Este ano, as moedas estáveis tornaram-se o absoluto destaque na indústria financeira!
No dia 19 de julho, o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, assinou oficialmente a Lei de Inovação e Regulamentação de Moedas Estáveis (GENIUS Act) (doravante denominada Lei dos Gênios), marcando o primeiro estabelecimento oficial do quadro regulatório para moedas estáveis nos Estados Unidos.
No dia 29 de julho, a Autoridade Monetária de Hong Kong publicou uma série de documentos sobre o regime de regulamentação de emissores de moeda estável que entrará em vigor a partir de 1 de agosto de 2025, fornecendo orientações específicas para o regime de regulamentação de emissores de moeda estável.
Recentemente, as discussões em torno do quadro regulatório das moedas estáveis e o impacto no sistema monetário internacional têm se intensificado, enquanto, impulsionadas por políticas e temas em destaque, o processo de comercialização global das moedas estáveis acelerou visivelmente.
No entanto, o que são exatamente as moedas estáveis? Em que se diferenciam das moedas digitais de bancos centrais (CBDC)? Como deve o país desenvolver-se? Este artigo irá abordar essas questões de forma simples.
Diferenças e semelhanças entre moeda estável e moeda digital do banco central
A moeda estável é um tipo de criptomoeda que mantém um preço estável ancorando ativos externos (como moeda fiat, ouro ou um conjunto de ativos), destinada a resolver o problema de pagamento das criptomoedas de alta volatilidade, como o Bitcoin.
De acordo com o objeto de ancoragem, as moedas estáveis podem ser divididas em vários tipos diferentes, como moeda estável colateralizada por moeda fiduciária, colateralizada por criptomoeda, e moeda estável algorítmica. Este artigo discute principalmente a "moeda estável fiduciária", que, como uma subclasse de moeda estável, refere-se ao tipo que está atrelado 1:1 a moedas fiduciárias (como o dólar, o dólar de Hong Kong).
Então, como uma extensão digital da moeda fiduciária, quais são as semelhanças e diferenças entre a moeda estável fiduciária e a moeda digital do banco central?
As moedas estáveis de moeda fiduciária e as moedas digitais de banco central (CBDC) são duas formas centrais de moeda digital, que possuem semelhanças técnicas, mas apresentam diferenças significativas em relação ao emissor, respaldo de crédito e cenários de aplicação.
Primeiro, os emissores e a garantia de crédito dos dois são diferentes. A moeda digital do banco central é emitida pelo banco central, com 100% de garantia do crédito do Estado, possuindo um valor legal ilimitado (como o yuan digital que é equivalente a dinheiro); enquanto a moeda estável é emitida por instituições privadas (como Tether, Circle) ou por protocolos descentralizados, com crédito dependente de ativos colaterais ou mecanismos algorítmicos, a moeda estável lastreada em moeda fiduciária ancla 1:1 com a moeda fiduciária, necessitando de ativos de reserva para manter a estabilidade.
Em segundo lugar, o grau de centralização e os sistemas de regulação de ambos são diferentes. A moeda digital do banco central é emitida pelo banco central, por exemplo, o yuan digital adota um sistema de operação em duas camadas completamente centralizado, sob rigorosa supervisão do banco central, apoiando anonimato controlado; enquanto a moeda estável fiduciária, embora tenha um grau de descentralização mais elevado, depende do mecanismo de consenso da blockchain pública (como o Ethereum), apoiando transações anônimas. Além disso, embora várias regiões estejam estabelecendo estruturas regulatórias correspondentes, estas não são perfeitas.
Por fim, a estabilidade e os cenários de aplicação de ambos são diferentes. As moedas digitais do banco central concentram-se principalmente nos pagamentos de varejo doméstico (como consumo de vida, pagamento de serviços públicos), reforçando a transmissão da política monetária (como a concessão precisa de subsídios); as moedas estáveis atualmente concentram-se principalmente em pagamentos transfronteiriços, ecossistemas DeFi, negociação de ativos criptográficos, entre outros.
Apesar disso, as moedas estáveis e as moedas digitais de banco central ainda apresentam alguns pontos em comum em termos de forma digital e melhoria da eficiência, meio de pagamento e meios técnicos, como ambas existirem em forma digital, baseadas em tecnologia de blockchain ou livro-razão distribuído (DLT), suportando transações ponto a ponto e liquidações automatizadas, o que pode aumentar significativamente a eficiência dos pagamentos. Além disso, ambas possuem propriedades de meio de troca e suportam programabilidade, podendo compensar as deficiências dos sistemas de pagamento tradicionais.
A ascensão das moedas estáveis e a hibernação das moedas digitais dos bancos centrais
Desde que as moedas estáveis se tornaram o foco da atenção pública, a popularidade tem permanecido alta.
Os Estados Unidos, através da "Lei dos Gênios", incorporaram as moedas estáveis à regulamentação, enquanto, na verdade, junto com a "Lei dos Gênios" foi aprovada na câmara dos representantes dos EUA uma outra proposta de lei crucial sobre criptomoedas, a saber, a "Lei de Monitoramento de Moedas Digitais de Bancos Centrais", que visa proteger a privacidade financeira dos americanos, proibindo o Federal Reserve de emitir CBDC para o varejo sem autorização explícita do Congresso.
Sob outra perspectiva, a melhoria do quadro regulatório das moedas estáveis nos EUA, na verdade, limita a emissão de moeda digital pelo banco central, encorajando e normatizando a emissão privada de moeda digital, estabelecendo assim uma estratégia de criptomoeda que promove a colaboração entre moedas estáveis privadas e reservas de ativos digitais do Estado, indicando que adotam uma abordagem de mercado para promover ativos digitais, e que visa prevenir a potencial ampliação do controle do banco central sobre a política monetária. Em outras palavras, a moeda estável em dólares ainda é uma extensão on-chain da hegemonia do dólar, e o estabelecimento do quadro regulatório visa consolidar ainda mais a posição hegemônica do dólar.
Recent news from foreign media indicates that as people grow increasingly skeptical about the benefits of central bank digital currencies, Bank of England officials are considering whether to shelve plans to create a digital pound. Bank of England Governor Andrew Bailey recently expressed his concerns publicly and has focused on banks increasing their push for tokenized deposits. Does this change reflect a waning global interest in the creation of state-led digital currencies with the emergence of stablecoins and other payment innovations?
A pesquisa de 2024 do Banco de Compensações Internacionais (BIS) mostra que 134 países em todo o mundo estão explorando moedas digitais de banco central, dos quais 100 entraram em fase de experimentação ou piloto, e 13 países do G20 estão em fase de piloto. O interesse global por CBDC continua a crescer, com a proporção de bancos centrais que exploram CBDC aumentando para 94%, e espera-se que até 2030 haja até 15 CBDCs emitidas.
O Fundo Monetário Internacional (FMI) também apontou que mais de dois terços dos bancos centrais planejam lançar CBDCs de retalho a curto prazo.
A resposta é óbvia. Na visão da rede de pagamentos móveis, o surgimento das moedas estáveis não diminuirá o interesse dos países em todo o mundo na exploração das moedas digitais de banco central; ambos são caminhos de exploração diferentes para as moedas digitais, apenas escolhas diferentes.
No início de julho deste ano, o BIS afirmou no seu relatório econômico anual que, embora o futuro papel das moedas estáveis não esteja claro, o seu mau desempenho em três testes-chave de "moeda" (unicidade, resiliência e integridade) sugere que, na melhor das hipóteses, elas podem desempenhar um papel auxiliar. O BIS, ao destacar as deficiências das propriedades monetárias das moedas estáveis, contribuiu para arrefecer o entusiasmo em torno delas.
Quer se trate do desenvolvimento de moedas digitais de banco central ou de moedas estáveis, os desafios regulatórios são reais. As moedas digitais de banco central precisam atender aos requisitos regulatórios, como a proteção da privacidade dos usuários, o combate à lavagem de dinheiro (AML) e o financiamento do terrorismo (CFT). As moedas estáveis podem facilitar a lavagem de dinheiro, crimes transnacionais e outras atividades, dificultando para as autoridades monetárias a gestão das taxas de câmbio e dos fluxos de capital, além de apresentar desafios práticos à supervisão de operações descentralizadas e transnacionais.
A China deve desenvolver "moeda estável"?
Com a contínua fermentação da opinião sobre a moeda estável, a discussão sobre se o país deve desenvolver "moeda estável" tem aumentado. A este respeito, muitos profissionais da indústria acreditam que deve-se considerar um projeto piloto da moeda estável em renminbi offshore.
O economista-chefe do Grupo JD e vice-presidente da JD, Shen Jianguang, afirmou que Hong Kong pode ser uma das primeiras regiões do mundo a desenvolver o yuan offshore, que depois poderá ser promovido globalmente, ajudando o yuan a ter um lugar na próxima geração de competição de moedas internacionais. Zhu Taihui, diretor sênior de pesquisa do Grupo JD, também expressou a mesma opinião em um artigo, afirmando que o desenvolvimento de moeda estável em yuan offshore é uma importante alavanca para acelerar a internacionalização do yuan e também um meio importante para mitigar os impactos da incerteza no desenvolvimento da "ponte de moeda digital", sem afetar a regulação da política monetária e a gestão de capital transfronteiriço na China continental. O ritmo de desenvolvimento deve adotar um modelo gradual, promovendo progressivamente da região de Hong Kong para as zonas de livre comércio e portos de livre comércio da China continental, reforçando assim continuamente o suporte à internacionalização do yuan.
O presidente da Sociedade Internacional de Finanças de Hong Kong, professor e vice-reitor da Escola de Políticas Públicas da Universidade Chinesa de Hong Kong (Shenzhen), Xiao Geng, afirmou em um determinado salão que Hong Kong precisa urgentemente desenvolver moeda estável, a fim de reduzir significativamente os custos de transações transfronteiriças e apoiar a necessidade de desenvolvimento de finanças digitais em Hong Kong. Ele acredita que a ancoragem da moeda estável ao yuan é crucial, pois pode enfrentar a instabilidade do sistema do dólar e criar um ecossistema relativamente independente sem afetar diretamente a política monetária do interior.
O membro da Academia Chinesa de Ciências Sociais e presidente do Laboratório Nacional de Finanças e Desenvolvimento, Li Yang, afirmou em seu discurso que nosso país deve agir ativamente no campo das moedas estáveis, promovendo a internacionalização do yuan digital e utilizando Hong Kong para desenvolver a moeda estável do yuan, a fim de elevar o status internacional do yuan.
Anteriormente, o vice-diretor do Laboratório Nacional de Finanças e Desenvolvimento, Yang Tao, afirmou em um artigo que, a curto prazo, a exploração de moeda estável na China deve se concentrar na moeda estável do renminbi, visando rapidamente garantir um lugar no mercado global de moedas fiduciárias lastreadas, cuja gestão de reservas pode corresponder a ativos de alta liquidez e baixo risco, como dinheiro em renminbi, títulos ou renminbi digital.
E, na visão da rede de pagamentos móveis, a legislação de Hong Kong não exclui a moeda estável em renminbi, e a moeda estável em renminbi offshore pode se tornar uma possibilidade e ajudar na internacionalização do renminbi, mas não há uma relação direta entre os dois. A "moeda estável em renminbi" é uma direção que pode ser considerada após a concessão de licenças em Hong Kong, mas não deve se tornar o foco e a direção das discussões na China continental.
A Mobile Payment Network acredita que o continente ainda deve manter o teste e a promoção do "yuan digital" e acelerar a implementação da ponte de moeda digital de bancos centrais multilaterais e o pagamento transfronteiriço do yuan digital.
Atualmente, os cenários de aplicação das moedas estáveis concentram-se principalmente no comércio transfronteiriço, o que se sobrepõe à aplicação da "ponte monetária" e do yuan digital nos pagamentos transfronteiriços. Portanto, explorar separadamente Hong Kong e o interior e formar uma certa complementaridade de referência é o caminho mais adequado.
Manter a posição de liderança do interior na promoção do desenvolvimento da moeda digital do banco central, ao mesmo tempo que mantém a vantagem inicial de Hong Kong no sistema de regulamentação e desenvolvimento inovador da moeda estável, estudando o desenvolvimento coordenado do renminbi digital e da moeda estável em termos de tecnologia e interconexão. Por um lado, acelerar a construção do sistema de liquidação de transações do renminbi digital; por outro lado, explorar ativamente o desenvolvimento da moeda estável do renminbi no sistema offshore, permitindo que ambos trabalhem em conjunto e avancem em trilhos paralelos.
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Uma breve discussão sobre moeda estável e moeda digital do Banco Central
Este ano, as moedas estáveis tornaram-se o absoluto destaque na indústria financeira!
No dia 19 de julho, o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, assinou oficialmente a Lei de Inovação e Regulamentação de Moedas Estáveis (GENIUS Act) (doravante denominada Lei dos Gênios), marcando o primeiro estabelecimento oficial do quadro regulatório para moedas estáveis nos Estados Unidos.
No dia 29 de julho, a Autoridade Monetária de Hong Kong publicou uma série de documentos sobre o regime de regulamentação de emissores de moeda estável que entrará em vigor a partir de 1 de agosto de 2025, fornecendo orientações específicas para o regime de regulamentação de emissores de moeda estável.
Recentemente, as discussões em torno do quadro regulatório das moedas estáveis e o impacto no sistema monetário internacional têm se intensificado, enquanto, impulsionadas por políticas e temas em destaque, o processo de comercialização global das moedas estáveis acelerou visivelmente.
No entanto, o que são exatamente as moedas estáveis? Em que se diferenciam das moedas digitais de bancos centrais (CBDC)? Como deve o país desenvolver-se? Este artigo irá abordar essas questões de forma simples.
Diferenças e semelhanças entre moeda estável e moeda digital do banco central
A moeda estável é um tipo de criptomoeda que mantém um preço estável ancorando ativos externos (como moeda fiat, ouro ou um conjunto de ativos), destinada a resolver o problema de pagamento das criptomoedas de alta volatilidade, como o Bitcoin.
De acordo com o objeto de ancoragem, as moedas estáveis podem ser divididas em vários tipos diferentes, como moeda estável colateralizada por moeda fiduciária, colateralizada por criptomoeda, e moeda estável algorítmica. Este artigo discute principalmente a "moeda estável fiduciária", que, como uma subclasse de moeda estável, refere-se ao tipo que está atrelado 1:1 a moedas fiduciárias (como o dólar, o dólar de Hong Kong).
Então, como uma extensão digital da moeda fiduciária, quais são as semelhanças e diferenças entre a moeda estável fiduciária e a moeda digital do banco central?
As moedas estáveis de moeda fiduciária e as moedas digitais de banco central (CBDC) são duas formas centrais de moeda digital, que possuem semelhanças técnicas, mas apresentam diferenças significativas em relação ao emissor, respaldo de crédito e cenários de aplicação.
Primeiro, os emissores e a garantia de crédito dos dois são diferentes. A moeda digital do banco central é emitida pelo banco central, com 100% de garantia do crédito do Estado, possuindo um valor legal ilimitado (como o yuan digital que é equivalente a dinheiro); enquanto a moeda estável é emitida por instituições privadas (como Tether, Circle) ou por protocolos descentralizados, com crédito dependente de ativos colaterais ou mecanismos algorítmicos, a moeda estável lastreada em moeda fiduciária ancla 1:1 com a moeda fiduciária, necessitando de ativos de reserva para manter a estabilidade.
Em segundo lugar, o grau de centralização e os sistemas de regulação de ambos são diferentes. A moeda digital do banco central é emitida pelo banco central, por exemplo, o yuan digital adota um sistema de operação em duas camadas completamente centralizado, sob rigorosa supervisão do banco central, apoiando anonimato controlado; enquanto a moeda estável fiduciária, embora tenha um grau de descentralização mais elevado, depende do mecanismo de consenso da blockchain pública (como o Ethereum), apoiando transações anônimas. Além disso, embora várias regiões estejam estabelecendo estruturas regulatórias correspondentes, estas não são perfeitas.
Por fim, a estabilidade e os cenários de aplicação de ambos são diferentes. As moedas digitais do banco central concentram-se principalmente nos pagamentos de varejo doméstico (como consumo de vida, pagamento de serviços públicos), reforçando a transmissão da política monetária (como a concessão precisa de subsídios); as moedas estáveis atualmente concentram-se principalmente em pagamentos transfronteiriços, ecossistemas DeFi, negociação de ativos criptográficos, entre outros.
Apesar disso, as moedas estáveis e as moedas digitais de banco central ainda apresentam alguns pontos em comum em termos de forma digital e melhoria da eficiência, meio de pagamento e meios técnicos, como ambas existirem em forma digital, baseadas em tecnologia de blockchain ou livro-razão distribuído (DLT), suportando transações ponto a ponto e liquidações automatizadas, o que pode aumentar significativamente a eficiência dos pagamentos. Além disso, ambas possuem propriedades de meio de troca e suportam programabilidade, podendo compensar as deficiências dos sistemas de pagamento tradicionais.
A ascensão das moedas estáveis e a hibernação das moedas digitais dos bancos centrais
Desde que as moedas estáveis se tornaram o foco da atenção pública, a popularidade tem permanecido alta.
Os Estados Unidos, através da "Lei dos Gênios", incorporaram as moedas estáveis à regulamentação, enquanto, na verdade, junto com a "Lei dos Gênios" foi aprovada na câmara dos representantes dos EUA uma outra proposta de lei crucial sobre criptomoedas, a saber, a "Lei de Monitoramento de Moedas Digitais de Bancos Centrais", que visa proteger a privacidade financeira dos americanos, proibindo o Federal Reserve de emitir CBDC para o varejo sem autorização explícita do Congresso.
Sob outra perspectiva, a melhoria do quadro regulatório das moedas estáveis nos EUA, na verdade, limita a emissão de moeda digital pelo banco central, encorajando e normatizando a emissão privada de moeda digital, estabelecendo assim uma estratégia de criptomoeda que promove a colaboração entre moedas estáveis privadas e reservas de ativos digitais do Estado, indicando que adotam uma abordagem de mercado para promover ativos digitais, e que visa prevenir a potencial ampliação do controle do banco central sobre a política monetária. Em outras palavras, a moeda estável em dólares ainda é uma extensão on-chain da hegemonia do dólar, e o estabelecimento do quadro regulatório visa consolidar ainda mais a posição hegemônica do dólar.
Recent news from foreign media indicates that as people grow increasingly skeptical about the benefits of central bank digital currencies, Bank of England officials are considering whether to shelve plans to create a digital pound. Bank of England Governor Andrew Bailey recently expressed his concerns publicly and has focused on banks increasing their push for tokenized deposits. Does this change reflect a waning global interest in the creation of state-led digital currencies with the emergence of stablecoins and other payment innovations?
A pesquisa de 2024 do Banco de Compensações Internacionais (BIS) mostra que 134 países em todo o mundo estão explorando moedas digitais de banco central, dos quais 100 entraram em fase de experimentação ou piloto, e 13 países do G20 estão em fase de piloto. O interesse global por CBDC continua a crescer, com a proporção de bancos centrais que exploram CBDC aumentando para 94%, e espera-se que até 2030 haja até 15 CBDCs emitidas.
O Fundo Monetário Internacional (FMI) também apontou que mais de dois terços dos bancos centrais planejam lançar CBDCs de retalho a curto prazo.
A resposta é óbvia. Na visão da rede de pagamentos móveis, o surgimento das moedas estáveis não diminuirá o interesse dos países em todo o mundo na exploração das moedas digitais de banco central; ambos são caminhos de exploração diferentes para as moedas digitais, apenas escolhas diferentes.
No início de julho deste ano, o BIS afirmou no seu relatório econômico anual que, embora o futuro papel das moedas estáveis não esteja claro, o seu mau desempenho em três testes-chave de "moeda" (unicidade, resiliência e integridade) sugere que, na melhor das hipóteses, elas podem desempenhar um papel auxiliar. O BIS, ao destacar as deficiências das propriedades monetárias das moedas estáveis, contribuiu para arrefecer o entusiasmo em torno delas.
Quer se trate do desenvolvimento de moedas digitais de banco central ou de moedas estáveis, os desafios regulatórios são reais. As moedas digitais de banco central precisam atender aos requisitos regulatórios, como a proteção da privacidade dos usuários, o combate à lavagem de dinheiro (AML) e o financiamento do terrorismo (CFT). As moedas estáveis podem facilitar a lavagem de dinheiro, crimes transnacionais e outras atividades, dificultando para as autoridades monetárias a gestão das taxas de câmbio e dos fluxos de capital, além de apresentar desafios práticos à supervisão de operações descentralizadas e transnacionais.
A China deve desenvolver "moeda estável"?
Com a contínua fermentação da opinião sobre a moeda estável, a discussão sobre se o país deve desenvolver "moeda estável" tem aumentado. A este respeito, muitos profissionais da indústria acreditam que deve-se considerar um projeto piloto da moeda estável em renminbi offshore.
O economista-chefe do Grupo JD e vice-presidente da JD, Shen Jianguang, afirmou que Hong Kong pode ser uma das primeiras regiões do mundo a desenvolver o yuan offshore, que depois poderá ser promovido globalmente, ajudando o yuan a ter um lugar na próxima geração de competição de moedas internacionais. Zhu Taihui, diretor sênior de pesquisa do Grupo JD, também expressou a mesma opinião em um artigo, afirmando que o desenvolvimento de moeda estável em yuan offshore é uma importante alavanca para acelerar a internacionalização do yuan e também um meio importante para mitigar os impactos da incerteza no desenvolvimento da "ponte de moeda digital", sem afetar a regulação da política monetária e a gestão de capital transfronteiriço na China continental. O ritmo de desenvolvimento deve adotar um modelo gradual, promovendo progressivamente da região de Hong Kong para as zonas de livre comércio e portos de livre comércio da China continental, reforçando assim continuamente o suporte à internacionalização do yuan.
O presidente da Sociedade Internacional de Finanças de Hong Kong, professor e vice-reitor da Escola de Políticas Públicas da Universidade Chinesa de Hong Kong (Shenzhen), Xiao Geng, afirmou em um determinado salão que Hong Kong precisa urgentemente desenvolver moeda estável, a fim de reduzir significativamente os custos de transações transfronteiriças e apoiar a necessidade de desenvolvimento de finanças digitais em Hong Kong. Ele acredita que a ancoragem da moeda estável ao yuan é crucial, pois pode enfrentar a instabilidade do sistema do dólar e criar um ecossistema relativamente independente sem afetar diretamente a política monetária do interior.
O membro da Academia Chinesa de Ciências Sociais e presidente do Laboratório Nacional de Finanças e Desenvolvimento, Li Yang, afirmou em seu discurso que nosso país deve agir ativamente no campo das moedas estáveis, promovendo a internacionalização do yuan digital e utilizando Hong Kong para desenvolver a moeda estável do yuan, a fim de elevar o status internacional do yuan.
Anteriormente, o vice-diretor do Laboratório Nacional de Finanças e Desenvolvimento, Yang Tao, afirmou em um artigo que, a curto prazo, a exploração de moeda estável na China deve se concentrar na moeda estável do renminbi, visando rapidamente garantir um lugar no mercado global de moedas fiduciárias lastreadas, cuja gestão de reservas pode corresponder a ativos de alta liquidez e baixo risco, como dinheiro em renminbi, títulos ou renminbi digital.
E, na visão da rede de pagamentos móveis, a legislação de Hong Kong não exclui a moeda estável em renminbi, e a moeda estável em renminbi offshore pode se tornar uma possibilidade e ajudar na internacionalização do renminbi, mas não há uma relação direta entre os dois. A "moeda estável em renminbi" é uma direção que pode ser considerada após a concessão de licenças em Hong Kong, mas não deve se tornar o foco e a direção das discussões na China continental.
A Mobile Payment Network acredita que o continente ainda deve manter o teste e a promoção do "yuan digital" e acelerar a implementação da ponte de moeda digital de bancos centrais multilaterais e o pagamento transfronteiriço do yuan digital.
Atualmente, os cenários de aplicação das moedas estáveis concentram-se principalmente no comércio transfronteiriço, o que se sobrepõe à aplicação da "ponte monetária" e do yuan digital nos pagamentos transfronteiriços. Portanto, explorar separadamente Hong Kong e o interior e formar uma certa complementaridade de referência é o caminho mais adequado.
Manter a posição de liderança do interior na promoção do desenvolvimento da moeda digital do banco central, ao mesmo tempo que mantém a vantagem inicial de Hong Kong no sistema de regulamentação e desenvolvimento inovador da moeda estável, estudando o desenvolvimento coordenado do renminbi digital e da moeda estável em termos de tecnologia e interconexão. Por um lado, acelerar a construção do sistema de liquidação de transações do renminbi digital; por outro lado, explorar ativamente o desenvolvimento da moeda estável do renminbi no sistema offshore, permitindo que ambos trabalhem em conjunto e avancem em trilhos paralelos.