"Истинная безопасность не зависит от предсказания будущего, а от проектирования структуры, которая сможет выжить, независимо от того, каким будет будущее." — «Safe Haven: Investing for Financial Storms» Марк Спитцнагель
Если вы берете на себя слишком много рисков, это, вероятно, будет стоить вам богатства с течением времени. И одновременно, если вы не берете на себя достаточного риска, это также, вероятно, будет стоить вам богатства с течением времени.
Марк Спицнагел является одним из самых известных управляющих хедж-фондами на Уолл-стрит и партнером Насима Талеба (автора «Черного лебедя» и «Антик脆кость»). Основанный им фонд Universa Investments является одним из немногих в мире, действительно сосредоточенных на хеджировании «хвостовых рисков», и в 2008 и 2020 годах принес огромную прибыль. (В народе его называют королем черных лебедей)
Суть этой книги заключается в том, как построить инвестиционный портфель (Safe Haven Portfolio), который сможет защитить основной капитал в условиях экстремальных событий.
Предисловие: Мы приближаемся к следующему Большому разрыву.
История не повторяется, но она рифмуется.
Сегодня, в 2025 году, мы находимся на парадоксальной точке: фондовый рынок США продолжает обновлять исторические максимумы, но доходность долгосрочных облигаций превышает 4,5%; доллар силен, но потребление слабеет; ИИ вызывает бурю на капиталовом рынке, в то время как мир погружается в фрагментацию и риски войны; pumpfun только что был заблокирован x, а tron взобрался на большой корабль президента и вышел на nasdaq....
Израиль и Иран только что завершили раунд войны беспилотников; Индия и Пакистан увеличивают войска на границе; Черноморский флот России был разбит, украинская авиация получила западное разрешение на удары по российской территории; а в США, возможно, снова вернется "безумие" Трампа, эпоха одновременного введения тарифов и количественного смягчения может вновь наступить.
Ультимативная истина о богатстве в смутные времена: не в том, чтобы заработать больше всего, а в том, чтобы позволить себе потерять.
Автор книги «Safe Haven» Марк Спитцнагель занимает особое место в финансовом мире. Он не относится к категории медлительных инвесторов с сложным процентом, как Баффет, и не является спекулянтом, как Сорос.
Он занимается только одной вещью: проектированием инвестиционного портфеля, который будет выживать в условиях "черного лебедя".
Это звучит банально, но это крайняя редкость мудрости — особенно в наше время, когда все говорят о "росте", "инновациях" и "ИИ". В своей книге он выдвигает жестокий, но правдивый факт:
Его знаменитая фраза: "Настоящее, что определяет вашу финансовую судьбу, это не средняя доходность, а то, сможете ли вы избежать момента "обнуления"."
Он доказал с помощью математики и истории: инвестиционный портфель, даже если он зарабатывает 15% каждый год, при одном черном лебеде -80% больше никогда не восстановится. Нет никаких хеджевых активов, есть только инвестиционная структура, которую можно себе позволить.
Это не просто владение «золотом» или «биткойном», а построение структуры портфеля, которая сможет выжить в бурю.
Сложный процент не прерывается в росте, а прерывается в бедствиях.
Второе, 5 правил инвестиции для выживания от «Safe Haven»
В этой книге Шпицнагел не только критикует слепые зоны традиционного распределения активов, но и предлагает пять очень жестких стратегий хеджирования, применимых в "экстремальные времена":
Безопасные активы ≠ Активы с низкой волатильностью
Многие люди неправильно понимают "стабильность" как "безопасность".
В 2008 году золото и облигации на некоторое время упали, единственным активом, который вырос, были — долгосрочные опционы пут (SPX PUT).
Истинный актив-убежище — это актив, который может взрывным образом расти в условиях системного краха. Истинный актив «убежище» — это актив, который, наоборот, растет, когда все идет плохо.
Когда наступает черный лебедь, магия "сложных процентов" обернется против вас.
Один раз -50%, вам нужно +100%, чтобы выйти в ноль. Но черные лебеди обычно не -50%, а мгновенно обнуляются.
Его вывод очень прост: нельзя полагаться на удачу, нужно проектировать структуру, чтобы гарантировать выживание.
"Эффект сложных процентов — это самая разрушительная сила во вселенной." ( и отличное от Баффета мышление)
Не предсказывайте будущее, а готовьтесь к "худшему".
«Вы не можете предсказать. Вы можете только подготовиться.»
«Прогнозирование» — это иллюзия для большинства инвесторов, подготовка — это настоящий способ контролировать риски.
Вы не можете предсказать войны, финансовые кризисы или смену режимов — но вы можете распределить активы так, чтобы они «не погибли» в любом из этих случаев.
Конструкции доходности с выпуклой формой действительно являются волшебным средством хеджирования.
Вогнутая структура доходности означает:
Нормально небольшие убытки или без убытков
При экстремальных событиях удваивается или даже увеличивается в десятки раз
Например: длинные позиции по VIX, глубокие путы по SPX, долгосрочные лонги на золото, хедж-позиции долларов/недержавных активов.
"Географическое разнообразие + разнообразие хранения" — это черта, разделяющая жизнь и смерть.
Где размещены активы, кто их хранит и можете ли вы ими управлять — это гораздо важнее, чем вы можете себе представить. Ваше географическое положение определяет, являются ли ваши активы вашими в момент кризиса?
Не храните только в одной стране, не храните только через банки, и, тем более, не делайте All in на системные активы (такие как местная валюта, акции страны, местная недвижимость). Страхование в смутные времена не существует.
Кроме того, самоуправление и удобство криптовалюты также являются неплохим выбором.
Три. Что такое структура "хеджирующего инвестиционного портфеля"
Структура, предложенная Спицнагелем, такова:
90–95%: низкорискованные, стабильные активы сcompound interest (например, краткосрочные облигации США, наличные, основные дивидендные акции)
5–10%: высокая левереджированная позиция "хеджирования хвоста" (например, длинные позиции по VIX, дальние пут-опционы на SPX, золото/биткойн резерв)
В книге приведен пример:
80% инвестировано в S&P 500 и 20% в золото
50% в S&P 500 и 50% в трендовые CTAs
66% в S&P 500 и 34 в долгосрочных казначейских облигациях
85% в S&P 500 и 15% в швейцарских франках
Эта структура в нормальные времена приносит скромную прибыль, но в условиях черного лебедя она может вырасти (например: фонд Universa вырос на 4000% во время фондового краха в марте 2020 года из-за пандемии).
Обобщая его статьи и репортажи, он дает оценку различным классам активов.
«Чистый портфельный эффект – или соотношение затрат и эффективности безопасной гавани – таким образом определяется тем, насколько мало этой безопасной гавани нужно для достижения заданного уровня снижения риска.»
Четыре. Как подготовить "комплекс выживания черного лебедя" на 2025 год?
Учитывая текущую среду рисков, возможная "слоистая структура активов":
Уровень 0: Здоровое тело
Нет инфекционных заболеваний, хронических болезней, уровень жира в теле не должен быть слишком низким, необходимо сформировать привычку к физической активности, развивать подвижное тело; уметь управлять различными транспортными средствами, уметь готовить.
Уровень 1: Активы, устойчивые к системным рискам (самостоятельно управляемые активы)
Для спасения жизни, когда система полностью рушится
Типы и их доли Рекомендуемые характеристики Физическое золото (предпочтительно монеты) 5–10% Не зависит от признания правительством, может использоваться для "бегства" BTC (хранение в холодном кошельке) 5–10% Цифровое золото, может быть перенесено по всему миру, но есть риски регулирования Заграничные земли/паспорта 5–10% Можно реализовать для восстановления, смены идентичности при необходимости
Уровень 2: Хеджирование хвостовых рисков (высокий левередж хедж-активов)
Используется для резкого роста в черном лебеде, чтобы пополнить запас в портфеле
Типы долей Рекомендации Особенности SPX глубокий пут 1–2% долгосрочные опционы, максимальный альфа источник VIX бычий 1–3% резкий рост рыночной волатильности высокая взрывная сила золотых опционов на покупку 1–2% рост в условиях большой инфляции или войны
Уровень 3: Ликвидность + растущие активы (источник обычного дохода)
Для стабильной жизни и денежного потока в условиях, когда экономика не рушится
Типы долей Рекомендуемые характеристики Краткосрочные ETF на облигации США / Государственные облигационные фонды 20–30% Безопасность и стабильность, обеспечение ликвидности Диверсифицированные глобальные акции с высокой дивидендной доходностью 20–30% Источник дохода, снижение риска единичной страны Недвижимость на развивающихся рынках + REIT, номинированные в долларах 5–10% Диверсифицированные денежные потоки
"В инвестициях хорошая защита приводит к хорошему нападению."
Пять, заключение: все может рухнуть, и вам не обязательно рушиться вместе с этим.
«Safe Haven» действительно хочет нам сказать следующее:
Вы не можете остановить войны, крахи, революции — но вы можете заранее разработать структуру активов, которая не обнулится в любой ситуации.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
О том, как правильно управлять позициями в конце света после безумия Трампа, когда надвигается Третья мировая война
Автор: danny
"Истинная безопасность не зависит от предсказания будущего, а от проектирования структуры, которая сможет выжить, независимо от того, каким будет будущее." — «Safe Haven: Investing for Financial Storms» Марк Спитцнагель
Если вы берете на себя слишком много рисков, это, вероятно, будет стоить вам богатства с течением времени. И одновременно, если вы не берете на себя достаточного риска, это также, вероятно, будет стоить вам богатства с течением времени.
Марк Спицнагел является одним из самых известных управляющих хедж-фондами на Уолл-стрит и партнером Насима Талеба (автора «Черного лебедя» и «Антик脆кость»). Основанный им фонд Universa Investments является одним из немногих в мире, действительно сосредоточенных на хеджировании «хвостовых рисков», и в 2008 и 2020 годах принес огромную прибыль. (В народе его называют королем черных лебедей)
Суть этой книги заключается в том, как построить инвестиционный портфель (Safe Haven Portfolio), который сможет защитить основной капитал в условиях экстремальных событий.
Предисловие: Мы приближаемся к следующему Большому разрыву.
История не повторяется, но она рифмуется.
Сегодня, в 2025 году, мы находимся на парадоксальной точке: фондовый рынок США продолжает обновлять исторические максимумы, но доходность долгосрочных облигаций превышает 4,5%; доллар силен, но потребление слабеет; ИИ вызывает бурю на капиталовом рынке, в то время как мир погружается в фрагментацию и риски войны; pumpfun только что был заблокирован x, а tron взобрался на большой корабль президента и вышел на nasdaq....
Израиль и Иран только что завершили раунд войны беспилотников; Индия и Пакистан увеличивают войска на границе; Черноморский флот России был разбит, украинская авиация получила западное разрешение на удары по российской территории; а в США, возможно, снова вернется "безумие" Трампа, эпоха одновременного введения тарифов и количественного смягчения может вновь наступить.
Автор книги «Safe Haven» Марк Спитцнагель занимает особое место в финансовом мире. Он не относится к категории медлительных инвесторов с сложным процентом, как Баффет, и не является спекулянтом, как Сорос.
Он занимается только одной вещью: проектированием инвестиционного портфеля, который будет выживать в условиях "черного лебедя".
Это звучит банально, но это крайняя редкость мудрости — особенно в наше время, когда все говорят о "росте", "инновациях" и "ИИ". В своей книге он выдвигает жестокий, но правдивый факт:
Его знаменитая фраза: "Настоящее, что определяет вашу финансовую судьбу, это не средняя доходность, а то, сможете ли вы избежать момента "обнуления"."
Он доказал с помощью математики и истории: инвестиционный портфель, даже если он зарабатывает 15% каждый год, при одном черном лебеде -80% больше никогда не восстановится. Нет никаких хеджевых активов, есть только инвестиционная структура, которую можно себе позволить.
Это не просто владение «золотом» или «биткойном», а построение структуры портфеля, которая сможет выжить в бурю.
Сложный процент не прерывается в росте, а прерывается в бедствиях.
Второе, 5 правил инвестиции для выживания от «Safe Haven»
В этой книге Шпицнагел не только критикует слепые зоны традиционного распределения активов, но и предлагает пять очень жестких стратегий хеджирования, применимых в "экстремальные времена":
Многие люди неправильно понимают "стабильность" как "безопасность".
В 2008 году золото и облигации на некоторое время упали, единственным активом, который вырос, были — долгосрочные опционы пут (SPX PUT).
Истинный актив-убежище — это актив, который может взрывным образом расти в условиях системного краха. Истинный актив «убежище» — это актив, который, наоборот, растет, когда все идет плохо.
Один раз -50%, вам нужно +100%, чтобы выйти в ноль. Но черные лебеди обычно не -50%, а мгновенно обнуляются.
Его вывод очень прост: нельзя полагаться на удачу, нужно проектировать структуру, чтобы гарантировать выживание.
"Эффект сложных процентов — это самая разрушительная сила во вселенной." ( и отличное от Баффета мышление)
«Вы не можете предсказать. Вы можете только подготовиться.»
«Прогнозирование» — это иллюзия для большинства инвесторов, подготовка — это настоящий способ контролировать риски.
Вы не можете предсказать войны, финансовые кризисы или смену режимов — но вы можете распределить активы так, чтобы они «не погибли» в любом из этих случаев.
Вогнутая структура доходности означает:
Нормально небольшие убытки или без убытков
При экстремальных событиях удваивается или даже увеличивается в десятки раз
Например: длинные позиции по VIX, глубокие путы по SPX, долгосрочные лонги на золото, хедж-позиции долларов/недержавных активов.
Где размещены активы, кто их хранит и можете ли вы ими управлять — это гораздо важнее, чем вы можете себе представить. Ваше географическое положение определяет, являются ли ваши активы вашими в момент кризиса?
Не храните только в одной стране, не храните только через банки, и, тем более, не делайте All in на системные активы (такие как местная валюта, акции страны, местная недвижимость). Страхование в смутные времена не существует.
Кроме того, самоуправление и удобство криптовалюты также являются неплохим выбором.
Три. Что такое структура "хеджирующего инвестиционного портфеля"
Структура, предложенная Спицнагелем, такова:
90–95%: низкорискованные, стабильные активы сcompound interest (например, краткосрочные облигации США, наличные, основные дивидендные акции)
5–10%: высокая левереджированная позиция "хеджирования хвоста" (например, длинные позиции по VIX, дальние пут-опционы на SPX, золото/биткойн резерв)
В книге приведен пример:
80% инвестировано в S&P 500 и 20% в золото
50% в S&P 500 и 50% в трендовые CTAs
66% в S&P 500 и 34 в долгосрочных казначейских облигациях
85% в S&P 500 и 15% в швейцарских франках
Эта структура в нормальные времена приносит скромную прибыль, но в условиях черного лебедя она может вырасти (например: фонд Universa вырос на 4000% во время фондового краха в марте 2020 года из-за пандемии).
Обобщая его статьи и репортажи, он дает оценку различным классам активов.
«Чистый портфельный эффект – или соотношение затрат и эффективности безопасной гавани – таким образом определяется тем, насколько мало этой безопасной гавани нужно для достижения заданного уровня снижения риска.»
Четыре. Как подготовить "комплекс выживания черного лебедя" на 2025 год?
Учитывая текущую среду рисков, возможная "слоистая структура активов":
Уровень 0: Здоровое тело
Нет инфекционных заболеваний, хронических болезней, уровень жира в теле не должен быть слишком низким, необходимо сформировать привычку к физической активности, развивать подвижное тело; уметь управлять различными транспортными средствами, уметь готовить.
Уровень 1: Активы, устойчивые к системным рискам (самостоятельно управляемые активы)
Для спасения жизни, когда система полностью рушится
Типы и их доли Рекомендуемые характеристики Физическое золото (предпочтительно монеты) 5–10% Не зависит от признания правительством, может использоваться для "бегства" BTC (хранение в холодном кошельке) 5–10% Цифровое золото, может быть перенесено по всему миру, но есть риски регулирования Заграничные земли/паспорта 5–10% Можно реализовать для восстановления, смены идентичности при необходимости
Уровень 2: Хеджирование хвостовых рисков (высокий левередж хедж-активов)
Используется для резкого роста в черном лебеде, чтобы пополнить запас в портфеле
Типы долей Рекомендации Особенности SPX глубокий пут 1–2% долгосрочные опционы, максимальный альфа источник VIX бычий 1–3% резкий рост рыночной волатильности высокая взрывная сила золотых опционов на покупку 1–2% рост в условиях большой инфляции или войны
Уровень 3: Ликвидность + растущие активы (источник обычного дохода)
Для стабильной жизни и денежного потока в условиях, когда экономика не рушится
Типы долей Рекомендуемые характеристики Краткосрочные ETF на облигации США / Государственные облигационные фонды 20–30% Безопасность и стабильность, обеспечение ликвидности Диверсифицированные глобальные акции с высокой дивидендной доходностью 20–30% Источник дохода, снижение риска единичной страны Недвижимость на развивающихся рынках + REIT, номинированные в долларах 5–10% Диверсифицированные денежные потоки
"В инвестициях хорошая защита приводит к хорошему нападению."
Пять, заключение: все может рухнуть, и вам не обязательно рушиться вместе с этим.
«Safe Haven» действительно хочет нам сказать следующее:
Вы не можете остановить войны, крахи, революции — но вы можете заранее разработать структуру активов, которая не обнулится в любой ситуации.