По обе стороны Тихого океана раздается песнь льда и пламени
Автор: ChandlerZ, Foresight News
На обоих берегах Тихого океана разворачивается повествование о будущем стейблкоинов в совершенно разных формах.
С другой стороны, есть продуманная раскладка промышленных гигантов. В последнее время бум стейблкоинов на материке также продолжает расти, и управляющий Народного банка Китая Пань Гуншэн принял участие в Форуме Луцзяцзуй 2025 года, чтобы впервые упомянуть стейблкоины, заявив, что новые технологии, такие как блокчейн и распределенный реестр, способствовали энергичному развитию цифровых валют и стейблкоинов центральных банков, осуществляя платежи и расчеты, изменяя традиционную платежную систему снизу, значительно сокращая трансграничную платежную цепочку и создавая огромные проблемы для финансового надзора. В Гонконге, Китай, было подтверждено, что «Закон о стейблкоинах» официально вступит в силу 1 августа, и в преддверии лицензирования Гонконга многие банковские учреждения, технологические гиганты и финтех-компании также активизируют свои усилия по захвату крипторынка, и неоднократно озвучивали свои планы подать заявку на получение лицензий на стейблкоины:
12 июня Анти Групп, дочерние компании Анти Интернационал и Анти Технологии, объявили о начале заявки на лицензию на стабильную валюту. Вскоре после этого некоторые источники сообщили, что Лянь Лянь Цифровые также активно рассматривают возможность подачи соответствующей лицензии в указанных регионах. В настоящее время Лянь Лянь Цифровые создали специализированную команду, ответственную за продвижение проектов, связанных со стабильной валютой, и проведение исследований случаев использования.
16 июня компания Yuta Logistics Technology объявила, что активно изучает соответствующие регуляторные детали и планирует подать заявку на лицензии на выпуск стейблов после вступления в силу правил по стейблам в Гонконге. Компания планирует выпустить свой собственный стейблкоин «RHKD», а также планирует выпустить цифровой токен «RBTC», который будет привязан к биткойну в качестве базового актива. Клиенты смогут обменять гонконгские доллары или доллары США на «RBTC». Компания ожидает, что этот токен будет поддерживаться на 100% биткойнами в качестве резерва (обеспечивая обмен 1:1 на биткойн).
17 июня председатель правления группы JD Лью Цяньдун заявил, что JD希望 в странах с основными валютами мира получить лицензии на стабильные монеты, а затем с помощью этих лицензий реализовать валютные обмены между глобальными компаниями, снизив затраты на международные платежи на 90% и увеличив эффективность до 10 секунд. В то же время JD ожидает получить лицензии в начале четвертого квартала этого года и одновременно запустить стабильные монеты JD.
18 июня Commodity City, компания, зарегистрированная на А-фондовой бирже, заявила: «Компания управляет крупнейшим в мире небольшим рынком торговли сырьевыми товарами и, естественно, имеет большое количество высокочастотных сценариев трансграничных торговых расчетов. Инновационные платежные инструменты, такие как стейблкоины, могут предоставить более эффективные и недорогие трансграничные платежные решения для глобальных продавцов, особенно микро-, малых и средних предприятий, в соответствии с нашей целью обслуживания физической торговли. Мы приветствуем и поддерживаем позитивные изменения в нормативно-правовой базе Гонконга для стейблкоинов, и Yiwu Pay, трансграничная платежная платформа компании, продолжит следить за ходом реализации соответствующих правил, а также будет активно оценивать и подавать соответствующие заявки, как только правила станут ясными и путь будет гладким».
Согласно отчету Delphi Digital, предложение стейблкоинов впервые превысило 250 миллиардов долларов. При этом доходные стейблкоины растут быстрыми темпами, Ethena с момента своего запуска достигла почти 6 миллиардов долларов; Tether и Circle по-прежнему доминируют на рынке, занимая в сумме 86% оборота; разнообразие эмитентов увеличивается, более 10 стейблкоинов имеют оборот более 100 миллионов долларов; более 120 миллиардов долларов государственных облигаций США заблокированы в стейблкоинах, создавая ликвидный пул вне традиционного рынка.
Указанный случай не только демонстрирует различия в стратегическом выборе двух регионов, но и глубже отражает две параллельные модели развития на глобальной арене стабильных монет. В связи с этим возникает ключевой вопрос: что в конечном итоге будет доминировать в этой структурной трансформации, касающейся будущей цифровой финансовой инфраструктуры: законодательный драйв с его грандиозной нарративой или промышленный драйв с его сценарием проникающей интеграции?
Два пути: сверху вниз - мейнстримное соответствие и снизу вверх - проникновение в индустрию
Разные пути развития стейблкоинов в США и Гонконге коренятся в их различной рыночной среде и стратегических стартовых позициях участников. Например, Circle и JD Coin Chain представляют собой путь сверху вниз, стремящийся к долгосрочной соответствующей нормативной базе, и путь снизу вверх, движимый отраслевыми сценариями, стремящийся к прорыву на стороне B.
Представленный американский путь — это основная стратегия, направленная на получение влияния в области блокчейна. Circle, как «крипто原住民», имеет четкую долгосрочную стратегию, заключающуюся в том, чтобы избавиться от маргинального статуса в криптомире и войти в ядро традиционной финансовой системы. Однако этот процесс не является простым. Circle долгое время пыталась выйти на традиционный финансовый рынок, но в 2022 году планы по слиянию SPAC потерпели неудачу из-за огромной неопределенности на рынке и в регулировании. Этот серьезный неудача еще раз доказывает, что в США без четкой политической рамки стабильные монеты трудно принять мейнстримом. Ключевой поворотный момент заключается в прояснении макроэкономической политики США, особенно под воздействием крипто-дружественной политики и продвижения таких нормативных актов, как Закон GENIUS, что дало Circle подходящие обстоятельства и paved the way for its eventual entry into the capital market.
В резком контрасте с этим гонконгский путь представлен последним, то есть новым типом прорыва на основе стороны «Б». JD Coin Technology (Гонконг) была зарегистрирована в Гонконге в марте 2024 года. В июле Денежно-кредитное управление Гонконга (HKMA) объявило список участников «песочницы» эмитентов стейблкоинов, включая JD Chain. Согласно официальному сайту, JD.com выпустит в Гонконге криптовалютный стейблкоин, привязанный к гонконгскому доллару в соотношении 1:1. JD Stablecoin — это стейблкоин на основе публичной цепочки, привязанный 1:1 к (HKD) гонконгского доллара, который будет выпущен на публичном блокчейне, а его резервы состоят из высоколиквидных и надежных активов, которые надежно хранятся на сегрегированных счетах лицензированных финансовых учреждений, а целостность резервов тщательно проверяется с помощью регулярного раскрытия информации и аудиторских отчетов. JD.com не новичок в платежной сфере, но в последнем раунде войн мобильных платежей вокруг C-end ей не удалось создать независимую платежную экосистему, сравнимую с Alibaba и Tencent. Поэтому выход JD.com в стейблкоин — это не догонялки со старым полем боя, а естественное продолжение, основанное на преимуществах JD.com в области технологий и цепочки поставок. Компания предпочитает избегать розничных платежей C-end, которые превратились в красный океан, и напрямую проникает в область, где у нее есть структурные преимущества: трансграничная торговля B-end и финансирование цепочки поставок. Логичной отправной точкой на этом пути является не стремление к полной либерализации законодательства высшего уровня, а использование специфического институционального пространства, которое предоставляет Гонконг как международный финансовый центр и регулятивная песочница, для решения конкретных бизнес-задач.
Два подхода: Новая арена B-стороны против денежной траектории на блокчейне
Разные исходные точки определяют два совершенно различных подхода к рынку.
В недавнем интервью Лю Пэн, генеральный директор JD Chain Technology, сообщил, что по состоянию на начало июня 2025 года компания в основном тестировала стейблкоины гонконгского доллара, а позже будет тестировать и другие стейблкоины фиатной валюты. Исходя из рыночного спроса, ожидается, что одновременно будут выпущены два стейблкоина. В отличие от первого этапа, на котором в основном проверялись функции продукта и технические детали, второй этап был сосредоточен на тестировании использования стейблкоинов в трех практических сценариях: трансграничные платежи, инвестиционные транзакции и розничные платежи.
В контексте трансакций через границу проект JD Coin Blockchain планирует расширить свою пользовательскую базу как через прямую, так и через непрямую привлечение клиентов (например, сотрудничество с законными оптовыми продавцами). В области инвестиционных сделок в настоящее время ведутся переговоры о сотрудничестве с глобальными законными биржами, с целью запуска стабильной валюты JD в различных регионах. В розничной торговле первым станет запуск на платформе JD Global Sale в Гонконге и Макао, где пользователи смогут первыми использовать стабильную валюту для покупок в электронной коммерции, управляемой JD.
Стратегия JD может быть рассмотрена как хирургическая тактика, основой которой является углубление работы с B-сектором, где царит сценарий. Лиу Пэн четко указал, что целевые пользователи стабильной валюты JD - это не криптоинвесторы, а множество реальных предприятий и участников международной торговли. Основное ценностное предложение также не является спекуляцией, а заключается в решении традиционных болевых точек, таких как высокая стоимость, низкая эффективность и непрозрачные процессы в международных платежах с помощью технологий блокчейн. Это достигается путем создания платежных решений, адаптированных под экосистему JD Global Sales, международной логистики и других.
В отличие от этого, стратегия Circle заключается в захвате высот протокола, где стандарт является королем. Их конечная цель, как указывает аналитик Bernstein, заключается в том, чтобы эволюционировать в валютную орбиту интернета. Это означает, что Circle стремится не просто решить проблему в конкретном сценарии, а стать универсальным, базовым протоколом цифровых наличных. Установив свою законную позицию через законодательство, Circle надеется, что USDC сможет бесшовно интегрироваться всеми банками, платежными компаниями, финансовыми технологическими платформами и коммерческими приложениями. Это типичная логика горизонтальной платформизации, управляемая протоколами, которая нацелена на максимизацию сетевых эффектов путем установления базовых стандартов, чтобы занять незаменимую центральную позицию в глобальной цифровой финансовой системе.
Два подхода означают два разных бизнес-результата.
Будущая картина JD.com заключается в том, чтобы, прежде всего, построить империю ончейн-трейдинга с высокой замкнутостью цикла. Объединив платежи в стейблкоинах с международной логистикой, зарубежными складами, системой заказов и другими потоками данных, теоретически можно реализовать беспрецедентную, эффективную и прозрачную финансовую экологию глобальной цепочки поставок. Но его более стратегически ценная перспектива указывает на офшорный стейблкоин в юане. Используя институциональные преимущества Гонконга как крупнейшего в мире оффшорного хаба в юане, выпуск стейблкоинов CNH не только привлечет огромное воображение бизнеса к JD.com, но и даст ему возможность сыграть ключевую роль в качестве финансовой инфраструктуры в интернационализации юаня.
Эндшпиль Circle тесно связан с укреплением гегемонии доллара США в глобальной цифровой экономике. Цель состоит в том, чтобы де-факто стать версией цифрового доллара для частного сектора, ключевым компонентом финансовой инфраструктуры нового поколения. Однако стоит отметить, что в разгар ажиотажа на рынке Ark Invest Кэти Вуд начала прибегать к обналичиванию средств в то время, когда цена акций CRCL находится на рекордно высоком уровне. Согласно раскрытию информации о сделке, ARK продала в общей сложности 642 766 акций Circle через свои три основных фонда за два дня общей стоимостью около 96,5 млн долларов, что составляет 14% от ее первоначальной позиции. BlackRock, еще один крупный институциональный акционер, пока не сообщил о каких-либо сокращениях, в то время как сокращения внутренней исполнительной команды Circle являются частью регулярного проспекта после IPO.
Это не означает полного отрицания долгосрочной ценности Circle, но по крайней мере это намекает на то, что, по мнению самых оптимистичных инвесторов, в краткосрочной перспективе цена акций может полностью или даже избыточно отражать политические преимущества, и необходимо управлять рисковым экспозицией через тактическую продажу. После принятия законодательства настоящая коммерческая реализация и рыночные конкурентные вызовы, возможно, только начинаются.
Одна цель, разные пути? Война за деньги, определяющая будущее
В общем, JD и Circle представляют собой две парадигмы развития стейблкоинов. Модель JD является прагматичной, начиная с решения конкретных бизнес-проблем, ее преимущество заключается в наличии прочной бизнес-базы и четких сценариев применения. Модель Circle же является идеалистической, исходя из построения великой финансовой концепции, ее сильной стороной является получение передовой законодательной поддержки и мощной капитализации.
Конечно, существует множество проблем, которые требуют решения: сможет ли B2B барьер, построенный на модели Jingdong, эффективно противостоять вертикальным атакам общих протоколов, таких как Circle? И когда великое повествование Circle действительно углубляется в реальную экономику, должно ли оно тоже, как Jingdong, последовательно преодолевать конкретные сценарии применения в отраслях?
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Путь стейблкоинов между Китаем и США: прорыв B-канала в Гонконге и мейнстримный заговор в США
Автор: ChandlerZ, Foresight News
На обоих берегах Тихого океана разворачивается повествование о будущем стейблкоинов в совершенно разных формах.
С другой стороны, есть продуманная раскладка промышленных гигантов. В последнее время бум стейблкоинов на материке также продолжает расти, и управляющий Народного банка Китая Пань Гуншэн принял участие в Форуме Луцзяцзуй 2025 года, чтобы впервые упомянуть стейблкоины, заявив, что новые технологии, такие как блокчейн и распределенный реестр, способствовали энергичному развитию цифровых валют и стейблкоинов центральных банков, осуществляя платежи и расчеты, изменяя традиционную платежную систему снизу, значительно сокращая трансграничную платежную цепочку и создавая огромные проблемы для финансового надзора. В Гонконге, Китай, было подтверждено, что «Закон о стейблкоинах» официально вступит в силу 1 августа, и в преддверии лицензирования Гонконга многие банковские учреждения, технологические гиганты и финтех-компании также активизируют свои усилия по захвату крипторынка, и неоднократно озвучивали свои планы подать заявку на получение лицензий на стейблкоины:
Согласно отчету Delphi Digital, предложение стейблкоинов впервые превысило 250 миллиардов долларов. При этом доходные стейблкоины растут быстрыми темпами, Ethena с момента своего запуска достигла почти 6 миллиардов долларов; Tether и Circle по-прежнему доминируют на рынке, занимая в сумме 86% оборота; разнообразие эмитентов увеличивается, более 10 стейблкоинов имеют оборот более 100 миллионов долларов; более 120 миллиардов долларов государственных облигаций США заблокированы в стейблкоинах, создавая ликвидный пул вне традиционного рынка.
Указанный случай не только демонстрирует различия в стратегическом выборе двух регионов, но и глубже отражает две параллельные модели развития на глобальной арене стабильных монет. В связи с этим возникает ключевой вопрос: что в конечном итоге будет доминировать в этой структурной трансформации, касающейся будущей цифровой финансовой инфраструктуры: законодательный драйв с его грандиозной нарративой или промышленный драйв с его сценарием проникающей интеграции?
Два пути: сверху вниз - мейнстримное соответствие и снизу вверх - проникновение в индустрию
Разные пути развития стейблкоинов в США и Гонконге коренятся в их различной рыночной среде и стратегических стартовых позициях участников. Например, Circle и JD Coin Chain представляют собой путь сверху вниз, стремящийся к долгосрочной соответствующей нормативной базе, и путь снизу вверх, движимый отраслевыми сценариями, стремящийся к прорыву на стороне B.
Представленный американский путь — это основная стратегия, направленная на получение влияния в области блокчейна. Circle, как «крипто原住民», имеет четкую долгосрочную стратегию, заключающуюся в том, чтобы избавиться от маргинального статуса в криптомире и войти в ядро традиционной финансовой системы. Однако этот процесс не является простым. Circle долгое время пыталась выйти на традиционный финансовый рынок, но в 2022 году планы по слиянию SPAC потерпели неудачу из-за огромной неопределенности на рынке и в регулировании. Этот серьезный неудача еще раз доказывает, что в США без четкой политической рамки стабильные монеты трудно принять мейнстримом. Ключевой поворотный момент заключается в прояснении макроэкономической политики США, особенно под воздействием крипто-дружественной политики и продвижения таких нормативных актов, как Закон GENIUS, что дало Circle подходящие обстоятельства и paved the way for its eventual entry into the capital market.
В резком контрасте с этим гонконгский путь представлен последним, то есть новым типом прорыва на основе стороны «Б». JD Coin Technology (Гонконг) была зарегистрирована в Гонконге в марте 2024 года. В июле Денежно-кредитное управление Гонконга (HKMA) объявило список участников «песочницы» эмитентов стейблкоинов, включая JD Chain. Согласно официальному сайту, JD.com выпустит в Гонконге криптовалютный стейблкоин, привязанный к гонконгскому доллару в соотношении 1:1. JD Stablecoin — это стейблкоин на основе публичной цепочки, привязанный 1:1 к (HKD) гонконгского доллара, который будет выпущен на публичном блокчейне, а его резервы состоят из высоколиквидных и надежных активов, которые надежно хранятся на сегрегированных счетах лицензированных финансовых учреждений, а целостность резервов тщательно проверяется с помощью регулярного раскрытия информации и аудиторских отчетов. JD.com не новичок в платежной сфере, но в последнем раунде войн мобильных платежей вокруг C-end ей не удалось создать независимую платежную экосистему, сравнимую с Alibaba и Tencent. Поэтому выход JD.com в стейблкоин — это не догонялки со старым полем боя, а естественное продолжение, основанное на преимуществах JD.com в области технологий и цепочки поставок. Компания предпочитает избегать розничных платежей C-end, которые превратились в красный океан, и напрямую проникает в область, где у нее есть структурные преимущества: трансграничная торговля B-end и финансирование цепочки поставок. Логичной отправной точкой на этом пути является не стремление к полной либерализации законодательства высшего уровня, а использование специфического институционального пространства, которое предоставляет Гонконг как международный финансовый центр и регулятивная песочница, для решения конкретных бизнес-задач.
Два подхода: Новая арена B-стороны против денежной траектории на блокчейне
Разные исходные точки определяют два совершенно различных подхода к рынку.
В недавнем интервью Лю Пэн, генеральный директор JD Chain Technology, сообщил, что по состоянию на начало июня 2025 года компания в основном тестировала стейблкоины гонконгского доллара, а позже будет тестировать и другие стейблкоины фиатной валюты. Исходя из рыночного спроса, ожидается, что одновременно будут выпущены два стейблкоина. В отличие от первого этапа, на котором в основном проверялись функции продукта и технические детали, второй этап был сосредоточен на тестировании использования стейблкоинов в трех практических сценариях: трансграничные платежи, инвестиционные транзакции и розничные платежи.
В контексте трансакций через границу проект JD Coin Blockchain планирует расширить свою пользовательскую базу как через прямую, так и через непрямую привлечение клиентов (например, сотрудничество с законными оптовыми продавцами). В области инвестиционных сделок в настоящее время ведутся переговоры о сотрудничестве с глобальными законными биржами, с целью запуска стабильной валюты JD в различных регионах. В розничной торговле первым станет запуск на платформе JD Global Sale в Гонконге и Макао, где пользователи смогут первыми использовать стабильную валюту для покупок в электронной коммерции, управляемой JD.
Стратегия JD может быть рассмотрена как хирургическая тактика, основой которой является углубление работы с B-сектором, где царит сценарий. Лиу Пэн четко указал, что целевые пользователи стабильной валюты JD - это не криптоинвесторы, а множество реальных предприятий и участников международной торговли. Основное ценностное предложение также не является спекуляцией, а заключается в решении традиционных болевых точек, таких как высокая стоимость, низкая эффективность и непрозрачные процессы в международных платежах с помощью технологий блокчейн. Это достигается путем создания платежных решений, адаптированных под экосистему JD Global Sales, международной логистики и других.
В отличие от этого, стратегия Circle заключается в захвате высот протокола, где стандарт является королем. Их конечная цель, как указывает аналитик Bernstein, заключается в том, чтобы эволюционировать в валютную орбиту интернета. Это означает, что Circle стремится не просто решить проблему в конкретном сценарии, а стать универсальным, базовым протоколом цифровых наличных. Установив свою законную позицию через законодательство, Circle надеется, что USDC сможет бесшовно интегрироваться всеми банками, платежными компаниями, финансовыми технологическими платформами и коммерческими приложениями. Это типичная логика горизонтальной платформизации, управляемая протоколами, которая нацелена на максимизацию сетевых эффектов путем установления базовых стандартов, чтобы занять незаменимую центральную позицию в глобальной цифровой финансовой системе.
Два подхода означают два разных бизнес-результата.
Будущая картина JD.com заключается в том, чтобы, прежде всего, построить империю ончейн-трейдинга с высокой замкнутостью цикла. Объединив платежи в стейблкоинах с международной логистикой, зарубежными складами, системой заказов и другими потоками данных, теоретически можно реализовать беспрецедентную, эффективную и прозрачную финансовую экологию глобальной цепочки поставок. Но его более стратегически ценная перспектива указывает на офшорный стейблкоин в юане. Используя институциональные преимущества Гонконга как крупнейшего в мире оффшорного хаба в юане, выпуск стейблкоинов CNH не только привлечет огромное воображение бизнеса к JD.com, но и даст ему возможность сыграть ключевую роль в качестве финансовой инфраструктуры в интернационализации юаня.
Эндшпиль Circle тесно связан с укреплением гегемонии доллара США в глобальной цифровой экономике. Цель состоит в том, чтобы де-факто стать версией цифрового доллара для частного сектора, ключевым компонентом финансовой инфраструктуры нового поколения. Однако стоит отметить, что в разгар ажиотажа на рынке Ark Invest Кэти Вуд начала прибегать к обналичиванию средств в то время, когда цена акций CRCL находится на рекордно высоком уровне. Согласно раскрытию информации о сделке, ARK продала в общей сложности 642 766 акций Circle через свои три основных фонда за два дня общей стоимостью около 96,5 млн долларов, что составляет 14% от ее первоначальной позиции. BlackRock, еще один крупный институциональный акционер, пока не сообщил о каких-либо сокращениях, в то время как сокращения внутренней исполнительной команды Circle являются частью регулярного проспекта после IPO.
Это не означает полного отрицания долгосрочной ценности Circle, но по крайней мере это намекает на то, что, по мнению самых оптимистичных инвесторов, в краткосрочной перспективе цена акций может полностью или даже избыточно отражать политические преимущества, и необходимо управлять рисковым экспозицией через тактическую продажу. После принятия законодательства настоящая коммерческая реализация и рыночные конкурентные вызовы, возможно, только начинаются.
Одна цель, разные пути? Война за деньги, определяющая будущее
В общем, JD и Circle представляют собой две парадигмы развития стейблкоинов. Модель JD является прагматичной, начиная с решения конкретных бизнес-проблем, ее преимущество заключается в наличии прочной бизнес-базы и четких сценариев применения. Модель Circle же является идеалистической, исходя из построения великой финансовой концепции, ее сильной стороной является получение передовой законодательной поддержки и мощной капитализации.
Конечно, существует множество проблем, которые требуют решения: сможет ли B2B барьер, построенный на модели Jingdong, эффективно противостоять вертикальным атакам общих протоколов, таких как Circle? И когда великое повествование Circle действительно углубляется в реальную экономику, должно ли оно тоже, как Jingdong, последовательно преодолевать конкретные сценарии применения в отраслях?