A USDT da Tether é a principal moeda estável do mundo. A sua emulação digital do dólar dos EUA — 155 mil milhões deles na última contagem — é inigualável. Mas, na situação atual, a Tether quase certamente não cumpre as exigências de conformidade dos legisladores dos EUA, uma vez que se espera que eles avancem com a legislação mais perto da lei na tarde de terça-feira.
A Tether pode acabar enfrentando uma escolha: passar por algumas dificuldades sérias para alcançar a conformidade com a futura lei, ou recuar e tentar manter a participação no mercado não americano à medida que a indústria dos EUA potencialmente aumenta em escala e o governo federal assume seu papel habitual em direcionar as exigências regulatórias de outras jurisdições ao redor do mundo, de acordo com as previsões dos especialistas.
O Ato de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para as Moedas Estáveis dos EUA de 2025 (GENIUS) é o projeto de lei do Senado dos EUA que está enfrentando seu caminho final para aprovação na terça-feira, o que é um primeiro para a legislação importante sobre criptomoedas. Em seguida, vai para a Câmara dos Representantes para ser aprovado ou para ser trabalhado. No final, ambas as câmaras têm que aprovar a mesma redação para que o Presidente Donald Trump possa assiná-la como lei.
Na sua forma atual, a legislação deixa um caminho para emissores de moedas estáveis estrangeiros nos EUA, mas pode ser um complicado. De forma ampla, se empresas como a Tether quiserem oferecer seus tokens a usuários americanos, elas precisam ser regulamentadas por um regime estrangeiro que tenha sido aprovado como tendo padrões semelhantes aos dos EUA. Além disso — dependendo da redação final —, elas provavelmente precisarão se registrar e serem supervisionadas pelo Escritório do Controlador da Moeda, um regulador bancário federal, além de manter "reservas em uma instituição financeira dos Estados Unidos suficientes para atender à demanda de liquidez dos clientes dos Estados Unidos" em uma colapso.
Todos os emissores supervisionados pela lei potencial teriam que seguir normas rigorosas de reservas, mantendo dinheiro, Títulos do Tesouro e outros ativos altamente líquidos relacionados que correspondam à sua emissão um-para-um. Também precisariam ser revisados mensalmente por uma firma de contabilidade pública registrada, e os resultados certificados pelo CEO e CFO da empresa, significando que os principais executivos enfrentariam responsabilidade legal por enganar o público. Isso é uma supervisão incomumente robusta que exigiria garantias públicas mais frequentes dos emissores de moedas estáveis do que de outras instituições financeiras.
Além disso, as empresas devem cumprir o conjunto completo de controles contra a lavagem de dinheiro enfrentados pelas empresas financeiras dos EUA.
Sem Pressa para Tether?
"Se eu sou a Tether, não vou sair apressadamente para os Estados Unidos e dizer: 'Tenho certeza de que quero fazer parte disto, e quero participar deste jogo', até saber quais são as regulamentações," disse Steve Gannon, um advogado que trabalha com clientes de ativos digitais na Davis Wright Tremaine, em uma entrevista ao CoinDesk. "O impacto a jusante para a Tether, em termos de ter que cumprir com essas regulamentações, pode ser um investimento muito considerável de tempo, esforço, pessoas, dinheiro e tecnologia."
A história continuaNo final, a Tether — um dos negócios mais lucrativos do mundo — pode continuar a focar em mercados emergentes, onde o Ato GENIUS teria pouca influência. A Tether localizou recentemente sua sede no paraíso cripto El Salvador, que obviamente não é um dos destaques globais em regulação financeira.
Ainda assim, a legislação dos EUA confere uma enorme discrição ao secretário do Departamento do Tesouro para decidir quais países têm regulamentos suficientemente bons e se certas empresas podem receber várias isenções.
"A administração Trump, por exemplo, poderia firmar um acordo de reciprocidade com o regime Bukele em El Salvador, onde a Tether está sediada, permitindo à Tether acesso total ao mercado dos EUA enquanto contorna os requisitos do projeto de lei," de acordo com os pontos de discussão divulgados pelo grupo de um dos principais oponentes do projeto, a Senadora Elizabeth Warren, a principal democrata no Comitê Bancário do Senado.
"É difícil imaginar El Salvador a estabelecer um regime que seja tão sofisticado e seguro como qualquer que o regime dos Estados Unidos seria, mesmo tão fraco como este é," disse Corey Frayer, diretor de proteção do investidor na Federação de Consumidores da América e ex-consultor de política de criptomoedas na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA. "E ainda assim, eles seriam elegíveis, pelo conjunto atual de reguladores, para receber reciprocidade e ser tratados como se estivessem sujeitos aos mesmos padrões."
Apesar da sua retórica forte, Warren e os seus aliados não conseguiram impedir muitos dos seus colegas democratas de apoiarem o projeto de lei, que os defensores argumentam que pelo menos começaria a fornecer supervisão e controles sobre esta parte chave da indústria.
Os críticos da proposta argumentam que ela ainda permite uma grande falha para que moedas estáveis estrangeiras não regulamentadas sejam circuladas em plataformas de cripto descentralizadas nos EUA.
"Infelizmente, o Ato GENIUS expande enormemente o mercado para moedas estáveis enquanto falha em abordar os riscos básicos de segurança nacional que elas apresentam", disse Warren em um discurso na semana passada no plenário do Senado. "Inclui também falhas evidentes que permitiriam à Tether, um notório emissor de moeda estável estrangeiro agora baseado em El Salvador, acesso aos mercados dos EUA."
Projeto U.S. da Tether
No entanto, o CEO da Tether, Paolo Ardoino, sinalizou nas últimas semanas que a empresa pode não tentar colocar seu token líder de mercado nos EUA como um emissor direto e, em vez disso, está considerando uma moeda estável de liquidação com base nos EUA que poderia ser totalmente regulamentada a nível doméstico.
A regulamentação dos EUA seria muito difícil para a Tether, que não está nem perto de verificar essas caixas. A empresa não respondeu a um pedido de comentário sobre a Lei GENIUS, mas a Tether alertou seus usuários em suas letras miúdas online atualizadas este ano: "se a Tether não cumprir com os regimes regulatórios em mudança, a Tether e suas afiliadas podem estar sujeitas a ações regulatórias, o que pode afetar negativamente a Tether e sua capacidade de operar".
Embora o progresso do Senado seja uma vitória política massiva e sem precedentes para o setor de ativos digitais, permanece uma grande quantidade de incerteza, porque a Câmara terá sua própria palavra a dizer, e a legislação acompanhante mais importante — o projeto de lei que estabeleceria regulamentos para o restante do espaço cripto — ainda está em fase de elaboração. Os emissores de moeda estável não obterão respostas definitivas sobre suas regras nos EUA até que uma lei passe pela mesa de Trump e as agências federais relevantes a transformem em regulamentos específicos.
"O caminho a seguir para emissores estrangeiros enfrentará dois obstáculos, dos quais nenhum é conhecido no presente: (1) o que a lei final permite que os emissores estrangeiros façam em relação aos clientes dos EUA, e sob quais condições, e (2) como qualquer discricionariedade regulatória relacionada é exercida para permitir ou restringir o acesso ao mercado dos EUA," disse Richard Rosenthal, um principal da Deloitte que se concentra em regulamentos de ativos digitais no setor bancário, em um e-mail para a CoinDesk. "Esta é uma área politicamente contenciosa, e ainda está por ver como isso se desenrolará."
No entanto, Frayer disse à CoinDesk que é improvável que os legisladores da Câmara tornem as coisas menos agradáveis para a Tether — especialmente diante do aliado da empresa na administração de Trump, o Secretário de Comércio Howard Lutnick, cujo papel anterior à frente da corretora Cantor Fitzgerald o viu a gerir as reservas em dólares da Tether.
"Eu não acho que haja algum mundo em que a Câmara force algo que desafie a Tether ainda mais," disse Frayer, embora tenha acrescentado que se grandes concorrentes não bancários começarem a lançar moedas estáveis, como o Google e a Amazon, "pode haver algum incentivo para a Câmara fazer mais sobre essa questão."
Competição em círculos?
A empresa americana Circle e a sua USDC têm estado à espreita para conquistar participação de mercado do principal concorrente Tether, e a Circle pretende estar dentro do que alguns esperam ser uma onda de criptomoedas nos EUA após a regulação. Se os investidores institucionais e as empresas financeiras tradicionais abraçarem os ativos digitais como a indústria espera, a Tether pode perder essa oportunidade se continuar fora do sistema financeiro dos EUA.
No início deste ano, a SEC dos EUA adicionou algumas moedas estáveis à sua crescente lista de projetos cripto que a agência considera estar fora da sua área de preocupação. No entanto, houve um pequeno sinal de alerta para a Tether na declaração da agência.
Mesmo que o regulador — administrado por líderes amigáveis ao crypto desde a eleição de Trump — tenha desconsiderado as moedas estáveis como estando fora da sua jurisdição de valores mobiliários, indicou em uma nota de rodapé que as reservas adequadas de moeda estável "não incluem metais preciosos ou outros ativos crypto," ambos os quais fazem parte das reservas da Tether. O Ato GENIUS declara explicitamente que "as moedas estáveis de pagamento não são valores mobiliários ou commodities e os emissores permitidos de moeda estável de pagamento não são empresas de investimento, mas ainda não é a lei.
Tais considerações estão tecnicamente fora da preocupação da Tether em seu modelo de negócios atual, que deliberadamente se mantém afastada do contato direto com clientes dos EUA. Por enquanto.
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A Dominância da Tether Pode Sobreviver à Lei dos Stablecoins dos EUA?
A USDT da Tether é a principal moeda estável do mundo. A sua emulação digital do dólar dos EUA — 155 mil milhões deles na última contagem — é inigualável. Mas, na situação atual, a Tether quase certamente não cumpre as exigências de conformidade dos legisladores dos EUA, uma vez que se espera que eles avancem com a legislação mais perto da lei na tarde de terça-feira.
A Tether pode acabar enfrentando uma escolha: passar por algumas dificuldades sérias para alcançar a conformidade com a futura lei, ou recuar e tentar manter a participação no mercado não americano à medida que a indústria dos EUA potencialmente aumenta em escala e o governo federal assume seu papel habitual em direcionar as exigências regulatórias de outras jurisdições ao redor do mundo, de acordo com as previsões dos especialistas.
O Ato de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para as Moedas Estáveis dos EUA de 2025 (GENIUS) é o projeto de lei do Senado dos EUA que está enfrentando seu caminho final para aprovação na terça-feira, o que é um primeiro para a legislação importante sobre criptomoedas. Em seguida, vai para a Câmara dos Representantes para ser aprovado ou para ser trabalhado. No final, ambas as câmaras têm que aprovar a mesma redação para que o Presidente Donald Trump possa assiná-la como lei.
Na sua forma atual, a legislação deixa um caminho para emissores de moedas estáveis estrangeiros nos EUA, mas pode ser um complicado. De forma ampla, se empresas como a Tether quiserem oferecer seus tokens a usuários americanos, elas precisam ser regulamentadas por um regime estrangeiro que tenha sido aprovado como tendo padrões semelhantes aos dos EUA. Além disso — dependendo da redação final —, elas provavelmente precisarão se registrar e serem supervisionadas pelo Escritório do Controlador da Moeda, um regulador bancário federal, além de manter "reservas em uma instituição financeira dos Estados Unidos suficientes para atender à demanda de liquidez dos clientes dos Estados Unidos" em uma colapso.
Todos os emissores supervisionados pela lei potencial teriam que seguir normas rigorosas de reservas, mantendo dinheiro, Títulos do Tesouro e outros ativos altamente líquidos relacionados que correspondam à sua emissão um-para-um. Também precisariam ser revisados mensalmente por uma firma de contabilidade pública registrada, e os resultados certificados pelo CEO e CFO da empresa, significando que os principais executivos enfrentariam responsabilidade legal por enganar o público. Isso é uma supervisão incomumente robusta que exigiria garantias públicas mais frequentes dos emissores de moedas estáveis do que de outras instituições financeiras.
Além disso, as empresas devem cumprir o conjunto completo de controles contra a lavagem de dinheiro enfrentados pelas empresas financeiras dos EUA.
Sem Pressa para Tether?
"Se eu sou a Tether, não vou sair apressadamente para os Estados Unidos e dizer: 'Tenho certeza de que quero fazer parte disto, e quero participar deste jogo', até saber quais são as regulamentações," disse Steve Gannon, um advogado que trabalha com clientes de ativos digitais na Davis Wright Tremaine, em uma entrevista ao CoinDesk. "O impacto a jusante para a Tether, em termos de ter que cumprir com essas regulamentações, pode ser um investimento muito considerável de tempo, esforço, pessoas, dinheiro e tecnologia."
A história continuaNo final, a Tether — um dos negócios mais lucrativos do mundo — pode continuar a focar em mercados emergentes, onde o Ato GENIUS teria pouca influência. A Tether localizou recentemente sua sede no paraíso cripto El Salvador, que obviamente não é um dos destaques globais em regulação financeira.
Ainda assim, a legislação dos EUA confere uma enorme discrição ao secretário do Departamento do Tesouro para decidir quais países têm regulamentos suficientemente bons e se certas empresas podem receber várias isenções.
"A administração Trump, por exemplo, poderia firmar um acordo de reciprocidade com o regime Bukele em El Salvador, onde a Tether está sediada, permitindo à Tether acesso total ao mercado dos EUA enquanto contorna os requisitos do projeto de lei," de acordo com os pontos de discussão divulgados pelo grupo de um dos principais oponentes do projeto, a Senadora Elizabeth Warren, a principal democrata no Comitê Bancário do Senado.
"É difícil imaginar El Salvador a estabelecer um regime que seja tão sofisticado e seguro como qualquer que o regime dos Estados Unidos seria, mesmo tão fraco como este é," disse Corey Frayer, diretor de proteção do investidor na Federação de Consumidores da América e ex-consultor de política de criptomoedas na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA. "E ainda assim, eles seriam elegíveis, pelo conjunto atual de reguladores, para receber reciprocidade e ser tratados como se estivessem sujeitos aos mesmos padrões."
Apesar da sua retórica forte, Warren e os seus aliados não conseguiram impedir muitos dos seus colegas democratas de apoiarem o projeto de lei, que os defensores argumentam que pelo menos começaria a fornecer supervisão e controles sobre esta parte chave da indústria.
Os críticos da proposta argumentam que ela ainda permite uma grande falha para que moedas estáveis estrangeiras não regulamentadas sejam circuladas em plataformas de cripto descentralizadas nos EUA.
"Infelizmente, o Ato GENIUS expande enormemente o mercado para moedas estáveis enquanto falha em abordar os riscos básicos de segurança nacional que elas apresentam", disse Warren em um discurso na semana passada no plenário do Senado. "Inclui também falhas evidentes que permitiriam à Tether, um notório emissor de moeda estável estrangeiro agora baseado em El Salvador, acesso aos mercados dos EUA."
Projeto U.S. da Tether
No entanto, o CEO da Tether, Paolo Ardoino, sinalizou nas últimas semanas que a empresa pode não tentar colocar seu token líder de mercado nos EUA como um emissor direto e, em vez disso, está considerando uma moeda estável de liquidação com base nos EUA que poderia ser totalmente regulamentada a nível doméstico.
A regulamentação dos EUA seria muito difícil para a Tether, que não está nem perto de verificar essas caixas. A empresa não respondeu a um pedido de comentário sobre a Lei GENIUS, mas a Tether alertou seus usuários em suas letras miúdas online atualizadas este ano: "se a Tether não cumprir com os regimes regulatórios em mudança, a Tether e suas afiliadas podem estar sujeitas a ações regulatórias, o que pode afetar negativamente a Tether e sua capacidade de operar".
Embora o progresso do Senado seja uma vitória política massiva e sem precedentes para o setor de ativos digitais, permanece uma grande quantidade de incerteza, porque a Câmara terá sua própria palavra a dizer, e a legislação acompanhante mais importante — o projeto de lei que estabeleceria regulamentos para o restante do espaço cripto — ainda está em fase de elaboração. Os emissores de moeda estável não obterão respostas definitivas sobre suas regras nos EUA até que uma lei passe pela mesa de Trump e as agências federais relevantes a transformem em regulamentos específicos.
"O caminho a seguir para emissores estrangeiros enfrentará dois obstáculos, dos quais nenhum é conhecido no presente: (1) o que a lei final permite que os emissores estrangeiros façam em relação aos clientes dos EUA, e sob quais condições, e (2) como qualquer discricionariedade regulatória relacionada é exercida para permitir ou restringir o acesso ao mercado dos EUA," disse Richard Rosenthal, um principal da Deloitte que se concentra em regulamentos de ativos digitais no setor bancário, em um e-mail para a CoinDesk. "Esta é uma área politicamente contenciosa, e ainda está por ver como isso se desenrolará."
No entanto, Frayer disse à CoinDesk que é improvável que os legisladores da Câmara tornem as coisas menos agradáveis para a Tether — especialmente diante do aliado da empresa na administração de Trump, o Secretário de Comércio Howard Lutnick, cujo papel anterior à frente da corretora Cantor Fitzgerald o viu a gerir as reservas em dólares da Tether.
"Eu não acho que haja algum mundo em que a Câmara force algo que desafie a Tether ainda mais," disse Frayer, embora tenha acrescentado que se grandes concorrentes não bancários começarem a lançar moedas estáveis, como o Google e a Amazon, "pode haver algum incentivo para a Câmara fazer mais sobre essa questão."
Competição em círculos?
A empresa americana Circle e a sua USDC têm estado à espreita para conquistar participação de mercado do principal concorrente Tether, e a Circle pretende estar dentro do que alguns esperam ser uma onda de criptomoedas nos EUA após a regulação. Se os investidores institucionais e as empresas financeiras tradicionais abraçarem os ativos digitais como a indústria espera, a Tether pode perder essa oportunidade se continuar fora do sistema financeiro dos EUA.
No início deste ano, a SEC dos EUA adicionou algumas moedas estáveis à sua crescente lista de projetos cripto que a agência considera estar fora da sua área de preocupação. No entanto, houve um pequeno sinal de alerta para a Tether na declaração da agência.
Mesmo que o regulador — administrado por líderes amigáveis ao crypto desde a eleição de Trump — tenha desconsiderado as moedas estáveis como estando fora da sua jurisdição de valores mobiliários, indicou em uma nota de rodapé que as reservas adequadas de moeda estável "não incluem metais preciosos ou outros ativos crypto," ambos os quais fazem parte das reservas da Tether. O Ato GENIUS declara explicitamente que "as moedas estáveis de pagamento não são valores mobiliários ou commodities e os emissores permitidos de moeda estável de pagamento não são empresas de investimento, mas ainda não é a lei.
Tais considerações estão tecnicamente fora da preocupação da Tether em seu modelo de negócios atual, que deliberadamente se mantém afastada do contato direto com clientes dos EUA. Por enquanto.
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