Encriptação de derivação no mercado: da base de futuros às quatro gerações de transformação de perpétuos com rendimento
Recentemente, duas antigas exchanges de encriptação divulgaram notícias significativas de aquisições. A Kraken adquiriu a NinjaTrader por 1,5 bilhões de dólares, enquanto a Coinbase está em negociações para uma fusão na casa das dezenas de bilhões com a Deribit. Essas duas transações não apenas demonstram a determinação dos gigantes na estratégia de posicionamento nas operações de derivação, mas também refletem a crescente importância do mercado de derivados de encriptação.
Desde o nascimento do Bitcoin, o mercado de ativos encriptados evoluiu de simples negociações à vista para um ecossistema complexo e diversificado de derivação. Com a expansão do tamanho do mercado e a diversidade de participantes, as simples compras e vendas já não conseguem satisfazer a crescente demanda por gestão de riscos, investimento e especulação. Semelhante aos mercados financeiros tradicionais, os derivados encriptados desempenham um papel crucial na descoberta de preços, na cobertura de riscos e nas negociações alavancadas, podendo aumentar a eficiência do mercado, expandir a utilização de capital e fornecer ferramentas de estratégias diversificadas para traders profissionais.
Nos últimos dez anos, o mercado de encriptação derivação passou por mudanças drásticas, passando do nada para a existência e, em seguida, da marginalidade para o mainstream. Este percurso de desenvolvimento pode ser dividido em quatro fases: a fase inicial de derivação (v0), a fase de surgimento de contratos perpétuos (v1), a fase de aumento da utilização de capital (v2), e a fase mais recente de derivação de rendimento (v3).
Cada estágio de inovação tecnológica e de produtos levou a melhorias significativas na eficiência de capital, experiência de transação e mecanismos de controle de risco, e reformulou profundamente o cenário da indústria. Ao mesmo tempo, o campo das finanças descentralizadas (DeFi) derivativos também está se desenvolvendo rapidamente, e projetos como dYdX, GMX e Hyperliquid lançaram uma variedade de tentativas inovadoras sob o modelo de contrato on-chain.
fase v0 (2014～2015): o início da encriptação derivação
Características da fase: a migração inicial dos futuros tradicionais para os futuros de encriptação
Antes de 2014, a negociação de criptomoedas estava em grande parte confinada ao mercado à vista. O Bitcoin é altamente volátil, com mineradores e detentores de longo prazo enfrentando a necessidade de proteger seus riscos, e especuladores procurando usar a alavancagem para amplificar seus ganhos. Em 2014, uma plataforma de negociação assumiu a liderança no transplante do sistema de margem, entrega de vencimento e mecanismo de compensação de futuros tradicionais para negociação de bitcoin, e lançou produtos futuros de bitcoin. Isso permite que os detentores de tokens se protejam contra futuras quedas de preços nas bolsas e também oferece oportunidades de negociação altamente alavancadas para especuladores. Posteriormente, outras plataformas de negociação seguiram o exemplo e lançaram contratos semelhantes, e os derivados de criptomoedas entraram oficialmente no estágio histórico.
representar plataforma
A fase V0 é típica de contratos com margem de moeda: entrega semanal ou trimestral com uma data de vencimento fixa, semelhante ao modelo tradicional de futuros de mercadorias. Para mineradores e investidores, esta é a primeira ferramenta de cobertura de risco que pode ser usada diretamente; Para os especuladores, isso também significa ser capaz de alavancar retornos maiores com menos capital.
Impacto do mercado
Naquela época, o design da data de vencimento fixa não era flexível no mercado cripto extremamente volátil, e os traders não podiam ajustar livremente suas posições antes do vencimento no caso de volatilidade súbita do mercado. Além disso, o mecanismo inicial de controle de risco não era perfeito, e o fenômeno da amortização de posições ocorria de tempos em tempos: quando o mercado flutuava violentamente e algumas posições alavancadas eram liquidadas e a margem era insuficiente, a plataforma deduzia o rendimento da conta lucrativa para compensar o déficit, o que causava insatisfação entre muitos usuários. No entanto, a fase V0 lançou as bases para derivativos cripto e acumulou experiência valiosa para inovações subsequentes.
fase v1 (2016～2017): surgimento de contratos perpétuos e explosão do mercado
Características da fase: Contratos perpétuos + Alta alavancagem = Crescimento explosivo
O mercado necessita de instrumentos derivados mais flexíveis e eficientes. Em 2016, uma plataforma de negociação lançou o contrato de swap perpétuo Bitcoin (Perpetual Swap), e a maior inovação foi que a data de vencimento foi cancelada e o preço do contrato foi ancorado à taxa de financiamento. Desta forma, tanto os lados longos como os curtos podem manter posições no modo "nunca entregar", reduzindo a pressão das posições rolantes quando os futuros estão perto da entrega. A plataforma também aumentou a alavancagem para 100x, o que despertou muito interesse entre os comerciantes. Durante o mercado altista cripto em 2017, o volume de negociação de contratos perpétuos disparou, estabelecendo um impressionante recorde de volume de negociação em um único dia. Neste momento, o contrato perpétuo do Bitcoin foi imitado pela indústria e se tornou um dos produtos mais populares da história das criptomoedas.
representar plataforma
Uma plataforma de negociação rapidamente conquistou uma posição de destaque no mercado com contratos perpétuos, utilizando um fundo de seguro e um mecanismo de liquidação forçada, reduzindo significativamente a probabilidade de os lucros dos clientes serem diluídos.
Deribit lançou produtos de opções de encriptação em 2016, embora o volume de negociação inicial tenha sido limitado, proporcionou novas opções de estratégia de derivação para instituições e traders profissionais, além de sinalizar a ascensão do mercado de opções.
Entrada de instituições tradicionais: No final de 2017, a CME e a CBOE lançaram futuros de bitcoin, fazendo com que a encriptação derivação entrasse gradualmente na esfera regulada.
Impacto do mercado
A aparição dos contratos perpétuos fez com que o mercado de encriptação derivação experimentasse uma explosão, com o volume de negociação de derivação a superar, mesmo, parte do mercado de spot durante o mercado em alta de 2017, tornando-se um local importante para a descoberta de preços. No entanto, a combinação de alta alavancagem e alta volatilidade também trouxe uma reação em cadeia de liquidações forçadas, e algumas bolsas enfrentaram falhas ou reduções forçadas de posição, gerando controvérsia entre os usuários. Isso lembra as plataformas que, ao inovar, devem fortalecer suas capacidades tecnológicas e de controle de riscos. Ao mesmo tempo, as autoridades reguladoras também começaram a prestar mais atenção aos derivados de encriptação de alta alavancagem.
fase v2 (2019～2020): margem unificada e colateral de múltiplos ativos
Características da fase: de "Há novos produtos?" para "Como aumentar a eficiência de capital?"
Após o mercado em baixa de 2018, a derivação voltou a aquecer em 2019, com a demanda do mercado a mudar para focar na eficiência de negociação, utilização de capital e diversidade de produtos. Uma plataforma de negociação, após o seu lançamento em 2019, foi a primeira a introduzir "conta de margem unificada": os usuários podem usar o mesmo pool de margem para participar em várias negociações de derivação, utilizando stablecoins como margem universal. Em comparação com o modelo anterior de armazenar e transferir cada contrato separadamente, isso simplificou bastante a operação e melhorou a eficiência do giro de capital. A plataforma também aperfeiçoou o mecanismo de liquidação em camadas, aliviando o problema de "distribuição de perdas" que existia a muito tempo.
Representar a plataforma
Uma plataforma de negociação com liquidação em stablecoins e margem cruzada tem atraído o interesse de traders profissionais; lançou tokens de alavancagem, contratos MOVE e uma variedade de futuros de altcoins, com uma linha de produtos muito rica.
Várias plataformas de negociação mainstream também atualizaram e lançaram contratos perpétuos baseados em USDT ou contas unificadas, com um controle de risco mais maduro do que na fase v1.
Impacto do mercado
A fase v2 testemunhou uma maior expansão e mainstreaming do mercado de derivação, com volumes de negociação a subir continuamente e um grande influxo de capital institucional. Com o avanço do processo de conformidade, os volumes de negociação em plataformas financeiras tradicionais como a CME também cresceram significativamente. Embora esta fase tenha reduzido problemas como a partilha de liquidações, durante o mercado extremo de março de 2020 conhecido como "312", várias bolsas ainda enfrentaram problemas de picos ou interrupções temporárias, destacando a importância da atualização dos sistemas de gestão de risco e de correspondência. De modo geral, a maior característica da fase v2 é "conta unificada + liquidação em stablecoin", juntamente com novos produtos variados, tornando o mercado de derivação encriptada mais maduro.
fase v3 (2024～até agora): a nova era de empréstimos automáticos e derivados de encriptação
Características da fase: melhorar ainda mais a utilização de fundos, a margem não ficará mais "adormecida"
Além da margem fixa, ainda há um ponto problemático de longo prazo: fundos ociosos na conta geralmente não geram renda. Em 2024, a Backpack propôs mecanismos de "Auto Lending" e "Interest-Bearing Perpetuls" para integrar contas de margem e pools de empréstimos. Especificamente, os fundos ociosos e o excedente flutuante na conta podem ser automaticamente emprestados a usuários que precisam de alavancagem para ganhar juros; Em caso de perda flutuante, serão cobradas taxas de juro. Desta forma, a bolsa não é apenas um local de matchmaking, mas também desempenha o papel de empréstimos e gestão de juros. Juntamente com o mecanismo de pontos recentemente lançado da Backpack, os usuários são mais propensos a receber renda passiva com múltiplos apetites de risco.
Além disso, em março de 2025, duas grandes exchanges tradicionais dos EUA também aceleraram seus investimentos em negociação de derivação. Uma adquiriu a NinjaTrader por 1,5 bilhão de dólares; a outra está em conversações para adquirir a Deribit, cuja avaliação no início deste ano pode estar entre 4 bilhões e 5 bilhões de dólares. A aceleração das grandes exchanges de encriptação em relação à negociação de derivação também implica que este setor ainda contém enormes oportunidades.
Plataforma representante
Backpack: O seu contrato perpétuo de rendimento considera a margem não utilizada e o lucro flutuante como "fundos disponíveis para empréstimo", trazendo rendimento de juros para os detentores, enquanto os usuários com posições de perda flutuante pagam automaticamente juros ao pool de empréstimos.
A plataforma utiliza um modelo de taxa de juros dinâmica para lidar com as flutuações do mercado; os lucros flutuantes das posições podem ser parcialmente retirados e continuados a serem emprestados, realizando "fazer long e short ao mesmo tempo, enquanto recebe juros".
O plano Backpack suporta múltiplas garantias de ativos e ativos entre cadeias, a fim de expandir ainda mais a cobertura de fundos.
Impacto do Mercado
O mecanismo de perpetuidade de rendimento aumenta ainda mais a eficiência do capital; se for bem-sucedido, poderá tornar-se a próxima tendência do setor. Outras bolsas podem considerar a introdução de funcionalidades semelhantes ou colaborar com protocolos DeFi para proporcionar rendimento aos fundos de margem. No entanto, este modelo exige um controle de risco e uma gestão de ativos mais rigorosos por parte da plataforma, exigindo uma gestão detalhada da liquidez dos pools de empréstimos e o controle do risco em cadeia em situações de mercado extremas. Além disso, a conformidade e a gestão prudente são também fundamentais; se a plataforma apresentar um desvio na gestão de ativos, isso poderá amplificar os riscos. No entanto, a exploração na fase v3 traz, sem dúvida, novas formas ao mercado de encriptação de derivação, reforçando ainda mais a fusão entre funções de negociação e financeiras.
DeFi derivação支线：多样化探索
Enquanto as exchanges centralizadas (CEXs) continuam a evoluir, os derivativos descentralizados (DeFi) também formaram uma trajetória de desenvolvimento paralelo nos últimos anos. Seu principal requisito é realizar futuros, opções e outras funções de negociação sem confiar em intermediários por meio de contratos inteligentes e tecnologia blockchain. Como fornecer alto rendimento, liquidez suficiente e perfeito controle de risco sob a arquitetura descentralizada sempre foi o desafio desta trilha, o que também motivou a diversificação do desenho técnico de cada projeto.
A dYdX inicialmente forneceu um modelo híbrido de livro de ordens e liquidação on-chain baseado no Ethereum L2 StarkEx, e depois completou a migração para o ecossistema Cosmos V4, tentando melhorar ainda mais o grau de descentralização e desempenho de matchmaking na cadeia autoconstruída. A GMX toma um caminho diferente, usando um modelo automatizado de criador de mercado (AMM), onde os usuários negociam diretamente com pools de liquidez e percebem a função de contrato perpétuo de forma que os provedores de liquidez compartilhem riscos e obtenham retornos. A Hyperliquid construiu um blockchain dedicado de alto desempenho para suportar a correspondência de livros de pedidos, colocando todas as correspondências e compensações na cadeia, esforçando-se para combinar velocidade de nível CEX com transparência descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas atraíram alguns usuários que preferem a auto-custódia devido ao endurecimento da regulamentação ou preocupações de segurança dos ativos. No entanto, no geral, o volume de negociação de derivação DeFi ainda é muito menor que o das CEX, principalmente limitado pela liquidez e pela maturidade do ecossistema. Com a melhoria da tecnologia e a entrada de mais capital, se os derivativos descentralizados conseguirem equilibrar desempenho e conformidade, poderão complementar profundamente as CEX, enriquecendo ainda mais o panorama geral do mercado de encriptação.
A fusão entre CEX e DeFi e perspectivas futuras
Ao revisar a trajetória da encriptação derivação desde v0 até v3, cada fase gira em torno da inovação tecnológica e do aumento da eficiência:
v0: Introduzir a estrutura tradicional de futuros no domínio da encriptação, mas a flexibilidade e o controle de risco ainda são bastante rudimentares;
v1: O surgimento dos contratos perpétuos aumentou significativamente a liquidez e o entusiasmo, a derivação começou a dominar a descoberta de preços;
v2：A margem unificada, a garantia de múltiplos ativos e a diversificação de produtos aumentam ainda mais a eficiência e a especialização do uso de fundos;
v3: Integrar a função de empréstimo e geração de juros na bolsa, tentando maximizar a eficiência do capital.
A pista de derivação DeFi, paralela a isso, também está explorando caminhos viáveis para negociação descentralizada através de várias soluções, como livro de ordens, AMM e cadeias dedicadas, oferecendo opções de auto-custódia e sem necessidade de confiança.
Olhar para o futuro, o desenvolvimento de derivação emcriptação pode apresentar várias grandes tendências:
Fusão entre centralização e descentralização: CEX mais transparentes ou lançamento de derivação em blockchain, DEX aumentando a velocidade de match e liquidez.
Gestão de riscos e conformidade: quanto maior o volume de transações, maiores serão os requisitos para gestão de riscos, fundo de seguro, liquidação dinâmica e conformidade regulatória.
Tamanho do mercado e diversificação de produtos: mais classes de ativos e produtos estruturados mais complexos irão surgir, o volume de negociação de derivação pode ultrapassar ainda mais o mercado à vista.
Inovação contínua: mecanismos automáticos de geração de juros, derivação de volatilidade, e até contratos preditivos combinados com IA têm chances de surgir; quem conseguir criar produtos que atendam às necessidades do mercado primeiro, poderá destacar-se na nova rodada de competição.
No geral, o mercado de derivativos cripto está amadurecendo e se diversificando gradualmente. Através da inovação em tecnologia, modelos e conformidade, irá responder melhor às diversas necessidades das instituições e dos pequenos investidores e tornar-se uma componente mais dinâmica e potencial do sistema financeiro global.
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StablecoinArbitrageur
· 9h atrás
*ajusta os óculos* dados fascinantes sobre oportunidades de arb
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MemecoinTrader
· 9h atrás
analisando o sentimento sobre isso... em alta af para derivados defi meta
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CryptoCross-TalkClub
· 9h atrás
Mestre em Arbitragem de Perpétuos, que tentou o CFA por meio mês e não passou.
Responder0
GasFeeNightmare
· 9h atrás
Rodando até a madrugada e ainda calculando errado o gás, estou muito no prejuízo.
Da negociação de futuros ao perpétuo gerador de juros: a história das quatro gerações de mudanças no mercado de encriptação derivação.
Encriptação de derivação no mercado: da base de futuros às quatro gerações de transformação de perpétuos com rendimento
Recentemente, duas antigas exchanges de encriptação divulgaram notícias significativas de aquisições. A Kraken adquiriu a NinjaTrader por 1,5 bilhões de dólares, enquanto a Coinbase está em negociações para uma fusão na casa das dezenas de bilhões com a Deribit. Essas duas transações não apenas demonstram a determinação dos gigantes na estratégia de posicionamento nas operações de derivação, mas também refletem a crescente importância do mercado de derivados de encriptação.
Desde o nascimento do Bitcoin, o mercado de ativos encriptados evoluiu de simples negociações à vista para um ecossistema complexo e diversificado de derivação. Com a expansão do tamanho do mercado e a diversidade de participantes, as simples compras e vendas já não conseguem satisfazer a crescente demanda por gestão de riscos, investimento e especulação. Semelhante aos mercados financeiros tradicionais, os derivados encriptados desempenham um papel crucial na descoberta de preços, na cobertura de riscos e nas negociações alavancadas, podendo aumentar a eficiência do mercado, expandir a utilização de capital e fornecer ferramentas de estratégias diversificadas para traders profissionais.
Nos últimos dez anos, o mercado de encriptação derivação passou por mudanças drásticas, passando do nada para a existência e, em seguida, da marginalidade para o mainstream. Este percurso de desenvolvimento pode ser dividido em quatro fases: a fase inicial de derivação (v0), a fase de surgimento de contratos perpétuos (v1), a fase de aumento da utilização de capital (v2), e a fase mais recente de derivação de rendimento (v3).
Cada estágio de inovação tecnológica e de produtos levou a melhorias significativas na eficiência de capital, experiência de transação e mecanismos de controle de risco, e reformulou profundamente o cenário da indústria. Ao mesmo tempo, o campo das finanças descentralizadas (DeFi) derivativos também está se desenvolvendo rapidamente, e projetos como dYdX, GMX e Hyperliquid lançaram uma variedade de tentativas inovadoras sob o modelo de contrato on-chain.
fase v0 (2014～2015): o início da encriptação derivação
Características da fase: a migração inicial dos futuros tradicionais para os futuros de encriptação
Antes de 2014, a negociação de criptomoedas estava em grande parte confinada ao mercado à vista. O Bitcoin é altamente volátil, com mineradores e detentores de longo prazo enfrentando a necessidade de proteger seus riscos, e especuladores procurando usar a alavancagem para amplificar seus ganhos. Em 2014, uma plataforma de negociação assumiu a liderança no transplante do sistema de margem, entrega de vencimento e mecanismo de compensação de futuros tradicionais para negociação de bitcoin, e lançou produtos futuros de bitcoin. Isso permite que os detentores de tokens se protejam contra futuras quedas de preços nas bolsas e também oferece oportunidades de negociação altamente alavancadas para especuladores. Posteriormente, outras plataformas de negociação seguiram o exemplo e lançaram contratos semelhantes, e os derivados de criptomoedas entraram oficialmente no estágio histórico.
representar plataforma
A fase V0 é típica de contratos com margem de moeda: entrega semanal ou trimestral com uma data de vencimento fixa, semelhante ao modelo tradicional de futuros de mercadorias. Para mineradores e investidores, esta é a primeira ferramenta de cobertura de risco que pode ser usada diretamente; Para os especuladores, isso também significa ser capaz de alavancar retornos maiores com menos capital.
Impacto do mercado
Naquela época, o design da data de vencimento fixa não era flexível no mercado cripto extremamente volátil, e os traders não podiam ajustar livremente suas posições antes do vencimento no caso de volatilidade súbita do mercado. Além disso, o mecanismo inicial de controle de risco não era perfeito, e o fenômeno da amortização de posições ocorria de tempos em tempos: quando o mercado flutuava violentamente e algumas posições alavancadas eram liquidadas e a margem era insuficiente, a plataforma deduzia o rendimento da conta lucrativa para compensar o déficit, o que causava insatisfação entre muitos usuários. No entanto, a fase V0 lançou as bases para derivativos cripto e acumulou experiência valiosa para inovações subsequentes.
fase v1 (2016～2017): surgimento de contratos perpétuos e explosão do mercado
Características da fase: Contratos perpétuos + Alta alavancagem = Crescimento explosivo
O mercado necessita de instrumentos derivados mais flexíveis e eficientes. Em 2016, uma plataforma de negociação lançou o contrato de swap perpétuo Bitcoin (Perpetual Swap), e a maior inovação foi que a data de vencimento foi cancelada e o preço do contrato foi ancorado à taxa de financiamento. Desta forma, tanto os lados longos como os curtos podem manter posições no modo "nunca entregar", reduzindo a pressão das posições rolantes quando os futuros estão perto da entrega. A plataforma também aumentou a alavancagem para 100x, o que despertou muito interesse entre os comerciantes. Durante o mercado altista cripto em 2017, o volume de negociação de contratos perpétuos disparou, estabelecendo um impressionante recorde de volume de negociação em um único dia. Neste momento, o contrato perpétuo do Bitcoin foi imitado pela indústria e se tornou um dos produtos mais populares da história das criptomoedas.
representar plataforma
Uma plataforma de negociação rapidamente conquistou uma posição de destaque no mercado com contratos perpétuos, utilizando um fundo de seguro e um mecanismo de liquidação forçada, reduzindo significativamente a probabilidade de os lucros dos clientes serem diluídos.
Deribit lançou produtos de opções de encriptação em 2016, embora o volume de negociação inicial tenha sido limitado, proporcionou novas opções de estratégia de derivação para instituições e traders profissionais, além de sinalizar a ascensão do mercado de opções.
Entrada de instituições tradicionais: No final de 2017, a CME e a CBOE lançaram futuros de bitcoin, fazendo com que a encriptação derivação entrasse gradualmente na esfera regulada.
Impacto do mercado
A aparição dos contratos perpétuos fez com que o mercado de encriptação derivação experimentasse uma explosão, com o volume de negociação de derivação a superar, mesmo, parte do mercado de spot durante o mercado em alta de 2017, tornando-se um local importante para a descoberta de preços. No entanto, a combinação de alta alavancagem e alta volatilidade também trouxe uma reação em cadeia de liquidações forçadas, e algumas bolsas enfrentaram falhas ou reduções forçadas de posição, gerando controvérsia entre os usuários. Isso lembra as plataformas que, ao inovar, devem fortalecer suas capacidades tecnológicas e de controle de riscos. Ao mesmo tempo, as autoridades reguladoras também começaram a prestar mais atenção aos derivados de encriptação de alta alavancagem.
fase v2 (2019～2020): margem unificada e colateral de múltiplos ativos
Características da fase: de "Há novos produtos?" para "Como aumentar a eficiência de capital?"
Após o mercado em baixa de 2018, a derivação voltou a aquecer em 2019, com a demanda do mercado a mudar para focar na eficiência de negociação, utilização de capital e diversidade de produtos. Uma plataforma de negociação, após o seu lançamento em 2019, foi a primeira a introduzir "conta de margem unificada": os usuários podem usar o mesmo pool de margem para participar em várias negociações de derivação, utilizando stablecoins como margem universal. Em comparação com o modelo anterior de armazenar e transferir cada contrato separadamente, isso simplificou bastante a operação e melhorou a eficiência do giro de capital. A plataforma também aperfeiçoou o mecanismo de liquidação em camadas, aliviando o problema de "distribuição de perdas" que existia a muito tempo.
Representar a plataforma
Uma plataforma de negociação com liquidação em stablecoins e margem cruzada tem atraído o interesse de traders profissionais; lançou tokens de alavancagem, contratos MOVE e uma variedade de futuros de altcoins, com uma linha de produtos muito rica.
Várias plataformas de negociação mainstream também atualizaram e lançaram contratos perpétuos baseados em USDT ou contas unificadas, com um controle de risco mais maduro do que na fase v1.
Impacto do mercado
A fase v2 testemunhou uma maior expansão e mainstreaming do mercado de derivação, com volumes de negociação a subir continuamente e um grande influxo de capital institucional. Com o avanço do processo de conformidade, os volumes de negociação em plataformas financeiras tradicionais como a CME também cresceram significativamente. Embora esta fase tenha reduzido problemas como a partilha de liquidações, durante o mercado extremo de março de 2020 conhecido como "312", várias bolsas ainda enfrentaram problemas de picos ou interrupções temporárias, destacando a importância da atualização dos sistemas de gestão de risco e de correspondência. De modo geral, a maior característica da fase v2 é "conta unificada + liquidação em stablecoin", juntamente com novos produtos variados, tornando o mercado de derivação encriptada mais maduro.
fase v3 (2024～até agora): a nova era de empréstimos automáticos e derivados de encriptação
Características da fase: melhorar ainda mais a utilização de fundos, a margem não ficará mais "adormecida"
Além da margem fixa, ainda há um ponto problemático de longo prazo: fundos ociosos na conta geralmente não geram renda. Em 2024, a Backpack propôs mecanismos de "Auto Lending" e "Interest-Bearing Perpetuls" para integrar contas de margem e pools de empréstimos. Especificamente, os fundos ociosos e o excedente flutuante na conta podem ser automaticamente emprestados a usuários que precisam de alavancagem para ganhar juros; Em caso de perda flutuante, serão cobradas taxas de juro. Desta forma, a bolsa não é apenas um local de matchmaking, mas também desempenha o papel de empréstimos e gestão de juros. Juntamente com o mecanismo de pontos recentemente lançado da Backpack, os usuários são mais propensos a receber renda passiva com múltiplos apetites de risco.
Além disso, em março de 2025, duas grandes exchanges tradicionais dos EUA também aceleraram seus investimentos em negociação de derivação. Uma adquiriu a NinjaTrader por 1,5 bilhão de dólares; a outra está em conversações para adquirir a Deribit, cuja avaliação no início deste ano pode estar entre 4 bilhões e 5 bilhões de dólares. A aceleração das grandes exchanges de encriptação em relação à negociação de derivação também implica que este setor ainda contém enormes oportunidades.
Plataforma representante
Backpack: O seu contrato perpétuo de rendimento considera a margem não utilizada e o lucro flutuante como "fundos disponíveis para empréstimo", trazendo rendimento de juros para os detentores, enquanto os usuários com posições de perda flutuante pagam automaticamente juros ao pool de empréstimos.
A plataforma utiliza um modelo de taxa de juros dinâmica para lidar com as flutuações do mercado; os lucros flutuantes das posições podem ser parcialmente retirados e continuados a serem emprestados, realizando "fazer long e short ao mesmo tempo, enquanto recebe juros".
O plano Backpack suporta múltiplas garantias de ativos e ativos entre cadeias, a fim de expandir ainda mais a cobertura de fundos.
Impacto do Mercado
O mecanismo de perpetuidade de rendimento aumenta ainda mais a eficiência do capital; se for bem-sucedido, poderá tornar-se a próxima tendência do setor. Outras bolsas podem considerar a introdução de funcionalidades semelhantes ou colaborar com protocolos DeFi para proporcionar rendimento aos fundos de margem. No entanto, este modelo exige um controle de risco e uma gestão de ativos mais rigorosos por parte da plataforma, exigindo uma gestão detalhada da liquidez dos pools de empréstimos e o controle do risco em cadeia em situações de mercado extremas. Além disso, a conformidade e a gestão prudente são também fundamentais; se a plataforma apresentar um desvio na gestão de ativos, isso poderá amplificar os riscos. No entanto, a exploração na fase v3 traz, sem dúvida, novas formas ao mercado de encriptação de derivação, reforçando ainda mais a fusão entre funções de negociação e financeiras.
DeFi derivação支线：多样化探索
Enquanto as exchanges centralizadas (CEXs) continuam a evoluir, os derivativos descentralizados (DeFi) também formaram uma trajetória de desenvolvimento paralelo nos últimos anos. Seu principal requisito é realizar futuros, opções e outras funções de negociação sem confiar em intermediários por meio de contratos inteligentes e tecnologia blockchain. Como fornecer alto rendimento, liquidez suficiente e perfeito controle de risco sob a arquitetura descentralizada sempre foi o desafio desta trilha, o que também motivou a diversificação do desenho técnico de cada projeto.
A dYdX inicialmente forneceu um modelo híbrido de livro de ordens e liquidação on-chain baseado no Ethereum L2 StarkEx, e depois completou a migração para o ecossistema Cosmos V4, tentando melhorar ainda mais o grau de descentralização e desempenho de matchmaking na cadeia autoconstruída. A GMX toma um caminho diferente, usando um modelo automatizado de criador de mercado (AMM), onde os usuários negociam diretamente com pools de liquidez e percebem a função de contrato perpétuo de forma que os provedores de liquidez compartilhem riscos e obtenham retornos. A Hyperliquid construiu um blockchain dedicado de alto desempenho para suportar a correspondência de livros de pedidos, colocando todas as correspondências e compensações na cadeia, esforçando-se para combinar velocidade de nível CEX com transparência descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas atraíram alguns usuários que preferem a auto-custódia devido ao endurecimento da regulamentação ou preocupações de segurança dos ativos. No entanto, no geral, o volume de negociação de derivação DeFi ainda é muito menor que o das CEX, principalmente limitado pela liquidez e pela maturidade do ecossistema. Com a melhoria da tecnologia e a entrada de mais capital, se os derivativos descentralizados conseguirem equilibrar desempenho e conformidade, poderão complementar profundamente as CEX, enriquecendo ainda mais o panorama geral do mercado de encriptação.
A fusão entre CEX e DeFi e perspectivas futuras
Ao revisar a trajetória da encriptação derivação desde v0 até v3, cada fase gira em torno da inovação tecnológica e do aumento da eficiência:
v0: Introduzir a estrutura tradicional de futuros no domínio da encriptação, mas a flexibilidade e o controle de risco ainda são bastante rudimentares;
v1: O surgimento dos contratos perpétuos aumentou significativamente a liquidez e o entusiasmo, a derivação começou a dominar a descoberta de preços;
v2：A margem unificada, a garantia de múltiplos ativos e a diversificação de produtos aumentam ainda mais a eficiência e a especialização do uso de fundos;
v3: Integrar a função de empréstimo e geração de juros na bolsa, tentando maximizar a eficiência do capital.
A pista de derivação DeFi, paralela a isso, também está explorando caminhos viáveis para negociação descentralizada através de várias soluções, como livro de ordens, AMM e cadeias dedicadas, oferecendo opções de auto-custódia e sem necessidade de confiança.
Olhar para o futuro, o desenvolvimento de derivação emcriptação pode apresentar várias grandes tendências:
Fusão entre centralização e descentralização: CEX mais transparentes ou lançamento de derivação em blockchain, DEX aumentando a velocidade de match e liquidez.
Gestão de riscos e conformidade: quanto maior o volume de transações, maiores serão os requisitos para gestão de riscos, fundo de seguro, liquidação dinâmica e conformidade regulatória.
Tamanho do mercado e diversificação de produtos: mais classes de ativos e produtos estruturados mais complexos irão surgir, o volume de negociação de derivação pode ultrapassar ainda mais o mercado à vista.
Inovação contínua: mecanismos automáticos de geração de juros, derivação de volatilidade, e até contratos preditivos combinados com IA têm chances de surgir; quem conseguir criar produtos que atendam às necessidades do mercado primeiro, poderá destacar-se na nova rodada de competição.
No geral, o mercado de derivativos cripto está amadurecendo e se diversificando gradualmente. Através da inovação em tecnologia, modelos e conformidade, irá responder melhor às diversas necessidades das instituições e dos pequenos investidores e tornar-se uma componente mais dinâmica e potencial do sistema financeiro global.