В обширном мире цифровых финансов стейблкоины стремительно проникают в капилляры глобальной экономики. Однако, в то время как их применение становится все более широким, слова лауреата Нобелевской премии по экономике 2008 года Пола Кругмана, как молния, разрывающая ночное небо, наложили тень на эту процветающую область. Он прямо заявил, что у стейблкоинов «нет никаких очевидно полезных функций», и они могут стать «питомником преступности», а также скрывать риск вызова следующего финансового кризиса. Эти слова вызвали мгновенный резонанс в криптомире, и ведущие фигуры в области цифровых активов поспешили выступить с опровержением.
Этот жесткий конфликт между традиционной экономикой и цифровыми передовыми технологиями является пугалкой или мудрым предупреждением? Чтобы разгадать эту загадку, мы должны развеять туман и глубоко исследовать сущность стейблкоинов, их миссию и возможные глубокие последствия.
Заботы Кругмана: почему стабильные монеты приравниваются к «теневому банкингу»?
Критика профессора Кругмана несет в себе глубокое понимание истории и хрупкости финансовой системы. Он сравнил эмитентов стейблкоинов с американскими «довоенными банками» 19-го века. В то время федеральное правительство США еще не выпускало бумажные деньги единообразно, а частные банки в различных регионах выпускали собственные банковские билеты, которые имели неравномерную платежеспособность, что в конечном итоге привело к широкому изъятию вкладов из банков и принесло большие потрясения в экономику. По словам Кругмана, стейблкоины, цифровые токены, выпущенные частными учреждениями, которые утверждают, что привязаны к фиатным валютам, работают аналогично частным банковским векселям того времени.
Он идет еще дальше и рассматривает стейблкоины как «новый тип теневого банкинга». До финансового кризиса 2008 года многие небанковские финансовые учреждения (НБФК) накапливали значительные риски несоответствия сроков погашения и ликвидности, обходя пруденциальное регулирование традиционных банков, поглощая краткосрочный капитал в больших масштабах и инвестируя в активы с более длительными сроками погашения или более рискованными сроками погашения. Как только доверие рынка пошатнулось, это вызвало массовую волну погашений, известную как «бегство вкладов», и крах этих «теневых банков» может быстро прокатиться по финансовой системе в отсутствие кредиторов последней инстанции и механизмов страхования вкладов со стороны центральных банков, вызвав волновой эффект.
Беспокойство Крюгмана сосредоточено на нескольких ключевых моментах:
Регуляторный вакуум или отставание: на протяжении длительного времени эмитенты стейблкоинов находились вне строгого регулирования традиционных банков, не обязаны соблюдаться такие пруденциальные требования, как коэффициент достаточности капитала, коэффициент ликвидности и резервные требования, которые должны соблюдать традиционные банки. Эта регуляторная арбитражность облегчает накопление рисков.
Характер риска «депозита» и погашения: Стейблкоины утверждают, что их можно обменять на фиатную валюту в соотношении 1:1, что позволяет пользователям рассматривать их как цифровой и подлежащий погашению «депозит» в любое время. Однако, чтобы получить прибыль, эмитент вкладывает средства пользователей в различные активы. Если ликвидность этих резервных активов будет проблематичной или их стоимость упадет, эмитенты могут оказаться не в состоянии удовлетворить крупномасштабные запросы на погашение, что приведет к разрыву ценовых связей или даже системному коллапсу. Недавнее кратковременное отделение USDC от владения частью депозитов Silicon Valley Bank является проявлением этого риска.
Отсутствие поддержки со стороны последнего кредитора: в отличие от традиционных банков, эмитенты стейблкоинов обычно не имеют центрального банка в качестве своего «последнего кредитора», предоставляющего экстренную ликвидностную поддержку. В случае массового изъятия средств, эмитенты, вероятно, останутся в изоляции, что ускорит их крах.
Непрозрачные резервы: В то время как многие эмитенты стейблкоинов утверждают, что имеют достаточные резервы, состав, качество, а также независимый и строгий аудит их резервных активов уже давно находятся под вопросом. Когда рынок паникует, такая непрозрачность может быстро усилить панику и ускорить рост.
Смысл слов Кругмана в том, что стейблкоины, предоставляя удобство, также могут стать огромным и непрозрачным финансовым риском в условиях недостаточного регулирования.
Голос миллиардов пользователей: истинная ценность стейблкоинов и области их применения
Однако, «теория бесполезности» Кругмана вскоре столкнулась с мощным опровержением со стороны практиков. Соучредитель Coin Metrics Ник Картер прямо указал на то, что существование более 100 миллионов пользователей стейблкоинов само по себе является самым убедительным опровержением его утверждения о «бесполезности». Почему эти пользователи выбирают стейблкоины? Потому что они видят в них эффективность и ценность, которые трудно реализовать в традиционной финансовой системе.
Одним из наиболее привлекательных применений стейблкоинов является их преобразующий потенциал в трансграничных платежах и денежных переводах. Во многих странах с развивающейся экономикой традиционные банковские услуги являются дорогими и неэффективными, и люди часто сталкиваются с высокой инфляцией и обесцениванием валюты. Стейблкоины, привязанные к сильным фиатным валютам, таким как доллар США, обеспечивают относительно стабильную среду для хранения цифровых ценностей, что делает трансграничные переводы капитала более быстрыми и менее дорогостоящими. Для сотен миллионов людей по всему миру, не имеющих доступа к банковским услугам, один смартфон и кошелек для стейблкоинов могут подключить их к глобальной финансовой сети и достичь финансовой доступности, что почти невозможно представить в рамках традиционной финансовой системы.
Стейблкойны также являются основой экосистемы децентрализованных финансов (DeFi). На волатильном рынке криптовалют стейблкойны играют роль «цифрового убежища». Будь то децентрализованный заем, ликвидность или управление активами, стейблкойны предоставляют стабильную шкалу ценности и средство обмена. Они позволяют сложным финансовым операциям автоматически выполняться через смарт-контракты на блокчейне, значительно повышая прозрачность и эффективность, предоставляя пользователям инвестиционные и доходные возможности за пределами традиционных финансов.
Кроме того, стейблкоины показали большие перспективы в таких областях, как торговля криптоактивами, глобальная заработная плата и даже будущие платежи за цифровые товары и услуги. Он устраняет разрыв между традиционными фиатными валютами и новыми цифровыми активами, обеспечивая стабильный и эффективный платежный и расчетный инструмент для процветания цифровой экономики.
Сквозь туман: путь и технологическая основа «стабильности» стейблкоинов
Чтобы понять ценность и риски стейблов, необходимо深入 в их внутренние механизмы. Стейблы достигают своей «стабильности» в основном через следующие пути:
Один из видов стабильных монет — это стабильные монеты с обеспечением фиатной валютой (например, USDT, USDC), которые утверждают, что полностью обеспечены фиатными активами, такими как доллары, в соотношении 1:1. Эмитенты хранят эти резервные активы в банках или трастовых компаниях и поддерживают предложение и привязку стабильных монет с помощью механизмов «чеканки» и «уничтожения». Основная идея этой модели заключается в прозрачности, качестве и достаточности резервных активов; любое неосторожное или непрозрачное управление резервами может привести к кризису доверия.
Другой — это стейблкоины, обеспеченные криптоактивами (например, Dai), которые поддерживают привязку за счет чрезмерного обеспечения других волатильных криптоактивов. Например, для выпуска Dai на сумму 1 доллар США может потребоваться стейкинг Ethereum на сумму 1,5 доллара США. Эта стратегия чрезмерного обеспечения предназначена для поглощения колебаний цен базового актива, и как только стоимость обеспечения упадет ниже определенного порога, смарт-контракт автоматически ликвидируется для защиты якоря стейблкоина. Эта модель в определенной степени снижает потребность в доверии к централизованным институтам, но также сталкивается с риском ликвидации, когда базовый актив чрезвычайно волатилен.
Также есть алгоритмический стейблкоин (например, TerraUSD, который рухнул). Они не полагаются на стейкинг активов, а скорее динамически корректируют предложение токенов с помощью сложных алгоритмов смарт-контрактов для поддержания ценовой привязки. Когда цена растет, алгоритм чеканит новые монеты, чтобы увеличить предложение; Когда цена падает, токены сжигают, чтобы уменьшить предложение. Эти стейблкоины требуют высокого уровня доверия к рынку и совершенства алгоритмического дизайна, и если доверие рухнет, это может запустить «смертельную спираль», и его уроки риска еще свежи в памяти рынка.
От «беспорядка» к «порядку»: тенденции регулирования глобальных стабильных монет
Звонок Кругмана не является единичным случаем. Регулирующие органы стран по всему миру уже осознали огромный потенциал и потенциальные риски стабильных монет и ускоряют создание соответствующих регуляторных рамок, с целью перевести стабильные монеты из раннего «беспорядочного» состояния в «упорядоченное» развитие.
В США законодательные инициативы, такие как Закон GENIUS, пытаются установить четкую федеральную или государственную лицензионную рамку для платежных стабильных монет. Эти предложения в целом подчеркивают строгие требования к резервам (ограниченным наличными, краткосрочным госбумагам и другим высоколиквидным активам), обязательные аудиты и публичное раскрытие состава резервов, а также соблюдение требований против отмывания денег (AML) и санкционных норм. Примечательно, что законопроект четко указывает, что стабильные монеты не могут платить проценты и не подлежат федеральному страхованию депозитов, что как раз и служит для различия с традиционной банковской системой и изоляции рисков.
Европейский Союз находится на переднем крае мира, и его «Законодательство о регулировании рынка криптоактивов» (MiCA) выдвигает более строгие требования к стабильным монетам (разделенным на «токены, привязанные к активам», и «токены электронной валюты»). MiCA не только требует от эмитентов полного резервирования и соблюдения осторожного регулирования, но также подчеркивает важность рыночной честности, защиты потребителей и строгой лицензии. Вступление MiCA в силу означает, что на территории Европейского Союза стабильные монеты будут подвергаться всестороннему и строгому регулированию, как традиционные финансовые продукты.
А в Азии Япония также в 2022 году первой приняла закон о стейблкоинах. Этот закон определяет стейблкоины как «цифровую валюту», требуя их привязки к иене и гарантирующей право держателей на выкуп по номинальной стоимости. Ключевым моментом является то, что Япония строго ограничивает право на эмиссию стейблкоинов лицензированными банками, трастовыми компаниями и учреждениями денежных переводов, что отражает ее осторожный подход к обеспечению финансовой стабильности.
Звонок и возможности: дебаты о будущем стейблкоинов
Высказывания Кругмана, безусловно, являются «тревожным сигналом» для индустрии стабильных монет, напоминая людям о том, что при принятии инноваций не следует забывать о сути финансовых рисков. Описанная им картина «теневого банковского дела» — это именно тот кошмар, которого регуляторы должны всеми силами избегать.
Тем не менее, выбор миллиардов пользователей и позитивная эволюция глобальных регуляторных тенденций также показывают, что стейблкоины не лишены преимуществ. Их низкие затраты, высокая эффективность, отсутствие границ и программируемость — все эти преимущества блокчейн-технологий открывают беспрецедентные возможности для цифровой экономики.
Дебаты о «полезности» и «рисках» стейблкоинов в конечном итоге будут разрешены рынком, технологиями и всё более совершенствующимися нормами регулирования. Способны ли стейблкоины из потенциального «финансового катализатора» действительно трансформироваться в «цифровое будущее», которое будет двигать глобальные финансовые преобразования, зависит от того, смогут ли они, сохраняя технологическое преимущество, установить достаточную прозрачность, здоровую систему управления рисками и совместимый с традиционной финансовой системой путь соблюдения норм.
Мы находимся в ключевой момент финансовых инноваций. Звонок Кругмана и практика миллиардов пользователей вместе рисуют сложную и полную потенциала картину стейблкоинов. Как в будущем стейблкоины смогут, находясь под защитой регулирования, прокладывать путь, который будет одновременно стимулировать инновационную активность и обеспечивать финансовую стабильность? Это, безусловно, является объектом постоянного внимания для всех.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Нобелевский лауреат бьет тревогу: стейблкоин — это будущее цифровых денег или проводник финансового кризиса?
Автор: Оливер, Mars Finance
В обширном мире цифровых финансов стейблкоины стремительно проникают в капилляры глобальной экономики. Однако, в то время как их применение становится все более широким, слова лауреата Нобелевской премии по экономике 2008 года Пола Кругмана, как молния, разрывающая ночное небо, наложили тень на эту процветающую область. Он прямо заявил, что у стейблкоинов «нет никаких очевидно полезных функций», и они могут стать «питомником преступности», а также скрывать риск вызова следующего финансового кризиса. Эти слова вызвали мгновенный резонанс в криптомире, и ведущие фигуры в области цифровых активов поспешили выступить с опровержением.
Этот жесткий конфликт между традиционной экономикой и цифровыми передовыми технологиями является пугалкой или мудрым предупреждением? Чтобы разгадать эту загадку, мы должны развеять туман и глубоко исследовать сущность стейблкоинов, их миссию и возможные глубокие последствия.
Заботы Кругмана: почему стабильные монеты приравниваются к «теневому банкингу»?
Критика профессора Кругмана несет в себе глубокое понимание истории и хрупкости финансовой системы. Он сравнил эмитентов стейблкоинов с американскими «довоенными банками» 19-го века. В то время федеральное правительство США еще не выпускало бумажные деньги единообразно, а частные банки в различных регионах выпускали собственные банковские билеты, которые имели неравномерную платежеспособность, что в конечном итоге привело к широкому изъятию вкладов из банков и принесло большие потрясения в экономику. По словам Кругмана, стейблкоины, цифровые токены, выпущенные частными учреждениями, которые утверждают, что привязаны к фиатным валютам, работают аналогично частным банковским векселям того времени.
Он идет еще дальше и рассматривает стейблкоины как «новый тип теневого банкинга». До финансового кризиса 2008 года многие небанковские финансовые учреждения (НБФК) накапливали значительные риски несоответствия сроков погашения и ликвидности, обходя пруденциальное регулирование традиционных банков, поглощая краткосрочный капитал в больших масштабах и инвестируя в активы с более длительными сроками погашения или более рискованными сроками погашения. Как только доверие рынка пошатнулось, это вызвало массовую волну погашений, известную как «бегство вкладов», и крах этих «теневых банков» может быстро прокатиться по финансовой системе в отсутствие кредиторов последней инстанции и механизмов страхования вкладов со стороны центральных банков, вызвав волновой эффект.
Беспокойство Крюгмана сосредоточено на нескольких ключевых моментах:
Регуляторный вакуум или отставание: на протяжении длительного времени эмитенты стейблкоинов находились вне строгого регулирования традиционных банков, не обязаны соблюдаться такие пруденциальные требования, как коэффициент достаточности капитала, коэффициент ликвидности и резервные требования, которые должны соблюдать традиционные банки. Эта регуляторная арбитражность облегчает накопление рисков.
Характер риска «депозита» и погашения: Стейблкоины утверждают, что их можно обменять на фиатную валюту в соотношении 1:1, что позволяет пользователям рассматривать их как цифровой и подлежащий погашению «депозит» в любое время. Однако, чтобы получить прибыль, эмитент вкладывает средства пользователей в различные активы. Если ликвидность этих резервных активов будет проблематичной или их стоимость упадет, эмитенты могут оказаться не в состоянии удовлетворить крупномасштабные запросы на погашение, что приведет к разрыву ценовых связей или даже системному коллапсу. Недавнее кратковременное отделение USDC от владения частью депозитов Silicon Valley Bank является проявлением этого риска.
Отсутствие поддержки со стороны последнего кредитора: в отличие от традиционных банков, эмитенты стейблкоинов обычно не имеют центрального банка в качестве своего «последнего кредитора», предоставляющего экстренную ликвидностную поддержку. В случае массового изъятия средств, эмитенты, вероятно, останутся в изоляции, что ускорит их крах.
Непрозрачные резервы: В то время как многие эмитенты стейблкоинов утверждают, что имеют достаточные резервы, состав, качество, а также независимый и строгий аудит их резервных активов уже давно находятся под вопросом. Когда рынок паникует, такая непрозрачность может быстро усилить панику и ускорить рост.
Смысл слов Кругмана в том, что стейблкоины, предоставляя удобство, также могут стать огромным и непрозрачным финансовым риском в условиях недостаточного регулирования.
Голос миллиардов пользователей: истинная ценность стейблкоинов и области их применения
Однако, «теория бесполезности» Кругмана вскоре столкнулась с мощным опровержением со стороны практиков. Соучредитель Coin Metrics Ник Картер прямо указал на то, что существование более 100 миллионов пользователей стейблкоинов само по себе является самым убедительным опровержением его утверждения о «бесполезности». Почему эти пользователи выбирают стейблкоины? Потому что они видят в них эффективность и ценность, которые трудно реализовать в традиционной финансовой системе.
Одним из наиболее привлекательных применений стейблкоинов является их преобразующий потенциал в трансграничных платежах и денежных переводах. Во многих странах с развивающейся экономикой традиционные банковские услуги являются дорогими и неэффективными, и люди часто сталкиваются с высокой инфляцией и обесцениванием валюты. Стейблкоины, привязанные к сильным фиатным валютам, таким как доллар США, обеспечивают относительно стабильную среду для хранения цифровых ценностей, что делает трансграничные переводы капитала более быстрыми и менее дорогостоящими. Для сотен миллионов людей по всему миру, не имеющих доступа к банковским услугам, один смартфон и кошелек для стейблкоинов могут подключить их к глобальной финансовой сети и достичь финансовой доступности, что почти невозможно представить в рамках традиционной финансовой системы.
Стейблкойны также являются основой экосистемы децентрализованных финансов (DeFi). На волатильном рынке криптовалют стейблкойны играют роль «цифрового убежища». Будь то децентрализованный заем, ликвидность или управление активами, стейблкойны предоставляют стабильную шкалу ценности и средство обмена. Они позволяют сложным финансовым операциям автоматически выполняться через смарт-контракты на блокчейне, значительно повышая прозрачность и эффективность, предоставляя пользователям инвестиционные и доходные возможности за пределами традиционных финансов.
Кроме того, стейблкоины показали большие перспективы в таких областях, как торговля криптоактивами, глобальная заработная плата и даже будущие платежи за цифровые товары и услуги. Он устраняет разрыв между традиционными фиатными валютами и новыми цифровыми активами, обеспечивая стабильный и эффективный платежный и расчетный инструмент для процветания цифровой экономики.
Сквозь туман: путь и технологическая основа «стабильности» стейблкоинов
Чтобы понять ценность и риски стейблов, необходимо深入 в их внутренние механизмы. Стейблы достигают своей «стабильности» в основном через следующие пути:
Один из видов стабильных монет — это стабильные монеты с обеспечением фиатной валютой (например, USDT, USDC), которые утверждают, что полностью обеспечены фиатными активами, такими как доллары, в соотношении 1:1. Эмитенты хранят эти резервные активы в банках или трастовых компаниях и поддерживают предложение и привязку стабильных монет с помощью механизмов «чеканки» и «уничтожения». Основная идея этой модели заключается в прозрачности, качестве и достаточности резервных активов; любое неосторожное или непрозрачное управление резервами может привести к кризису доверия.
Другой — это стейблкоины, обеспеченные криптоактивами (например, Dai), которые поддерживают привязку за счет чрезмерного обеспечения других волатильных криптоактивов. Например, для выпуска Dai на сумму 1 доллар США может потребоваться стейкинг Ethereum на сумму 1,5 доллара США. Эта стратегия чрезмерного обеспечения предназначена для поглощения колебаний цен базового актива, и как только стоимость обеспечения упадет ниже определенного порога, смарт-контракт автоматически ликвидируется для защиты якоря стейблкоина. Эта модель в определенной степени снижает потребность в доверии к централизованным институтам, но также сталкивается с риском ликвидации, когда базовый актив чрезвычайно волатилен.
Также есть алгоритмический стейблкоин (например, TerraUSD, который рухнул). Они не полагаются на стейкинг активов, а скорее динамически корректируют предложение токенов с помощью сложных алгоритмов смарт-контрактов для поддержания ценовой привязки. Когда цена растет, алгоритм чеканит новые монеты, чтобы увеличить предложение; Когда цена падает, токены сжигают, чтобы уменьшить предложение. Эти стейблкоины требуют высокого уровня доверия к рынку и совершенства алгоритмического дизайна, и если доверие рухнет, это может запустить «смертельную спираль», и его уроки риска еще свежи в памяти рынка.
От «беспорядка» к «порядку»: тенденции регулирования глобальных стабильных монет
Звонок Кругмана не является единичным случаем. Регулирующие органы стран по всему миру уже осознали огромный потенциал и потенциальные риски стабильных монет и ускоряют создание соответствующих регуляторных рамок, с целью перевести стабильные монеты из раннего «беспорядочного» состояния в «упорядоченное» развитие.
В США законодательные инициативы, такие как Закон GENIUS, пытаются установить четкую федеральную или государственную лицензионную рамку для платежных стабильных монет. Эти предложения в целом подчеркивают строгие требования к резервам (ограниченным наличными, краткосрочным госбумагам и другим высоколиквидным активам), обязательные аудиты и публичное раскрытие состава резервов, а также соблюдение требований против отмывания денег (AML) и санкционных норм. Примечательно, что законопроект четко указывает, что стабильные монеты не могут платить проценты и не подлежат федеральному страхованию депозитов, что как раз и служит для различия с традиционной банковской системой и изоляции рисков.
Европейский Союз находится на переднем крае мира, и его «Законодательство о регулировании рынка криптоактивов» (MiCA) выдвигает более строгие требования к стабильным монетам (разделенным на «токены, привязанные к активам», и «токены электронной валюты»). MiCA не только требует от эмитентов полного резервирования и соблюдения осторожного регулирования, но также подчеркивает важность рыночной честности, защиты потребителей и строгой лицензии. Вступление MiCA в силу означает, что на территории Европейского Союза стабильные монеты будут подвергаться всестороннему и строгому регулированию, как традиционные финансовые продукты.
А в Азии Япония также в 2022 году первой приняла закон о стейблкоинах. Этот закон определяет стейблкоины как «цифровую валюту», требуя их привязки к иене и гарантирующей право держателей на выкуп по номинальной стоимости. Ключевым моментом является то, что Япония строго ограничивает право на эмиссию стейблкоинов лицензированными банками, трастовыми компаниями и учреждениями денежных переводов, что отражает ее осторожный подход к обеспечению финансовой стабильности.
Звонок и возможности: дебаты о будущем стейблкоинов
Высказывания Кругмана, безусловно, являются «тревожным сигналом» для индустрии стабильных монет, напоминая людям о том, что при принятии инноваций не следует забывать о сути финансовых рисков. Описанная им картина «теневого банковского дела» — это именно тот кошмар, которого регуляторы должны всеми силами избегать.
Тем не менее, выбор миллиардов пользователей и позитивная эволюция глобальных регуляторных тенденций также показывают, что стейблкоины не лишены преимуществ. Их низкие затраты, высокая эффективность, отсутствие границ и программируемость — все эти преимущества блокчейн-технологий открывают беспрецедентные возможности для цифровой экономики.
Дебаты о «полезности» и «рисках» стейблкоинов в конечном итоге будут разрешены рынком, технологиями и всё более совершенствующимися нормами регулирования. Способны ли стейблкоины из потенциального «финансового катализатора» действительно трансформироваться в «цифровое будущее», которое будет двигать глобальные финансовые преобразования, зависит от того, смогут ли они, сохраняя технологическое преимущество, установить достаточную прозрачность, здоровую систему управления рисками и совместимый с традиционной финансовой системой путь соблюдения норм.
Мы находимся в ключевой момент финансовых инноваций. Звонок Кругмана и практика миллиардов пользователей вместе рисуют сложную и полную потенциала картину стейблкоинов. Как в будущем стейблкоины смогут, находясь под защитой регулирования, прокладывать путь, который будет одновременно стимулировать инновационную активность и обеспечивать финансовую стабильность? Это, безусловно, является объектом постоянного внимания для всех.