Соединенные Штаты потеряли свой последний рейтинг «ААА», что привлекло внимание всего мира. Какая рыночная интерпретация и структурные риски стоят за понижением рейтинга Moody's, но со стабильным прогнозом? В этой статье представлен глубокий анализ истинного значения и последующих последствий корректировки рейтинга. (Аннотация: Доходность 30-летних казначейских облигаций США взлетела выше 5%!) Соединенные Штаты теряют все кредитные обзоры 3А, инвесторы должны нервничать) (Предыстория добавлена: богатый папа предупреждает, что «конец света приближается»: никто не покупает аукцион облигаций США, биткоин устремится в 1 миллион долларов) Предисловие Недавно Moody's стало последним из трех крупных рейтинговых агентств, которое выкинуло Соединенные Штаты из «клуба ААА». Понижение рейтинга не стало неожиданностью для рынка, и что более интригующе, так это то, что Moody's понизило свой рейтинг, в то время как Moody's понизило прогноз до нейтрального. С одной стороны, суверенный кредит понижается, а с другой стороны, прогноз риска стабилизируется, какой сигнал за этим стоит? Вот вопрос: как может красивая страна с разбитым бюджетным дефицитом, политическими спорами и почти ежегодным шоу о приостановке работы правительства поддерживать надежду рейтинговых агентств? На понижение рейтинга улеглась пыль, долговая тревога США была парализована рынком? 16 мая 2025 года Moody's Ratings понизило суверенный кредитный рейтинг США до AA1 с наивысшего уровня AAA и пересмотрело прогноз с негативного на стабильный. Этот шаг официально теряет последний рейтинг ААА в Соединенных Штатах, что означает, что три основных рейтинговых агентства Standard & Poor's, Fitch и Moody's больше не включают Соединенные Штаты в список наиболее надежных стран, а также отражает глубокие финансовые проблемы, стоящие перед Соединенными Штатами. Основная причина этого понижения заключается в том, что соотношение государственного долга США и процентных платежей продолжало расти до значительно более высоких уровней, чем у сопоставимых суверенных облигаций в течение последнего десятилетия, и сменявшие друг друга администрации и Конгресс не смогли договориться об эффективных мерах, чтобы обратить вспять тенденцию большого годового бюджетного дефицита и роста процентных расходов. Но в целом маргинальное влияние корректировки рейтинга уменьшается не только потому, что это не первый раз, когда рейтинг понижается, ( потому что еще в августе 2011 года Standard & Poor's понизило рейтинг США с ААА до АА1, а Fitch произвело такую же корректировку ) в августе 2023 года, и содержание этого понижения рейтинга Moody's не дает взгляда, который рынок еще не реализовал, а негативное влияние на рынок, похоже, ограничено в краткосрочной перспективе. Ниже приведен анализ со ссылкой на Moody's на понижение рейтинга США, оригинал статьи можно прочитать: Основные факторы понижения рейтинга Резкий рост долговой нагрузки: Основным драйвером понижения рейтинга Moody's стал тренд федерального долга США, который резко вырос за последнее десятилетие из-за сохраняющегося бюджетного дефицита. Согласно последним прогнозам Бюджетного управления Конгресса, дефицит федерального бюджета достигнет $1,9 трлн в 2025 году, или около 6,2% ВВП, а к 2035 году скорректированный дефицит вырастет до $2,7 трлн, или 6,1% ВВП. Этот показатель значительно превышает средний дефицит в 3,8% за последние 50 лет, что свидетельствует о серьезном ухудшении фискального положения США. Ожидается, что соотношение федерального долга к ВВП вырастет со 100% в 2025 году до 118% в 2035 году, превысив исторический максимум в 106%, установленный в 1946 году. Moody's прогнозирует, что в случае продления положений Закона о налогах и занятости 2017 года (TCJA) года бремя федерального долга может вырасти примерно до 134% ВВП в течение следующего десятилетия по сравнению с 98% в 2024 году. С другой стороны, обязательные расходы в Соединенных Штатах значительно сократят бюджетное пространство, и ожидается, что такие расходы вырастут до 78% от общих государственных расходов в 2035 году с 73% в 2024 году, что еще больше ослабит фискальную гибкость. Резкий рост процентной нагрузки: Всплеск процентных расходов является еще одним ключевым фактором в понижении рейтинга Moody's. С 2020 года чистые процентные платежи в США почти удвоились с $345 млрд до $882 млрд в 2024 году. Moody's прогнозирует, что к 2035 году процентные платежи будут составлять 30% государственных доходов по сравнению с 18% в 2024 году и 9% в 2021 году, что указывает на ухудшение устойчивости долгового финансирования. Рисунок ( I ): Чистые процентные расходы в США за последние 10 лет (Source: Департамент Treasury) Кроме того, Moody's отметило, что даже несмотря на то, что глобальные фонды остаются высоко востребованными на казначейские облигации США, с 2021 года Рост доходности с начала года существенно повлиял на доступность долга. В 2024 году процентные расходы общего государственного ( США охватывают федеральные, региональные и местные органы власти ) в процентах от доходов, что значительно выше среднего показателя в 1,6% в обеих странах с рейтингом AAA. В настоящее время 11 стран имеют наивысшие рейтинги Moody's: Австралия, Канада, Дания, Германия, Люксембург, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Сингапур, Швеция и Швейцария. Короче говоря, доля государственного долга и процентных расходов в Соединенных Штатах продолжала расти в течение последнего десятилетия, и этот уровень был значительно выше, чем у других суверенных стран с таким же рейтингом, что и является основной причиной такого понижения. С негативного на стабильный: структурные преимущества сохраняются Moody's понизило суверенный кредитный рейтинг США с ААА до АА1, но также пересмотрело прогноз с негативного на стабильный. Это похоже на то, как учитель ставит вам низкий балл, похлопывая вас по плечу и говоря: «Неплохо~ У вас большой потенциал». Вывод, похоже, говорит рынку: «Хотя краткосрочное фискальное давление не маленькое, общее состояние Соединенных Штатов все еще сильное». Почему Moody's судит именно так? Их точка зрения основана в первую очередь на нескольких долгосрочных структурных преимуществах: во-первых, экономика США достаточно велика и устойчива. В 2024 году ВВП на душу населения в Соединенных Штатах достигнет 85 812 долларов, демонстрируя сильную экономическую мощь и покупательную способность. Не говоря уже о том, что Соединенные Штаты являются мировым лидером в области научно-технических инноваций, исследований и разработок, а также взращивания талантов, а это означает, что их будущий потенциал экономического роста по-прежнему очень силен, даже если существует давление на процентные ставки и долг в краткосрочной перспективе, но импульс роста все еще устойчив в долгосрочной перспективе. Во-вторых, статус доллара как мировой резервной валюты обеспечивает беспрецедентную поддержку суверенному кредиту США. Несмотря на то, что в последние годы голоса в пользу дедолларизации усилились и доля доллара в валютных резервах фактически начала снижаться, доллар по-прежнему доминирует в мировых валютных резервах по состоянию на 4 квартал 2024 года, составляя 57,4% мировых официальных валютных резервов. С другой стороны, многие международные торговые и финансовые операции номинированы в долларах, что позволяет Соединенным Штатам продолжать выпускать казначейские облигации по низкой стоимости, не неся при этом слишком высоких премий за риск. По сравнению с другими государствами, Соединенные Штаты лучше способны абсорбировать высокий бюджетный дефицит и долг и остаются поставщиком активов-убежищ в периоды рыночных потрясений, значительно смягчая непосредственное влияние ухудшения бюджетной политики на стоимость заимствований. В-третьих, независимость ФРС и гибкость инструментов политики также являются ключевыми стабилизирующими факторами в оценке Moody's. Несмотря на проблемы в области коммуникации политики и опережающего руководства в последние годы, Федеральная резервная система США остается одним из наиболее авторитетных и практичных институтов среди мировых центральных банков. Будь то борьба с инфляцией, обеспечение ликвидности рынка или даже поддержание своих данных...
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Миф о AAA облигациях США разрушен: это не конец света, это сигнал тревоги, а также новое начало
Соединенные Штаты потеряли свой последний рейтинг «ААА», что привлекло внимание всего мира. Какая рыночная интерпретация и структурные риски стоят за понижением рейтинга Moody's, но со стабильным прогнозом? В этой статье представлен глубокий анализ истинного значения и последующих последствий корректировки рейтинга. (Аннотация: Доходность 30-летних казначейских облигаций США взлетела выше 5%!) Соединенные Штаты теряют все кредитные обзоры 3А, инвесторы должны нервничать) (Предыстория добавлена: богатый папа предупреждает, что «конец света приближается»: никто не покупает аукцион облигаций США, биткоин устремится в 1 миллион долларов) Предисловие Недавно Moody's стало последним из трех крупных рейтинговых агентств, которое выкинуло Соединенные Штаты из «клуба ААА». Понижение рейтинга не стало неожиданностью для рынка, и что более интригующе, так это то, что Moody's понизило свой рейтинг, в то время как Moody's понизило прогноз до нейтрального. С одной стороны, суверенный кредит понижается, а с другой стороны, прогноз риска стабилизируется, какой сигнал за этим стоит? Вот вопрос: как может красивая страна с разбитым бюджетным дефицитом, политическими спорами и почти ежегодным шоу о приостановке работы правительства поддерживать надежду рейтинговых агентств? На понижение рейтинга улеглась пыль, долговая тревога США была парализована рынком? 16 мая 2025 года Moody's Ratings понизило суверенный кредитный рейтинг США до AA1 с наивысшего уровня AAA и пересмотрело прогноз с негативного на стабильный. Этот шаг официально теряет последний рейтинг ААА в Соединенных Штатах, что означает, что три основных рейтинговых агентства Standard & Poor's, Fitch и Moody's больше не включают Соединенные Штаты в список наиболее надежных стран, а также отражает глубокие финансовые проблемы, стоящие перед Соединенными Штатами. Основная причина этого понижения заключается в том, что соотношение государственного долга США и процентных платежей продолжало расти до значительно более высоких уровней, чем у сопоставимых суверенных облигаций в течение последнего десятилетия, и сменявшие друг друга администрации и Конгресс не смогли договориться об эффективных мерах, чтобы обратить вспять тенденцию большого годового бюджетного дефицита и роста процентных расходов. Но в целом маргинальное влияние корректировки рейтинга уменьшается не только потому, что это не первый раз, когда рейтинг понижается, ( потому что еще в августе 2011 года Standard & Poor's понизило рейтинг США с ААА до АА1, а Fitch произвело такую же корректировку ) в августе 2023 года, и содержание этого понижения рейтинга Moody's не дает взгляда, который рынок еще не реализовал, а негативное влияние на рынок, похоже, ограничено в краткосрочной перспективе. Ниже приведен анализ со ссылкой на Moody's на понижение рейтинга США, оригинал статьи можно прочитать: Основные факторы понижения рейтинга Резкий рост долговой нагрузки: Основным драйвером понижения рейтинга Moody's стал тренд федерального долга США, который резко вырос за последнее десятилетие из-за сохраняющегося бюджетного дефицита. Согласно последним прогнозам Бюджетного управления Конгресса, дефицит федерального бюджета достигнет $1,9 трлн в 2025 году, или около 6,2% ВВП, а к 2035 году скорректированный дефицит вырастет до $2,7 трлн, или 6,1% ВВП. Этот показатель значительно превышает средний дефицит в 3,8% за последние 50 лет, что свидетельствует о серьезном ухудшении фискального положения США. Ожидается, что соотношение федерального долга к ВВП вырастет со 100% в 2025 году до 118% в 2035 году, превысив исторический максимум в 106%, установленный в 1946 году. Moody's прогнозирует, что в случае продления положений Закона о налогах и занятости 2017 года (TCJA) года бремя федерального долга может вырасти примерно до 134% ВВП в течение следующего десятилетия по сравнению с 98% в 2024 году. С другой стороны, обязательные расходы в Соединенных Штатах значительно сократят бюджетное пространство, и ожидается, что такие расходы вырастут до 78% от общих государственных расходов в 2035 году с 73% в 2024 году, что еще больше ослабит фискальную гибкость. Резкий рост процентной нагрузки: Всплеск процентных расходов является еще одним ключевым фактором в понижении рейтинга Moody's. С 2020 года чистые процентные платежи в США почти удвоились с $345 млрд до $882 млрд в 2024 году. Moody's прогнозирует, что к 2035 году процентные платежи будут составлять 30% государственных доходов по сравнению с 18% в 2024 году и 9% в 2021 году, что указывает на ухудшение устойчивости долгового финансирования. Рисунок ( I ): Чистые процентные расходы в США за последние 10 лет (Source: Департамент Treasury) Кроме того, Moody's отметило, что даже несмотря на то, что глобальные фонды остаются высоко востребованными на казначейские облигации США, с 2021 года Рост доходности с начала года существенно повлиял на доступность долга. В 2024 году процентные расходы общего государственного ( США охватывают федеральные, региональные и местные органы власти ) в процентах от доходов, что значительно выше среднего показателя в 1,6% в обеих странах с рейтингом AAA. В настоящее время 11 стран имеют наивысшие рейтинги Moody's: Австралия, Канада, Дания, Германия, Люксембург, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Сингапур, Швеция и Швейцария. Короче говоря, доля государственного долга и процентных расходов в Соединенных Штатах продолжала расти в течение последнего десятилетия, и этот уровень был значительно выше, чем у других суверенных стран с таким же рейтингом, что и является основной причиной такого понижения. С негативного на стабильный: структурные преимущества сохраняются Moody's понизило суверенный кредитный рейтинг США с ААА до АА1, но также пересмотрело прогноз с негативного на стабильный. Это похоже на то, как учитель ставит вам низкий балл, похлопывая вас по плечу и говоря: «Неплохо~ У вас большой потенциал». Вывод, похоже, говорит рынку: «Хотя краткосрочное фискальное давление не маленькое, общее состояние Соединенных Штатов все еще сильное». Почему Moody's судит именно так? Их точка зрения основана в первую очередь на нескольких долгосрочных структурных преимуществах: во-первых, экономика США достаточно велика и устойчива. В 2024 году ВВП на душу населения в Соединенных Штатах достигнет 85 812 долларов, демонстрируя сильную экономическую мощь и покупательную способность. Не говоря уже о том, что Соединенные Штаты являются мировым лидером в области научно-технических инноваций, исследований и разработок, а также взращивания талантов, а это означает, что их будущий потенциал экономического роста по-прежнему очень силен, даже если существует давление на процентные ставки и долг в краткосрочной перспективе, но импульс роста все еще устойчив в долгосрочной перспективе. Во-вторых, статус доллара как мировой резервной валюты обеспечивает беспрецедентную поддержку суверенному кредиту США. Несмотря на то, что в последние годы голоса в пользу дедолларизации усилились и доля доллара в валютных резервах фактически начала снижаться, доллар по-прежнему доминирует в мировых валютных резервах по состоянию на 4 квартал 2024 года, составляя 57,4% мировых официальных валютных резервов. С другой стороны, многие международные торговые и финансовые операции номинированы в долларах, что позволяет Соединенным Штатам продолжать выпускать казначейские облигации по низкой стоимости, не неся при этом слишком высоких премий за риск. По сравнению с другими государствами, Соединенные Штаты лучше способны абсорбировать высокий бюджетный дефицит и долг и остаются поставщиком активов-убежищ в периоды рыночных потрясений, значительно смягчая непосредственное влияние ухудшения бюджетной политики на стоимость заимствований. В-третьих, независимость ФРС и гибкость инструментов политики также являются ключевыми стабилизирующими факторами в оценке Moody's. Несмотря на проблемы в области коммуникации политики и опережающего руководства в последние годы, Федеральная резервная система США остается одним из наиболее авторитетных и практичных институтов среди мировых центральных банков. Будь то борьба с инфляцией, обеспечение ликвидности рынка или даже поддержание своих данных...