Nos últimos dias, o mercado cambial asiático tem apresentado flutuações intensas, com o renminbi onshore a subir cerca de 600 pontos, o renminbi offshore a ultrapassar temporariamente os 7,20, o dólar de Hong Kong a tocar continuamente no mecanismo de garantia de conversão forte, e o novo dólar taiwanês a ter uma "subida de nível histórico", com um aumento acumulado superior a 9% em dois dias, uma amplitude bastante rara no mercado de câmbio.
Aumento por trás, além do mais direto gatilho que são os sinais positivos das negociações de tarifas dos EUA, o mercado está debatendo, um "Acordo Mar-a-Lago" nos bastidores está se formando.
Segundo informações da plataforma de negociação Chase Wind, apesar de vários rumores no mercado, o fraco desempenho do dólar não é resultado de algum tipo de acordo coordenado, mas sim impulsionado por várias mudanças nos fundamentos.
Por exemplo, as expectativas de crescimento da economia dos EUA foram revistas em baixa, aumentando as preocupações com a estagflação devido aos conflitos comerciais; a independência do Fed está gerando controvérsias; o aumento do prêmio de prazo dos EUA ocorre ao mesmo tempo que a queda da taxa de juros terminal do Fed; a política fiscal da Alemanha está se tornando mais flexível, oferecendo suporte aos mercados de capitais europeus, entre outros.
Nesse contexto, a atratividade dos ativos em dólares diminui, e os fundos naturalmente fluem para outros mercados.
Além disso, o JPMorgan afirmou que, atualmente, o mercado geralmente acredita que por trás das fortes moedas asiáticas há outro poderoso motor — o enorme ativo em dólares acumulado ao longo de anos de superávit comercial começa a voltar , o que cria uma forte pressão de hedge de câmbio.
A analista do Goldman Sachs, Teresa Alves, acredita que o dólar está sobrevalorizado em 16% e, se houver uma "mudança significativa" nos fundamentos macroeconômicos, pode ajustar rapidamente, ou até exagerar.
Por que o mercado está convencido de que há um acordo?
O "Acordo de Mar-a-Lago" referia-se originalmente à estratégia concebida por Trump para reduzir o dólar e aumentar as moedas dos países exportadores por meio de uma abordagem multilateral. Embora essa ideia nunca tenha sido implementada formalmente, a recente flutuação anômala das moedas asiáticas reacendeu o interesse por este tema.
Por exemplo, o Ministro das Finanças da Coreia do Sul admitiu recentemente que irá realizar consultas a nível de trabalho sobre questões de taxa de câmbio com o Departamento do Tesouro dos EUA; enquanto o "Banco Central" de Taiwan, de forma rara, emitiu uma declaração após a valorização do novo dólar taiwanês afirmando que "não foi pressionado pelos EUA". Essas respostas vagas aumentaram, na verdade, o espaço para especulações no mercado.
Mais importante ainda, o mercado considera amplamente que a atual taxa de câmbio é "incomum". O JPMorgan apontou que uma grande subida como a do novo dólar taiwanês quase não poderia ocorrer sem a conivência das autoridades políticas. E os mercados de câmbio de vários países asiáticos têm sido há muito dominados por órgãos reguladores, portanto, a expressão "sem vento não há ondas" não é infundada neste contexto.
Além disso, ao contrário do Acordo da Praça de 1985, os países asiáticos atuais (especialmente as economias orientadas para a exportação) acumularam uma grande quantidade de ativos em dólares. Neste caso, o governo não precisa vender dólares diretamente para intervir, basta aumentar a taxa de hedge das empresas através de "orientação de janela" ou exigir que troquem parte da receita em dólares pela moeda local, o que pode impulsionar a valorização da moeda.
Os especialistas do BNP Paribas afirmam que:
Embora nenhum país reconheça oficialmente que a avaliação da moeda é o foco das negociações, as expectativas do mercado indicam o contrário. Dado que o acordo de Mar-a-Lago enfatiza que a avaliação elevada do dólar é a causa fundamental do desequilíbrio comercial dos EUA, isso é especialmente digno de nota.
Embora ainda não haja um veredicto oficial sobre a existência do "Acordo Mar-a-Lago", o aumento das moedas asiáticas já gerou ondas no mercado de capitais. Sob a influência entrelaçada da geopolítica, políticas macroeconômicas e expectativas de mercado, uma "tempestade monetária" invisível pode estar se formando.
Ativos em dólares americanos massivos na Ásia tornam-se variáveis-chave
O mercado acredita amplamente que há outro forte impulsionador por trás das moedas asiáticas fortes — o enorme ativo em dólares acumulado por anos de superávit comercial começa a retornar.
Segundo estimativas do JPMorgan, apenas os exportadores chineses detêm ativos entre 400 a 700 bilhões de dólares, somando o superávit da posição de investimento internacional líquida de outros países exportadores asiáticos, o que constitui uma enorme pressão potencial de repatriação e hedging de moeda.
A pesquisa do UBS no dia 5 também apontou que, além do fluxo de ações, o principal motor da valorização do novo dólar taiwanês nesta ronda é a proteção cambial realizada por seguradoras, empresas, entre outros, e as ordens de stop-loss das operações de arbitragem de financiamento em novo dólar taiwanês.
Além disso, a recente redução da taxa de câmbio fixa do dólar/renminbi pela China também é vista como um sinal importante de política, removendo obstáculos para a ampla valorização das moedas asiáticas.
Goldman Sachs estima: o dólar está sobrevalorizado em 16%
A desvalorização do dólar pode ainda não ter terminado?
A analista do Goldman Sachs, Teresa Alves, afirmou no relatório de 1 de maio que o dólar está atualmente sobreavaliado em cerca de 16%, e essa discrepância de avaliação é principalmente impulsionada pela busca global de fundos em direção às perspetivas de retornos excepcionais dos EUA. À medida que a vantagem de retorno dos EUA diminui gradualmente, o estado de sobreavaliação do dólar pode ser corrigido progressivamente.
A pesquisa da Goldman Sachs aponta que, o grau de sobrevalorização do dólar depende fortemente da suposição do "nível padrão" da conta corrente.
Atualmente, o déficit da conta corrente dos EUA é de cerca de 4%. Se o déficit da conta corrente for reduzido para 2,6%, isso corresponderá a um ajuste de cerca de 16,5% do dólar; se for ainda mais reduzido para 2% (perto do valor padrão do FMI para 2023), isso pode resultar em uma desvalorização de 22% do dólar; se cair para 1%, pode ser necessário uma desvalorização de 31% do dólar para ser alcançado.
Os investidores devem prestar atenção à situação da conta corrente dos EUA e às mudanças nas tendências dos fluxos de capital globais, preparando-se para possíveis ajustes do dólar.
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Será que existe um protocolo misterioso? Qual é a verdadeira razão para a Grande subida das moedas asiáticas?
Nos últimos dias, o mercado cambial asiático tem apresentado flutuações intensas, com o renminbi onshore a subir cerca de 600 pontos, o renminbi offshore a ultrapassar temporariamente os 7,20, o dólar de Hong Kong a tocar continuamente no mecanismo de garantia de conversão forte, e o novo dólar taiwanês a ter uma "subida de nível histórico", com um aumento acumulado superior a 9% em dois dias, uma amplitude bastante rara no mercado de câmbio.
Aumento por trás, além do mais direto gatilho que são os sinais positivos das negociações de tarifas dos EUA, o mercado está debatendo, um "Acordo Mar-a-Lago" nos bastidores está se formando.
Segundo informações da plataforma de negociação Chase Wind, apesar de vários rumores no mercado, o fraco desempenho do dólar não é resultado de algum tipo de acordo coordenado, mas sim impulsionado por várias mudanças nos fundamentos.
Por exemplo, as expectativas de crescimento da economia dos EUA foram revistas em baixa, aumentando as preocupações com a estagflação devido aos conflitos comerciais; a independência do Fed está gerando controvérsias; o aumento do prêmio de prazo dos EUA ocorre ao mesmo tempo que a queda da taxa de juros terminal do Fed; a política fiscal da Alemanha está se tornando mais flexível, oferecendo suporte aos mercados de capitais europeus, entre outros.
Nesse contexto, a atratividade dos ativos em dólares diminui, e os fundos naturalmente fluem para outros mercados.
Além disso, o JPMorgan afirmou que, atualmente, o mercado geralmente acredita que por trás das fortes moedas asiáticas há outro poderoso motor — o enorme ativo em dólares acumulado ao longo de anos de superávit comercial começa a voltar , o que cria uma forte pressão de hedge de câmbio.
A analista do Goldman Sachs, Teresa Alves, acredita que o dólar está sobrevalorizado em 16% e, se houver uma "mudança significativa" nos fundamentos macroeconômicos, pode ajustar rapidamente, ou até exagerar.
Por que o mercado está convencido de que há um acordo?
O "Acordo de Mar-a-Lago" referia-se originalmente à estratégia concebida por Trump para reduzir o dólar e aumentar as moedas dos países exportadores por meio de uma abordagem multilateral. Embora essa ideia nunca tenha sido implementada formalmente, a recente flutuação anômala das moedas asiáticas reacendeu o interesse por este tema.
Por exemplo, o Ministro das Finanças da Coreia do Sul admitiu recentemente que irá realizar consultas a nível de trabalho sobre questões de taxa de câmbio com o Departamento do Tesouro dos EUA; enquanto o "Banco Central" de Taiwan, de forma rara, emitiu uma declaração após a valorização do novo dólar taiwanês afirmando que "não foi pressionado pelos EUA". Essas respostas vagas aumentaram, na verdade, o espaço para especulações no mercado.
Mais importante ainda, o mercado considera amplamente que a atual taxa de câmbio é "incomum". O JPMorgan apontou que uma grande subida como a do novo dólar taiwanês quase não poderia ocorrer sem a conivência das autoridades políticas. E os mercados de câmbio de vários países asiáticos têm sido há muito dominados por órgãos reguladores, portanto, a expressão "sem vento não há ondas" não é infundada neste contexto.
Além disso, ao contrário do Acordo da Praça de 1985, os países asiáticos atuais (especialmente as economias orientadas para a exportação) acumularam uma grande quantidade de ativos em dólares. Neste caso, o governo não precisa vender dólares diretamente para intervir, basta aumentar a taxa de hedge das empresas através de "orientação de janela" ou exigir que troquem parte da receita em dólares pela moeda local, o que pode impulsionar a valorização da moeda.
Os especialistas do BNP Paribas afirmam que:
Embora ainda não haja um veredicto oficial sobre a existência do "Acordo Mar-a-Lago", o aumento das moedas asiáticas já gerou ondas no mercado de capitais. Sob a influência entrelaçada da geopolítica, políticas macroeconômicas e expectativas de mercado, uma "tempestade monetária" invisível pode estar se formando.
Ativos em dólares americanos massivos na Ásia tornam-se variáveis-chave
O mercado acredita amplamente que há outro forte impulsionador por trás das moedas asiáticas fortes — o enorme ativo em dólares acumulado por anos de superávit comercial começa a retornar.
Segundo estimativas do JPMorgan, apenas os exportadores chineses detêm ativos entre 400 a 700 bilhões de dólares, somando o superávit da posição de investimento internacional líquida de outros países exportadores asiáticos, o que constitui uma enorme pressão potencial de repatriação e hedging de moeda.
A pesquisa do UBS no dia 5 também apontou que, além do fluxo de ações, o principal motor da valorização do novo dólar taiwanês nesta ronda é a proteção cambial realizada por seguradoras, empresas, entre outros, e as ordens de stop-loss das operações de arbitragem de financiamento em novo dólar taiwanês.
Além disso, a recente redução da taxa de câmbio fixa do dólar/renminbi pela China também é vista como um sinal importante de política, removendo obstáculos para a ampla valorização das moedas asiáticas.
Goldman Sachs estima: o dólar está sobrevalorizado em 16%
A desvalorização do dólar pode ainda não ter terminado?
A analista do Goldman Sachs, Teresa Alves, afirmou no relatório de 1 de maio que o dólar está atualmente sobreavaliado em cerca de 16%, e essa discrepância de avaliação é principalmente impulsionada pela busca global de fundos em direção às perspetivas de retornos excepcionais dos EUA. À medida que a vantagem de retorno dos EUA diminui gradualmente, o estado de sobreavaliação do dólar pode ser corrigido progressivamente.
A pesquisa da Goldman Sachs aponta que, o grau de sobrevalorização do dólar depende fortemente da suposição do "nível padrão" da conta corrente.
Atualmente, o déficit da conta corrente dos EUA é de cerca de 4%. Se o déficit da conta corrente for reduzido para 2,6%, isso corresponderá a um ajuste de cerca de 16,5% do dólar; se for ainda mais reduzido para 2% (perto do valor padrão do FMI para 2023), isso pode resultar em uma desvalorização de 22% do dólar; se cair para 1%, pode ser necessário uma desvalorização de 31% do dólar para ser alcançado.
Os investidores devem prestar atenção à situação da conta corrente dos EUA e às mudanças nas tendências dos fluxos de capital globais, preparando-se para possíveis ajustes do dólar.