Оригинальное название: "Холодные размышления в эпоху увлечения: от в блокчейне к макроизменениям, как увидеть циклы и судьбу шифрования?｜WTR 5.26"
Исходный текст: Исследовательский институт WTR
Обзор недели
На этой неделе с 19 мая по 26 мая, цена на сахарные апельсины достигла максимума около $111980 и минимума близко к $102000, колебание составило около 9.78%. Наблюдая за распределением долей, можно заметить, что в районе 99000 произошло большое количество сделок, что создаст определенную поддержку или давление.
!
• Анализ:
60000-68000 около 1,22 миллиона монет;
76000-89000 примерно 1,25 миллиона монет;
90000-100000 примерно 143 тысячи монет;
• Вероятность того, что в краткосрочной перспективе цена не упадет ниже 95000~100000, составляет 80%;
Важные новости
Экономические новости
1. Ключевое событие: Перемены и неопределенность в тарифной политике Трампа
◦ Содержание: Трамп колебался между "взиманием 50%" и "переговорным окном в 90 дней с продлением до 9 июля" по налоговой политике ЕС. Четвёртый раунд тарифных переговоров между Японией и США планируется провести 30 числа.
2. Ожидания денежно-кредитной политики ФРС и заявления чиновников
◦ Ожидания по снижению процентных ставок разнятся:
▪ Гулсби: в течение следующих 10-16 месяцев возможны дальнейшие снижения ставок (птичий тон). ▪ Бостик: нужно подождать 3-6 месяцев, чтобы наблюдать за неопределенностью (нейтральный тон).
▪ Уильямс: в июне или июле невозможно полностью разобраться (осторожно).
▪ Морган Стенли: Федеральная резервная система в этом году не будет снижать процентные ставки, снижение начнется с марта 2026 года (достаточно ястребиный, и сильно отличается от основных рыночных ожиданий).
◦ Ключевые данные: Данные PCE в пятницу являются важной основой для денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы.
3. Другие макроэкономические показатели и цены на активы
◦ Фьючерсы на акции США растут (фьючерсы на Nasdaq +1,5%, индекс S&P 500 +1,2%).
◦ Индекс доллара упал на 0,1%.
◦ Citigroup повысил целевую цену на золото до 3500 долларов США за унцию (в связи с ожиданиями повышения тарифов).
◦ Министр финансов США высказался о приостановке программы суверенных фондов.
шифрование экосистемы сообщения
1. Рыночные показатели и факторы влияния биткойна (BTC)
◦ Цена BTC восстановилась до 110000 долларов (после смягчения тарифной политики Трампа).
◦ Аналитик Coindesk: Исторический максимум BTC в основном был достигнут благодаря институциональным инвесторам, волна Meme среди мелких инвесторов угасла, рыночное настроение перешло к более устойчивому поведению, что может проложить путь к долгосрочным перспективам.
◦ Аналитик Юджин Нг Ах Сио: BTC сохраняет четкую восходящую тенденцию, если она сохранится, у рынка альткоинов появится возможность.
◦ Интерпретация:
▪ Институциональное «текущая нарратив»: успех ETF является одной из ключевых движущих сил текущего бычьего рынка BTC, что является типичным примером «текущего нарратива».
2. Направление фондов ETF (основная "текущая нарратив")
◦ На прошлой неделе приток BTC спотового ETF в США составил 2,75 миллиарда долларов, приток ETH спотового ETF составил около 250 миллионов долларов (максимум с начала февраля).
◦ Общая чистая прибыль BTC спотового ETF в США достигла 444,99 миллиарда долларов, продолжая устанавливать исторический рекорд.
◦ ⻉莱德 IBIT непрерывно на протяжении 30 дней без чистого оттока, чистые активы превышают 710 миллиардов долларов.
3. Увеличение доли BTC со стороны предприятий и учреждений (усиление институционального Narrativa)
◦ Данные Bitwise: в 2025 году объем покупки BTC компаниями в США и других странах уже превысил объем нового предложения BTC в 3 раза.
◦ Semler Scientific увеличила долю до 455 BTC.
◦ Стратегия на прошлой неделе увеличила свои запасы на 4020 BTC.
4. Динамика регулирования и отраслевые конференции (ключевые переменные, влияющие на «ожидаемое повествование»)
◦ Хестер Пирс из SEC поддерживает предоставление более четких руководящих принципов относительно юрисдикции законодательства о ценных бумагах для таких мероприятий, как PoS/DPoS, что рассматривается как позитивная информация для участия американских институтов в стейкинге. ◦ Конференция Bitcoin 2025 (27-29 мая), руководитель по криптовалютам и ИИ в Белом доме, сенатор США, ожидаемый вице-президент Майк Пенс примет участие.
◦ Анализ:
▪ Четкость регулирования «ожидаемого нарратива»: заявление Пирса очень важно, оно указывает на то, что регуляторная среда может развиваться в более ясном и дружелюбном направлении, что имеет решающее значение для долгосрочного здорового развития отрасли, особенно в таких новых областях, как стейкинг.
Долгосрочные наблюдения: используется для наблюдения за нашим долгосрочным положением; бычий рынок/медвежий рынок/структурные изменения/нейтральное состояние
Промежуточное исследование: используется для анализа того, на каком этапе мы находимся в настоящее время, как долго будет продолжаться этот этап и с какими ситуациями мы столкнемся.
Краткосрочное наблюдение: используется для анализа краткосрочной рыночной ситуации; а также для определения направлений и вероятности возникновения определенного события при некоторых условиях.
Долгосрочные инсайты
• Неликвидные долгосрочные китовые держатели
• Общая продажа на спотовом рынке в блокчейне
• BTC американский ETF
• Структура позиций долгосрочных участников с разными сроками
• Чистый приток и отток крупных средств на торговой платформе
• Линия стоимости для краткосрочных и долгосрочных держателей
(На рисунке не ликвидный долгосрочный кит )
!
• С конца 2023 года наблюдается устойчивая тенденция к росту, что указывает на то, что эти сущности продолжают накапливаться.
• Общая тенденция указывает на то, что долгосрочные держатели и киты сохраняют свою веру и продолжают выводить BTC с ликвидного рынка, что создает сильную поддержку со стороны предложения. Долгосрочная бычья структура остается неизменной, но в краткосрочной перспективе новая энергия для накопления может немного ослабнуть.
(На рисунке общее давление на продажу на спотовом рынке в блокчейне )
!
Недавно общий «совокупный давление на рынок» находился в слегка восходящем тренде. Имеется небольшое поступление, но нормальная ротация торговой активности, а не паническая распродажа. С точки зрения «потенциального давления на рынок», в последнее время не было замечено тревожных признаков значительной концентрации активов на торговых платформах, и желание распродажи на рынке невысокое.
(На рисунке BTC американский ETF)
!
Недавний приток средств в ETF действительно значительно снизился по сравнению с предыдущими пиками, даже в некоторые торговые дни он близок к нулевой оси или наблюдается небольшое чистое отток. В настоящее время:
• «Процесс нарратива» сталкивается с вызовами: замедление притока средств в ETF является прямым испытанием для одного из основных двигателей этого бычьего рынка.
• Текущий поток ETF является ключевым окном для наблюдения за отношением учреждений и новыми источниками капитала, его постоянная слабость будет оказывать давление на рыночную уверенность.
• Сила покупателей, движимая ETF, ослабевает, что является заметным изменением на текущем рынке.
Рынок должен искать новые точки роста спроса или ждать восстановления спроса на ETF в новых условиях.
(На рисунке ниже показана структура долгосрочных активов участников за разные годы ).)
!
Акция, представляющая долгосрочных держателей более 6 месяцев (наложение зеленой или фиолетовой области), недавно немного восстановилась до 0,449. Анализ: Увеличение доли долгосрочных держателей (часто считающихся «умными деньгами» или инвесторами с твердыми убеждениями) и их поддержание на высоком уровне является признаком здоровой структуры рынка, снижающей краткосрочное спекулятивное давление продаж.
• Согласование с рисунком 1: это соответствует тенденции увеличения не ликвидного предложения на рисунке 1, совместно изображая картину перемещения активов от краткосрочных трейдеров к долгосрочным держателям, от изобилия ликвидности к дефициту предложения. Микроструктура рынка по-прежнему стабильна, эффект «балласта», сформированный долгосрочными держателями, значителен.
(На рисунке платформа для торговли крупными потоками входа и выхода чистых средств )
!
Представляет собой чистый отток крупных трансфертов (от $1 млн до $10 млн в цвете, $10 млн и более в красном цвете). Несмотря на то, что он не был таким устойчивым и сильным, как в некоторые предыдущие периоды, общий чистый отток по-прежнему является доминирующей тенденцией, и крупномасштабного чистого притока не произошло. Несмотря на замедление потоков ETF, большие суммы денег продолжали чистить отток с торговых платформ, что говорит о том, что все еще есть крупные счета или учреждения, которые накапливают BTC и самостоятельное хранение или торгуют через внебиржевой рынок. Потенциальное давление продавцов на торговую платформу продолжает снижаться, а накопление крупных счетов продолжается, хотя его сила может колебаться в зависимости от рыночной конъюнктуры.
(Ниже представлена линия затрат долгосрочных и краткосрочных держателей )
!
Краткосрочная линия затрат инвесторов (оранжево-желтая) в настоящее время составляет 95,411 долларов. Текущая цена (около 109,000 долларов) все еще значительно выше этой линии затрат.
• Если цена останется выше среднего себестоимости краткосрочных держателей, риск массовой панической распродажи в краткосрочной перспективе будет невысок, так как большая часть краткосрочных участников находится в прибыльном состоянии. Ключевая поддержка: 95,411 долларов является важной психологической и технической зоной поддержки. Если цена откатится сюда и получит эффективную поддержку, это укрепит доверие к рынку; если она упадет ниже, это может привести к срабатыванию стоп-ордеров и увеличить краткосрочное давление вниз.
• Игровая точка нового капитала: Эта ценовая зона также является ключевой областью для нового входящего капитала и краткосрочного капитала, стремящегося зафиксировать прибыль.
• Краткосрочная рыночная структура все еще здорова, но в дальнейшем необходимо внимательно следить за эффективностью поддержки на уровне 95,411 долларов.
Общий анализ:
Краеугольный камень: сторона предложения продолжает ужесточаться, и долгосрочные держатели имеют твердые убеждения. Несмотря на незначительное замедление темпов привлечения краткосрочных средств, внесрочное предложение продолжало расти, доля долгосрочных держателей оставалась стабильной на высоком уровне и немного восстановилась, крупные фонды продолжали чистый отток с торговых площадок, а крупные переводы на торговые площадки (потенциальное давление со стороны продавцов) были неактивными. Вместе они образуют сильную поддержку рынка со стороны предложения, что является основной особенностью, отличающей его от предыдущих циклов.
Текущие вызовы: драйверы ETF ослабевают, и рынок сталкивается с тестом спроса ( Рисунок 3). Значительное снижение притока ETF является самой насущной проблемой, стоящей сегодня перед рынком. Это означает, что прежний основной источник дополнительного финансирования является слабым, и рынку нужна новая история спроса или восстановление существующего спроса для поддержания восходящего импульса.
Краткосрочные настроения рынка и ключевые уровни воды ( Рисунок 6). Текущая цена находится выше линии краткосрочной стоимости держателя ($95 411), обеспечивая «подушку безопасности» для рынка. Этот уровень является ключевым водоразделом при оценке силы рынка в краткосрочной перспективе.
Эффект суперпозиции макронеопределенности и нарративного вакуума. На фоне ослабления притока ETF негативное влияние неопределенности на макроуровне (тарифы Трампа, туман политики ФРС) на настроения рынка может усилиться. В то же время, как обсуждается ниже (анализ новостей и резюме), новые «ожидаемые нарративы», которые могут привлечь средства в больших масштабах (такие как каналы стейблкоинов и существенные прорывы в регулировании), еще не сформировали эффективного ретранслятора, и рынок может находиться в коротком «нарративном вакууме» или «периоде нарративной усталости».
Давление в условиях «конкуренции за внимание». В условиях ослабления внутренней мотивации и неопределенности макроокружения, рынок шифрования (особенно активы, помимо BTC) может оказаться более пассивным в «конкуренции за внимание» с такими сильными нарративами, как AI.
Будущие перспективы ：
Среднесрочный период :
Основной тон: возможна высокая волатильность, ключевой период выбора направления. Рынок может в течение некоторого времени колебаться в текущем ценовом диапазоне (например, с 95,411 долларов как нижней границей и предыдущим максимумом как верхней границей). Выбор направления будет зависеть от:
Могут ли восстановиться потоки ETF? Это самый важный показатель, за которым нужно следить.
Могут ли появиться позитивные катализаторы на макроэкономическом фронте? (например, данные PCE лучше ожиданий, ФРС подает сигналы о мягкой политике, торговые напряженности ослабляются).
Может ли появиться новая индустриальная нарратив и привлечь капитал?
· Нисходящий риск: Если ETF продолжит чистый отток, и на макроуровне появятся негативные факторы, цена опустится ниже 95,411 долларов, что является линией затрат краткосрочных держателей, это может вызвать более глубокую коррекцию, и рынок вновь протестирует более низкие уровни долгосрочной поддержки.
· Потенциал роста: Если ETF вновь начнет расти или появятся другие значительные позитивные новости, в сочетании с уже напряженной ситуацией с предложением, цена все еще может иметь возможность бросить вызов и преодолеть новые максимумы, но этот процесс может быть более запутанным, чем раньше.
• Ожидания "летнего бума" подвергаются испытанию: судя по рыночным новостям, рынок ждет, что этим летом произойдет прорыв спокойствия на рынке и вновь возникнет волна, однако на фоне снижения потока ETF реализовать это становится сложнее, и требуется мощный катализатор на макроуровне или внутри отрасли.
Среднесрочные:
Структурные основы бычьего рынка все еще существуют, но путь будет больше зависеть от выполнения основных условий. Структура поставок, доминируемая долгосрочными держателями, является ключевой логикой для оптимистичного долгосрочного взгляда. Однако, амплитуда и устойчивость будущего бычьего рынка будут в большей степени зависеть от:
Может ли шифрование отрасли действительно создать устойчивую экономическую ценность и масштабные приложения? (Ключевым вопросом является возможность реализации ожидаемых нарративов, таких как «стабильные монеты/торговые платформы», что является сложной задачей).
Может ли регуляторная среда развиваться в более ясном и дружелюбном направлении? Это определит, смогут ли институциональные средства поступать в больших масштабах и на более длительный срок.
Может ли BTC укрепить и расширить свою ценность в конкуренции с традиционными активами и новыми технологиями? Не только как «цифровое золото», существуют ли другие широко признанные нарративы. Дифференциация будет усиливаться: • В более сложной рыночной среде только проекты с действительно мощной технологией, сильной экосистемой и ясным ценностным предложением смогут выделиться.
Промежуточное исследование
• Объем поставки ликвидности
• Анализ структуры по различным ценовым уровням
• Структура расчета фьючерсов
• WTR⻛风险 коэффициент 1
• 综合得分 покупательной способности USDC
• 综合得分 китов
(Ниже показан объем поставок ликвидности)
!
Объем ликвидности продолжает значительно расти, возможно, факторы изменений на рынке в данный момент не выявлены в рисках ликвидности. Изобилие ликвидности позволяет рынку поддерживать колебания в текущей структуре ценообразования.
(Ниже анализ структуры цен на разных уровнях)
!
Текущая цена на верхнем уровне запасов около 108000, цена короткосрочной линии затрат около 95000. Вероятно, текущее ценообразование будет колебаться вблизи этих двух уровней.
(Ниже приведена структура расчета по фьючерсам)
!
Текущая структура расчета производных финансовых инструментов изменилась с шорт-ликвидации на лонг-ликвидацию. В текущей ситуации риски, с которыми сталкиваются лонги, могут быть выше, чем у шортов. После изменения тренда с шорта на лонг рынок на короткое время находился в боковом движении на высоких уровнях. Чтобы обеспечить полноту наблюдений, необходимо учитывать риск-факторы спотового рынка.
(На рисунке WTR коэффициент риска 1)
!
Коэффициент риска WTR 1 показывает, что в настоящее время BTC и ETH не подвержены значительному спотовому риску, условия для значительной коррекции еще не сформировались.
(Ниже показан общий балл покупательной способности USDC)
!
У USDC есть небольшая амплитуда колебаний оценки покупательской способности, в настоящее время она все еще сохраняет высокую оценку. Возможно, в данный момент на рынке все еще есть ликвидность, обеспечиваемая покупательской способностью USDC.
(Нижняя иллюстрация 综合得分 китов)
!
Оценка гигантских китов по-прежнему остается высокой и не снижается. Возможно, на рынке все еще преобладает тенденция к колебаниям.
Коэффициент риска все еще находится в красной зоне, в настоящее время объем ликвидаций как для быков, так и для медведей невелик. В соответствии с ожиданиями на прошлой неделе, на этой неделе на рынке деривативов произойдут значительные колебания, что приведет к ликвидациям участников деривативов.
(На нижнем рисунке соотношение намерений по опционам)
!
Показатель пут-опционов находится на среднем-высоком уровне, объем торгов находится на среднем уровне.
Объем сделок с производными инструментами находится на среднем уровне.
(На рисунке подразумеваемая волатильность опционов)
!
Имплицированная волатильность опционов в краткосрочной перспективе имеет лишь небольшие колебания.
Оценка состояния эмоций: Нейтральное
(Ниже приведена сумма переноса прибыли и убытков)
!
На прошлой неделе упоминалось о позитивном настроении на рынке ( синяя линия ) и о том, что цена находилась в состоянии расхождения, после чего рыночное настроение поднялось до краткосрочного максимума, что нарушило это расхождение.
(На нижнем изображении новые адреса и активные адреса)
!
Количество новых активных адресов на низком уровне. Рейтинг структуры наличных и давления на продажу: BTC и ETH находятся в состоянии постоянного большого оттока.
(Ниже изображение чистого объема на платформе торговли снежным апельсином)
!
В настоящее время BTC продолжает大量流出.
(ниже изображение E чистых размеров торговой платформы)
!
В настоящее время ETH в целом продолжает большое количество оттоков, лишь небольшое количество притоков.
(На нижнем изображении высокая продажа)
!
ETH имеет значительное давление продаж, но в настоящее время оно ослабло.
Рейтинг покупательной способности: глобальная покупательная способность и покупательная способность стабильных монет остались на уровне прошлой недели.
(Ниже изображение состояния покупательной способности в мире)
!
Глобальная покупательная способность осталась на уровне прошлой недели.
(Ниже показана чистая капитализация торговой платформы USDT)
!
П purchasing power стабильных монет осталась на уровне прошлой недели.
Итоги недели:
Анализ и обобщение сообщений:
Текущие «разделения» и «зависимости» на рынке:
◦ Макроуровень: Рисковые настроения колебались на фоне высокой неопределенности в отношении торговой политики Трампа и расплывчатых ожиданий относительно денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Являясь частью рисковых активов, краткосрочный тренд крипторынка тесно связан с этими макроэкономическими факторами. ◦ Внутренние компоненты криптовалюты: BTC полагается на институциональный приток ETF и нарратив о «цифровых деньгах», демонстрируя определенную устойчивость и «зрелость» (точка зрения QCP), становясь «якорем» рынка. Тем не менее, большая часть этой силы является краткосрочным реализацией «продолжающегося нарратива».
Устойчивость ядровой движущей силы вызывает сомнения:
◦ После «медового месяца» BTC ETF: После завершения первоначального институционального размещения, последующее поступление средств будет зависеть от того, сможет ли BTC продолжать доказывать свою ценность в глобальном распределении активов (по сравнению с золотом, акциями и т.д.), а также от того, будет ли макроэкономическая ликвидность соответствующей.
◦ Давление на выполнение «ожидаемого нарратива»: Независимо от того, снижает ли Федеральная резервная система процентные ставки, проясняется ли регуляторная среда или происходит ли массовая реализация шифрования (например, «стабильные монеты/каналы торговых платформ»), все эти «ожидаемые нарративы», способствующие будущему росту, сталкиваются с длительными и неопределенными путями реализации. Терпение рынка к этим нарративам ограничено.
Дифференциация в условиях нарративного ротации и конкуренции за внимание:
◦ Внутренняя ротация: Быстрое затухание мема предвещает ускорение внутренней ротации рыночных热点. Если BTC сможет удерживать свою силу, часть капитала может перейти в ETH (выгода от ожиданий ETF и потенциальных благоприятных регуляторных условий) и другие альткойны с реальными достижениями. Однако общая волна роста маловероятна, и «реальность» фундаментальных данных и нарратива станет более важной.
◦ Внешняя конкуренция: мощный нарратив ИИ будет продолжать создавать конкуренцию за «внимание» и «капитал» в шифровании. Шифрование должно найти пути для сосуществования с ИИ или продемонстрировать уникальные преимущества, иначе оно может столкнуться с риском маргинализации в «борьбе за позиции» на технологической волне.
Будущее: искать структурные возможности в условиях неопределенности, но есть риск, что «ожидания» не оправдаются.
Среднесрочный:
• Рынок продолжит вести борьбу между макроэкономической неопределенностью (торговая политика, заседания ФРС) и внутренними драйверами шифрования (потоки средств ETF, сигналы регулирования).
• BTC ожидает сохранить относительную силу при поддержке институциональных инвестиций, но общая волатильность рынка все еще высокая. Данные PCE и заявления Федеральной резервной системы перед июлем будут ключевыми точками наблюдения. Смогут ли «разрушить спокойствие и вернуть рынку очередной бум» этим летом, зависит от того, смогут ли эти неопределенности развиваться в позитивном направлении.
Среднесрочные:
• Оптимистичный сценарий: улучшение макроэкономической ликвидности (снижение процентных ставок), постепенная ясность в регуляторной среде, устойчивый приток средств в ETF, некоторые крипто-приложения с реальной ценностью (возможно, включая первоначальные формы «канала виртуального мира») начинают демонстрировать результаты. Рынок может встретить более широкий структурный бычий рынок, но дифференциация будет усиливаться.
• Пессимистичный сценарий: макроэкономическая среда продолжает оставаться неблагоприятной (стагфляция, усиление геополитических конфликтов), ужесточение регулирования, приток средств в ETF замедляется или даже разворачивается, а «ожидаемый нарратив» долго не может быть реализован. Рынок может пройти через длительный период корректировки и переоценки стоимости. Другие технологические области, такие как ИИ, продолжают демонстрировать силу, что дополнительно перераспределяет ресурсы крипторынка.
• Наиболее вероятный сценарий: сильная волатильность, иногда вверх, но процесс будет извивающимся. Небольшое количество ведущих активов (таких как BTC, ETH) и действительно ценные специализированные ниши смогут привлечь внимание инвесторов, в то время как множество проектов, не имеющих базовой поддержки, будут исключены. Рынок будет больше сосредоточен на реальной полезности шифрования и устойчивости, а не на чисто спекулятивных играх.
В блокчейне долгосрочные инсайты:
Основной объем предложения BTC по-прежнему очень силен, что является важным источником уверенности на рынке.
Конечно, недавнее снижение притока средств в ETF является сигналом, который нельзя игнорировать, и свидетельствует о том, что один из основных двигателей спроса на рынке "охлаждается".
Текущий рынок находится в ключевом периоде наблюдения и выбора направления, макроэкономическая среда, последующие результаты ETF и возможность появления новой отраслевой нарративы будут совместно определять направление следующего этапа.
• Определение рынка: необходимо более внимательно относиться к рискам и проявлять терпение и осторожность в отношении исполнения «ожидаемого нарратива». Восторженные настроения, возможно, должны уступить место более основным оценкам ценности.
В блокчейне промежуточное исследование:
Ликвидность продолжает расширяться, временно сдерживая краткосрочные риски, текущий рынок все еще демонстрирует стабильную амплитуду.
Рынок колебался около 108000 на уровне существующих запасов и 95000 на краткосрочной линии затрат.
Расчеты по производным инструментам переходят под контроль быков, краткосрочное давление на быков возрастает.
Индикаторы риска по спотовым BTC и ETH не показывают аномалий, условия для глубокого отката пока недостаточны.
Рейтинг покупательской способности USDC остаётся на высоком уровне, внутренняя ликвидность поддерживается устойчиво.
Оценка позиций гигантских китов продолжает оставаться высокой, рынок сохраняет консолидационную структуру.
• Рыночная настройка: колебания, настороженность. Ликвидность изобилует, поддерживает колебания рынка, но производные инструменты переходят в структуру ликвидации длинных позиций, необходимо быть настороже по поводу возможного изменения направления.
В блокчейне краткосрочное наблюдение:
Коэффициент риска находится в красной зоне, риск производных инструментов высок.
Новые активные адреса находятся на низком уровне.
Оценка состояния рыночных настроений: нейтрально.
Чистые позиции на торговой платформе по BTC и ETH находятся в состоянии постоянного большого оттока.
Глобальная покупательная способность и покупательная способность стейблкоинов не изменились по сравнению с прошлой неделей.
Вероятность того, что в краткосрочной перспективе цена не упадет ниже 95000~100000 составляет 80%;
• Рыночная настройка: в краткосрочной перспективе количество активов, выбирающих фиксировать прибыль по текущей цене, невелико, и покупательская способность также достаточна для поддержки. Ожидания на этой неделе в целом совпадают с прошлой неделей, все еще существует вероятность дальнейшего сжатия позиций, вероятность прямой большой коррекции невысока.
Предупреждение о рисках: Вышеизложенное является рыночным обсуждением и исследованием и не имеет прямых последствий для инвестиций; Пожалуйста, будьте осторожны и принимайте меры предосторожности против риска появления черных лебедей на рынке.
Эта статья является результатом подачи, не отражает мнения.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Награда
лайк
1
Поделиться
комментарий
0/400
CoreFirewoodTrunkLine
· 05-28 07:31
Анализируя так много, всё равно так устал. Это не биржа про хочет насосить, хочет падение.
Неделя 20: данные в блокчейне: бычий рынок, возглавляемый институциями, сталкивается с первой проверкой, куда же пойдет BTC?
Обзор недели
На этой неделе с 19 мая по 26 мая, цена на сахарные апельсины достигла максимума около $111980 и минимума близко к $102000, колебание составило около 9.78%. Наблюдая за распределением долей, можно заметить, что в районе 99000 произошло большое количество сделок, что создаст определенную поддержку или давление.
!
• Анализ:
60000-68000 около 1,22 миллиона монет;
76000-89000 примерно 1,25 миллиона монет;
90000-100000 примерно 143 тысячи монет;
• Вероятность того, что в краткосрочной перспективе цена не упадет ниже 95000~100000, составляет 80%;
Важные новости
Экономические новости
1. Ключевое событие: Перемены и неопределенность в тарифной политике Трампа
◦ Содержание: Трамп колебался между "взиманием 50%" и "переговорным окном в 90 дней с продлением до 9 июля" по налоговой политике ЕС. Четвёртый раунд тарифных переговоров между Японией и США планируется провести 30 числа.
2. Ожидания денежно-кредитной политики ФРС и заявления чиновников
◦ Ожидания по снижению процентных ставок разнятся:
▪ Гулсби: в течение следующих 10-16 месяцев возможны дальнейшие снижения ставок (птичий тон). ▪ Бостик: нужно подождать 3-6 месяцев, чтобы наблюдать за неопределенностью (нейтральный тон).
▪ Уильямс: в июне или июле невозможно полностью разобраться (осторожно).
▪ Морган Стенли: Федеральная резервная система в этом году не будет снижать процентные ставки, снижение начнется с марта 2026 года (достаточно ястребиный, и сильно отличается от основных рыночных ожиданий).
◦ Ключевые данные: Данные PCE в пятницу являются важной основой для денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы.
3. Другие макроэкономические показатели и цены на активы
◦ Фьючерсы на акции США растут (фьючерсы на Nasdaq +1,5%, индекс S&P 500 +1,2%).
◦ Индекс доллара упал на 0,1%.
◦ Citigroup повысил целевую цену на золото до 3500 долларов США за унцию (в связи с ожиданиями повышения тарифов).
◦ Министр финансов США высказался о приостановке программы суверенных фондов.
шифрование экосистемы сообщения
1. Рыночные показатели и факторы влияния биткойна (BTC)
◦ Цена BTC восстановилась до 110000 долларов (после смягчения тарифной политики Трампа).
◦ Аналитик Coindesk: Исторический максимум BTC в основном был достигнут благодаря институциональным инвесторам, волна Meme среди мелких инвесторов угасла, рыночное настроение перешло к более устойчивому поведению, что может проложить путь к долгосрочным перспективам. ◦ Аналитик Юджин Нг Ах Сио: BTC сохраняет четкую восходящую тенденцию, если она сохранится, у рынка альткоинов появится возможность.
◦ Интерпретация:
▪ Институциональное «текущая нарратив»: успех ETF является одной из ключевых движущих сил текущего бычьего рынка BTC, что является типичным примером «текущего нарратива».
2. Направление фондов ETF (основная "текущая нарратив")
◦ На прошлой неделе приток BTC спотового ETF в США составил 2,75 миллиарда долларов, приток ETH спотового ETF составил около 250 миллионов долларов (максимум с начала февраля).
◦ Общая чистая прибыль BTC спотового ETF в США достигла 444,99 миллиарда долларов, продолжая устанавливать исторический рекорд.
◦ ⻉莱德 IBIT непрерывно на протяжении 30 дней без чистого оттока, чистые активы превышают 710 миллиардов долларов.
3. Увеличение доли BTC со стороны предприятий и учреждений (усиление институционального Narrativa)
◦ Данные Bitwise: в 2025 году объем покупки BTC компаниями в США и других странах уже превысил объем нового предложения BTC в 3 раза.
◦ Semler Scientific увеличила долю до 455 BTC.
◦ Стратегия на прошлой неделе увеличила свои запасы на 4020 BTC.
4. Динамика регулирования и отраслевые конференции (ключевые переменные, влияющие на «ожидаемое повествование»)
◦ Хестер Пирс из SEC поддерживает предоставление более четких руководящих принципов относительно юрисдикции законодательства о ценных бумагах для таких мероприятий, как PoS/DPoS, что рассматривается как позитивная информация для участия американских институтов в стейкинге. ◦ Конференция Bitcoin 2025 (27-29 мая), руководитель по криптовалютам и ИИ в Белом доме, сенатор США, ожидаемый вице-президент Майк Пенс примет участие.
◦ Анализ:
▪ Четкость регулирования «ожидаемого нарратива»: заявление Пирса очень важно, оно указывает на то, что регуляторная среда может развиваться в более ясном и дружелюбном направлении, что имеет решающее значение для долгосрочного здорового развития отрасли, особенно в таких новых областях, как стейкинг.
Долгосрочные наблюдения: используется для наблюдения за нашим долгосрочным положением; бычий рынок/медвежий рынок/структурные изменения/нейтральное состояние
Промежуточное исследование: используется для анализа того, на каком этапе мы находимся в настоящее время, как долго будет продолжаться этот этап и с какими ситуациями мы столкнемся.
Краткосрочное наблюдение: используется для анализа краткосрочной рыночной ситуации; а также для определения направлений и вероятности возникновения определенного события при некоторых условиях.
Долгосрочные инсайты
• Неликвидные долгосрочные китовые держатели
• Общая продажа на спотовом рынке в блокчейне
• BTC американский ETF
• Структура позиций долгосрочных участников с разными сроками
• Чистый приток и отток крупных средств на торговой платформе
• Линия стоимости для краткосрочных и долгосрочных держателей
!
• С конца 2023 года наблюдается устойчивая тенденция к росту, что указывает на то, что эти сущности продолжают накапливаться.
• Общая тенденция указывает на то, что долгосрочные держатели и киты сохраняют свою веру и продолжают выводить BTC с ликвидного рынка, что создает сильную поддержку со стороны предложения. Долгосрочная бычья структура остается неизменной, но в краткосрочной перспективе новая энергия для накопления может немного ослабнуть.
!
Недавно общий «совокупный давление на рынок» находился в слегка восходящем тренде. Имеется небольшое поступление, но нормальная ротация торговой активности, а не паническая распродажа. С точки зрения «потенциального давления на рынок», в последнее время не было замечено тревожных признаков значительной концентрации активов на торговых платформах, и желание распродажи на рынке невысокое.
!
Недавний приток средств в ETF действительно значительно снизился по сравнению с предыдущими пиками, даже в некоторые торговые дни он близок к нулевой оси или наблюдается небольшое чистое отток. В настоящее время:
• «Процесс нарратива» сталкивается с вызовами: замедление притока средств в ETF является прямым испытанием для одного из основных двигателей этого бычьего рынка.
• Текущий поток ETF является ключевым окном для наблюдения за отношением учреждений и новыми источниками капитала, его постоянная слабость будет оказывать давление на рыночную уверенность.
• Сила покупателей, движимая ETF, ослабевает, что является заметным изменением на текущем рынке.
Рынок должен искать новые точки роста спроса или ждать восстановления спроса на ETF в новых условиях.
!
Акция, представляющая долгосрочных держателей более 6 месяцев (наложение зеленой или фиолетовой области), недавно немного восстановилась до 0,449. Анализ: Увеличение доли долгосрочных держателей (часто считающихся «умными деньгами» или инвесторами с твердыми убеждениями) и их поддержание на высоком уровне является признаком здоровой структуры рынка, снижающей краткосрочное спекулятивное давление продаж.
• Согласование с рисунком 1: это соответствует тенденции увеличения не ликвидного предложения на рисунке 1, совместно изображая картину перемещения активов от краткосрочных трейдеров к долгосрочным держателям, от изобилия ликвидности к дефициту предложения. Микроструктура рынка по-прежнему стабильна, эффект «балласта», сформированный долгосрочными держателями, значителен.
!
Представляет собой чистый отток крупных трансфертов (от $1 млн до $10 млн в цвете, $10 млн и более в красном цвете). Несмотря на то, что он не был таким устойчивым и сильным, как в некоторые предыдущие периоды, общий чистый отток по-прежнему является доминирующей тенденцией, и крупномасштабного чистого притока не произошло. Несмотря на замедление потоков ETF, большие суммы денег продолжали чистить отток с торговых платформ, что говорит о том, что все еще есть крупные счета или учреждения, которые накапливают BTC и самостоятельное хранение или торгуют через внебиржевой рынок. Потенциальное давление продавцов на торговую платформу продолжает снижаться, а накопление крупных счетов продолжается, хотя его сила может колебаться в зависимости от рыночной конъюнктуры.
Краткосрочная линия затрат инвесторов (оранжево-желтая) в настоящее время составляет 95,411 долларов. Текущая цена (около 109,000 долларов) все еще значительно выше этой линии затрат.
• Если цена останется выше среднего себестоимости краткосрочных держателей, риск массовой панической распродажи в краткосрочной перспективе будет невысок, так как большая часть краткосрочных участников находится в прибыльном состоянии. Ключевая поддержка: 95,411 долларов является важной психологической и технической зоной поддержки. Если цена откатится сюда и получит эффективную поддержку, это укрепит доверие к рынку; если она упадет ниже, это может привести к срабатыванию стоп-ордеров и увеличить краткосрочное давление вниз.
• Игровая точка нового капитала: Эта ценовая зона также является ключевой областью для нового входящего капитала и краткосрочного капитала, стремящегося зафиксировать прибыль.
• Краткосрочная рыночная структура все еще здорова, но в дальнейшем необходимо внимательно следить за эффективностью поддержки на уровне 95,411 долларов.
Общий анализ:
Краеугольный камень: сторона предложения продолжает ужесточаться, и долгосрочные держатели имеют твердые убеждения. Несмотря на незначительное замедление темпов привлечения краткосрочных средств, внесрочное предложение продолжало расти, доля долгосрочных держателей оставалась стабильной на высоком уровне и немного восстановилась, крупные фонды продолжали чистый отток с торговых площадок, а крупные переводы на торговые площадки (потенциальное давление со стороны продавцов) были неактивными. Вместе они образуют сильную поддержку рынка со стороны предложения, что является основной особенностью, отличающей его от предыдущих циклов.
Текущие вызовы: драйверы ETF ослабевают, и рынок сталкивается с тестом спроса ( Рисунок 3). Значительное снижение притока ETF является самой насущной проблемой, стоящей сегодня перед рынком. Это означает, что прежний основной источник дополнительного финансирования является слабым, и рынку нужна новая история спроса или восстановление существующего спроса для поддержания восходящего импульса.
Краткосрочные настроения рынка и ключевые уровни воды ( Рисунок 6). Текущая цена находится выше линии краткосрочной стоимости держателя ($95 411), обеспечивая «подушку безопасности» для рынка. Этот уровень является ключевым водоразделом при оценке силы рынка в краткосрочной перспективе.
Эффект суперпозиции макронеопределенности и нарративного вакуума. На фоне ослабления притока ETF негативное влияние неопределенности на макроуровне (тарифы Трампа, туман политики ФРС) на настроения рынка может усилиться. В то же время, как обсуждается ниже (анализ новостей и резюме), новые «ожидаемые нарративы», которые могут привлечь средства в больших масштабах (такие как каналы стейблкоинов и существенные прорывы в регулировании), еще не сформировали эффективного ретранслятора, и рынок может находиться в коротком «нарративном вакууме» или «периоде нарративной усталости».
Давление в условиях «конкуренции за внимание». В условиях ослабления внутренней мотивации и неопределенности макроокружения, рынок шифрования (особенно активы, помимо BTC) может оказаться более пассивным в «конкуренции за внимание» с такими сильными нарративами, как AI.
Будущие перспективы ：
Среднесрочный период :
Основной тон: возможна высокая волатильность, ключевой период выбора направления. Рынок может в течение некоторого времени колебаться в текущем ценовом диапазоне (например, с 95,411 долларов как нижней границей и предыдущим максимумом как верхней границей). Выбор направления будет зависеть от:
Могут ли восстановиться потоки ETF? Это самый важный показатель, за которым нужно следить.
Могут ли появиться позитивные катализаторы на макроэкономическом фронте? (например, данные PCE лучше ожиданий, ФРС подает сигналы о мягкой политике, торговые напряженности ослабляются).
Может ли появиться новая индустриальная нарратив и привлечь капитал?
· Нисходящий риск: Если ETF продолжит чистый отток, и на макроуровне появятся негативные факторы, цена опустится ниже 95,411 долларов, что является линией затрат краткосрочных держателей, это может вызвать более глубокую коррекцию, и рынок вновь протестирует более низкие уровни долгосрочной поддержки.
· Потенциал роста: Если ETF вновь начнет расти или появятся другие значительные позитивные новости, в сочетании с уже напряженной ситуацией с предложением, цена все еще может иметь возможность бросить вызов и преодолеть новые максимумы, но этот процесс может быть более запутанным, чем раньше.
• Ожидания "летнего бума" подвергаются испытанию: судя по рыночным новостям, рынок ждет, что этим летом произойдет прорыв спокойствия на рынке и вновь возникнет волна, однако на фоне снижения потока ETF реализовать это становится сложнее, и требуется мощный катализатор на макроуровне или внутри отрасли.
Среднесрочные:
Структурные основы бычьего рынка все еще существуют, но путь будет больше зависеть от выполнения основных условий. Структура поставок, доминируемая долгосрочными держателями, является ключевой логикой для оптимистичного долгосрочного взгляда. Однако, амплитуда и устойчивость будущего бычьего рынка будут в большей степени зависеть от:
Может ли шифрование отрасли действительно создать устойчивую экономическую ценность и масштабные приложения? (Ключевым вопросом является возможность реализации ожидаемых нарративов, таких как «стабильные монеты/торговые платформы», что является сложной задачей).
Может ли регуляторная среда развиваться в более ясном и дружелюбном направлении? Это определит, смогут ли институциональные средства поступать в больших масштабах и на более длительный срок.
Может ли BTC укрепить и расширить свою ценность в конкуренции с традиционными активами и новыми технологиями? Не только как «цифровое золото», существуют ли другие широко признанные нарративы. Дифференциация будет усиливаться: • В более сложной рыночной среде только проекты с действительно мощной технологией, сильной экосистемой и ясным ценностным предложением смогут выделиться.
Промежуточное исследование
• Объем поставки ликвидности
• Анализ структуры по различным ценовым уровням
• Структура расчета фьючерсов
• WTR⻛风险 коэффициент 1
• 综合得分 покупательной способности USDC
• 综合得分 китов
Объем ликвидности продолжает значительно расти, возможно, факторы изменений на рынке в данный момент не выявлены в рисках ликвидности. Изобилие ликвидности позволяет рынку поддерживать колебания в текущей структуре ценообразования.
Текущая цена на верхнем уровне запасов около 108000, цена короткосрочной линии затрат около 95000. Вероятно, текущее ценообразование будет колебаться вблизи этих двух уровней.
!
Текущая структура расчета производных финансовых инструментов изменилась с шорт-ликвидации на лонг-ликвидацию. В текущей ситуации риски, с которыми сталкиваются лонги, могут быть выше, чем у шортов. После изменения тренда с шорта на лонг рынок на короткое время находился в боковом движении на высоких уровнях. Чтобы обеспечить полноту наблюдений, необходимо учитывать риск-факторы спотового рынка.
!
Коэффициент риска WTR 1 показывает, что в настоящее время BTC и ETH не подвержены значительному спотовому риску, условия для значительной коррекции еще не сформировались.
!
У USDC есть небольшая амплитуда колебаний оценки покупательской способности, в настоящее время она все еще сохраняет высокую оценку. Возможно, в данный момент на рынке все еще есть ликвидность, обеспечиваемая покупательской способностью USDC.
!
Оценка гигантских китов по-прежнему остается высокой и не снижается. Возможно, на рынке все еще преобладает тенденция к колебаниям.
Краткосрочное наблюдение
• Коэффициент риска производных инструментов
• Соотношение намерений по опционам
• Объем торгов производными финансовыми инструментами
• Имплицированная волатильность опционов
• Объем переноса прибыли и убытков
• Новые адреса и активные адреса
• Платформа торговли с сахарным апельсином чистая голова
• Платформа торговли Итай Нэт Хедз
• Высокий вес давления продаж
• Глобальное состояние покупательной способности
• Платформа для торговли стабильными монетами, чистая капитализация
Рейтинг производных инструментов: коэффициент риска находится в красной зоне, риск производных инструментов высок.
Коэффициент риска все еще находится в красной зоне, в настоящее время объем ликвидаций как для быков, так и для медведей невелик. В соответствии с ожиданиями на прошлой неделе, на этой неделе на рынке деривативов произойдут значительные колебания, что приведет к ликвидациям участников деривативов.
!
Показатель пут-опционов находится на среднем-высоком уровне, объем торгов находится на среднем уровне.
!
Объем сделок с производными инструментами находится на среднем уровне.
!
Имплицированная волатильность опционов в краткосрочной перспективе имеет лишь небольшие колебания.
Оценка состояния эмоций: Нейтральное
!
На прошлой неделе упоминалось о позитивном настроении на рынке ( синяя линия ) и о том, что цена находилась в состоянии расхождения, после чего рыночное настроение поднялось до краткосрочного максимума, что нарушило это расхождение.
!
Количество новых активных адресов на низком уровне. Рейтинг структуры наличных и давления на продажу: BTC и ETH находятся в состоянии постоянного большого оттока.
!
В настоящее время BTC продолжает大量流出.
!
В настоящее время ETH в целом продолжает большое количество оттоков, лишь небольшое количество притоков.
!
ETH имеет значительное давление продаж, но в настоящее время оно ослабло. Рейтинг покупательной способности: глобальная покупательная способность и покупательная способность стабильных монет остались на уровне прошлой недели.
!
Глобальная покупательная способность осталась на уровне прошлой недели.
!
П purchasing power стабильных монет осталась на уровне прошлой недели.
Итоги недели:
Анализ и обобщение сообщений:
◦ Макроуровень: Рисковые настроения колебались на фоне высокой неопределенности в отношении торговой политики Трампа и расплывчатых ожиданий относительно денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Являясь частью рисковых активов, краткосрочный тренд крипторынка тесно связан с этими макроэкономическими факторами. ◦ Внутренние компоненты криптовалюты: BTC полагается на институциональный приток ETF и нарратив о «цифровых деньгах», демонстрируя определенную устойчивость и «зрелость» (точка зрения QCP), становясь «якорем» рынка. Тем не менее, большая часть этой силы является краткосрочным реализацией «продолжающегося нарратива».
◦ После «медового месяца» BTC ETF: После завершения первоначального институционального размещения, последующее поступление средств будет зависеть от того, сможет ли BTC продолжать доказывать свою ценность в глобальном распределении активов (по сравнению с золотом, акциями и т.д.), а также от того, будет ли макроэкономическая ликвидность соответствующей.
◦ Давление на выполнение «ожидаемого нарратива»: Независимо от того, снижает ли Федеральная резервная система процентные ставки, проясняется ли регуляторная среда или происходит ли массовая реализация шифрования (например, «стабильные монеты/каналы торговых платформ»), все эти «ожидаемые нарративы», способствующие будущему росту, сталкиваются с длительными и неопределенными путями реализации. Терпение рынка к этим нарративам ограничено.
◦ Внутренняя ротация: Быстрое затухание мема предвещает ускорение внутренней ротации рыночных热点. Если BTC сможет удерживать свою силу, часть капитала может перейти в ETH (выгода от ожиданий ETF и потенциальных благоприятных регуляторных условий) и другие альткойны с реальными достижениями. Однако общая волна роста маловероятна, и «реальность» фундаментальных данных и нарратива станет более важной. ◦ Внешняя конкуренция: мощный нарратив ИИ будет продолжать создавать конкуренцию за «внимание» и «капитал» в шифровании. Шифрование должно найти пути для сосуществования с ИИ или продемонстрировать уникальные преимущества, иначе оно может столкнуться с риском маргинализации в «борьбе за позиции» на технологической волне.
Будущее: искать структурные возможности в условиях неопределенности, но есть риск, что «ожидания» не оправдаются.
Среднесрочный:
• Рынок продолжит вести борьбу между макроэкономической неопределенностью (торговая политика, заседания ФРС) и внутренними драйверами шифрования (потоки средств ETF, сигналы регулирования). • BTC ожидает сохранить относительную силу при поддержке институциональных инвестиций, но общая волатильность рынка все еще высокая. Данные PCE и заявления Федеральной резервной системы перед июлем будут ключевыми точками наблюдения. Смогут ли «разрушить спокойствие и вернуть рынку очередной бум» этим летом, зависит от того, смогут ли эти неопределенности развиваться в позитивном направлении.
Среднесрочные:
• Оптимистичный сценарий: улучшение макроэкономической ликвидности (снижение процентных ставок), постепенная ясность в регуляторной среде, устойчивый приток средств в ETF, некоторые крипто-приложения с реальной ценностью (возможно, включая первоначальные формы «канала виртуального мира») начинают демонстрировать результаты. Рынок может встретить более широкий структурный бычий рынок, но дифференциация будет усиливаться.
• Пессимистичный сценарий: макроэкономическая среда продолжает оставаться неблагоприятной (стагфляция, усиление геополитических конфликтов), ужесточение регулирования, приток средств в ETF замедляется или даже разворачивается, а «ожидаемый нарратив» долго не может быть реализован. Рынок может пройти через длительный период корректировки и переоценки стоимости. Другие технологические области, такие как ИИ, продолжают демонстрировать силу, что дополнительно перераспределяет ресурсы крипторынка.
• Наиболее вероятный сценарий: сильная волатильность, иногда вверх, но процесс будет извивающимся. Небольшое количество ведущих активов (таких как BTC, ETH) и действительно ценные специализированные ниши смогут привлечь внимание инвесторов, в то время как множество проектов, не имеющих базовой поддержки, будут исключены. Рынок будет больше сосредоточен на реальной полезности шифрования и устойчивости, а не на чисто спекулятивных играх.
В блокчейне долгосрочные инсайты:
• Определение рынка: необходимо более внимательно относиться к рискам и проявлять терпение и осторожность в отношении исполнения «ожидаемого нарратива». Восторженные настроения, возможно, должны уступить место более основным оценкам ценности.
В блокчейне промежуточное исследование:
• Рыночная настройка: колебания, настороженность. Ликвидность изобилует, поддерживает колебания рынка, но производные инструменты переходят в структуру ликвидации длинных позиций, необходимо быть настороже по поводу возможного изменения направления.
В блокчейне краткосрочное наблюдение:
• Рыночная настройка: в краткосрочной перспективе количество активов, выбирающих фиксировать прибыль по текущей цене, невелико, и покупательская способность также достаточна для поддержки. Ожидания на этой неделе в целом совпадают с прошлой неделей, все еще существует вероятность дальнейшего сжатия позиций, вероятность прямой большой коррекции невысока.
Предупреждение о рисках: Вышеизложенное является рыночным обсуждением и исследованием и не имеет прямых последствий для инвестиций; Пожалуйста, будьте осторожны и принимайте меры предосторожности против риска появления черных лебедей на рынке.
：