Доходность по облигациям США упала, цены на облигации США выросли, безопасны ли облигации США?
После введения таможенной политики доходность казначейских облигаций США стремительно возросла: доходность 30-летних облигаций США однажды преодолела 5%, в то время как доходность 10-летних облигаций также достигла 4,50%.
Рост доходности американских облигаций означает падение их цен, между ними существует обратная зависимость, логика здесь проста:
Предположим, вы купили однолетние облигации США с номинальной ставкой 5% и номиналом 100 долларов. На сроке погашения вы можете получить 105 долларов. Но если в это время на фондовом рынке начнется рост, инвесторы начнут распродажу ранее купленных облигаций США за 100 долларов, и если предложение на рынке увеличится, а спрос останется прежним, то цена ваших облигаций упадет, например, до 98 долларов, и соответствующая доходность составит 7,14% (7/98); и наоборот.
А ключом к колебаниям цен на облигации на самом деле является изменение соотношения спроса и предложения. Когда спрос на государственные облигации резко увеличивается и возникает дефицит, цены на облигации растут, а доходность к погашению снижается; наоборот, когда предложение на рынке увеличивается и предложение превышает спрос, цены на облигации падают, а доходность к погашению возрастает.
!
Рост доходности американских облигаций на самом деле отражает распродажу американских облигаций. По идее, в условиях глобальной неопределенности в области тарифов, повышенного спроса на безопасные активы и роста ожиданий по снижению процентных ставок со стороны ФРС, американские облигации должны быть самой безопасной "гавани", но на данный момент они подверглись распродаже.
Одна из причин заключается в том, что торговля с использованием бенчмарка фонда привела к маржин-коллу, вынуждая их закрывать позиции и распродаживать американские облигации для получения ликвидности, что в итоге привело к ситуации обрушения цен. Торговля с использованием бенчмарка на самом деле представляет собой арбитраж между ценами на спот-облигации и фьючерсы. Хедж-фонды используют высокий левередж, и как только колебания рынка приводят к убыткам, это вызывает волну распродаж, формируя порочный круг "распродажа — рост доходности — новая распродажа";
Еще одна причина заключается в том, что доверие рынка к США ослабевает. Будь то опасение, что эскалация торговой войны усугубит риск стагфляции в США, или кризис независимости ФРС, спровоцированный публичным давлением Трампа на председателя ФРС Джерома Пауэлла с целью снижения процентных ставок и даже угрозой его увольнения, доверие рынка к долларовым активам ослабло.
Тем не менее, давление на американские облигации быстро ослабло. С 21 апреля доходность американских облигаций начала снижаться, а их цены, соответственно, начали расти. Разве сигнал тревоги по американским облигациям снят?
#01Долги США контролируют Трампа
Согласно обычной логике, рост доходности государственных облигаций США (то есть падение цен на облигации) обычно означает, что процентные ставки в США растут или экономические данные сильны, что в свою очередь привлекает глобальные капиталы в США и поднимает курс доллара. Но в этот раз ситуация совершенно иная — и облигации США, и доллар неожиданно падают, и фондовый рынок США тоже не смог "избежать беды".
Крах американского рынка акций и доллара, возможно, именно то, что Трамп рад видеть. В конце концов, его основное внимание всегда сосредоточено на укреплении политической власти, и его привычный метод заключается в том, чтобы «сначала создать кризис, а затем громко его решить».
Падение американских акций стало инструментом в его противостоянии с Федеральной резервной системой. Как только рынок начнет торговать рецессией американской экономики и панические настроения возрастут, Федеральная резервная система будет вынуждена начать масштабное снижение процентных ставок, после чего экономика начнет восстанавливаться, фондовый рынок оживится, и Трамп сможет приписать «заслугу» своим мудрым решениям, подготовив почву для промежуточных выборов 2026 года.
Что касается девальвации доллара, для Трампа это тоже своего рода два зайца одним выстрелом: с одной стороны, это повышает конкурентоспособность экспорта; с другой стороны, это также позволяет размыть огромный государственный долг, можно сказать, "подпирая" с расчетом.
Но падение американских облигаций ставит Трампа под огромным давлением. Рост доходности американских облигаций на рынке требует соответствующего повышения ставок по новым выпускам облигаций в США, иначе инвесторы не будут желать их покупать. А как только ставки по новым государственным облигациям повысятся, давление на выплаты в США также возрастет. Таким образом, подход США "сносить одну стену, чтобы построить другую" лишь увеличит разрыв в долгах, создавая порочный круг.
Поэтому после резкого падения американских облигаций команда Трампа начала принимать меры по "спасению рынка":
9 апреля Трамп объявил о приостановке на 90 дней "взаимных тарифов" для 75 стран, которые не ввели ответные тарифные меры против США, и снижении тарифов для этих стран до 10%;
12 числа США ввели освобождение от пошлин на некоторые высокотехнологичные товары из Китая (такие как смартфоны, полупроводники и т.д.)
22-го числа Трамп заявил о готовности вести переговоры с Китаем в "очень дружелюбном" ключе, и в будущем возможно значительное снижение тарифов на китайские товары, но они не снизятся до нуля; в тот же день он также заявил, что "не намерен увольнять" председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, что вселило уверенность на рынке;
28 числа министр финансов США Брейсент заявил, что не хочет, чтобы торговая ситуация между Китаем и США усугублялась, пытаясь успокоить панику на финансовых рынках. В то же время Федеральная резервная система также начала действовать, чтобы успокоить рыночные настроения;
24 числа президент Кливлендского федерального резервного банка Хамак заявил, что хотя вероятность снижения процентной ставки в мае практически отсутствует, если экономические данные до июня смогут предоставить четкий и убедительный сигнал, то первое снижение ставок может произойти уже в июне — в любом случае, ожидания рынка уже разожжены.
Хотя "компромисс" команды Трампа временно снял давление на продажу американских облигаций, сигнал тревоги по американским облигациям не снят.
#02Американские облигации больше не являются "убежищем"
Рискованная премия по американским облигациям увеличивается, и рынок начинает оценивать их как "рисковые активы", а не как "безрисковые активы.
На протяжении долгого времени государственные облигации США рассматривались как активы-убежища, главным образом благодаря кредитоспособности доллара. Однако теперь рынок больше не рассматривает гособлигации США как «убежище», и причина этого проста — кредитоспособность доллара уже исчерпана.
С момента создания Бреттон-Вудской системы в 1944 году доллар стал единственной валютой в мире, связанной с золотом, и все национальные валюты были вынуждены привязываться к доллару. Вся глобальная торговля и резервы вращались вокруг доллара. К 2001 году доля доллара в глобальных валютных резервах достигла 72,7%, что было пиком кредитоспособности доллара. Однако с ростом евро и глобальной многополярности доля доллара в мировых валютных резервах начала медленно снижаться, что означало, что кредитоспособность доллара тоже начала ухудшаться.
США часто используют долларовую гегемонию как оружие, нанося удары по экономике других стран через санкции, заморозку активов и другие меры. Особенно во время конфликта между Россией и Украиной США заморозили валютные резервы России, что напрямую усугубило глобальный кризис доверия к доллару, заставив многие страны с торговым профицитом в отношении США начать "отказываться" от американских облигаций.
Также существует проблема государственного долга в США, которая уже достигла «опасной черты». Объем государственного долга США уже превысил 36 триллионов долларов, а доля долга в ВВП составляет более 120%. Аналитик Ларри Макдональд отметил, что если процентные ставки останутся на уровне 4,5%, к 2026 году расходы США на обслуживание долга могут достичь 1,2–1,3 триллионов долларов, что превысит расходы на оборону, а бюджетный дефицит США станет непосильным.
Краткосрочное долговое давление в США становится все более актуальным: в 2025 году истекает срок 9,2 триллиона долларов США, и только в июне истекает срок 6 триллионов долларов США.
Кредит в долларах сейчас похож на овердрафт по кредитной карте, глобальный капитал начинает переходить к золотым и другим неамериканским активам, доля доллара в глобальных валютных резервах продолжает снижаться, в 2024 году она упала до 57,3%.
!
**Другой логикой, поддерживающей американские облигации, является то, что страны, имеющие торговый профицит с США, после получения долларов должны вернуть эти доллары в США, в основном инвестируя в американские облигации, что формирует замкнутый цикл "товар-доллар-американские облигации". Однако политика "паритетных пошлин" Трампа может разрушить этот замкнутый цикл, если глобальная торговая война не утихнет, объем торгового дефицита США снизится, что напрямую повлияет на способность стран с профицитом накапливать доллары.
Когда государственные облигации США больше не будут "убежищем", традиционные хедж-фонды будут переключаться на золото, валюты, не относящиеся к доллару и другие альтернативные активы. Международный валютный фонд прогнозирует, что к 2026 году доля долларовых резервов может упасть ниже 50%.
#03 Будет ли дефолт по американским облигациям?
Этот вопрос всегда вызывал большой интерес, доверие к американским активам переживает системный кризис, насколько велик риск дефолта по американским государственным облигациям?
Вероятность прямого дефолта по краткосрочным американским облигациям крайне низка. Miaotou не раз упоминал, что если США столкнутся с долговым кризисом, то статус доллара как глобальной резервной валюты будет подвержен огромной угрозе, что может даже вызвать новый раунд глобального финансового кризиса, что, безусловно, станет невыносимой катастрофой для США.
У правительства США есть множество средств, чтобы избежать дефолта, и оно никогда не дойдет до грани дефолта без необходимости. Например, Трамп использовал тарифы в качестве козыря в переговорах, требуя от других стран обязательств по покупке большего количества государственных облигаций США — тарифный план, введенный 2 апреля, является типичным примером стратегии "максимального давления". Кроме того, Трамп также может принять стратегию "обмена долгов". Как сообщается в недавних слухах о "соглашении в Мар-а-Лаго", одно из условий заключается в том, что администрация Трампа планирует обменять часть государственных облигаций США на 100-летние необратимые облигации с нулевым купоном.
Другим методом является замена высокодоходных облигаций на низкодоходные. Трамп многократно публично критиковал Федеральную резервную систему и с помощью политического давления и других мер пытался заставить ФРС как можно быстрее снизить процентные ставки, что может напрямую снизить купонные ставки новых краткосрочных облигаций.
Но влияние снижения процентных ставок на долгосрочные государственные облигации не является прямым. На самом деле, доходность долгосрочных американских облигаций может не снизиться, а наоборот, вырасти на фоне снижения ставок, особенно в условиях роста инфляционных ожиданий в США и высокого дефицита. Как сказал нобелевский экономист Пол Кругман: "Когда размер долга превышает критическую точку, монетарная политика становится придатком фискальной политики." В настоящее время рынок американских облигаций вступает в новую норму "уменьшающегося эффекта от снижения ставок."
Если рынок потеряет доверие к американским облигациям и не захочет покупать новые долги, то в конечном итоге придется полагаться на «покупку» Федеральной резервной системой, что является типичным поведением «расширения баланса». Хотя такой подход может временно облегчить долговое бремя, он не является устойчивым решением.
!
Основная цель Федеральной резервной системы заключается в поддержании стабильности цен и содействии полной занятости, а не в финансировании бюджетного дефицита. Прямое приобретение облигаций через увеличение баланса может рассматриваться как монетизация бюджета, что может подорвать независимость центрального банка. Если Федеральная резервная система будет долго "принимать на себя" (долги), это может позволить министерству финансов более смело выпускать облигации.
В крайних случаях Федеральной резервной системе, возможно, придется запустить «деньги на печатный станок», чтобы напрямую покупать государственные облигации, что можно считать последним «убийственным аргументом. Хотя это может на короткий срок избежать дефолта, это также создает другой скрытый риск — по мере того как эти новые доллары в конечном итоге вернутся в США, они значительно увеличат внутреннее количество денежной массы, что, в свою очередь, приведет к росту инфляции. Эта ситуация по сути равносильна «скрытому дефолту», то есть путем обесценивания валюты фактически наносящего ущерб интересам кредиторов, риски и убытки будут «распределяться» между инвесторами, владеющими долларами и американскими облигациями по всему миру.
На самом деле, подавляющее большинство стран и учреждений не хочет видеть ситуацию с дефолтом по государственным облигациям США, потому что, как только это произойдет, это приведет к непредсказуемым последствиям. Облигации США, как основа мировой финансовой системы, их дефолт не только напрямую ударит по мировым рынкам, но и принесет огромные потери инвесторам, учреждениям и даже государствам.
В общем, хотя вероятность прямого дефолта по американским облигациям в краткосрочной перспективе крайне мала, риск падения их цены все еще существует.
#04Написано в конце
Для нас, инвесторов, необходимо обратить особое внимание на следующие моменты:
(1) Если инвестировать в американские облигации через фонды QDII или связанные финансовые продукты (внутренний счет + юань), то не потребуется обмен валюты или открытие зарубежного счета, но необходимо быть осторожным к риску значительного падения цен на американские облигации. Например, если тарифы дальше увеличатся, ФРС потеряет независимость, а доверие рынка к экономике США снизится, привлекательность американских облигаций значительно упадет; наоборот, если торговая война утихнет, инфляция в США снизится, а экономика достигнет мягкой посадки, то доходность американских облигаций может снизиться, и цены на облигации могут продолжить расти.
В частности, краткосрочная волатильность американских облигаций довольно велика, как "качелей" с резкими колебаниями эмоций. В настоящее время рынок американских облигаций крайне чувствителен к политике Трампа и "повороту" Федеральной резервной системы; любой сигнал может вызвать резкие краткосрочные колебания. Когда Трамп настаивает на высоких пошлинах или Федеральная резервная система становится более жесткой, цены на американские облигации могут резко упасть; наоборот, если команда Трампа делает заявления о смягчении торговых конфликтов, посылает сигналы о контроле дефицита или появляются признаки смягчения политики, американские облигации могут быстро отскочить;
(2) Если вы покупаете американские облигации напрямую через зарубежного брокера или банк (зарубежный счет + доллары США), то необходимо особенно обратить внимание на риск колебания обменного курса. Если юань укрепляется, это может привести к валютным убыткам, из-за чего доход от процентной разницы может быть "стерто", а также возможна ситуация с отрицательной доходностью.
Примечание: с точки зрения структуры держателей долга, основными владельцами государственных облигаций США являются местные учреждения и физические лица. Согласно последнему отчету Министерства финансов США о международных капитальных потоках (TIC), по состоянию на конец февраля 2025 года местные учреждения и физические лица владеют примерно 76% государственных облигаций США, тогда как иностранные инвесторы владеют государственными облигациями США на сумму 8,8 трлн долларов, что составляет 24,2% от общего объема государственных облигаций.
Среди них Япония остается крупнейшим кредитором американских облигаций, к концу февраля объем держания достиг 11259 миллиардов долларов, за месяц увеличившись на 466 миллиардов долларов; материковый Китай с 7843 миллиарда долларов занимает второе место, увеличив свои активы на 235 миллиардов долларов; Великобритания с 7503 миллиарда долларов находится на третьем месте, увеличившись на 101 миллиард долларов.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Трампа держат на крючке американские облигации
Источник: Miaotou APP
Доходность по облигациям США упала, цены на облигации США выросли, безопасны ли облигации США?
После введения таможенной политики доходность казначейских облигаций США стремительно возросла: доходность 30-летних облигаций США однажды преодолела 5%, в то время как доходность 10-летних облигаций также достигла 4,50%.
Рост доходности американских облигаций означает падение их цен, между ними существует обратная зависимость, логика здесь проста:
Предположим, вы купили однолетние облигации США с номинальной ставкой 5% и номиналом 100 долларов. На сроке погашения вы можете получить 105 долларов. Но если в это время на фондовом рынке начнется рост, инвесторы начнут распродажу ранее купленных облигаций США за 100 долларов, и если предложение на рынке увеличится, а спрос останется прежним, то цена ваших облигаций упадет, например, до 98 долларов, и соответствующая доходность составит 7,14% (7/98); и наоборот.
А ключом к колебаниям цен на облигации на самом деле является изменение соотношения спроса и предложения. Когда спрос на государственные облигации резко увеличивается и возникает дефицит, цены на облигации растут, а доходность к погашению снижается; наоборот, когда предложение на рынке увеличивается и предложение превышает спрос, цены на облигации падают, а доходность к погашению возрастает.
!
Рост доходности американских облигаций на самом деле отражает распродажу американских облигаций. По идее, в условиях глобальной неопределенности в области тарифов, повышенного спроса на безопасные активы и роста ожиданий по снижению процентных ставок со стороны ФРС, американские облигации должны быть самой безопасной "гавани", но на данный момент они подверглись распродаже.
Одна из причин заключается в том, что торговля с использованием бенчмарка фонда привела к маржин-коллу, вынуждая их закрывать позиции и распродаживать американские облигации для получения ликвидности, что в итоге привело к ситуации обрушения цен. Торговля с использованием бенчмарка на самом деле представляет собой арбитраж между ценами на спот-облигации и фьючерсы. Хедж-фонды используют высокий левередж, и как только колебания рынка приводят к убыткам, это вызывает волну распродаж, формируя порочный круг "распродажа — рост доходности — новая распродажа";
Еще одна причина заключается в том, что доверие рынка к США ослабевает. Будь то опасение, что эскалация торговой войны усугубит риск стагфляции в США, или кризис независимости ФРС, спровоцированный публичным давлением Трампа на председателя ФРС Джерома Пауэлла с целью снижения процентных ставок и даже угрозой его увольнения, доверие рынка к долларовым активам ослабло.
Тем не менее, давление на американские облигации быстро ослабло. С 21 апреля доходность американских облигаций начала снижаться, а их цены, соответственно, начали расти. Разве сигнал тревоги по американским облигациям снят?
#01Долги США контролируют Трампа
Согласно обычной логике, рост доходности государственных облигаций США (то есть падение цен на облигации) обычно означает, что процентные ставки в США растут или экономические данные сильны, что в свою очередь привлекает глобальные капиталы в США и поднимает курс доллара. Но в этот раз ситуация совершенно иная — и облигации США, и доллар неожиданно падают, и фондовый рынок США тоже не смог "избежать беды".
Крах американского рынка акций и доллара, возможно, именно то, что Трамп рад видеть. В конце концов, его основное внимание всегда сосредоточено на укреплении политической власти, и его привычный метод заключается в том, чтобы «сначала создать кризис, а затем громко его решить».
Падение американских акций стало инструментом в его противостоянии с Федеральной резервной системой. Как только рынок начнет торговать рецессией американской экономики и панические настроения возрастут, Федеральная резервная система будет вынуждена начать масштабное снижение процентных ставок, после чего экономика начнет восстанавливаться, фондовый рынок оживится, и Трамп сможет приписать «заслугу» своим мудрым решениям, подготовив почву для промежуточных выборов 2026 года.
Что касается девальвации доллара, для Трампа это тоже своего рода два зайца одним выстрелом: с одной стороны, это повышает конкурентоспособность экспорта; с другой стороны, это также позволяет размыть огромный государственный долг, можно сказать, "подпирая" с расчетом.
Но падение американских облигаций ставит Трампа под огромным давлением. Рост доходности американских облигаций на рынке требует соответствующего повышения ставок по новым выпускам облигаций в США, иначе инвесторы не будут желать их покупать. А как только ставки по новым государственным облигациям повысятся, давление на выплаты в США также возрастет. Таким образом, подход США "сносить одну стену, чтобы построить другую" лишь увеличит разрыв в долгах, создавая порочный круг.
Поэтому после резкого падения американских облигаций команда Трампа начала принимать меры по "спасению рынка":
9 апреля Трамп объявил о приостановке на 90 дней "взаимных тарифов" для 75 стран, которые не ввели ответные тарифные меры против США, и снижении тарифов для этих стран до 10%;
12 числа США ввели освобождение от пошлин на некоторые высокотехнологичные товары из Китая (такие как смартфоны, полупроводники и т.д.)
22-го числа Трамп заявил о готовности вести переговоры с Китаем в "очень дружелюбном" ключе, и в будущем возможно значительное снижение тарифов на китайские товары, но они не снизятся до нуля; в тот же день он также заявил, что "не намерен увольнять" председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, что вселило уверенность на рынке;
28 числа министр финансов США Брейсент заявил, что не хочет, чтобы торговая ситуация между Китаем и США усугублялась, пытаясь успокоить панику на финансовых рынках. В то же время Федеральная резервная система также начала действовать, чтобы успокоить рыночные настроения;
24 числа президент Кливлендского федерального резервного банка Хамак заявил, что хотя вероятность снижения процентной ставки в мае практически отсутствует, если экономические данные до июня смогут предоставить четкий и убедительный сигнал, то первое снижение ставок может произойти уже в июне — в любом случае, ожидания рынка уже разожжены.
Хотя "компромисс" команды Трампа временно снял давление на продажу американских облигаций, сигнал тревоги по американским облигациям не снят.
#02Американские облигации больше не являются "убежищем"
Рискованная премия по американским облигациям увеличивается, и рынок начинает оценивать их как "рисковые активы", а не как "безрисковые активы.
На протяжении долгого времени государственные облигации США рассматривались как активы-убежища, главным образом благодаря кредитоспособности доллара. Однако теперь рынок больше не рассматривает гособлигации США как «убежище», и причина этого проста — кредитоспособность доллара уже исчерпана.
С момента создания Бреттон-Вудской системы в 1944 году доллар стал единственной валютой в мире, связанной с золотом, и все национальные валюты были вынуждены привязываться к доллару. Вся глобальная торговля и резервы вращались вокруг доллара. К 2001 году доля доллара в глобальных валютных резервах достигла 72,7%, что было пиком кредитоспособности доллара. Однако с ростом евро и глобальной многополярности доля доллара в мировых валютных резервах начала медленно снижаться, что означало, что кредитоспособность доллара тоже начала ухудшаться.
США часто используют долларовую гегемонию как оружие, нанося удары по экономике других стран через санкции, заморозку активов и другие меры. Особенно во время конфликта между Россией и Украиной США заморозили валютные резервы России, что напрямую усугубило глобальный кризис доверия к доллару, заставив многие страны с торговым профицитом в отношении США начать "отказываться" от американских облигаций.
Также существует проблема государственного долга в США, которая уже достигла «опасной черты». Объем государственного долга США уже превысил 36 триллионов долларов, а доля долга в ВВП составляет более 120%. Аналитик Ларри Макдональд отметил, что если процентные ставки останутся на уровне 4,5%, к 2026 году расходы США на обслуживание долга могут достичь 1,2–1,3 триллионов долларов, что превысит расходы на оборону, а бюджетный дефицит США станет непосильным.
Краткосрочное долговое давление в США становится все более актуальным: в 2025 году истекает срок 9,2 триллиона долларов США, и только в июне истекает срок 6 триллионов долларов США.
Кредит в долларах сейчас похож на овердрафт по кредитной карте, глобальный капитал начинает переходить к золотым и другим неамериканским активам, доля доллара в глобальных валютных резервах продолжает снижаться, в 2024 году она упала до 57,3%.
!
**Другой логикой, поддерживающей американские облигации, является то, что страны, имеющие торговый профицит с США, после получения долларов должны вернуть эти доллары в США, в основном инвестируя в американские облигации, что формирует замкнутый цикл "товар-доллар-американские облигации". Однако политика "паритетных пошлин" Трампа может разрушить этот замкнутый цикл, если глобальная торговая война не утихнет, объем торгового дефицита США снизится, что напрямую повлияет на способность стран с профицитом накапливать доллары.
Когда государственные облигации США больше не будут "убежищем", традиционные хедж-фонды будут переключаться на золото, валюты, не относящиеся к доллару и другие альтернативные активы. Международный валютный фонд прогнозирует, что к 2026 году доля долларовых резервов может упасть ниже 50%.
#03 Будет ли дефолт по американским облигациям?
Этот вопрос всегда вызывал большой интерес, доверие к американским активам переживает системный кризис, насколько велик риск дефолта по американским государственным облигациям?
Вероятность прямого дефолта по краткосрочным американским облигациям крайне низка. Miaotou не раз упоминал, что если США столкнутся с долговым кризисом, то статус доллара как глобальной резервной валюты будет подвержен огромной угрозе, что может даже вызвать новый раунд глобального финансового кризиса, что, безусловно, станет невыносимой катастрофой для США.
У правительства США есть множество средств, чтобы избежать дефолта, и оно никогда не дойдет до грани дефолта без необходимости. Например, Трамп использовал тарифы в качестве козыря в переговорах, требуя от других стран обязательств по покупке большего количества государственных облигаций США — тарифный план, введенный 2 апреля, является типичным примером стратегии "максимального давления". Кроме того, Трамп также может принять стратегию "обмена долгов". Как сообщается в недавних слухах о "соглашении в Мар-а-Лаго", одно из условий заключается в том, что администрация Трампа планирует обменять часть государственных облигаций США на 100-летние необратимые облигации с нулевым купоном.
Другим методом является замена высокодоходных облигаций на низкодоходные. Трамп многократно публично критиковал Федеральную резервную систему и с помощью политического давления и других мер пытался заставить ФРС как можно быстрее снизить процентные ставки, что может напрямую снизить купонные ставки новых краткосрочных облигаций.
Но влияние снижения процентных ставок на долгосрочные государственные облигации не является прямым. На самом деле, доходность долгосрочных американских облигаций может не снизиться, а наоборот, вырасти на фоне снижения ставок, особенно в условиях роста инфляционных ожиданий в США и высокого дефицита. Как сказал нобелевский экономист Пол Кругман: "Когда размер долга превышает критическую точку, монетарная политика становится придатком фискальной политики." В настоящее время рынок американских облигаций вступает в новую норму "уменьшающегося эффекта от снижения ставок."
Если рынок потеряет доверие к американским облигациям и не захочет покупать новые долги, то в конечном итоге придется полагаться на «покупку» Федеральной резервной системой, что является типичным поведением «расширения баланса». Хотя такой подход может временно облегчить долговое бремя, он не является устойчивым решением.
!
Основная цель Федеральной резервной системы заключается в поддержании стабильности цен и содействии полной занятости, а не в финансировании бюджетного дефицита. Прямое приобретение облигаций через увеличение баланса может рассматриваться как монетизация бюджета, что может подорвать независимость центрального банка. Если Федеральная резервная система будет долго "принимать на себя" (долги), это может позволить министерству финансов более смело выпускать облигации.
В крайних случаях Федеральной резервной системе, возможно, придется запустить «деньги на печатный станок», чтобы напрямую покупать государственные облигации, что можно считать последним «убийственным аргументом. Хотя это может на короткий срок избежать дефолта, это также создает другой скрытый риск — по мере того как эти новые доллары в конечном итоге вернутся в США, они значительно увеличат внутреннее количество денежной массы, что, в свою очередь, приведет к росту инфляции. Эта ситуация по сути равносильна «скрытому дефолту», то есть путем обесценивания валюты фактически наносящего ущерб интересам кредиторов, риски и убытки будут «распределяться» между инвесторами, владеющими долларами и американскими облигациями по всему миру.
На самом деле, подавляющее большинство стран и учреждений не хочет видеть ситуацию с дефолтом по государственным облигациям США, потому что, как только это произойдет, это приведет к непредсказуемым последствиям. Облигации США, как основа мировой финансовой системы, их дефолт не только напрямую ударит по мировым рынкам, но и принесет огромные потери инвесторам, учреждениям и даже государствам.
В общем, хотя вероятность прямого дефолта по американским облигациям в краткосрочной перспективе крайне мала, риск падения их цены все еще существует.
#04Написано в конце
Для нас, инвесторов, необходимо обратить особое внимание на следующие моменты:
(1) Если инвестировать в американские облигации через фонды QDII или связанные финансовые продукты (внутренний счет + юань), то не потребуется обмен валюты или открытие зарубежного счета, но необходимо быть осторожным к риску значительного падения цен на американские облигации. Например, если тарифы дальше увеличатся, ФРС потеряет независимость, а доверие рынка к экономике США снизится, привлекательность американских облигаций значительно упадет; наоборот, если торговая война утихнет, инфляция в США снизится, а экономика достигнет мягкой посадки, то доходность американских облигаций может снизиться, и цены на облигации могут продолжить расти.
В частности, краткосрочная волатильность американских облигаций довольно велика, как "качелей" с резкими колебаниями эмоций. В настоящее время рынок американских облигаций крайне чувствителен к политике Трампа и "повороту" Федеральной резервной системы; любой сигнал может вызвать резкие краткосрочные колебания. Когда Трамп настаивает на высоких пошлинах или Федеральная резервная система становится более жесткой, цены на американские облигации могут резко упасть; наоборот, если команда Трампа делает заявления о смягчении торговых конфликтов, посылает сигналы о контроле дефицита или появляются признаки смягчения политики, американские облигации могут быстро отскочить;
(2) Если вы покупаете американские облигации напрямую через зарубежного брокера или банк (зарубежный счет + доллары США), то необходимо особенно обратить внимание на риск колебания обменного курса. Если юань укрепляется, это может привести к валютным убыткам, из-за чего доход от процентной разницы может быть "стерто", а также возможна ситуация с отрицательной доходностью.