В первой половине 2025 года рынок казначейских облигаций США испытал сильную волатильность. Кредитный рейтинг снижается, аукционы охлаждаются, а бюджетный дефицит достиг рекордно высокого уровня...... Эти события не только изменили глобальный ландшафт распределения активов, но и сделали взаимосвязь между «облигациями США и биткоином» новым фокусом на криптовалютном рынке. Биткоин, который когда-то был «спекулятивным активом», теперь все чаще рассматривается как «цифровое золото». Однако истинность этого атрибута зависит от того, может ли он демонстрировать стабильность и функции хеджирования в условиях ограниченности глобальной ликвидности. Влияние казначейских облигаций США как якоря ликвидности и политики процентных ставок на биткоин становится более значительным, чем когда-либо.
В этом выпуске CC смотрим на мир, мы простым и понятным языком объясним, как госдолг США влияет на динамику цен на биткойн.
Что такое美债?
Казначейские облигации США являются долговыми инструментами, выпущенными федеральным правительством для покрытия бюджетного дефицита, и известны как «самые безопасные активы в мире». Поскольку доллар США является мировой резервной валютой, облигации США, естественно, имеют широкий круг международных покупателей, а доходность часто используется в качестве важного ориентира для глобального ценообразования активов. Изменения доходности казначейских облигаций часто отражают ожидания рынка в отношении макроэкономических факторов, таких как инфляция, политика процентных ставок и государственный кредит. В качестве основы для безрисковой ставки изменения в казначейских облигациях США могут повлиять на стоимость капитала, ценообразование активов и даже глобальные потоки капитала по нескольким каналам.
Что такое «здоровые американские облигации»?
Доходность 10-летних казначейских облигаций часто рассматривается как якорь глобальной безрисковой ставки, и разумный уровень доходности должен отражать баланс между экономическим ростом и инфляцией. В целом, от 2,5% до 3,5% рассматривается как «здоровый» диапазон: уровень, достаточный для компенсации будущей инфляции, но недостаточный для повышения стоимости финансирования и подавления инвестиций и потребления. Когда доходность слишком низкая (например, <2%), это часто означает, что рынок ожидает экономического спада или системного риска; Когда доходность остается выше 4,5%, это обычно указывает на высокое инфляционное давление или сомнительную кредитоспособность бюджета, что может спровоцировать потрясения на мировых рынках капитала. Таким образом, поддержание нейтрального уровня процентных ставок поможет стабилизировать доверие глобальных инвесторов к экономике США.
С точки зрения кривой доходности: Форма кривой доходности (т.е. взаимосвязь между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками) в большей степени отражает ожидания рынка в отношении будущих экономических циклов. В нормальных условиях долгосрочные процентные ставки выше, чем краткосрочные, что отражает умеренную тенденцию к росту будущего экономического роста и инфляции, которая представляет собой своего рода «кривую здоровья». Когда краткосрочные процентные ставки выше, чем долгосрочные, «инвертирование» кривой часто рассматривается как предвестник рецессии. За последние несколько десятилетий за каждой инверсией кривой следовало замедление или рецессия. Если 10-летняя ставка в настоящее время находится в здоровом диапазоне, но кривая все еще инвертирована, это признак того, что рынок обеспокоен краткосрочным ужесточением политики и не имеет уверенности в долгосрочном росте. Поэтому, чтобы оценить «здоровье» американских облигаций, мы должны не только смотреть на уровень процентных ставок, но и обращать внимание на то, разумна ли их структурная логика.
Какие основные изменения ожидаются в американских облигациях в 2025 году?
1 Долговой предел и бюджетный дефицит: в начале 2025 года правительство США снова установило долговой предел на уровне 36,1 триллиона долларов и в мае вновь увеличило его с помощью «Закона о великой красоте». Хотя риск дефолта был предотвращен, бюджетный дефицит еще больше увеличился, что вызвало широкие сомнения у инвесторов относительно устойчивости долга.
2 Снижение кредитного рейтинга: Moody's 16 мая впервые понизила суверенный рейтинг США с «Aaa» до «Aa1», что является первым коллективным снижением рейтинга США со стороны трех крупных рейтинговых агентств и знаменует собой изменение восприятия рынка по поводу безопасности американских облигаций.
3 Усталость от аукционов и рост доходности: результаты аукционов по государственным облигациям США в мае несколько раз «охладились», и рынок требует более высоких ставок, прежде чем согласиться на покупку. Это напрямую увеличивает стоимость финансирования для правительства и сжимает привлекательность других активов.
4 Снижение зарубежных инвестиций: к концу марта 2025 года объем китайских инвестиций в государственные облигации США сократится до 765,4 миллиарда долларов, что является многолетним минимумом. Япония и Великобритания также сокращают свои инвестиции. Это может ослабить поддержку спроса на облигации США, что сделает рынок более зависимым от местных инвестиций.
5 Инфляция и игра в денежно-кредитную политику: Хотя ВВП США зафиксировал -0,3% в первом квартале, и ожидается усиление экономического спада, высокая инфляция не была фундаментально решена. Снизит ли ФРС процентные ставки, стало самым большим ожиданием на рынке в ближайшие два месяца.
Влияние американских облигаций на глобальную ликвидность и рискованные активы
Казначейские облигации США являются эталоном глобальной безрисковой процентной ставки, и изменения их доходности напрямую влияют на глобальную стоимость средств. Как показано на графике ниже, когда предложение облигаций США увеличивается, а доходность растет, глобальный капитал более склонен вкладываться в активы с низким уровнем риска, такие как казначейские облигации США, что приводит к снижению ликвидности на других рынках. Снижение ликвидности оказало давление на активы с высоким риском (например, криптовалюты, акции технологических компаний, стартапов и т. д.) и ослабило их эффективность. И наоборот, если ставки по казначейским облигациям США упадут или рынок ожидает, что ФРС смягчит политику, это может высвободить глобальную ликвидность и способствовать восстановлению рынка венчурного капитала. Поэтому облигации США, определяющие тренд глобальной ликвидности, также становятся важным индикатором рынка рисковых активов.
Влияние американских облигаций на цену биткойна
Из-за высокой взаимосвязи между глобальной ликвидностью и ценой биткойна, основное внимание уделяется динамической оценке рынка по «стоимости капитала» и «склонности к риску»:
Если текущие экономические данные показывают сильную занятость на фоне высокой инфляции, рынок будет ожидать, что Федеральная резервная система сохранит высокие процентные ставки для сдерживания инфляции, что приведет к росту доходности государственных облигаций и повышению стоимости资金, в конечном итоге создавая неблагоприятную ситуацию с ужесточением ликвидности, что окажет негативное влияние на биткойн.
Однако, когда уровень процентных ставок уже высок, склонность рынка к риску снижается, капитал возвращается на рынок облигаций, что дополнительно сжимает активность на крипторынке и создает негативное давление на биткойн. Тем не менее, в условиях частых рисковых событий или растущего сомнения в суверенном кредите биткойн иногда может временно укрепляться, получая поддержку благодаря своей позиции «цифрового золота».
С другой стороны, если рынок ставит на досрочное снижение процентных ставок, это означает, что в будущем ликвидность будет высвобождена, доходность облигаций США снизится, стоимость финансирования уменьшится, и рисковые активы в целом получат выгоду, в том числе и биткойн, который также обычно растет.
Однако следует отметить, что неопределенность программного заявления ФРС часто приводит к сильным колебаниям рыночных настроений, что дает возможность биткоину реагировать больше, чем ожидалось в краткосрочной перспективе. Таким образом, логика цены биткоина — это не просто односторонняя корреляция с процентными ставками, а вложена в сложную цепочку «изменений макроожиданий→ суждений о ликвидности → поведения капитала».
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Одна статья поможет вам понять, как долговые облигации США влияют на движение Биткойна?
Авторы: Louis , ChainCatcher
Редактор: Крипто Ло Сяо Хэй, ChainCatcher
В первой половине 2025 года рынок казначейских облигаций США испытал сильную волатильность. Кредитный рейтинг снижается, аукционы охлаждаются, а бюджетный дефицит достиг рекордно высокого уровня...... Эти события не только изменили глобальный ландшафт распределения активов, но и сделали взаимосвязь между «облигациями США и биткоином» новым фокусом на криптовалютном рынке. Биткоин, который когда-то был «спекулятивным активом», теперь все чаще рассматривается как «цифровое золото». Однако истинность этого атрибута зависит от того, может ли он демонстрировать стабильность и функции хеджирования в условиях ограниченности глобальной ликвидности. Влияние казначейских облигаций США как якоря ликвидности и политики процентных ставок на биткоин становится более значительным, чем когда-либо.
В этом выпуске CC смотрим на мир, мы простым и понятным языком объясним, как госдолг США влияет на динамику цен на биткойн.
Что такое美债?
Казначейские облигации США являются долговыми инструментами, выпущенными федеральным правительством для покрытия бюджетного дефицита, и известны как «самые безопасные активы в мире». Поскольку доллар США является мировой резервной валютой, облигации США, естественно, имеют широкий круг международных покупателей, а доходность часто используется в качестве важного ориентира для глобального ценообразования активов. Изменения доходности казначейских облигаций часто отражают ожидания рынка в отношении макроэкономических факторов, таких как инфляция, политика процентных ставок и государственный кредит. В качестве основы для безрисковой ставки изменения в казначейских облигациях США могут повлиять на стоимость капитала, ценообразование активов и даже глобальные потоки капитала по нескольким каналам.
Что такое «здоровые американские облигации»?
Доходность 10-летних казначейских облигаций часто рассматривается как якорь глобальной безрисковой ставки, и разумный уровень доходности должен отражать баланс между экономическим ростом и инфляцией. В целом, от 2,5% до 3,5% рассматривается как «здоровый» диапазон: уровень, достаточный для компенсации будущей инфляции, но недостаточный для повышения стоимости финансирования и подавления инвестиций и потребления. Когда доходность слишком низкая (например, <2%), это часто означает, что рынок ожидает экономического спада или системного риска; Когда доходность остается выше 4,5%, это обычно указывает на высокое инфляционное давление или сомнительную кредитоспособность бюджета, что может спровоцировать потрясения на мировых рынках капитала. Таким образом, поддержание нейтрального уровня процентных ставок поможет стабилизировать доверие глобальных инвесторов к экономике США.
С точки зрения кривой доходности: Форма кривой доходности (т.е. взаимосвязь между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками) в большей степени отражает ожидания рынка в отношении будущих экономических циклов. В нормальных условиях долгосрочные процентные ставки выше, чем краткосрочные, что отражает умеренную тенденцию к росту будущего экономического роста и инфляции, которая представляет собой своего рода «кривую здоровья». Когда краткосрочные процентные ставки выше, чем долгосрочные, «инвертирование» кривой часто рассматривается как предвестник рецессии. За последние несколько десятилетий за каждой инверсией кривой следовало замедление или рецессия. Если 10-летняя ставка в настоящее время находится в здоровом диапазоне, но кривая все еще инвертирована, это признак того, что рынок обеспокоен краткосрочным ужесточением политики и не имеет уверенности в долгосрочном росте. Поэтому, чтобы оценить «здоровье» американских облигаций, мы должны не только смотреть на уровень процентных ставок, но и обращать внимание на то, разумна ли их структурная логика.
Какие основные изменения ожидаются в американских облигациях в 2025 году?
1 Долговой предел и бюджетный дефицит: в начале 2025 года правительство США снова установило долговой предел на уровне 36,1 триллиона долларов и в мае вновь увеличило его с помощью «Закона о великой красоте». Хотя риск дефолта был предотвращен, бюджетный дефицит еще больше увеличился, что вызвало широкие сомнения у инвесторов относительно устойчивости долга.
2 Снижение кредитного рейтинга: Moody's 16 мая впервые понизила суверенный рейтинг США с «Aaa» до «Aa1», что является первым коллективным снижением рейтинга США со стороны трех крупных рейтинговых агентств и знаменует собой изменение восприятия рынка по поводу безопасности американских облигаций.
3 Усталость от аукционов и рост доходности: результаты аукционов по государственным облигациям США в мае несколько раз «охладились», и рынок требует более высоких ставок, прежде чем согласиться на покупку. Это напрямую увеличивает стоимость финансирования для правительства и сжимает привлекательность других активов.
4 Снижение зарубежных инвестиций: к концу марта 2025 года объем китайских инвестиций в государственные облигации США сократится до 765,4 миллиарда долларов, что является многолетним минимумом. Япония и Великобритания также сокращают свои инвестиции. Это может ослабить поддержку спроса на облигации США, что сделает рынок более зависимым от местных инвестиций.
5 Инфляция и игра в денежно-кредитную политику: Хотя ВВП США зафиксировал -0,3% в первом квартале, и ожидается усиление экономического спада, высокая инфляция не была фундаментально решена. Снизит ли ФРС процентные ставки, стало самым большим ожиданием на рынке в ближайшие два месяца.
Влияние американских облигаций на глобальную ликвидность и рискованные активы
Казначейские облигации США являются эталоном глобальной безрисковой процентной ставки, и изменения их доходности напрямую влияют на глобальную стоимость средств. Как показано на графике ниже, когда предложение облигаций США увеличивается, а доходность растет, глобальный капитал более склонен вкладываться в активы с низким уровнем риска, такие как казначейские облигации США, что приводит к снижению ликвидности на других рынках. Снижение ликвидности оказало давление на активы с высоким риском (например, криптовалюты, акции технологических компаний, стартапов и т. д.) и ослабило их эффективность. И наоборот, если ставки по казначейским облигациям США упадут или рынок ожидает, что ФРС смягчит политику, это может высвободить глобальную ликвидность и способствовать восстановлению рынка венчурного капитала. Поэтому облигации США, определяющие тренд глобальной ликвидности, также становятся важным индикатором рынка рисковых активов.
Влияние американских облигаций на цену биткойна
Из-за высокой взаимосвязи между глобальной ликвидностью и ценой биткойна, основное внимание уделяется динамической оценке рынка по «стоимости капитала» и «склонности к риску»:
Если текущие экономические данные показывают сильную занятость на фоне высокой инфляции, рынок будет ожидать, что Федеральная резервная система сохранит высокие процентные ставки для сдерживания инфляции, что приведет к росту доходности государственных облигаций и повышению стоимости资金, в конечном итоге создавая неблагоприятную ситуацию с ужесточением ликвидности, что окажет негативное влияние на биткойн.
Однако, когда уровень процентных ставок уже высок, склонность рынка к риску снижается, капитал возвращается на рынок облигаций, что дополнительно сжимает активность на крипторынке и создает негативное давление на биткойн. Тем не менее, в условиях частых рисковых событий или растущего сомнения в суверенном кредите биткойн иногда может временно укрепляться, получая поддержку благодаря своей позиции «цифрового золота».
С другой стороны, если рынок ставит на досрочное снижение процентных ставок, это означает, что в будущем ликвидность будет высвобождена, доходность облигаций США снизится, стоимость финансирования уменьшится, и рисковые активы в целом получат выгоду, в том числе и биткойн, который также обычно растет.
Однако следует отметить, что неопределенность программного заявления ФРС часто приводит к сильным колебаниям рыночных настроений, что дает возможность биткоину реагировать больше, чем ожидалось в краткосрочной перспективе. Таким образом, логика цены биткоина — это не просто односторонняя корреляция с процентными ставками, а вложена в сложную цепочку «изменений макроожиданий→ суждений о ликвидности → поведения капитала».