинов позволяет фиатным валютам (например, доллару) воспользоваться экспансией рыночной капитализации Биткойна.
В общем, в эпоху новой эры платежей — эпохи цифровых платежей, развитие стейблкоинов может помочь преодолеть раскол между цифровыми деньгами и кредитными деньгами. Потребность в платежах, изначально стремившаяся избежать долларовой валютной системы и перейти в систему цифровых денег, обретает новую оболочку в виде стейблкоинов и возвращается в централизованную валютную систему.