Escrito por: Paul Veradittakit, parceiro da Pantera Capital
Compilado por: AIMan@Golden Finance
O projeto de lei GENIUS é realmente um golpe de gênio!
No dia 19 de maio, o Senado dos Estados Unidos votou para iniciar o processo de encerramento do debate, a fim de concluir a discussão sobre a Lei GENIUS. Esta votação processual foi aprovada com 66 votos a favor e 32 contra, com mais de 15 senadores democratas unindo-se a senadores republicanos para atingir o limiar de 60 votos necessário para superar o debate prolongado. Isso impede que os senadores bloqueiem a aprovação do projeto de lei por meio da extensão do debate. Portanto, o Senado agora pode oficialmente começar a debater a Lei GENIUS, podendo se estender por até 30 horas. Após isso, o Senado deve realizar uma votação final sobre a Lei GENIUS. Se o Senado aprovar a Lei GENIUS, o projeto será enviado à Câmara dos Representantes para uma revisão adicional.
Como mencionei no artigo anterior, o valor de mercado das stablecoins atingiu 230 bilhões de dólares, e a Pantera Capital tem estado na vanguarda dessa tendência, investindo precocemente na Circle, Ethena, M^0, Ondo e Figure Markets. Agora, vamos analisar o "Ato GENIUS" e sua importância.
Interpretação da Lei GENIUS
O "Ato GENIUS" é a abreviação do Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act de 2025, que é a primeira estrutura federal abrangente dos EUA para regular stablecoins de pagamento. O ato foi proposto pelo senador republicano Bill Hagerty, do Tennessee, e co-patrocinado por legisladores de ambos os partidos, com o objetivo de esclarecer a definição de stablecoins e os emissores.
Neste projeto de lei, as stablecoins são ativos digitais destinados a pagamentos e liquidações. Os seus emissores têm a obrigação de trocá-las por um valor monetário fixo e manter um valor estável em relação a esse valor fixo. Esta definição abrange duas características principais das stablecoins: devem estar atreladas a um valor fixo e manter estabilidade em relação a esse valor fixo.
A parte sobre os requisitos para emissores de stablecoins é a mais interessante. As stablecoins de pagamento autorizadas devem ser subsidiárias de instituições depositárias seguradas, emissores de stablecoins não bancários qualificados federais ou emissores de stablecoins qualificados estaduais. Emissores com uma capitalização de mercado inferior a 10 bilhões de dólares também podem optar por aceitar a supervisão estadual. De acordo com essa definição, o privilégio de emitir stablecoins não se limita apenas a bancos segurados pelo FDIC. Acreditamos que, em um futuro próximo, haverá mais emissores institucionais e emissores estaduais de menor escala entrando nesse campo.
Os emissores de stablecoins devem manter um suporte de reservas de pelo menos 1 para 1. As reservas incluem dólares, depósitos à vista em instituições depositárias seguradas ou ações seguradas, títulos do tesouro com prazo de 93 dias ou menos, fundos de mercado monetário e depósitos de reservas em bancos centrais. O conteúdo desta seção é extremamente valioso, pois descreve com precisão quais ativos são elegíveis para inclusão nas reservas de stablecoins. Vale a pena notar que os rendimentos de todos os títulos com prazos inferiores a 93 dias e fundos de mercado monetário são inferiores aos de outros ativos financeiros.
Foi também estabelecido um acordo de proteção ao consumidor, como o valor composto mensal das reservas do emissor e a divulgação dos stablecoins não resgatados emitidos pelo emissor no site do emissor, para promover a transparência e a confiança do consumidor neste setor.
Existe um claro apoio bipartidário no Congresso dos EUA para que o dólar dos EUA mantenha a sua posição como moeda dominante no mundo através de stablecoins. Os 66 senadores que apoiaram o projeto argumentaram que, sem um quadro legislativo abrangente, o dólar seria ameaçado por stablecoins estrangeiras. No entanto, a principal preocupação com o projeto de lei, ou o espaço das criptomoedas, é que a família Trump está usando cripto para escapar da regulamentação. A senadora Elizabeth Warren, democrata de Massachusetts, a principal oposicionista, divulgou um relatório de duas páginas descrevendo como o projeto de lei "abriu o caminho para a corrupção de criptomoedas de Trump; amplificou a enorme vulnerabilidade de segurança nacional da Tether; permitir que as grandes empresas de tecnologia emitam suas próprias stablecoins; e não conseguiu resolver várias outras falhas fundamentais."
Vários senadores democratas apresentaram um projeto de lei contra os investimentos em criptomoedas de Trump, para impedir que o presidente lucre com isso. O senador Michael Bennet planeja apresentar o "STABLE Act", que proíbe funcionários eleitos ou candidatos federais de emitirem ou apoiarem ativos digitais.
O JPMorgan, o Bank of America, o Wells Fargo, o Citigroup e outros grandes bancos dos EUA anunciaram planos para criar uma stablecoin criptográfica conjunta, e a indústria considera que o projeto de lei GENIUS é um passo positivo em direção à certeza regulatória.
Olhando para o futuro
No ano passado, publicamos um artigo abrangente sobre stablecoins. Com os desenvolvimentos recentes, vamos explorar mais profundamente como acreditamos que a Lei GENIUS mudará o campo das stablecoins.
As stablecoins se tornarão um meio de transferência, em vez de um meio de armazenamento de valor.
Como mencionado na seção anterior, acreditamos que a característica de baixo rendimento das reservas de stablecoins levará os consumidores a ver as stablecoins como um meio de transferência, em vez de um meio de armazenamento de valor. Em outras palavras, embora as stablecoins tornem as transações mais rápidas e baratas, se eu posso obter um retorno maior de ações ou criptomoedas, por que eu deveria manter stablecoins apenas por uma taxa de rendimento de 4%? Portanto, os consumidores comprarão e venderão stablecoins com frequência antes e depois das transações.
A "Lei GENIUS" reduzirá o número de stablecoins fixas, enquanto aumentará o número de stablecoins líquidas. Assim que a regulamentação estiver clara, acreditamos que as stablecoins gradualmente substituirão os pagamentos ACH e os métodos de remessa, eventualmente ocupando um mercado de 1,8 trilhões de dólares.
Fonte: Artemis Analytics
M0 tem vantagens únicas, podendo surfar na onda do aumento do número de emissores.
Devido à Lei GENIUS abrir portas para a emissão de stablecoins por três instituições diferentes, acreditamos que, num futuro próximo, o número de emissores neste setor aumentará significativamente.
Como apoiantes iniciais do M0, acreditamos que o M0 liderará a onda de novos emissores de stablecoins. O M0 democratiza a geração e gestão de ferramentas de dinheiro digital programável. Através do M0, qualquer um dos três emissores qualificados na Lei GENIUS pode emitir stablecoins que cumpram a lei de forma rápida e fácil.
Usar M0 para emitir stablecoins em conformidade
O protocolo M0 reduziu a barreira de entrada para emissores de stablecoins. Vamos analisar os principais participantes do modelo M0 e como ele funciona:
Casa de Moeda: A instituição de cunhagem é a entidade conectada ao protocolo para gerar e gerenciar o suprimento de $M (a pedra angular das stablecoins no protocolo M0). De acordo com a Lei GENIUS, a instituição de cunhagem pode ser uma subsidiária de uma instituição de depósito segurada, um emissor de stablecoins de pagamento não bancário qualificado federalmente ou um emissor de stablecoins de pagamento qualificado estadual.
Validador: uma entidade independente responsável por fornecer informações sobre a garantia fora da cadeia utilizada para gerar $M de forma oportuna. Os validadores tradicionais são geralmente firmas de auditoria independentes, como a KPMG ou a Deloitte.
Beneficiário: um conjunto de entidades qualificadas para receber taxas de juros do protocolo. Isso permite que a plataforma M0 personaliza a distribuição de rendimentos.
Depois de entender as definições de minerador e validador, vamos ver como emitir uma stablecoin que esteja em conformidade com o M0:
Os cunhadores, validadores e beneficiários devem obter permissão para a governança. A permissão para a governança é crucial, pois cunhadores maliciosos podem cunhar $M sem apoio suficiente, resultando na diluição do valor de $M.
Os emissores divulgam a prova de colateral aos validadores. De acordo com a "Lei GENIUS", colaterais elegíveis incluem dólares, depósitos à vista em instituições de depósito seguradas ou ações seguradas, títulos do governo com um prazo de 93 dias ou menos, fundos do mercado monetário e depósitos de reservas em bancos centrais.
Os validadores avaliarão os ativos em garantia e publicarão seu valor como colateral em cadeia do emissor.
Os emissores podem cunhar um valor de $M igual ao montante de colaterais em cadeia. Uma vez que o colateral em cadeia é o limite máximo do valor de $M que os emissores podem cunhar, o M0 garante que os stablecoins cunhados tenham uma taxa de colateralização de pelo menos 1:1, assegurando assim que os stablecoins cunhados estejam em conformidade.
Se o emissor quiser retirar uma certa quantidade de garantias do protocolo, o emissor deve primeiro queimar uma quantidade equivalente de $M para manter o suporte de 1 para 1 do restante da moeda $M.
Aproveite o M0 para expandir suas vantagens
Existem muitas vantagens em cunhar stablecoins na M0, incluindo, mas não se limitando a:
Liquidez compartilhada: todas as stablecoins cunhadas no M0 pertencem a um único pool de liquidez. Se a plataforma A cunhar a "moeda A" no M0 e a plataforma B também cunhar a "moeda B", os usuários podem imediatamente trocar a moeda A pela moeda B ao valor nominal, sem necessidade de descoberta de preços. Ambas as stablecoins podem ser usadas em aplicações DeFi, exchanges ou carteiras que suportem M0.
Emissão descentralizada: M0 permite que várias instituições independentes (chamadas de "emissores") emitam stablecoins, sem depender de uma única empresa centralizada. Isso reduz o ponto único de falha e aumenta a resiliência do sistema. Dado que grandes bancos como JPMorgan e Citigroup acabaram de anunciar planos para explorar a emissão conjunta de stablecoins, tais recursos embutidos são particularmente importantes hoje.
Suporte à reclamação de colateral: As stablecoins na M0 devem ter um suporte de 1:1, em conformidade com a lei GENIUS.
Implantação rápida: M0 oferece SDK e infraestrutura, permitindo que os construtores lancem rapidamente novas stablecoins ricas em recursos, sem a necessidade de desenvolver sistemas complexos de custódia, conformidade ou emissão do zero.
Suporte a cross-chain: M0 opera em várias blockchains (como Ethereum e Solana) e suporta transferências entre cadeias, permitindo que a stablecoin seja utilizada em várias carteiras, protocolos DeFi e redes de pagamento.
Monetização: construtores e plataformas podem ganhar uma parte dos rendimentos gerados por colaterais básicos (como títulos do Tesouro dos EUA) especificando um grupo de beneficiários em nível de protocolo, criando assim novas fontes de receita além das simples taxas de transação.
A Pantera Capital tem sido uma apoiadora da indústria de stablecoins há muito tempo e já fez investimentos âncora em stablecoins como a M0. Esperamos ver mais inovações em stablecoins com a certeza regulatória proporcionada pela "Lei GENIUS".
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O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Parceiro da Pantera: Interpretação da lei GENIUS e por que é uma Informação favorável para o protocolo M0
Escrito por: Paul Veradittakit, parceiro da Pantera Capital
Compilado por: AIMan@Golden Finance
O projeto de lei GENIUS é realmente um golpe de gênio!
No dia 19 de maio, o Senado dos Estados Unidos votou para iniciar o processo de encerramento do debate, a fim de concluir a discussão sobre a Lei GENIUS. Esta votação processual foi aprovada com 66 votos a favor e 32 contra, com mais de 15 senadores democratas unindo-se a senadores republicanos para atingir o limiar de 60 votos necessário para superar o debate prolongado. Isso impede que os senadores bloqueiem a aprovação do projeto de lei por meio da extensão do debate. Portanto, o Senado agora pode oficialmente começar a debater a Lei GENIUS, podendo se estender por até 30 horas. Após isso, o Senado deve realizar uma votação final sobre a Lei GENIUS. Se o Senado aprovar a Lei GENIUS, o projeto será enviado à Câmara dos Representantes para uma revisão adicional.
Como mencionei no artigo anterior, o valor de mercado das stablecoins atingiu 230 bilhões de dólares, e a Pantera Capital tem estado na vanguarda dessa tendência, investindo precocemente na Circle, Ethena, M^0, Ondo e Figure Markets. Agora, vamos analisar o "Ato GENIUS" e sua importância.
Interpretação da Lei GENIUS
O "Ato GENIUS" é a abreviação do Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act de 2025, que é a primeira estrutura federal abrangente dos EUA para regular stablecoins de pagamento. O ato foi proposto pelo senador republicano Bill Hagerty, do Tennessee, e co-patrocinado por legisladores de ambos os partidos, com o objetivo de esclarecer a definição de stablecoins e os emissores.
Neste projeto de lei, as stablecoins são ativos digitais destinados a pagamentos e liquidações. Os seus emissores têm a obrigação de trocá-las por um valor monetário fixo e manter um valor estável em relação a esse valor fixo. Esta definição abrange duas características principais das stablecoins: devem estar atreladas a um valor fixo e manter estabilidade em relação a esse valor fixo.
A parte sobre os requisitos para emissores de stablecoins é a mais interessante. As stablecoins de pagamento autorizadas devem ser subsidiárias de instituições depositárias seguradas, emissores de stablecoins não bancários qualificados federais ou emissores de stablecoins qualificados estaduais. Emissores com uma capitalização de mercado inferior a 10 bilhões de dólares também podem optar por aceitar a supervisão estadual. De acordo com essa definição, o privilégio de emitir stablecoins não se limita apenas a bancos segurados pelo FDIC. Acreditamos que, em um futuro próximo, haverá mais emissores institucionais e emissores estaduais de menor escala entrando nesse campo.
Os emissores de stablecoins devem manter um suporte de reservas de pelo menos 1 para 1. As reservas incluem dólares, depósitos à vista em instituições depositárias seguradas ou ações seguradas, títulos do tesouro com prazo de 93 dias ou menos, fundos de mercado monetário e depósitos de reservas em bancos centrais. O conteúdo desta seção é extremamente valioso, pois descreve com precisão quais ativos são elegíveis para inclusão nas reservas de stablecoins. Vale a pena notar que os rendimentos de todos os títulos com prazos inferiores a 93 dias e fundos de mercado monetário são inferiores aos de outros ativos financeiros.
Foi também estabelecido um acordo de proteção ao consumidor, como o valor composto mensal das reservas do emissor e a divulgação dos stablecoins não resgatados emitidos pelo emissor no site do emissor, para promover a transparência e a confiança do consumidor neste setor.
Existe um claro apoio bipartidário no Congresso dos EUA para que o dólar dos EUA mantenha a sua posição como moeda dominante no mundo através de stablecoins. Os 66 senadores que apoiaram o projeto argumentaram que, sem um quadro legislativo abrangente, o dólar seria ameaçado por stablecoins estrangeiras. No entanto, a principal preocupação com o projeto de lei, ou o espaço das criptomoedas, é que a família Trump está usando cripto para escapar da regulamentação. A senadora Elizabeth Warren, democrata de Massachusetts, a principal oposicionista, divulgou um relatório de duas páginas descrevendo como o projeto de lei "abriu o caminho para a corrupção de criptomoedas de Trump; amplificou a enorme vulnerabilidade de segurança nacional da Tether; permitir que as grandes empresas de tecnologia emitam suas próprias stablecoins; e não conseguiu resolver várias outras falhas fundamentais."
Vários senadores democratas apresentaram um projeto de lei contra os investimentos em criptomoedas de Trump, para impedir que o presidente lucre com isso. O senador Michael Bennet planeja apresentar o "STABLE Act", que proíbe funcionários eleitos ou candidatos federais de emitirem ou apoiarem ativos digitais.
O JPMorgan, o Bank of America, o Wells Fargo, o Citigroup e outros grandes bancos dos EUA anunciaram planos para criar uma stablecoin criptográfica conjunta, e a indústria considera que o projeto de lei GENIUS é um passo positivo em direção à certeza regulatória.
Olhando para o futuro
No ano passado, publicamos um artigo abrangente sobre stablecoins. Com os desenvolvimentos recentes, vamos explorar mais profundamente como acreditamos que a Lei GENIUS mudará o campo das stablecoins.
As stablecoins se tornarão um meio de transferência, em vez de um meio de armazenamento de valor.
Como mencionado na seção anterior, acreditamos que a característica de baixo rendimento das reservas de stablecoins levará os consumidores a ver as stablecoins como um meio de transferência, em vez de um meio de armazenamento de valor. Em outras palavras, embora as stablecoins tornem as transações mais rápidas e baratas, se eu posso obter um retorno maior de ações ou criptomoedas, por que eu deveria manter stablecoins apenas por uma taxa de rendimento de 4%? Portanto, os consumidores comprarão e venderão stablecoins com frequência antes e depois das transações.
A "Lei GENIUS" reduzirá o número de stablecoins fixas, enquanto aumentará o número de stablecoins líquidas. Assim que a regulamentação estiver clara, acreditamos que as stablecoins gradualmente substituirão os pagamentos ACH e os métodos de remessa, eventualmente ocupando um mercado de 1,8 trilhões de dólares.
Fonte: Artemis Analytics
M0 tem vantagens únicas, podendo surfar na onda do aumento do número de emissores.
Devido à Lei GENIUS abrir portas para a emissão de stablecoins por três instituições diferentes, acreditamos que, num futuro próximo, o número de emissores neste setor aumentará significativamente.
Como apoiantes iniciais do M0, acreditamos que o M0 liderará a onda de novos emissores de stablecoins. O M0 democratiza a geração e gestão de ferramentas de dinheiro digital programável. Através do M0, qualquer um dos três emissores qualificados na Lei GENIUS pode emitir stablecoins que cumpram a lei de forma rápida e fácil.
Usar M0 para emitir stablecoins em conformidade
O protocolo M0 reduziu a barreira de entrada para emissores de stablecoins. Vamos analisar os principais participantes do modelo M0 e como ele funciona:
Casa de Moeda: A instituição de cunhagem é a entidade conectada ao protocolo para gerar e gerenciar o suprimento de $M (a pedra angular das stablecoins no protocolo M0). De acordo com a Lei GENIUS, a instituição de cunhagem pode ser uma subsidiária de uma instituição de depósito segurada, um emissor de stablecoins de pagamento não bancário qualificado federalmente ou um emissor de stablecoins de pagamento qualificado estadual.
Validador: uma entidade independente responsável por fornecer informações sobre a garantia fora da cadeia utilizada para gerar $M de forma oportuna. Os validadores tradicionais são geralmente firmas de auditoria independentes, como a KPMG ou a Deloitte.
Beneficiário: um conjunto de entidades qualificadas para receber taxas de juros do protocolo. Isso permite que a plataforma M0 personaliza a distribuição de rendimentos.
Depois de entender as definições de minerador e validador, vamos ver como emitir uma stablecoin que esteja em conformidade com o M0:
Os cunhadores, validadores e beneficiários devem obter permissão para a governança. A permissão para a governança é crucial, pois cunhadores maliciosos podem cunhar $M sem apoio suficiente, resultando na diluição do valor de $M.
Os emissores divulgam a prova de colateral aos validadores. De acordo com a "Lei GENIUS", colaterais elegíveis incluem dólares, depósitos à vista em instituições de depósito seguradas ou ações seguradas, títulos do governo com um prazo de 93 dias ou menos, fundos do mercado monetário e depósitos de reservas em bancos centrais.
Os validadores avaliarão os ativos em garantia e publicarão seu valor como colateral em cadeia do emissor.
Os emissores podem cunhar um valor de $M igual ao montante de colaterais em cadeia. Uma vez que o colateral em cadeia é o limite máximo do valor de $M que os emissores podem cunhar, o M0 garante que os stablecoins cunhados tenham uma taxa de colateralização de pelo menos 1:1, assegurando assim que os stablecoins cunhados estejam em conformidade.
Se o emissor quiser retirar uma certa quantidade de garantias do protocolo, o emissor deve primeiro queimar uma quantidade equivalente de $M para manter o suporte de 1 para 1 do restante da moeda $M.
Aproveite o M0 para expandir suas vantagens
Existem muitas vantagens em cunhar stablecoins na M0, incluindo, mas não se limitando a:
Liquidez compartilhada: todas as stablecoins cunhadas no M0 pertencem a um único pool de liquidez. Se a plataforma A cunhar a "moeda A" no M0 e a plataforma B também cunhar a "moeda B", os usuários podem imediatamente trocar a moeda A pela moeda B ao valor nominal, sem necessidade de descoberta de preços. Ambas as stablecoins podem ser usadas em aplicações DeFi, exchanges ou carteiras que suportem M0.
Emissão descentralizada: M0 permite que várias instituições independentes (chamadas de "emissores") emitam stablecoins, sem depender de uma única empresa centralizada. Isso reduz o ponto único de falha e aumenta a resiliência do sistema. Dado que grandes bancos como JPMorgan e Citigroup acabaram de anunciar planos para explorar a emissão conjunta de stablecoins, tais recursos embutidos são particularmente importantes hoje.
Suporte à reclamação de colateral: As stablecoins na M0 devem ter um suporte de 1:1, em conformidade com a lei GENIUS.
Implantação rápida: M0 oferece SDK e infraestrutura, permitindo que os construtores lancem rapidamente novas stablecoins ricas em recursos, sem a necessidade de desenvolver sistemas complexos de custódia, conformidade ou emissão do zero.
Suporte a cross-chain: M0 opera em várias blockchains (como Ethereum e Solana) e suporta transferências entre cadeias, permitindo que a stablecoin seja utilizada em várias carteiras, protocolos DeFi e redes de pagamento.
Monetização: construtores e plataformas podem ganhar uma parte dos rendimentos gerados por colaterais básicos (como títulos do Tesouro dos EUA) especificando um grupo de beneficiários em nível de protocolo, criando assim novas fontes de receita além das simples taxas de transação.
A Pantera Capital tem sido uma apoiadora da indústria de stablecoins há muito tempo e já fez investimentos âncora em stablecoins como a M0. Esperamos ver mais inovações em stablecoins com a certeza regulatória proporcionada pela "Lei GENIUS".