*Este artigo é da *《Metaplanet Is Trading at $ 596, 154 per Bitcoin—Time to Short?》
Compilado por: Odaily Planet Daily jk
O Bitcoin subiu 15.000 dólares em semanas - mas a razão não é a que o mercado geralmente acredita. As ações da empresa japonesa listada Metaplanet, que é "pouco conhecida", refletem um valor implícito do Bitcoin de até 596.154 dólares, mais de cinco vezes o preço de mercado real. Ao mesmo tempo, o período de negociação asiático está silenciosamente dominando a narrativa do mercado, uma distorção perigosa do valor líquido dos ativos (NAV) está se formando sob a superfície do mercado.
A volatilidade continua a diminuir, os fluxos de retalho mudam e os sinais que observamos são altamente semelhantes aos principais pontos de viragem na história. Do mercado de títulos do Japão aos fluxos de moeda e instrumentos de depósito de criptomoedas como o Metaplanet, algo incomum está acontecendo – mas ainda não está no noticiário convencional. Se você está procurando um ponto de partida para o próximo grande mercado, vale a pena ler este relatório.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— Quem é mais provável de estar sobrevalorizado?
Ponto central:
O Bitcoin é, sem dúvida, uma das inovações mais disruptivas do século XXI, mas muitos mal-entendidos sobre ele ainda existem amplamente. Um dos princípios mais básicos - "Not your keys, not your coins" (sem chaves privadas, não se possui realmente Bitcoin) - raramente é realmente valorizado. O mercado atual já se afastou da visão original de Satoshi Nakamoto de um "sistema de dinheiro eletrônico ponto a ponto".
Hoje em dia, milhares de milhões de dólares em fundos de investidores individuais estão a tentar obter exposição ao Bitcoin através de vários instrumentos financeiros, mas muitos desses instrumentos muitas vezes exigem o pagamento de um alto prémio. Em alguns casos, os investidores até compram Bitcoin inadvertidamente a um preço de 596.154 dólares, enquanto o preço de mercado real é de apenas 109.000 dólares, com um prémio de até 447%.
Algumas das nossas opiniões de mercado, embora tenham gerado controvérsias, foram repetidamente validadas pelo mercado como altamente visionárias. Vale a pena mencionar que, em dezembro de 2022, apontamos que o GBTC da Grayscale estava com um desconto de 47% em relação ao NAV (naquele momento, o preço do Bitcoin era de 18.000 dólares) e o incluímos como uma recomendação de investimento chave para 2023 (as recomendações da mesma época também incluíam a Solana, que na época estava com o preço de 13,70 dólares), enquanto o sentimento do mercado era extremamente pessimista, com preocupações generalizadas sobre uma recessão econômica.
Em 29 de janeiro de 2024, publicamos nossa visão de que "a MicroStrategy pode ser um investimento melhor do que um ETF de Bitcoin" quando o preço das ações da empresa foi negociado com um desconto de 7% em relação ao valor de suas participações em Bitcoin, capturando efetivamente o ponto de partida para sua subsequente reavaliação de capitalização de mercado. Também observamos em 7 de outubro de 2024 que a MicroStrategy estava no caminho certo para uma rutura, quando o preço de suas ações era de US$ 177 (agora subiu para US$ 380).
Texto principal
A maioria das pessoas não entende o que é o Valor Líquido de Ativos (NAV), e nem sabe que ao obter exposição ao Bitcoin, pode estar a pagar um prémio extremamente alto.
Alguns investidores acreditam que obtiveram algum tipo de efeito de alavancagem em alta, semelhante à lógica de Wall Street ao vender ações de minas de ouro para investidores individuais: essas ações são embaladas como apostas alavancadas no aumento do preço do ouro, especialmente quando as instituições precisam vender ações para os investidores individuais.
Atualmente, o preço das ações da MicroStrategy implica um preço de Bitcoin de 174, 100 dólares, embora esse prêmio não seja extremo, ainda é significativo. Afinal, quando já existem ETFs de Bitcoin no mercado que oferecem exposição ao preço de mercado real (cerca de 109, 000 dólares), quem ainda estaria disposto a pagar um preço tão alto? A resposta muitas vezes reside em assimetria de informações, falta de compreensão do NAV, ou a eficácia do discurso de marketing.
Sempre que a MicroStrategy emite novas ações para investidores de varejo, o valor do Bitcoin representado por essas ações corresponde apenas a uma pequena parte do seu preço. A empresa lucra com a diferença e a transforma no que chamam de "rendimento em Bitcoin". Os acionistas existentes aplaudem, pois os novos investidores estão, na prática, comprando Bitcoin indiretamente a um preço de 174.100 dólares por unidade, enquanto a empresa utiliza esse capital para adquirir BTC a preços de mercado. A longo prazo, isso diluirá o valor líquido por ação (NAV), e esse custo será totalmente suportado pelos novos acionistas.
Embora a mídia de criptomoedas chame essa operação de "uma obra-prima da engenharia financeira", a razão fundamental pela qual esse modelo é viável é: a maioria dos investidores de varejo não compra mais Bitcoin completo, uma vez que o preço de um BTC agora é superior ao de um carro novo (mais de 45.000 dólares). Desde que o preço do Bitcoin superou esse limiar psicológico, o NAV da MicroStrategy subiu rapidamente, apoiando sua chamada estratégia de "lucros em Bitcoin" - mas, sob outra perspectiva, isso é, na verdade, "extrair dos varejistas para financiar seu império de Bitcoin".
Como já apontamos anteriormente: com a diminuição da volatilidade e a diluição do NAV da MicroStrategy, a capacidade da empresa de comprar Bitcoin através da emissão de ações está gradualmente se limitando. No entanto, no último mês, a empresa ainda conseguiu adquirir Bitcoin no valor de 4 bilhões de dólares, uma operação quase inigualável. Em contraste, a Metaplanet do Japão, apesar da disparada no preço das ações, adquiriu apenas 283 milhões de dólares em Bitcoin no mesmo período, atualmente possuindo 7.800 BTC (com um valor contábil de cerca de 845 milhões de dólares), enquanto a capitalização de mercado da empresa atinge 4,7 bilhões de dólares, correspondendo a um preço implícito de 596.154 dólares por Bitcoin.
Dado que seu custo médio de aquisição é de 91.343 dólares por moeda, se o preço do Bitcoin cair 15%, os ganhos contábeis da Metaplanet se evaporarão completamente. É importante notar que a empresa era apenas uma empresa hoteleira tradicional com um valor de mercado de 40 milhões de dólares há um ano. Com a valorização do iene (a taxa de câmbio do dólar para o iene caindo), o aumento do retorno de capital e a economia japonesa entrando em uma nova fase, a redução de turistas estrangeiros pode impactar diretamente seu negócio principal - hotéis.
É ainda mais notável que, recentemente, a alta de 15.000 dólares do Bitcoin ocorreu principalmente após a reunião de política monetária do Banco do Japão. Na reunião, o governo reduziu drasticamente as suas previsões de crescimento econômico, enquanto as taxas de juro dos títulos do governo japonês dispararam e a demanda em leilões de títulos foi fraca. Ao mesmo tempo, várias moedas asiáticas (como o novo dólar taiwanês) valorizaram-se significativamente, embora os oficiais tenham negado ter realizado qualquer negociação sobre a valorização da moeda com o governo Trump.
Cada vez mais evidências indicam que o recente movimento de preços do Bitcoin é principalmente impulsionado pelo período de negociação asiático, possivelmente influenciado por tweets sugestivos de Michael Saylor sobre a compra de Bitcoin, ou impulsionado por um aumento nas atividades de investidores de varejo no Japão. Nos últimos 30 dias, o aumento total do Bitcoin foi de 16%, mas o aumento durante o período de negociação asiático chegou a 25%. Em comparação, o período de mercado dos EUA quase não teve contribuição (preços estáveis), enquanto o período europeu registrou uma queda de 8%. Isso indica ainda mais que a Ásia é atualmente a força dominante na precificação do Bitcoin. Se o fluxo de capital asiático começar a diminuir, o Bitcoin pode entrar em um período de consolidação.
Vale a pena mencionar que as tendências do Google mostram que não houve um amplo entusiasmo de varejistas de Bitcoin no Japão, o que indica que a alta parabólica das ações da Metaplanet pode ser impulsionada por um pequeno grupo de fundos especulativos, e não por um entusiasmo coletivo.
Ao seu valor de mercado atual, o preço das ações equivale a 5,47 vezes o seu NAV, ou seja, uma prémio de 447%, o que oferece uma oportunidade atraente para arbitragens. Os fundos hedge podem expressar sua visão de mercado através de uma operação de pares: comprar 5 bitcoins enquanto vende a descoberto ações da Metaplanet no valor de 550 mil dólares (cerca de 70.000 ações, a 1.116 ienes cada, com base no USDJPY a 142). A atratividade desse tipo de operação está aumentando, especialmente no contexto em que se espera que o Japão aprove um ETF de Bitcoin nos próximos 12 meses, momento em que o prémio do NAV da Metaplanet pode ser substancialmente comprimido, e a avaliação se tornará mais racional.
Embora tenhamos previsto com precisão a alta do Bitcoin que começou em 12 de abril, acreditamos que o nível atual é um momento razoável para realizar lucros. Se o preço do Bitcoin ultrapassar 105.000 dólares, os traders devem considerar reduzir suas posições compradas.
O mercado de opções já emitiu sinais de alerta: a assimetria da volatilidade implícita do Bitcoin (Skew) — a diferença na volatilidade implícita entre opções de compra e opções de venda — caiu para quase -10%, o que indica que o mercado está precificando as opções de compra muito acima das opções de venda. Em outras palavras, os traders estão ativamente perseguindo uma alta, em vez de se proteger contra riscos de queda. Em nossa experiência, níveis de assimetria tão extremos geralmente refletem que o mercado está em uma fase de otimismo extremo, sendo um típico sinal reverso.
Vários dos nossos indicadores de reversão técnica (como o Índice de Força Relativa RSI e o Estocástico) também começaram a mostrar sinais de sobrecompra e a inverter-se para baixo, formando uma divergência em relação ao preço do Bitcoin. A diferença atual entre o preço do Bitcoin e os nossos sinais de tendência já atingiu 20.000 dólares, e essa diferença está a diminuir, indicando que o momentum do mercado está a enfraquecer. Mantivemos uma perspectiva de alta desde meados de abril (na altura uma opinião contrária), mas agora acreditamos que é mais sábio reduzir a exposição ao risco e esperar por um momento mais favorável para um novo ingresso.
Explicação do gráfico: Bitcoin (eixo esquerdo) e indicador aleatório (eixo direito) - a divergência está se ampliando
Embora o aumento nas últimas seis semanas tenha sido impressionante, o núcleo do comércio é a gestão de rendimento ajustado ao risco, e não a busca cega por tendências. A estes níveis sobreavaliados, os últimos investidores de retalho japoneses a comprar Metaplanet podem pagar um preço alto.
Conclusão:
Agora é o momento de bloquear parte do lucro. Na sexta-feira passada, sugerimos comprar opções de venda (put spread) da MicroStrategy, e até o momento a ação caiu 7,5%, resultando em um ganho de 66% com essa estratégia. A seguir, a Metaplanet parece ser o próximo alvo de correção de avaliação nos próximos meses. Fazer uma venda a descoberto com hedge em relação ao Bitcoin é uma forma eficaz de expressar esse julgamento.
De uma perspectiva de mercado mais ampla, à medida que junho se aproxima e com a chegada do tradicional período de baixa liquidez no verão, acreditamos que o próprio Bitcoin também pode entrar em um período de consolidação. Nesta fase atual, deve-se prestar mais atenção à realização de lucros e ao controle de riscos, em vez de perseguir altas cegamente.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
10x Research: Por que ninguém menciona os sinais por trás da extrema superavaliação do preço das ações da Metaplanet
*Este artigo é da *《Metaplanet Is Trading at $ 596, 154 per Bitcoin—Time to Short?》
Compilado por: Odaily Planet Daily jk
O Bitcoin subiu 15.000 dólares em semanas - mas a razão não é a que o mercado geralmente acredita. As ações da empresa japonesa listada Metaplanet, que é "pouco conhecida", refletem um valor implícito do Bitcoin de até 596.154 dólares, mais de cinco vezes o preço de mercado real. Ao mesmo tempo, o período de negociação asiático está silenciosamente dominando a narrativa do mercado, uma distorção perigosa do valor líquido dos ativos (NAV) está se formando sob a superfície do mercado.
A volatilidade continua a diminuir, os fluxos de retalho mudam e os sinais que observamos são altamente semelhantes aos principais pontos de viragem na história. Do mercado de títulos do Japão aos fluxos de moeda e instrumentos de depósito de criptomoedas como o Metaplanet, algo incomum está acontecendo – mas ainda não está no noticiário convencional. Se você está procurando um ponto de partida para o próximo grande mercado, vale a pena ler este relatório.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— Quem é mais provável de estar sobrevalorizado?
Ponto central:
O Bitcoin é, sem dúvida, uma das inovações mais disruptivas do século XXI, mas muitos mal-entendidos sobre ele ainda existem amplamente. Um dos princípios mais básicos - "Not your keys, not your coins" (sem chaves privadas, não se possui realmente Bitcoin) - raramente é realmente valorizado. O mercado atual já se afastou da visão original de Satoshi Nakamoto de um "sistema de dinheiro eletrônico ponto a ponto".
Hoje em dia, milhares de milhões de dólares em fundos de investidores individuais estão a tentar obter exposição ao Bitcoin através de vários instrumentos financeiros, mas muitos desses instrumentos muitas vezes exigem o pagamento de um alto prémio. Em alguns casos, os investidores até compram Bitcoin inadvertidamente a um preço de 596.154 dólares, enquanto o preço de mercado real é de apenas 109.000 dólares, com um prémio de até 447%.
Algumas das nossas opiniões de mercado, embora tenham gerado controvérsias, foram repetidamente validadas pelo mercado como altamente visionárias. Vale a pena mencionar que, em dezembro de 2022, apontamos que o GBTC da Grayscale estava com um desconto de 47% em relação ao NAV (naquele momento, o preço do Bitcoin era de 18.000 dólares) e o incluímos como uma recomendação de investimento chave para 2023 (as recomendações da mesma época também incluíam a Solana, que na época estava com o preço de 13,70 dólares), enquanto o sentimento do mercado era extremamente pessimista, com preocupações generalizadas sobre uma recessão econômica.
Em 29 de janeiro de 2024, publicamos nossa visão de que "a MicroStrategy pode ser um investimento melhor do que um ETF de Bitcoin" quando o preço das ações da empresa foi negociado com um desconto de 7% em relação ao valor de suas participações em Bitcoin, capturando efetivamente o ponto de partida para sua subsequente reavaliação de capitalização de mercado. Também observamos em 7 de outubro de 2024 que a MicroStrategy estava no caminho certo para uma rutura, quando o preço de suas ações era de US$ 177 (agora subiu para US$ 380).
Texto principal
A maioria das pessoas não entende o que é o Valor Líquido de Ativos (NAV), e nem sabe que ao obter exposição ao Bitcoin, pode estar a pagar um prémio extremamente alto.
Alguns investidores acreditam que obtiveram algum tipo de efeito de alavancagem em alta, semelhante à lógica de Wall Street ao vender ações de minas de ouro para investidores individuais: essas ações são embaladas como apostas alavancadas no aumento do preço do ouro, especialmente quando as instituições precisam vender ações para os investidores individuais.
Atualmente, o preço das ações da MicroStrategy implica um preço de Bitcoin de 174, 100 dólares, embora esse prêmio não seja extremo, ainda é significativo. Afinal, quando já existem ETFs de Bitcoin no mercado que oferecem exposição ao preço de mercado real (cerca de 109, 000 dólares), quem ainda estaria disposto a pagar um preço tão alto? A resposta muitas vezes reside em assimetria de informações, falta de compreensão do NAV, ou a eficácia do discurso de marketing.
Sempre que a MicroStrategy emite novas ações para investidores de varejo, o valor do Bitcoin representado por essas ações corresponde apenas a uma pequena parte do seu preço. A empresa lucra com a diferença e a transforma no que chamam de "rendimento em Bitcoin". Os acionistas existentes aplaudem, pois os novos investidores estão, na prática, comprando Bitcoin indiretamente a um preço de 174.100 dólares por unidade, enquanto a empresa utiliza esse capital para adquirir BTC a preços de mercado. A longo prazo, isso diluirá o valor líquido por ação (NAV), e esse custo será totalmente suportado pelos novos acionistas.
Embora a mídia de criptomoedas chame essa operação de "uma obra-prima da engenharia financeira", a razão fundamental pela qual esse modelo é viável é: a maioria dos investidores de varejo não compra mais Bitcoin completo, uma vez que o preço de um BTC agora é superior ao de um carro novo (mais de 45.000 dólares). Desde que o preço do Bitcoin superou esse limiar psicológico, o NAV da MicroStrategy subiu rapidamente, apoiando sua chamada estratégia de "lucros em Bitcoin" - mas, sob outra perspectiva, isso é, na verdade, "extrair dos varejistas para financiar seu império de Bitcoin".
Como já apontamos anteriormente: com a diminuição da volatilidade e a diluição do NAV da MicroStrategy, a capacidade da empresa de comprar Bitcoin através da emissão de ações está gradualmente se limitando. No entanto, no último mês, a empresa ainda conseguiu adquirir Bitcoin no valor de 4 bilhões de dólares, uma operação quase inigualável. Em contraste, a Metaplanet do Japão, apesar da disparada no preço das ações, adquiriu apenas 283 milhões de dólares em Bitcoin no mesmo período, atualmente possuindo 7.800 BTC (com um valor contábil de cerca de 845 milhões de dólares), enquanto a capitalização de mercado da empresa atinge 4,7 bilhões de dólares, correspondendo a um preço implícito de 596.154 dólares por Bitcoin.
Dado que seu custo médio de aquisição é de 91.343 dólares por moeda, se o preço do Bitcoin cair 15%, os ganhos contábeis da Metaplanet se evaporarão completamente. É importante notar que a empresa era apenas uma empresa hoteleira tradicional com um valor de mercado de 40 milhões de dólares há um ano. Com a valorização do iene (a taxa de câmbio do dólar para o iene caindo), o aumento do retorno de capital e a economia japonesa entrando em uma nova fase, a redução de turistas estrangeiros pode impactar diretamente seu negócio principal - hotéis.
É ainda mais notável que, recentemente, a alta de 15.000 dólares do Bitcoin ocorreu principalmente após a reunião de política monetária do Banco do Japão. Na reunião, o governo reduziu drasticamente as suas previsões de crescimento econômico, enquanto as taxas de juro dos títulos do governo japonês dispararam e a demanda em leilões de títulos foi fraca. Ao mesmo tempo, várias moedas asiáticas (como o novo dólar taiwanês) valorizaram-se significativamente, embora os oficiais tenham negado ter realizado qualquer negociação sobre a valorização da moeda com o governo Trump.
Cada vez mais evidências indicam que o recente movimento de preços do Bitcoin é principalmente impulsionado pelo período de negociação asiático, possivelmente influenciado por tweets sugestivos de Michael Saylor sobre a compra de Bitcoin, ou impulsionado por um aumento nas atividades de investidores de varejo no Japão. Nos últimos 30 dias, o aumento total do Bitcoin foi de 16%, mas o aumento durante o período de negociação asiático chegou a 25%. Em comparação, o período de mercado dos EUA quase não teve contribuição (preços estáveis), enquanto o período europeu registrou uma queda de 8%. Isso indica ainda mais que a Ásia é atualmente a força dominante na precificação do Bitcoin. Se o fluxo de capital asiático começar a diminuir, o Bitcoin pode entrar em um período de consolidação.
Vale a pena mencionar que as tendências do Google mostram que não houve um amplo entusiasmo de varejistas de Bitcoin no Japão, o que indica que a alta parabólica das ações da Metaplanet pode ser impulsionada por um pequeno grupo de fundos especulativos, e não por um entusiasmo coletivo.
Ao seu valor de mercado atual, o preço das ações equivale a 5,47 vezes o seu NAV, ou seja, uma prémio de 447%, o que oferece uma oportunidade atraente para arbitragens. Os fundos hedge podem expressar sua visão de mercado através de uma operação de pares: comprar 5 bitcoins enquanto vende a descoberto ações da Metaplanet no valor de 550 mil dólares (cerca de 70.000 ações, a 1.116 ienes cada, com base no USDJPY a 142). A atratividade desse tipo de operação está aumentando, especialmente no contexto em que se espera que o Japão aprove um ETF de Bitcoin nos próximos 12 meses, momento em que o prémio do NAV da Metaplanet pode ser substancialmente comprimido, e a avaliação se tornará mais racional.
Embora tenhamos previsto com precisão a alta do Bitcoin que começou em 12 de abril, acreditamos que o nível atual é um momento razoável para realizar lucros. Se o preço do Bitcoin ultrapassar 105.000 dólares, os traders devem considerar reduzir suas posições compradas.
O mercado de opções já emitiu sinais de alerta: a assimetria da volatilidade implícita do Bitcoin (Skew) — a diferença na volatilidade implícita entre opções de compra e opções de venda — caiu para quase -10%, o que indica que o mercado está precificando as opções de compra muito acima das opções de venda. Em outras palavras, os traders estão ativamente perseguindo uma alta, em vez de se proteger contra riscos de queda. Em nossa experiência, níveis de assimetria tão extremos geralmente refletem que o mercado está em uma fase de otimismo extremo, sendo um típico sinal reverso.
Vários dos nossos indicadores de reversão técnica (como o Índice de Força Relativa RSI e o Estocástico) também começaram a mostrar sinais de sobrecompra e a inverter-se para baixo, formando uma divergência em relação ao preço do Bitcoin. A diferença atual entre o preço do Bitcoin e os nossos sinais de tendência já atingiu 20.000 dólares, e essa diferença está a diminuir, indicando que o momentum do mercado está a enfraquecer. Mantivemos uma perspectiva de alta desde meados de abril (na altura uma opinião contrária), mas agora acreditamos que é mais sábio reduzir a exposição ao risco e esperar por um momento mais favorável para um novo ingresso.
Explicação do gráfico: Bitcoin (eixo esquerdo) e indicador aleatório (eixo direito) - a divergência está se ampliando
Embora o aumento nas últimas seis semanas tenha sido impressionante, o núcleo do comércio é a gestão de rendimento ajustado ao risco, e não a busca cega por tendências. A estes níveis sobreavaliados, os últimos investidores de retalho japoneses a comprar Metaplanet podem pagar um preço alto.
Conclusão:
Agora é o momento de bloquear parte do lucro. Na sexta-feira passada, sugerimos comprar opções de venda (put spread) da MicroStrategy, e até o momento a ação caiu 7,5%, resultando em um ganho de 66% com essa estratégia. A seguir, a Metaplanet parece ser o próximo alvo de correção de avaliação nos próximos meses. Fazer uma venda a descoberto com hedge em relação ao Bitcoin é uma forma eficaz de expressar esse julgamento.
De uma perspectiva de mercado mais ampla, à medida que junho se aproxima e com a chegada do tradicional período de baixa liquidez no verão, acreditamos que o próprio Bitcoin também pode entrar em um período de consolidação. Nesta fase atual, deve-se prestar mais atenção à realização de lucros e ao controle de riscos, em vez de perseguir altas cegamente.