O Bitcoin subiu 15, 000 dólares em algumas semanas – mas a razão não é como o mercado geralmente acredita. O preço das ações da empresa japonesa listada "Metaplanet", que é "pouco conhecida", reflete um valor implícito do Bitcoin de até 596, 154 dólares, mais de cinco vezes o preço de mercado real. Ao mesmo tempo, o período de negociação asiática está silenciosamente dominando a narrativa do mercado, uma distorção perigosa do valor líquido dos ativos (NAV) está se formando sob a superfície do mercado.
A volatilidade continua a descer, e a movimentação de fundos dos pequenos investidores está a sofrer alterações. Os sinais que observamos são altamente semelhantes aos pontos de inflexão críticos da história. Desde o mercado de títulos do Japão até o fluxo monetário e as ferramentas de custódia de criptomoedas (como o Metaplanet), algumas anomalias estão a ocorrer - mas ainda não apareceram nas notícias mainstream. Se você está à procura do ponto de partida da próxima grande tendência de mercado, este relatório vale a pena ler.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— Quem é mais provável de estar superavaliado?
Ponto central:
O Bitcoin é, sem dúvida, uma das inovações mais disruptivas do século XXI, mas muitos mal-entendidos em torno dele ainda persistem amplamente. Um dos princípios mais básicos - "Not your keys, not your coins" (sem chave privada, não se possui realmente Bitcoin) - raramente é realmente valorizado. O mercado atual está longe da visão original de Satoshi Nakamoto de "sistema de dinheiro eletrônico ponto a ponto".
Hoje em dia, bilhões de dólares em fundos de pequenos investidores estão tentando obter exposição ao Bitcoin através de vários instrumentos financeiros, mas muitos desses instrumentos frequentemente exigem o pagamento de um alto prémio. Em certos casos, os investidores até compram Bitcoin involuntariamente por 596, 154 dólares, enquanto o preço de mercado real é apenas de 109, 000 dólares, com um prémio que chega a 447%.
Algumas de nossas opiniões de mercado, embora tenham gerado controvérsia, foram repetidamente validadas pelo mercado como extremamente visionárias. Vale a pena mencionar que, em dezembro de 2022, apontamos que o GBTC da Grayscale estava com um desconto de 47% em relação ao NAV (naquele momento, o preço do Bitcoin era de 18.000 dólares) e o listamos como uma recomendação de investimento chave para 2023 (as recomendações na mesma época incluíam Solana, que estava a 13,70 dólares), quando o sentimento do mercado era extremamente pessimista, com preocupações generalizadas sobre uma recessão econômica.
Em 29 de janeiro de 2024, publicamos nossa visão de que "a MicroStrategy pode ser um investimento melhor do que um ETF de Bitcoin" quando o preço das ações da empresa foi negociado com um desconto de 7% em relação ao valor de suas participações em Bitcoin, capturando efetivamente o ponto de partida para sua subsequente reavaliação de capitalização de mercado. Também observamos em 7 de outubro de 2024 que a MicroStrategy estava no caminho certo para uma rutura, quando o preço de suas ações era de US$ 177 (agora subiu para US$ 380).
A maioria das pessoas não entende o que é o valor líquido dos ativos (NAV), e nem sabe que pode ter pago um prémio extremamente alto ao obter exposição ao Bitcoin.
Alguns investidores acreditam que obtiveram algum tipo de efeito de alavancagem em subir, semelhante à lógica de Wall Street ao vender ações de minas de ouro para investidores individuais: essas ações são embaladas como apostas alavancadas na subida do preço do ouro, especialmente quando as instituições precisam vender ações para os investidores individuais.
Atualmente, o preço das ações da MicroStrategy implica um preço de Bitcoin de 174, 100 dólares, embora este prêmio não seja extremo, ainda é significativo. Afinal, quando já existem ETFs de Bitcoin no mercado que oferecem exposição ao preço de mercado real (cerca de 109, 000 dólares), quem ainda estaria disposto a pagar um preço tão alto? A resposta muitas vezes reside na assimetria de informação, na falta de conhecimento sobre o NAV ou na eficácia do discurso de marketing.
Sempre que a MicroStrategy emite novas ações para investidores de varejo, o valor do Bitcoin representado por essas ações representa apenas uma pequena parte do seu preço de ação, e a empresa lucra com a diferença, apresentando isso como os chamados "rendimentos em Bitcoin". Os acionistas existentes aplaudem, pois os novos investidores estão, na prática, comprando Bitcoin indiretamente a um preço de 174.100 dólares/moeda, enquanto a empresa utiliza esse capital para adquirir BTC ao preço de mercado. A longo prazo, isso irá diluir o valor líquido dos ativos por ação (NAV), e esse custo será totalmente suportado pelos novos acionistas.
Embora a mídia cripto chame essa operação de "obra-prima da engenharia financeira", a razão fundamental para esse modelo é que a maioria dos investidores de varejo não compra mais bitcoin completo diretamente, e hoje o preço de um BTC é mais alto do que o de um carro novo (mais de US$ 45.000). Desde que o preço do Bitcoin ultrapassou esse limite psicológico, o NAV da MicroStrategy subiu rapidamente, sustentando sua chamada estratégia de "rendimento do Bitcoin" – mas, por outro lado, na verdade está "pressionando os investidores de varejo para financiar seu império Bitcoin".
Como observamos anteriormente, a capacidade da MicroStrategy de comprar Bitcoin emitindo ações adicionais está sendo limitada à medida que a volatilidade diminui e o NAV da MicroStrategy é diluído. No entanto, no último mês, a empresa ainda conseguiu comprar US$ 4 bilhões em Bitcoin, uma operação quase incomparável. Em contraste, o Metaplanet do Japão detém atualmente 7.800 BTC (valor contábil de cerca de US$ 845 milhões), mas tem uma capitalização de mercado de US$ 4,7 bilhões, correspondendo a um preço implícito de US$ 596.154 por bitcoin, apesar da disparada do preço das ações.
Dada a sua média de custo de aquisição de 91, 343 dólares/moeda, assim que o preço do Bitcoin descer 15%, os ganhos contábeis da Metaplanet evaporarão completamente. É importante notar que, há um ano, a empresa era apenas uma empresa hoteleira tradicional com um valor de mercado de 40 milhões de dólares. Com a valorização do iene (a taxa de câmbio dólar/iene a descer), o aumento do retorno de capitais e a economia japonesa entrando numa nova fase, a diminuição do número de turistas estrangeiros poderá impactar diretamente o seu negócio principal - hotéis.
É ainda mais notável que, recentemente, o Bitcoin subiu 15,000 dólares, principalmente após a reunião de política monetária do banco central japonês. Na reunião, o governo revisou drasticamente as suas previsões de crescimento econômico, enquanto as taxas de juros dos títulos do governo japonês dispararam e a demanda nas vendas de títulos foi fraca. Ao mesmo tempo, várias moedas asiáticas (como o novo dólar taiwanês) valorizaram-se significativamente, embora os oficiais tenham negado ter realizado quaisquer negociações sobre a valorização da moeda com o governo Trump.
Há evidências crescentes de que a ação do preço de curto prazo do Bitcoin foi em grande parte impulsionada pela sessão de negociação asiática, possivelmente impulsionada por tweets sugestivos de Michael Saylor sobre compras de Bitcoin, ou um aumento na atividade de varejo no Japão. Nos últimos 30 dias, o Bitcoin subiu 16% no geral, mas subiu até 25% durante o pregão asiático. Comparativamente, houve pouca contribuição durante a sessão dos EUA (os preços andaram de lado), enquanto a sessão europeia registou uma queda de 8%. Isso sugere ainda que a Ásia é atualmente a força dominante no preço do Bitcoin. Se os fluxos asiáticos começarem a enfraquecer, o Bitcoin pode entrar em um período de consolidação.
Vale a pena mencionar que as tendências do Google mostram que não houve uma ampla onda de investidores de Bitcoin no Japão, o que indica que a subida parabólica das ações da Metaplanet pode ter sido impulsionada por um pequeno número de fundos especulativos, e não por um entusiasmo generalizado.
Com o seu valor de mercado atual, o preço das ações é equivalente a 5,47 vezes o seu NAV, ou seja, um prémio de 447%, proporcionando uma oportunidade tentadora para a negociação de arbitragem. Os fundos de hedge podem expressar a sua visão de mercado através de uma negociação par: comprar 5 moedas Bitcoin, enquanto vende a descoberto ações da Metaplanet no valor de 550.000 dólares (cerca de 70.000 ações, a 1.116 ienes por ação, com base no USDJPY 142). A atratividade deste tipo de negociação está a aumentar, especialmente no contexto em que se espera que o Japão aprove um ETF de Bitcoin nos próximos 12 meses, altura em que o prémio do NAV da Metaplanet poderá ser significativamente comprimido e a avaliação tende a ser mais racional.
Embora tenhamos previsto com precisão o Aumento do Bitcoin que começou em 12 de abril, acreditamos que o nível atual de preços é um momento razoável para realizar lucros. Se o preço do Bitcoin ultrapassar 105, 000 dólares, os traders devem considerar reduzir suas posições compradas.
O mercado de opções já emitiu um sinal de alerta: a assimetria da volatilidade implícita do Bitcoin (Skew) — ou seja, a diferença na volatilidade implícita entre opções de compra e opções de venda — caiu para quase -10%, o que indica que o mercado está a precificar as opções de compra muito acima das opções de venda. Em outras palavras, os traders estão ativamente a perseguir uma tendência de alta, em vez de se protegerem contra o risco de queda. Com base na nossa experiência, níveis de assimetria tão extremos costumam refletir que o mercado está em um estado de otimismo extremo, sendo um sinal típico de reversão.
Vários de nossos indicadores técnicos de reversão, como o RSI e o Estocástico, também estão atualmente mostrando sinais de sobrecompra e estão começando a reverter para baixo, criando divergências em relação ao preço do Bitcoin. A diferença atual entre o preço do bitcoin e nossos sinais de tendência chegou a US$ 20.000, e a diferença está diminuindo, indicando que o ímpeto do mercado está enfraquecendo. Mantivemos nossa visão de alta desde meados de abril (quando éramos contrários), mas agora acreditamos que é mais sensato reduzir nossa exposição e esperar por um momento mais favorável para reentrar no mercado.
Descrição do gráfico: Bitcoin (eixo esquerdo) e indicador aleatório (eixo direito) — a divergência está a aumentar
Embora o aumento nas últimas seis semanas tenha sido impressionante, o núcleo da negociação é a gestão do retorno ajustado ao risco, e não a perseguição cega de tendências. A este nível sobrevalorizado, o último grupo de investidores de retalho japoneses a comprar Metaplanet pode arcar com um pesado custo.
Conclusão:
Agora é o momento de bloquear parte dos lucros. Na sexta-feira passada, sugerimos comprar opções de venda (put spread) da MicroStrategy, até agora a ação caiu 7,5%, e essa estratégia já gerou um retorno de 66%. A seguir, a Metaplanet parece ser o próximo alvo para uma correção de avaliação nos próximos meses. Fazer uma venda a descoberto com hedge em relação ao Bitcoin é uma forma eficaz de expressar esse julgamento.
De uma perspectiva de mercado mais ampla, à medida que junho se aproxima e com a chegada do tradicional período de baixa liquidez de verão, acreditamos que o Bitcoin em si também pode entrar em um período de consolidação. Neste estágio atual, deve-se prestar mais atenção à realização de lucros e ao controle de riscos, em vez de perseguir cegamente altas.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Os sinais por trás da enorme sobreavaliação do preço das ações da Metaplanet - o Bitcoin vai entrar em um período de consolidação
O Bitcoin subiu 15, 000 dólares em algumas semanas – mas a razão não é como o mercado geralmente acredita. O preço das ações da empresa japonesa listada "Metaplanet", que é "pouco conhecida", reflete um valor implícito do Bitcoin de até 596, 154 dólares, mais de cinco vezes o preço de mercado real. Ao mesmo tempo, o período de negociação asiática está silenciosamente dominando a narrativa do mercado, uma distorção perigosa do valor líquido dos ativos (NAV) está se formando sob a superfície do mercado.
A volatilidade continua a descer, e a movimentação de fundos dos pequenos investidores está a sofrer alterações. Os sinais que observamos são altamente semelhantes aos pontos de inflexão críticos da história. Desde o mercado de títulos do Japão até o fluxo monetário e as ferramentas de custódia de criptomoedas (como o Metaplanet), algumas anomalias estão a ocorrer - mas ainda não apareceram nas notícias mainstream. Se você está à procura do ponto de partida da próxima grande tendência de mercado, este relatório vale a pena ler.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— Quem é mais provável de estar superavaliado?
Ponto central:
O Bitcoin é, sem dúvida, uma das inovações mais disruptivas do século XXI, mas muitos mal-entendidos em torno dele ainda persistem amplamente. Um dos princípios mais básicos - "Not your keys, not your coins" (sem chave privada, não se possui realmente Bitcoin) - raramente é realmente valorizado. O mercado atual está longe da visão original de Satoshi Nakamoto de "sistema de dinheiro eletrônico ponto a ponto".
Hoje em dia, bilhões de dólares em fundos de pequenos investidores estão tentando obter exposição ao Bitcoin através de vários instrumentos financeiros, mas muitos desses instrumentos frequentemente exigem o pagamento de um alto prémio. Em certos casos, os investidores até compram Bitcoin involuntariamente por 596, 154 dólares, enquanto o preço de mercado real é apenas de 109, 000 dólares, com um prémio que chega a 447%.
Algumas de nossas opiniões de mercado, embora tenham gerado controvérsia, foram repetidamente validadas pelo mercado como extremamente visionárias. Vale a pena mencionar que, em dezembro de 2022, apontamos que o GBTC da Grayscale estava com um desconto de 47% em relação ao NAV (naquele momento, o preço do Bitcoin era de 18.000 dólares) e o listamos como uma recomendação de investimento chave para 2023 (as recomendações na mesma época incluíam Solana, que estava a 13,70 dólares), quando o sentimento do mercado era extremamente pessimista, com preocupações generalizadas sobre uma recessão econômica.
Em 29 de janeiro de 2024, publicamos nossa visão de que "a MicroStrategy pode ser um investimento melhor do que um ETF de Bitcoin" quando o preço das ações da empresa foi negociado com um desconto de 7% em relação ao valor de suas participações em Bitcoin, capturando efetivamente o ponto de partida para sua subsequente reavaliação de capitalização de mercado. Também observamos em 7 de outubro de 2024 que a MicroStrategy estava no caminho certo para uma rutura, quando o preço de suas ações era de US$ 177 (agora subiu para US$ 380).
A maioria das pessoas não entende o que é o valor líquido dos ativos (NAV), e nem sabe que pode ter pago um prémio extremamente alto ao obter exposição ao Bitcoin.
Alguns investidores acreditam que obtiveram algum tipo de efeito de alavancagem em subir, semelhante à lógica de Wall Street ao vender ações de minas de ouro para investidores individuais: essas ações são embaladas como apostas alavancadas na subida do preço do ouro, especialmente quando as instituições precisam vender ações para os investidores individuais.
Atualmente, o preço das ações da MicroStrategy implica um preço de Bitcoin de 174, 100 dólares, embora este prêmio não seja extremo, ainda é significativo. Afinal, quando já existem ETFs de Bitcoin no mercado que oferecem exposição ao preço de mercado real (cerca de 109, 000 dólares), quem ainda estaria disposto a pagar um preço tão alto? A resposta muitas vezes reside na assimetria de informação, na falta de conhecimento sobre o NAV ou na eficácia do discurso de marketing.
Sempre que a MicroStrategy emite novas ações para investidores de varejo, o valor do Bitcoin representado por essas ações representa apenas uma pequena parte do seu preço de ação, e a empresa lucra com a diferença, apresentando isso como os chamados "rendimentos em Bitcoin". Os acionistas existentes aplaudem, pois os novos investidores estão, na prática, comprando Bitcoin indiretamente a um preço de 174.100 dólares/moeda, enquanto a empresa utiliza esse capital para adquirir BTC ao preço de mercado. A longo prazo, isso irá diluir o valor líquido dos ativos por ação (NAV), e esse custo será totalmente suportado pelos novos acionistas.
Embora a mídia cripto chame essa operação de "obra-prima da engenharia financeira", a razão fundamental para esse modelo é que a maioria dos investidores de varejo não compra mais bitcoin completo diretamente, e hoje o preço de um BTC é mais alto do que o de um carro novo (mais de US$ 45.000). Desde que o preço do Bitcoin ultrapassou esse limite psicológico, o NAV da MicroStrategy subiu rapidamente, sustentando sua chamada estratégia de "rendimento do Bitcoin" – mas, por outro lado, na verdade está "pressionando os investidores de varejo para financiar seu império Bitcoin".
Como observamos anteriormente, a capacidade da MicroStrategy de comprar Bitcoin emitindo ações adicionais está sendo limitada à medida que a volatilidade diminui e o NAV da MicroStrategy é diluído. No entanto, no último mês, a empresa ainda conseguiu comprar US$ 4 bilhões em Bitcoin, uma operação quase incomparável. Em contraste, o Metaplanet do Japão detém atualmente 7.800 BTC (valor contábil de cerca de US$ 845 milhões), mas tem uma capitalização de mercado de US$ 4,7 bilhões, correspondendo a um preço implícito de US$ 596.154 por bitcoin, apesar da disparada do preço das ações.
Dada a sua média de custo de aquisição de 91, 343 dólares/moeda, assim que o preço do Bitcoin descer 15%, os ganhos contábeis da Metaplanet evaporarão completamente. É importante notar que, há um ano, a empresa era apenas uma empresa hoteleira tradicional com um valor de mercado de 40 milhões de dólares. Com a valorização do iene (a taxa de câmbio dólar/iene a descer), o aumento do retorno de capitais e a economia japonesa entrando numa nova fase, a diminuição do número de turistas estrangeiros poderá impactar diretamente o seu negócio principal - hotéis.
É ainda mais notável que, recentemente, o Bitcoin subiu 15,000 dólares, principalmente após a reunião de política monetária do banco central japonês. Na reunião, o governo revisou drasticamente as suas previsões de crescimento econômico, enquanto as taxas de juros dos títulos do governo japonês dispararam e a demanda nas vendas de títulos foi fraca. Ao mesmo tempo, várias moedas asiáticas (como o novo dólar taiwanês) valorizaram-se significativamente, embora os oficiais tenham negado ter realizado quaisquer negociações sobre a valorização da moeda com o governo Trump.
Há evidências crescentes de que a ação do preço de curto prazo do Bitcoin foi em grande parte impulsionada pela sessão de negociação asiática, possivelmente impulsionada por tweets sugestivos de Michael Saylor sobre compras de Bitcoin, ou um aumento na atividade de varejo no Japão. Nos últimos 30 dias, o Bitcoin subiu 16% no geral, mas subiu até 25% durante o pregão asiático. Comparativamente, houve pouca contribuição durante a sessão dos EUA (os preços andaram de lado), enquanto a sessão europeia registou uma queda de 8%. Isso sugere ainda que a Ásia é atualmente a força dominante no preço do Bitcoin. Se os fluxos asiáticos começarem a enfraquecer, o Bitcoin pode entrar em um período de consolidação.
Vale a pena mencionar que as tendências do Google mostram que não houve uma ampla onda de investidores de Bitcoin no Japão, o que indica que a subida parabólica das ações da Metaplanet pode ter sido impulsionada por um pequeno número de fundos especulativos, e não por um entusiasmo generalizado.
Com o seu valor de mercado atual, o preço das ações é equivalente a 5,47 vezes o seu NAV, ou seja, um prémio de 447%, proporcionando uma oportunidade tentadora para a negociação de arbitragem. Os fundos de hedge podem expressar a sua visão de mercado através de uma negociação par: comprar 5 moedas Bitcoin, enquanto vende a descoberto ações da Metaplanet no valor de 550.000 dólares (cerca de 70.000 ações, a 1.116 ienes por ação, com base no USDJPY 142). A atratividade deste tipo de negociação está a aumentar, especialmente no contexto em que se espera que o Japão aprove um ETF de Bitcoin nos próximos 12 meses, altura em que o prémio do NAV da Metaplanet poderá ser significativamente comprimido e a avaliação tende a ser mais racional.
Embora tenhamos previsto com precisão o Aumento do Bitcoin que começou em 12 de abril, acreditamos que o nível atual de preços é um momento razoável para realizar lucros. Se o preço do Bitcoin ultrapassar 105, 000 dólares, os traders devem considerar reduzir suas posições compradas.
O mercado de opções já emitiu um sinal de alerta: a assimetria da volatilidade implícita do Bitcoin (Skew) — ou seja, a diferença na volatilidade implícita entre opções de compra e opções de venda — caiu para quase -10%, o que indica que o mercado está a precificar as opções de compra muito acima das opções de venda. Em outras palavras, os traders estão ativamente a perseguir uma tendência de alta, em vez de se protegerem contra o risco de queda. Com base na nossa experiência, níveis de assimetria tão extremos costumam refletir que o mercado está em um estado de otimismo extremo, sendo um sinal típico de reversão.
Vários de nossos indicadores técnicos de reversão, como o RSI e o Estocástico, também estão atualmente mostrando sinais de sobrecompra e estão começando a reverter para baixo, criando divergências em relação ao preço do Bitcoin. A diferença atual entre o preço do bitcoin e nossos sinais de tendência chegou a US$ 20.000, e a diferença está diminuindo, indicando que o ímpeto do mercado está enfraquecendo. Mantivemos nossa visão de alta desde meados de abril (quando éramos contrários), mas agora acreditamos que é mais sensato reduzir nossa exposição e esperar por um momento mais favorável para reentrar no mercado.
Descrição do gráfico: Bitcoin (eixo esquerdo) e indicador aleatório (eixo direito) — a divergência está a aumentar
Embora o aumento nas últimas seis semanas tenha sido impressionante, o núcleo da negociação é a gestão do retorno ajustado ao risco, e não a perseguição cega de tendências. A este nível sobrevalorizado, o último grupo de investidores de retalho japoneses a comprar Metaplanet pode arcar com um pesado custo.
Conclusão:
Agora é o momento de bloquear parte dos lucros. Na sexta-feira passada, sugerimos comprar opções de venda (put spread) da MicroStrategy, até agora a ação caiu 7,5%, e essa estratégia já gerou um retorno de 66%. A seguir, a Metaplanet parece ser o próximo alvo para uma correção de avaliação nos próximos meses. Fazer uma venda a descoberto com hedge em relação ao Bitcoin é uma forma eficaz de expressar esse julgamento.
De uma perspectiva de mercado mais ampla, à medida que junho se aproxima e com a chegada do tradicional período de baixa liquidez de verão, acreditamos que o Bitcoin em si também pode entrar em um período de consolidação. Neste estágio atual, deve-se prestar mais atenção à realização de lucros e ao controle de riscos, em vez de perseguir cegamente altas.