В статье позавчера я поделился историей о том, как долговые риски в конечном итоге привели к краху компании Evergrande. Некоторые читатели связали эту историю с потенциальными аналогичными рисками, которые могут существовать у некоторых публичных компаний, занимающихся шифрованием.
Несколько дней назад Виталик также упомянул этот риск в своем твите. Этот риск действительно стоит внимания, даже если в данный момент он еще не является явным риском, но я всегда немного беспокоюсь о том, не приведут ли все более агрессивные действия этих компаний в будущем к этому риску.
Книга «Классические примеры ценностного инвестирования: Китайский Хэнда» была издана в то время, чтобы доказать уверенность автора в Хэнде.
Чтобы доказать эту "твердость", автор подробно перечислил риски задолженности Evergrande на разных этапах, которые были представлены различными инвестиционными банками и учреждениями на рынке в то время, и тем самым подтвердил свою уверенность в компании.
Сегодня я читаю эту книгу, и меня интересует не ее вывод, а ряд рисков, перечисленных в книге ----- эти риски на самом деле являются более ценными историческими подсказками.
Все эти риски можно обобщить следующим образом:
Метод Эвергранде заключается в том, чтобы финансировать себя через上市, выпуск новых акций, выпуск бессрочных облигаций, залог активов, стараясь максимально продлить сроки оплаты задолженности и как можно чаще разбивать платежи на части, чтобы отложить платеж.
Почему это делается? Ради достижения масштаба. Каков результат? Это погружает его в долговую ловушку, из которой невозможно выбраться.
Чтобы скрыть это состояние, Evergrande, с одной стороны, активно занимал деньги для выкупа акций и активно занимал деньги для поддержания цены акций, чтобы стабилизировать доверие инвесторов; с другой стороны, активно проводил диверсификацию и активно создавал имидж компании, чтобы продемонстрировать силу компании.
Эта серия действий, похоже, один за другим «разбивает» короткие позиции, один за другим «даёт отпор» пессимистам и приводит в восторг множество отечественных инвестиционных банков, брокеров и инвесторов.
Наоборот, известные инвестиционные банки за границей (например, Goldman Sachs) всегда казались необычайно трезвыми и не верили в эти методы, постоянно следя за ухудшающимися долгами и денежными потоками.
Теперь, оглядываясь на эту историю, на самом деле разоблачить подобные компании, проникнув в их суть, очень просто:
Просто используйте здравый смысл для суждения.
Какой здравый смысл?
Не является ли каждое действие, которое она предпринимает, ослаблением ее основного бизнеса? Увеличивает ли это долговую нагрузку? Снижает ли это свободный денежный поток? Упрощает ли это операционную деятельность компании? Делает ли это компанию все более уязвимой к изменениям внешней среды?
Все остальные проявления (взлетевшие цены акций, громкие рекламы, повсеместный эффект знаменитостей...) всего лишь временные и не играют решающей роли.
Мы также можем использовать этот стандарт для оценки состояния上市шифрование公司.
Эти компании в настоящее время действуют, финансируя покупку шифрованных активов. Варианты финансирования на данный момент в основном три: выпуск акций, выпуск конвертируемых облигаций или прямой выпуск облигаций.
Среди этих трех способов финансирования риск выпуска акций все же достаточно контролируем, а риск прямого заимствования действительно стоит обратить внимание.
Поскольку, если компания не сможет покрыть свои долги, ей неизбежно придется распродать свои шифрование-активы для погашения долгов. И как только эта распродажа произойдет, шифрование-активы могут спровоцировать цепную реакцию.
Поэтому, чтобы оценить, есть ли у этих компаний риски, я смотрю, может ли их свободный денежный поток поддерживать операционную деятельность и покрывать долговые риски компании.
Для компаний, приобретающих биткойны, поскольку биткойн не приносит процентов, эта часть бизнеса, владеющая биткойнами, не генерирует денежный поток. Для компаний, покупающих эфириум, в настоящее время стейкинг эфириума может предоставить около 3% ~ 4% доходности от стейкинга, поэтому удерживаемый эфириум может генерировать некоторый денежный поток через стейкинг.
Сравнивая эти две компании, кажется, что у компаний, владеющих эфириумом, есть денежный поток и меньший риск. Но я считаю, что их скрытый риск может быть больше.
Поскольку цена эфира будет оказывать левередж-эффект на доходность от стейкинга: когда эфир растет, держатели одновременно наслаждаются фиксированной доходностью от стейкинга и получают выгоду от повышения стоимости "основной валюты".
Этот эффект сам по себе легко вызывает жадность и беспечность оператора, и если оператор недостаточно осторожен и слишком агрессивен, то это очень опасно.
У MicroStrategy сейчас есть определенные долги, и действительно существует определенный риск. Но в настоящее время в компании Ethereum Treasury есть нечто, что стоит более внимательно изучить. Эта компания громко заявляет о своей цели "держать 5% эфира".
Увидев эту цель, я вспомнил слова Дуань Юнпина (в общем, это):
Он всегда будет избегать такие компании, которые ставят цели "стать одной из 500 крупнейших компаний мира" и "достичь выручки XXX".
Поскольку целью компании не является цифра, а обслуживание клиентов и конечных потребителей. "Стать одним из 500 крупнейших" и "достичь выручки XXX" - это то, что достигается естественным образом в процессе обслуживания клиентов и потребителей. Если можешь сделать, делай, если не можешь - ничего страшного. Все компании, которые не имеют целью обслуживания клиентов и потребителей, по его мнению, являются непорядочными.
Я полностью согласен с этой точкой зрения.
Для той компании, занимающейся казной эфира, я сейчас не могу судить, является ли их цель обслуживанием клиентов, но мне все время кажется, что эта цель звучит довольно странно.
Для этой цели компания недавно предприняла очень серьезные шаги. Например, ее следующие действия заключаются в выпуске акций, сумма привлечения средств превышает ее текущую рыночную капитализацию в несколько раз.
Если речь идет только о выпуске акций для финансирования покупки эфира, то риск еще можно контролировать, но я очень беспокоюсь, что под воздействием такого "возбуждающего" лозунга они могут потерять голову, продолжая стремиться к масштабированию и в итоге пойти по пути долгов, постоянно увеличивая кредитное плечо.
А когда его подавит долг, и ему придется распродать свои активы, чтобы погасить долги, это станет катастрофой для всей экосистемы шифрования.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
шифрование финансового хранилища компании риски плеча
В статье позавчера я поделился историей о том, как долговые риски в конечном итоге привели к краху компании Evergrande. Некоторые читатели связали эту историю с потенциальными аналогичными рисками, которые могут существовать у некоторых публичных компаний, занимающихся шифрованием.
Несколько дней назад Виталик также упомянул этот риск в своем твите. Этот риск действительно стоит внимания, даже если в данный момент он еще не является явным риском, но я всегда немного беспокоюсь о том, не приведут ли все более агрессивные действия этих компаний в будущем к этому риску.
Книга «Классические примеры ценностного инвестирования: Китайский Хэнда» была издана в то время, чтобы доказать уверенность автора в Хэнде.
Чтобы доказать эту "твердость", автор подробно перечислил риски задолженности Evergrande на разных этапах, которые были представлены различными инвестиционными банками и учреждениями на рынке в то время, и тем самым подтвердил свою уверенность в компании.
Сегодня я читаю эту книгу, и меня интересует не ее вывод, а ряд рисков, перечисленных в книге ----- эти риски на самом деле являются более ценными историческими подсказками.
Все эти риски можно обобщить следующим образом:
Метод Эвергранде заключается в том, чтобы финансировать себя через上市, выпуск новых акций, выпуск бессрочных облигаций, залог активов, стараясь максимально продлить сроки оплаты задолженности и как можно чаще разбивать платежи на части, чтобы отложить платеж.
Почему это делается? Ради достижения масштаба. Каков результат? Это погружает его в долговую ловушку, из которой невозможно выбраться.
Чтобы скрыть это состояние, Evergrande, с одной стороны, активно занимал деньги для выкупа акций и активно занимал деньги для поддержания цены акций, чтобы стабилизировать доверие инвесторов; с другой стороны, активно проводил диверсификацию и активно создавал имидж компании, чтобы продемонстрировать силу компании.
Эта серия действий, похоже, один за другим «разбивает» короткие позиции, один за другим «даёт отпор» пессимистам и приводит в восторг множество отечественных инвестиционных банков, брокеров и инвесторов.
Наоборот, известные инвестиционные банки за границей (например, Goldman Sachs) всегда казались необычайно трезвыми и не верили в эти методы, постоянно следя за ухудшающимися долгами и денежными потоками.
Теперь, оглядываясь на эту историю, на самом деле разоблачить подобные компании, проникнув в их суть, очень просто:
Просто используйте здравый смысл для суждения.
Какой здравый смысл?
Не является ли каждое действие, которое она предпринимает, ослаблением ее основного бизнеса? Увеличивает ли это долговую нагрузку? Снижает ли это свободный денежный поток? Упрощает ли это операционную деятельность компании? Делает ли это компанию все более уязвимой к изменениям внешней среды?
Все остальные проявления (взлетевшие цены акций, громкие рекламы, повсеместный эффект знаменитостей...) всего лишь временные и не играют решающей роли.
Мы также можем использовать этот стандарт для оценки состояния上市шифрование公司.
! LC0Og8hudsd60Csq9QmqpagIuNzVySI2KsyIKpdW.png
Эти компании в настоящее время действуют, финансируя покупку шифрованных активов. Варианты финансирования на данный момент в основном три: выпуск акций, выпуск конвертируемых облигаций или прямой выпуск облигаций.
Среди этих трех способов финансирования риск выпуска акций все же достаточно контролируем, а риск прямого заимствования действительно стоит обратить внимание.
Поскольку, если компания не сможет покрыть свои долги, ей неизбежно придется распродать свои шифрование-активы для погашения долгов. И как только эта распродажа произойдет, шифрование-активы могут спровоцировать цепную реакцию.
Поэтому, чтобы оценить, есть ли у этих компаний риски, я смотрю, может ли их свободный денежный поток поддерживать операционную деятельность и покрывать долговые риски компании.
Для компаний, приобретающих биткойны, поскольку биткойн не приносит процентов, эта часть бизнеса, владеющая биткойнами, не генерирует денежный поток. Для компаний, покупающих эфириум, в настоящее время стейкинг эфириума может предоставить около 3% ~ 4% доходности от стейкинга, поэтому удерживаемый эфириум может генерировать некоторый денежный поток через стейкинг.
Сравнивая эти две компании, кажется, что у компаний, владеющих эфириумом, есть денежный поток и меньший риск. Но я считаю, что их скрытый риск может быть больше.
Поскольку цена эфира будет оказывать левередж-эффект на доходность от стейкинга: когда эфир растет, держатели одновременно наслаждаются фиксированной доходностью от стейкинга и получают выгоду от повышения стоимости "основной валюты".
Этот эффект сам по себе легко вызывает жадность и беспечность оператора, и если оператор недостаточно осторожен и слишком агрессивен, то это очень опасно.
У MicroStrategy сейчас есть определенные долги, и действительно существует определенный риск. Но в настоящее время в компании Ethereum Treasury есть нечто, что стоит более внимательно изучить. Эта компания громко заявляет о своей цели "держать 5% эфира".
Увидев эту цель, я вспомнил слова Дуань Юнпина (в общем, это):
Он всегда будет избегать такие компании, которые ставят цели "стать одной из 500 крупнейших компаний мира" и "достичь выручки XXX".
Поскольку целью компании не является цифра, а обслуживание клиентов и конечных потребителей. "Стать одним из 500 крупнейших" и "достичь выручки XXX" - это то, что достигается естественным образом в процессе обслуживания клиентов и потребителей. Если можешь сделать, делай, если не можешь - ничего страшного. Все компании, которые не имеют целью обслуживания клиентов и потребителей, по его мнению, являются непорядочными.
Я полностью согласен с этой точкой зрения.
Для той компании, занимающейся казной эфира, я сейчас не могу судить, является ли их цель обслуживанием клиентов, но мне все время кажется, что эта цель звучит довольно странно.
Для этой цели компания недавно предприняла очень серьезные шаги. Например, ее следующие действия заключаются в выпуске акций, сумма привлечения средств превышает ее текущую рыночную капитализацию в несколько раз.
Если речь идет только о выпуске акций для финансирования покупки эфира, то риск еще можно контролировать, но я очень беспокоюсь, что под воздействием такого "возбуждающего" лозунга они могут потерять голову, продолжая стремиться к масштабированию и в итоге пойти по пути долгов, постоянно увеличивая кредитное плечо.
А когда его подавит долг, и ему придется распродать свои активы, чтобы погасить долги, это станет катастрофой для всей экосистемы шифрования.