Если Tether сможет доказать отрасли, что может соблюдать правила, не жертвуя прибыльностью, он укрепит свою позицию как незаменимого лидера в индустрии стейблкоинов.
Автор: Пратик Десаи
Перевод: Block unicorn
18 июля, в пятницу по американскому времени, генеральные директора двух крупнейших стейблкоин-эмитентов — Пол Ардойно из Tether и Джереми Аллер из Circle — сидели бок о бок на трибуне восточного зала Белого дома. Перед ними президент США Дональд Трамп только что подписал законопроект GENIUS, который стал первой федеральной нормой для стейблкоинов в США.
Несколько лет назад этот момент был невообразим.
Потому что когда-то Tether был «проблемным ребенком» в мире криптовалют. Трейдеры его обожали, регуляторы ненавидели, расследования следовали за ним повсюду. Он штрафовался, избегал аудита и очень редко контактировал с американскими регуляторами. Но в это июльское послеобеденное время его генеральный директор получил публичное признание от президента США.
!
Это сигнал, указывающий на то, что этот «беглец» стейблкоин готов стать законным гражданином.
«Закон GENIUS» является долгожданной попыткой регулирования стейблкоинов в США. Этот закон требует от эмитентов создания резервов в эквивалентном объеме, проведения ежемесячных аудитов, предоставления гарантий выкупа и учреждения лицензированной системы, называемой «лицензированный эмитент платежных стейблкоинов» (PPSI). Для получения квалификации эмитенты должны держать высоколиквидные резервы, в основном в государственных облигациях США, регулярно проходить проверку у квалифицированных аудиторских компаний и подчиняться американским нормам по борьбе с отмыванием денег (AML) и соблюдением нормативных требований.
Иностранные эмитенты, такие как Tether, могут участвовать, если они достигнут аналогичных стандартов и примут надзор Управления контроллера валюты США (OCC). Этот закон предоставляет свободный, но ограниченный трехлетний переходный период для достижения этих порогов. Это переходное окно имеет решающее значение, так как оно дает Tether время для корректировки своей структуры, резервов и интеграции своего флагманского продукта USDT и нового токена, соответствующего американскому законодательству.
Для Tether, штаб-квартира которого находится в Сальвадоре, это публичное обязательство знаменует собой значительное изменение. После многих лет уклонения от регулирования и работы в оффшорных юрисдикциях компания наконец-то вошла на самый контролируемый рынок в мире. Не из-за отчаяния, а из-за доминирования.
Несмотря на то, что сильно регулируемый американский рынок отверг Tether, компания продолжает показывать лучшие результаты на глобальном рынке. Ее токен USDT доминирует в торговых парах, используется для реальных платежей на развивающихся рынках и циркулирует с беспрецедентной ликвидностью на более чем 12 блокчейнах. Объем обращения USDT превышает 160 миллиардов долларов, а чистая прибыль только за прошлый год составила 13 миллиардов долларов, что делает его не только крупнейшим стейблкоином, но и одним из самых прибыльных финансовых учреждений в мире.
Это именно то, насколько важен Tether для входа в США.
Пол Алдойно ясно заявил: Tether будет соблюдать правила. Компания планирует скорректировать резервы, обратиться за аудитом к четырем крупнейшим аудиторским компаниям и сотрудничать с OCC, чтобы стать лицензированным иностранным эмитентом в соответствии с новым законодательством. В то же время Tether представит вторую версию USDT, доступную только в США, специально разработанную для учреждений, ориентированных на эффективность. Эта стратегия направлена на захват обеих сторон рынка: глобальной ликвидности криптовалюты и регулируемых дорожек крупнейшей экономики мира.
Эта новая финансовая глава США сосредоточена на крупных капиталах — эмитентах фондов, банках, финансовых технологических компаниях и хедж-фондах. Для Tether выход на этот рынок не является вопросом выживания, а вопросом о том, кто будет вести следующую волну глобальной финансовой траектории.
Если Tether сможет доказать отрасли, что он может соблюдать правила без ущерба для прибыльности, он укрепит свои позиции как незаменимого лидера в индустрии стейблкоинов.
Однако стоимость соблюдения является слоном в комнате.
Ежемесячные аудиты, проводимые крупными компаниями, могут стоить десятки миллионов долларов в год. Системы противодействия отмыванию денег требуют специализированного персонала и технологий. Обязанности по отчетности в соответствии с американским законодательством поставят компании под более серьезный контроль и могут даже привести к будущим политическим рискам. Существует также альтернатива: для удовлетворения требований ликвидности и прозрачности может потребоваться исключить более рискованные и высокодоходные инвестиционные инструменты из резервов. Однако благодаря своему масштабу и прибыли Tether имеет возможность нести эти затраты.
Для Tether переход будет означать культурные и операционные вызовы. Компания долгое время позиционировалась как антиинституциональный вариант, особенно на рынках с высокой недоверием к традиционным учреждениям. Обещание принять американское регулирование может отчуждить эту пользовательскую базу. В прошлом Tether подвергался критике за заморозку средств. Будут ли пользователи в Нигерии или Аргентине доверять Tether, который начинает реагировать на американские повестки? Если да, то чем будет заменено чувство свободы, которое когда-то предоставлял USDT?
Кроме того, соблюдение правил может не устранить критику.
Сторонники прозрачности и финансовые регуляторы по-прежнему ставят под сомнение прошлые достижения Tether. Отказ предоставить полный аудит в прошлом, неясная структура собственности и подозрения в участии в теневом банковском деле остаются актуальными темами. Регуляторное соблюдение может успокоить учреждения, но не восстановит доверие среди скептически настроенной общественности в краткосрочной перспективе.
В то же время у Tether есть риск уступить большую долю рынка своему ближайшему конкуренту Circle.
По состоянию на 25 июля доля Tether на рынке стейблкоинов снизилась до 61,76%, что на восемь процентных пунктов ниже, чем 69,69% в ноябре 2024 года. В то же время доля Circle увеличилась на четыре процентных пункта, достигнув 24,44%.
!
Эта компания, расположенная в США, которая выпускает USDC, также занимает лидирующие позиции в области соблюдения нормативных требований. Она на протяжении длительного времени подвергается аудиту и поддерживает полное регулирование в 48 штатах США. Недавно она впервые появилась на Уолл-стрит, что вызвало большой резонанс. Генеральный директор Джереми Аллер заявил, что законопроект GENIUS является зеленым светом и отметил, что он фактически официально закрепляет модель, которой Circle следовала на протяжении многих лет. Несмотря на недавний рост доли рынка Circle, для этой компании, которая недавно дебютировала на Уолл-стрит, все еще предстоит долгий путь.
В 2024 году Tether зафиксировал прибыль в 13 миллиардов долларов. В конце года он владел американскими государственными облигациями на сумму 113 миллиардов долларов, резервной буферной суммой в 7 миллиардов долларов и более чем 20 миллиардами долларов акций. По состоянию на 31 марта 2025 года Tether владел американскими государственными облигациями на сумму 98 миллиардов долларов. При консервативной доходности 4,4% его годовой доход уже превышает 4 миллиарда долларов. Даже если учесть сокращение доходности на 10-15% в соответствии с нормативными требованиями, его бизнес-модель по-прежнему жизнеспособна.
Соблюдение нормативных требований также может привести к будущему доходу. Соблюдающий нормативные требования Tether – это надежный Tether, что может привести к большему количеству бизнеса. Для институтов, которые до сих пор оставались в ожидании, это может стать всем необходимым стимулом.
На протяжении многих лет USDC имел преимущество доверия. Он прозрачен, регулируется и подвергается аудиту. Но его рыночная капитализация остановилась в росте. Тем временем Tether процветает в тени — растет быстрее, расширяется в большее количество регионов и становится неотъемлемой частью рынков, которых американские компании не хотят касаться.
Поддержка Белого дома
Под политической поддержкой министра торговли Ховарда Лутника (бывшего Канта Фицджеральда, ныне управляющего резервами Tether) Tether получил гарантии в Вашингтоне.
Кроме того, существует связь с биткойн-резервной компанией. Сын Лутника управляет Cantor Equity Partners (CEP), этой специальной целью для приобретения, которая объединилась с Twenty One Capital — компанией, поддерживаемой Tether, SoftBank и Cantor, работающей на основе биткойна. Эта сделка еще больше переплетает интересы Tether с американскими капиталовыми рынками и политическими кругами.
С принятием закона, дающего Tether трехлетний переходный период, у него есть достаточно времени. Благодаря преимуществу глобального объема торговли, у него явно есть рычаг.
Рынок США зависит от масштаба. Если Tether сможет обеспечить экономическую эффективность, он, возможно, сможет укрепить свое лидирующее положение, даже Circle будет сложно соперничать, не говоря уже о других отстающих эмитентах стейблкоинов или новых участниках.
Но это двусторонний меч. США только что предоставили план для стейблкоинов. Если Tether сможет хорошо справиться, он останется на плаву. Если же он потерпит неудачу в вопросах соблюдения, раскрытия информации и регулирования, он может обнаружить, что легитимность может быть так же быстро отозвана, как и получена.
На протяжении всей истории криптовалют Tether является стейблкоином, который используют большинство пользователей, даже если они не доверяют ему.
Теперь он просит стать тем, кому они доверяют.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
войти безумца
Автор: Пратик Десаи
Перевод: Block unicorn
18 июля, в пятницу по американскому времени, генеральные директора двух крупнейших стейблкоин-эмитентов — Пол Ардойно из Tether и Джереми Аллер из Circle — сидели бок о бок на трибуне восточного зала Белого дома. Перед ними президент США Дональд Трамп только что подписал законопроект GENIUS, который стал первой федеральной нормой для стейблкоинов в США.
Несколько лет назад этот момент был невообразим.
Потому что когда-то Tether был «проблемным ребенком» в мире криптовалют. Трейдеры его обожали, регуляторы ненавидели, расследования следовали за ним повсюду. Он штрафовался, избегал аудита и очень редко контактировал с американскими регуляторами. Но в это июльское послеобеденное время его генеральный директор получил публичное признание от президента США.
!
Это сигнал, указывающий на то, что этот «беглец» стейблкоин готов стать законным гражданином.
«Закон GENIUS» является долгожданной попыткой регулирования стейблкоинов в США. Этот закон требует от эмитентов создания резервов в эквивалентном объеме, проведения ежемесячных аудитов, предоставления гарантий выкупа и учреждения лицензированной системы, называемой «лицензированный эмитент платежных стейблкоинов» (PPSI). Для получения квалификации эмитенты должны держать высоколиквидные резервы, в основном в государственных облигациях США, регулярно проходить проверку у квалифицированных аудиторских компаний и подчиняться американским нормам по борьбе с отмыванием денег (AML) и соблюдением нормативных требований.
Иностранные эмитенты, такие как Tether, могут участвовать, если они достигнут аналогичных стандартов и примут надзор Управления контроллера валюты США (OCC). Этот закон предоставляет свободный, но ограниченный трехлетний переходный период для достижения этих порогов. Это переходное окно имеет решающее значение, так как оно дает Tether время для корректировки своей структуры, резервов и интеграции своего флагманского продукта USDT и нового токена, соответствующего американскому законодательству.
Для Tether, штаб-квартира которого находится в Сальвадоре, это публичное обязательство знаменует собой значительное изменение. После многих лет уклонения от регулирования и работы в оффшорных юрисдикциях компания наконец-то вошла на самый контролируемый рынок в мире. Не из-за отчаяния, а из-за доминирования.
Несмотря на то, что сильно регулируемый американский рынок отверг Tether, компания продолжает показывать лучшие результаты на глобальном рынке. Ее токен USDT доминирует в торговых парах, используется для реальных платежей на развивающихся рынках и циркулирует с беспрецедентной ликвидностью на более чем 12 блокчейнах. Объем обращения USDT превышает 160 миллиардов долларов, а чистая прибыль только за прошлый год составила 13 миллиардов долларов, что делает его не только крупнейшим стейблкоином, но и одним из самых прибыльных финансовых учреждений в мире.
Это именно то, насколько важен Tether для входа в США.
Пол Алдойно ясно заявил: Tether будет соблюдать правила. Компания планирует скорректировать резервы, обратиться за аудитом к четырем крупнейшим аудиторским компаниям и сотрудничать с OCC, чтобы стать лицензированным иностранным эмитентом в соответствии с новым законодательством. В то же время Tether представит вторую версию USDT, доступную только в США, специально разработанную для учреждений, ориентированных на эффективность. Эта стратегия направлена на захват обеих сторон рынка: глобальной ликвидности криптовалюты и регулируемых дорожек крупнейшей экономики мира.
Эта новая финансовая глава США сосредоточена на крупных капиталах — эмитентах фондов, банках, финансовых технологических компаниях и хедж-фондах. Для Tether выход на этот рынок не является вопросом выживания, а вопросом о том, кто будет вести следующую волну глобальной финансовой траектории.
Если Tether сможет доказать отрасли, что он может соблюдать правила без ущерба для прибыльности, он укрепит свои позиции как незаменимого лидера в индустрии стейблкоинов.
Однако стоимость соблюдения является слоном в комнате.
Ежемесячные аудиты, проводимые крупными компаниями, могут стоить десятки миллионов долларов в год. Системы противодействия отмыванию денег требуют специализированного персонала и технологий. Обязанности по отчетности в соответствии с американским законодательством поставят компании под более серьезный контроль и могут даже привести к будущим политическим рискам. Существует также альтернатива: для удовлетворения требований ликвидности и прозрачности может потребоваться исключить более рискованные и высокодоходные инвестиционные инструменты из резервов. Однако благодаря своему масштабу и прибыли Tether имеет возможность нести эти затраты.
Для Tether переход будет означать культурные и операционные вызовы. Компания долгое время позиционировалась как антиинституциональный вариант, особенно на рынках с высокой недоверием к традиционным учреждениям. Обещание принять американское регулирование может отчуждить эту пользовательскую базу. В прошлом Tether подвергался критике за заморозку средств. Будут ли пользователи в Нигерии или Аргентине доверять Tether, который начинает реагировать на американские повестки? Если да, то чем будет заменено чувство свободы, которое когда-то предоставлял USDT?
Кроме того, соблюдение правил может не устранить критику.
Сторонники прозрачности и финансовые регуляторы по-прежнему ставят под сомнение прошлые достижения Tether. Отказ предоставить полный аудит в прошлом, неясная структура собственности и подозрения в участии в теневом банковском деле остаются актуальными темами. Регуляторное соблюдение может успокоить учреждения, но не восстановит доверие среди скептически настроенной общественности в краткосрочной перспективе.
В то же время у Tether есть риск уступить большую долю рынка своему ближайшему конкуренту Circle.
По состоянию на 25 июля доля Tether на рынке стейблкоинов снизилась до 61,76%, что на восемь процентных пунктов ниже, чем 69,69% в ноябре 2024 года. В то же время доля Circle увеличилась на четыре процентных пункта, достигнув 24,44%.
!
Эта компания, расположенная в США, которая выпускает USDC, также занимает лидирующие позиции в области соблюдения нормативных требований. Она на протяжении длительного времени подвергается аудиту и поддерживает полное регулирование в 48 штатах США. Недавно она впервые появилась на Уолл-стрит, что вызвало большой резонанс. Генеральный директор Джереми Аллер заявил, что законопроект GENIUS является зеленым светом и отметил, что он фактически официально закрепляет модель, которой Circle следовала на протяжении многих лет. Несмотря на недавний рост доли рынка Circle, для этой компании, которая недавно дебютировала на Уолл-стрит, все еще предстоит долгий путь.
В 2024 году Tether зафиксировал прибыль в 13 миллиардов долларов. В конце года он владел американскими государственными облигациями на сумму 113 миллиардов долларов, резервной буферной суммой в 7 миллиардов долларов и более чем 20 миллиардами долларов акций. По состоянию на 31 марта 2025 года Tether владел американскими государственными облигациями на сумму 98 миллиардов долларов. При консервативной доходности 4,4% его годовой доход уже превышает 4 миллиарда долларов. Даже если учесть сокращение доходности на 10-15% в соответствии с нормативными требованиями, его бизнес-модель по-прежнему жизнеспособна.
Соблюдение нормативных требований также может привести к будущему доходу. Соблюдающий нормативные требования Tether – это надежный Tether, что может привести к большему количеству бизнеса. Для институтов, которые до сих пор оставались в ожидании, это может стать всем необходимым стимулом.
На протяжении многих лет USDC имел преимущество доверия. Он прозрачен, регулируется и подвергается аудиту. Но его рыночная капитализация остановилась в росте. Тем временем Tether процветает в тени — растет быстрее, расширяется в большее количество регионов и становится неотъемлемой частью рынков, которых американские компании не хотят касаться.
Поддержка Белого дома
Под политической поддержкой министра торговли Ховарда Лутника (бывшего Канта Фицджеральда, ныне управляющего резервами Tether) Tether получил гарантии в Вашингтоне.
Кроме того, существует связь с биткойн-резервной компанией. Сын Лутника управляет Cantor Equity Partners (CEP), этой специальной целью для приобретения, которая объединилась с Twenty One Capital — компанией, поддерживаемой Tether, SoftBank и Cantor, работающей на основе биткойна. Эта сделка еще больше переплетает интересы Tether с американскими капиталовыми рынками и политическими кругами.
С принятием закона, дающего Tether трехлетний переходный период, у него есть достаточно времени. Благодаря преимуществу глобального объема торговли, у него явно есть рычаг.
Рынок США зависит от масштаба. Если Tether сможет обеспечить экономическую эффективность, он, возможно, сможет укрепить свое лидирующее положение, даже Circle будет сложно соперничать, не говоря уже о других отстающих эмитентах стейблкоинов или новых участниках.
Но это двусторонний меч. США только что предоставили план для стейблкоинов. Если Tether сможет хорошо справиться, он останется на плаву. Если же он потерпит неудачу в вопросах соблюдения, раскрытия информации и регулирования, он может обнаружить, что легитимность может быть так же быстро отозвана, как и получена.
На протяжении всей истории криптовалют Tether является стейблкоином, который используют большинство пользователей, даже если они не доверяют ему.
Теперь он просит стать тем, кому они доверяют.