19 июня 2025 года, когда душа Ethereum Виталик Бутерин на социальных медиа использовал образ мультяшного «быка», заменив им оригинальный значок бочки, представляющий «цифровую нефть», это было не случайным граффити. Этот, на первый взгляд, незначительный жест больше напоминает тщательно продуманное заявление о ценностях, глубокую переработку логики бычьего рынка Ethereum. Он намекает на то, что в то время как спотовый ETF уже раскрыл ковровую дорожку для Уолл-стрит, история Ethereum выходит за рамки устаревшей метафоры «топливо цифрового мира», эволюционируя в более величественную, более устойчивую и более сложную ценностную парадигму.
То, что Бутерин переслал и «отредактировал», это обсуждение трех основных ценностей Ethereum — «цифровой нефти», «хранения ценности» и «глобального резервного актива». Эти три концепции уже давно известны в сообществе, но когда основатель ставит их вместе с совершенно новой визуальной языком, внутреннее напряжение и синергия проявляются с беспрецедентной ясностью. Этот «бик», больше не является символом единого нарратива, а представляет собой экономического монстра, созданного тремя основными опорами. Эта статья нацелена на глубокое деконструирование этой новой парадигмы, исследуя, как именно изменился фундамент его ценности на пути Ethereum к статусу основного актива.
От «цифровой нефти» до «экономического сердца»: переоценка ценности в эпоху L2
Нарратив о Эфириуме как о «цифровой нефти» является его самым ранним и успешным позиционированием ценности. Эта метафора наглядно объясняет основное назначение ETH: служить топливом (Gas) для работы крупнейшей в мире платформы смарт-контрактов. Каждая транзакция, каждое взаимодействие в DeFi, каждое создание NFT требует расхода ETH. Эта незаменимая полезность создала прочную базу спроса для ETH. В прошлом загруженность сети и высокие сборы за Gas даже рассматривались как проявление процветания сети, напрямую связывая это с захватом ценности ETH.
Однако, по мере приближения 2025 года, этот классический нарратив сталкивается с глубокими вызовами, вызванными собственным успехом Ethereum. Обновление Dencun в марте 2024 года, особенно внедрение EIP-4844 (Proto-Danksharding), кардинально изменило правила игры. Предоставив Layer 2 (L2) сетям эксклюзивный и дешевый канал публикации данных (Blobs), Ethereum успешно «аутсорсингует» большое количество транзакционной активности на такие решения по масштабированию, как Arbitrum и Optimism. Это, безусловно, является огромной технической победой, реализующей грандиозный план по вовлечению обычных пользователей в цифровую экономику с очень низкими затратами. Однако это также привело к острому экономическому парадоксу: когда подавляющее большинство экономической активности переходит на дешевые L2, уровень загруженности основной сети (L1) резко падает, что напрямую приводит к обвалу газовых сборов и резкому сокращению объема сжигания ETH.
Согласно данным Dune Analytics, с момента обновления Dencun средняя цена Gas для Ethereum L1 долгое время оставалась в однозначных Gwei, что было трудно представить в последние несколько лет. Снижение расходов означает, что количество ETH, уничтожаемого через механизм EIP-1559, также сокращается. Это напрямую ударяет по основной логике нарратива «цифровой нефти» — то есть положительной корреляции между использованием сети и захватом ценности (дефляцией). Если потребление «нефти» структурно уменьшается, как нам следует оценивать ее ценность?
Это и есть ключ к переходу ценностной парадигмы. Новая когнитивная рамка считает, что ценность ETH больше не выражается только в качестве топлива, «потребляемого» на L1, а трансформируется в «экономическое сердце», обеспечивающее безопасность всей модульной экосистемы. Ethereum L1 превращается из переполненного «мирового компьютера» в высокозащищенный «глобальный уровень расчетов и безопасности». Его основная задача заключается в обеспечении окончательности транзакций (Finality) и доступности данных (Data Availability) для сотен и тысяч L2. L2 обрабатывают огромные объемы транзакций, а затем отправляют сжатые «доказательства» обратно на L1 для окончательного подтверждения.
В этой новой модели механизм захвата ценности ETH стал более косвенным, но, возможно, и более устойчивым. Его ценность больше не исходит в основном от торговых трений, а от его «аренды» как поставщика безопасности. Хотя плата, которую отдельные L2 платят L1, снизилась, с появлением тысяч L2 в будущем общий масштаб этой «аренды» все равно остается значительным. Более важно, что безопасность всей экосистемы полностью зависит от общей стоимости ETH, заложенного на L1. Модульная экосистема с экономической активностью в триллионы долларов должна быть защищена слоем безопасности такого же масштаба, а может и более высоким. Таким образом, спрос на ETH изменился от «торгового спроса» к «спросу на безопасность». Он больше не является бензином, а цементом, который поддерживает всю межконтинентальную сеть дорог (все L2), его ценность пропорциональна общему экономическому потоку дорожной сети (TVL и активности всех L2). Этот переход освободил ценность ETH от краткосрочных колебаний сборов и привязал ее к более долгосрочному макроэкономическому росту всей экосистемы.
Восход «интернет-облигаций»: когда «ультразвук» уходит в тишину
Если говорить о том, что нарратив «цифровой нефти» проходит через глубокую самореволюцию, то история «хранения ценности» почти полностью переписывается. Когда-то «ультразвуковая валюта» (Ultrasound Money) была гордостью сообщества. Под воздействием двойного эффекта «слияния» (The Merge), которое значительно снизило объем новых эмиссий, и продолжительного сжигания сборов EIP-1559, ETH на время вошел в состояние чистой дефляции и был признан более «здоровым» активом, чем «здоровая валюта» биткойна. Постоянно колеблющаяся отрицательная инфляция на сайте ultrasound.money является основным убеждением множества инвесторов в том, что ETH сможет превзойти BTC.
Однако описанный выше парадокс L2 также наложил тень на этот прекрасный миф о дефляции. Снижение затрат L1 значительно уменьшило эффективность механизма сжигания. Данные показывают, что после обновления Dencun ETH в несколько периодов снова вернулся к состоянию легкой инфляции. Это делает лозунг «ультразвуковых денег» несколько неловким и заставляет рынок искать более устойчивую ценовую поддержку.
Таким образом, нарратив «Интернет-облигаций» (The Internet Bond) возник и быстро стал более привлекательной историей в глазах институциональных инвесторов. Суть концепции заключается в том, что через механизм подтверждения доли (PoS) любой, кто владеет ETH, может участвовать в валидации сети посредством стекинга (Staking) и, таким образом, получать стабильный доход в ETH. По состоянию на середину 2025 года, годовая доходность по стекингу Ethereum (APR) стабилизировалась на уровне около 3%-4%. Этот доход не возникает из ниоткуда; он поступает от комиссий за транзакции (часть чаевых), которые платят пользователи, и от ETH-вознаграждений, выданных протоколом, что является разумным вознаграждением для валидаторов за услуги по обеспечению безопасности сети.
Эти внутренние доходы, выраженные в нативных активах протокола, делают ETH производственным капитальным активом (Productive Capital Asset). Он больше не является просто статичным товаром, ожидающим повышения ценности, а представляет собой актив, который может постоянно генерировать «денежные потоки» (хотя и в ETH). Для традиционных финансовых инвесторов, привыкших к дивидендам и процентам по облигациям, это очень понятная и привлекательная модель. Аналитики VanEck ранее четко указывали, что доход от стейкинга ETH можно рассматривать как «безрисковую процентную ставку» цифрового мира, и все доходности, основанные на протоколах DeFi, построенных на Ethereum, могут быть оценены на основе этого.
Нарратив «интернет-облигаций» стал еще более мощным благодаря процветанию токенов с ликвидным стейкингом (LST). Такие LST, как stETH от Lido и rETH от Rocket Pool, позволяют обычным пользователям получать доход от стейкинга, оставаясь при этом с ликвидностью своих активов. Эти LST затем были глубоко интегрированы в каждый уголок DeFi в качестве залога и торговых пар, создав так называемую экосистему «LSTfi». Это сформировало мощный валютообразующий механизм: ETH стейкается в больших объемах из-за его доходных свойств, что повышает безопасность и уровень децентрализации сети; полученные LST, в свою очередь, становятся основой мира DeFi, что дополнительно увеличивает спрос на ETH как на базовый актив.
Это изменение нарратива имеет решающее значение. Оно превращает ценностное предложение ETH из спекулятивной истории, основанной на ожиданиях сетевой перегрузки и дефицита, в инвестиционную историю, основанную на реальной экономической деятельности и предсказуемой прибыли. Даже если свечение дефляции «ультразвуковой валюты» потускнеет, пока экосистема Ethereum продолжает процветать, его доходные свойства как «интернет-облигации» по-прежнему сохраняются. Это обеспечивает ETH прочную ценовую базу и оставляет огромное пространство для воображения будущих ETF-продуктов — спотовый ETF, который сможет напрямую распределять доход от стейкинга между инвесторами, безусловно, станет ядерным оружием для запуска следующего раунда институционального спроса.
«Якорь доверия»: окончательный уровень расчетов цифровой экономики
Как бы ни менялся метафора «нефть» и как бы заманчивы ни были доходы от «облигаций», третья и самая прочная опора ценности Ethereum заключается в его статусе «якоря доверия» в глобальной цифровой экономике. Эта роль, то есть «глобальный резервный актив», основывается на децентрализации, безопасности и беспрецедентном сетевом эффекте, что делает его самым надежным базовым слоем расчетов в цифровом мире.
Во-первых, в мире DeFi, который уже достиг нескольких сотен миллиардов долларов, ETH является бесспорным королем залога. В таких основных кредитных протоколах, как Aave и MakerDAO, ETH и его LST производные занимают абсолютное доминирование в общем объеме залога. В отчете Galaxy Research говорится, что рынок доверяет ETH благодаря его глубокой ликвидности, относительно низкой волатильности (по сравнению с другими криптоактивами) и проверенной временем безопасности. Пользователи с уверенностью одалживают десятки миллиардов долларов в стейблкоинах, потому что они верят, что залог в ETH, стоящий за ними, надежен. Это положение в качестве "резервов центрального банка DeFi" создает огромный, устойчивый и постоянный спрос на ETH.
Во-вторых, Ethereum является центром глобальной экосистемы стейблкоинов. Несмотря на то, что такие сети, как Tron, занимают свою нишу в выпуске USDT, подавляющее большинство инноваций и основных стейблкоинов, таких как USDC и DAI, в конечном итоге оцениваются и рассчитываются на Ethereum. Ethereum поддерживает более 100 миллиардов долларов США в рыночной капитализации стейблкоинов, которые составляют кровь цифровой экономики, в то время как ETH является сосудистой системой, обеспечивающей безопасное движение этой крови.
Более значимо то, что традиционные финансовые гиганты голосуют ногами. Когда BlackRock выбирает запустить свой первый токенизированный фонд денежного рынка на Ethereum, для него важны не скорость транзакций или стоимость Ethereum. Напротив, он выбирает «алмазную» надежность и безопасность Ethereum. Генеральный директор Consensys Джозеф Лубин заявил, что Ethereum предлагает «достаточно мощную доверие, чтобы противостоять противникам уровня национального государства». Этот «эффект Линди», который развивался на протяжении более десяти лет — чем дольше что-то существует, тем больше шансов, что оно продолжит существовать — представляет собой защитный механизм, который любая новая публичная цепочка не сможет воспроизвести в краткосрочной перспективе. С возникновением волны токенизации реальных мировых активов (RWA) статус Ethereum как конечного слоя расчетов глобальной ценности станет все более незыблемым, а его ценность как резервного актива будет постоянно укрепляться.
Заключение: Сотрудничество создает «быка», а не одиночество.
Теперь давайте снова взглянем на ту «корову», которую выпустил Виталик. Она больше не просто символизирует надежду на бычий рынок, а является тонким резюме источника ценности эфира. Эта корова движется тремя силами:
Он обладает сильным пульсом "экономического сердца": как основа безопасности всей модульной экосистемы, его ценность растет синхронно с общим масштабом постоянно расширяющейся цифровой экономики. Он имеет надежный доход "интернет-облигаций": внутренний доход от стейкинга предоставляет ему прочную ценностную основу и ясную модель оценки, привлекая долгосрочный капитал, стремящийся к стабильной прибыли. Он несет вес "якоря доверия": как окончательное обеспечение в DeFi и уровень расчетов глобальной стоимости, он аккумулирует самое ценное согласие и доверие на рынке.
Эти три основных столпа не существуют изолировано, а взаимозависимы и усиливают друг друга. Сильная позиция «якоря доверия» привлекает процветание DeFi и RWA, что способствует росту «экономического сердца»; в то время как способность приносить доход как «интернет-облигации» стимулирует огромное количество капитала, которое закладывается, обеспечивая всей системе неприступную безопасность.
Аргументы в пользу бычьего рынка Ethereum уже покинули эпоху, когда все можно было просто охарактеризовать одним словом (например, «дефляция»). Он стал более зрелым, более разнообразным и более устойчивым. Он больше не зависит от единственной нарративы, а строит внутреннюю логическую систему, способную противостоять внешним ударам. Для институциональных инвесторов, привыкших анализировать сложные системы, такой величественный нарратив, наполненный внутренним напряжением и синергией, возможно, только начинает проявлять свою истинную привлекательность. Телец, который Виталик Бутерин сменил на быка, предвещает приход именно такой эпохи.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Виталик указывает на бычий рынок: деконструкция трех двигателей, которые приводят в движение ценовой маховик Ethereum
Автор: Оливер, Mars Finance
19 июня 2025 года, когда душа Ethereum Виталик Бутерин на социальных медиа использовал образ мультяшного «быка», заменив им оригинальный значок бочки, представляющий «цифровую нефть», это было не случайным граффити. Этот, на первый взгляд, незначительный жест больше напоминает тщательно продуманное заявление о ценностях, глубокую переработку логики бычьего рынка Ethereum. Он намекает на то, что в то время как спотовый ETF уже раскрыл ковровую дорожку для Уолл-стрит, история Ethereum выходит за рамки устаревшей метафоры «топливо цифрового мира», эволюционируя в более величественную, более устойчивую и более сложную ценностную парадигму.
То, что Бутерин переслал и «отредактировал», это обсуждение трех основных ценностей Ethereum — «цифровой нефти», «хранения ценности» и «глобального резервного актива». Эти три концепции уже давно известны в сообществе, но когда основатель ставит их вместе с совершенно новой визуальной языком, внутреннее напряжение и синергия проявляются с беспрецедентной ясностью. Этот «бик», больше не является символом единого нарратива, а представляет собой экономического монстра, созданного тремя основными опорами. Эта статья нацелена на глубокое деконструирование этой новой парадигмы, исследуя, как именно изменился фундамент его ценности на пути Ethereum к статусу основного актива.
От «цифровой нефти» до «экономического сердца»: переоценка ценности в эпоху L2
Нарратив о Эфириуме как о «цифровой нефти» является его самым ранним и успешным позиционированием ценности. Эта метафора наглядно объясняет основное назначение ETH: служить топливом (Gas) для работы крупнейшей в мире платформы смарт-контрактов. Каждая транзакция, каждое взаимодействие в DeFi, каждое создание NFT требует расхода ETH. Эта незаменимая полезность создала прочную базу спроса для ETH. В прошлом загруженность сети и высокие сборы за Gas даже рассматривались как проявление процветания сети, напрямую связывая это с захватом ценности ETH.
Однако, по мере приближения 2025 года, этот классический нарратив сталкивается с глубокими вызовами, вызванными собственным успехом Ethereum. Обновление Dencun в марте 2024 года, особенно внедрение EIP-4844 (Proto-Danksharding), кардинально изменило правила игры. Предоставив Layer 2 (L2) сетям эксклюзивный и дешевый канал публикации данных (Blobs), Ethereum успешно «аутсорсингует» большое количество транзакционной активности на такие решения по масштабированию, как Arbitrum и Optimism. Это, безусловно, является огромной технической победой, реализующей грандиозный план по вовлечению обычных пользователей в цифровую экономику с очень низкими затратами. Однако это также привело к острому экономическому парадоксу: когда подавляющее большинство экономической активности переходит на дешевые L2, уровень загруженности основной сети (L1) резко падает, что напрямую приводит к обвалу газовых сборов и резкому сокращению объема сжигания ETH.
Согласно данным Dune Analytics, с момента обновления Dencun средняя цена Gas для Ethereum L1 долгое время оставалась в однозначных Gwei, что было трудно представить в последние несколько лет. Снижение расходов означает, что количество ETH, уничтожаемого через механизм EIP-1559, также сокращается. Это напрямую ударяет по основной логике нарратива «цифровой нефти» — то есть положительной корреляции между использованием сети и захватом ценности (дефляцией). Если потребление «нефти» структурно уменьшается, как нам следует оценивать ее ценность?
Это и есть ключ к переходу ценностной парадигмы. Новая когнитивная рамка считает, что ценность ETH больше не выражается только в качестве топлива, «потребляемого» на L1, а трансформируется в «экономическое сердце», обеспечивающее безопасность всей модульной экосистемы. Ethereum L1 превращается из переполненного «мирового компьютера» в высокозащищенный «глобальный уровень расчетов и безопасности». Его основная задача заключается в обеспечении окончательности транзакций (Finality) и доступности данных (Data Availability) для сотен и тысяч L2. L2 обрабатывают огромные объемы транзакций, а затем отправляют сжатые «доказательства» обратно на L1 для окончательного подтверждения.
В этой новой модели механизм захвата ценности ETH стал более косвенным, но, возможно, и более устойчивым. Его ценность больше не исходит в основном от торговых трений, а от его «аренды» как поставщика безопасности. Хотя плата, которую отдельные L2 платят L1, снизилась, с появлением тысяч L2 в будущем общий масштаб этой «аренды» все равно остается значительным. Более важно, что безопасность всей экосистемы полностью зависит от общей стоимости ETH, заложенного на L1. Модульная экосистема с экономической активностью в триллионы долларов должна быть защищена слоем безопасности такого же масштаба, а может и более высоким. Таким образом, спрос на ETH изменился от «торгового спроса» к «спросу на безопасность». Он больше не является бензином, а цементом, который поддерживает всю межконтинентальную сеть дорог (все L2), его ценность пропорциональна общему экономическому потоку дорожной сети (TVL и активности всех L2). Этот переход освободил ценность ETH от краткосрочных колебаний сборов и привязал ее к более долгосрочному макроэкономическому росту всей экосистемы.
Восход «интернет-облигаций»: когда «ультразвук» уходит в тишину
Если говорить о том, что нарратив «цифровой нефти» проходит через глубокую самореволюцию, то история «хранения ценности» почти полностью переписывается. Когда-то «ультразвуковая валюта» (Ultrasound Money) была гордостью сообщества. Под воздействием двойного эффекта «слияния» (The Merge), которое значительно снизило объем новых эмиссий, и продолжительного сжигания сборов EIP-1559, ETH на время вошел в состояние чистой дефляции и был признан более «здоровым» активом, чем «здоровая валюта» биткойна. Постоянно колеблющаяся отрицательная инфляция на сайте ultrasound.money является основным убеждением множества инвесторов в том, что ETH сможет превзойти BTC.
Однако описанный выше парадокс L2 также наложил тень на этот прекрасный миф о дефляции. Снижение затрат L1 значительно уменьшило эффективность механизма сжигания. Данные показывают, что после обновления Dencun ETH в несколько периодов снова вернулся к состоянию легкой инфляции. Это делает лозунг «ультразвуковых денег» несколько неловким и заставляет рынок искать более устойчивую ценовую поддержку.
Таким образом, нарратив «Интернет-облигаций» (The Internet Bond) возник и быстро стал более привлекательной историей в глазах институциональных инвесторов. Суть концепции заключается в том, что через механизм подтверждения доли (PoS) любой, кто владеет ETH, может участвовать в валидации сети посредством стекинга (Staking) и, таким образом, получать стабильный доход в ETH. По состоянию на середину 2025 года, годовая доходность по стекингу Ethereum (APR) стабилизировалась на уровне около 3%-4%. Этот доход не возникает из ниоткуда; он поступает от комиссий за транзакции (часть чаевых), которые платят пользователи, и от ETH-вознаграждений, выданных протоколом, что является разумным вознаграждением для валидаторов за услуги по обеспечению безопасности сети.
Эти внутренние доходы, выраженные в нативных активах протокола, делают ETH производственным капитальным активом (Productive Capital Asset). Он больше не является просто статичным товаром, ожидающим повышения ценности, а представляет собой актив, который может постоянно генерировать «денежные потоки» (хотя и в ETH). Для традиционных финансовых инвесторов, привыкших к дивидендам и процентам по облигациям, это очень понятная и привлекательная модель. Аналитики VanEck ранее четко указывали, что доход от стейкинга ETH можно рассматривать как «безрисковую процентную ставку» цифрового мира, и все доходности, основанные на протоколах DeFi, построенных на Ethereum, могут быть оценены на основе этого.
Нарратив «интернет-облигаций» стал еще более мощным благодаря процветанию токенов с ликвидным стейкингом (LST). Такие LST, как stETH от Lido и rETH от Rocket Pool, позволяют обычным пользователям получать доход от стейкинга, оставаясь при этом с ликвидностью своих активов. Эти LST затем были глубоко интегрированы в каждый уголок DeFi в качестве залога и торговых пар, создав так называемую экосистему «LSTfi». Это сформировало мощный валютообразующий механизм: ETH стейкается в больших объемах из-за его доходных свойств, что повышает безопасность и уровень децентрализации сети; полученные LST, в свою очередь, становятся основой мира DeFi, что дополнительно увеличивает спрос на ETH как на базовый актив.
Это изменение нарратива имеет решающее значение. Оно превращает ценностное предложение ETH из спекулятивной истории, основанной на ожиданиях сетевой перегрузки и дефицита, в инвестиционную историю, основанную на реальной экономической деятельности и предсказуемой прибыли. Даже если свечение дефляции «ультразвуковой валюты» потускнеет, пока экосистема Ethereum продолжает процветать, его доходные свойства как «интернет-облигации» по-прежнему сохраняются. Это обеспечивает ETH прочную ценовую базу и оставляет огромное пространство для воображения будущих ETF-продуктов — спотовый ETF, который сможет напрямую распределять доход от стейкинга между инвесторами, безусловно, станет ядерным оружием для запуска следующего раунда институционального спроса.
«Якорь доверия»: окончательный уровень расчетов цифровой экономики
Как бы ни менялся метафора «нефть» и как бы заманчивы ни были доходы от «облигаций», третья и самая прочная опора ценности Ethereum заключается в его статусе «якоря доверия» в глобальной цифровой экономике. Эта роль, то есть «глобальный резервный актив», основывается на децентрализации, безопасности и беспрецедентном сетевом эффекте, что делает его самым надежным базовым слоем расчетов в цифровом мире.
Во-первых, в мире DeFi, который уже достиг нескольких сотен миллиардов долларов, ETH является бесспорным королем залога. В таких основных кредитных протоколах, как Aave и MakerDAO, ETH и его LST производные занимают абсолютное доминирование в общем объеме залога. В отчете Galaxy Research говорится, что рынок доверяет ETH благодаря его глубокой ликвидности, относительно низкой волатильности (по сравнению с другими криптоактивами) и проверенной временем безопасности. Пользователи с уверенностью одалживают десятки миллиардов долларов в стейблкоинах, потому что они верят, что залог в ETH, стоящий за ними, надежен. Это положение в качестве "резервов центрального банка DeFi" создает огромный, устойчивый и постоянный спрос на ETH.
Во-вторых, Ethereum является центром глобальной экосистемы стейблкоинов. Несмотря на то, что такие сети, как Tron, занимают свою нишу в выпуске USDT, подавляющее большинство инноваций и основных стейблкоинов, таких как USDC и DAI, в конечном итоге оцениваются и рассчитываются на Ethereum. Ethereum поддерживает более 100 миллиардов долларов США в рыночной капитализации стейблкоинов, которые составляют кровь цифровой экономики, в то время как ETH является сосудистой системой, обеспечивающей безопасное движение этой крови.
Более значимо то, что традиционные финансовые гиганты голосуют ногами. Когда BlackRock выбирает запустить свой первый токенизированный фонд денежного рынка на Ethereum, для него важны не скорость транзакций или стоимость Ethereum. Напротив, он выбирает «алмазную» надежность и безопасность Ethereum. Генеральный директор Consensys Джозеф Лубин заявил, что Ethereum предлагает «достаточно мощную доверие, чтобы противостоять противникам уровня национального государства». Этот «эффект Линди», который развивался на протяжении более десяти лет — чем дольше что-то существует, тем больше шансов, что оно продолжит существовать — представляет собой защитный механизм, который любая новая публичная цепочка не сможет воспроизвести в краткосрочной перспективе. С возникновением волны токенизации реальных мировых активов (RWA) статус Ethereum как конечного слоя расчетов глобальной ценности станет все более незыблемым, а его ценность как резервного актива будет постоянно укрепляться.
Заключение: Сотрудничество создает «быка», а не одиночество.
Теперь давайте снова взглянем на ту «корову», которую выпустил Виталик. Она больше не просто символизирует надежду на бычий рынок, а является тонким резюме источника ценности эфира. Эта корова движется тремя силами:
Он обладает сильным пульсом "экономического сердца": как основа безопасности всей модульной экосистемы, его ценность растет синхронно с общим масштабом постоянно расширяющейся цифровой экономики. Он имеет надежный доход "интернет-облигаций": внутренний доход от стейкинга предоставляет ему прочную ценностную основу и ясную модель оценки, привлекая долгосрочный капитал, стремящийся к стабильной прибыли. Он несет вес "якоря доверия": как окончательное обеспечение в DeFi и уровень расчетов глобальной стоимости, он аккумулирует самое ценное согласие и доверие на рынке.
Эти три основных столпа не существуют изолировано, а взаимозависимы и усиливают друг друга. Сильная позиция «якоря доверия» привлекает процветание DeFi и RWA, что способствует росту «экономического сердца»; в то время как способность приносить доход как «интернет-облигации» стимулирует огромное количество капитала, которое закладывается, обеспечивая всей системе неприступную безопасность.
Аргументы в пользу бычьего рынка Ethereum уже покинули эпоху, когда все можно было просто охарактеризовать одним словом (например, «дефляция»). Он стал более зрелым, более разнообразным и более устойчивым. Он больше не зависит от единственной нарративы, а строит внутреннюю логическую систему, способную противостоять внешним ударам. Для институциональных инвесторов, привыкших анализировать сложные системы, такой величественный нарратив, наполненный внутренним напряжением и синергией, возможно, только начинает проявлять свою истинную привлекательность. Телец, который Виталик Бутерин сменил на быка, предвещает приход именно такой эпохи.