Законопроект о стейблкоинах Гонконга был завершен третьим чтением Законодательного совета Гонконга 21 мая 2025 года, он должен быть подписан Глава администрации и опубликован в официальном журнале, чтобы вступить в силу. Ожидается, что переходный период будет завершен в 2025 году, и первые соответствующие стейблкоины могут появиться в начале 2026 года.
Законопроект о стейблкоинах в США, известный как законопроект GENIUS, был официально представлен сенатором Биллом Хагти в феврале 2025 года и направлен на создание двухуровневой системы регулирования на федеральном и государственном уровнях. 20 мая 2025 года Сенат США проголосовал за "приостановку дебатов" с поддержкой 66 голосов, что позволило перейти к официальному законодательному процессу. Следующим этапом будет голосование в Палате представителей и подпись президента. Если оба палаты одобрят, закон может быть подписан президентом и вступить в силу в конце мая 2025 года.
Законопроект о стейблкоинах Европейского Союза, известный как Закон о регулировании рынка криптоактивов (MiCA), был принят Европейским парламентом в апреле 2023 года. Он вступает в силу поэтапно: первая фаза (положения о стейблкоинах) вступает в силу 30 июня 2024 года и охватывает правила регулирования электронных денежных токенов (EMT) и токенов с привязкой к активам (ART). Вторая фаза (положения о других услугах криптоактивов) будет полностью реализована 30 декабря 2024 года.
Собрав доступную публичную информацию, мы провели комплексный сравнительный анализ требований к стейблкоинам в Гонконге, США и Европейском Союзе с точки зрения законодательных целей, сферы регулирования, регулирующих органов, эмитентов, процедур эмиссии, требований к регулированию, сценариев использования и зарубежного регулирования.
!
Цель законодательного акта
Гонконг, Китай в основном направлен на усиление регулирования стейблкоинов, защиту интересов инвесторов и стабильности финансовой системы. Стейблкоины как новый вид цифровых активов могут оказать потенциальное влияние на финансовую систему Гонконга, например, повлиять на передачу денежной политики, безопасность платежных систем и т. д. Законодательство направлено на нормирование выпуска и использования стейблкоинов, предотвращение финансовых рисков.
Основная цель заключается в балансировке финансовой стабильности и инноваций, укреплении статуса международного финансового центра, продвижении оффшорного юаня как стейблкоина в качестве "цифрового моста" для трансграничных платежей, привлечении глобальных Web3 проектов. Особенность заключается в акценте на совместимость и открытость, оставляя пространство для будущих инноваций стейблкоинов (таких как процентные доходы, мультивалютное обеспечение).
США стремятся способствовать финансовым инновациям, одновременно обеспечивая финансовую стабильность. Использование и развитие стейблкоинов в США предоставляет новые способы и инструменты для финансовых транзакций, но также существуют потенциальные системные риски. Этот законопроект пытается найти баланс между поощрением инноваций и поддержанием стабильности, предоставляя рамки для легитимной и безопасной работы стейблкоинов.
Основная цель заключается в поддержании доминирования доллара, предотвращении системных рисков и продвижении платежных стейблкоинов как расширения "онлайн-доллара", что отвечает потребностям финансирования государственного бюджета США (например, поглощение краткосрочных облигаций США). Особенность заключается в четком исключении соответствия не-долларовых стейблкоинов, ограничении финансовых свойств стейблкоинов (например, запрет на начисление процентов).
Европейский Союз имеет целью разработку законодательства, которое включает защиту инвесторов, поддержание финансовой стабильности и содействие финансовым инновациям. С учетом того, что торговля и использование криптоактивов, включая стейблкоины, становятся все более частыми в пределах Европейского Союза, данная структура стремится регулировать рыночный порядок через единые стандарты регулирования, предотвращая мошенничество и манипуляции на рынке, одновременно создавая благоприятную регуляторную среду для законной торговли криптоактивами и выпуска стейблкоинов.
Основная цель состоит в создании единой нормативной базы для защиты потребителей и целостности рынка, содействия применению распределенных реестровых технологий (DLT), поддержания финансовой стабильности еврозоны и предотвращения передачи рисков криптоактивов в традиционную финансовую систему. Особенность заключается в принципе «ответственного инновационного подхода», который включает стейблкоины в существующую законодательную систему финансовых услуг.
Два. Область регулирования
Сфера регулирования стейблкоинов в Гонконге, Китай, в основном направлена на конкретные стейблкоины, то есть стейблкоины, которые привязаны к фиатным валютам или механизм стабилизации стоимости которых привязан к фиатным валютам. Эти стейблкоины обычно используются в таких сценариях, как платежные и транзакционные средства, и имеют высокую степень релевантности для финансовой системы, поэтому они находятся в центре надзора. ПокрытиеСтейблкоины с привязкой к фиату (например, HKD, USD), охватывающие эмиссию, управление резервами, рекламу и другие виды деятельности. Алгоритмические стейблкоины прямо не запрещены, но подпадают под требования резерва.
Определение стейблкоина в Соединенных Штатах шире и включает в себя любой цифровой актив, который пытается сохранить свою стоимость, привязанную к конкретному активу. Это относится к стейблкоинам, которые привязаны к таким активам, как фиатные валюты, драгоценные металлы и многое другое. В то же время он также включает в себя выпуск и обращение стейблкоинов и связанных с ними поставщиков финансовых услуг. ПокрытиеОграничено платежными стейблкоинами с привязкой к доллару США, требующими погашения 1:1 и без процентного атрибута; Стейблкоины, отличные от доллара США, не соответствуют требованиям. Безопасность стейблкоинов отдельно регулируется SEC, а алгоритмические стейблкоины в рамки не входят.
Сфера регулирования ЕС охватывает все виды криптоактивов, при этом стейблкоины являются важной категорией, на которую распространяются более строгие нормативные требования. Его регулирование касается не только самого стейблкоина, но и выпуска, торговли, хранения и связанной с ним рыночной инфраструктуры стейблкоина. Охват: токены электронной валюты (EMT, например, стейблкоины в евро) и токены, привязанные к активам (ART, например, мультивалютные стейблкоины), с явными исключениями для алгоритмических стейблкоинов. Цифровые валюты центральных банков (CBDC) и стейблкоины, выпущенные государственными учреждениями, не имеют права.
Три. Регуляторные органы
Гонконг лицензируется и регулируется Управлением финансовых услуг Гонконга (HKMA), а Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) совместно проводит проверку на соответствие требованиям по борьбе с отмыванием денег. Управление финансовых услуг Гонконга (HKMA) является одним из основных регуляторов и играет ключевую роль в регулировании стейблкоинов. В то же время другие финансовые регуляторы, такие как Комиссия по ценным бумагам Гонконга, также могут участвовать в регуляции в зависимости от конкретной бизнес-активности стейблкоинов, например, в случае торговли стейблкоинами, связанными с ценными бумагами.
Регулирующие органы в Соединенных Штатах более сложны, включая Управление контролера денежного обращения (OCC), Федеральную резервную систему и т. д. Существует двойная система надзора на федеральном уровне и на уровне штатов, при этом банковские учреждения регулируются Федеральной резервной системой и FDIC, а небанковские учреждения могут выбирать федеральные (OCC) или государственные лицензии. OCC в основном отвечает за надзор за банками и другими финансовыми учреждениями, а также имеет право осуществлять надзор за ситуациями, связанными с участием банков в бизнесе стейблкоинов; Федеральная резервная система регулирует системные риски, которые могут нести стейблкоины с макропруденциальной точки зрения. Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) также может регулировать деятельность, связанную со стейблкоинами, с использованием атрибутов безопасности.
На уровне ЕС координирующую роль в регулировании стейблкоинов играют такие учреждения, как Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) и Европейское банковское управление (EBA). На уровне каждого государства-члена национальные финансовые регуляторы, такие как Федеральное управление финансового надзора Германии (BaFin), отвечают за конкретное осуществление надзора. Регулирующие органы в каждом государстве-члене отвечают за выдачу лицензий, что позволяет осуществлять операции на всей территории ЕС через систему «лицензионных пропусков», а Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) координирует трансграничные вопросы.
Четыре. Эмитент
| | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Юрисдикция | Капитальные требования | Управление резервами | Управление и прозрачность |
| Гонконг | Минимум 25 миллионов гонконгских долларов или 1% от объема обращения | Резерв 1:1 в фиатной валюте, высоколиквидные активы хранятся отдельно | Местная регистрация, руководство находится в Гонконге, регулярное раскрытие результатов аудита |
| США | Не установлен единый капиталовложение | 100% высоколиквидные долларовые активы (наличные, краткосрочные облигации США и т.д.), запрещены высокорисковые инвестиции | Ежемесячный аудит резервов, регулярные проверки федеральными органами |
| Европейский Союз | Динамическая корректировка в зависимости от масштаба бизнеса | EMT требует 1:1 наличные или депозитную поддержку, ART требует диверсифицированные низкорискованные активы | Открытое раскрытие информации в белой книге, ежегодная оценка рисков |
Гонконг требует, чтобы эмитенты соответствовали требованиям финансового регулирования Гонконга. Эти субъекты должны обладать достаточной капитализацией, чтобы справляться с рисками, которые могут возникнуть в результате выпуска стейблкоинов, такими как обеспечение безопасности резервных активов стейблкоина и др. Кроме того, в области корпоративного управления, управления рисками и других аспектах также необходимо соответствовать стандартам финансового регулирования Гонконга.
США предъявляют строгие требования к эмитентам, как правило, эмитенты стейблкоинов должны получить соответствующие финансовые лицензии. Например, если стейблкоин связан с банковской деятельностью, такой как хранение резервных активов стейблкоина, эмитент может потребоваться получить банковскую лицензию или сотрудничать с банком. Кроме того, эмитенты должны соответствовать требованиям Соответствия, таким как борьба с отмыванием денег (AML) в США.
Европейский союз требует, чтобы эмитенты стейблкоинов регистрировались на территории ЕС и соблюдали требования надзорного регулирования ЕС. Это включает в себя требования к капиталу эмитента, правила ведения бизнеса, структуру управления и другие аспекты. Только те эмитенты, которые соответствуют этим требованиям, могут легально выпускать стейблкоины в пределах ЕС.
Пять, Процесс выпуска
Гонконг, Китай выпустит стейблкоины для HKMA для подачи заявки, включая белую книгу, план управления резервами, меры по борьбе с отмыванием денег и т. д., а существующие эмитенты должны повторно подать заявку на получение лицензий в течение переходного периода. В процессе подачи заявки должен быть предоставлен подробный план выпуска стейблкоина, включающий механизм привязки стоимости стейблкоина, метод управления резервными активами, меры контроля рисков и т. д. Денежно-кредитное управление Гонконга рассмотрит материалы заявки, а официальный выпуск стейблкоинов может быть осуществлен только после прохождения рассмотрения.
Организации, выпускающие стейблкоины в США, должны зарегистрироваться и подать заявку в соответствии с требованиями финансового регулирования США. Банковские учреждения напрямую подпадают под действие существующего регулирования, а небанковские учреждения обязаны обращаться в OCC или регулирующие органы штатов и подлежат ежемесячным проверкам соответствия. В процессе подачи заявки необходимо предоставить в соответствующие регулирующие органы план эмиссии и план соответствия стейблкоина. Например, если речь идет о бизнесе, связанном с банковской деятельностью, может потребоваться подать заявку на получение разрешения в Управление контролера денежного обращения. Регулирующие органы проводят тщательную проверку заявок, чтобы убедиться, что выпуск стейблкоинов соответствует целям финансового регулирования США.
ЕС эмитенты стейблкоинов должны подготовить документы для выпуска в соответствии с требованиями регулирования ЕС и подать заявку на регистрацию и получение разрешения в соответствующие регулирующие органы. Эти документы включают в себя белую книгу стейблкоина, в которой подробно описывается техническая архитектура стейблкоина, механизмы стабилизации стоимости, сценарии использования и другие аспекты. После получения заявки регулирующие органы оценят её в соответствии с едиными стандартами регулирования ЕС, чтобы определить, одобрить ли выпуск. После получения одобрения в любой из стран-членов можно будет осуществлять деятельность по всей территории ЕС; необходимо предоставить документы, такие как технические стандарты и подтверждение резервов, а проекты, не соответствующие требованиям в переходный период, должны будут выйти из рынка.
Шесть, требования к регулированию
Гонконг, Китай требует от эмитентов стейблкоинов наличия достаточного объема законных валют или других качественных активов, соответствующих требованиям, в качестве резервов стейблкоинов для обеспечения стабильности их стоимости. Также предъявляются требования к прозрачности торговли стейблкоинами; эмитенты обязаны регулярно раскрывать информацию о состоянии резервов стейблкоинов, данные о сделках и другую информацию. Кроме того, в области борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма эмитенты стейблкоинов должны создать эффективную систему соответствия, идентифицируя и проверяя личности пользователей.
Соединенные Штаты подчеркивают стабильность и безопасность резервных активов стейблкоинов, требуя от эмитентов надлежащего управления и аудита резервных активов. С точки зрения прозрачности, эмитенты стейблкоинов должны раскрывать общественности такую информацию, как общее количество выпущенных стейблкоинов, состав и стоимость резервных активов и т. д. В то же время необходимо соблюдать строгие правила США по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма, а также отслеживать и сообщать о подозрительных транзакциях.
Европейский союз требует, чтобы эмитенты стейблкоинов гарантировали, что резервные активы стейблкоина соответствуют сумме эмиссии стейблкоина, а резервные активы проходят независимый аудит. Что касается раскрытия информации, эмитенты обязаны предоставлять инвесторам и регуляторам точную и полную информацию, включая технические детали стейблкоинов, факторы риска и т. д. В то же время он усилил надзор за стейблкоинами в борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма, требуя от эмитентов принятия эффективных мер по предотвращению связанных с этим рисков.
| | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Измерение | Гонконг, Китай | США | ЕС |
| Аудит резервов | Регулярный независимый аудит, квартальное раскрытие состава резервов | Ежемесячный публичный аудит, подлежит федеральной проверке | Годовой аудит, резервы должны быть изолированы в доверительном управлении |
| Гарантия выкупа | Выкуп по номиналу в течение 1 дня | Выкуп в течение 72 часов | EMT должен быть выкуплен немедленно, для ART необходимо установить четкий механизм выкупа |
| Противодействие отмыванию денег | Строгое соблюдение «Правил противодействия отмыванию денег», проведение проверки клиентов | Включение стандартов AML/CFT банковского уровня | Полная реализация правила о путешествиях, мониторинг крупных транзакций |
Семь. Сцены и регулирование
Гонконг, Китай сосредоточится на расширении трансграничных торговых расчетов, сценариях клиринга и розничных платежей, совместимых с DeFi, а также будет способствовать интеграции стейблкоинов с реальной экономикой. Сценарии использования стейблкоинов в основном сосредоточены в легальных и соответствующих требованиям областях, таких как финансовые транзакции и трансграничные платежи. Поскольку Гонконг является международным финансовым центром, стейблкоины можно использовать для перевода средств между финансовыми учреждениями и трансграничных торговых расчетов для предприятий. Тем не менее, некоторые потенциально рискованные сценарии использования, такие как незаконные финансовые операции, подлежат строгому регулированию и ограничениям.
США продвигают стейблкоины для ончейн-платежей, казначейского финансирования и трансграничных денежных переводов, ограничивая их доступ к ценным бумагам или товарным рынкам. Стейблкоины разрешено использовать в различных сценариях финансовых транзакций, включая розничные платежи, расчеты по сделкам с ценными бумагами и многое другое. Использование стейблкоинов в США позволяет повысить эффективность финансовых операций и снизить транзакционные издержки. В то же время регулирующие органы следят за использованием стейблкоинов, чтобы предотвратить их использование для незаконной деятельности, такой как отмывание денег и финансирование терроризма.
Евросоюз делает упор на розничные платежи и финансовую инфраструктуру, поддерживая стейблкоины в качестве дополнения к «цифровому евро». Варианты использования стейблкоинов в ЕС включают платежи, инвестиции и т. д. В сфере платежей стейблкоины можно использовать для трансграничных платежей и платежей в сфере электронной коммерции и т.д.; В инвестиционном мире стейблкоины могут быть частью портфеля, но только в том случае, если они соответствуют требованиям финансового регулирования ЕС. ЕС уделяет особое внимание оценке рисков использования стейблкоинов, чтобы гарантировать, что они не нанесут вреда финансовой стабильности и интересам потребителей
Восьмое. Стратегические намерения
Гонконг, Китай намерен привлечь глобальные инновационные проекты за счет гибкого регулирования, способствовать интернационализации офшорного юаня и построить хаб Web3 в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Что касается стейблкоинов, выпущенных за рубежом, но торгуемых и продвигаемых в Гонконге, финансовые регуляторы Гонконга будут контролировать их в соответствии с их возможным влиянием на финансовую систему Гонконга. Если деятельность зарубежных стейблкоинов представляет угрозу финансовой стабильности Гонконга и интересам инвесторов, регулирующие органы Гонконга могут принять соответствующие меры регулирования, такие как запрос информации и ограничение транзакций.
Соединенные Штаты намерены укрепить гегемонию доллара США в цифровую эпоху, использовать стейблкоины для поглощения спроса на американские облигации и обуздать конкуренцию стейблкоинов, отличных от доллара США. Регулирующие органы США будут утверждать регулирующие полномочия в отношении стейблкоинов, выпущенных за рубежом, которые привлекают американских инвесторов или оказывают значительное влияние на финансовую систему США. Обладая сильным финансовым положением и юрисдикцией «длинной руки», США могут требовать от иностранных эмитентов стейблкоинов соблюдения соответствующих нормативных актов США или вводить ограничения на их деловую деятельность в США.
ЕС намерен защитить финансовый суверенитет еврозоны с помощью единого регулирования, предотвратить распространение криптовалютных рисков и сбалансировать инновации и безопасность. ЕС регулирует стейблкоины, которые выпускаются за рубежом, но предоставляют услуги внутри ЕС или оказывают влияние на финансовую систему ЕС, в зависимости от степени их риска. Если работа офшорного стейблкоина не соответствует регулятивным стандартам ЕС, регулирующие органы ЕС могут принять меры, такие как запретить им вести бизнес в ЕС или потребовать от них внести исправления, чтобы обеспечить безопасность и стабильность финансовых рынков ЕС.
Режимы стейблкоинов трех юрисдикций отражают разные стратегические ориентации: Гонконг делает упор на открытость и совместимость, США усиливают доминирование доллара США, а Евросоюз стремится к единству и безопасности. В будущем совместимые стейблкоины станут инфраструктурой ончейн-экономики, но их регулятивная конкуренция также может усугубить фрагментацию мировой финансовой системы. Например, для трансграничных сценариев можно выбрать Гонконг, клиринг USD ориентирован на США, а европейский рынок должен соответствовать стандарту MiCA.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Сравнение содержания законопроекта о стейблкоинах в Гонконге, США и ЕС
Законопроект о стейблкоинах Гонконга был завершен третьим чтением Законодательного совета Гонконга 21 мая 2025 года, он должен быть подписан Глава администрации и опубликован в официальном журнале, чтобы вступить в силу. Ожидается, что переходный период будет завершен в 2025 году, и первые соответствующие стейблкоины могут появиться в начале 2026 года.
Законопроект о стейблкоинах в США, известный как законопроект GENIUS, был официально представлен сенатором Биллом Хагти в феврале 2025 года и направлен на создание двухуровневой системы регулирования на федеральном и государственном уровнях. 20 мая 2025 года Сенат США проголосовал за "приостановку дебатов" с поддержкой 66 голосов, что позволило перейти к официальному законодательному процессу. Следующим этапом будет голосование в Палате представителей и подпись президента. Если оба палаты одобрят, закон может быть подписан президентом и вступить в силу в конце мая 2025 года.
Законопроект о стейблкоинах Европейского Союза, известный как Закон о регулировании рынка криптоактивов (MiCA), был принят Европейским парламентом в апреле 2023 года. Он вступает в силу поэтапно: первая фаза (положения о стейблкоинах) вступает в силу 30 июня 2024 года и охватывает правила регулирования электронных денежных токенов (EMT) и токенов с привязкой к активам (ART). Вторая фаза (положения о других услугах криптоактивов) будет полностью реализована 30 декабря 2024 года.
Собрав доступную публичную информацию, мы провели комплексный сравнительный анализ требований к стейблкоинам в Гонконге, США и Европейском Союзе с точки зрения законодательных целей, сферы регулирования, регулирующих органов, эмитентов, процедур эмиссии, требований к регулированию, сценариев использования и зарубежного регулирования.
!
Цель законодательного акта
Гонконг, Китай в основном направлен на усиление регулирования стейблкоинов, защиту интересов инвесторов и стабильности финансовой системы. Стейблкоины как новый вид цифровых активов могут оказать потенциальное влияние на финансовую систему Гонконга, например, повлиять на передачу денежной политики, безопасность платежных систем и т. д. Законодательство направлено на нормирование выпуска и использования стейблкоинов, предотвращение финансовых рисков.
Основная цель заключается в балансировке финансовой стабильности и инноваций, укреплении статуса международного финансового центра, продвижении оффшорного юаня как стейблкоина в качестве "цифрового моста" для трансграничных платежей, привлечении глобальных Web3 проектов. Особенность заключается в акценте на совместимость и открытость, оставляя пространство для будущих инноваций стейблкоинов (таких как процентные доходы, мультивалютное обеспечение).
США стремятся способствовать финансовым инновациям, одновременно обеспечивая финансовую стабильность. Использование и развитие стейблкоинов в США предоставляет новые способы и инструменты для финансовых транзакций, но также существуют потенциальные системные риски. Этот законопроект пытается найти баланс между поощрением инноваций и поддержанием стабильности, предоставляя рамки для легитимной и безопасной работы стейблкоинов.
Основная цель заключается в поддержании доминирования доллара, предотвращении системных рисков и продвижении платежных стейблкоинов как расширения "онлайн-доллара", что отвечает потребностям финансирования государственного бюджета США (например, поглощение краткосрочных облигаций США). Особенность заключается в четком исключении соответствия не-долларовых стейблкоинов, ограничении финансовых свойств стейблкоинов (например, запрет на начисление процентов).
Европейский Союз имеет целью разработку законодательства, которое включает защиту инвесторов, поддержание финансовой стабильности и содействие финансовым инновациям. С учетом того, что торговля и использование криптоактивов, включая стейблкоины, становятся все более частыми в пределах Европейского Союза, данная структура стремится регулировать рыночный порядок через единые стандарты регулирования, предотвращая мошенничество и манипуляции на рынке, одновременно создавая благоприятную регуляторную среду для законной торговли криптоактивами и выпуска стейблкоинов.
Основная цель состоит в создании единой нормативной базы для защиты потребителей и целостности рынка, содействия применению распределенных реестровых технологий (DLT), поддержания финансовой стабильности еврозоны и предотвращения передачи рисков криптоактивов в традиционную финансовую систему. Особенность заключается в принципе «ответственного инновационного подхода», который включает стейблкоины в существующую законодательную систему финансовых услуг.
Два. Область регулирования
Сфера регулирования стейблкоинов в Гонконге, Китай, в основном направлена на конкретные стейблкоины, то есть стейблкоины, которые привязаны к фиатным валютам или механизм стабилизации стоимости которых привязан к фиатным валютам. Эти стейблкоины обычно используются в таких сценариях, как платежные и транзакционные средства, и имеют высокую степень релевантности для финансовой системы, поэтому они находятся в центре надзора. ПокрытиеСтейблкоины с привязкой к фиату (например, HKD, USD), охватывающие эмиссию, управление резервами, рекламу и другие виды деятельности. Алгоритмические стейблкоины прямо не запрещены, но подпадают под требования резерва.
Определение стейблкоина в Соединенных Штатах шире и включает в себя любой цифровой актив, который пытается сохранить свою стоимость, привязанную к конкретному активу. Это относится к стейблкоинам, которые привязаны к таким активам, как фиатные валюты, драгоценные металлы и многое другое. В то же время он также включает в себя выпуск и обращение стейблкоинов и связанных с ними поставщиков финансовых услуг. ПокрытиеОграничено платежными стейблкоинами с привязкой к доллару США, требующими погашения 1:1 и без процентного атрибута; Стейблкоины, отличные от доллара США, не соответствуют требованиям. Безопасность стейблкоинов отдельно регулируется SEC, а алгоритмические стейблкоины в рамки не входят.
Сфера регулирования ЕС охватывает все виды криптоактивов, при этом стейблкоины являются важной категорией, на которую распространяются более строгие нормативные требования. Его регулирование касается не только самого стейблкоина, но и выпуска, торговли, хранения и связанной с ним рыночной инфраструктуры стейблкоина. Охват: токены электронной валюты (EMT, например, стейблкоины в евро) и токены, привязанные к активам (ART, например, мультивалютные стейблкоины), с явными исключениями для алгоритмических стейблкоинов. Цифровые валюты центральных банков (CBDC) и стейблкоины, выпущенные государственными учреждениями, не имеют права.
Три. Регуляторные органы
Гонконг лицензируется и регулируется Управлением финансовых услуг Гонконга (HKMA), а Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) совместно проводит проверку на соответствие требованиям по борьбе с отмыванием денег. Управление финансовых услуг Гонконга (HKMA) является одним из основных регуляторов и играет ключевую роль в регулировании стейблкоинов. В то же время другие финансовые регуляторы, такие как Комиссия по ценным бумагам Гонконга, также могут участвовать в регуляции в зависимости от конкретной бизнес-активности стейблкоинов, например, в случае торговли стейблкоинами, связанными с ценными бумагами.
Регулирующие органы в Соединенных Штатах более сложны, включая Управление контролера денежного обращения (OCC), Федеральную резервную систему и т. д. Существует двойная система надзора на федеральном уровне и на уровне штатов, при этом банковские учреждения регулируются Федеральной резервной системой и FDIC, а небанковские учреждения могут выбирать федеральные (OCC) или государственные лицензии. OCC в основном отвечает за надзор за банками и другими финансовыми учреждениями, а также имеет право осуществлять надзор за ситуациями, связанными с участием банков в бизнесе стейблкоинов; Федеральная резервная система регулирует системные риски, которые могут нести стейблкоины с макропруденциальной точки зрения. Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) также может регулировать деятельность, связанную со стейблкоинами, с использованием атрибутов безопасности.
На уровне ЕС координирующую роль в регулировании стейблкоинов играют такие учреждения, как Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) и Европейское банковское управление (EBA). На уровне каждого государства-члена национальные финансовые регуляторы, такие как Федеральное управление финансового надзора Германии (BaFin), отвечают за конкретное осуществление надзора. Регулирующие органы в каждом государстве-члене отвечают за выдачу лицензий, что позволяет осуществлять операции на всей территории ЕС через систему «лицензионных пропусков», а Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) координирует трансграничные вопросы.
Четыре. Эмитент
| | | | | | --- | --- | --- | --- | | Юрисдикция | Капитальные требования | Управление резервами | Управление и прозрачность | | Гонконг | Минимум 25 миллионов гонконгских долларов или 1% от объема обращения | Резерв 1:1 в фиатной валюте, высоколиквидные активы хранятся отдельно | Местная регистрация, руководство находится в Гонконге, регулярное раскрытие результатов аудита | | США | Не установлен единый капиталовложение | 100% высоколиквидные долларовые активы (наличные, краткосрочные облигации США и т.д.), запрещены высокорисковые инвестиции | Ежемесячный аудит резервов, регулярные проверки федеральными органами | | Европейский Союз | Динамическая корректировка в зависимости от масштаба бизнеса | EMT требует 1:1 наличные или депозитную поддержку, ART требует диверсифицированные низкорискованные активы | Открытое раскрытие информации в белой книге, ежегодная оценка рисков |
Гонконг требует, чтобы эмитенты соответствовали требованиям финансового регулирования Гонконга. Эти субъекты должны обладать достаточной капитализацией, чтобы справляться с рисками, которые могут возникнуть в результате выпуска стейблкоинов, такими как обеспечение безопасности резервных активов стейблкоина и др. Кроме того, в области корпоративного управления, управления рисками и других аспектах также необходимо соответствовать стандартам финансового регулирования Гонконга.
США предъявляют строгие требования к эмитентам, как правило, эмитенты стейблкоинов должны получить соответствующие финансовые лицензии. Например, если стейблкоин связан с банковской деятельностью, такой как хранение резервных активов стейблкоина, эмитент может потребоваться получить банковскую лицензию или сотрудничать с банком. Кроме того, эмитенты должны соответствовать требованиям Соответствия, таким как борьба с отмыванием денег (AML) в США.
Европейский союз требует, чтобы эмитенты стейблкоинов регистрировались на территории ЕС и соблюдали требования надзорного регулирования ЕС. Это включает в себя требования к капиталу эмитента, правила ведения бизнеса, структуру управления и другие аспекты. Только те эмитенты, которые соответствуют этим требованиям, могут легально выпускать стейблкоины в пределах ЕС.
Пять, Процесс выпуска
Гонконг, Китай выпустит стейблкоины для HKMA для подачи заявки, включая белую книгу, план управления резервами, меры по борьбе с отмыванием денег и т. д., а существующие эмитенты должны повторно подать заявку на получение лицензий в течение переходного периода. В процессе подачи заявки должен быть предоставлен подробный план выпуска стейблкоина, включающий механизм привязки стоимости стейблкоина, метод управления резервными активами, меры контроля рисков и т. д. Денежно-кредитное управление Гонконга рассмотрит материалы заявки, а официальный выпуск стейблкоинов может быть осуществлен только после прохождения рассмотрения.
Организации, выпускающие стейблкоины в США, должны зарегистрироваться и подать заявку в соответствии с требованиями финансового регулирования США. Банковские учреждения напрямую подпадают под действие существующего регулирования, а небанковские учреждения обязаны обращаться в OCC или регулирующие органы штатов и подлежат ежемесячным проверкам соответствия. В процессе подачи заявки необходимо предоставить в соответствующие регулирующие органы план эмиссии и план соответствия стейблкоина. Например, если речь идет о бизнесе, связанном с банковской деятельностью, может потребоваться подать заявку на получение разрешения в Управление контролера денежного обращения. Регулирующие органы проводят тщательную проверку заявок, чтобы убедиться, что выпуск стейблкоинов соответствует целям финансового регулирования США.
ЕС эмитенты стейблкоинов должны подготовить документы для выпуска в соответствии с требованиями регулирования ЕС и подать заявку на регистрацию и получение разрешения в соответствующие регулирующие органы. Эти документы включают в себя белую книгу стейблкоина, в которой подробно описывается техническая архитектура стейблкоина, механизмы стабилизации стоимости, сценарии использования и другие аспекты. После получения заявки регулирующие органы оценят её в соответствии с едиными стандартами регулирования ЕС, чтобы определить, одобрить ли выпуск. После получения одобрения в любой из стран-членов можно будет осуществлять деятельность по всей территории ЕС; необходимо предоставить документы, такие как технические стандарты и подтверждение резервов, а проекты, не соответствующие требованиям в переходный период, должны будут выйти из рынка.
Шесть, требования к регулированию
Гонконг, Китай требует от эмитентов стейблкоинов наличия достаточного объема законных валют или других качественных активов, соответствующих требованиям, в качестве резервов стейблкоинов для обеспечения стабильности их стоимости. Также предъявляются требования к прозрачности торговли стейблкоинами; эмитенты обязаны регулярно раскрывать информацию о состоянии резервов стейблкоинов, данные о сделках и другую информацию. Кроме того, в области борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма эмитенты стейблкоинов должны создать эффективную систему соответствия, идентифицируя и проверяя личности пользователей.
Соединенные Штаты подчеркивают стабильность и безопасность резервных активов стейблкоинов, требуя от эмитентов надлежащего управления и аудита резервных активов. С точки зрения прозрачности, эмитенты стейблкоинов должны раскрывать общественности такую информацию, как общее количество выпущенных стейблкоинов, состав и стоимость резервных активов и т. д. В то же время необходимо соблюдать строгие правила США по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма, а также отслеживать и сообщать о подозрительных транзакциях.
Европейский союз требует, чтобы эмитенты стейблкоинов гарантировали, что резервные активы стейблкоина соответствуют сумме эмиссии стейблкоина, а резервные активы проходят независимый аудит. Что касается раскрытия информации, эмитенты обязаны предоставлять инвесторам и регуляторам точную и полную информацию, включая технические детали стейблкоинов, факторы риска и т. д. В то же время он усилил надзор за стейблкоинами в борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма, требуя от эмитентов принятия эффективных мер по предотвращению связанных с этим рисков.
| | | | | | --- | --- | --- | --- | | Измерение | Гонконг, Китай | США | ЕС | | Аудит резервов | Регулярный независимый аудит, квартальное раскрытие состава резервов | Ежемесячный публичный аудит, подлежит федеральной проверке | Годовой аудит, резервы должны быть изолированы в доверительном управлении | | Гарантия выкупа | Выкуп по номиналу в течение 1 дня | Выкуп в течение 72 часов | EMT должен быть выкуплен немедленно, для ART необходимо установить четкий механизм выкупа | | Противодействие отмыванию денег | Строгое соблюдение «Правил противодействия отмыванию денег», проведение проверки клиентов | Включение стандартов AML/CFT банковского уровня | Полная реализация правила о путешествиях, мониторинг крупных транзакций |
Семь. Сцены и регулирование
Гонконг, Китай сосредоточится на расширении трансграничных торговых расчетов, сценариях клиринга и розничных платежей, совместимых с DeFi, а также будет способствовать интеграции стейблкоинов с реальной экономикой. Сценарии использования стейблкоинов в основном сосредоточены в легальных и соответствующих требованиям областях, таких как финансовые транзакции и трансграничные платежи. Поскольку Гонконг является международным финансовым центром, стейблкоины можно использовать для перевода средств между финансовыми учреждениями и трансграничных торговых расчетов для предприятий. Тем не менее, некоторые потенциально рискованные сценарии использования, такие как незаконные финансовые операции, подлежат строгому регулированию и ограничениям.
США продвигают стейблкоины для ончейн-платежей, казначейского финансирования и трансграничных денежных переводов, ограничивая их доступ к ценным бумагам или товарным рынкам. Стейблкоины разрешено использовать в различных сценариях финансовых транзакций, включая розничные платежи, расчеты по сделкам с ценными бумагами и многое другое. Использование стейблкоинов в США позволяет повысить эффективность финансовых операций и снизить транзакционные издержки. В то же время регулирующие органы следят за использованием стейблкоинов, чтобы предотвратить их использование для незаконной деятельности, такой как отмывание денег и финансирование терроризма.
Евросоюз делает упор на розничные платежи и финансовую инфраструктуру, поддерживая стейблкоины в качестве дополнения к «цифровому евро». Варианты использования стейблкоинов в ЕС включают платежи, инвестиции и т. д. В сфере платежей стейблкоины можно использовать для трансграничных платежей и платежей в сфере электронной коммерции и т.д.; В инвестиционном мире стейблкоины могут быть частью портфеля, но только в том случае, если они соответствуют требованиям финансового регулирования ЕС. ЕС уделяет особое внимание оценке рисков использования стейблкоинов, чтобы гарантировать, что они не нанесут вреда финансовой стабильности и интересам потребителей
Восьмое. Стратегические намерения
Гонконг, Китай намерен привлечь глобальные инновационные проекты за счет гибкого регулирования, способствовать интернационализации офшорного юаня и построить хаб Web3 в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Что касается стейблкоинов, выпущенных за рубежом, но торгуемых и продвигаемых в Гонконге, финансовые регуляторы Гонконга будут контролировать их в соответствии с их возможным влиянием на финансовую систему Гонконга. Если деятельность зарубежных стейблкоинов представляет угрозу финансовой стабильности Гонконга и интересам инвесторов, регулирующие органы Гонконга могут принять соответствующие меры регулирования, такие как запрос информации и ограничение транзакций.
Соединенные Штаты намерены укрепить гегемонию доллара США в цифровую эпоху, использовать стейблкоины для поглощения спроса на американские облигации и обуздать конкуренцию стейблкоинов, отличных от доллара США. Регулирующие органы США будут утверждать регулирующие полномочия в отношении стейблкоинов, выпущенных за рубежом, которые привлекают американских инвесторов или оказывают значительное влияние на финансовую систему США. Обладая сильным финансовым положением и юрисдикцией «длинной руки», США могут требовать от иностранных эмитентов стейблкоинов соблюдения соответствующих нормативных актов США или вводить ограничения на их деловую деятельность в США.
ЕС намерен защитить финансовый суверенитет еврозоны с помощью единого регулирования, предотвратить распространение криптовалютных рисков и сбалансировать инновации и безопасность. ЕС регулирует стейблкоины, которые выпускаются за рубежом, но предоставляют услуги внутри ЕС или оказывают влияние на финансовую систему ЕС, в зависимости от степени их риска. Если работа офшорного стейблкоина не соответствует регулятивным стандартам ЕС, регулирующие органы ЕС могут принять меры, такие как запретить им вести бизнес в ЕС или потребовать от них внести исправления, чтобы обеспечить безопасность и стабильность финансовых рынков ЕС.
Режимы стейблкоинов трех юрисдикций отражают разные стратегические ориентации: Гонконг делает упор на открытость и совместимость, США усиливают доминирование доллара США, а Евросоюз стремится к единству и безопасности. В будущем совместимые стейблкоины станут инфраструктурой ончейн-экономики, но их регулятивная конкуренция также может усугубить фрагментацию мировой финансовой системы. Например, для трансграничных сценариев можно выбрать Гонконг, клиринг USD ориентирован на США, а европейский рынок должен соответствовать стандарту MiCA.