[Nota do Editor] Na madrugada de ontem, os Estados Unidos anunciaram que atacaram três instalações nucleares no Irão, e já surgiram vozes do lado iraniano indicando que pretendem retaliar os EUA através do bloqueio do Estreito de Ormuz, com a possibilidade desse cenário a subir para mais de 50% nos sites de apostas. Este relatório responde a 5 perguntas sobre o fechamento do Estreito de Ormuz:
Qual será o impacto do bloqueio do Estreito de Hormuz na falta de petróleo bruto ou de produtos petrolíferos?
Após o fechamento do Estreito de Ormuz, existem rotas de transporte alternativas? Quanto da capacidade pode ser compensado?
3, se o Estreito de Ormuz for bloqueado, quais economias serão mais afetadas?
Qual é a probabilidade de o Irão bloquear o Estreito de Ormuz?
Se o Estreito de Ormuz for realmente bloqueado, quais serão os impactos macroeconômicos e em grandes classes de ativos?
Pergunta 1: Qual será a lacuna de petróleo bruto ou produtos refinados devido ao bloqueio do Estreito de Ormuz?
O Estreito de Ormuz está localizado entre Omã e o Irã, conectando o Golfo Pérsico com a Baía de Omã e o Mar Arábico, sendo um dos corredores de petróleo mais importantes do mundo. Em 2024, o fluxo de petróleo através deste estreito será em média de 20 milhões de barris por dia, dos quais aproximadamente 14 milhões de barris/dia são petróleo bruto e cerca de 5 milhões de barris/dia são produtos refinados. Este valor representa 20% do consumo global de petróleo bruto e cerca de 1/3 do total de petróleo transportado por via marítima.
Pergunta 2: Existem rotas de transporte alternativas após o fechamento do Estreito de Ormuz?
Atualmente, existem três caminhos de gasodutos que são muito discutidos no mercado (Figura 1), mas todos eles têm deficiências.
Rota alternativa 1: O gasoduto Leste-Oeste da Arábia Saudita conecta Abqaiq, localizada no coração do país, ao terminal de exportação de Yanbu, na costa do Mar Vermelho. De acordo com a Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA), o gasoduto tem uma capacidade normal de 5 milhões de b / d, que teoricamente poderia ser temporariamente estendida para 7 milhões de b / d. As estimativas mostram que o fluxo atual do gasoduto é de cerca de 50-1 milhão b / d, indicando que ainda há 4-6 milhões b / d de capacidade ociosa. No entanto, um redirecionamento de transporte desta magnitude ainda não foi comprovado na prática.
Desvantagens: O petróleo bruto destinado à Ásia (maior mercado da Arábia Saudita) ainda precisa de um aumento considerável no tempo de transporte, e esses petroleiros ainda precisam navegar pelo sul do Mar Vermelho, se os Houthis retomarem os ataques a embarcações, ainda enfrentarão uma ameaça potencial.
Rota Alternativa 2: Os Emirados Árabes Unidos também operam um oleoduto que contorna o Estreito de Ormuz, capaz de transportar cerca de 1,5 milhão de barris/dia de petróleo bruto para o terminal de exportação de Fujairah, localizado fora do Estreito de Ormuz. Esta instalação está situada fora do estreito e possui as maiores instalações de armazenamento subterrâneo de petróleo do mundo, com capacidade para armazenar 42 milhões de barris de petróleo bruto.
Desvantagens: Atualmente, a exportação de petróleo de Fujairah alcançou 1 milhão de barris/dia, portanto, a capacidade de transporte restante pode estar limitada a algumas centenas de milhares de barris/dia.
Rota Alternativa 3: O Terminal de Petróleo de Jask (Jask Oil Terminal), localizado na Baía de Omã, foi oficialmente inaugurado em julho de 2021 pelo ex-presidente iraniano Hassan Rouhani. O Irã é capaz de exportar através do oleoduto Goreh-Jask aproximadamente 300.000 a 500.000 barris/dia a partir desse terminal.
Desvantagens: Capacidade e transporte limitados, e principalmente serve as exportações de petróleo do Irã. Além disso, a construção do terminal ainda não está totalmente concluída.
Em resumo, mesmo que os três canais de transporte alternativos acima mencionados sejam ativados em um cenário otimista, a capacidade máxima substituível não ultrapassa 5 a 7 milhões de barris/dia, representando uma proporção de 1/4 a 1/3 da capacidade total do Estreito de Ormuz.
Figura 1: Três rotas alternativas de transporte
3. Quais economias seriam mais afetadas se o Estreito de Ormuz fosse bloqueado?
As economias asiáticas são as mais afetadas. As estimativas da EIA mostram que, em 2024, 84% do petróleo e 83% do gás natural liquefeito transportados pelo Estreito de Ormuz vão para o mercado asiático. A China, a Índia, o Japão e a Coreia do Sul são os principais destinos do petróleo que flui para a Ásia através do Estreito de Ormuz, com importações de petróleo provenientes do Estreito de Ormuz em 2024 de 4,8, 1,9, 1,5 e 1,7 milhões de barris/dia, representando 29%, 34%, 46% e 57% de suas respectivas importações totais de petróleo, sendo as mais afetadas pela interrupção do fornecimento de Ormuz (Figura 2, Figura 3).
Relativamente, a Europa e os Estados Unidos foram pouco afetados. Em 2024, a Europa importará cerca de 700.000 barris/dia de petróleo bruto do Estreito de Ormuz, o que representa 6% do seu consumo total; os Estados Unidos importarão cerca de 500.000 barris, correspondendo a 5% e 2% das importações e do consumo de petróleo bruto, respetivamente, ambos sendo relativamente pouco afetados.
Figura 2: Destinos do petróleo exportado através do Estreito de Ormuz nos últimos anos (milhões de barris/dia)
Figura 3: A proporção das importações do Estreito de Ormuz no consumo total de petróleo
4, Quão alta é a possibilidade do Irã bloquear o Estreito de Hormuz?
Apesar de a probabilidade de bloqueio do Estreito de Ormuz no Polymarket já ter subido para mais de 50%, acreditamos que a probabilidade real de implementação do bloqueio ainda é muito baixa (menos de 10%).
Razão 1: Esta ameaça apareceu muitas vezes na história, mas nunca aconteceu. Ao longo dos últimos 40 anos, a liderança do Irão ameaçou repetidamente fechar o estreito sempre que acredita que a sua soberania económica está a ser posta em causa. Este padrão de ameaça tem um carácter nitidamente cíclico. O Irã ameaçou fechar o estreito depois que o Iraque atacou a infraestrutura petrolífera na ilha iraniana de Kharg durante a guerra Irã-Iraque na década de 1980. Na década de 1990, a ameaça de bloqueio foi ainda agravada por uma disputa entre o Irã e os Emirados Árabes Unidos pelo controle de várias pequenas ilhas no estreito. Entre o final de 2007 e 2008, lanchas iranianas e navios de guerra dos EUA se envolveram em uma série de tensos confrontos marítimos no Estreito de Ormuz. Em junho de 2008, o Irã deixou claro que o estreito seria bloqueado no caso de um ataque dos EUA, e os EUA responderam que qualquer fechamento do estreito seria considerado um ato de guerra. Desde então, o Irão voltou a ameaçar selar os estreitos em 2012, 2018 e 2019, em resposta às sanções impostas pelos Estados Unidos e pela União Europeia ao seu programa nuclear. No entanto, mesmo perante sanções severas, o Irão nunca fechou (com sucesso) os estreitos.
Razão 2: A possibilidade de o Irã bloquear o estreito enfrenta múltiplas restrições. Primeiro, o bloqueio acarretará custos enormes, a menos que o Irã consiga convencer o Conselho de Cooperação do Golfo (GCC) de que essa ação é defensiva; caso contrário, não apenas violará gravemente as normas internacionais, mas também prejudicará diretamente os interesses econômicos da maioria dos países do Golfo. A Arábia Saudita exporta a maior quantidade de petróleo através do estreito; embora possa desviar parte do fluxo através de oleodutos, o impacto ainda é significativo. 85% do petróleo do Iraque depende do transporte pelo estreito, e as exportações de petróleo do Kuwait, Catar e Barein dependem completamente dessa via aquática. A interrupção do estreito também irritará seus principais clientes - China, Índia, Japão e Coreia do Sul. Da mesma forma, a economia do Irã depende fortemente da livre passagem pelo estreito, já que suas exportações de petróleo são totalmente marítimas e se destinam principalmente à China. O bloqueio do estreito terá um impacto nas relações entre o Irã e a China, ameaçando seu cordão umbilical econômico.
Razão 3: Hossein Shariatmadari, que acaba de pedir "um ataque com mísseis à frota da Marinha dos EUA estacionada no Bahrein e ao mesmo tempo fechar o Estreito de Ormuz, proibindo a passagem de navios dos EUA, Reino Unido, Alemanha e França", vem do jornal Kayhan, o mais influente do Irã, que é a voz dos conservadores duros do país e já publicou declarações extremas, tendo sido criticado pelo comitê de supervisão de notícias do país. Seu principal objetivo é atender ao sentimento da população interna de linha-dura e testar a reação internacional ou pressionar.
Acreditamos que, em situações graves, o Irão é mais propenso a retaliar ameaçando ou assediando petroleiros provenientes dos EUA, Reino Unido e outros países, em vez de optar por um bloqueio total do estreito. Claro que, mesmo o assédio pode, em fases, elevar os preços do petróleo.
5、Se o Estreito de Ormuz for realmente bloqueado, quais serão os impactos macroeconômicos e em grandes classes de ativos?
Atualmente, o mercado em geral acredita que, neste cenário extremo, o preço do petróleo pode subir para perto de 100-150 dólares por barril.
Embora os Estados Unidos tenham praticamente alcançado a autossuficiência em capacidade de produção de petróleo, o aumento dos preços do petróleo ainda tem efeitos globais. Um cálculo aproximado indica que para cada aumento de 10pp no preço do petróleo, a inflação nos EUA pode ser impulsionada em cerca de 0,2pp no curto prazo, o que significa que se o bloqueio do Estreito de Ormuz fizer o preço do petróleo dobrar, a taxa de crescimento anual da inflação nos EUA pode aumentar de 2pp para 4-4,5% nos próximos meses. Embora o choque energético em si seja semelhante ao choque tarifário, sob a condição de que as expectativas de inflação não se desancorem, isso só levará a um aumento temporário no nível de preços (e não na taxa de inflação). No entanto, considerando que no segundo semestre esse "choque de estagflação" pode se sobrepor às tarifas, aumentando a motivação das empresas de manufatura para elevar os preços, a probabilidade de o Federal Reserve reduzir as taxas de juros ainda este ano diminuirá ainda mais (possivelmente não haverá redução).
Este ambiente passivo e hawkish pode levar a uma repetição da situação de 2022 (embora de forma mais moderada). Neste ambiente, o dólar enfrenta uma certa pressão de alta (pressão de aumento das taxas de juros + os EUA se tornando um país com superávit energético), a curva de juros tende a ser bearish (impulsionada pelas expectativas de aumento das taxas), e os ativos de risco globais estão em queda. Se as expectativas de inflação se mantiverem ancoradas, o ouro pode ter uma tendência negativa a curto prazo em vez de positiva (o forte dólar + altas taxas de juros superam o suporte de segurança).
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Cinco questões sobre o bloqueio do Estreito de Ormuz
[Nota do Editor] Na madrugada de ontem, os Estados Unidos anunciaram que atacaram três instalações nucleares no Irão, e já surgiram vozes do lado iraniano indicando que pretendem retaliar os EUA através do bloqueio do Estreito de Ormuz, com a possibilidade desse cenário a subir para mais de 50% nos sites de apostas. Este relatório responde a 5 perguntas sobre o fechamento do Estreito de Ormuz:
Qual será o impacto do bloqueio do Estreito de Hormuz na falta de petróleo bruto ou de produtos petrolíferos?
Após o fechamento do Estreito de Ormuz, existem rotas de transporte alternativas? Quanto da capacidade pode ser compensado?
3, se o Estreito de Ormuz for bloqueado, quais economias serão mais afetadas?
Qual é a probabilidade de o Irão bloquear o Estreito de Ormuz?
Se o Estreito de Ormuz for realmente bloqueado, quais serão os impactos macroeconômicos e em grandes classes de ativos?
Pergunta 1: Qual será a lacuna de petróleo bruto ou produtos refinados devido ao bloqueio do Estreito de Ormuz?
O Estreito de Ormuz está localizado entre Omã e o Irã, conectando o Golfo Pérsico com a Baía de Omã e o Mar Arábico, sendo um dos corredores de petróleo mais importantes do mundo. Em 2024, o fluxo de petróleo através deste estreito será em média de 20 milhões de barris por dia, dos quais aproximadamente 14 milhões de barris/dia são petróleo bruto e cerca de 5 milhões de barris/dia são produtos refinados. Este valor representa 20% do consumo global de petróleo bruto e cerca de 1/3 do total de petróleo transportado por via marítima.
Pergunta 2: Existem rotas de transporte alternativas após o fechamento do Estreito de Ormuz?
Atualmente, existem três caminhos de gasodutos que são muito discutidos no mercado (Figura 1), mas todos eles têm deficiências.
Rota alternativa 1: O gasoduto Leste-Oeste da Arábia Saudita conecta Abqaiq, localizada no coração do país, ao terminal de exportação de Yanbu, na costa do Mar Vermelho. De acordo com a Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA), o gasoduto tem uma capacidade normal de 5 milhões de b / d, que teoricamente poderia ser temporariamente estendida para 7 milhões de b / d. As estimativas mostram que o fluxo atual do gasoduto é de cerca de 50-1 milhão b / d, indicando que ainda há 4-6 milhões b / d de capacidade ociosa. No entanto, um redirecionamento de transporte desta magnitude ainda não foi comprovado na prática.
Desvantagens: O petróleo bruto destinado à Ásia (maior mercado da Arábia Saudita) ainda precisa de um aumento considerável no tempo de transporte, e esses petroleiros ainda precisam navegar pelo sul do Mar Vermelho, se os Houthis retomarem os ataques a embarcações, ainda enfrentarão uma ameaça potencial.
Rota Alternativa 2: Os Emirados Árabes Unidos também operam um oleoduto que contorna o Estreito de Ormuz, capaz de transportar cerca de 1,5 milhão de barris/dia de petróleo bruto para o terminal de exportação de Fujairah, localizado fora do Estreito de Ormuz. Esta instalação está situada fora do estreito e possui as maiores instalações de armazenamento subterrâneo de petróleo do mundo, com capacidade para armazenar 42 milhões de barris de petróleo bruto.
Desvantagens: Atualmente, a exportação de petróleo de Fujairah alcançou 1 milhão de barris/dia, portanto, a capacidade de transporte restante pode estar limitada a algumas centenas de milhares de barris/dia.
Rota Alternativa 3: O Terminal de Petróleo de Jask (Jask Oil Terminal), localizado na Baía de Omã, foi oficialmente inaugurado em julho de 2021 pelo ex-presidente iraniano Hassan Rouhani. O Irã é capaz de exportar através do oleoduto Goreh-Jask aproximadamente 300.000 a 500.000 barris/dia a partir desse terminal.
Desvantagens: Capacidade e transporte limitados, e principalmente serve as exportações de petróleo do Irã. Além disso, a construção do terminal ainda não está totalmente concluída.
Em resumo, mesmo que os três canais de transporte alternativos acima mencionados sejam ativados em um cenário otimista, a capacidade máxima substituível não ultrapassa 5 a 7 milhões de barris/dia, representando uma proporção de 1/4 a 1/3 da capacidade total do Estreito de Ormuz.
Figura 1: Três rotas alternativas de transporte
3. Quais economias seriam mais afetadas se o Estreito de Ormuz fosse bloqueado?
As economias asiáticas são as mais afetadas. As estimativas da EIA mostram que, em 2024, 84% do petróleo e 83% do gás natural liquefeito transportados pelo Estreito de Ormuz vão para o mercado asiático. A China, a Índia, o Japão e a Coreia do Sul são os principais destinos do petróleo que flui para a Ásia através do Estreito de Ormuz, com importações de petróleo provenientes do Estreito de Ormuz em 2024 de 4,8, 1,9, 1,5 e 1,7 milhões de barris/dia, representando 29%, 34%, 46% e 57% de suas respectivas importações totais de petróleo, sendo as mais afetadas pela interrupção do fornecimento de Ormuz (Figura 2, Figura 3).
Relativamente, a Europa e os Estados Unidos foram pouco afetados. Em 2024, a Europa importará cerca de 700.000 barris/dia de petróleo bruto do Estreito de Ormuz, o que representa 6% do seu consumo total; os Estados Unidos importarão cerca de 500.000 barris, correspondendo a 5% e 2% das importações e do consumo de petróleo bruto, respetivamente, ambos sendo relativamente pouco afetados.
Figura 2: Destinos do petróleo exportado através do Estreito de Ormuz nos últimos anos (milhões de barris/dia)
Figura 3: A proporção das importações do Estreito de Ormuz no consumo total de petróleo
4, Quão alta é a possibilidade do Irã bloquear o Estreito de Hormuz?
Apesar de a probabilidade de bloqueio do Estreito de Ormuz no Polymarket já ter subido para mais de 50%, acreditamos que a probabilidade real de implementação do bloqueio ainda é muito baixa (menos de 10%).
Razão 1: Esta ameaça apareceu muitas vezes na história, mas nunca aconteceu. Ao longo dos últimos 40 anos, a liderança do Irão ameaçou repetidamente fechar o estreito sempre que acredita que a sua soberania económica está a ser posta em causa. Este padrão de ameaça tem um carácter nitidamente cíclico. O Irã ameaçou fechar o estreito depois que o Iraque atacou a infraestrutura petrolífera na ilha iraniana de Kharg durante a guerra Irã-Iraque na década de 1980. Na década de 1990, a ameaça de bloqueio foi ainda agravada por uma disputa entre o Irã e os Emirados Árabes Unidos pelo controle de várias pequenas ilhas no estreito. Entre o final de 2007 e 2008, lanchas iranianas e navios de guerra dos EUA se envolveram em uma série de tensos confrontos marítimos no Estreito de Ormuz. Em junho de 2008, o Irã deixou claro que o estreito seria bloqueado no caso de um ataque dos EUA, e os EUA responderam que qualquer fechamento do estreito seria considerado um ato de guerra. Desde então, o Irão voltou a ameaçar selar os estreitos em 2012, 2018 e 2019, em resposta às sanções impostas pelos Estados Unidos e pela União Europeia ao seu programa nuclear. No entanto, mesmo perante sanções severas, o Irão nunca fechou (com sucesso) os estreitos.
Razão 2: A possibilidade de o Irã bloquear o estreito enfrenta múltiplas restrições. Primeiro, o bloqueio acarretará custos enormes, a menos que o Irã consiga convencer o Conselho de Cooperação do Golfo (GCC) de que essa ação é defensiva; caso contrário, não apenas violará gravemente as normas internacionais, mas também prejudicará diretamente os interesses econômicos da maioria dos países do Golfo. A Arábia Saudita exporta a maior quantidade de petróleo através do estreito; embora possa desviar parte do fluxo através de oleodutos, o impacto ainda é significativo. 85% do petróleo do Iraque depende do transporte pelo estreito, e as exportações de petróleo do Kuwait, Catar e Barein dependem completamente dessa via aquática. A interrupção do estreito também irritará seus principais clientes - China, Índia, Japão e Coreia do Sul. Da mesma forma, a economia do Irã depende fortemente da livre passagem pelo estreito, já que suas exportações de petróleo são totalmente marítimas e se destinam principalmente à China. O bloqueio do estreito terá um impacto nas relações entre o Irã e a China, ameaçando seu cordão umbilical econômico.
Razão 3: Hossein Shariatmadari, que acaba de pedir "um ataque com mísseis à frota da Marinha dos EUA estacionada no Bahrein e ao mesmo tempo fechar o Estreito de Ormuz, proibindo a passagem de navios dos EUA, Reino Unido, Alemanha e França", vem do jornal Kayhan, o mais influente do Irã, que é a voz dos conservadores duros do país e já publicou declarações extremas, tendo sido criticado pelo comitê de supervisão de notícias do país. Seu principal objetivo é atender ao sentimento da população interna de linha-dura e testar a reação internacional ou pressionar.
Acreditamos que, em situações graves, o Irão é mais propenso a retaliar ameaçando ou assediando petroleiros provenientes dos EUA, Reino Unido e outros países, em vez de optar por um bloqueio total do estreito. Claro que, mesmo o assédio pode, em fases, elevar os preços do petróleo.
5、Se o Estreito de Ormuz for realmente bloqueado, quais serão os impactos macroeconômicos e em grandes classes de ativos?
Atualmente, o mercado em geral acredita que, neste cenário extremo, o preço do petróleo pode subir para perto de 100-150 dólares por barril.
Embora os Estados Unidos tenham praticamente alcançado a autossuficiência em capacidade de produção de petróleo, o aumento dos preços do petróleo ainda tem efeitos globais. Um cálculo aproximado indica que para cada aumento de 10pp no preço do petróleo, a inflação nos EUA pode ser impulsionada em cerca de 0,2pp no curto prazo, o que significa que se o bloqueio do Estreito de Ormuz fizer o preço do petróleo dobrar, a taxa de crescimento anual da inflação nos EUA pode aumentar de 2pp para 4-4,5% nos próximos meses. Embora o choque energético em si seja semelhante ao choque tarifário, sob a condição de que as expectativas de inflação não se desancorem, isso só levará a um aumento temporário no nível de preços (e não na taxa de inflação). No entanto, considerando que no segundo semestre esse "choque de estagflação" pode se sobrepor às tarifas, aumentando a motivação das empresas de manufatura para elevar os preços, a probabilidade de o Federal Reserve reduzir as taxas de juros ainda este ano diminuirá ainda mais (possivelmente não haverá redução).
Este ambiente passivo e hawkish pode levar a uma repetição da situação de 2022 (embora de forma mais moderada). Neste ambiente, o dólar enfrenta uma certa pressão de alta (pressão de aumento das taxas de juros + os EUA se tornando um país com superávit energético), a curva de juros tende a ser bearish (impulsionada pelas expectativas de aumento das taxas), e os ativos de risco globais estão em queda. Se as expectativas de inflação se mantiverem ancoradas, o ouro pode ter uma tendência negativa a curto prazo em vez de positiva (o forte dólar + altas taxas de juros superam o suporte de segurança).