Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, внесли огромный вклад в финансовый кризис 2008 года. По мнению некоторых наблюдателей, биткоин, созданный в ответ на этот кризис, стал напоминать MBS, поскольку большая часть рынка биткоина теперь представлена «бумажным» биткоином или сложными биткоин-деривативами. Насколько это точно? Стоит ли готовиться к очередной фундаментальной встряске?
Содержание
Кризис 2008 года
От Биткойн белой книги до "бумажного" Биткойна
Кризис 2008 года
Финансовый кризис 2008 года стал результатом нескольких одновременных несчастий и диспропорций. Одним из факторов, сделавших это возможным, стала разработка чрезвычайно сложных торговых инструментов. Секьюритизация — это термин, который описывает договорные пулы денег, основанные на долгах, связанные с этими долгами (mortgage, автокредиты etc) проданные третьим лицам в виде ценных бумаг.
Ипотечные ценные бумаги резко выросли, но оказалось, что они не обеспечены должным образом. Ипотечные кредиты выдавались людям, у которых практически не было доказательств финансовой состоятельности. Бин Салман, связанный с субстандартными ипотечными кредитами, стал динамитом для мировой экономики во время бума пузырей на рынке жилья в 2007–2009 годах. Банки, хедж-фонды и ипотечные кредиторы столкнулись с банкротствами, ликвидациями, массовым изъятием вкладов из банков и т.д
Результаты финансового кризиса 2008 года включали высокий уровень безработицы, крах рынков, всплеск инфляции, снижение благосостояния домохозяйств и количество bailout. Государства спасли банковскую систему, в то время как большинство виновных в кризисе не понесли наказания. Неизвестный новатор предложил альтернативную электронную денежную систему, не контролируемую банками и государствами, известную как Биткойн.
От белой книги биткоина к «бумажному» биткоину
Хотя Биткойн технически независим от любой сущности, так как его сеть децентрализована, правительства и корпорации в конечном итоге нашли способ влиять на Биткойн в какой-то степени, так как они имеют возможность направлять миллионы долларов в Биткойн.
По мере того, как осведомленность общественности о биткоине росла, его цена росла. Инвестиции со стороны учреждений и правительств были в основном восприняты положительно, поскольку они должны были увеличить спотовую цену биткоина и приблизить его к массовому принятию. Вскоре биткоин начал использовать традиционные финансовые инструменты, чтобы получать прибыль от биткоинов, которыми вы не владеете. В 2017 году стали доступны фьючерсы на биткоин. К тому времени маржинальная торговля биткоином уже существовала. В 2024 году был одобрен биткоин-ETF
Внедрение и растущее распространение деривативов на биткоин создало модели, которые напоминают некоторые движения MBS до начала финансового кризиса 2008 года.
В наши дни некоторые пенсионные фонды в США, Великобритании и Австралии инвестируют в биткоин через ETF, так же как 17 лет назад они инвестировали в MBS. Как и 17 лет назад, деривативы на биткоин настолько сложны, что управление рисками ограничено. То же самое было и с MBS, когда никто точно не знал, кто чем владеет, поскольку ценные бумаги были связаны с другими инструментами и как бы смешивались. Сегодня страх упустить выгоду подпитывает институциональных инвесторов так же, как это было в 2008 году.
Академические исследователи Рахул Капур и Наталья Винокурова выпустили в марте этого года статью, в которой предупредили читателей о неточных аналогиях. Они пишут, что сравнивать биткоин с золотом так же рискованно, как сравнивать MBS с облигациями. Биткоин во многом похож на золото, будь то дефицит или высокая доходность, но авторы говорят, что биткоин может потерпеть неудачу, как это произошло с MBS после необоснованного доверия к этому активу, смешанного с FOMO
Эти исследователи не пытаются объяснить, почему многие считают, что биткоин не только похож на золото, но и превосходит его во многих отношениях. Тем не менее, их критика процессов, связанных с биткоином в наши дни, напоминает некоторые (rare) мнения в крипто-Твиттере, сигнализируя о том, что слишком много бумажного биткоина на рынке может плохо закончиться
Бумажный биткойн означает, что когда два человека используют обмен, чтобы один одолжил свои биткойны другому, реальный обмен между ними может не произойти. Вместо этого биржа будет отображать обоих людей как владеющих этими биткойнами. Он искажает данные и вовлекает людей в торговлю необеспеченными активами.
Некоторые считают, что бумажная торговля биткоином является причиной того, что цена BTC все еще далека от одного миллиона или даже половины от нее, несмотря на многомиллионные покупки биткоин-казначействами. Тем не менее, стоит сказать, что биткоин-казначейства используют внебиржевые площадки, чтобы избежать немедленного влияния на рынки.
Некоторые представители криптосообщества выступают против биткоин-сокровищ по разным причинам, включая централизацию, торговлю бумажными активами, неудобство использования, небезопасность и т. д.
Нарратив вокруг Биткойн изменился от отрицания Уолл-стрита до основания для другого небезопасного актива, торгуемого им. Время покажет, насколько устойчивым будет Биткойн в случае, если его производные разрушатся. На июнь 2025 года только несколько экспертов выражают озабоченность по поводу бумажной торговли Биткойн.
Некоторые считают, что обязательное подтверждение резервов снизило бы риски, связанные с бумажным биткоином. Однако это требует изменения практики работы бирж. Другие придерживаются принципа самостоятельного хранения биткойнов и не доверяют свои средства казначейским компаниям и другим централизованным организациям.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Как мы перешли от белой книги Биткойн к «бумажному» Биткойн
Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, внесли огромный вклад в финансовый кризис 2008 года. По мнению некоторых наблюдателей, биткоин, созданный в ответ на этот кризис, стал напоминать MBS, поскольку большая часть рынка биткоина теперь представлена «бумажным» биткоином или сложными биткоин-деривативами. Насколько это точно? Стоит ли готовиться к очередной фундаментальной встряске?
Содержание
Кризис 2008 года
Финансовый кризис 2008 года стал результатом нескольких одновременных несчастий и диспропорций. Одним из факторов, сделавших это возможным, стала разработка чрезвычайно сложных торговых инструментов. Секьюритизация — это термин, который описывает договорные пулы денег, основанные на долгах, связанные с этими долгами (mortgage, автокредиты etc) проданные третьим лицам в виде ценных бумаг.
Ипотечные ценные бумаги резко выросли, но оказалось, что они не обеспечены должным образом. Ипотечные кредиты выдавались людям, у которых практически не было доказательств финансовой состоятельности. Бин Салман, связанный с субстандартными ипотечными кредитами, стал динамитом для мировой экономики во время бума пузырей на рынке жилья в 2007–2009 годах. Банки, хедж-фонды и ипотечные кредиторы столкнулись с банкротствами, ликвидациями, массовым изъятием вкладов из банков и т.д
Результаты финансового кризиса 2008 года включали высокий уровень безработицы, крах рынков, всплеск инфляции, снижение благосостояния домохозяйств и количество bailout. Государства спасли банковскую систему, в то время как большинство виновных в кризисе не понесли наказания. Неизвестный новатор предложил альтернативную электронную денежную систему, не контролируемую банками и государствами, известную как Биткойн.
От белой книги биткоина к «бумажному» биткоину
Хотя Биткойн технически независим от любой сущности, так как его сеть децентрализована, правительства и корпорации в конечном итоге нашли способ влиять на Биткойн в какой-то степени, так как они имеют возможность направлять миллионы долларов в Биткойн.
По мере того, как осведомленность общественности о биткоине росла, его цена росла. Инвестиции со стороны учреждений и правительств были в основном восприняты положительно, поскольку они должны были увеличить спотовую цену биткоина и приблизить его к массовому принятию. Вскоре биткоин начал использовать традиционные финансовые инструменты, чтобы получать прибыль от биткоинов, которыми вы не владеете. В 2017 году стали доступны фьючерсы на биткоин. К тому времени маржинальная торговля биткоином уже существовала. В 2024 году был одобрен биткоин-ETF
Внедрение и растущее распространение деривативов на биткоин создало модели, которые напоминают некоторые движения MBS до начала финансового кризиса 2008 года.
В наши дни некоторые пенсионные фонды в США, Великобритании и Австралии инвестируют в биткоин через ETF, так же как 17 лет назад они инвестировали в MBS. Как и 17 лет назад, деривативы на биткоин настолько сложны, что управление рисками ограничено. То же самое было и с MBS, когда никто точно не знал, кто чем владеет, поскольку ценные бумаги были связаны с другими инструментами и как бы смешивались. Сегодня страх упустить выгоду подпитывает институциональных инвесторов так же, как это было в 2008 году.
Академические исследователи Рахул Капур и Наталья Винокурова выпустили в марте этого года статью, в которой предупредили читателей о неточных аналогиях. Они пишут, что сравнивать биткоин с золотом так же рискованно, как сравнивать MBS с облигациями. Биткоин во многом похож на золото, будь то дефицит или высокая доходность, но авторы говорят, что биткоин может потерпеть неудачу, как это произошло с MBS после необоснованного доверия к этому активу, смешанного с FOMO
Эти исследователи не пытаются объяснить, почему многие считают, что биткоин не только похож на золото, но и превосходит его во многих отношениях. Тем не менее, их критика процессов, связанных с биткоином в наши дни, напоминает некоторые (rare) мнения в крипто-Твиттере, сигнализируя о том, что слишком много бумажного биткоина на рынке может плохо закончиться
Бумажный биткойн означает, что когда два человека используют обмен, чтобы один одолжил свои биткойны другому, реальный обмен между ними может не произойти. Вместо этого биржа будет отображать обоих людей как владеющих этими биткойнами. Он искажает данные и вовлекает людей в торговлю необеспеченными активами.
Некоторые считают, что бумажная торговля биткоином является причиной того, что цена BTC все еще далека от одного миллиона или даже половины от нее, несмотря на многомиллионные покупки биткоин-казначействами. Тем не менее, стоит сказать, что биткоин-казначейства используют внебиржевые площадки, чтобы избежать немедленного влияния на рынки.
Некоторые представители криптосообщества выступают против биткоин-сокровищ по разным причинам, включая централизацию, торговлю бумажными активами, неудобство использования, небезопасность и т. д.
Нарратив вокруг Биткойн изменился от отрицания Уолл-стрита до основания для другого небезопасного актива, торгуемого им. Время покажет, насколько устойчивым будет Биткойн в случае, если его производные разрушатся. На июнь 2025 года только несколько экспертов выражают озабоченность по поводу бумажной торговли Биткойн.
Некоторые считают, что обязательное подтверждение резервов снизило бы риски, связанные с бумажным биткоином. Однако это требует изменения практики работы бирж. Другие придерживаются принципа самостоятельного хранения биткойнов и не доверяют свои средства казначейским компаниям и другим централизованным организациям.