В 2025 году дискуссии о том, смогут ли стейблкоины подорвать традиционные международные платежи, не только не утихли, но, наоборот, с первыми шагами регуляторной структуры и исследованием применения в реальной экономике, вошли в более напряжённую "глубокую воду".
В последнее время главы финтех-единорога Airwallex и туристического гиганта Uber провели редкую конфронтацию по этому вопросу, выдвинув на первый план два совершенно разных взгляда: с одной стороны, есть деятели, которые уже много лет глубоко вовлечены в платежи, указывая на стоимостную черную дыру стейблкоинов в реальном мире; С другой стороны, оптимисты оценивают передовые технологии и их потенциал в качестве смазки для мировой торговли.
Суть этого спора больше не заключается в грандиозном нарративе «является ли криптография будущим», а направлена прямо в суть душевного вопроса: после удаления всех технологических ореолов, стейблкоин действительно решает чьи проблемы и какие? Хватает ли заявленной революции эффективности, чтобы сгладить разрыв «последней мили» в выплатах?
Практический подход: Джек Чжан и проблема «последней мили» в выплатах
"Инвесторы постоянно спрашивают меня, как стейблкоин может снизить валютные расходы, и мой ответ таков: в подавляющем большинстве основных сценариев он не может." Соучредитель и CEO Airwallex Джек Чжан недавно высказался на платформе X, как будто вылил ведро холодной воды на рынок, который имеет чрезмерно романтические фантазии о платежах с использованием стейблкоинов.
Его логика проста и смертельна: предположим, что пользователь хочет перевести 10,000 долларов из США в Германию, и получатель в конечном итоге должен получить эквивалентные евро на своем счете в Deutsche Bank. Традиционный путь заключается в том, что банк выполняет перевод через сеть SWIFT и систему корреспондентских банков, а расходы в основном связаны с разницей в обменном курсе (Spread) и комиссиями за перевод.
а стейблкоин путь теоретически выглядит так:
1、On-Ramp（入金）： Пользователь в США обменивает 10,000 долларов на 10,000 USDC или USDT. На этом этапе могут возникнуть торговые комиссии или небольшие спреды.
2、Онлайн перевод: Переведите 10,000 стейблкоин через блокчейн-сеть (например, Ethereum L2 или Solana) на кошелек получателя. Эта операция имеет очень низкие комиссии, скорость крайне высокая, доступно 7x24 часа.
Off-Ramp (вывод средств): Получатель на соответствующей бирже или OTC (внебиржевая торговля) в Европе продает 10,000 USDC/USDT за евро и выводит средства на свой банковский счет.
Критика Джека Чжана направлена на третий шаг, который является наиболее важным "последним километром". Он резко указывает: "Затраты на преобразование стейблкоина в валюту для получения гораздо выше, чем на валютном межбанковском рынке."
Здесь «стоимость преобразования» является сложным понятием, которое включает по крайней мере:
Биржа/OTC-спред: торговая пара стейблкоин и евро (например, USDC/EUR), как правило, имеет ликвидность, глубину и спред покупки-продажи, которые хуже, чем на межбанковском валютном рынке USD/EUR. Для крупных сделок стоимость проскальзывания может резко возрасти.
Платформенные комиссии: как торговые сборы, так и сборы за вывод средств являются расходами, которые нельзя игнорировать.
Комплаенс и операционные расходы: Получатели должны владеть и управлять криптокошельками, биржевыми счетами и соответствовать соответствующим требованиям KYC/AML (Знай своего клиента/Борьба с отмыванием денег), что является скрытым временем и затратами на обучение для обычных пользователей или отделов корпоративных финансов, которые не знакомы с миром криптовалют.
Эпилог Джека Чжана о том, что «криптовалюта не видела ни одного (крупномасштабного) использования за последние 15 лет», может показаться немного категоричным, но он точно отражает дилемму с точки зрения практика: огромное превосходство эффективности в блокчейне компенсируется огромным трением офчейн-соединений с реальным миром. До тех пор, пока конечному получателю нужна суверенная фиатная валюта на его банковском счете, стейблкоины должны пересекать этот разрыв, и каждый раз, когда они пересекаются, есть затраты.
Оптимистичное видение: Дара Хосровшахи и новая парадигма глобальной торговли
В отличие от осторожности Джека Чжана, генеральный директор Uber Дара Хосровшахи заявил, что биткойн стал «подтвержденным товаром» и считает, что «стейблкоины могут эффективно способствовать международным сделкам».
Бизнес Uber охватывает весь мир, и платежные проблемы, с которыми он сталкивается, являются весьма показательными: высокочастотные, мелкие, многовалютные комиссии для водителей и расчеты платежей для пассажиров. Традиционная банковская система оказывается громоздкой, дорогой и медленной при обработке таких платежей. Вознаграждение в размере 15 долларов, отправленное водителю в Кении, может быть сильно уменьшено комиссиями при традиционном денежном переводе, и срок зачисления средств может быть длительным.
С этой точки зрения, преимущества стейблкоинов практически созданы специально для таких сценариев:
Революция затрат: плата за газ в размере нескольких центов или даже ниже превратила трансграничные микроплатежи из «неэкономичных» в «жизнеспособные», что подрывает экономику свободного заработка, экономику создателей контента, трансграничные микрозакупки электронной коммерции и другие сферы.
Революция в эффективности: 7x24 часа, зачисление за секунды, полностью устраняются задержки, связанные с банковским временем работы, праздниками и обработкой промежуточных банков, что значительно повышает эффективность движения глобальных средств. Для компаний, которым необходимо высокочастотное управление глобальными денежными потоками, это означает более низкие затраты на использование капитала и большую финансовую гибкость.
Программируемость: на основе смарт-контрактов можно реализовать автоматизированную, условно-инициируемую сложную логику платежей, например, "автоматическая оплата поставщику после доставки товаров и подтверждения через устройства Интернета вещей". В традиционной финансовой системе это реализуется с сложными процессами и высокими затратами.
Перспектива Хосровшахи представляет собой огромную группу и сценарии, которым «недостаточно» обслуживает существующая финансовая система. Они готовы учиться и адаптироваться к новым операционным процессам ради достижения максимальной эффективности и снижения затрат. Для них существует трение на «последней миле», но полное трение традиционных платежей может быть еще больше.
Реальные различия 2025 года: сосуществование, проникновение, а не полное замещение
После почти года эволюции рынка, особенно с полным вступлением в силу Регламента ЕС о регулировании рынка криптоактивов (MiCA) и с постепенной ясностью регулирования США в отношении стейблкоин платежей, контуры стейблкоин платежей больше не размыты. Они не начали общую атаку на SWIFT и не заменили его, как предсказывали ранние пророки, а скорее проявляют тенденцию к "точной проникаемости, где сцена имеет решающее значение".
B2B расчет и управление корпоративными финансами становятся главными полями битвы: наиболее успешным применением стейблкоина в настоящее время является не C2C личные переводы, а сфера B2B. Многонациональные компании используют стейблкоины для внутренних переводов между дочерними компаниями или для оплаты глобальным поставщикам, которые также принимают стейблкоин для расчетов. Внутри этой "замкнутой" или "полузамкнутой" системы средства остаются в сети как можно дольше, что позволяет избежать частых операций On/Off-Ramp, тем самым максимально увеличивая эффективность в сети и избегая проблем с затратами на "последнюю милю".
«Золотая середина» развивающихся рынков и специальных полос: в регионах с нестабильностью валют, строгим валютным контролем или недостаточным банковским обслуживанием, такими как некоторые страны Латинской Америки, Африки и Юго-Восточной Азии, стейблкоины (в первую очередь стейблкоины USD) стали де-факто твердой валютой и основным вариантом оплаты. Здесь граждане и торговцы давно привыкли к P2P (одноранговому) или обмену фиатных валют через местных внебиржевых торговцев, и присущие им издержки трения даже ниже, чем у несовершенной официальной финансовой системы. Стейблкоины открывают для них дверь в глобальную цифровую экономику.
«Двойная» интеграция финтех-компаний: в то время как генеральный директор платежной компании, такой как Airwallex, публично выразил скептицизм, лежащая в основе бизнес-логика подсказывает, что она не может игнорировать эту тенденцию. Распространенной практикой в отрасли является принятие стратегии «двойного пути»: продолжая оптимизировать традиционные валютные каналы, интегрировать стейблкоины в платформу в качестве нового, необязательного «трека» платежей/расчетов. Клиенты могут выбрать оптимальный путь, исходя из своих потребностей, чувствительности к затратам и согласия с контрагентами. Соревнование будущего будет заключаться в том, кто сможет лучше защитить от сложности базовой технологии и предоставить пользователям бесшовную и интеллектуальную маршрутизацию.
Вернёмся к изначальному вопросу: сможет ли стейблкоин заменить традиционные трансакции между странами?
Ответ на сегодняшний день 2025 года становится все более ясным: в краткосрочной перспективе нет, в долгосрочной - это синергия и сосуществование.
Сомнения Джека Чжана обоснованы, он указал на фундаментальные препятствия, с которыми сталкиваются стейблкоины при интеграции в существующий мир фиатных валют. Стоимость и опыт "последней мили" являются "линией жизни", определяющей, смогут ли они быть приняты массовой аудиторией и компаниями.
Тем не менее, оптимизм Дары Хосровшахи не является фантазией, он видит рынок, движимый эффективностью и затратами, который является синей океаном, который традиционные финансовые услуги не смогли полностью удовлетворить.
Платежи в стейблкоинах и традиционные трансграничные платежи — это не игра с нулевой суммой жизни и смерти. Это больше похоже на совершенно новую высокоскоростную железную дорогу с другими техническими стандартами на старом финансовом континенте. Это не заставит все старые дороги исчезнуть, но навсегда изменит ожидания людей относительно скорости, стоимости и возможностей.
В будущем настоящими победителями станут те, кто сможет построить для клиентов самые удобные "пересадочные станции", позволяя им свободно переключаться между традиционными автомобильными дорогами и новыми железными дорогами, достигая своей цели с минимальными затратами и максимальной эффективностью в "суперкомплексных транспортных узлах". Эта глубокая трансформация глобального потока ценностей только что покинула платформу.
Данная статья представляет лишь личное мнение автора и не отражает позицию и взгляды данной платформы. Данная статья предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционной рекомендацией для кого-либо.
Присоединяйтесь к нашему сообществу для обсуждения этого события
Официальное сообщество в Telegram:
Чат-комната: Группа по обогащению
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Стейблкоин в международных платежах: идеалы красивы, но "последняя миля" все еще остается суровой реальностью?
В 2025 году дискуссии о том, смогут ли стейблкоины подорвать традиционные международные платежи, не только не утихли, но, наоборот, с первыми шагами регуляторной структуры и исследованием применения в реальной экономике, вошли в более напряжённую "глубокую воду".
В последнее время главы финтех-единорога Airwallex и туристического гиганта Uber провели редкую конфронтацию по этому вопросу, выдвинув на первый план два совершенно разных взгляда: с одной стороны, есть деятели, которые уже много лет глубоко вовлечены в платежи, указывая на стоимостную черную дыру стейблкоинов в реальном мире; С другой стороны, оптимисты оценивают передовые технологии и их потенциал в качестве смазки для мировой торговли.
Суть этого спора больше не заключается в грандиозном нарративе «является ли криптография будущим», а направлена прямо в суть душевного вопроса: после удаления всех технологических ореолов, стейблкоин действительно решает чьи проблемы и какие? Хватает ли заявленной революции эффективности, чтобы сгладить разрыв «последней мили» в выплатах?
Практический подход: Джек Чжан и проблема «последней мили» в выплатах
"Инвесторы постоянно спрашивают меня, как стейблкоин может снизить валютные расходы, и мой ответ таков: в подавляющем большинстве основных сценариев он не может." Соучредитель и CEO Airwallex Джек Чжан недавно высказался на платформе X, как будто вылил ведро холодной воды на рынок, который имеет чрезмерно романтические фантазии о платежах с использованием стейблкоинов.
Его логика проста и смертельна: предположим, что пользователь хочет перевести 10,000 долларов из США в Германию, и получатель в конечном итоге должен получить эквивалентные евро на своем счете в Deutsche Bank. Традиционный путь заключается в том, что банк выполняет перевод через сеть SWIFT и систему корреспондентских банков, а расходы в основном связаны с разницей в обменном курсе (Spread) и комиссиями за перевод.
а стейблкоин путь теоретически выглядит так:
1、On-Ramp（入金）： Пользователь в США обменивает 10,000 долларов на 10,000 USDC или USDT. На этом этапе могут возникнуть торговые комиссии или небольшие спреды.
2、Онлайн перевод: Переведите 10,000 стейблкоин через блокчейн-сеть (например, Ethereum L2 или Solana) на кошелек получателя. Эта операция имеет очень низкие комиссии, скорость крайне высокая, доступно 7x24 часа.
Критика Джека Чжана направлена на третий шаг, который является наиболее важным "последним километром". Он резко указывает: "Затраты на преобразование стейблкоина в валюту для получения гораздо выше, чем на валютном межбанковском рынке."
Здесь «стоимость преобразования» является сложным понятием, которое включает по крайней мере:
Биржа/OTC-спред: торговая пара стейблкоин и евро (например, USDC/EUR), как правило, имеет ликвидность, глубину и спред покупки-продажи, которые хуже, чем на межбанковском валютном рынке USD/EUR. Для крупных сделок стоимость проскальзывания может резко возрасти.
Платформенные комиссии: как торговые сборы, так и сборы за вывод средств являются расходами, которые нельзя игнорировать.
Комплаенс и операционные расходы: Получатели должны владеть и управлять криптокошельками, биржевыми счетами и соответствовать соответствующим требованиям KYC/AML (Знай своего клиента/Борьба с отмыванием денег), что является скрытым временем и затратами на обучение для обычных пользователей или отделов корпоративных финансов, которые не знакомы с миром криптовалют.
Эпилог Джека Чжана о том, что «криптовалюта не видела ни одного (крупномасштабного) использования за последние 15 лет», может показаться немного категоричным, но он точно отражает дилемму с точки зрения практика: огромное превосходство эффективности в блокчейне компенсируется огромным трением офчейн-соединений с реальным миром. До тех пор, пока конечному получателю нужна суверенная фиатная валюта на его банковском счете, стейблкоины должны пересекать этот разрыв, и каждый раз, когда они пересекаются, есть затраты.
Оптимистичное видение: Дара Хосровшахи и новая парадигма глобальной торговли
В отличие от осторожности Джека Чжана, генеральный директор Uber Дара Хосровшахи заявил, что биткойн стал «подтвержденным товаром» и считает, что «стейблкоины могут эффективно способствовать международным сделкам».
Бизнес Uber охватывает весь мир, и платежные проблемы, с которыми он сталкивается, являются весьма показательными: высокочастотные, мелкие, многовалютные комиссии для водителей и расчеты платежей для пассажиров. Традиционная банковская система оказывается громоздкой, дорогой и медленной при обработке таких платежей. Вознаграждение в размере 15 долларов, отправленное водителю в Кении, может быть сильно уменьшено комиссиями при традиционном денежном переводе, и срок зачисления средств может быть длительным.
С этой точки зрения, преимущества стейблкоинов практически созданы специально для таких сценариев:
Революция затрат: плата за газ в размере нескольких центов или даже ниже превратила трансграничные микроплатежи из «неэкономичных» в «жизнеспособные», что подрывает экономику свободного заработка, экономику создателей контента, трансграничные микрозакупки электронной коммерции и другие сферы.
Революция в эффективности: 7x24 часа, зачисление за секунды, полностью устраняются задержки, связанные с банковским временем работы, праздниками и обработкой промежуточных банков, что значительно повышает эффективность движения глобальных средств. Для компаний, которым необходимо высокочастотное управление глобальными денежными потоками, это означает более низкие затраты на использование капитала и большую финансовую гибкость.
Программируемость: на основе смарт-контрактов можно реализовать автоматизированную, условно-инициируемую сложную логику платежей, например, "автоматическая оплата поставщику после доставки товаров и подтверждения через устройства Интернета вещей". В традиционной финансовой системе это реализуется с сложными процессами и высокими затратами.
Перспектива Хосровшахи представляет собой огромную группу и сценарии, которым «недостаточно» обслуживает существующая финансовая система. Они готовы учиться и адаптироваться к новым операционным процессам ради достижения максимальной эффективности и снижения затрат. Для них существует трение на «последней миле», но полное трение традиционных платежей может быть еще больше.
Реальные различия 2025 года: сосуществование, проникновение, а не полное замещение
После почти года эволюции рынка, особенно с полным вступлением в силу Регламента ЕС о регулировании рынка криптоактивов (MiCA) и с постепенной ясностью регулирования США в отношении стейблкоин платежей, контуры стейблкоин платежей больше не размыты. Они не начали общую атаку на SWIFT и не заменили его, как предсказывали ранние пророки, а скорее проявляют тенденцию к "точной проникаемости, где сцена имеет решающее значение".
B2B расчет и управление корпоративными финансами становятся главными полями битвы: наиболее успешным применением стейблкоина в настоящее время является не C2C личные переводы, а сфера B2B. Многонациональные компании используют стейблкоины для внутренних переводов между дочерними компаниями или для оплаты глобальным поставщикам, которые также принимают стейблкоин для расчетов. Внутри этой "замкнутой" или "полузамкнутой" системы средства остаются в сети как можно дольше, что позволяет избежать частых операций On/Off-Ramp, тем самым максимально увеличивая эффективность в сети и избегая проблем с затратами на "последнюю милю".
«Золотая середина» развивающихся рынков и специальных полос: в регионах с нестабильностью валют, строгим валютным контролем или недостаточным банковским обслуживанием, такими как некоторые страны Латинской Америки, Африки и Юго-Восточной Азии, стейблкоины (в первую очередь стейблкоины USD) стали де-факто твердой валютой и основным вариантом оплаты. Здесь граждане и торговцы давно привыкли к P2P (одноранговому) или обмену фиатных валют через местных внебиржевых торговцев, и присущие им издержки трения даже ниже, чем у несовершенной официальной финансовой системы. Стейблкоины открывают для них дверь в глобальную цифровую экономику.
«Двойная» интеграция финтех-компаний: в то время как генеральный директор платежной компании, такой как Airwallex, публично выразил скептицизм, лежащая в основе бизнес-логика подсказывает, что она не может игнорировать эту тенденцию. Распространенной практикой в отрасли является принятие стратегии «двойного пути»: продолжая оптимизировать традиционные валютные каналы, интегрировать стейблкоины в платформу в качестве нового, необязательного «трека» платежей/расчетов. Клиенты могут выбрать оптимальный путь, исходя из своих потребностей, чувствительности к затратам и согласия с контрагентами. Соревнование будущего будет заключаться в том, кто сможет лучше защитить от сложности базовой технологии и предоставить пользователям бесшовную и интеллектуальную маршрутизацию.
Вернёмся к изначальному вопросу: сможет ли стейблкоин заменить традиционные трансакции между странами?
Ответ на сегодняшний день 2025 года становится все более ясным: в краткосрочной перспективе нет, в долгосрочной - это синергия и сосуществование.
Сомнения Джека Чжана обоснованы, он указал на фундаментальные препятствия, с которыми сталкиваются стейблкоины при интеграции в существующий мир фиатных валют. Стоимость и опыт "последней мили" являются "линией жизни", определяющей, смогут ли они быть приняты массовой аудиторией и компаниями.
Тем не менее, оптимизм Дары Хосровшахи не является фантазией, он видит рынок, движимый эффективностью и затратами, который является синей океаном, который традиционные финансовые услуги не смогли полностью удовлетворить.
Платежи в стейблкоинах и традиционные трансграничные платежи — это не игра с нулевой суммой жизни и смерти. Это больше похоже на совершенно новую высокоскоростную железную дорогу с другими техническими стандартами на старом финансовом континенте. Это не заставит все старые дороги исчезнуть, но навсегда изменит ожидания людей относительно скорости, стоимости и возможностей.
В будущем настоящими победителями станут те, кто сможет построить для клиентов самые удобные "пересадочные станции", позволяя им свободно переключаться между традиционными автомобильными дорогами и новыми железными дорогами, достигая своей цели с минимальными затратами и максимальной эффективностью в "суперкомплексных транспортных узлах". Эта глубокая трансформация глобального потока ценностей только что покинула платформу.
Данная статья представляет лишь личное мнение автора и не отражает позицию и взгляды данной платформы. Данная статья предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционной рекомендацией для кого-либо.
Присоединяйтесь к нашему сообществу для обсуждения этого события
Официальное сообщество в Telegram:
Чат-комната: Группа по обогащению