No dia 29 de julho de 2025, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) divulgou várias diretrizes e documentos explicativos sobre o regime de supervisão dos emissores de stablecoins que entrará em vigor a partir de 1 de agosto de 2025, sendo que dois conjuntos de diretrizes foram publicados no diário oficial em 1 de agosto de 2025.
Resumo da consulta sobre as "Diretrizes de Regulação para Emissores de Stablecoins Licenciados" e essas diretrizes;
Resumo da consulta sobre as "Diretrizes para Combater a Lavagem de Dinheiro e o Financiamento do Terrorismo (Aplicáveis aos Emissores de Stablecoin Licenciados)" e essas diretrizes;
Resumo do sistema de licenciamento de emissores de stablecoins relacionado com o sistema de licenciamento e procedimentos de solicitação;
Resumo das disposições transitórias dos emissores de stablecoins existentes
**Estes documentos constituem os componentes regulatórios centrais para a implementação do sistema de stablecoins em Hong Kong: incluem não apenas um resumo relacionado ao pedido de licença e à transição regulatória, mas também duas normas centrais elaboradas em torno do quadro de (AML / CFT) contra a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo, cujo conteúdo diz respeito diretamente à capacidade dos emissores de stablecoins de estabelecer uma estrutura de negócios conforme, controlável e sustentável, refletindo também a resposta sistemática da autoridade monetária aos riscos de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo, sendo este o foco da interpretação deste artigo.
Resumo e Diretrizes da Consultoria Publicada em Julho
Resumo da consulta: Estabelecer direções para a otimização do sistema
Durante o período de consulta pública de 26 de maio a 30 de junho de 2025, a Autoridade Monetária recebeu um total de 38 comentários de bancos, plataformas de ativos virtuais, empresas Web3, prestadores de serviços tecnológicos e escritórios de advocacia. O documento resumo aborda as principais questões que despertaram a atenção da indústria e revisa as exigências propostas originalmente.
Ajuste da intensidade da regulamentação das carteiras não custodiais: O mercado reconhece amplamente a necessidade de gerenciar os riscos relacionados às carteiras dos clientes, mas há opiniões que apontam que, devido às limitações atuais das tecnologias e ferramentas de análise, é difícil distinguir efetivamente entre carteiras não custodiais e custodiais na blockchain. A autoridade monetária exige que os licenciados verifiquem a posse ou controle de cada carteira de cliente, sem a necessidade de classificar o tipo de carteira.
Aplicação flexível da tecnologia de monitoramento em blockchain: a maioria das opiniões apoia o uso de dados de blockchain para rastreamento de transações, mas há preocupações de que normas técnicas obrigatórias possam dificultar as pequenas e médias empresas. A Autoridade Monetária adotou finalmente o princípio de "adaptabilidade tecnológica", incentivando o uso em vez de impor ferramentas específicas, exigindo que a capacidade de conformidade corresponda ao tamanho do negócio.
Identificação de Papéis na Regra de Viagens: A opinião indica que os licenciados devem esclarecer se são a "parte iniciadora", "parte intermediária" ou "parte receptora" na transação, a fim de cumprir diferentes obrigações. A Autoridade Monetária continuará a colaborar estreitamente com as partes interessadas do setor e fornecerá orientações adicionais conforme apropriado.
Responsabilidade do mercado secundário razoavelmente limitada: sobre se os emissores de stablecoins devem assumir a responsabilidade pela supervisão do mercado secundário, algumas opiniões afirmam que os emissores devem desempenhar um papel, pois eles têm a compreensão mais abrangente e o controle final sobre o ciclo de vida das stablecoins. Outras opiniões argumentam que os emissores têm visibilidade e controle limitados sobre as transações do mercado secundário, e que é tecnologicamente difícil monitorar cada transação ponto a ponto (peer-to-peer), especialmente aquelas que envolvem carteiras não custodiadas. A resposta da autoridade monetária reiterou a necessidade de os emissores de stablecoins estabelecerem e implementarem sistemas de controle adequados e suficientes para prevenir e combater a lavagem de dinheiro/finalidade terrorista e outras atividades criminosas em suas operações de stablecoins licenciadas; considerando que certas características das stablecoins são atraentes para criminosos, assim como os riscos associados a transações ponto a ponto e carteiras não custodiadas, a autoridade monetária adotará uma abordagem cautelosa na fase inicial de implementação; a menos que o licenciado possa demonstrar à autoridade monetária e convencê-la de que suas medidas de mitigação de risco podem efetivamente prevenir e combater a lavagem de dinheiro/finalidade terrorista e outros crimes, a identidade de cada titular de stablecoin (incluindo aqueles que não têm relação de cliente com o licenciado) deve ser verificada por uma das seguintes partes: (i) licenciado; (ii) instituição financeira devidamente regulamentada ou prestadora de serviços de ativos virtuais; ou (iii) terceiro confiável.
Em suma, o "Resumo da Consulta" reflete que a Autoridade Monetária está a dar mais importância à executabilidade e à flexibilidade regulatória, com base na manutenção dos princípios de supervisão, e a responder institucionalmente a problemas reais como o desenvolvimento tecnológico desigual e a diversidade do mercado.
Diretrizes: Cultura de sistema e detalhamento da execução
As Diretrizes são elaboradas com base no Artigo 171 da "Regulamentação sobre Moedas Estáveis" (Capítulo 656) e no Artigo 7 da "Regulamentação de Combate à Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo" (AMLO, Capítulo 615), herdando o quadro político do Documento de Consulta de Maio e, ao mesmo tempo, realizando um aperfeiçoamento substancial e conversão legal com base no feedback sobre carteiras não custodiais, viabilidade técnica e escopo de responsabilidades do Resumo da Consulta de Julho. Diferente do foco do Documento de Consulta e do Resumo da Consulta anterior em design de políticas e feedback público, as Diretrizes constituem um manual de operações de conformidade com força executiva dentro da estrutura de regulamentação AML/CFT para moedas estáveis em Hong Kong, que não apenas estabelece as obrigações que os emissores de moedas estáveis devem cumprir, mas também constrói diretamente mecanismos de responsabilização administrativa, penalidades por violações e interação com a Comissão de Valores Mobiliários.
(a) Âmbito de aplicação e estrutura geral
O "Guia" destina-se a todos os emissores de stablecoins (licenciados) que obtiveram licença de acordo com o artigo 15 da "Regulamentação das Stablecoins". O documento adota uma abordagem "baseada em riscos" como eixo central, combinando as características de descentralização, interoperabilidade entre cadeias e alta anonimidade dos ativos virtuais, estabelecendo normas para os seguintes domínios centrais:
Estrutura de governança em nível institucional e construção do quadro de sistemas AML;
Exigências de diligência devida aos clientes durante o processo de emissão e resgate;
Mecanismo de monitorização contínua das transações em circulação de stablecoins;
Medidas de gestão para tipos de carteiras em cadeia (especialmente carteiras não custodiadas);
Identificação, reporte e obrigação de revisão de transações suspeitas;
Registo de conservação, formação de empregados e responsabilidade de supervisão de alta direção.
(ii) Sete grandes dimensões de supervisão
Estrutura de gestão de risco institucional
Os licenciados devem estabelecer políticas internas, sistemas de controle e procedimentos de auditoria por escrito para identificar, avaliar e mitigar os riscos de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo associados às atividades de stablecoins. A avaliação de risco deve abranger categorias de clientes, regiões, instrumentos de pagamento, tipos de stablecoins (âncoras de moeda fiduciária única vs âncoras de múltiplos ativos) e sua liquidez na cadeia; deve ser designado um responsável pela conformidade com AML / CFT, que reportará diretamente ao conselho de administração; toda a execução dos sistemas deve ser documentada e disponível para auditoria posterior.
Due Diligence do Cliente e Reforço da Due Diligence ( CDD e EDD )
O "Guia" classifica as relações com os clientes em "relações comerciais" e "transações ocasionais", estabelecendo a intensidade da devida diligência com base nisso: se um cliente estabelece uma relação comercial através de interações contínuas, o licenciado deve coletar suas informações de identidade, documentos de verificação, informações sobre os controladores efetivos e a natureza dos negócios, e cruzar as informações com comportamentos na blockchain para verificar o nível de risco. Se o cliente estiver envolvido com figuras públicas políticas (PEPs), jurisdições de alto risco ou utilizar serviços de mistura de moedas, deve-se implementar devida diligência aumentada (EDD), incluindo, mas não se limitando, à comprovação da origem dos fundos e ao aumento da frequência das revisões contínuas.
Medidas de gestão de carteiras não custodiais
O "Guia" indica claramente que as carteiras não custodiadas são consideradas canais de alto risco, e os licenciados não devem equipará-las a contas financeiras reguladas. Os requisitos específicos incluem:
Medidas de controle de transações: estabelecer limites de valor para transações que envolvem carteiras não custodiadas, ou permitir apenas a participação em etapas de resgate de baixo risco;
Reconhecimento de comportamento e KYC aprimorado: é necessário registrar o padrão de comportamento on-chain da carteira de interação inicial, adotando uma série de etapas adicionais de due diligence (como perfis on-chain, registros de vinculação de endereços);
Mecanismo de lista negra e lista branca: criar uma base de dados de endereços na cadeia, listando os endereços de carteiras identificados como relacionados a sanções ou atividades ilegais na lista negra;
Requisitos de monitorização técnica: é necessário implementar ferramentas de análise em cadeia, escanear periodicamente a relação de comportamentos entre carteiras e transações, e gerar relatórios de auditoria quando necessário.
É importante notar que as "Diretrizes" não proíbem o uso de carteiras não custodiadas, mas exigem que sejam incluídas no sistema de revisão "baseado em risco comportamental".
Monitorização e análise de transações de stablecoins
O Banco da China em Hong Kong colocou a identificação e rastreamento das rotas de transferência de stablecoins na blockchain como um dos focos de conformidade. Os licenciados devem estabelecer um mecanismo de monitoramento de transações em tempo real e ter as seguintes capacidades:
Rastrear em tempo real as cadeias de transação, identificando comportamentos de alto risco como saltos, pontes entre cadeias e misturadores;
Criar uma base de dados de padrões de comportamento em cadeia e definir alarmes automáticos para caminhos de transação anómalos;
Integrar com o mecanismo de reconhecimento de carteira, registrando a identidade do parceiro de negociação e o risco do endereço;
Emitir relatórios de conformidade, suportar inspeções e intervenções de execução da autoridade de supervisão financeira.
A monitorização em cadeia é considerada tão importante quanto a monitorização de pagamentos bancários; a não implementação de um sistema eficaz em cadeia será vista como uma falha institucional.
Identificação de transações suspeitas e obrigação de reporte (mecanismo STR)
Todos os casos em que se descubra ou suspeite que o cliente esteja envolvido em atividades ilegais, comportamentos anômalos na cadeia ou origens de ativos que não possam ser explicadas, o detentor da licença deve, dentro de um prazo razoável, submeter um relatório de transação suspeita (STR) à Unidade de Inteligência Financeira (JFIU):
Identidade do cliente, endereço, tipo de transação;
Tipos, quantidades e carteiras de stablecoins envolvidos;
Avisos do sistema e reações das pessoas quando comportamentos suspeitos ocorrem;
Medidas de tratamento e acompanhamento posterior (como congelamento, limitação de direitos).
As autoridades reguladoras realizarão inspeções regulares nos sistemas STR e nos logs de resposta, para verificar se os eventos suspeitos foram tratados de forma eficaz. Ao mesmo tempo, o mecanismo STR deve estar interligado com a monitorização em cadeia e o módulo KYC, formando um mecanismo de geração automática de assistência.
Requisitos de armazenamento de dados e registros
A "Diretiva" estabelece prazos rigorosos para o registro de dados em conformidade:
Documentação relacionada à diligência devida do cliente (incluindo informações de mapeamento de endereços em blockchain): deve ser mantida por pelo menos 5 anos;
Registros de transações (dados em cadeia incluindo instantâneos de caminho, etiquetas de transação, relatórios de análise de endereço): devem ser mantidos por pelo menos 5 anos;
Avaliação de risco, revisão interna, registos de alterações de parâmetros do sistema: a Autoridade Monetária pode exigir a extensão do prazo de conservação.
Os licenciados devem garantir que todos os registos tenham rastreabilidade, segurança e capacidade de não alteração, para fins de auditoria de conformidade.
Formação de funcionários e cultura organizacional
Todos os colaboradores envolvidos na identificação de clientes, monitoramento de transações, avaliação de riscos e relatórios de conformidade devem receber formação regular em AML / CFT antes da contratação. Executivos e membros do conselho devem receber formação sobre definição de responsabilidades, garantindo que os recursos sejam alocados e que os sistemas sejam implementados corretamente. A Autoridade Monetária pode realizar auditorias aleatórias ao sistema de formação e aos registros de eficácia; se forem encontradas deficiências no sistema, isso será considerado uma violação grave.
(iii) Mecanismos de execução de responsabilidade legal e poder regulatório
As consequências da violação da "Orientação" não são apenas correções sugeridas, mas também podem desencadear as seguintes ações de fiscalização:
A autoridade monetária pode suspender, limitar ou revogar a licença de emissão de stablecoins;
Em casos graves, será enviado às autoridades competentes para tratamento de acordo com o "Regulamento de Combate à Lavagem de Dinheiro" ou outras leis penais.
Além disso, a Autoridade Monetária de Hong Kong reserva-se o direito de realizar inspeções surpresa, entrevistas de avaliação de risco e auditorias de sistemas técnicos, e irá colaborar com vários departamentos, incluindo a Autoridade Monetária de Hong Kong e a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong (SFC), Alfândega, JFIU, para realizar uma execução integrada.
(iv) Resumo do significado do sistema e da lógica de regulação
A introdução desta "Orientação" não é apenas uma resposta legal ao "Documento de Consulta" e ao "Resumo de Consulta", mas também reflete uma importante transição das autoridades reguladoras de Hong Kong de uma abordagem "baseada em princípios" para uma abordagem "baseada em mecanismos". Em comparação com as finanças tradicionais, os riscos no campo das stablecoins são mais dinâmicos e o comportamento na cadeia é mais difícil de qualificar, portanto, o significado institucional da "Orientação" reside em:
Da iniciativa política (maio) → Resumo da consulta (julho) → Execução legal (agosto), completar o ciclo completo do sistema.
Introduzir um mecanismo de supervisão do comportamento on-chain, permitindo que o sistema AML evolua para uma direção de "visualização, verificabilidade e rastreabilidade";
Equilibrar a rigidez da regulamentação com a flexibilidade da conformidade, enfatizando "fronteiras de responsabilidade claras" e "risco controlável e quantificável";
Fornecer uma plataforma de testes institucionais para a expansão futura para pagamentos em blockchain, tokenização de ativos (como RWA), conformidade entre cadeias, entre outros.
Este "Guião" é um padrão de execução indispensável para a conformidade operacional dos licenciados e é a interface central para os prestadores de serviços tecnológicos (como fornecedores de ferramentas de monitorização em cadeia, autenticação de identidade, gestão de endereços, etc.) conectarem-se ao sistema regulatório de Hong Kong.
Análise comparativa de três documentos
Os documentos "Consulta" publicados em maio de 2025, "Resumo da Consulta" publicado em julho de 2025 e "Diretrizes" que será publicado em agosto de 2025, constituem um ciclo completo do sistema de regulação AML/CFT para stablecoins em Hong Kong, desde o design, revisão até a execução. Os três documentos refletem a identificação prudente e as expectativas regulatórias da Autoridade Monetária de Hong Kong em relação às características de risco específicas das stablecoins, além de refletir o processo de ajuste e aprofundamento contínuos da viabilidade e executabilidade da regulação em resposta ao feedback do mercado. Através da comparação das estruturas e conteúdos dos três, não é difícil perceber a evolução lógica e as mudanças-chave desse sistema regulatório desde a "definição de princípios" até as "diretrizes práticas".
Por um lado, o "Documento de Consulta" (maio de 2025) apresenta um conjunto preliminar de diretrizes que estabelecem os princípios e objetivos centrais da regulamentação, enfatizando especialmente os riscos de ML / TF enfrentados pelas atividades de stablecoins, e propõe ideias em áreas como a devida diligência dos clientes, gestão de carteiras não custodiais, monitorização de transações e relatórios de STR. O documento inclui diretrizes em rascunho, com o objetivo de orientar os participantes do mercado a fornecer feedback sobre a direção regulatória e os caminhos tecnológicos.
Subsequentemente, o "Resumo da Consulta" (Julho de 2025) reflete a absorção da Autoridade Monetária de Hong Kong em relação a 38 opiniões do mercado e responde a questões específicas de controvérsia (como o mecanismo da lista branca, as dificuldades de classificação de carteiras não custodiadas, a operacionalidade da Travel Rule, entre outras), propondo revisões mais executáveis. É importante notar que o "Resumo da Consulta" já demonstra uma postura regulatória mais rigorosa em várias exigências essenciais, como a eliminação da ideia da lista branca e o fortalecimento das obrigações de verificação de identidade não-clientes.
Por fim, as "Diretrizes" entrarão em vigor em agosto de 2025, estabelecendo formalmente as obrigações legais em matéria de conformidade AML / CFT para emissores de stablecoins licenciados. O conteúdo é mais sistemático e detalhado do que os dois documentos anteriores, e sua executabilidade e auditabilidade são aprimoradas por meio de listagens, etapas operacionais e requisitos de manutenção de documentos. Essas "Diretrizes" não apenas transformam os requisitos de princípios em processos operacionais de conformidade, mas também introduzem mecanismos de execução regulatória, mecanismos de penalização e poderes de colaboração interinstitucional, garantindo que os objetivos regulatórios tenham força vinculativa e poder de execução.
Em termos de conteúdo, os três refletem os seguintes níveis de progressão e diferenças chave:
Os requisitos regulatórios estão a passar de princípios abstratos para operações rígidas: por exemplo, o "documento de consulta" sugere o uso de ferramentas de análise de blockchain para rastrear fundos ilegais, enquanto as "orientações" exigem especificamente o uso de prestadores de serviços tecnológicos externos com capacidade de monitorização em tempo real, e que se realize a devida diligência sobre a sua cobertura, frequência de atualização e precisão, enfatizando que a própria ferramenta também deve assumir a responsabilidade pela prova de conformidade.
A estratégia de gestão de carteiras não custodiadas sofreu uma mudança significativa: o "documento de consulta" propôs o "mecanismo de lista branca" como uma possível medida para controlar o risco no mercado secundário, enquanto o "resumo da consulta" abandonou esta ideia, passando a exigir a verificação de identidade de todos os detentores que não são clientes, a menos que o licenciado consiga provar que outras medidas de controlo são eficazes. As "diretrizes" herdam e consolidam esta revisão, exigindo claramente que, na ausência de provas que suportem a eficácia da mitigação de riscos, a identidade de todos os detentores de stablecoins deve ser verificada. Esta mudança estende a obrigação de KYC dos licenciados dos clientes para os "detentores", refletindo uma vigilância fundamental da regulamentação sobre a estrutura de anonimato em DeFi.
A Regra de Viagem passa de princípios para uma estrutura de execução: No "Documento de Consulta", a Regra de Viagem é apresentada como um requisito de caráter legal dentro do quadro da AML, enquanto nas "Diretrizes", seus requisitos de execução são amplamente detalhados, incluindo escalonamento de montantes, divisão de obrigações entre remetentes/intermediários/beneficiários, mecanismos de transmissão criptografada, procedimentos para tratamento de informações ausentes, e padrões de diligência devida para fornecedores de tecnologia, estabelecendo assim um modelo de supervisão abrangente para "diligência devida em transferências de stablecoins". Isso reflete a completa localização dos padrões técnicos do FATF.
Responsabilidade legal e sistema de poderes de supervisão completamente claros: As "Diretrizes" adicionam uma grande quantidade de disposições de execução regulatória, incluindo consequências para a não conformidade (impacto na elegibilidade da licença), poder de intervenção regulatória sobre o prazo de conservação de registros, bem como uma descrição das competências para auditorias no sistema técnico e nos processos operacionais. Em comparação, o "Documento de Consulta" aborda isso de forma muito limitada, não conseguindo constituir um efeito dissuasor na aplicação da lei.
Os requisitos de governança organizacional e auditoria foram significativamente reforçados: as "Diretrizes" reforçam a supervisão da estrutura organizacional de AML / CFT, exigindo o estabelecimento de um mecanismo de supervisão da alta administração, designando um diretor de conformidade (CO) e um diretor de relatórios de lavagem de dinheiro (MLRO), e esclarecendo suas responsabilidades. Ao mesmo tempo, introduz-se a exigência de auditoria independente, que deve relatar diretamente ao conselho de administração, e estipula que a contratação de funcionários deve considerar a integridade e a adequação. Esses conteúdos não foram abordados nos dois primeiros documentos.
De uma forma geral, o "Documento de Consulta" é mais um plano conceitual, que apresenta metas e direções regulatórias; o "Resumo da Consulta" faz revisões substanciais com base no feedback do mercado, esclarecendo a linha de base regulatória e as obrigações centrais; enquanto as "Diretrizes" completam o tratamento legal, operacional e processual dos requisitos regulatórios, refletindo o caminho regulatório da Autoridade Monetária com base em padrões internacionais, combinando a realidade local e prevenindo rigorosamente novos riscos. Especialmente em áreas-chave como a estratégia de tratamento de carteiras não custodiais, o mecanismo de implementação da Travel Rule, os padrões de due diligence de ferramentas tecnológicas e a retenção de registros de todo o processo, as "Diretrizes" não são mais apenas "sugestões de referência", mas sim regulamentos com clara força legal, construindo um sistema de execução que pode ser seguido, operado e auditado para os licenciados.
Soluções de Segurança em Conformidade
Apesar de que as Diretrizes, que entrarão em vigor a 1 de agosto de 2025, tenham sido refinadas e reforçadas em vários requisitos específicos em relação ao Documento de Consulta, a equipe da SlowMist(, anteriormente, com base no Documento de Consulta, construiu soluções de conformidade, especialmente as "Diretrizes de Implementação de Contratos Inteligentes para Emissores de Stablecoins em Hong Kong" e a "Solução de Conformidade em Segurança para Gestão de Risco de Stablecoins e Combate à Lavagem de Dinheiro / Financiamento do Terrorismo (AML / CFT)" desenvolvida em conjunto com parceiros ecológicos. Em termos de estrutura lógica, design sistêmico e módulos técnicos, ainda pode fornecer um caminho de referência de conformidade altamente adaptável para as atuais Diretrizes.
Por um lado, o guia de contratos inteligentes já abrange várias medidas de controle técnico que estão em conformidade com os requisitos formais do "Guia", fornecendo um modelo de referência para os licenciados na construção da estrutura do contrato.
Por outro lado, a "Gestão de Risco de Moedas Estáveis e Soluções de Conformidade em Segurança contra Lavagem de Dinheiro / Financiamento ao Terrorismo (AML / CFT)" é baseada na experiência prática da equipe SlowMist) em segurança de blockchain, auditoria de conformidade e gestão de riscos. As soluções técnicas recomendadas e os caminhos de implementação também possuem uma forte viabilidade operacional.
De um modo geral, os requisitos de conformidade cobertos pelo "Guião" são amplos e complexos, envolvendo múltiplas dimensões como tecnologia, operações, governança, anti-lavagem de dinheiro ( AML / CFT ), este plano foca apenas na interpretação de algumas cláusulas-chave e na apresentação de estratégias de resposta, não constituindo uma cobertura completa de todos os requisitos do "Guião". Além disso, o sistema de conformidade dos emissores de stablecoins deve ser constantemente otimizado e ajustado em função do cenário de negócios, da arquitetura técnica e das dinâmicas regulamentares. As soluções listadas neste plano são baseadas na análise da capacidade técnica atual e das práticas do setor, podendo necessitar de ajustes e complementos adicionais com base nas necessidades reais de negócios, na evolução tecnológica e nas mudanças no ambiente regulatório. Recomenda-se que os emissores, em conjunto com as características específicas de seus negócios, mantenham comunicação contínua com instituições especializadas em conformidade e serviços de segurança (como a Slow Mist Technology) e consultem as diretrizes mais recentes das autoridades reguladoras relevantes, garantindo a integridade e eficácia do sistema de conformidade.
Resumo
O Banco da China em Hong Kong construiu um quadro regulatório de AML / CFT para stablecoins com validade legal, sistema claro e responsabilidades bem definidas, através de um projeto de consulta, um resumo de mercado e uma diretriz formal. Este sistema não apenas responde às exigências internacionais da FATF sobre a regulação de ativos virtuais, mas também fornece um suporte institucional importante para Hong Kong na construção de um centro internacional de tecnologia financeira, protegendo a estabilidade do mercado e os direitos dos usuários. Com a entrada em vigor do sistema em 1 de agosto de 2025, os emissores de stablecoins enfrentarão desafios de conformidade regulatória sem precedentes. Nesse contexto, é necessário estabelecer governança organizacional, introduzir ferramentas tecnológicas, fortalecer a gestão de visibilidade na blockchain e aumentar a conscientização dos funcionários sobre conformidade, para que a lógica regulatória "conformidade é o acesso ao mercado" possa ser realmente alcançada.
Referência de link:
( Documento de consulta "Diretrizes para Combate à Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo (Aplicáveis a Emissores de Stablecoins Licenciados)" a ser publicado em maio de 2025
) Resumo da consulta das "Diretrizes para Combate à Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo (Aplicáveis a Emissores Licenciados de Stablecoin)" a ser publicado em julho de 2025
[1] Diretrizes oficiais sobre a "Luta contra a Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo (Aplicáveis a Emissores de Stablecoins Licenciados)" que entrarão em vigor em agosto de 2025.
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Emissor de moeda estável de Hong Kong Regulamentação AML/CFT "trilogia"
Contexto
No dia 29 de julho de 2025, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) divulgou várias diretrizes e documentos explicativos sobre o regime de supervisão dos emissores de stablecoins que entrará em vigor a partir de 1 de agosto de 2025, sendo que dois conjuntos de diretrizes foram publicados no diário oficial em 1 de agosto de 2025.
**Estes documentos constituem os componentes regulatórios centrais para a implementação do sistema de stablecoins em Hong Kong: incluem não apenas um resumo relacionado ao pedido de licença e à transição regulatória, mas também duas normas centrais elaboradas em torno do quadro de (AML / CFT) contra a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo, cujo conteúdo diz respeito diretamente à capacidade dos emissores de stablecoins de estabelecer uma estrutura de negócios conforme, controlável e sustentável, refletindo também a resposta sistemática da autoridade monetária aos riscos de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo, sendo este o foco da interpretação deste artigo.
Resumo e Diretrizes da Consultoria Publicada em Julho
Resumo da consulta: Estabelecer direções para a otimização do sistema
Durante o período de consulta pública de 26 de maio a 30 de junho de 2025, a Autoridade Monetária recebeu um total de 38 comentários de bancos, plataformas de ativos virtuais, empresas Web3, prestadores de serviços tecnológicos e escritórios de advocacia. O documento resumo aborda as principais questões que despertaram a atenção da indústria e revisa as exigências propostas originalmente.
Em suma, o "Resumo da Consulta" reflete que a Autoridade Monetária está a dar mais importância à executabilidade e à flexibilidade regulatória, com base na manutenção dos princípios de supervisão, e a responder institucionalmente a problemas reais como o desenvolvimento tecnológico desigual e a diversidade do mercado.
Diretrizes: Cultura de sistema e detalhamento da execução
As Diretrizes são elaboradas com base no Artigo 171 da "Regulamentação sobre Moedas Estáveis" (Capítulo 656) e no Artigo 7 da "Regulamentação de Combate à Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo" (AMLO, Capítulo 615), herdando o quadro político do Documento de Consulta de Maio e, ao mesmo tempo, realizando um aperfeiçoamento substancial e conversão legal com base no feedback sobre carteiras não custodiais, viabilidade técnica e escopo de responsabilidades do Resumo da Consulta de Julho. Diferente do foco do Documento de Consulta e do Resumo da Consulta anterior em design de políticas e feedback público, as Diretrizes constituem um manual de operações de conformidade com força executiva dentro da estrutura de regulamentação AML/CFT para moedas estáveis em Hong Kong, que não apenas estabelece as obrigações que os emissores de moedas estáveis devem cumprir, mas também constrói diretamente mecanismos de responsabilização administrativa, penalidades por violações e interação com a Comissão de Valores Mobiliários.
(a) Âmbito de aplicação e estrutura geral
O "Guia" destina-se a todos os emissores de stablecoins (licenciados) que obtiveram licença de acordo com o artigo 15 da "Regulamentação das Stablecoins". O documento adota uma abordagem "baseada em riscos" como eixo central, combinando as características de descentralização, interoperabilidade entre cadeias e alta anonimidade dos ativos virtuais, estabelecendo normas para os seguintes domínios centrais:
(ii) Sete grandes dimensões de supervisão
Os licenciados devem estabelecer políticas internas, sistemas de controle e procedimentos de auditoria por escrito para identificar, avaliar e mitigar os riscos de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo associados às atividades de stablecoins. A avaliação de risco deve abranger categorias de clientes, regiões, instrumentos de pagamento, tipos de stablecoins (âncoras de moeda fiduciária única vs âncoras de múltiplos ativos) e sua liquidez na cadeia; deve ser designado um responsável pela conformidade com AML / CFT, que reportará diretamente ao conselho de administração; toda a execução dos sistemas deve ser documentada e disponível para auditoria posterior.
O "Guia" classifica as relações com os clientes em "relações comerciais" e "transações ocasionais", estabelecendo a intensidade da devida diligência com base nisso: se um cliente estabelece uma relação comercial através de interações contínuas, o licenciado deve coletar suas informações de identidade, documentos de verificação, informações sobre os controladores efetivos e a natureza dos negócios, e cruzar as informações com comportamentos na blockchain para verificar o nível de risco. Se o cliente estiver envolvido com figuras públicas políticas (PEPs), jurisdições de alto risco ou utilizar serviços de mistura de moedas, deve-se implementar devida diligência aumentada (EDD), incluindo, mas não se limitando, à comprovação da origem dos fundos e ao aumento da frequência das revisões contínuas.
O "Guia" indica claramente que as carteiras não custodiadas são consideradas canais de alto risco, e os licenciados não devem equipará-las a contas financeiras reguladas. Os requisitos específicos incluem:
É importante notar que as "Diretrizes" não proíbem o uso de carteiras não custodiadas, mas exigem que sejam incluídas no sistema de revisão "baseado em risco comportamental".
O Banco da China em Hong Kong colocou a identificação e rastreamento das rotas de transferência de stablecoins na blockchain como um dos focos de conformidade. Os licenciados devem estabelecer um mecanismo de monitoramento de transações em tempo real e ter as seguintes capacidades:
A monitorização em cadeia é considerada tão importante quanto a monitorização de pagamentos bancários; a não implementação de um sistema eficaz em cadeia será vista como uma falha institucional.
Todos os casos em que se descubra ou suspeite que o cliente esteja envolvido em atividades ilegais, comportamentos anômalos na cadeia ou origens de ativos que não possam ser explicadas, o detentor da licença deve, dentro de um prazo razoável, submeter um relatório de transação suspeita (STR) à Unidade de Inteligência Financeira (JFIU):
As autoridades reguladoras realizarão inspeções regulares nos sistemas STR e nos logs de resposta, para verificar se os eventos suspeitos foram tratados de forma eficaz. Ao mesmo tempo, o mecanismo STR deve estar interligado com a monitorização em cadeia e o módulo KYC, formando um mecanismo de geração automática de assistência.
A "Diretiva" estabelece prazos rigorosos para o registro de dados em conformidade:
Os licenciados devem garantir que todos os registos tenham rastreabilidade, segurança e capacidade de não alteração, para fins de auditoria de conformidade.
Todos os colaboradores envolvidos na identificação de clientes, monitoramento de transações, avaliação de riscos e relatórios de conformidade devem receber formação regular em AML / CFT antes da contratação. Executivos e membros do conselho devem receber formação sobre definição de responsabilidades, garantindo que os recursos sejam alocados e que os sistemas sejam implementados corretamente. A Autoridade Monetária pode realizar auditorias aleatórias ao sistema de formação e aos registros de eficácia; se forem encontradas deficiências no sistema, isso será considerado uma violação grave.
(iii) Mecanismos de execução de responsabilidade legal e poder regulatório
As consequências da violação da "Orientação" não são apenas correções sugeridas, mas também podem desencadear as seguintes ações de fiscalização:
Além disso, a Autoridade Monetária de Hong Kong reserva-se o direito de realizar inspeções surpresa, entrevistas de avaliação de risco e auditorias de sistemas técnicos, e irá colaborar com vários departamentos, incluindo a Autoridade Monetária de Hong Kong e a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong (SFC), Alfândega, JFIU, para realizar uma execução integrada.
(iv) Resumo do significado do sistema e da lógica de regulação
A introdução desta "Orientação" não é apenas uma resposta legal ao "Documento de Consulta" e ao "Resumo de Consulta", mas também reflete uma importante transição das autoridades reguladoras de Hong Kong de uma abordagem "baseada em princípios" para uma abordagem "baseada em mecanismos". Em comparação com as finanças tradicionais, os riscos no campo das stablecoins são mais dinâmicos e o comportamento na cadeia é mais difícil de qualificar, portanto, o significado institucional da "Orientação" reside em:
Este "Guião" é um padrão de execução indispensável para a conformidade operacional dos licenciados e é a interface central para os prestadores de serviços tecnológicos (como fornecedores de ferramentas de monitorização em cadeia, autenticação de identidade, gestão de endereços, etc.) conectarem-se ao sistema regulatório de Hong Kong.
Análise comparativa de três documentos
Os documentos "Consulta" publicados em maio de 2025, "Resumo da Consulta" publicado em julho de 2025 e "Diretrizes" que será publicado em agosto de 2025, constituem um ciclo completo do sistema de regulação AML/CFT para stablecoins em Hong Kong, desde o design, revisão até a execução. Os três documentos refletem a identificação prudente e as expectativas regulatórias da Autoridade Monetária de Hong Kong em relação às características de risco específicas das stablecoins, além de refletir o processo de ajuste e aprofundamento contínuos da viabilidade e executabilidade da regulação em resposta ao feedback do mercado. Através da comparação das estruturas e conteúdos dos três, não é difícil perceber a evolução lógica e as mudanças-chave desse sistema regulatório desde a "definição de princípios" até as "diretrizes práticas".
Por um lado, o "Documento de Consulta" (maio de 2025) apresenta um conjunto preliminar de diretrizes que estabelecem os princípios e objetivos centrais da regulamentação, enfatizando especialmente os riscos de ML / TF enfrentados pelas atividades de stablecoins, e propõe ideias em áreas como a devida diligência dos clientes, gestão de carteiras não custodiais, monitorização de transações e relatórios de STR. O documento inclui diretrizes em rascunho, com o objetivo de orientar os participantes do mercado a fornecer feedback sobre a direção regulatória e os caminhos tecnológicos.
Subsequentemente, o "Resumo da Consulta" (Julho de 2025) reflete a absorção da Autoridade Monetária de Hong Kong em relação a 38 opiniões do mercado e responde a questões específicas de controvérsia (como o mecanismo da lista branca, as dificuldades de classificação de carteiras não custodiadas, a operacionalidade da Travel Rule, entre outras), propondo revisões mais executáveis. É importante notar que o "Resumo da Consulta" já demonstra uma postura regulatória mais rigorosa em várias exigências essenciais, como a eliminação da ideia da lista branca e o fortalecimento das obrigações de verificação de identidade não-clientes.
Por fim, as "Diretrizes" entrarão em vigor em agosto de 2025, estabelecendo formalmente as obrigações legais em matéria de conformidade AML / CFT para emissores de stablecoins licenciados. O conteúdo é mais sistemático e detalhado do que os dois documentos anteriores, e sua executabilidade e auditabilidade são aprimoradas por meio de listagens, etapas operacionais e requisitos de manutenção de documentos. Essas "Diretrizes" não apenas transformam os requisitos de princípios em processos operacionais de conformidade, mas também introduzem mecanismos de execução regulatória, mecanismos de penalização e poderes de colaboração interinstitucional, garantindo que os objetivos regulatórios tenham força vinculativa e poder de execução.
Em termos de conteúdo, os três refletem os seguintes níveis de progressão e diferenças chave:
Os requisitos regulatórios estão a passar de princípios abstratos para operações rígidas: por exemplo, o "documento de consulta" sugere o uso de ferramentas de análise de blockchain para rastrear fundos ilegais, enquanto as "orientações" exigem especificamente o uso de prestadores de serviços tecnológicos externos com capacidade de monitorização em tempo real, e que se realize a devida diligência sobre a sua cobertura, frequência de atualização e precisão, enfatizando que a própria ferramenta também deve assumir a responsabilidade pela prova de conformidade.
A estratégia de gestão de carteiras não custodiadas sofreu uma mudança significativa: o "documento de consulta" propôs o "mecanismo de lista branca" como uma possível medida para controlar o risco no mercado secundário, enquanto o "resumo da consulta" abandonou esta ideia, passando a exigir a verificação de identidade de todos os detentores que não são clientes, a menos que o licenciado consiga provar que outras medidas de controlo são eficazes. As "diretrizes" herdam e consolidam esta revisão, exigindo claramente que, na ausência de provas que suportem a eficácia da mitigação de riscos, a identidade de todos os detentores de stablecoins deve ser verificada. Esta mudança estende a obrigação de KYC dos licenciados dos clientes para os "detentores", refletindo uma vigilância fundamental da regulamentação sobre a estrutura de anonimato em DeFi.
A Regra de Viagem passa de princípios para uma estrutura de execução: No "Documento de Consulta", a Regra de Viagem é apresentada como um requisito de caráter legal dentro do quadro da AML, enquanto nas "Diretrizes", seus requisitos de execução são amplamente detalhados, incluindo escalonamento de montantes, divisão de obrigações entre remetentes/intermediários/beneficiários, mecanismos de transmissão criptografada, procedimentos para tratamento de informações ausentes, e padrões de diligência devida para fornecedores de tecnologia, estabelecendo assim um modelo de supervisão abrangente para "diligência devida em transferências de stablecoins". Isso reflete a completa localização dos padrões técnicos do FATF.
Responsabilidade legal e sistema de poderes de supervisão completamente claros: As "Diretrizes" adicionam uma grande quantidade de disposições de execução regulatória, incluindo consequências para a não conformidade (impacto na elegibilidade da licença), poder de intervenção regulatória sobre o prazo de conservação de registros, bem como uma descrição das competências para auditorias no sistema técnico e nos processos operacionais. Em comparação, o "Documento de Consulta" aborda isso de forma muito limitada, não conseguindo constituir um efeito dissuasor na aplicação da lei.
Os requisitos de governança organizacional e auditoria foram significativamente reforçados: as "Diretrizes" reforçam a supervisão da estrutura organizacional de AML / CFT, exigindo o estabelecimento de um mecanismo de supervisão da alta administração, designando um diretor de conformidade (CO) e um diretor de relatórios de lavagem de dinheiro (MLRO), e esclarecendo suas responsabilidades. Ao mesmo tempo, introduz-se a exigência de auditoria independente, que deve relatar diretamente ao conselho de administração, e estipula que a contratação de funcionários deve considerar a integridade e a adequação. Esses conteúdos não foram abordados nos dois primeiros documentos.
De uma forma geral, o "Documento de Consulta" é mais um plano conceitual, que apresenta metas e direções regulatórias; o "Resumo da Consulta" faz revisões substanciais com base no feedback do mercado, esclarecendo a linha de base regulatória e as obrigações centrais; enquanto as "Diretrizes" completam o tratamento legal, operacional e processual dos requisitos regulatórios, refletindo o caminho regulatório da Autoridade Monetária com base em padrões internacionais, combinando a realidade local e prevenindo rigorosamente novos riscos. Especialmente em áreas-chave como a estratégia de tratamento de carteiras não custodiais, o mecanismo de implementação da Travel Rule, os padrões de due diligence de ferramentas tecnológicas e a retenção de registros de todo o processo, as "Diretrizes" não são mais apenas "sugestões de referência", mas sim regulamentos com clara força legal, construindo um sistema de execução que pode ser seguido, operado e auditado para os licenciados.
Soluções de Segurança em Conformidade
Apesar de que as Diretrizes, que entrarão em vigor a 1 de agosto de 2025, tenham sido refinadas e reforçadas em vários requisitos específicos em relação ao Documento de Consulta, a equipe da SlowMist(, anteriormente, com base no Documento de Consulta, construiu soluções de conformidade, especialmente as "Diretrizes de Implementação de Contratos Inteligentes para Emissores de Stablecoins em Hong Kong" e a "Solução de Conformidade em Segurança para Gestão de Risco de Stablecoins e Combate à Lavagem de Dinheiro / Financiamento do Terrorismo (AML / CFT)" desenvolvida em conjunto com parceiros ecológicos. Em termos de estrutura lógica, design sistêmico e módulos técnicos, ainda pode fornecer um caminho de referência de conformidade altamente adaptável para as atuais Diretrizes.
Por um lado, o guia de contratos inteligentes já abrange várias medidas de controle técnico que estão em conformidade com os requisitos formais do "Guia", fornecendo um modelo de referência para os licenciados na construção da estrutura do contrato.
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Por outro lado, a "Gestão de Risco de Moedas Estáveis e Soluções de Conformidade em Segurança contra Lavagem de Dinheiro / Financiamento ao Terrorismo (AML / CFT)" é baseada na experiência prática da equipe SlowMist) em segurança de blockchain, auditoria de conformidade e gestão de riscos. As soluções técnicas recomendadas e os caminhos de implementação também possuem uma forte viabilidade operacional.
De um modo geral, os requisitos de conformidade cobertos pelo "Guião" são amplos e complexos, envolvendo múltiplas dimensões como tecnologia, operações, governança, anti-lavagem de dinheiro ( AML / CFT ), este plano foca apenas na interpretação de algumas cláusulas-chave e na apresentação de estratégias de resposta, não constituindo uma cobertura completa de todos os requisitos do "Guião". Além disso, o sistema de conformidade dos emissores de stablecoins deve ser constantemente otimizado e ajustado em função do cenário de negócios, da arquitetura técnica e das dinâmicas regulamentares. As soluções listadas neste plano são baseadas na análise da capacidade técnica atual e das práticas do setor, podendo necessitar de ajustes e complementos adicionais com base nas necessidades reais de negócios, na evolução tecnológica e nas mudanças no ambiente regulatório. Recomenda-se que os emissores, em conjunto com as características específicas de seus negócios, mantenham comunicação contínua com instituições especializadas em conformidade e serviços de segurança (como a Slow Mist Technology) e consultem as diretrizes mais recentes das autoridades reguladoras relevantes, garantindo a integridade e eficácia do sistema de conformidade.
Resumo
O Banco da China em Hong Kong construiu um quadro regulatório de AML / CFT para stablecoins com validade legal, sistema claro e responsabilidades bem definidas, através de um projeto de consulta, um resumo de mercado e uma diretriz formal. Este sistema não apenas responde às exigências internacionais da FATF sobre a regulação de ativos virtuais, mas também fornece um suporte institucional importante para Hong Kong na construção de um centro internacional de tecnologia financeira, protegendo a estabilidade do mercado e os direitos dos usuários. Com a entrada em vigor do sistema em 1 de agosto de 2025, os emissores de stablecoins enfrentarão desafios de conformidade regulatória sem precedentes. Nesse contexto, é necessário estabelecer governança organizacional, introduzir ferramentas tecnológicas, fortalecer a gestão de visibilidade na blockchain e aumentar a conscientização dos funcionários sobre conformidade, para que a lógica regulatória "conformidade é o acesso ao mercado" possa ser realmente alcançada.
Referência de link:
( Documento de consulta "Diretrizes para Combate à Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo (Aplicáveis a Emissores de Stablecoins Licenciados)" a ser publicado em maio de 2025
) Resumo da consulta das "Diretrizes para Combate à Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo (Aplicáveis a Emissores Licenciados de Stablecoin)" a ser publicado em julho de 2025
[1] Diretrizes oficiais sobre a "Luta contra a Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo (Aplicáveis a Emissores de Stablecoins Licenciados)" que entrarão em vigor em agosto de 2025.