A política monetária tem sido sempre uma extensão da política.
Ao longo da história, a moeda nunca foi uma ferramenta neutra; desde os antigos imperadores que cunhavam moedas de cobre até os modernos estados que controlam o crédito através da expansão quantitativa, a moeda sempre foi uma extensão da política.
"Moeda de prata para moeda de cobre" do Império Romano
No final do Império Romano, para pagar os enormes custos militares e da burocracia, os imperadores começaram gradualmente a reduzir o teor de prata nas moedas de prata, de 90% para 70%, 50%, 30%, até que se tornaram quase moedas de cobre puro. Essencialmente, o Império Romano usou moeda desvalorizada para tributar toda a população, sendo também uma forma inicial de inflação na Antiguidade.
O "Três Níveis de Platina" do Imperador Wu.
O imperador Wu da dinastia Han usou tropas contra os Xiongnu por muitos anos, resultando em um tesouro vazio. As finanças do país estavam desequilibradas, e a corte imperial tentou mudar a "forma do dinheiro" e implementar os "três produtos de platina" (ouro, prata e cunhagem de carapaça de tartaruga), tentando contornar o sistema tradicional de cunhagem de moedas de cobre para financiar a guerra e tentando expandir o tesouro através da inovação monetária. Como resultado, como o mercado não aceitou, levou ao caos cambial.
o "sistema Muf" da Alemanha Nazista
Em 1933, com a subida ao poder dos nazistas, para se livrar das amarras financeiras impostas pelo Tratado de Versalhes, a Alemanha nazista criou o "Müntzschein". Através deste sistema monetário, a Alemanha nazista escondeu o déficit fiscal e contornou a supervisão internacional, com o governo emitindo enormes dívidas públicas através do Müntzschein, enquanto a população e as empresas assumiam os riscos financeiros dessa "falsa prosperidade".
Usar a história como um espelho permite conhecer a ascensão e a queda. Ao longo da história, em todo o mundo, as dinastias se sucedem; além das vitórias e derrotas no campo de batalha, há também as conexões financeiras subjacentes. A evolução em cadeia de "déficit orçamental - desvalorização da moeda - colapso do regime" repete-se incessantemente.
A separação de poderes nos Estados Unidos
A decadência dos impérios muitas vezes começa com o descontrole das finanças. Isso porque, nos impérios passados, o governo detinha simultaneamente todos os poderes de "imprimir dinheiro", "gastar" e "regulamentar". No início da fundação dos Estados Unidos, tentou-se mudar essa situação. Os Estados Unidos implementaram um sistema político de "separação de poderes", onde os três grandes poderes — o legislativo (Congresso), o executivo (Presidente) e o judiciário (Tribunais Federais) — são independentes e se equilibram mutuamente.
Em termos de política orçamental e de política monetária, existe também uma "separação funcional de poderes". A fim de evitar que o governo abusa do direito de emitir dinheiro, o Congresso dos EUA aprovou a Lei da Reserva Federal em 1913 e estabeleceu a Reserva Federal, optando por entregar os direitos de cunhagem à Reserva Federal. A política fiscal é controlada pelo Congresso, "quanto gastar e como gastar" é decidido pelo Congresso, e os departamentos do governo são responsáveis por implementar e gastar dinheiro; A política monetária é controlada pelo Federal Reserve, e "quanto imprimir e como regulá-la" é a palavra final do Fed, não do presidente.
Desde então, o governo dos EUA (Tesouro) tem o direito de emitir títulos do Tesouro, e o Federal Reserve tem o direito de emitir dinheiro. A política fiscal é liderada pelo Departamento do Tesouro dos EUA, e o conteúdo principal é recolher impostos, emitir títulos e gastar dinheiro; A política monetária é liderada pelo Federal Reserve, que regula a economia ajustando as taxas de juros, comprando e vendendo títulos do Tesouro e flexibilizando quantitativamente. Os dois são independentes, mas às vezes cooperam, como um mecanismo para evitar a emissão indiscriminada de dólares e garantir o valor do dólar.
Este conjunto de mecanismos realiza basicamente o ideal dos fundadores: a fiscalidade pertence ao governo, a moeda pertence ao banco central, equilibrando-se mutuamente, prevenindo que "o governo use a moeda para abusar do poder".
A dívida pública americana que está gradualmente fora de controle
Após duas guerras mundiais, os Estados Unidos tornaram-se a única potência vitoriosa. No contexto da globalização, o sistema de Bretton Woods e o mecanismo de liquidação em dólares petrolíferos ajudaram a estabelecer a posição do dólar como moeda de reserva global.
De 1945 a 1971, o sistema de padrão ouro restringiu as finanças dos EUA, pois para ancorar as reservas de ouro, os gastos do governo estavam limitados e as finanças eram relativamente controladas;
Depois de 1971, o sistema de Bretton Woods terminou, o dólar deixou de estar ancorado ao ouro e o défice orçamental dos EUA deixou de ser materialmente limitado, inaugurando uma era de "conluio fiscal-monetário" – o governo emitia obrigações para gastar dinheiro e a Fed imprimia dinheiro para comprar obrigações do Tesouro.
Os Estados Unidos começaram a operar o déficit fiscal através do ciclo "emitir dívida - imprimir dinheiro - absorção global". Até hoje, a expansão fiscal dos EUA fez com que a dívida pública ultrapassasse os 36 trilhões de dólares, com um déficit médio anual superior a 1,5 trilhões de dólares, e os gastos com juros da dívida pública já ultrapassaram 1 trilhão de dólares, tornando-se uma das maiores despesas do orçamento federal.
A tesouraria dos Estados Unidos mostra uma tendência de descontrolo, enfrentando quatro grandes dilemas:
Primeiro, dependência da dívida: as finanças só podem depender da emissão de novas dívidas para rolar dívidas antigas, se as taxas de juros não caírem, isso pode piorar;
Segundo, a síndrome do compromisso político: ambos os partidos têm dificuldade em reduzir despesas, os democratas querem benefícios, os republicanos querem cortes de impostos;
Em terceiro lugar, a inércia da compra de títulos pela Reserva Federal: embora a Reserva Federal pareça independente, em crises passadas, a Reserva Federal sempre imprimiu dinheiro para salvar as finanças;
Quarto, os impactos da desdolarização global: cada vez mais países optam por reservar ouro e diversificar as suas reservas em moeda estrangeira, o que leva ao aumento da pressão para a refinanciamento da dívida dos EUA.
Diante dessas quatro grandes dificuldades, o governo dos Estados Unidos tem uma necessidade cada vez mais forte de liberar liquidez pelo Federal Reserve. Trump tem feito várias publicações no Twitter pedindo cortes nas taxas de juros, mas o Federal Reserve continua a manter a "independência da política monetária".
A nova jogada de Trump: cunhagem em curva na cadeia
O governo Trump está a promover uma legislação sobre stablecoins em dólares. Tanto o "Stable Act" como o "Genius Act" permitem a emissão de stablecoins em dólares com base em títulos do Tesouro dos EUA.
Se o projeto de lei sobre stablecoins em dólares for aprovado, equivale a que o governo dos EUA adquiriu o "direito de cunhagem curva". A lógica do direito de cunhagem curva das stablecoins em dólares é a seguinte:
O Departamento do Tesouro dos Estados Unidos tem o direito de emitir títulos do governo;
Emitir stablecoins em dólares com títulos do governo como colateral;
A stablecoin em dólares é convertida de volta em dólares, pressionando a política monetária da Reserva Federal.
O governo dos Estados Unidos pode, através do caminho "títulos públicos - moeda estável em dólares - dólares", usurpar indiretamente o direito de emitir dólares digitais e interferir na independência da política monetária da Reserva Federal.
De certa forma, isso pode se tornar uma "caça" do governo dos EUA ao Federal Reserve.
Trump disse em vários discursos que abandonará as CBDCs (moedas digitais do banco central) e apoiará as stablecoins em dólar. Muitas pessoas não entendem a diferença entre os dois: as CBDCs são emitidas pelo banco central (o Federal Reserve) e, para dizer sem rodeios, o poder de cunhagem ainda está nas mãos do Federal Reserve; A stablecoin em dólares dos EUA permite que empresas comerciais, bancos e outras entidades a emitem, mas os ativos de garantia subjacentes são títulos dos EUA, que são emitidos pelo Tesouro dos EUA. Como resultado, as CBDCs fortalecem a autoridade do Fed e as stablecoins em USD fortalecem a autoridade do Departamento do Tesouro.
A partir das manobras do governo Trump, há suspeitas de "usurpação do direito de cunhagem".
Fora do tópico. Na verdade, o Tesouro dos EUA poderia ter cunhado moedas, e os direitos de cunhagem dos EUA foram divididos em duas partes: notas de dólar dos EUA foram emitidas pelo Federal Reserve, e moedas de dólar dos EUA foram emitidas pela "Casa da Moeda" sob o Tesouro. Foi sugerido anteriormente que o Tesouro poderia cunhar várias moedas de platina com uma denominação de US$ 1 trilhão, depositá-las em uma conta do Federal Reserve e usá-las diretamente para pagar dívidas ou despesas. Esta foi uma ideia inicial de apreensão de moedas. A Casa Branca vetou essas ideias porque levantaria preocupações sobre a credibilidade do dólar.
Mais perguntas adicionais, veja a resposta do ChatGPT:
O governo dos Estados Unidos realmente vai tomar o direito de cunhar moeda?
O ChatGPT responde: Não "irá", mas "em andamento". Como permitido pela Constituição, o Congresso tem o direito de cunhar dinheiro; Há vontade política, Trump se opõe abertamente às CBDCs, apoia stablecoins em dólar; Há procura orçamental, o défice persiste e a taxa de juro elevada é inaceitável; Há um plano para o desembarque, e os títulos do tesouro hipotecário são usados para cunhar stablecoins na cadeia; A lei tem uma base, e o projeto de lei da stablecoin está avançando. Portanto, a chave é se o governo pode legitimar e institucionalizar esse "golpe suave" através do mecanismo monetário on-chain, e ser reconhecido pelo mercado global.
2, Pode causar instabilidade no dólar?
ChatGPT responde: Não no curto prazo, as stablecoins estão ancoradas em títulos do tesouro e depósitos bancários comerciais, e o Federal Reserve ainda controla a âncora da taxa de juros; No médio e longo prazo, pode abalar a estrutura de crédito do dólar americano, especialmente quando o Ministério da Fazenda cruza o Fed e continua a expandir o dólar na cadeia, e a âncora de valor do dólar americano não é mais controlada apenas pelo Fed. Se ativos como Bitcoin e ouro forem introduzidos como âncoras para reservas de stablecoin no futuro, será o protótipo do "novo sistema de Bretton Woods".
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moeda estável do dólar: o cetro da moeda
Escrito por: 0xCousin
A política monetária tem sido sempre uma extensão da política.
Ao longo da história, a moeda nunca foi uma ferramenta neutra; desde os antigos imperadores que cunhavam moedas de cobre até os modernos estados que controlam o crédito através da expansão quantitativa, a moeda sempre foi uma extensão da política.
"Moeda de prata para moeda de cobre" do Império Romano
No final do Império Romano, para pagar os enormes custos militares e da burocracia, os imperadores começaram gradualmente a reduzir o teor de prata nas moedas de prata, de 90% para 70%, 50%, 30%, até que se tornaram quase moedas de cobre puro. Essencialmente, o Império Romano usou moeda desvalorizada para tributar toda a população, sendo também uma forma inicial de inflação na Antiguidade.
O "Três Níveis de Platina" do Imperador Wu.
O imperador Wu da dinastia Han usou tropas contra os Xiongnu por muitos anos, resultando em um tesouro vazio. As finanças do país estavam desequilibradas, e a corte imperial tentou mudar a "forma do dinheiro" e implementar os "três produtos de platina" (ouro, prata e cunhagem de carapaça de tartaruga), tentando contornar o sistema tradicional de cunhagem de moedas de cobre para financiar a guerra e tentando expandir o tesouro através da inovação monetária. Como resultado, como o mercado não aceitou, levou ao caos cambial.
o "sistema Muf" da Alemanha Nazista
Em 1933, com a subida ao poder dos nazistas, para se livrar das amarras financeiras impostas pelo Tratado de Versalhes, a Alemanha nazista criou o "Müntzschein". Através deste sistema monetário, a Alemanha nazista escondeu o déficit fiscal e contornou a supervisão internacional, com o governo emitindo enormes dívidas públicas através do Müntzschein, enquanto a população e as empresas assumiam os riscos financeiros dessa "falsa prosperidade".
Usar a história como um espelho permite conhecer a ascensão e a queda. Ao longo da história, em todo o mundo, as dinastias se sucedem; além das vitórias e derrotas no campo de batalha, há também as conexões financeiras subjacentes. A evolução em cadeia de "déficit orçamental - desvalorização da moeda - colapso do regime" repete-se incessantemente.
A separação de poderes nos Estados Unidos
A decadência dos impérios muitas vezes começa com o descontrole das finanças. Isso porque, nos impérios passados, o governo detinha simultaneamente todos os poderes de "imprimir dinheiro", "gastar" e "regulamentar". No início da fundação dos Estados Unidos, tentou-se mudar essa situação. Os Estados Unidos implementaram um sistema político de "separação de poderes", onde os três grandes poderes — o legislativo (Congresso), o executivo (Presidente) e o judiciário (Tribunais Federais) — são independentes e se equilibram mutuamente.
Em termos de política orçamental e de política monetária, existe também uma "separação funcional de poderes". A fim de evitar que o governo abusa do direito de emitir dinheiro, o Congresso dos EUA aprovou a Lei da Reserva Federal em 1913 e estabeleceu a Reserva Federal, optando por entregar os direitos de cunhagem à Reserva Federal. A política fiscal é controlada pelo Congresso, "quanto gastar e como gastar" é decidido pelo Congresso, e os departamentos do governo são responsáveis por implementar e gastar dinheiro; A política monetária é controlada pelo Federal Reserve, e "quanto imprimir e como regulá-la" é a palavra final do Fed, não do presidente.
Desde então, o governo dos EUA (Tesouro) tem o direito de emitir títulos do Tesouro, e o Federal Reserve tem o direito de emitir dinheiro. A política fiscal é liderada pelo Departamento do Tesouro dos EUA, e o conteúdo principal é recolher impostos, emitir títulos e gastar dinheiro; A política monetária é liderada pelo Federal Reserve, que regula a economia ajustando as taxas de juros, comprando e vendendo títulos do Tesouro e flexibilizando quantitativamente. Os dois são independentes, mas às vezes cooperam, como um mecanismo para evitar a emissão indiscriminada de dólares e garantir o valor do dólar.
Este conjunto de mecanismos realiza basicamente o ideal dos fundadores: a fiscalidade pertence ao governo, a moeda pertence ao banco central, equilibrando-se mutuamente, prevenindo que "o governo use a moeda para abusar do poder".
A dívida pública americana que está gradualmente fora de controle
Após duas guerras mundiais, os Estados Unidos tornaram-se a única potência vitoriosa. No contexto da globalização, o sistema de Bretton Woods e o mecanismo de liquidação em dólares petrolíferos ajudaram a estabelecer a posição do dólar como moeda de reserva global.
De 1945 a 1971, o sistema de padrão ouro restringiu as finanças dos EUA, pois para ancorar as reservas de ouro, os gastos do governo estavam limitados e as finanças eram relativamente controladas;
Depois de 1971, o sistema de Bretton Woods terminou, o dólar deixou de estar ancorado ao ouro e o défice orçamental dos EUA deixou de ser materialmente limitado, inaugurando uma era de "conluio fiscal-monetário" – o governo emitia obrigações para gastar dinheiro e a Fed imprimia dinheiro para comprar obrigações do Tesouro.
Os Estados Unidos começaram a operar o déficit fiscal através do ciclo "emitir dívida - imprimir dinheiro - absorção global". Até hoje, a expansão fiscal dos EUA fez com que a dívida pública ultrapassasse os 36 trilhões de dólares, com um déficit médio anual superior a 1,5 trilhões de dólares, e os gastos com juros da dívida pública já ultrapassaram 1 trilhão de dólares, tornando-se uma das maiores despesas do orçamento federal.
A tesouraria dos Estados Unidos mostra uma tendência de descontrolo, enfrentando quatro grandes dilemas:
Primeiro, dependência da dívida: as finanças só podem depender da emissão de novas dívidas para rolar dívidas antigas, se as taxas de juros não caírem, isso pode piorar;
Segundo, a síndrome do compromisso político: ambos os partidos têm dificuldade em reduzir despesas, os democratas querem benefícios, os republicanos querem cortes de impostos;
Em terceiro lugar, a inércia da compra de títulos pela Reserva Federal: embora a Reserva Federal pareça independente, em crises passadas, a Reserva Federal sempre imprimiu dinheiro para salvar as finanças;
Quarto, os impactos da desdolarização global: cada vez mais países optam por reservar ouro e diversificar as suas reservas em moeda estrangeira, o que leva ao aumento da pressão para a refinanciamento da dívida dos EUA.
Diante dessas quatro grandes dificuldades, o governo dos Estados Unidos tem uma necessidade cada vez mais forte de liberar liquidez pelo Federal Reserve. Trump tem feito várias publicações no Twitter pedindo cortes nas taxas de juros, mas o Federal Reserve continua a manter a "independência da política monetária".
A nova jogada de Trump: cunhagem em curva na cadeia
O governo Trump está a promover uma legislação sobre stablecoins em dólares. Tanto o "Stable Act" como o "Genius Act" permitem a emissão de stablecoins em dólares com base em títulos do Tesouro dos EUA.
Se o projeto de lei sobre stablecoins em dólares for aprovado, equivale a que o governo dos EUA adquiriu o "direito de cunhagem curva". A lógica do direito de cunhagem curva das stablecoins em dólares é a seguinte:
O Departamento do Tesouro dos Estados Unidos tem o direito de emitir títulos do governo;
Emitir stablecoins em dólares com títulos do governo como colateral;
A stablecoin em dólares é convertida de volta em dólares, pressionando a política monetária da Reserva Federal.
O governo dos Estados Unidos pode, através do caminho "títulos públicos - moeda estável em dólares - dólares", usurpar indiretamente o direito de emitir dólares digitais e interferir na independência da política monetária da Reserva Federal.
De certa forma, isso pode se tornar uma "caça" do governo dos EUA ao Federal Reserve.
Trump disse em vários discursos que abandonará as CBDCs (moedas digitais do banco central) e apoiará as stablecoins em dólar. Muitas pessoas não entendem a diferença entre os dois: as CBDCs são emitidas pelo banco central (o Federal Reserve) e, para dizer sem rodeios, o poder de cunhagem ainda está nas mãos do Federal Reserve; A stablecoin em dólares dos EUA permite que empresas comerciais, bancos e outras entidades a emitem, mas os ativos de garantia subjacentes são títulos dos EUA, que são emitidos pelo Tesouro dos EUA. Como resultado, as CBDCs fortalecem a autoridade do Fed e as stablecoins em USD fortalecem a autoridade do Departamento do Tesouro.
A partir das manobras do governo Trump, há suspeitas de "usurpação do direito de cunhagem".
Fora do tópico. Na verdade, o Tesouro dos EUA poderia ter cunhado moedas, e os direitos de cunhagem dos EUA foram divididos em duas partes: notas de dólar dos EUA foram emitidas pelo Federal Reserve, e moedas de dólar dos EUA foram emitidas pela "Casa da Moeda" sob o Tesouro. Foi sugerido anteriormente que o Tesouro poderia cunhar várias moedas de platina com uma denominação de US$ 1 trilhão, depositá-las em uma conta do Federal Reserve e usá-las diretamente para pagar dívidas ou despesas. Esta foi uma ideia inicial de apreensão de moedas. A Casa Branca vetou essas ideias porque levantaria preocupações sobre a credibilidade do dólar.
Mais perguntas adicionais, veja a resposta do ChatGPT:
O ChatGPT responde: Não "irá", mas "em andamento". Como permitido pela Constituição, o Congresso tem o direito de cunhar dinheiro; Há vontade política, Trump se opõe abertamente às CBDCs, apoia stablecoins em dólar; Há procura orçamental, o défice persiste e a taxa de juro elevada é inaceitável; Há um plano para o desembarque, e os títulos do tesouro hipotecário são usados para cunhar stablecoins na cadeia; A lei tem uma base, e o projeto de lei da stablecoin está avançando. Portanto, a chave é se o governo pode legitimar e institucionalizar esse "golpe suave" através do mecanismo monetário on-chain, e ser reconhecido pelo mercado global.
2, Pode causar instabilidade no dólar?
ChatGPT responde: Não no curto prazo, as stablecoins estão ancoradas em títulos do tesouro e depósitos bancários comerciais, e o Federal Reserve ainda controla a âncora da taxa de juros; No médio e longo prazo, pode abalar a estrutura de crédito do dólar americano, especialmente quando o Ministério da Fazenda cruza o Fed e continua a expandir o dólar na cadeia, e a âncora de valor do dólar americano não é mais controlada apenas pelo Fed. Se ativos como Bitcoin e ouro forem introduzidos como âncoras para reservas de stablecoin no futuro, será o protótipo do "novo sistema de Bretton Woods".