Спасибо всем, добрый день. Я рад приветствовать гостей на сегодня на круглом столе о «токенизации». [1] также благодарю всех участников обсуждения.
Тема, которую мы обсуждаем сегодня, очень актуальна, так как ценные бумаги все больше переходят от традиционных (т.е. «офлайн») баз данных к блокчейн-системам (т.е. «онлайн»).
Миграция ценных бумаг из офчейн-систем в ончейн-системы похожа на переход аудио с аналогового винила на ленту и цифровое программное обеспечение несколько десятилетий назад. Возможность цифрового кодирования звука и простой передачи, изменения и хранения раскрывает огромный потенциал музыкальной индустрии для инноваций. [2] аудио больше не ограничивается статическим фиксированным форматом, а совместимо с различными устройствами и приложениями. Его можно комбинировать, разделять и программировать для формирования совершенно новых форм продуктов. Это также привело к появлению множества новых аппаратных устройств и потоковых бизнес-моделей, которые принесли большую пользу потребителям и экономике США. [3]
Как цифровое аудио перевернуло музыкальную индустрию, так и секьюритизация на блокчейне имеет потенциал для преобразования рынка ценных бумаг, включая все аспекты выпуска, торговли, хранения и использования ценных бумаг. Например, секьюритизация на блокчейне может обеспечить автоматическое распределение дивидендов через смарт-контракты. Токенизация также может усилить формирование капитала, превращая изначально низколиквидные активы в торговые инвестиционные возможности. Технология блокчейн обещает расширить множество новых применений для ценных бумаг, создавая множество рыночных активностей, которые не были предусмотрены действующими правилами комиссии.
Чтобы реализовать видение президента Трампа о превращении Америки в глобальную криптовалютную столицу, [4] комитет должен идти в ногу с темпами инноваций и переоценить, необходимо ли обновлять существующие правила для учета ценных бумаг в цепочке и других криптоактивов. Правила, применимые к ценным бумагам вне сети, если они применяются непосредственно к активам в сети, могут создать несовместимые или ненужные нормативные нагрузки, препятствующие развитию технологии блокчейн.
Одной из моих основных задач в качестве председателя будет создание разумной и четкой нормативной базы для криптоактивов, установление четких правил выпуска, хранения и торговли криптоактивами, а также борьба с правонарушителями и защита инвесторов от мошенничества.
Политика SEC больше не будет основываться на «импровизированном правоприменении». Мы вернемся к первоначальным намерениям Конгресса, устанавливая четкие стандарты для участников рынка через официальное установление правил, разъяснений и исключений, а правоприменение должно сосредоточиться на соблюдении существующих правил, особенно в отношении предотвращения мошенничества и манипуляций.
Эта работа требует тесного сотрудничества между различными офисами и отделами SEC. Поэтому я очень рад, что комиссары Uyeda и Peirce совместно учредили «Рабочую группу по криптоактивам». SEC на протяжении долгого времени страдала от феномена политических островов. Эта рабочая группа олицетворяет нашу решимость разрушать барьеры и быстро разрабатывать четкую политику.
Далее я поделюсь тремя ключевыми областями политики в отношении криптоактивов: эмиссия, хранение и торговля.
Выпуск
Во-первых, я надеюсь, что SEC установит четкие и разумные руководящие принципы для выпуска криптоактивов, связанных с ценными бумагами или инвестиционными контрактами. На сегодняшний день только четыре компании, занимающиеся криптоактивами, выпустили криптоактивы через регистрацию и Положение А. [5] Большинство эмитентов предпочитают избегать зарегистрированных предложений, отчасти потому, что соответствующие требования к раскрытию информации трудно выполнить. Если эмиссия не является традиционной ценной бумагой (например, акциями, облигациями, векселями), эмитенту сложнее определить, является ли криптоактив «ценной бумагой» или инвестиционным контрактом. [6]
За последние несколько лет SEC приняла то, что я называю «страусиной политикой» — по-видимому, рассчитывая на автоматическую кончину криптоиндустрии. Позже она перешла на надзор правоохранительных органов по принципу «сначала стреляй, потом задавай вопросы». Команда проекта может «зайти и пообщаться», но на самом деле никаких необходимых корректировок в регистрационную форму не внесено. Например, форма S-1 по-прежнему требует раскрытия информации о вознаграждении руководителей и использовании средств, которые часто неактуальны или невозможны для оценки в криптопроектах. SEC скорректировала свои формы для особых ситуаций, таких как ценные бумаги, обеспеченные активами, и трасты недвижимости, но не спешит вносить коррективы в предложения криптовалют в условиях растущего интереса к криптоактивам в последние годы. Мы не можем пытаться открыть новые горизонты, засовывая квадратный гвоздь в круглое отверстие.
В настоящее время сотрудники SEC опубликовали заявление о раскрытии обязательств по выпуску криптоактивов. [7] Сотрудники также начали уточнять, что некоторые криптоактивы и действия по их распространению не подпадают под действие закона о ценных бумагах. [8] Однако я считаю, что это «заявление сотрудников» является лишь очень временной мерой — SEC необходимо продвигать реформу через официальные действия комитета. Я поручил сотрудникам изучить, нужно ли вводить дополнительные механизмы освобождения, положения о безопасной гавани и предоставлять выпускам криптоактивов жизнеспособные пути. Я верю, что SEC имеет широкие полномочия в соответствии с законом о ценных бумагах для поддержки криптоиндустрии, и я буду содействовать тому, чтобы эта работа принесла результаты.
Два. Хранение
Во-вторых, я поддерживаю предоставление регистрационным органам большего выбора в области хранения криптоактивов. Сотрудники SEC недавно отменили «Учетный бюллетень № 121» (SAB 121), что устранило серьезные препятствия для компаний, предоставляющих услуги по хранению криптоактивов. [9] Этот бюллетень сам по себе был серьезной ошибкой — он был принят без одобрения комитета и неправомерно вмешивался в рынок, вызывая ненужную путаницу.
SEC должна делать не только отмену SAB 121. Нам также следует более четко определить, какие учреждения могут считаться «квалифицированными хранителями» в соответствии с Законом о консультантах и Законом об инвестиционных компаниях, и предоставить разумные исключения для некоторых распространенных методов хранения криптовалюты. Многие фонды или консультативные учреждения фактически обладают более продвинутыми решениями для самообслуживания, безопасность которых даже превышает безопасность некоторых сторонних хранилищ. Таким образом, SEC необходимо разрешить соблюдение условий для самообслуживания.
Кроме того, нам, возможно, придется полностью отменить и перестроить существующую структуру «специальных брокерских дилеров» (Special Purpose Broker-Dealer). [10] В настоящее время только две организации получили этот статус, что очевидно связано с тем, что ограничения слишком жесткие. На самом деле брокерам никогда не запрещалось хранить криптоактивы, независимо от того, являются ли они ценными бумагами. SEC, возможно, потребуется более четко определить, как «правила защиты клиентов» и «правила чистого капитала» применимы к хранению криптовалют.
Три, торговля
В-третьих, я поддерживаю регистрантов в предоставлении более широкого ассортимента торговых продуктов на основе рыночного спроса, нарушая предыдущие ограничения SEC на торговлю криптовалютой. Например, некоторые брокеры хотят запустить универсальное «суперприложение», которое интегрирует ценные бумаги, не связанные с ценными бумагами и финансовые услуги. Федеральные законы о ценных бумагах не запрещают зарегистрированным брокерам-дилерам сопоставлять операции, не связанные с ценными бумагами, на своих платформах ATS, включая «операции хеджирования» между ценными бумагами и неценными бумагами. Я попросил сотрудников подумать о том, как модернизировать систему правил ATS, чтобы лучше обслуживать торговлю криптоактивами. В то же время он также изучает возможность принятия правил или руководства, которые позволят национальным фондовым биржам более плавно размещать криптоактивы.
Хотя SEC и ее сотрудники прилагают усилия для разработки комплексной нормативной базы для криптоактивов, участники рынка ценных бумаг не должны быть вынуждены уходить в оффшоры для инноваций в блокчейн-технологиях. Я также хотел бы изучить механизм условного освобождения, позволяющий новым продуктам и услугам, которые испытывают трудности из-за текущих ограничений, иметь возможность для инноваций при соблюдении нормативных требований.
Я готов сотрудничать с администрацией Трампа и коллегами в Конгрессе, чтобы сделать США лучшим местом для глобального рынка криптоактивов.
Спасибо всем за внимание, жду увлекательной дискуссии впереди.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Председатель SEC впервые подробно рассказал о выпуске, соучастниках и торговле в блокчейне.
Источник: SEC
Компиляция: Meta Era
Время: 12 мая 2025 года
Место: Вашингтон, округ Колумбия
Спасибо всем, добрый день. Я рад приветствовать гостей на сегодня на круглом столе о «токенизации». [1] также благодарю всех участников обсуждения.
Тема, которую мы обсуждаем сегодня, очень актуальна, так как ценные бумаги все больше переходят от традиционных (т.е. «офлайн») баз данных к блокчейн-системам (т.е. «онлайн»).
Миграция ценных бумаг из офчейн-систем в ончейн-системы похожа на переход аудио с аналогового винила на ленту и цифровое программное обеспечение несколько десятилетий назад. Возможность цифрового кодирования звука и простой передачи, изменения и хранения раскрывает огромный потенциал музыкальной индустрии для инноваций. [2] аудио больше не ограничивается статическим фиксированным форматом, а совместимо с различными устройствами и приложениями. Его можно комбинировать, разделять и программировать для формирования совершенно новых форм продуктов. Это также привело к появлению множества новых аппаратных устройств и потоковых бизнес-моделей, которые принесли большую пользу потребителям и экономике США. [3]
Как цифровое аудио перевернуло музыкальную индустрию, так и секьюритизация на блокчейне имеет потенциал для преобразования рынка ценных бумаг, включая все аспекты выпуска, торговли, хранения и использования ценных бумаг. Например, секьюритизация на блокчейне может обеспечить автоматическое распределение дивидендов через смарт-контракты. Токенизация также может усилить формирование капитала, превращая изначально низколиквидные активы в торговые инвестиционные возможности. Технология блокчейн обещает расширить множество новых применений для ценных бумаг, создавая множество рыночных активностей, которые не были предусмотрены действующими правилами комиссии.
Чтобы реализовать видение президента Трампа о превращении Америки в глобальную криптовалютную столицу, [4] комитет должен идти в ногу с темпами инноваций и переоценить, необходимо ли обновлять существующие правила для учета ценных бумаг в цепочке и других криптоактивов. Правила, применимые к ценным бумагам вне сети, если они применяются непосредственно к активам в сети, могут создать несовместимые или ненужные нормативные нагрузки, препятствующие развитию технологии блокчейн.
Одной из моих основных задач в качестве председателя будет создание разумной и четкой нормативной базы для криптоактивов, установление четких правил выпуска, хранения и торговли криптоактивами, а также борьба с правонарушителями и защита инвесторов от мошенничества.
Политика SEC больше не будет основываться на «импровизированном правоприменении». Мы вернемся к первоначальным намерениям Конгресса, устанавливая четкие стандарты для участников рынка через официальное установление правил, разъяснений и исключений, а правоприменение должно сосредоточиться на соблюдении существующих правил, особенно в отношении предотвращения мошенничества и манипуляций.
Эта работа требует тесного сотрудничества между различными офисами и отделами SEC. Поэтому я очень рад, что комиссары Uyeda и Peirce совместно учредили «Рабочую группу по криптоактивам». SEC на протяжении долгого времени страдала от феномена политических островов. Эта рабочая группа олицетворяет нашу решимость разрушать барьеры и быстро разрабатывать четкую политику.
Далее я поделюсь тремя ключевыми областями политики в отношении криптоактивов: эмиссия, хранение и торговля.
Во-первых, я надеюсь, что SEC установит четкие и разумные руководящие принципы для выпуска криптоактивов, связанных с ценными бумагами или инвестиционными контрактами. На сегодняшний день только четыре компании, занимающиеся криптоактивами, выпустили криптоактивы через регистрацию и Положение А. [5] Большинство эмитентов предпочитают избегать зарегистрированных предложений, отчасти потому, что соответствующие требования к раскрытию информации трудно выполнить. Если эмиссия не является традиционной ценной бумагой (например, акциями, облигациями, векселями), эмитенту сложнее определить, является ли криптоактив «ценной бумагой» или инвестиционным контрактом. [6]
За последние несколько лет SEC приняла то, что я называю «страусиной политикой» — по-видимому, рассчитывая на автоматическую кончину криптоиндустрии. Позже она перешла на надзор правоохранительных органов по принципу «сначала стреляй, потом задавай вопросы». Команда проекта может «зайти и пообщаться», но на самом деле никаких необходимых корректировок в регистрационную форму не внесено. Например, форма S-1 по-прежнему требует раскрытия информации о вознаграждении руководителей и использовании средств, которые часто неактуальны или невозможны для оценки в криптопроектах. SEC скорректировала свои формы для особых ситуаций, таких как ценные бумаги, обеспеченные активами, и трасты недвижимости, но не спешит вносить коррективы в предложения криптовалют в условиях растущего интереса к криптоактивам в последние годы. Мы не можем пытаться открыть новые горизонты, засовывая квадратный гвоздь в круглое отверстие.
В настоящее время сотрудники SEC опубликовали заявление о раскрытии обязательств по выпуску криптоактивов. [7] Сотрудники также начали уточнять, что некоторые криптоактивы и действия по их распространению не подпадают под действие закона о ценных бумагах. [8] Однако я считаю, что это «заявление сотрудников» является лишь очень временной мерой — SEC необходимо продвигать реформу через официальные действия комитета. Я поручил сотрудникам изучить, нужно ли вводить дополнительные механизмы освобождения, положения о безопасной гавани и предоставлять выпускам криптоактивов жизнеспособные пути. Я верю, что SEC имеет широкие полномочия в соответствии с законом о ценных бумагах для поддержки криптоиндустрии, и я буду содействовать тому, чтобы эта работа принесла результаты.
Два. Хранение
Во-вторых, я поддерживаю предоставление регистрационным органам большего выбора в области хранения криптоактивов. Сотрудники SEC недавно отменили «Учетный бюллетень № 121» (SAB 121), что устранило серьезные препятствия для компаний, предоставляющих услуги по хранению криптоактивов. [9] Этот бюллетень сам по себе был серьезной ошибкой — он был принят без одобрения комитета и неправомерно вмешивался в рынок, вызывая ненужную путаницу.
SEC должна делать не только отмену SAB 121. Нам также следует более четко определить, какие учреждения могут считаться «квалифицированными хранителями» в соответствии с Законом о консультантах и Законом об инвестиционных компаниях, и предоставить разумные исключения для некоторых распространенных методов хранения криптовалюты. Многие фонды или консультативные учреждения фактически обладают более продвинутыми решениями для самообслуживания, безопасность которых даже превышает безопасность некоторых сторонних хранилищ. Таким образом, SEC необходимо разрешить соблюдение условий для самообслуживания.
Кроме того, нам, возможно, придется полностью отменить и перестроить существующую структуру «специальных брокерских дилеров» (Special Purpose Broker-Dealer). [10] В настоящее время только две организации получили этот статус, что очевидно связано с тем, что ограничения слишком жесткие. На самом деле брокерам никогда не запрещалось хранить криптоактивы, независимо от того, являются ли они ценными бумагами. SEC, возможно, потребуется более четко определить, как «правила защиты клиентов» и «правила чистого капитала» применимы к хранению криптовалют.
Три, торговля
В-третьих, я поддерживаю регистрантов в предоставлении более широкого ассортимента торговых продуктов на основе рыночного спроса, нарушая предыдущие ограничения SEC на торговлю криптовалютой. Например, некоторые брокеры хотят запустить универсальное «суперприложение», которое интегрирует ценные бумаги, не связанные с ценными бумагами и финансовые услуги. Федеральные законы о ценных бумагах не запрещают зарегистрированным брокерам-дилерам сопоставлять операции, не связанные с ценными бумагами, на своих платформах ATS, включая «операции хеджирования» между ценными бумагами и неценными бумагами. Я попросил сотрудников подумать о том, как модернизировать систему правил ATS, чтобы лучше обслуживать торговлю криптоактивами. В то же время он также изучает возможность принятия правил или руководства, которые позволят национальным фондовым биржам более плавно размещать криптоактивы.
Хотя SEC и ее сотрудники прилагают усилия для разработки комплексной нормативной базы для криптоактивов, участники рынка ценных бумаг не должны быть вынуждены уходить в оффшоры для инноваций в блокчейн-технологиях. Я также хотел бы изучить механизм условного освобождения, позволяющий новым продуктам и услугам, которые испытывают трудности из-за текущих ограничений, иметь возможность для инноваций при соблюдении нормативных требований.
Я готов сотрудничать с администрацией Трампа и коллегами в Конгрессе, чтобы сделать США лучшим местом для глобального рынка криптоактивов.
Спасибо всем за внимание, жду увлекательной дискуссии впереди.