Автор: Insights4.vc Перевод: Шан Опа, Золотая экономика
В 2025 году глобальное регулирование криптовалюты достигнет ключевого момента, и основные юрисдикции усиливают свои меры регулирования.
В Европе с декабря 2024 года полностью вступает в силу Регламент о криптоактивах (MiCA), который устанавливает комплексные стандарты для криптоуслуг и стейблкоинов. В то же время США активно разрабатывают будущее регулирование криптовалют. 3 апреля 2025 года Комитет по финансовым услугам Палаты представителей США одобрил законопроект «STABLE» (H.R. 2392); в то время как 13 марта 2025 года Комитет по банковским делам Сената поддержал двухпартийный законопроект «GENIUS» с голосованием 18 против 6.
На глобальном уровне некоторые ключевые учреждения также влияют на процесс разработки политики: Банк международных расчетов (BIS) опубликовал исследовательский отчет в апреле 2025 года, в котором предложил ввести строгие требования к резервам для стабильных монет; Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF) проводила открытые консультации по изменению «правила о поездках» с февраля по апрель 2025 года, намереваясь включить все крипто-платежи в его сферу действия; капиталовые правила для криптоактивов, разработанные Базельским комитетом, официально вступили в силу 1 января 2025 года.
В Азии регулирующие органы также быстро реагируют: Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) в апреле 2025 года выпустила новые правила по крипто-стейкингу, дополнительно усовершенствовав уже внедренную в 2023 году систему лицензирования бирж; Сингапур с августа 2023 года завершил разработку рамок для лицензирования стейблкоинов. В регионе Ближнего Востока Дубайская дирекция по регулированию виртуальных активов (VARA) во главе с обновлением законодательства по крипто-маркетингу выпустила в октябре 2024 года обновленные правила, а Бахрейн в феврале 2024 года обновил свои крипто-правила.
В новых рынках Африки и Латинской Америки регулирование также быстро продвигается: Кения получила регуляторные рекомендации от Международного валютного фонда (МВФ) в январе 2025 года; Бразилия планирует поэтапное внедрение криптовалютного регулирования до конца 2025 года; Аргентина в начале 2025 года запустила регуляторную песочницу для пилотного проекта токенизированных ценных бумаг.
Глобальная карта регулирования
Зрелость глобального регулирования криптовалют варьируется от "полной системы" до "полного запрета".
Всеобъемлющая система: Европейский Союз (MiCA), Великобритания (грядущие криптовалютные правила в рамках Закона FSM), Сингапур (Закон о платежных услугах и правила регулирования стейблкоинов), Гонконг (система лицензирования), Швейцария и Австралия имеют детально проработанные системы. Япония, Канада и некоторые финансовые центры Карибского бассейна также имеют более зрелые правила в сфере криптовалют.
В процессе: США обсуждают важные законы о криптовалюте (например, закон о стабильных монетах, FIT21), но пока не приняли официального законодательства. Южная Корея внедрила Закон о защите пользователей виртуальных активов (VAUPA) в июле 2024 года. Бразилия в 2022 году приняла закон, который заложил основу, Центральный банк планирует ввести первые правила до конца 2025 года; Президент Кампос Нето в октябре 2024 года заявил, что правила для стабильных монет и полный каркас для VASP будут представлены в следующем году. Индия в феврале 2025 года представила новый законопроект о подоходном налоге, который официально определяет "виртуальные цифровые активы", но сохраняет налоговую ставку 30% и 1% TDS, а также требует от Министерства финансов представить возможные предложения по реформам до июля 2025 года. Южноафриканская Республика и Израиль разрабатывают регулирующие рамки. Мексика, Колумбия и Филиппины регулируют криптоторговлю и платежи в рамках своих законов о финансовых технологиях.
Начальная стадия: Многие страны все еще находятся на стадии исследования. Например, Мексика позволяет криптовалютную деятельность в рамках закона о финансовых технологиях, но все еще работает над уточнением деталей; Аргентина и Эквадор тестируют регулируемые песочницы для токенизации. Африканские рынки, такие как Кения и Нигерия, исследуют законы о криптовалюте при поддержке МВФ и Всемирного банка. Латинская Америка, за исключением Бразилии и Аргентины, также внимательно следит за развитием криптовалютного рынка, включая такие страны, как Чили и Перу.
Ограничения: Некоторые страны допускают лишь ограниченные криптоактивности. Например, новая цифровая активность в Катаре явно исключает криптовалюты и стейблкоины; в Саудовской Аравии отсутствуют четкие крипто-нормативы, и к этому вопросу относятся с осторожностью. Другие страны Персидского залива, такие как Кувейт и Оман, также высказывают предупреждения или сохраняют низкий уровень участия.
Запретные: В таких странах, как Китай и Вьетнам, в основном запрещены криптовалютные сделки и майнинг (например, с 2021 года в Китае введен полный запрет на криптовалюту).
США
Краткое содержание: Американские законодатели сосредоточили внимание на стейблкоинах и координации регулирования между учреждениями. В начале 2025 года Палата представителей приняла Законопроект STABLE (Закон о прозрачности и подотчетности стейблкоинов) с межпартийным голосованием 32 против 17; Комитет по банковскому делу Сената продвигает Законопроект GENIUS (Законопроект о руководстве и создании национальной системы инноваций стейблкоинов США). Оба законопроекта установят строгие требования к резервам и раскрытию информации для стейблкоинов, обеспеченных долларом, и в настоящее время ожидают голосования в Конгрессе.
В то же время бывший президент Трамп публично продвигает "Национальную стратегию криптовалюты", распорядившись о создании рабочей группы по криптовалютам для изучения резервов биткойнов и плана резервирования цифровых активов в США. Что касается регулирования, как демократы, так и республиканцы выражают обеспокоенность действиями SEC против эмитентов криптопроектов (например, обвинения в том, что торговые платформы токенов являются незарегистрированными ценными бумагами). Соответствующее законодательство, такое как закон FIT21, направлено на четкое определение ответственности SEC и CFTC за регулирование криптоактивов, чтобы избежать дублирования обязанностей.
В этой области проект закона «FIT21», поддерживаемый обеими партиями (инициированным сенаторами Скоттом, Хагерти и другими), четко определит разделение обязанностей SEC и CFTC и введет новую категорию «лицензируемых платежных стабильных монет», которые будут совместно регулироваться двумя агентствами. В то же время регулирующие органы также принимают меры: специальная группа по криптовалютам под руководством комиссара SEC Пирса собирает общественное мнение по таким вопросам, как хранение, кредитование, ставking и клиринг, что может ослабить ограничения на криптовалютное кредитование и ставking в рамках законодательства о ценных бумагах; руководство CFTC склоняется к тому, чтобы классифицировать большинство криптовалют как «товары».
Кроме того, банковские регуляторы также выпускают рекомендации, связанные с финтехом и хранением криптовалют (OCC и FDIC выпустили руководство на 2022-2024 годы). В целом, рынок должен внимательно следить за окончательным голосованием по законопроекту о стейблкоинах и бирже и готовиться к регулирующим действиям со стороны SEC и CFTC. Формирующаяся нормативно-правовая база в США предвещает более четкие стандарты для стейблкоинов, а также перекройку нормативных границ между SEC и CFTC, что усилит контроль за выпуском на рынке и регулирование борьбы с мошенничеством.
Европейский Союз
Резюме: Европейский Союз теперь имеет единый правовой рамки для криптовалют (MiCA), а также усиливаются правила по борьбе с отмыванием денег и переводами. В мае 2023 года ЕС официально принял регламент MiCA, который является первым законом, охватывающим большинство криптоуслуг. Положения MiCA о регистрации/лицензировании, прозрачности, резервировании стейблкоинов и защите потребителей вступили в силу 30 декабря 2024 года. Регуляторы стран-членов внедряют вторую фазу MiCA (Level-2) с деталями, включая механизмы поддержки стейблкоинов, торговые платформы и технические стандарты раскрытия информации.
В то же время Европейское управление банковского надзора (EBA) и Управление по финансовым рынкам (ESMA) также совершенствуют регулирование криптовалют в соответствии с правилами противодействия отмыванию денег и финансированию терроризма. Стоит отметить, что новое законодательство Европейского Союза о "правилах путешествий" (Регламент № 1113/2023) расширяет традиционные правила перевода средств на криптовалютную сферу и вступит в силу в конце 2024 года. В июле 2024 года EBA опубликовала окончательные "Руководства по правилам путешествий", в которых четко указаны требования к информации о инициаторе и получателе в криптовалютных переводах. Это означает, что криптобиржи и сервисы кошельков в Европе должны собирать информацию о пользователях для каждой транзакции так же, как это делают банки.
В начале 2025 года регулирующие органы разных стран опубликуют соответствующие заявления о надзоре. Европейский Союз также завершает доработку пересмотра Регламента о переводе средств, чтобы унифицировать стандарты против отмывания денег по электронным переводам (включая криптовалюту) на всем европейском пространстве. В области правоприменения ESMA рассматривает ключевые рынки (такие как стейблкоины), а EBA также опубликовала стандарты для криптохранения. Европейский Центральный банк и центральные банки стран-членов изучают, как MiCA может быть интегрирована с существующими платежными системами, а Европейский Союз также начал обсуждение пилотного проекта оптовых CBDC.
В настоящее время операторы крипторынка Европейского Союза находятся под четким правовым регулированием: поставщики услуг должны зарегистрироваться в одной из стран-членов (или использовать механизм паспортирования), соблюдать правила капиталовложений и хранения, а также выполнять обязательства KYC и правила путешествий. Для участников отрасли это означает конец "эпохи дикой криптовалюты" на национальном уровне: трансакции и выпуск токенов через границы будут подвергаться строгому регулированию и требованиям к капиталу, стабильные монеты должны обеспечиваться на 100%.
Запущен этап MiCA Level-2: 29 апреля 2025 года Европейская комиссия приняла первый делегированный акт MiCA (о контрольных мерах против манипуляций на рынке RTS), дополнительные правила RTS будут постепенно опубликованы во второй половине 2025 года.
Великобритания
Основные моменты: Великобритания после паузы полностью вводит регулирование криптовалют. На основе Закона о финансовых услугах и рынках 2023 года (законопроект FSM) правительство Великобритании подтвердило, что оно будет одновременно разрабатывать законодательство для регулирования всех основных криптовалютных операций (включая стейблкоины), отказавшись от первоначального поэтапного подхода.
В конце 2024 года новое правительство объявило о расширении полномочий Управления по финансовому поведению (FCA), охватившего криптоторговлю, кастодиальные услуги, биржи и выпуск стейблкоинов. Закон FSM с июня 2023 года широко определил "криптоактивы" и уполномочил министерство финансов классифицировать криптовалютную деятельность как регулируемую.
Таким образом, дорожная карта регулирования в Великобритании включает: в 2025 году будут приняты новые подзаконные акты (например, пересмотр Закона о регулируемой деятельности), а также правила регулирования, опубликованные FCA, которые охватывают обязательства по листингу и раскрытию информации для криптовалютных торговых платформ, расширение правил по манипуляциям на рынке для криптовалют (т.е. предложенная система MARC) и гарантии выкупа стейблкоинов. FCA опубликовала документ для обсуждения по вопросам криптокастоди и стейкинга.
В январе 2025 года правительство издаст указ, который исключит крипто-ставки из определения "коллективных инвестиционных схем", тем самым открывая зеленый свет для легальных ставок. FCA также планирует в 2025 году провести консультации по правилам безопасности средств в крипто-кастодианстве, а также о том, как ставки и кредитование могут быть включены в рамки регулирования клиентских средств.
На самом деле, уполномоченным криптокомпаниям вскоре потребуется полная лицензия FCA, четкий механизм хранения и новые процедуры раскрытия информации. Банкам и другим британским компаниям следует подготовиться к тому, чтобы рассматривать криптоактивы как регулируемые инвестиции и соответствовать соответствующим требованиям к капиталу и хранению. Злоупотребления на крипторынке также будут подлежать санкциям со стороны британского законодательства после внедрения этих регуляций.
Азия
Основные моменты: Основные узлы Азии создают или обновляют свои регулирующие системы.
Япония
В Японии в настоящее время существует одна из самых передовых регуляторных рамок для цифровых активов в мире. Все биржи и депозитарные учреждения должны регистрироваться в соответствии с Законом о платежных услугах. С июня 2023 года все переводы должны соответствовать требованиям данных «правил путешествий» FATF, что позволяет регуляторам полностью контролировать информацию о инициаторах и получателях транзакций. Стейблкоины классифицируются как «электронные платежные инструменты». В марте 2025 года Финансовое управление (FSA) предложило законопроект, позволяющий трастовым стейблкоинам инвестировать до 50% резервов в государственные облигации Японии или срочные депозиты. Примерно в это же время SBI VC Trade стала первым учреждением, получившим разрешение на выпуск USDC в рамках этой системы. Правила защиты потребителей также усиливаются: уведомление, подготовленное в марте 2025 года, требует, чтобы эмитенты стейблкоинов ежегодно проходили аудит у зарегистрированных бухгалтеров для проверки изоляции активов; обновленные рекомендации расширяют контроль за продажами криптоактивов.
Гонконг
В 2023 году Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) ввела новый режим лицензирования платформы для торговли виртуальными активами, вступивший в силу с июня 2023 года. К началу 2025 года SFC распространила это правило на услуги стейкинга. В апреле 2025 года SFC выпустила руководство, позволяющее лицензированным платформам предлагать стейкинг криптовалюты (например, стейкинг Ethereum) при соблюдении строгих условий: платформы должны иметь полный контроль над заложенными активами, иметь надежную систему раскрытия информации и управления рисками, а также получать явное одобрение регулирующих органов. Это отражает более широкое направление политики Гонконга, а именно стратегию «ASPIRe», которая признает роль стейкинга для кибербезопасности, призывая при этом к надежной защите инвесторов. Ожидается, что SFC завершит работу над правилами регулирования стейблкоинов в 2025 году, а предварительные общественные консультации состоятся в 2024 году.
Сингапур
С 2020 года Управление финансовых услуг Сингапура (MAS) внедряет зрелую регуляторную систему для криптоактивов через Закон о платежных услугах. В августе 2023 года MAS опубликовало новую регуляторную рамку для стейблкоинов, требуя, чтобы все криптовалюты, привязанные к фиатной валюте (например, такие как USDS), полностью поддерживались резервными активами, которые должны храниться в регулируемых учреждениях. Ожидается, что Сингапур окончательно утвердит все оставшиеся правила, касающиеся стейблкоинов, в 2025 году.
Корея
Южная Корея в середине 2023 года приняла Закон о защите пользователей виртуальных активов (VAUPA), который вступит в силу 19 июля 2024 года. Этот закон предоставляет широкий спектр мер защиты: криптобиржи обязаны изолировать клиентские активы, иметь страховку, проводить операционные проверки и сообщать о подозрительной деятельности. Комиссия по финансовым услугам (FSC) объявила, что биржи уже усилили свои системы соблюдения требований в соответствии с VAUPA. В будущем, в 2025 году, будут введены дополнительные правила, включая обязательства по резервированию стабильных монет и хранению.
Другие регионы Азии
Сингапур и Гонконг продолжают вести развитие регуляторной базы. Индия вновь оценивает свою криптополитику в соответствии с глобальными трендами. Китайская материковая часть по-прежнему придерживается строгой позиции по запрету криптоторговли. Такие развивающиеся рынки, как Филиппины и Малайзия, применяют умеренное регулирование к криптобиржам и провайдерам услуг, а центральный банк Индонезии также разрабатывает систему лицензирования для криптовалют.
Ближний Восток
Основные моменты: страны Персидского залива быстро создают собственную систему регулирования криптовалют.
Дубай (ОАЭ)
Виртуальный управленческий орган активов Дубая (VARA) был установлен в соответствии с законом № 4 в 2022 году и в настоящее время разработал комплексные правила регулирования криптовалют. В октябре 2024 года VARA опубликовала новые «Правила маркетинга», предназначенные для управления всеми крипто-рекламными и рекламными акциями, направленными на жителей ОАЭ, которые заменили ранее действующий административный приказ. Регулирование VARA в 2023 году охватывало лицензирование и управление для бирж, брокеров и других криптоорганизаций. В период с 2023 по 2025 год VARA продолжает расширять свои рекомендации, особенно сосредотачиваясь на маркетинге и кастодиальных услугах. Кроме того, финансовые свободные зоны Дубая DIFC и ADGM также разработали свои собственные регуляторные рамки для DLT (технологии распределенного реестра), что еще больше укрепляет статус ОАЭ как регионального крипто-узла.
Бахрейн
Центральный банк Бахрейна (CBB) в 2022 году создал свой собственный регулятор виртуальных активов. В феврале 2024 года CBB обновил правила цифровых активов, чтобы соответствовать международным стандартам. В Бахрейне в настоящее время разрешено работать лицензированным криптовалютным биржам и провайдерам услуг хранения, а также применяются правила по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма к поставщикам услуг виртуальных активов (VASPs). Фондовая биржа страны — Бахрейнская биржа — также исследует возможности токенизации ценных бумаг.
Саудовская Аравия
Саудовская Аравия еще не разработала специальную законодательную базу для криптовалют. Криптовалютные сделки технически не регулируются и не признаны официально. Центральный банк Саудовской Аравии (SAMA) и Управление капитального рынка (CMA) неоднократно выпускали предупреждения о рисках инвестирования в криптовалюту. Тем не менее, страна проявила интерес к технологии блокчейн и участвует в проекте цифровой валюты центрального банка mBridge. Ожидается, что до конца 2020-х годов не будет введено всеобъемлющее законодательство о криптовалютах.
Катар
В 2024 году Финансовый центр Катара (QFC) представил рамки цифровых активов для зарегистрированных в QFC организаций. Эти рамки поддерживают токенизацию физических активов и применение распределенных технологий, но прямо исключают криптовалюты и стейблкоины. Таким образом, Катар по-прежнему придерживается осторожного подхода, ограничивая прямые криптовалютные сделки, но поощряя регулируемые токенизированные финансовые приложения.
Обзор Африки и Латинской Америки
Основные моменты: Новые рынки активно исследуют и постепенно совершенствуют регулирование криптовалют.
Большинство стран Африки все еще находятся на стадии изучения регулирования криптовалют. В январе 2025 года Международный валютный фонд (МВФ) выпустил доклад о технической помощи Кении, в котором рекомендовал стандарты таксономии для криптоактивов, укрепление институциональной координации и улучшение надзора за борьбой с отмыванием денег. Управление рынков капитала Кении находится в процессе разработки соответствующего законодательства. В результате попадания в серый список FATF Нигерия пересматривает свою стратегию регулирования криптовалютных бирж. Режим лицензирования в Южной Африке действует: с 1 июня 2023 года FSCA обработала 420 заявок CASP (Cryptoasset Service Provider), и по состоянию на 10 декабря 2024 года было одобрено в общей сложности 248 лицензий; В первом квартале 2025 года будет начата работа по обеспечению соблюдения и пересмотру «правил поездок» на местах. Такие страны, как Руанда и Нигерия, в настоящее время уделяют особое внимание соблюдению требований по борьбе с отмыванием денег для VASP.
Регуляторные различия в Латинской Америке значительны. Бразилия приняла национальный закон о криптовалютах в 2023 году, и ее центральный банк проводит его поэтапную реализацию, ожидается, что проект будет опубликован до конца 2024 года. Мексика по-прежнему работает на основании Закона о финансовых технологиях 2018 года и недавно усилила проверки по борьбе с отмыванием денег для криптовалютных бирж. Аргентина на протяжении многих лет имела либеральное регулирование, но в марте 2024 года приняла закон № 27,739, который включает VASPs в сферу регулирования ценных бумаг; в апреле 2025 года также будет запущена зона экспериментов с токенизацией для тестирования на цепочке. Хотя Чили и Колумбия опубликовали соответствующие руководящие принципы, полноценная правовая система еще не сформирована.
Междисциплинарные темы
стабильная монета
Регуляторы по всему миру сходятся на строгих стандартах стейблкоинов. Вслед за основными валютами, привязанными к фиатным валютам, такими как USDC, Банк международных расчетов (BIS) и центральные банки также подчеркнули, что стейблкоины должны быть на 100% обеспечены резервами и подлежать обмену в любое время. Документ BIS No 156 (апрель 2025 года) конкретно призывает к «целевому регулированию стейблкоинов» с акцентом на резервные активы и устойчивые конструкции. MiCA ЕС и некоторые национальные законы предусматривают, что валюты, привязанные к фиатной валюте, должны быть полностью обеспечены активами и буферизированы капиталом. В США несколько законопроектов Конгресса, таких как Закон о стабильности, Закон GENIUS и предлагаемые правила Федеральной резервной системы, призваны обязать эмитентов хранить безопасные резервы в регулируемых банках. Ожидается, что регулирующие органы будут обеспечивать соблюдение требований о подтверждении резервов и аудите – на самом деле, некоторые биржи в таких юрисдикциях, как Япония и некоторые страны Европы, были обязаны раскрывать информацию о подтверждении резервов. Регулирование стейблкоинов становится центральной темой пруденциального регулирования Базеля и глобального режима борьбы с отмыванием денег.
Группа действий финансовых действий по борьбе с отмыванием денег/финансированием терроризма (февраль 2025 года)
Постоянные обновления FATF переопределяют нормативные рамки криптовалют. В феврале 2025 года FATF проведет общее заседание для начала общественного обсуждения 16-го рекомендации ("правила перевода"), с целью обеспечения согласованности данных о инициаторе/бенефициаре всех переводов. Ожидается, что эти изменения будут завершены к середине 2025 года и могут включать требования к структурированным сообщениям (например, ISO 20022), снижение минимального порога и расширение охвата внутренних и трансграничных криптовалютных платежей. Кроме того, отчет FATF за 2023-2024 годы (опубликованный в январе 2025 года) еще раз подтвердил обязательства юрисдикций по лицензированию или запрещению провайдеров виртуальных активов (VASP) в соответствии с их стандартами. Фактически, это означает, что лицензированные криптовалютные биржи по всему миру должны внедрять строгий контроль KYC/AML. Многие юрисдикции, включая ЕС, Великобританию и Канаду, уже начали применять руководящие принципы по виртуальным активам, опубликованные FATF в 2019 году. В результате любой глобальный провайдер криптоплатежей должен соблюдать аналогичные банковским требованиям по борьбе с отмыванием денег или мерам по управлению рисками.
DeFi и Стейкинг (документ BIS 156)
Токены DeFi и деятельность по стейкингу криптовалюты привлекают все больше внимания со стороны регулирующих органов. Документ Банка международных расчетов No 156 (апрель 2025 года) анализирует роль DeFi на финансовых рынках и предупреждает, что DeFi может распространять финансовые риски без надлежащих мер регулирования. В настоящее время регуляторы рассматривают вопрос о том, как включить децентрализованные финансы в сферу регулирования. Например, в руководстве Гонконга, опубликованном в апреле 2025 года, поставщики услуг «стейкинг как услуга» регулируются существующими лицензиями бирж. Аналогичным образом, некоторые центральные банки рассматривают вопрос о том, как регулировать кредитование и стейкинг стейблкоинов с помощью таких инициатив, как «План Мариана». В 2025-2026 годах ожидаются новые руководящие принципы, охватывающие пулы стейблкоинов, предоставление ликвидности и кредитные платформы, которые будут эффективно применять принцип «та же деятельность, тот же риск» к DeFi. Для традиционных финансовых учреждений это означает, что финансовые контракты в цепочке должны тщательно контролироваться, а кастодианы должны раскрывать любые услуги стейкинга, предоставляемые клиентам.
Базельские правила по криптовалютам
В июне 2023 года Базельский комитет окончательно утвердил стандарт капитала для криптоактивов, который вступит в силу 1 января 2025 года. Согласно этим стандартам, банки должны классифицировать свои риски, связанные с криптовалютой, на два типа:
Первая группа: Токенизированные традиционные активы и алгоритмические стабильные монеты, соответствующие строгим стандартам.
Группа 2：Все другие активы, такие как биткойн и эфир.
Криптоактивы категории 2 (класс 2b), которые не были протестированы на хеджирование, теперь имеют вес риска 1250%; Любой банк с общим риском по категории 2 более 1% капитала первого уровня должен взимать комиссию в размере 1250% за превышение, а если она превышает 2%, все активы категории 2 будут иметь вес в размере 1250%. Алгоритмические стейблкоины или непогашаемые стейблкоины прямо исключены из категории 1. Эти меры эффективно отбивают у крупных банков желание участвовать в чистой криптовалюте. Кроме того, эти правила вводят краткосрочный «инфраструктурный надстрой» для любых кредитов, связанных с криптовалютой. Банковские регуляторы в США и Европе подтвердили свое намерение обеспечить соблюдение этих стандартов. Практический вывод заключается в том, что любое традиционное финансовое учреждение, которое намерено хранить или одалживать криптовалюту, должно будет отложить значительный объем капитала, что снижает потенциальную доходность и требует надежного управления обеспечением.
Прозрачность налогообложения (OECD CARF)
Для борьбы с уклонением от уплаты налогов, связанных с криптовалютой, Организация экономического сотрудничества и развития (OECD) внедряет рамки отчетности по криптоактивам (CARF), принятые в 2023 году. Согласно отчету Генерального секретаря ОЭСР, представленному министрам финансов стран Группы двадцати, к февралю 2025 года 66 юрисдикций обязались запустить биржи CARF, 54 из которых начнут в 2027 году, а еще 12 - в 2028 году. CARF требует, чтобы криптовалютные биржи и расчетные учреждения сообщали налоговым органам данные о транзакциях пользователей, аналогично рамкам FATCA и CRS. Фактически, крупные криптовалютные компании должны убедиться, что их системы AML/KYC могут собирать и хранить эти данные. Ожидается, что к 2025 году будет принято ряд национальных норм и международных соглашений, которые приведут в исполнение CARF. Компании, не соблюдающие правила, могут столкнуться с наказаниями и правоприменительными мерами, поскольку налоговые органы начнут требовать предоставления подробных отчетов о балансах клиентов и транзакциях.
Стратегическое влияние и список рисков
регуляторный арбитраж
Различия в глобальных регуляторных системах создают как возможности, так и риски. Такие крипто-дружественные рынки, как Дубай, Сингапур и Швейцария, могут привлечь большее количество эмиссий и разработок, в то время как регионы с более строгими регуляциями (такие как Китай, Катар и некоторые штаты США) могут столкнуться с оттоком капитала. Компании должны четко понимать, на каких рынках их продукты могут легально предлагаться, а также где работают ключевые участники (например, банки, биржи, депозитарные учреждения). Тем не менее, с продвижением глобальных рамок, таких как FATF и Базель, глобальная координация регулирования постепенно уменьшает существование "регуляторных убежищ". Компании должны разрабатывать стратегии соблюдения, которые охватывают все регионы операций, принимая целостный подход.
Влияние капитального использования
Согласно новым правилам Базеля 2025 года, банки столкнутся с высокими капитальными требованиями в отношении криптоактивов. Управляющие активами, которые косвенно владеют криптоактивами через банковские каналы, также столкнутся с увеличением взвешенного риск-капитала. Это приведет к повышению стоимости заемных средств и снижению доходности. Например, криптофонд, поддерживаемый банком, может потребовать дополнительно подготовить 20–30% капитала на каждый вложенный доллар. Институты должны немедленно оценить последствия и рассмотреть возможность переноса части криптовых операций в небанковские структуры для оптимизации капитальной эффективности.
Хранение и сетевой безопасность
Ужесточение регулирования делает хранение активов ключевым риском. В разных странах все чаще требуют, чтобы хранители использовали холодные кошельки, проводили регулярные аудиты и обеспечивали изоляцию активов. Недавние громкие кибератаки подчеркивают необходимость создания надежной инфраструктуры хранения — включая мультиподписные кошельки, страхуемые механизмы хранения и прозрачность операций. ESMA и такие регулирующие органы, как FCA Великобритании, активно пересматривают стандарты хранения. В рамках MiCA европейские хранители должны осуществлять изоляцию клиентских активов. Традиционным финансовым учреждениям (TradFi), если они войдут в сферу криптохранения, необходимо значительно инвестировать в устойчивые системы, соблюдение нормативных требований и защиту клиентов, иначе они могут столкнуться с рисками мошенничества или нарушения доверительных обязательств.
Токенизация активов
Несколько юрисдикций готовят правовые рамки для токенизации реальных активов (RWA). Европейский Союз и Великобритания рассматривают上市 секьюритизованных токенов; пилотный проект DLT в Японии охватывает государственные облигации; несколько фондовых бирж на Ближнем Востоке тестируют цифровые облигации. Институты TradFi должны подготовиться к токенизации облигаций, акций и даже кредитов. Это расширит возможности для хранения и маркетмейкинга, но также приведет к новым рискам, связанным с интеллектуальными контрактами и системной интероперабельностью. Компании должны заранее оценить партнерство платформ и соответствующие процедуры соблюдения, связанные с отслеживанием активов и ограничениями на их передачу.
Маркет-мейкинг и ликвидность
Регуляторы сосредотачиваются на механизмах криптовалютного маркетмейкинга, особенно на автоматизированных ликвидных пулах. Обязанности по борьбе с отмыванием денег и капитальные требования изменят способы участия банков и брокеров. Стандарты прозрачности, такие как "доказательство резервов", могут стать обязательными для бирж. Ожидается, что традиционные финансовые торговые площадки в будущем будут ограничены торговлей только с контрагентами, прошедшими KYC, и использование капитала, вызванное волатильностью, может ограничить возможности собственных торговых операций. Команды управления рисками должны обновить сценарии стресс-тестирования, включая волатильность крипторынка и риски цепных реакций, особенно в период кризиса, когда корреляция с традиционными активами может резко возрасти.
Исполнимые рекомендации
Разработка общей криптостратегии: разработка комплексной стратегии на уровне совета директоров, охватывающей соблюдение норм, информационные технологии, управление финансами и контроль рисков, создание межведомственной команды для тесного мониторинга динамики MiCA, Базеля и FATF.
Укрепление механизмов противодействия отмыванию денег и налогового контроля: обновление системы KYC и мониторинга сделок, соответствие стандартам, связанным с криптовалютами, обеспечение поддержки требований к отчетности OECD CARF, включая цифровизацию и аудитируемый сбор данных о личности клиента и налоговом резидентстве.
Переоценка капитала и финансовых лимитов: Внедрение правил капитала для криптовалют по Базелю 2025 года в внутренние модели, обновление пределов финансовых рисков с учетом оптимизации капитальной эффективности через специальную цельные структуры (SPV).
Обеспечьте безопасность инфраструктуры хранения: сотрудничайте только с регулируемыми учреждениями хранения или разрабатывайте собственные решения для учреждений. Используйте многоподписные холодные хранилища, настраивайте страхование, проводите регулярные аудиты и четко раскрывайте права клиентов.
Обучение сотрудников: Постоянное обучение по вопросам законодательства, соблюдения норм и команде фронт-офиса. Назначение специализированного офицера по соблюдению норм в области криптовалют, активное противодействие регуляторным рискам.
Перспективы будущего (2025–2027)
Законодательные изменения
Европейский союз может запустить программу "MiCA-2", чтобы уточнить правила, касающиеся стабильных монет и ESG. Великобритания начнет публиковать подробные вторичные регламенты в соответствии с Законом о финансовых услугах и рынках (FSM Act) с 2025 года. Ожидается, что в США будет принят всеобъемлющий каркас для криптоактивов, возможно, через Закон FIT21 или Закон о реформе рынка цифровых товаров. Законопроект о стабильных монетах, предложенный обеими партиями (представлен в феврале 2025 года), намерен четко определить ответственность эмитентов.
Тренды регулирования
Регулирование переходит к модели «надзора на основе активности». Базельский комитет и IOSCO ожидают совместного выпуска руководящих принципов по регулированию хранения и кредитования. Проект «Мариана» (Project Mariana) Инновационного центра BIS и проекты, связанные с CBDC (такие как mBridge, Project Dunbar), влияют на позицию центральных банков в отношении криптоинтероперабельности. «Доказательство резервов» может стать регуляторным требованием — такие организации, как MAS Сингапура и FSA Японии, уже исследуют соответствующие механизмы раскрытия информации.
Эволюция рыночной структуры
Торговля токенизированными государственными облигациями постепенно набирает популярность. Ожидается, что к 2027 году в нескольких регионах начнутся пилотные проекты по «цифровым T-Bills» (токенизированным государственным облигациям), рынку репо и кредитованию под залог на блокчейне. Эти изменения в сочетании с программируемым регулированием могут радикально изменить структуру рынка фиксированного дохода. Регулируемые крипто-ETF будут расширяться, а традиционные и децентрализованные рынки ускорят свое слияние.
Согласованное развитие CBDC
Оптовые CBDC (цифровые валюты центральных банков) проекты будут продолжать развиваться. mBridge, возглавляемый BIS, переходит в третью фазу, в которой участвуют центральные банки нескольких стран в пилотных проектах многосторонних CBDC. Исследования e-CNY Китая и розничного CBDC США, а также инициативы ASEAN+3 будут продолжать влиять на стратегии центральных банков по всему миру. Центральные банки все больше уделяют внимание взаимодействию между CBDC и стабильными монетами, как это показано в проекте Dunbar, реализованном в Сингапуре.
Технический и нормативный прогресс
Искусственный интеллект и машинное обучение усилят мониторинг сделок и обнаружение аномалий, такие поставщики, как Chainalysis и TRM, продолжают расширять свои возможности. Технологии KYC для защиты конфиденциальности (такие как доказательства с нулевым разглашением и цифровые идентификационные кошельки) будут испытываться в качестве инструментов соблюдения нормативных требований. Институты также готовятся к квантово-устойчивой криптографии и стандартам распределенной идентификации, чтобы адаптироваться к требованиям следующего поколения криптоэкосистем.
График внимания (Q2 2025 - Q4 2027)
2025-Q2: FATF завершает пересмотр "правила путешествий"; Гонконг завершает правила лицензирования стабильных монет; Сенат США рассматривает законопроект «STABLE»; ЕС выпускает вторичные нормы MiCA.
2025-Q3: BIS выпустит документ по криптополитике; Сингапур опубликует руководство по токенам, представляющим ценные бумаги; Южная Африка усовершенствует криптозаконодательство; OECD выпустит первый отчет CARF; Индия пересмотрит налоговые правила по криптовалюте.
2025-Q4: Базельский комитет публикует FAQ по крипто капиталу; Генеральный аудитор США выпускает руководство по регулированию стейблкоинов; FCA Великобритании утверждает правила хранения; ЕС обновляет AMLR и включает крипто содержание; Бермуда и Сальвадор объявляют о планах CBDC.
2026-Q1: Вступление в силу MiCA и законодательства Великобритании по криптовалютам; OECD CARF начинает отчетность; США публикует регуляторную рамку для стейблкоинов; Бразилия завершает первый этап правил для криптобирж.
2026-Q2: BIS и IOSCO публикуют отчет о рисках цифровых активов; Япония расширяет регулирование криптовалют; Австралия вводит "правило путешествий"; G20 оценивает прогресс в области криптовалют и CBDC; Базель начинает мониторинг климатических рисков криптовалют.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Insights4.vc: Глобальный обзор регулирования шифрования активов (май 2025 года)
Автор: Insights4.vc Перевод: Шан Опа, Золотая экономика
В 2025 году глобальное регулирование криптовалюты достигнет ключевого момента, и основные юрисдикции усиливают свои меры регулирования.
В Европе с декабря 2024 года полностью вступает в силу Регламент о криптоактивах (MiCA), который устанавливает комплексные стандарты для криптоуслуг и стейблкоинов. В то же время США активно разрабатывают будущее регулирование криптовалют. 3 апреля 2025 года Комитет по финансовым услугам Палаты представителей США одобрил законопроект «STABLE» (H.R. 2392); в то время как 13 марта 2025 года Комитет по банковским делам Сената поддержал двухпартийный законопроект «GENIUS» с голосованием 18 против 6.
На глобальном уровне некоторые ключевые учреждения также влияют на процесс разработки политики: Банк международных расчетов (BIS) опубликовал исследовательский отчет в апреле 2025 года, в котором предложил ввести строгие требования к резервам для стабильных монет; Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF) проводила открытые консультации по изменению «правила о поездках» с февраля по апрель 2025 года, намереваясь включить все крипто-платежи в его сферу действия; капиталовые правила для криптоактивов, разработанные Базельским комитетом, официально вступили в силу 1 января 2025 года.
В Азии регулирующие органы также быстро реагируют: Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) в апреле 2025 года выпустила новые правила по крипто-стейкингу, дополнительно усовершенствовав уже внедренную в 2023 году систему лицензирования бирж; Сингапур с августа 2023 года завершил разработку рамок для лицензирования стейблкоинов. В регионе Ближнего Востока Дубайская дирекция по регулированию виртуальных активов (VARA) во главе с обновлением законодательства по крипто-маркетингу выпустила в октябре 2024 года обновленные правила, а Бахрейн в феврале 2024 года обновил свои крипто-правила.
В новых рынках Африки и Латинской Америки регулирование также быстро продвигается: Кения получила регуляторные рекомендации от Международного валютного фонда (МВФ) в январе 2025 года; Бразилия планирует поэтапное внедрение криптовалютного регулирования до конца 2025 года; Аргентина в начале 2025 года запустила регуляторную песочницу для пилотного проекта токенизированных ценных бумаг.
Глобальная карта регулирования
Зрелость глобального регулирования криптовалют варьируется от "полной системы" до "полного запрета".
США
Краткое содержание: Американские законодатели сосредоточили внимание на стейблкоинах и координации регулирования между учреждениями. В начале 2025 года Палата представителей приняла Законопроект STABLE (Закон о прозрачности и подотчетности стейблкоинов) с межпартийным голосованием 32 против 17; Комитет по банковскому делу Сената продвигает Законопроект GENIUS (Законопроект о руководстве и создании национальной системы инноваций стейблкоинов США). Оба законопроекта установят строгие требования к резервам и раскрытию информации для стейблкоинов, обеспеченных долларом, и в настоящее время ожидают голосования в Конгрессе.
В то же время бывший президент Трамп публично продвигает "Национальную стратегию криптовалюты", распорядившись о создании рабочей группы по криптовалютам для изучения резервов биткойнов и плана резервирования цифровых активов в США. Что касается регулирования, как демократы, так и республиканцы выражают обеспокоенность действиями SEC против эмитентов криптопроектов (например, обвинения в том, что торговые платформы токенов являются незарегистрированными ценными бумагами). Соответствующее законодательство, такое как закон FIT21, направлено на четкое определение ответственности SEC и CFTC за регулирование криптоактивов, чтобы избежать дублирования обязанностей.
В этой области проект закона «FIT21», поддерживаемый обеими партиями (инициированным сенаторами Скоттом, Хагерти и другими), четко определит разделение обязанностей SEC и CFTC и введет новую категорию «лицензируемых платежных стабильных монет», которые будут совместно регулироваться двумя агентствами. В то же время регулирующие органы также принимают меры: специальная группа по криптовалютам под руководством комиссара SEC Пирса собирает общественное мнение по таким вопросам, как хранение, кредитование, ставking и клиринг, что может ослабить ограничения на криптовалютное кредитование и ставking в рамках законодательства о ценных бумагах; руководство CFTC склоняется к тому, чтобы классифицировать большинство криптовалют как «товары».
Кроме того, банковские регуляторы также выпускают рекомендации, связанные с финтехом и хранением криптовалют (OCC и FDIC выпустили руководство на 2022-2024 годы). В целом, рынок должен внимательно следить за окончательным голосованием по законопроекту о стейблкоинах и бирже и готовиться к регулирующим действиям со стороны SEC и CFTC. Формирующаяся нормативно-правовая база в США предвещает более четкие стандарты для стейблкоинов, а также перекройку нормативных границ между SEC и CFTC, что усилит контроль за выпуском на рынке и регулирование борьбы с мошенничеством.
Европейский Союз
Резюме: Европейский Союз теперь имеет единый правовой рамки для криптовалют (MiCA), а также усиливаются правила по борьбе с отмыванием денег и переводами. В мае 2023 года ЕС официально принял регламент MiCA, который является первым законом, охватывающим большинство криптоуслуг. Положения MiCA о регистрации/лицензировании, прозрачности, резервировании стейблкоинов и защите потребителей вступили в силу 30 декабря 2024 года. Регуляторы стран-членов внедряют вторую фазу MiCA (Level-2) с деталями, включая механизмы поддержки стейблкоинов, торговые платформы и технические стандарты раскрытия информации.
В то же время Европейское управление банковского надзора (EBA) и Управление по финансовым рынкам (ESMA) также совершенствуют регулирование криптовалют в соответствии с правилами противодействия отмыванию денег и финансированию терроризма. Стоит отметить, что новое законодательство Европейского Союза о "правилах путешествий" (Регламент № 1113/2023) расширяет традиционные правила перевода средств на криптовалютную сферу и вступит в силу в конце 2024 года. В июле 2024 года EBA опубликовала окончательные "Руководства по правилам путешествий", в которых четко указаны требования к информации о инициаторе и получателе в криптовалютных переводах. Это означает, что криптобиржи и сервисы кошельков в Европе должны собирать информацию о пользователях для каждой транзакции так же, как это делают банки.
В начале 2025 года регулирующие органы разных стран опубликуют соответствующие заявления о надзоре. Европейский Союз также завершает доработку пересмотра Регламента о переводе средств, чтобы унифицировать стандарты против отмывания денег по электронным переводам (включая криптовалюту) на всем европейском пространстве. В области правоприменения ESMA рассматривает ключевые рынки (такие как стейблкоины), а EBA также опубликовала стандарты для криптохранения. Европейский Центральный банк и центральные банки стран-членов изучают, как MiCA может быть интегрирована с существующими платежными системами, а Европейский Союз также начал обсуждение пилотного проекта оптовых CBDC.
В настоящее время операторы крипторынка Европейского Союза находятся под четким правовым регулированием: поставщики услуг должны зарегистрироваться в одной из стран-членов (или использовать механизм паспортирования), соблюдать правила капиталовложений и хранения, а также выполнять обязательства KYC и правила путешествий. Для участников отрасли это означает конец "эпохи дикой криптовалюты" на национальном уровне: трансакции и выпуск токенов через границы будут подвергаться строгому регулированию и требованиям к капиталу, стабильные монеты должны обеспечиваться на 100%.
Запущен этап MiCA Level-2: 29 апреля 2025 года Европейская комиссия приняла первый делегированный акт MiCA (о контрольных мерах против манипуляций на рынке RTS), дополнительные правила RTS будут постепенно опубликованы во второй половине 2025 года.
Великобритания
Основные моменты: Великобритания после паузы полностью вводит регулирование криптовалют. На основе Закона о финансовых услугах и рынках 2023 года (законопроект FSM) правительство Великобритании подтвердило, что оно будет одновременно разрабатывать законодательство для регулирования всех основных криптовалютных операций (включая стейблкоины), отказавшись от первоначального поэтапного подхода.
В конце 2024 года новое правительство объявило о расширении полномочий Управления по финансовому поведению (FCA), охватившего криптоторговлю, кастодиальные услуги, биржи и выпуск стейблкоинов. Закон FSM с июня 2023 года широко определил "криптоактивы" и уполномочил министерство финансов классифицировать криптовалютную деятельность как регулируемую.
Таким образом, дорожная карта регулирования в Великобритании включает: в 2025 году будут приняты новые подзаконные акты (например, пересмотр Закона о регулируемой деятельности), а также правила регулирования, опубликованные FCA, которые охватывают обязательства по листингу и раскрытию информации для криптовалютных торговых платформ, расширение правил по манипуляциям на рынке для криптовалют (т.е. предложенная система MARC) и гарантии выкупа стейблкоинов. FCA опубликовала документ для обсуждения по вопросам криптокастоди и стейкинга.
В январе 2025 года правительство издаст указ, который исключит крипто-ставки из определения "коллективных инвестиционных схем", тем самым открывая зеленый свет для легальных ставок. FCA также планирует в 2025 году провести консультации по правилам безопасности средств в крипто-кастодианстве, а также о том, как ставки и кредитование могут быть включены в рамки регулирования клиентских средств.
На самом деле, уполномоченным криптокомпаниям вскоре потребуется полная лицензия FCA, четкий механизм хранения и новые процедуры раскрытия информации. Банкам и другим британским компаниям следует подготовиться к тому, чтобы рассматривать криптоактивы как регулируемые инвестиции и соответствовать соответствующим требованиям к капиталу и хранению. Злоупотребления на крипторынке также будут подлежать санкциям со стороны британского законодательства после внедрения этих регуляций.
Азия
Основные моменты: Основные узлы Азии создают или обновляют свои регулирующие системы.
Япония
В Японии в настоящее время существует одна из самых передовых регуляторных рамок для цифровых активов в мире. Все биржи и депозитарные учреждения должны регистрироваться в соответствии с Законом о платежных услугах. С июня 2023 года все переводы должны соответствовать требованиям данных «правил путешествий» FATF, что позволяет регуляторам полностью контролировать информацию о инициаторах и получателях транзакций. Стейблкоины классифицируются как «электронные платежные инструменты». В марте 2025 года Финансовое управление (FSA) предложило законопроект, позволяющий трастовым стейблкоинам инвестировать до 50% резервов в государственные облигации Японии или срочные депозиты. Примерно в это же время SBI VC Trade стала первым учреждением, получившим разрешение на выпуск USDC в рамках этой системы. Правила защиты потребителей также усиливаются: уведомление, подготовленное в марте 2025 года, требует, чтобы эмитенты стейблкоинов ежегодно проходили аудит у зарегистрированных бухгалтеров для проверки изоляции активов; обновленные рекомендации расширяют контроль за продажами криптоактивов.
Гонконг
В 2023 году Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) ввела новый режим лицензирования платформы для торговли виртуальными активами, вступивший в силу с июня 2023 года. К началу 2025 года SFC распространила это правило на услуги стейкинга. В апреле 2025 года SFC выпустила руководство, позволяющее лицензированным платформам предлагать стейкинг криптовалюты (например, стейкинг Ethereum) при соблюдении строгих условий: платформы должны иметь полный контроль над заложенными активами, иметь надежную систему раскрытия информации и управления рисками, а также получать явное одобрение регулирующих органов. Это отражает более широкое направление политики Гонконга, а именно стратегию «ASPIRe», которая признает роль стейкинга для кибербезопасности, призывая при этом к надежной защите инвесторов. Ожидается, что SFC завершит работу над правилами регулирования стейблкоинов в 2025 году, а предварительные общественные консультации состоятся в 2024 году.
Сингапур
С 2020 года Управление финансовых услуг Сингапура (MAS) внедряет зрелую регуляторную систему для криптоактивов через Закон о платежных услугах. В августе 2023 года MAS опубликовало новую регуляторную рамку для стейблкоинов, требуя, чтобы все криптовалюты, привязанные к фиатной валюте (например, такие как USDS), полностью поддерживались резервными активами, которые должны храниться в регулируемых учреждениях. Ожидается, что Сингапур окончательно утвердит все оставшиеся правила, касающиеся стейблкоинов, в 2025 году.
Корея
Южная Корея в середине 2023 года приняла Закон о защите пользователей виртуальных активов (VAUPA), который вступит в силу 19 июля 2024 года. Этот закон предоставляет широкий спектр мер защиты: криптобиржи обязаны изолировать клиентские активы, иметь страховку, проводить операционные проверки и сообщать о подозрительной деятельности. Комиссия по финансовым услугам (FSC) объявила, что биржи уже усилили свои системы соблюдения требований в соответствии с VAUPA. В будущем, в 2025 году, будут введены дополнительные правила, включая обязательства по резервированию стабильных монет и хранению.
Другие регионы Азии
Сингапур и Гонконг продолжают вести развитие регуляторной базы. Индия вновь оценивает свою криптополитику в соответствии с глобальными трендами. Китайская материковая часть по-прежнему придерживается строгой позиции по запрету криптоторговли. Такие развивающиеся рынки, как Филиппины и Малайзия, применяют умеренное регулирование к криптобиржам и провайдерам услуг, а центральный банк Индонезии также разрабатывает систему лицензирования для криптовалют.
Ближний Восток
Основные моменты: страны Персидского залива быстро создают собственную систему регулирования криптовалют.
Дубай (ОАЭ)
Виртуальный управленческий орган активов Дубая (VARA) был установлен в соответствии с законом № 4 в 2022 году и в настоящее время разработал комплексные правила регулирования криптовалют. В октябре 2024 года VARA опубликовала новые «Правила маркетинга», предназначенные для управления всеми крипто-рекламными и рекламными акциями, направленными на жителей ОАЭ, которые заменили ранее действующий административный приказ. Регулирование VARA в 2023 году охватывало лицензирование и управление для бирж, брокеров и других криптоорганизаций. В период с 2023 по 2025 год VARA продолжает расширять свои рекомендации, особенно сосредотачиваясь на маркетинге и кастодиальных услугах. Кроме того, финансовые свободные зоны Дубая DIFC и ADGM также разработали свои собственные регуляторные рамки для DLT (технологии распределенного реестра), что еще больше укрепляет статус ОАЭ как регионального крипто-узла.
Бахрейн
Центральный банк Бахрейна (CBB) в 2022 году создал свой собственный регулятор виртуальных активов. В феврале 2024 года CBB обновил правила цифровых активов, чтобы соответствовать международным стандартам. В Бахрейне в настоящее время разрешено работать лицензированным криптовалютным биржам и провайдерам услуг хранения, а также применяются правила по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма к поставщикам услуг виртуальных активов (VASPs). Фондовая биржа страны — Бахрейнская биржа — также исследует возможности токенизации ценных бумаг.
Саудовская Аравия
Саудовская Аравия еще не разработала специальную законодательную базу для криптовалют. Криптовалютные сделки технически не регулируются и не признаны официально. Центральный банк Саудовской Аравии (SAMA) и Управление капитального рынка (CMA) неоднократно выпускали предупреждения о рисках инвестирования в криптовалюту. Тем не менее, страна проявила интерес к технологии блокчейн и участвует в проекте цифровой валюты центрального банка mBridge. Ожидается, что до конца 2020-х годов не будет введено всеобъемлющее законодательство о криптовалютах.
Катар
В 2024 году Финансовый центр Катара (QFC) представил рамки цифровых активов для зарегистрированных в QFC организаций. Эти рамки поддерживают токенизацию физических активов и применение распределенных технологий, но прямо исключают криптовалюты и стейблкоины. Таким образом, Катар по-прежнему придерживается осторожного подхода, ограничивая прямые криптовалютные сделки, но поощряя регулируемые токенизированные финансовые приложения.
Обзор Африки и Латинской Америки
Основные моменты: Новые рынки активно исследуют и постепенно совершенствуют регулирование криптовалют.
Большинство стран Африки все еще находятся на стадии изучения регулирования криптовалют. В январе 2025 года Международный валютный фонд (МВФ) выпустил доклад о технической помощи Кении, в котором рекомендовал стандарты таксономии для криптоактивов, укрепление институциональной координации и улучшение надзора за борьбой с отмыванием денег. Управление рынков капитала Кении находится в процессе разработки соответствующего законодательства. В результате попадания в серый список FATF Нигерия пересматривает свою стратегию регулирования криптовалютных бирж. Режим лицензирования в Южной Африке действует: с 1 июня 2023 года FSCA обработала 420 заявок CASP (Cryptoasset Service Provider), и по состоянию на 10 декабря 2024 года было одобрено в общей сложности 248 лицензий; В первом квартале 2025 года будет начата работа по обеспечению соблюдения и пересмотру «правил поездок» на местах. Такие страны, как Руанда и Нигерия, в настоящее время уделяют особое внимание соблюдению требований по борьбе с отмыванием денег для VASP.
Регуляторные различия в Латинской Америке значительны. Бразилия приняла национальный закон о криптовалютах в 2023 году, и ее центральный банк проводит его поэтапную реализацию, ожидается, что проект будет опубликован до конца 2024 года. Мексика по-прежнему работает на основании Закона о финансовых технологиях 2018 года и недавно усилила проверки по борьбе с отмыванием денег для криптовалютных бирж. Аргентина на протяжении многих лет имела либеральное регулирование, но в марте 2024 года приняла закон № 27,739, который включает VASPs в сферу регулирования ценных бумаг; в апреле 2025 года также будет запущена зона экспериментов с токенизацией для тестирования на цепочке. Хотя Чили и Колумбия опубликовали соответствующие руководящие принципы, полноценная правовая система еще не сформирована.
Междисциплинарные темы
стабильная монета
Регуляторы по всему миру сходятся на строгих стандартах стейблкоинов. Вслед за основными валютами, привязанными к фиатным валютам, такими как USDC, Банк международных расчетов (BIS) и центральные банки также подчеркнули, что стейблкоины должны быть на 100% обеспечены резервами и подлежать обмену в любое время. Документ BIS No 156 (апрель 2025 года) конкретно призывает к «целевому регулированию стейблкоинов» с акцентом на резервные активы и устойчивые конструкции. MiCA ЕС и некоторые национальные законы предусматривают, что валюты, привязанные к фиатной валюте, должны быть полностью обеспечены активами и буферизированы капиталом. В США несколько законопроектов Конгресса, таких как Закон о стабильности, Закон GENIUS и предлагаемые правила Федеральной резервной системы, призваны обязать эмитентов хранить безопасные резервы в регулируемых банках. Ожидается, что регулирующие органы будут обеспечивать соблюдение требований о подтверждении резервов и аудите – на самом деле, некоторые биржи в таких юрисдикциях, как Япония и некоторые страны Европы, были обязаны раскрывать информацию о подтверждении резервов. Регулирование стейблкоинов становится центральной темой пруденциального регулирования Базеля и глобального режима борьбы с отмыванием денег.
Группа действий финансовых действий по борьбе с отмыванием денег/финансированием терроризма (февраль 2025 года)
Постоянные обновления FATF переопределяют нормативные рамки криптовалют. В феврале 2025 года FATF проведет общее заседание для начала общественного обсуждения 16-го рекомендации ("правила перевода"), с целью обеспечения согласованности данных о инициаторе/бенефициаре всех переводов. Ожидается, что эти изменения будут завершены к середине 2025 года и могут включать требования к структурированным сообщениям (например, ISO 20022), снижение минимального порога и расширение охвата внутренних и трансграничных криптовалютных платежей. Кроме того, отчет FATF за 2023-2024 годы (опубликованный в январе 2025 года) еще раз подтвердил обязательства юрисдикций по лицензированию или запрещению провайдеров виртуальных активов (VASP) в соответствии с их стандартами. Фактически, это означает, что лицензированные криптовалютные биржи по всему миру должны внедрять строгий контроль KYC/AML. Многие юрисдикции, включая ЕС, Великобританию и Канаду, уже начали применять руководящие принципы по виртуальным активам, опубликованные FATF в 2019 году. В результате любой глобальный провайдер криптоплатежей должен соблюдать аналогичные банковским требованиям по борьбе с отмыванием денег или мерам по управлению рисками.
DeFi и Стейкинг (документ BIS 156)
Токены DeFi и деятельность по стейкингу криптовалюты привлекают все больше внимания со стороны регулирующих органов. Документ Банка международных расчетов No 156 (апрель 2025 года) анализирует роль DeFi на финансовых рынках и предупреждает, что DeFi может распространять финансовые риски без надлежащих мер регулирования. В настоящее время регуляторы рассматривают вопрос о том, как включить децентрализованные финансы в сферу регулирования. Например, в руководстве Гонконга, опубликованном в апреле 2025 года, поставщики услуг «стейкинг как услуга» регулируются существующими лицензиями бирж. Аналогичным образом, некоторые центральные банки рассматривают вопрос о том, как регулировать кредитование и стейкинг стейблкоинов с помощью таких инициатив, как «План Мариана». В 2025-2026 годах ожидаются новые руководящие принципы, охватывающие пулы стейблкоинов, предоставление ликвидности и кредитные платформы, которые будут эффективно применять принцип «та же деятельность, тот же риск» к DeFi. Для традиционных финансовых учреждений это означает, что финансовые контракты в цепочке должны тщательно контролироваться, а кастодианы должны раскрывать любые услуги стейкинга, предоставляемые клиентам.
Базельские правила по криптовалютам
В июне 2023 года Базельский комитет окончательно утвердил стандарт капитала для криптоактивов, который вступит в силу 1 января 2025 года. Согласно этим стандартам, банки должны классифицировать свои риски, связанные с криптовалютой, на два типа:
Криптоактивы категории 2 (класс 2b), которые не были протестированы на хеджирование, теперь имеют вес риска 1250%; Любой банк с общим риском по категории 2 более 1% капитала первого уровня должен взимать комиссию в размере 1250% за превышение, а если она превышает 2%, все активы категории 2 будут иметь вес в размере 1250%. Алгоритмические стейблкоины или непогашаемые стейблкоины прямо исключены из категории 1. Эти меры эффективно отбивают у крупных банков желание участвовать в чистой криптовалюте. Кроме того, эти правила вводят краткосрочный «инфраструктурный надстрой» для любых кредитов, связанных с криптовалютой. Банковские регуляторы в США и Европе подтвердили свое намерение обеспечить соблюдение этих стандартов. Практический вывод заключается в том, что любое традиционное финансовое учреждение, которое намерено хранить или одалживать криптовалюту, должно будет отложить значительный объем капитала, что снижает потенциальную доходность и требует надежного управления обеспечением.
Прозрачность налогообложения (OECD CARF)
Для борьбы с уклонением от уплаты налогов, связанных с криптовалютой, Организация экономического сотрудничества и развития (OECD) внедряет рамки отчетности по криптоактивам (CARF), принятые в 2023 году. Согласно отчету Генерального секретаря ОЭСР, представленному министрам финансов стран Группы двадцати, к февралю 2025 года 66 юрисдикций обязались запустить биржи CARF, 54 из которых начнут в 2027 году, а еще 12 - в 2028 году. CARF требует, чтобы криптовалютные биржи и расчетные учреждения сообщали налоговым органам данные о транзакциях пользователей, аналогично рамкам FATCA и CRS. Фактически, крупные криптовалютные компании должны убедиться, что их системы AML/KYC могут собирать и хранить эти данные. Ожидается, что к 2025 году будет принято ряд национальных норм и международных соглашений, которые приведут в исполнение CARF. Компании, не соблюдающие правила, могут столкнуться с наказаниями и правоприменительными мерами, поскольку налоговые органы начнут требовать предоставления подробных отчетов о балансах клиентов и транзакциях.
Стратегическое влияние и список рисков
регуляторный арбитраж
Различия в глобальных регуляторных системах создают как возможности, так и риски. Такие крипто-дружественные рынки, как Дубай, Сингапур и Швейцария, могут привлечь большее количество эмиссий и разработок, в то время как регионы с более строгими регуляциями (такие как Китай, Катар и некоторые штаты США) могут столкнуться с оттоком капитала. Компании должны четко понимать, на каких рынках их продукты могут легально предлагаться, а также где работают ключевые участники (например, банки, биржи, депозитарные учреждения). Тем не менее, с продвижением глобальных рамок, таких как FATF и Базель, глобальная координация регулирования постепенно уменьшает существование "регуляторных убежищ". Компании должны разрабатывать стратегии соблюдения, которые охватывают все регионы операций, принимая целостный подход.
Влияние капитального использования
Согласно новым правилам Базеля 2025 года, банки столкнутся с высокими капитальными требованиями в отношении криптоактивов. Управляющие активами, которые косвенно владеют криптоактивами через банковские каналы, также столкнутся с увеличением взвешенного риск-капитала. Это приведет к повышению стоимости заемных средств и снижению доходности. Например, криптофонд, поддерживаемый банком, может потребовать дополнительно подготовить 20–30% капитала на каждый вложенный доллар. Институты должны немедленно оценить последствия и рассмотреть возможность переноса части криптовых операций в небанковские структуры для оптимизации капитальной эффективности.
Хранение и сетевой безопасность
Ужесточение регулирования делает хранение активов ключевым риском. В разных странах все чаще требуют, чтобы хранители использовали холодные кошельки, проводили регулярные аудиты и обеспечивали изоляцию активов. Недавние громкие кибератаки подчеркивают необходимость создания надежной инфраструктуры хранения — включая мультиподписные кошельки, страхуемые механизмы хранения и прозрачность операций. ESMA и такие регулирующие органы, как FCA Великобритании, активно пересматривают стандарты хранения. В рамках MiCA европейские хранители должны осуществлять изоляцию клиентских активов. Традиционным финансовым учреждениям (TradFi), если они войдут в сферу криптохранения, необходимо значительно инвестировать в устойчивые системы, соблюдение нормативных требований и защиту клиентов, иначе они могут столкнуться с рисками мошенничества или нарушения доверительных обязательств.
Токенизация активов
Несколько юрисдикций готовят правовые рамки для токенизации реальных активов (RWA). Европейский Союз и Великобритания рассматривают上市 секьюритизованных токенов; пилотный проект DLT в Японии охватывает государственные облигации; несколько фондовых бирж на Ближнем Востоке тестируют цифровые облигации. Институты TradFi должны подготовиться к токенизации облигаций, акций и даже кредитов. Это расширит возможности для хранения и маркетмейкинга, но также приведет к новым рискам, связанным с интеллектуальными контрактами и системной интероперабельностью. Компании должны заранее оценить партнерство платформ и соответствующие процедуры соблюдения, связанные с отслеживанием активов и ограничениями на их передачу.
Маркет-мейкинг и ликвидность
Регуляторы сосредотачиваются на механизмах криптовалютного маркетмейкинга, особенно на автоматизированных ликвидных пулах. Обязанности по борьбе с отмыванием денег и капитальные требования изменят способы участия банков и брокеров. Стандарты прозрачности, такие как "доказательство резервов", могут стать обязательными для бирж. Ожидается, что традиционные финансовые торговые площадки в будущем будут ограничены торговлей только с контрагентами, прошедшими KYC, и использование капитала, вызванное волатильностью, может ограничить возможности собственных торговых операций. Команды управления рисками должны обновить сценарии стресс-тестирования, включая волатильность крипторынка и риски цепных реакций, особенно в период кризиса, когда корреляция с традиционными активами может резко возрасти.
Исполнимые рекомендации
Перспективы будущего (2025–2027)
Законодательные изменения
Европейский союз может запустить программу "MiCA-2", чтобы уточнить правила, касающиеся стабильных монет и ESG. Великобритания начнет публиковать подробные вторичные регламенты в соответствии с Законом о финансовых услугах и рынках (FSM Act) с 2025 года. Ожидается, что в США будет принят всеобъемлющий каркас для криптоактивов, возможно, через Закон FIT21 или Закон о реформе рынка цифровых товаров. Законопроект о стабильных монетах, предложенный обеими партиями (представлен в феврале 2025 года), намерен четко определить ответственность эмитентов.
Тренды регулирования
Регулирование переходит к модели «надзора на основе активности». Базельский комитет и IOSCO ожидают совместного выпуска руководящих принципов по регулированию хранения и кредитования. Проект «Мариана» (Project Mariana) Инновационного центра BIS и проекты, связанные с CBDC (такие как mBridge, Project Dunbar), влияют на позицию центральных банков в отношении криптоинтероперабельности. «Доказательство резервов» может стать регуляторным требованием — такие организации, как MAS Сингапура и FSA Японии, уже исследуют соответствующие механизмы раскрытия информации.
Эволюция рыночной структуры
Торговля токенизированными государственными облигациями постепенно набирает популярность. Ожидается, что к 2027 году в нескольких регионах начнутся пилотные проекты по «цифровым T-Bills» (токенизированным государственным облигациям), рынку репо и кредитованию под залог на блокчейне. Эти изменения в сочетании с программируемым регулированием могут радикально изменить структуру рынка фиксированного дохода. Регулируемые крипто-ETF будут расширяться, а традиционные и децентрализованные рынки ускорят свое слияние.
Согласованное развитие CBDC
Оптовые CBDC (цифровые валюты центральных банков) проекты будут продолжать развиваться. mBridge, возглавляемый BIS, переходит в третью фазу, в которой участвуют центральные банки нескольких стран в пилотных проектах многосторонних CBDC. Исследования e-CNY Китая и розничного CBDC США, а также инициативы ASEAN+3 будут продолжать влиять на стратегии центральных банков по всему миру. Центральные банки все больше уделяют внимание взаимодействию между CBDC и стабильными монетами, как это показано в проекте Dunbar, реализованном в Сингапуре.
Технический и нормативный прогресс
Искусственный интеллект и машинное обучение усилят мониторинг сделок и обнаружение аномалий, такие поставщики, как Chainalysis и TRM, продолжают расширять свои возможности. Технологии KYC для защиты конфиденциальности (такие как доказательства с нулевым разглашением и цифровые идентификационные кошельки) будут испытываться в качестве инструментов соблюдения нормативных требований. Институты также готовятся к квантово-устойчивой криптографии и стандартам распределенной идентификации, чтобы адаптироваться к требованиям следующего поколения криптоэкосистем.
График внимания (Q2 2025 - Q4 2027)