Recentemente, o Senado dos EUA aprovou uma moção processual para o projeto de lei sobre a moeda estável GENIUS, o que rapidamente gerou uma ampla discussão no mercado. Muitos acadêmicos do setor tradicional fizeram críticas contundentes a este projeto de lei, até mesmo com um tom claramente sarcástico. Eles compararam essa medida a "remédios apressados em tempos de crise" e previram que isso levaria os EUA a uma nova crise econômica. De maneira geral, as dúvidas dos acadêmicos concentram-se em dois pontos-chave:
O alto rendimento das stablecoins reflete essencialmente a compensação de risco no mercado cripto e a necessidade de alavancagem em finanças descentralizadas (DeFi). Promover uma bolha no mercado cripto para resolver o problema da dívida equivale a saciar sua sede e pode eventualmente levar a uma crise financeira catastrófica.
Dois, as moedas estáveis não surgem do nada; sua emissão inevitavelmente levará à realocação de depósitos no sistema bancário e nos fundos do mercado monetário. Nesse processo, pode até ocorrer uma diminuição da oferta monetária ampla (M2) no sistema financeiro. Em comparação, incentivar os bancos e os fundos do mercado monetário a aumentar a alocação em títulos do Tesouro dos EUA pode ser uma estratégia mais sensata.
No entanto, é importante notar que as moedas estáveis, como meio de troca no mercado de criptomoedas, representam apenas uma pequena parte da sua demanda futura. O verdadeiro potencial das moedas estáveis vem principalmente da sua reconfiguração do sistema financeiro existente, especialmente no campo das finanças inclusivas, onde o potencial de demanda ainda não foi totalmente liberado.
Em primeiro lugar, de acordo com o Banco Mundial, cerca de 1 bilhão de pessoas em todo o mundo têm um telefone celular, mas não têm uma conta bancária. Há muito que as pessoas nestas áreas se deparam com a falta de serviços financeiros básicos devido aos custos elevados, às infraestruturas financeiras deficientes e à burocracia. No entanto, uma vez que as stablecoins baseadas em blockchain ganhem popularidade, isso mudará fundamentalmente – com acesso à internet, serviços financeiros de baixo custo e alta eficiência disponíveis para pessoas comuns. Isso não só melhorará significativamente a qualidade de vida dos moradores, mas também promoverá o comércio regional e otimizará a eficiência da alocação de capital.
Em segundo lugar, o sistema de pagamentos transfronteiras tradicional tem estrangulamentos significativos em termos de eficiência: não só tem um ciclo de liquidação longo e taxas elevadas, como também depende de múltiplos intermediários para concluir o complexo processo de compensação transfronteiras. Em contraste, os pagamentos com stablecoin podem alcançar três vantagens revolucionárias através da arquitetura técnica de desintermediação: 1) contornar o sistema bancário e economizar cerca de 40-60% dos custos de intermediação; 2) 24×7 horas de liquidação em tempo real; 3) O tempo de confirmação da transação foi reduzido de 2-5 dias no sistema tradicional para minutos. Uma pesquisa da McKinsey mostra que a aplicação da tecnologia blockchain na liquidação transfronteiriça B2B pode reduzir o custo de uma única transação em mais de 50%. Esta vantagem em termos de custos é crucial para os pequenos e médios comerciantes transfronteiras – pequenas margens que foram comprimidas por taxas elevadas podem agora traduzir-se em ganhos de competitividade significativos.
Finalmente, nas regiões menos desenvolvidas, faltam formas eficazes de as pessoas se protegerem contra a inflação devido aos controlos das taxas de câmbio, cujo exemplo mais típico é o câmbio. Em muitas partes da África e da América Latina, por exemplo, muitas pessoas perdem mais de 20% de sua riqueza a cada ano devido à depreciação da moeda. Ao mesmo tempo, eles são incapazes de investir em ativos mais respeitáveis e econômicos, como ações e títulos dos EUA. No entanto, com a ajuda de stablecoins, as pessoas nessas regiões podem facilmente contornar os controles de taxa de câmbio, trocar suas moedas fracas por moedas com classificações de crédito mais altas e até mesmo entrar no mercado RWA com a ajuda de stablecoins para completar a alocação de ativos como ações dos EUA, ouro e títulos dos EUA.
No longo prazo, o mercado altista no mercado cripto se deve principalmente ao efeito de quebra de círculo das stablecoins. Por exemplo, a disseminação generalizada de stablecoins mudou muita atividade financeira para o blockchain, o que alimentou um boom no mercado RWA. No processo, alguns ativos sistemicamente importantes no mercado cripto inevitavelmente passarão por uma reavaliação, como o Ethereum, a principal infraestrutura de ouro digital Bitcoin e stablecoins. ISSO É MUITO DIFERENTE DA PERCEÇÃO DE MUITAS PESSOAS DE QUE O GENIAL STABLECOIN BILL RESOLVERÁ O PROBLEMA DA DÍVIDA, ESTIMULANDO A BOLHA DO MERCADO CRIPTO PARA EXPANDIR A DEMANDA POR STABLECOINS.
Em relação ao segundo ponto, na stablecoin do dólar dos EUA, que adota o modelo totalmente colateralizado de títulos americanos de curto prazo + equivalentes de caixa (assumindo 80% de títulos dos EUA + 20% de dinheiro), seus atributos monetários são altamente homogêneos com o dólar americano, o que pode cobrir totalmente as principais funções de circulação do dólar americano. Esse mecanismo de emissão essencialmente constrói um canal automatizado para aumentar as detenções de títulos dos EUA: para cada US$ 1 de stablecoin emitido, US$ 0,8 de demanda de alocação de títulos dos EUA é criado. Em outras palavras, no processo de emissão de stablecoin, não só o mercado continuou a aumentar o dólar, como o teto da dívida do mercado também foi aumentado. Este fenómeno é semelhante à situação económica, em que os depósitos à ordem aumentam maciçamente quando os bancos investem e concedem empréstimos, o que é essencialmente a expansão do crédito e a criação de liquidez. Portanto, no processo de emissão de stablecoin, o M2 não só não diminuirá, como poderá aumentar.
Além disso, muitas pessoas ignoram que a essência da promoção USDT é coletar senhoriagem em usuários de dólares em todo o mundo - aproveite a conveniência dos dólares americanos e aceite títulos dos EUA com 0 taxas de juros. Embora os recursos da garantia caiam nos bolsos dos emissores de stablecoin, o governo dos EUA é totalmente capaz de impor altas "taxas de conformidade" aos emissores de stablecoin por meio de acesso ao mercado, tributação, regulamentação e outros meios. Por outro lado, simplesmente encorajar bancos e fundos do mercado monetário a aumentar suas participações em títulos do Tesouro dos EUA só pode aliviar temporariamente a pressão vendedora, que enfrenta um duplo dilema: não abordará a causa raiz do problema da dívida federal e poderá aumentar a exposição ao risco de taxa de juros das instituições financeiras.
Atualmente, muitas análises ainda usam a estrutura de avaliação de Libra para interpretar a conta de stablecoin GENIUS, mas as duas não estão na mesma ordem de magnitude. O valor estratégico da Lei GENIUS vai muito além da solução Libra, que se reflete principalmente em dois aspetos: primeiro, o projeto de lei fornece uma base jurídica clara para todos os projetos PayFi, o que pode ajudar a reduzir sistematicamente os custos de conformidade de projetos inovadores como Libra; Além disso, ao contrário da Libra, que é dominada pelo setor privado, o projeto de lei GENIUS é impulsionado pelo governo federal, e seu objetivo estratégico é aliviar o estresse da dívida dos EUA e aumentar a penetração do dólar americano no mercado offshore por meio de arranjos institucionais.
Claro, embora o projeto de lei da moeda estável GENIUS tenha avançado de alguma forma no Senado, ainda enfrenta muitos desafios antes de ser finalmente aprovado e se tornar lei, principalmente incluindo o aprimoramento do quadro regulatório, a coordenação de conflitos de interesse e a unificação dos padrões de conformidade global. Portanto, jogos repetidos são inevitáveis, e qualquer variável pode provocar uma forte agitação no mercado.
Em termos de distância, após a aprovação da moção, o projeto terá de ser votado no Senado (e, se for aprovado, será enviado à Câmara dos Representantes para apreciação). Em seguida, a Câmara dos Representantes terá uma revisão da comissão, um debate em plenário e uma votação final. Se a versão aprovada pela Câmara dos Representantes for coerente com a do Senado, entrará no processo de assinatura presidencial; Se houver discrepância, é necessário ir às duas casas para coordenação. Se tudo correr bem, a lei poderá ser aprovada já em agosto.
Atualmente, no nível de financiamento, o mercado ainda está altamente otimista sobre o projeto de lei da stablecoin GENIUS. Embora o Bitcoin tenha estabelecido um recorde semanal de oito positivos consecutivos, as instituições não tinham o menor medo de alturas, e o capital dos EUA ainda corria para o mercado. Até o próprio presidente "trouxe os bens" - em 26 de maio, o Trump Media Technology Group anunciou planos de levantar US$ 3 bilhões para investir exclusivamente em criptomoedas.
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O poder do "Projeto de Lei GENIUS sobre a moeda estável" foi severamente subestimado.
Recentemente, o Senado dos EUA aprovou uma moção processual para o projeto de lei sobre a moeda estável GENIUS, o que rapidamente gerou uma ampla discussão no mercado. Muitos acadêmicos do setor tradicional fizeram críticas contundentes a este projeto de lei, até mesmo com um tom claramente sarcástico. Eles compararam essa medida a "remédios apressados em tempos de crise" e previram que isso levaria os EUA a uma nova crise econômica. De maneira geral, as dúvidas dos acadêmicos concentram-se em dois pontos-chave:
Dois, as moedas estáveis não surgem do nada; sua emissão inevitavelmente levará à realocação de depósitos no sistema bancário e nos fundos do mercado monetário. Nesse processo, pode até ocorrer uma diminuição da oferta monetária ampla (M2) no sistema financeiro. Em comparação, incentivar os bancos e os fundos do mercado monetário a aumentar a alocação em títulos do Tesouro dos EUA pode ser uma estratégia mais sensata.
No entanto, é importante notar que as moedas estáveis, como meio de troca no mercado de criptomoedas, representam apenas uma pequena parte da sua demanda futura. O verdadeiro potencial das moedas estáveis vem principalmente da sua reconfiguração do sistema financeiro existente, especialmente no campo das finanças inclusivas, onde o potencial de demanda ainda não foi totalmente liberado.
Em primeiro lugar, de acordo com o Banco Mundial, cerca de 1 bilhão de pessoas em todo o mundo têm um telefone celular, mas não têm uma conta bancária. Há muito que as pessoas nestas áreas se deparam com a falta de serviços financeiros básicos devido aos custos elevados, às infraestruturas financeiras deficientes e à burocracia. No entanto, uma vez que as stablecoins baseadas em blockchain ganhem popularidade, isso mudará fundamentalmente – com acesso à internet, serviços financeiros de baixo custo e alta eficiência disponíveis para pessoas comuns. Isso não só melhorará significativamente a qualidade de vida dos moradores, mas também promoverá o comércio regional e otimizará a eficiência da alocação de capital.
Em segundo lugar, o sistema de pagamentos transfronteiras tradicional tem estrangulamentos significativos em termos de eficiência: não só tem um ciclo de liquidação longo e taxas elevadas, como também depende de múltiplos intermediários para concluir o complexo processo de compensação transfronteiras. Em contraste, os pagamentos com stablecoin podem alcançar três vantagens revolucionárias através da arquitetura técnica de desintermediação: 1) contornar o sistema bancário e economizar cerca de 40-60% dos custos de intermediação; 2) 24×7 horas de liquidação em tempo real; 3) O tempo de confirmação da transação foi reduzido de 2-5 dias no sistema tradicional para minutos. Uma pesquisa da McKinsey mostra que a aplicação da tecnologia blockchain na liquidação transfronteiriça B2B pode reduzir o custo de uma única transação em mais de 50%. Esta vantagem em termos de custos é crucial para os pequenos e médios comerciantes transfronteiras – pequenas margens que foram comprimidas por taxas elevadas podem agora traduzir-se em ganhos de competitividade significativos.
Finalmente, nas regiões menos desenvolvidas, faltam formas eficazes de as pessoas se protegerem contra a inflação devido aos controlos das taxas de câmbio, cujo exemplo mais típico é o câmbio. Em muitas partes da África e da América Latina, por exemplo, muitas pessoas perdem mais de 20% de sua riqueza a cada ano devido à depreciação da moeda. Ao mesmo tempo, eles são incapazes de investir em ativos mais respeitáveis e econômicos, como ações e títulos dos EUA. No entanto, com a ajuda de stablecoins, as pessoas nessas regiões podem facilmente contornar os controles de taxa de câmbio, trocar suas moedas fracas por moedas com classificações de crédito mais altas e até mesmo entrar no mercado RWA com a ajuda de stablecoins para completar a alocação de ativos como ações dos EUA, ouro e títulos dos EUA.
No longo prazo, o mercado altista no mercado cripto se deve principalmente ao efeito de quebra de círculo das stablecoins. Por exemplo, a disseminação generalizada de stablecoins mudou muita atividade financeira para o blockchain, o que alimentou um boom no mercado RWA. No processo, alguns ativos sistemicamente importantes no mercado cripto inevitavelmente passarão por uma reavaliação, como o Ethereum, a principal infraestrutura de ouro digital Bitcoin e stablecoins. ISSO É MUITO DIFERENTE DA PERCEÇÃO DE MUITAS PESSOAS DE QUE O GENIAL STABLECOIN BILL RESOLVERÁ O PROBLEMA DA DÍVIDA, ESTIMULANDO A BOLHA DO MERCADO CRIPTO PARA EXPANDIR A DEMANDA POR STABLECOINS.
Em relação ao segundo ponto, na stablecoin do dólar dos EUA, que adota o modelo totalmente colateralizado de títulos americanos de curto prazo + equivalentes de caixa (assumindo 80% de títulos dos EUA + 20% de dinheiro), seus atributos monetários são altamente homogêneos com o dólar americano, o que pode cobrir totalmente as principais funções de circulação do dólar americano. Esse mecanismo de emissão essencialmente constrói um canal automatizado para aumentar as detenções de títulos dos EUA: para cada US$ 1 de stablecoin emitido, US$ 0,8 de demanda de alocação de títulos dos EUA é criado. Em outras palavras, no processo de emissão de stablecoin, não só o mercado continuou a aumentar o dólar, como o teto da dívida do mercado também foi aumentado. Este fenómeno é semelhante à situação económica, em que os depósitos à ordem aumentam maciçamente quando os bancos investem e concedem empréstimos, o que é essencialmente a expansão do crédito e a criação de liquidez. Portanto, no processo de emissão de stablecoin, o M2 não só não diminuirá, como poderá aumentar.
Além disso, muitas pessoas ignoram que a essência da promoção USDT é coletar senhoriagem em usuários de dólares em todo o mundo - aproveite a conveniência dos dólares americanos e aceite títulos dos EUA com 0 taxas de juros. Embora os recursos da garantia caiam nos bolsos dos emissores de stablecoin, o governo dos EUA é totalmente capaz de impor altas "taxas de conformidade" aos emissores de stablecoin por meio de acesso ao mercado, tributação, regulamentação e outros meios. Por outro lado, simplesmente encorajar bancos e fundos do mercado monetário a aumentar suas participações em títulos do Tesouro dos EUA só pode aliviar temporariamente a pressão vendedora, que enfrenta um duplo dilema: não abordará a causa raiz do problema da dívida federal e poderá aumentar a exposição ao risco de taxa de juros das instituições financeiras.
Atualmente, muitas análises ainda usam a estrutura de avaliação de Libra para interpretar a conta de stablecoin GENIUS, mas as duas não estão na mesma ordem de magnitude. O valor estratégico da Lei GENIUS vai muito além da solução Libra, que se reflete principalmente em dois aspetos: primeiro, o projeto de lei fornece uma base jurídica clara para todos os projetos PayFi, o que pode ajudar a reduzir sistematicamente os custos de conformidade de projetos inovadores como Libra; Além disso, ao contrário da Libra, que é dominada pelo setor privado, o projeto de lei GENIUS é impulsionado pelo governo federal, e seu objetivo estratégico é aliviar o estresse da dívida dos EUA e aumentar a penetração do dólar americano no mercado offshore por meio de arranjos institucionais.
Claro, embora o projeto de lei da moeda estável GENIUS tenha avançado de alguma forma no Senado, ainda enfrenta muitos desafios antes de ser finalmente aprovado e se tornar lei, principalmente incluindo o aprimoramento do quadro regulatório, a coordenação de conflitos de interesse e a unificação dos padrões de conformidade global. Portanto, jogos repetidos são inevitáveis, e qualquer variável pode provocar uma forte agitação no mercado.
Em termos de distância, após a aprovação da moção, o projeto terá de ser votado no Senado (e, se for aprovado, será enviado à Câmara dos Representantes para apreciação). Em seguida, a Câmara dos Representantes terá uma revisão da comissão, um debate em plenário e uma votação final. Se a versão aprovada pela Câmara dos Representantes for coerente com a do Senado, entrará no processo de assinatura presidencial; Se houver discrepância, é necessário ir às duas casas para coordenação. Se tudo correr bem, a lei poderá ser aprovada já em agosto.
Atualmente, no nível de financiamento, o mercado ainda está altamente otimista sobre o projeto de lei da stablecoin GENIUS. Embora o Bitcoin tenha estabelecido um recorde semanal de oito positivos consecutivos, as instituições não tinham o menor medo de alturas, e o capital dos EUA ainda corria para o mercado. Até o próprio presidente "trouxe os bens" - em 26 de maio, o Trump Media Technology Group anunciou planos de levantar US$ 3 bilhões para investir exclusivamente em criptomoedas.