Ex-presidente da SEC discute novas direções para o desenvolvimento do Blockchain e do mercado de valores mobiliários
Estou muito honrado por poder trocar opiniões com todos os ilustres especialistas na mesa redonda sobre tokenização de hoje.
Este tópico é extremamente relevante para a época atual, pois estamos a testemunhar a migração histórica do mercado de valores mobiliários de bases de dados tradicionais "off-chain" para sistemas de livros contábeis distribuídos "on-chain" baseados em Blockchain.
Esta mudança pode ser comparada à revolução tecnológica que ocorreu há décadas, quando a gravação de áudio passou de discos de vinil para cassetes e, em seguida, para formatos digitais. O formato digital permitiu que o áudio fosse facilmente codificado, transmitido, modificado e armazenado, trazendo inovações sem precedentes para a indústria da música. O conteúdo de áudio libertou-se das limitações de formatos fixos e estáticos, permitindo a interoperabilidade entre diversos dispositivos e aplicações. Ele pode ser reorganizado, segmentado e programado, criando novas formas de produtos e impulsionando o desenvolvimento de dispositivos de hardware e modelos de negócios de streaming, gerando grande valor para os consumidores e para a economia dos Estados Unidos.
Assim como o áudio digital transformou completamente a indústria da música, o desenvolvimento de títulos em blockchain também promete revolucionar fundamentalmente o mecanismo de funcionamento do mercado de valores mobiliários, pois introduz um novo paradigma para a emissão, negociação, posse e aplicação de títulos. Por exemplo, os títulos em blockchain podem alocar dividendos aos acionistas de forma periódica e transparente através de contratos inteligentes. A tokenização também pode transformar ativos ilíquidos em instrumentos de investimento com características de negociação ativa, promovendo assim a formação de capital. A tecnologia blockchain pode trazer novos cenários de aplicação para os títulos, gerando muitas atividades de mercado que ainda não foram consideradas pelos atuais quadros regulamentares.
Para realizar a visão de transformar os Estados Unidos no "centro global de criptomoedas", a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA deve acompanhar a inovação e considerar se são necessárias reformas regulatórias para se adaptar às características dos títulos em blockchain e outros ativos criptográficos. As regras projetadas para títulos tradicionais podem ser incompatíveis ou desnecessárias para ativos em blockchain, o que pode obstruir o desenvolvimento saudável da tecnologia blockchain.
Uma missão chave durante o meu mandato como presidente da SEC foi construir uma estrutura regulatória razoável para o mercado de ativos digitais, estabelecendo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos digitais, ao mesmo tempo que se combate efetivamente comportamentos ilegais. Regras claras são fundamentais para proteger os investidores contra fraudes, especialmente ajudando-os a identificar esquemas ilegais.
A SEC agora inicia um novo capítulo. A formulação de políticas não dependerá mais de ações de aplicação temporárias, mas utilizará as regras existentes para estabelecer padrões viáveis para os participantes do mercado através da formulação, interpretação e concessão de isenções. A forma de aplicação também retornará à intenção original do Congresso, ou seja, regular comportamentos que violam deveres já definidos, especialmente fraudes e manipulação de mercado.
Este trabalho requer a colaboração coordenada de vários escritórios e departamentos internos da SEC, por isso fico contente em ver que os comissários estão a trabalhar juntos para estabelecer um grupo de trabalho especializado em criptomoedas. Há muito tempo, a SEC tem sido afetada por uma política de formulação descentralizada. Este grupo de trabalho especial demonstra como podemos integrar os recursos de vários departamentos de políticas para fornecer ao público a clareza e a certeza de que necessita.
Agora, vou focar em três áreas centrais da política de ativos criptográficos - emissão, custódia e negociação.
Emissão
Primeiro, espero estabelecer diretrizes de emissão claras e razoáveis para ativos criptográficos que se enquadrem na definição de valores mobiliários ou estejam sujeitos a contratos de investimento. Atualmente, apenas quatro instituições de emissão de ativos criptográficos completaram o registro de emissão e a emissão com base na Regra A. A maioria das instituições de emissão evita esse tipo de via de emissão, em parte porque é difícil atender aos requisitos de divulgação relevantes. Para instituições que não pretendem emitir valores mobiliários tradicionais ( como ações, obrigações ou notas ), é particularmente difícil determinar se seus ativos criptográficos constituem "valores mobiliários" ou estão sujeitos a contratos de investimento.
Nos últimos anos, a SEC inicialmente adotou uma "mentalidade de avestruz" - aparentemente esperando que as criptomoedas desaparecessem por conta própria. Em seguida, mudou para uma estratégia de regulamentação de "primeiro aplicar a lei, depois questionar". Embora a SEC afirme estar disposta a se comunicar com potenciais registrantes, na realidade, essa postura é passageira e muitas vezes enganosa, pois a SEC não fez os ajustes necessários nos formulários de registro para essa nova tecnologia. Por exemplo, o formulário S-1 ainda exige a apresentação de detalhes sobre salários de executivos e o uso de fundos, que podem não ser críticos para a tomada de decisões de investimento em ativos de criptomoeda. Embora a SEC tenha ajustado anteriormente os requisitos dos formulários para títulos lastreados por ativos e fundos de investimento imobiliário, não fez os ajustes correspondentes para ativos de criptomoeda, apesar do crescente interesse dos investidores. Não podemos empurrar a inovação com uma abordagem de "cabo de forma errada".
Estou empenhado em impulsionar a SEC a formular novas diretrizes. A equipe divulgou recentemente uma declaração sobre as obrigações de divulgação de registro e emissão específicas, esclarecendo que certas emissões e ativos criptográficos não estão sujeitos às leis federais de valores mobiliários. Espero que a equipe continue a seguir as instruções e forneça mais esclarecimentos sobre outros tipos de emissões e ativos. No entanto, as isenções de registro existentes e os portos seguros podem não se adequar completamente a certos tipos de emissões de ativos criptográficos. Acredito que essas declarações são apenas medidas temporárias — ações substanciais da SEC são essenciais e urgentes. Ao mesmo tempo, pedi à equipe de trabalho que considerasse se são necessárias orientações adicionais, isenções de registro e portos seguros, para abrir um caminho claro para a emissão de ativos criptográficos nos EUA. Acredito que a SEC possui ampla discrição sob o arcabouço das leis de valores mobiliários para se adaptar ao desenvolvimento da indústria de criptomoedas, e também pretendo aproveitar ao máximo essa autoridade.
Custódia
Em segundo lugar, apoio dar aos registros mais autonomia para decidir como custodiar criptoativos. A equipe da SEC recentemente rescindiu o Employee Accounting Bulletin No. 121, removendo um grande obstáculo para as empresas que procuram fornecer serviços de custódia de criptoativos. O anúncio em si é um grave erro. O pessoal não tem autoridade para tomar medidas tão amplas contornando o Comité na ausência de regras de notificação e comentários. A ação causou confusão desnecessária e teve implicações muito além da jurisdição da SEC. No entanto, além de revogar o SAB 121, a SEC pode fazer mais para melhorar a viabilidade competitiva do mercado de serviços de custódia compatíveis.
É necessário esclarecer quais custodiante cumprem os critérios de "custodiante qualificado" definidos na Lei dos Consultores e na Lei das Empresas de Investimento, e fornecer uma definição clara para exceções razoáveis que atendam às práticas comuns do mercado de ativos criptográficos. Muitos consultores e fundos podem usar soluções de auto-custódia, que podem empregar tecnologias mais avançadas na proteção de ativos criptográficos do que alguns dos custodiante disponíveis no mercado. Portanto, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas para permitir que consultores e fundos implementem auto-custódia em circunstâncias específicas.
Além disso, pode ser necessário abolir o quadro de "corretores de propósito especial", substituindo-o por um sistema mais razoável. Atualmente, apenas duas corretoras de propósito especial estão em operação, o que é claramente devido às restrições significativas impostas a essas entidades. Os corretores nunca foram limitados a atuar como depositários de ativos criptográficos não relacionados a valores mobiliários ou de títulos de ativos criptográficos, mas a SEC pode precisar agir para esclarecer a aplicabilidade das regras de proteção ao cliente e de capital líquido a essas atividades.
Negociação
Em terceiro lugar, apoio a autorização para que as entidades registadas comercializem uma maior variedade de produtos nas suas plataformas e realizem atividades de procura de mercado que anteriormente eram proibidas. Por exemplo, algumas corretoras estão tentando acessar o mercado por meio de "super aplicativos" que oferecem uma experiência de negociação integrada em valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros. As leis federais de valores mobiliários não proíbem corretoras registradas com sistemas de negociação alternativos de facilitar a negociação de valores não mobiliários, inclusive por meio de "negociação emparelhada" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Solicitei à equipe que ajudasse no projeto de um regime regulatório ATS moderno para melhor se adequar às características dos criptoativos. Além disso, pedi à equipa que analisasse se são necessárias mais orientações ou regras para facilitar a listagem e negociação de criptoativos nas bolsas de valores nacionais.
Enquanto a SEC se dedica a formular um quadro regulatório abrangente para ativos criptográficos, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser forçados a ir para o exterior para inovar em tecnologia Blockchain. Gostaria de explorar a viabilidade de conceder isenções condicionais a entidades que buscam lançar novos produtos e serviços que possam ser incompatíveis com as regras atuais.
Estou ansioso para colaborar com os departamentos governamentais e colegas do Congresso para tornar os Estados Unidos a melhor plataforma para a participação no mercado global de ativos criptográficos.
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EyeOfTheTokenStorm
· 15h atrás
Estou um pouco arrependido de ter vendido tão cedo em março. Agora não há sinais de fundo.
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BlockchainFoodie
· 15h atrás
as transições de blockchain são diferentes dos meus tokens de farm-to-fork ngl
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DeFiAlchemist
· 15h atrás
*ajusta gráficos místicos* a transmutação começa... a finança legado evoluindo para pura energia defi
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HypotheticalLiquidator
· 15h atrás
Outra onda de prelúdio de ser liquidado? Cuidado com a liquidação
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MemecoinTrader
· 15h atrás
em alta af em títulos na cadeia tbh
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LiquidatorFlash
· 15h atrás
fechar todas as posições contagem regressiva 99.9% saldo da Carteira não é suficiente para parar a perda, certo?
Antigo presidente da SEC: construir uma regulamentação inovadora de títulos na cadeia para promover os EUA como o centro global de encriptação
Ex-presidente da SEC discute novas direções para o desenvolvimento do Blockchain e do mercado de valores mobiliários
Estou muito honrado por poder trocar opiniões com todos os ilustres especialistas na mesa redonda sobre tokenização de hoje.
Este tópico é extremamente relevante para a época atual, pois estamos a testemunhar a migração histórica do mercado de valores mobiliários de bases de dados tradicionais "off-chain" para sistemas de livros contábeis distribuídos "on-chain" baseados em Blockchain.
Esta mudança pode ser comparada à revolução tecnológica que ocorreu há décadas, quando a gravação de áudio passou de discos de vinil para cassetes e, em seguida, para formatos digitais. O formato digital permitiu que o áudio fosse facilmente codificado, transmitido, modificado e armazenado, trazendo inovações sem precedentes para a indústria da música. O conteúdo de áudio libertou-se das limitações de formatos fixos e estáticos, permitindo a interoperabilidade entre diversos dispositivos e aplicações. Ele pode ser reorganizado, segmentado e programado, criando novas formas de produtos e impulsionando o desenvolvimento de dispositivos de hardware e modelos de negócios de streaming, gerando grande valor para os consumidores e para a economia dos Estados Unidos.
Assim como o áudio digital transformou completamente a indústria da música, o desenvolvimento de títulos em blockchain também promete revolucionar fundamentalmente o mecanismo de funcionamento do mercado de valores mobiliários, pois introduz um novo paradigma para a emissão, negociação, posse e aplicação de títulos. Por exemplo, os títulos em blockchain podem alocar dividendos aos acionistas de forma periódica e transparente através de contratos inteligentes. A tokenização também pode transformar ativos ilíquidos em instrumentos de investimento com características de negociação ativa, promovendo assim a formação de capital. A tecnologia blockchain pode trazer novos cenários de aplicação para os títulos, gerando muitas atividades de mercado que ainda não foram consideradas pelos atuais quadros regulamentares.
Para realizar a visão de transformar os Estados Unidos no "centro global de criptomoedas", a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA deve acompanhar a inovação e considerar se são necessárias reformas regulatórias para se adaptar às características dos títulos em blockchain e outros ativos criptográficos. As regras projetadas para títulos tradicionais podem ser incompatíveis ou desnecessárias para ativos em blockchain, o que pode obstruir o desenvolvimento saudável da tecnologia blockchain.
Uma missão chave durante o meu mandato como presidente da SEC foi construir uma estrutura regulatória razoável para o mercado de ativos digitais, estabelecendo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos digitais, ao mesmo tempo que se combate efetivamente comportamentos ilegais. Regras claras são fundamentais para proteger os investidores contra fraudes, especialmente ajudando-os a identificar esquemas ilegais.
A SEC agora inicia um novo capítulo. A formulação de políticas não dependerá mais de ações de aplicação temporárias, mas utilizará as regras existentes para estabelecer padrões viáveis para os participantes do mercado através da formulação, interpretação e concessão de isenções. A forma de aplicação também retornará à intenção original do Congresso, ou seja, regular comportamentos que violam deveres já definidos, especialmente fraudes e manipulação de mercado.
Este trabalho requer a colaboração coordenada de vários escritórios e departamentos internos da SEC, por isso fico contente em ver que os comissários estão a trabalhar juntos para estabelecer um grupo de trabalho especializado em criptomoedas. Há muito tempo, a SEC tem sido afetada por uma política de formulação descentralizada. Este grupo de trabalho especial demonstra como podemos integrar os recursos de vários departamentos de políticas para fornecer ao público a clareza e a certeza de que necessita.
Agora, vou focar em três áreas centrais da política de ativos criptográficos - emissão, custódia e negociação.
Emissão
Primeiro, espero estabelecer diretrizes de emissão claras e razoáveis para ativos criptográficos que se enquadrem na definição de valores mobiliários ou estejam sujeitos a contratos de investimento. Atualmente, apenas quatro instituições de emissão de ativos criptográficos completaram o registro de emissão e a emissão com base na Regra A. A maioria das instituições de emissão evita esse tipo de via de emissão, em parte porque é difícil atender aos requisitos de divulgação relevantes. Para instituições que não pretendem emitir valores mobiliários tradicionais ( como ações, obrigações ou notas ), é particularmente difícil determinar se seus ativos criptográficos constituem "valores mobiliários" ou estão sujeitos a contratos de investimento.
Nos últimos anos, a SEC inicialmente adotou uma "mentalidade de avestruz" - aparentemente esperando que as criptomoedas desaparecessem por conta própria. Em seguida, mudou para uma estratégia de regulamentação de "primeiro aplicar a lei, depois questionar". Embora a SEC afirme estar disposta a se comunicar com potenciais registrantes, na realidade, essa postura é passageira e muitas vezes enganosa, pois a SEC não fez os ajustes necessários nos formulários de registro para essa nova tecnologia. Por exemplo, o formulário S-1 ainda exige a apresentação de detalhes sobre salários de executivos e o uso de fundos, que podem não ser críticos para a tomada de decisões de investimento em ativos de criptomoeda. Embora a SEC tenha ajustado anteriormente os requisitos dos formulários para títulos lastreados por ativos e fundos de investimento imobiliário, não fez os ajustes correspondentes para ativos de criptomoeda, apesar do crescente interesse dos investidores. Não podemos empurrar a inovação com uma abordagem de "cabo de forma errada".
Estou empenhado em impulsionar a SEC a formular novas diretrizes. A equipe divulgou recentemente uma declaração sobre as obrigações de divulgação de registro e emissão específicas, esclarecendo que certas emissões e ativos criptográficos não estão sujeitos às leis federais de valores mobiliários. Espero que a equipe continue a seguir as instruções e forneça mais esclarecimentos sobre outros tipos de emissões e ativos. No entanto, as isenções de registro existentes e os portos seguros podem não se adequar completamente a certos tipos de emissões de ativos criptográficos. Acredito que essas declarações são apenas medidas temporárias — ações substanciais da SEC são essenciais e urgentes. Ao mesmo tempo, pedi à equipe de trabalho que considerasse se são necessárias orientações adicionais, isenções de registro e portos seguros, para abrir um caminho claro para a emissão de ativos criptográficos nos EUA. Acredito que a SEC possui ampla discrição sob o arcabouço das leis de valores mobiliários para se adaptar ao desenvolvimento da indústria de criptomoedas, e também pretendo aproveitar ao máximo essa autoridade.
Custódia
Em segundo lugar, apoio dar aos registros mais autonomia para decidir como custodiar criptoativos. A equipe da SEC recentemente rescindiu o Employee Accounting Bulletin No. 121, removendo um grande obstáculo para as empresas que procuram fornecer serviços de custódia de criptoativos. O anúncio em si é um grave erro. O pessoal não tem autoridade para tomar medidas tão amplas contornando o Comité na ausência de regras de notificação e comentários. A ação causou confusão desnecessária e teve implicações muito além da jurisdição da SEC. No entanto, além de revogar o SAB 121, a SEC pode fazer mais para melhorar a viabilidade competitiva do mercado de serviços de custódia compatíveis.
É necessário esclarecer quais custodiante cumprem os critérios de "custodiante qualificado" definidos na Lei dos Consultores e na Lei das Empresas de Investimento, e fornecer uma definição clara para exceções razoáveis que atendam às práticas comuns do mercado de ativos criptográficos. Muitos consultores e fundos podem usar soluções de auto-custódia, que podem empregar tecnologias mais avançadas na proteção de ativos criptográficos do que alguns dos custodiante disponíveis no mercado. Portanto, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas para permitir que consultores e fundos implementem auto-custódia em circunstâncias específicas.
Além disso, pode ser necessário abolir o quadro de "corretores de propósito especial", substituindo-o por um sistema mais razoável. Atualmente, apenas duas corretoras de propósito especial estão em operação, o que é claramente devido às restrições significativas impostas a essas entidades. Os corretores nunca foram limitados a atuar como depositários de ativos criptográficos não relacionados a valores mobiliários ou de títulos de ativos criptográficos, mas a SEC pode precisar agir para esclarecer a aplicabilidade das regras de proteção ao cliente e de capital líquido a essas atividades.
Negociação
Em terceiro lugar, apoio a autorização para que as entidades registadas comercializem uma maior variedade de produtos nas suas plataformas e realizem atividades de procura de mercado que anteriormente eram proibidas. Por exemplo, algumas corretoras estão tentando acessar o mercado por meio de "super aplicativos" que oferecem uma experiência de negociação integrada em valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros. As leis federais de valores mobiliários não proíbem corretoras registradas com sistemas de negociação alternativos de facilitar a negociação de valores não mobiliários, inclusive por meio de "negociação emparelhada" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Solicitei à equipe que ajudasse no projeto de um regime regulatório ATS moderno para melhor se adequar às características dos criptoativos. Além disso, pedi à equipa que analisasse se são necessárias mais orientações ou regras para facilitar a listagem e negociação de criptoativos nas bolsas de valores nacionais.
Enquanto a SEC se dedica a formular um quadro regulatório abrangente para ativos criptográficos, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser forçados a ir para o exterior para inovar em tecnologia Blockchain. Gostaria de explorar a viabilidade de conceder isenções condicionais a entidades que buscam lançar novos produtos e serviços que possam ser incompatíveis com as regras atuais.
Estou ansioso para colaborar com os departamentos governamentais e colegas do Congresso para tornar os Estados Unidos a melhor plataforma para a participação no mercado global de ativos criptográficos.