Теневое инвестирование = поддержка конкурентов после упущения лидеров отрасли, обычно для сохранения видимости, а не на основе веры в дифференциацию.
Автор: Заир
Перевод: Block unicorn
Введение
Это снова статья о распределении капитала — но на этот раз она немного отличается.
Неопределенность замедляет все, заставляя людей задуматься о своей ситуации, своем прошлом и своем будущем. Повышение процентных ставок в последние годы, а также глобальная торговля и геополитическая неопределенность застали криптоинвестиционное сообщество врасплох. Однако, помимо внешних факторов, существуют и другие факторы, которые представляют решающую угрозу для криптовалют. Эта тихая катастрофа продолжает поглощать время, деньги и веру людей: теневое инвестирование.
(Теневое инвестирование = поддержка конкурентов после того, как упущены лидеры отрасли, обычно для поддержания видимости, а не на основе веры в дифференциацию.)
Вопрос гения
Поиск выдающихся талантов — это стремление каждой компании в мире, но ресурсы гениев не безграничны. Гениев крайне трудно найти, а еще сложнее заставить их появиться, в некотором смысле это полностью случайно. Компании, которые внезапно достигают успеха, не могут предсказать неожиданные результаты, а сосредотачивают свои усилия и время на создании как можно большего количества возможностей, чтобы одаренные люди могли проявить себя.
Аналогично, венчурные капитальные компании сталкиваются с той же проблемой, поскольку венчурное инвестирование не является линейной игрой. Чем больше средств инвестировано, тем не обязательно больше гениев будет получено. Это было широко известно в начале 80-х / начале 90-х годов и в начале 21 века, когда современное венчурное инвестирование стало набирать популярность, но с ростом ожиданий и аппетита инвесторов увеличивались и бюджеты венчурного капитала, а также стремление к гениям. Но это вступает в коренной конфликт с идеей венчурного капитала — «если возможностей не существует, как найти больше возможностей?»
Появление теневых инвестиций
Каждые несколько лет мы сталкиваемся с новым криптовалютным протоколом, новым проектом или новым бизнесом, который действительно меняет правила игры и создает значимую ценность. Это радость каждого инвестора и цель каждой команды. Тем не менее, скорость и масштаб этих инвестиций сделали их (по сути) редкими, а отсутствие оригинального мышления заставило инвесторов сосредоточиться на существующих тенденциях и выбрать самые горячие варианты на данный момент в качестве своих следующих инвестиций. Проще говоря, инвесторы видят новые тренды в отрасли и предпочитают поддерживать более слабых «конкурентов» за проекты, которые они пропустили.
Почему это происходит
Как мы все знаем, у меня много критики в сфере венчурного капитала в криптовалюте. Вы можете найти мои жалобы в старых подкастах, твитах или статьях, но все эти комментарии касаются одной и той же отправной точки — теории сверхновой криптовалюты (т.е. слишком много денег в криптопространстве и, в свою очередь, слишком много венчурного капитала). Эта аномалия привела к возникновению многих негативных внешних эффектов в отрасли, но продолжающееся финансирование дешевых копий хороших компаний является одним из худших.
Текущий процесс распределения капитала в криптовалюте (или любом рынке) очень прост:
Ограниченные партнеры (LPs) инвестируют капитал в венчурные компании
Венчурные капитальные компании используют эти средства для инвестирования в стартапы на разных стадиях.
Стартапы используют эти средства для роста и создания компании
Эта модель проста, но она не работает, когда у LP слишком много денег в руках и они чрезмерно финансируют криптовалютные венчурные фирмы, предоставляя большие суммы денег многочисленным инвесторам. Сегодня в криптовалютном пространстве насчитывается более 20 компаний с девятизначным капиталом, начиная от посевных раундов и заканчивая раундами на поздних стадиях. Если каждая инвестиционная фирма (даже если рассматривать только 20 венчурных фирм) заключать только одну сделку в квартал, то в год все равно будет 80 инвестиций. Но на самом деле количество транзакций гораздо выше, с сотнями в год. Не существует сотен ценных криптовалютных компаний, в которые стоит инвестировать каждый год. Более того, в криптопространстве нет десятков мета-историй или нарративов, в которые стоит инвестировать каждый год.
Напротив, мы сталкиваемся с двумя истинами:
Слишком много средств в венчурных инвестициях в криптовалюту
Слишком мало качественных компаний для инвестирования
Но эти средства все равно должны каким-то образом поступить на рынок, поскольку они предназначены для компании. Таким образом, эти средства были направлены в компании, соответствующие недавним инвестиционным трендам: теневое инвестирование.
На таких рынках, как Layer 1, Layer 2, кошельки, бессрочные децентрализованные биржи, протоколы кредитования и кроссчейн-мосты, многие проекты являются плохими имитациями друг друга, поскольку стоимость оригинальных проектов стимулирует спрос, который не может быть профинансирован. Возьмем, к примеру, Uniswap, которая является пионером и лидером в пространстве децентрализованных обменов. Сотни миллионов, если не миллиарды долларов, подпитывали дешевые подделки Uniswap, но не смогли обеспечить значимую ценность или итерации видения. Вместо этого мы имеем отраслевой ландшафт, опустошенный символической инфляцией. Конечно, есть компании, которые создают качественные, итеративные продукты, и не каждый спин-офф является дешевой имитацией, но часто это скорее исключение, чем норма.
«Подражатель может лишь следовать за лидером. Он не может превзойти его.» — Питер Тиль («От нуля до единицы»)
Одной из основных проблем, связанных с дешевыми стратегиями имитации в криптовалютных предприятиях, также является обновление и обслуживание продукта. Многие из лучших проектов в криптовалютах начинаются с многообещающего старта, но всегда обещают более широкое видение роста и много работы по техническому обслуживанию. В связи с этим возникают вопросы, начиная от безопасности протокола и заканчивая построением четкого видения продукта. Сколько раз форк проекта приводил к взлому или эксплуатации миллионов долларов средств?
Конечная точка проблемы указывает на венчурные капитальные компании, финансирующие эти сделки. Неизбежно, когда вся отрасль и ее лучшие инвесторы не могут отличить качественные инвестиции от неудачных подделок, теневые инвестиции порочат репутацию отрасли.
Мы видим, сколько средств и сколько команд в конечном итоге финансируется благодаря фактическому запуску продукта. Имитация — это лесть, но не тогда, когда рынок имитации переплачивает за «хорошие вещи», которые вот-вот умрут. Если криптовалюта должна стать серьезной индустрией, стремящейся даже к поверхностному сохранению капитала, то пространство и его инвесторы должны вырасти из своего поведения по сбору средств и активно инвестировать в команды, которые действительно привержены инновациям...... По крайней мере, я на это надеялся.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Погоня за тенями: Дилемма распределения капитала Криптоактивов
Автор: Заир
Перевод: Block unicorn
Введение
Это снова статья о распределении капитала — но на этот раз она немного отличается.
Неопределенность замедляет все, заставляя людей задуматься о своей ситуации, своем прошлом и своем будущем. Повышение процентных ставок в последние годы, а также глобальная торговля и геополитическая неопределенность застали криптоинвестиционное сообщество врасплох. Однако, помимо внешних факторов, существуют и другие факторы, которые представляют решающую угрозу для криптовалют. Эта тихая катастрофа продолжает поглощать время, деньги и веру людей: теневое инвестирование.
(Теневое инвестирование = поддержка конкурентов после того, как упущены лидеры отрасли, обычно для поддержания видимости, а не на основе веры в дифференциацию.)
Вопрос гения
Поиск выдающихся талантов — это стремление каждой компании в мире, но ресурсы гениев не безграничны. Гениев крайне трудно найти, а еще сложнее заставить их появиться, в некотором смысле это полностью случайно. Компании, которые внезапно достигают успеха, не могут предсказать неожиданные результаты, а сосредотачивают свои усилия и время на создании как можно большего количества возможностей, чтобы одаренные люди могли проявить себя.
Аналогично, венчурные капитальные компании сталкиваются с той же проблемой, поскольку венчурное инвестирование не является линейной игрой. Чем больше средств инвестировано, тем не обязательно больше гениев будет получено. Это было широко известно в начале 80-х / начале 90-х годов и в начале 21 века, когда современное венчурное инвестирование стало набирать популярность, но с ростом ожиданий и аппетита инвесторов увеличивались и бюджеты венчурного капитала, а также стремление к гениям. Но это вступает в коренной конфликт с идеей венчурного капитала — «если возможностей не существует, как найти больше возможностей?»
Появление теневых инвестиций
Каждые несколько лет мы сталкиваемся с новым криптовалютным протоколом, новым проектом или новым бизнесом, который действительно меняет правила игры и создает значимую ценность. Это радость каждого инвестора и цель каждой команды. Тем не менее, скорость и масштаб этих инвестиций сделали их (по сути) редкими, а отсутствие оригинального мышления заставило инвесторов сосредоточиться на существующих тенденциях и выбрать самые горячие варианты на данный момент в качестве своих следующих инвестиций. Проще говоря, инвесторы видят новые тренды в отрасли и предпочитают поддерживать более слабых «конкурентов» за проекты, которые они пропустили.
Почему это происходит
Как мы все знаем, у меня много критики в сфере венчурного капитала в криптовалюте. Вы можете найти мои жалобы в старых подкастах, твитах или статьях, но все эти комментарии касаются одной и той же отправной точки — теории сверхновой криптовалюты (т.е. слишком много денег в криптопространстве и, в свою очередь, слишком много венчурного капитала). Эта аномалия привела к возникновению многих негативных внешних эффектов в отрасли, но продолжающееся финансирование дешевых копий хороших компаний является одним из худших.
Текущий процесс распределения капитала в криптовалюте (или любом рынке) очень прост:
Эта модель проста, но она не работает, когда у LP слишком много денег в руках и они чрезмерно финансируют криптовалютные венчурные фирмы, предоставляя большие суммы денег многочисленным инвесторам. Сегодня в криптовалютном пространстве насчитывается более 20 компаний с девятизначным капиталом, начиная от посевных раундов и заканчивая раундами на поздних стадиях. Если каждая инвестиционная фирма (даже если рассматривать только 20 венчурных фирм) заключать только одну сделку в квартал, то в год все равно будет 80 инвестиций. Но на самом деле количество транзакций гораздо выше, с сотнями в год. Не существует сотен ценных криптовалютных компаний, в которые стоит инвестировать каждый год. Более того, в криптопространстве нет десятков мета-историй или нарративов, в которые стоит инвестировать каждый год.
Напротив, мы сталкиваемся с двумя истинами:
Но эти средства все равно должны каким-то образом поступить на рынок, поскольку они предназначены для компании. Таким образом, эти средства были направлены в компании, соответствующие недавним инвестиционным трендам: теневое инвестирование.
На таких рынках, как Layer 1, Layer 2, кошельки, бессрочные децентрализованные биржи, протоколы кредитования и кроссчейн-мосты, многие проекты являются плохими имитациями друг друга, поскольку стоимость оригинальных проектов стимулирует спрос, который не может быть профинансирован. Возьмем, к примеру, Uniswap, которая является пионером и лидером в пространстве децентрализованных обменов. Сотни миллионов, если не миллиарды долларов, подпитывали дешевые подделки Uniswap, но не смогли обеспечить значимую ценность или итерации видения. Вместо этого мы имеем отраслевой ландшафт, опустошенный символической инфляцией. Конечно, есть компании, которые создают качественные, итеративные продукты, и не каждый спин-офф является дешевой имитацией, но часто это скорее исключение, чем норма.
«Подражатель может лишь следовать за лидером. Он не может превзойти его.» — Питер Тиль («От нуля до единицы»)
Одной из основных проблем, связанных с дешевыми стратегиями имитации в криптовалютных предприятиях, также является обновление и обслуживание продукта. Многие из лучших проектов в криптовалютах начинаются с многообещающего старта, но всегда обещают более широкое видение роста и много работы по техническому обслуживанию. В связи с этим возникают вопросы, начиная от безопасности протокола и заканчивая построением четкого видения продукта. Сколько раз форк проекта приводил к взлому или эксплуатации миллионов долларов средств?
Конечная точка проблемы указывает на венчурные капитальные компании, финансирующие эти сделки. Неизбежно, когда вся отрасль и ее лучшие инвесторы не могут отличить качественные инвестиции от неудачных подделок, теневые инвестиции порочат репутацию отрасли.
Мы видим, сколько средств и сколько команд в конечном итоге финансируется благодаря фактическому запуску продукта. Имитация — это лесть, но не тогда, когда рынок имитации переплачивает за «хорошие вещи», которые вот-вот умрут. Если криптовалюта должна стать серьезной индустрией, стремящейся даже к поверхностному сохранению капитала, то пространство и его инвесторы должны вырасти из своего поведения по сбору средств и активно инвестировать в команды, которые действительно привержены инновациям...... По крайней мере, я на это надеялся.